商貿(mào)零售行業(yè)：春潮之下逆潮而生立足當(dāng)下再論職教逆周期屬性及中公成長邊界

1、間 100 億元（具體假設(shè)及測算過程見正文，下同）；事業(yè)單位序列分類改革尾聲+基層招募發(fā)力，測算中長期市場空間 410 億元，預(yù)計(jì)公司營收空間 41 億元；教師序列需求旺盛、政策利好，趕超公考業(yè)務(wù)指日可待，測算中長期市場 341 億元，預(yù)計(jì)公司營收空間 102 億元；考研序列專職教師+標(biāo)準(zhǔn)研發(fā)+直營網(wǎng)點(diǎn)解決市場痛點(diǎn)，有望再造一個(gè)中公，測算中長期市場空間 317 億元，預(yù)計(jì)公司營收空間 72.8 億元。公司多品類的增長飛輪效應(yīng)不斷增強(qiáng)，打開更多想象空間。財(cái)經(jīng)考試、醫(yī)學(xué)考試等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域均有 10-50 億開拓空間。 綜上，中公教育所處 的市場 2025-2030 年空間達(dá) 1800 億，中公教育

2、營收空間有望達(dá) 350 億以 上，隨著公司快速擴(kuò)張下沉過程中邊際成本下降，盈利能力也有望繼 續(xù)改善。投資建議：教育行業(yè)逆周期屬性明顯，疫情影響下宏觀經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⒎啪?，行業(yè)有望迎來發(fā)展契機(jī)。中公教育作為職業(yè)培訓(xùn)龍頭，教研體系完善，網(wǎng)點(diǎn)深度下沉，短期疫情主要影響收入確認(rèn)節(jié)奏，長期看受益政策紅利+自身飛輪效應(yīng)成長空間廣闊；中國東方教育定位職業(yè)技能教育，以烹飪技術(shù)為基石，拓展業(yè)務(wù)至信息技術(shù)、汽車服務(wù)等多方面培訓(xùn)，也有望受益于就業(yè)壓力下年輕人職業(yè)技能培訓(xùn)的需求。繼續(xù)推薦中公教育、中國東方教育！風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情導(dǎo)致線下業(yè)務(wù)無法開展；重大教學(xué)事故風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，公職崗位招聘人數(shù)大幅下滑，預(yù)測結(jié)果不及

3、預(yù)期等。內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250018 教育行業(yè)逆周期屬性明顯，經(jīng)濟(jì)下行熱度不減 6 HYPERLINK l _TOC_250017 對標(biāo)美國：高教培訓(xùn)行業(yè)在經(jīng)濟(jì)波動期間迎來增長契機(jī) 6 HYPERLINK l _TOC_250016 回溯中國：金融危機(jī)背景下，教育行業(yè)熱度不減 10 HYPERLINK l _TOC_250015 疫情可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨緩，就業(yè)壓力增大 12 HYPERLINK l _TOC_250014 國家“背書”，職教發(fā)展迎多重政策利好 14 HYPERLINK l _TOC_250013 經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型決定國家將大力支持職教 14 HYPERL

4、INK l _TOC_250012 國家對職業(yè)教育日益重視，18 年后被提上前所未有政策高度 16 HYPERLINK l _TOC_250011 疫情當(dāng)前，“擴(kuò)招”催化行業(yè)新契機(jī) 19 HYPERLINK l _TOC_250010 中公教育：勇立潮頭，多品類齊發(fā)打開上行空間 21 HYPERLINK l _TOC_250009 壁壘：教研體系完善，直營網(wǎng)點(diǎn)深度下沉 21 HYPERLINK l _TOC_250008 短期：全年收入確認(rèn)節(jié)奏受一定影響，擴(kuò)招有望提升今年通過率 22 HYPERLINK l _TOC_250007 中長期：政策紅利+飛輪效應(yīng)，成長邊際足夠高 25 HYPERL

5、INK l _TOC_250006 公務(wù)員序列：2020 擴(kuò)招疊加龍頭效應(yīng)，中長期營收直指百億 25 HYPERLINK l _TOC_250005 事業(yè)單位序列：分類改革尾聲+基層招募發(fā)力，看好公司 40 億營收空間 27 HYPERLINK l _TOC_250004 教師序列：需求旺盛、政策利好，趕超公考業(yè)務(wù)指日可待 27 HYPERLINK l _TOC_250003 考研培訓(xùn)：專職教師+標(biāo)準(zhǔn)研發(fā)+直營網(wǎng)點(diǎn)解決市場痛點(diǎn)，有望再造一個(gè)中公 29 HYPERLINK l _TOC_250002 其他：多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域均有 10-50 億開拓空間 30 HYPERLINK l _TOC_2500

6、01 投資建議 32 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示 33圖表目錄圖 1：1994-2019 年美國 GDP 及增速（十億美元） 6圖 2：1994-2019 年美國失業(yè)率情況 6圖 3：碩博入讀人數(shù)增速在經(jīng)濟(jì)波動期間迎來高增（百萬人） 7圖 4：阿波羅集團(tuán)營業(yè)收入及增速（千美元） 8圖 5：阿波羅集團(tuán)凈利潤及增速（千美元） 8圖 6：阿波羅集團(tuán)市盈率變化情況 8圖 7：德瑞教育集團(tuán)營業(yè)收入及凈利潤增速（千美元） 9圖 8：德瑞教育集團(tuán)利潤率情況 9圖 9：德瑞教育集團(tuán)市盈率變化情況 9圖 10：教育管理集團(tuán)營業(yè)收入及增速（千美元） 10圖 11：教育管理集團(tuán)凈利潤及

7、增速（千美元） 10圖 12：2008 年 GDP 增速下降，失業(yè)率隨之上升 11圖 13：2008 年教育行業(yè) GDP 增速逆勢上升 11圖 14：2008 年教育行業(yè) GDP 占比有明顯提升 11圖 15：2008 年接受非學(xué)歷高等教育人數(shù)上升（萬人） 12圖 16：2008 年我國教育創(chuàng)投市場投資熱度不減 12圖 17：2008 年中國創(chuàng)投市場教育行業(yè)細(xì)分市場投資金額 12圖 18：受疫情影響我國社零增速 10 年來首次同比為負(fù) 13圖 19：1-2 月工業(yè)增加值同比-13.5pct 13圖 20：2020 年 2 月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率同比上升 0.9pct 13圖 21：全球制造業(yè) PMI

8、 下行 14圖 22：全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)政策不確定指數(shù) 2 月走高 14圖 23：世界主要經(jīng)濟(jì)體歷年制造業(yè)增加值的全球占比 15圖 24：東南亞制造業(yè)勞動力成本（美元/小時(shí)） 15圖 25：全國求人倍率呈現(xiàn)上升趨勢 15圖 26：技術(shù)背景人才求人倍率 2008 年起超過其他人才類型 15圖 27：改革開放后職業(yè)教育相關(guān)政策發(fā)展 17圖 28：我國歷年高校畢業(yè)生人數(shù)（萬人） 19圖 29：91.5%的受訪者認(rèn)為疫情對就業(yè)選擇有影響 19圖 30：2010 年以來*研究生招生未有過明顯擴(kuò)招 20圖 31：近年來碩博研究生比例約為 9：1 20圖 32：公司研發(fā)人員架構(gòu) 22圖 33：中公教育網(wǎng)點(diǎn)數(shù)

9、量高于華圖 22圖 34：上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流迎來高峰（億元） 23圖 35：上半年銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金較多（億元） 23圖 36：下半年許多預(yù)收款項(xiàng)確認(rèn)為收入（億元） 23圖 37：Q1 系收入確認(rèn)淡季（億元） 23圖 38：公司主要業(yè)務(wù)收入（除綜合面授培訓(xùn)）都在下半年確認(rèn)（以 2019 年為例，億元） 23圖 39：疫情期間公司線下課程轉(zhuǎn)為線上 24圖 40：疫情影響下公司收到現(xiàn)金穩(wěn)步增長 24圖 41：公務(wù)員招錄市場競爭格局 26圖 42：我國歷年招錄人數(shù)和過審人數(shù)情況（人） 26圖 43：中國生師比對標(biāo)海外存在提升空間 28圖 44：K12 各階段生師比在下降 28圖 45：20

10、07-2020 年考研報(bào)名人數(shù)及增速（萬人） 29圖 46：中公教育考研課程體系 29圖 47：公司垂直一體化架構(gòu)在深耕主航道同時(shí)，可實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)橫向擴(kuò)張 32表 1：美國 3 大營利性教育集團(tuán)簡況 7表 2：阿波羅集團(tuán)歷史沿革 8表 3：德瑞教育集團(tuán)歷史沿革 9表 4：制造業(yè)十大重點(diǎn)領(lǐng)域人才需求預(yù)測 （單位：萬人） 15表 5：2018 年以來職業(yè)教育相關(guān)政策內(nèi)容 18表 6：政府多舉措穩(wěn)定就業(yè) 19表 7：新冠疫情下國家穩(wěn)就業(yè)舉措對職業(yè)教育行業(yè)影響 20表 8：各省市關(guān)于應(yīng)對穩(wěn)就業(yè)政策 21表 9：教育機(jī)構(gòu)教研人員數(shù)量及網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量對比 22表 10：不同考試及培訓(xùn)課程的季節(jié)性特征 22表 11：

11、受疫情影響 2020 年上半年推遲的考試 24表 12：中長期（2025-2030 年）公務(wù)員培訓(xùn)市場規(guī)模敏感性分析（億元） 26表 13：中長期（2025-2030 年）事業(yè)單位考試培訓(xùn)市場規(guī)模敏感性分析（億元） 27表 14：中長期（2025-2030 年）教師招錄考試培訓(xùn)市場規(guī)模敏感性分析（億元） 29表 15：中長期（2025-2030 年）教師資格考試培訓(xùn)市場規(guī)模敏感性分析（億元） 29表 16：中長期（2025-2030 年）研究生考試培訓(xùn)市場規(guī)模敏感性分析（億元） 30表 17：2018 年醫(yī)療相關(guān)考試?yán)塾?jì)報(bào)考人數(shù)達(dá) 634.27 萬人 31表 18：2018 年綜合序列市場規(guī)模

12、估測 31表 19：中公中長期營收規(guī)模測算 32表 20：職教板塊核心標(biāo)的估值（數(shù)據(jù)截至 2020 年 6 月 9 日） 33教育行業(yè)逆周期屬性明顯，經(jīng)濟(jì)下行熱度不減對標(biāo)美國：高教培訓(xùn)行業(yè)在經(jīng)濟(jì)波動期間迎來增長契機(jī)美國宏觀經(jīng)濟(jì) 21 世紀(jì)初經(jīng)歷兩次較明顯波動。進(jìn)入 21 世紀(jì)后，美國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷兩次較為明顯的波動，失業(yè)率隨之經(jīng)歷明顯上升。第一次為 2001 年-2003 年，根據(jù)美國國家經(jīng)濟(jì)研究局（NBER）公告，20 世紀(jì)初美國經(jīng)濟(jì)周期衰退的起點(diǎn)開始于 2001 年 3 月，歷經(jīng)八個(gè)月達(dá)到谷底。期間美國股指震蕩下行，2001年 GDP 增速下降 3.2pct 至 3.2%，出現(xiàn)超低速增長。失業(yè)率

13、相應(yīng)出現(xiàn)攀升，最高達(dá) 6%。第二次為 2008-2009 年，2008 年發(fā)生金融危機(jī)，美國金融市場震蕩，實(shí)體經(jīng)濟(jì)不濟(jì)，失業(yè)率大幅上升。2008 年美國 GDP 增速下降為 1.8%，2009 年進(jìn)一步下降至-1.8%，期間美國失業(yè)率一度達(dá)到 10%。美國:失業(yè)率:季調(diào)121086420圖 1：1994-2019 年美國 GDP 及增速（十億美元）圖 2：1994-2019 年美國失業(yè)率情況美國:失業(yè)率:季調(diào)美國:GDP:現(xiàn)價(jià)YoY25000200001500010000500001994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015 20188%7%6%5%4%3%2

14、%1%0%-1%-2%-3%資料來源：Wind，安信證券研究中心資料來源：Wind，安信證券研究中心21 世紀(jì)以來美國高等教育快速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)波動時(shí)期迎來高增。美國的高等教育行業(yè)在 20 世紀(jì)初則迎來了快速發(fā)展，直到 2010 年以后才進(jìn)入調(diào)整回落階段。在美國經(jīng)濟(jì)波動期間受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較小。由于經(jīng)濟(jì)波動帶來失業(yè)率上升，大量失業(yè)青年會進(jìn)行學(xué)習(xí)、深造。美國碩博項(xiàng)目入學(xué)人數(shù)增速驗(yàn)證這一邏輯。 第一次經(jīng)濟(jì)波動期間，2001 年美國碩博項(xiàng)目入學(xué)人數(shù) 增速提升 0.4pct 至 2.6%，2002 年進(jìn)一步提升至 6.4%；第二次金融危機(jī)期間，2008 年增速 同比提升 0.8pct 至 3.5%，2009

15、 年同比提升 0.6pct 至 4.1%。從宏觀數(shù)據(jù)看，教育行業(yè)逆周期屬性較好，人們在經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間就業(yè)壓力上升，更愿意接受高等教育。圖 3：碩博入讀人數(shù)增速在經(jīng)濟(jì)波動期間迎來高增（百萬人）高等院校秋季碩博項(xiàng)目入學(xué)人數(shù)YoY百萬3.532.521.510.501994199619982000200220042006200820102012201420167%6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%資料來源：U.S. Department of Education，安信證券研究中心美國營利性高等教育集團(tuán)在經(jīng)濟(jì)波動時(shí)期業(yè)績表現(xiàn)出色或受影響較小。2011 年以前，美國開放營利性高等教育，各集團(tuán)采取積極

16、擴(kuò)張戰(zhàn)略。即使在宏觀經(jīng)濟(jì)波動時(shí)期，更多失業(yè)青年或高校畢業(yè)生面對就業(yè)壓力選擇技能培訓(xùn)，帶動相關(guān)教育機(jī)構(gòu)快速成長。美國阿波羅集團(tuán)、德瑞教育集團(tuán)和教育管理公司是美國營利性高等教育的代表公司。美國阿波羅教育集團(tuán) 1976年正式成立，1989 年成為美國第一批被認(rèn)可的提供網(wǎng)絡(luò)學(xué)位教育的學(xué)校；德瑞教育集團(tuán)最早創(chuàng)辦于 1931 年是美國一家公開舉行國際化教育的公司，致力于提供包括科技、醫(yī)療、商業(yè)、管理四大類專業(yè)的職業(yè)教育、高等教育等專業(yè)教育服務(wù)；教育管理集團(tuán)是一家在北美的教育公司，創(chuàng)立于 1962 年，提供本科、研究生、博士學(xué)位，和特定的非學(xué)歷文憑。我們以對美國三大營利性教育集團(tuán)為例來梳理 21 世紀(jì)初美國

17、經(jīng)濟(jì)波動時(shí)期營利性高等教育集團(tuán)的業(yè)績表現(xiàn)。表 1：美國 3 大營利性教育集團(tuán)簡況時(shí)間名稱地區(qū)成立/上市/核心學(xué)校分校數(shù)量及地招生人數(shù)課程證書機(jī)構(gòu)址阿波羅集團(tuán)亞利桑那州1976/1994菲尼克斯大學(xué)職業(yè)開發(fā)學(xué)院、西部國際大學(xué)、財(cái)政計(jì)劃學(xué)院美國和波多黎各共 137 所100000從證書到碩士學(xué)位中北部認(rèn)證機(jī)構(gòu)和其他專業(yè)認(rèn)證機(jī)構(gòu)德瑞教育集團(tuán)伊利諾伊州芝1931/1991加哥賓夕法尼亞州德夫里技術(shù)學(xué)院、凱德管理研究生院、丹佛技術(shù)學(xué)院、貝克肯瓦瑟會計(jì)考試復(fù)習(xí)中心國際藝術(shù)學(xué)院紐約餐飲學(xué)校、美國 10 個(gè)州和加拿大 19 個(gè)分校17 個(gè)城市 20 個(gè)50000從證書到碩士學(xué)位從證書到學(xué)中北部認(rèn)證機(jī)構(gòu)、工程技

18、術(shù)認(rèn)證委員會中北部認(rèn)證機(jī)構(gòu)、新教育管理公司匹茲堡1962/1996全國法律助理培訓(xùn)中心分校 20000士學(xué)位英格蘭認(rèn)證機(jī)構(gòu)、南部協(xié)會資料來源：高等教育公司營利性大學(xué)的崛起，安信證券研究中心 阿波羅教育集團(tuán)：營收業(yè)績增速經(jīng)濟(jì)波動期間雙雙上漲第一次經(jīng)濟(jì)波動期間，阿波羅教育集團(tuán)處在高速擴(kuò)張時(shí)期，因公司專業(yè)設(shè)臵和課程內(nèi)容緊緊扣住市場需求，以增強(qiáng)就業(yè)能力為導(dǎo)向，疊加線上業(yè)務(wù)助力，學(xué)生人數(shù)大幅增長，2001 財(cái)年開始阿波羅集團(tuán)營收增速迎來一波小高峰，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營收 7.7 億美元，營收增速從 2000財(cái)年的 22.3%攀升至 2004 財(cái)年的 34.4%，3 年?duì)I收 CAGR32.7%，并在 2004 年

19、5 月創(chuàng)下每股 93.49 美元高位；凈利潤同樣增長明顯，2001 年凈利潤 1.1 億美元，增速同比大幅提升 30.8pct 至 51.4%。期間 PE 從 1999-2000 年的 30-40 倍提升至 40-60 倍，2000-2001 年平均 PEG 為 1.31。第二次經(jīng)濟(jì)波動期間，正處營利性高等教育在美國得到廣泛認(rèn)可階段，公司也通過削減與教學(xué)無關(guān)項(xiàng)目降低成本，提高盈利能力，2008 財(cái)年開始阿波羅集團(tuán)營收和凈利潤又迎來上漲， 2008 年?duì)I收 31.3 億美元，增速同比上升 5.3pct 至 15.1%，凈利潤 4.8 億美元，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正達(dá) 16.6%，并在 2009 年迎來小高

20、峰。期間 P/E 從 2008 年 7 月開始上升至 20 x 以上，并在 2008 年十一月達(dá)到 27x 小高峰，2008-2009 年平均 PEG 為 1.02。圖 4：阿波羅集團(tuán)營業(yè)收入及增速（千美元）圖 5：阿波羅集團(tuán)凈利潤及增速（千美元）6000000500000040000003000000200000010000000營業(yè)收入營收YoY1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 201040%35%30%25%20%15%10%5%0%7000006000005000004000003000002000001000000凈利潤凈利潤YoY199

21、4 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%資料來源：Osiris，安信證券研究中心資料來源：Osiris,安信證券研究中心圖 6：阿波羅集團(tuán)市盈率變化情況公司處于高速擴(kuò)張時(shí)期，專業(yè)設(shè)置以就業(yè)能力為導(dǎo)向，疊加線上業(yè)務(wù)發(fā)力營利性高等教育在美國得到廣泛認(rèn)可，公司削減教學(xué)以外項(xiàng)目增強(qiáng)盈利能力120100806040200資料來源：Bloomberg,安信證券研究中心表 2：阿波羅集團(tuán)歷史沿革時(shí)間發(fā)展歷程1972 年起步為一個(gè)面向成人教育的私人組織1976 年正式成立阿波羅教育集團(tuán)1989

22、 年成為美國第一批被認(rèn)可的提供網(wǎng)絡(luò)學(xué)位教育的學(xué)校。透過全美 15 所大學(xué)、97 處的校園、教學(xué)中心，迅速推展遠(yuǎn)程教育1994 年在納斯達(dá)克上市2004 年2014 年 5 月創(chuàng)下每股 93.49 美元高位，之后走低2011 年?duì)I收開始下滑2014 年2014 年的谷歌全球大學(xué)熱搜排名榜前 20 所大學(xué)中，鳳凰城大學(xué)排名第一位2016 年阿波羅教育集團(tuán)與紐約私人募股公司簽訂合并協(xié)議，鳳凰城大學(xué)關(guān)閉部分校區(qū)，削減學(xué)位項(xiàng)目并計(jì)劃今后有選擇地錄取學(xué)生；2017 年從納斯達(dá)克退市資料來源：公司公告，安信證券研究中心 德瑞教育集團(tuán)：業(yè)績增速小幅放緩，利潤率上揚(yáng)態(tài)勢不改第一次經(jīng)濟(jì)波動期間，營收及凈利增速有所

23、放緩，F(xiàn)Y2020 營收 4.9 億美元，凈利 0.5 億美元，營收增速從 2000 年的 20.7%下降至 2001 年的 15.8%，凈利增速下降 2.1pct 至 20.9%；圖 7：德瑞教育集團(tuán)營業(yè)收入及凈利潤增速（千美元）圖 8：德瑞教育集團(tuán)利潤率情況0.40.350.30.250.20.150.10.050營收YoY凈利潤YoYprofit marginprofit margin1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015200%25150%20100%1550%100%-50%5-100%0-0.05 1994 1997 2000 2003 20

24、06 2009 2012 2015-0.1-150%-5資料來源：Osiris，安信證券研究中心資料來源：Osiris，安信證券研究中心收購衛(wèi)生保健和護(hù)士專業(yè)學(xué)校9080706050403020100通過收購進(jìn)入在線教學(xué)領(lǐng)域成立德瑞大學(xué)圖 9：德瑞教育集團(tuán)市盈率變化情況資料來源：Bloomberg，安信證券研究中心第二次經(jīng)濟(jì)波動期間，公司通過收購進(jìn)入在線教學(xué)領(lǐng)域，營收增速 2008 年起保持上升態(tài)勢，從 2007 年的 11.2%升至 2009 年的 33.9%，2009 年實(shí)現(xiàn)營收 14.6 億美元，凈利潤增速有所放緩，2008 年下降 12.2%pct 至 64.8%，但從利潤率（prof

25、it margin）看，兩次經(jīng)濟(jì)波動期間始終保持上升態(tài)勢，并在經(jīng)濟(jì)波動末尾達(dá)到小高峰。市盈率第一次經(jīng)濟(jì)波動期間維持在 30-50 x，2001-2002 年平均 PEG 為 1.96；第二次經(jīng)濟(jì)波動期間保持在 15x-25x，期間平均 PEG 為 0.6。表 3：德瑞教育集團(tuán)歷史沿革時(shí)間發(fā)展歷程1931 年DeVry Technical Institute 創(chuàng)立，為德瑞教育集團(tuán)的前身之一，目前的DeVry Education Group 由DeVry Institute 和 Keller-Taylor Corporation 合并而成；1966 年DeVry Technical Institu

26、te 被 Bell and How ell 公司收購，成為后者教育集團(tuán)一部分業(yè)務(wù)1968 年Bell and How ellge 更名為 DeVry Institute of Technology;1973 年Dennis Keller 和 Ronald Taylor 創(chuàng)立 Keller-Taylor Corporation； 1984 年教育業(yè)務(wù)在美交所 IPO 公開上市1987 年Keller-Taylor 從 Bell and How ell 公司收購 DeVry Institute 并與 Keller Graduate School of1991 年為 DeVry,Inc.成為第一家在

27、納斯達(dá)克公開上市的教育集團(tuán)公司；Management 合并，控股公司更名為DeVry,Inc.;1996 年DeVry 收購 Becker CPA Review ，即現(xiàn)在的 Becker Professional Education;2002 年DeVry Institute of Technology 和 Keller Graduate School of Management 成立德瑞大學(xué)（DeVry University）;2003 年2005 年2007 年德瑞教育收購 Ross University 護(hù)理系進(jìn)入衛(wèi)生保健領(lǐng)域；德瑞教育收購衛(wèi)生保健和護(hù)士專業(yè)學(xué)校CCON 和 DCON D

28、eVry 收購 Advanced Academics,進(jìn)入在線教育行業(yè)；2008 年DeVry 收購 Carrington College;2009 年德瑞教育收購巴西提供中學(xué)后教育公司Fanor2011 年德瑞教育收購在中歐和東歐及中亞從事專業(yè)會計(jì)教育的 ATC International 繼續(xù)其國際化教育；2013 年德瑞教育收購巴西的 Facid;2013 年DeVry,Inc.更名為 DeVry Education Group2017 年DeVry Education Group 更名為 Adtalem Global Education(ATGE)資料來源：美股之家，安信證券研究中心

29、教育管理集團(tuán)：營收業(yè)績表現(xiàn)逆勢上升第一次經(jīng)濟(jì)波動期間，公司收購了波士頓馬薩諸塞通信學(xué)院和北卡羅萊納州美國商業(yè)時(shí)裝學(xué)院，2001 年?duì)I收 3.7 億美元，營收增速從 2001 年開始迎來一波明顯上升，2001 年增加 2.8pct至 20.6%，2002 年增加 14.4pct 至 35%，2000-2001 年?duì)I收 CAGR27.6%；2001 年實(shí)現(xiàn)凈利潤0.3 億美元，凈利潤增速也同樣逆勢攀升迎來一波小高峰，2001 年增加8.5pct 至28.6%， 2002 年增加 17.4pct 至 46%；第二次經(jīng)濟(jì)波動期間教育管理集團(tuán)業(yè)績表現(xiàn)上升更加明顯，2008 年凈利潤增速由負(fù)轉(zhuǎn)正達(dá) 103

30、.6%，營收增速也在 2008 年迎來小高峰，2008 年?duì)I收增速提升 7.0pct 至 23.5%，公司也在 2009 年謀求第二次上市。圖 10：教育管理集團(tuán)營業(yè)收入及增速（千美元）圖 11：教育管理集團(tuán)凈利潤及增速（千美元）300000025000002000000150000010000005000000營業(yè)收入營收YoY1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 201040%35%30%25%20%15%10%5%0%180000160000140000120000100000800006000040000200000凈利潤凈利潤YoY1999 2001

31、2003 2005 2007 2009120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%資料來源：Osiris，安信證券研究中心資料來源：Osiris，安信證券研究中心從美國幾大教育集團(tuán)在經(jīng)濟(jì)波動期間業(yè)績表現(xiàn)看，宏觀經(jīng)濟(jì)波動并未對公司發(fā)展造成顯著影響，就業(yè)壓力下更多青年選擇教育深造，有些公司反而迎來業(yè)績上升小高峰。盡管業(yè)績表現(xiàn)上升的原因復(fù)雜多樣，但能在宏觀經(jīng)濟(jì)頹勢下抓住契機(jī)逆勢上升或平穩(wěn)發(fā)展，反映了教育培 訓(xùn)行業(yè)的逆周期屬性。回溯中國：金融危機(jī)背景下，教育行業(yè)熱度不減2008 年金融危機(jī)下我國宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑，失業(yè)率相應(yīng)提升，教育行業(yè) GDP增速逆勢上揚(yáng)。受全球金融危

32、機(jī)影響，2008 年我國宏觀 GDP 增速下滑 4.9pct 至 18.2%，2009 年下滑 9.0pct至 9.2%。受經(jīng)濟(jì)波動影響，社會就業(yè)壓力增大，我國城鎮(zhèn)登記失業(yè)率從 2007 年的 4.0 上升至 2008 年的 4.2。宏觀經(jīng)濟(jì)增速趨緩，教育行業(yè)因其逆周期屬性，2008 年 GDP 增速小幅放緩后 09 年 GDP 增速逆勢上升，增加 2.4pct 至 17.9%，當(dāng)年在總 GDP 占比迎來小高峰，上升 0.3pct 至 3.1%。圖 12：2008 年 GDP 增速下降，失業(yè)率隨之上升4.44.243.83.63.4城鎮(zhèn)登記失業(yè)率GDP增速25%20%15%10%5%3.20%

33、2004年1月2007年1月2010年1月2013年1月2016年1月2019年1月資料來源：Wind，安信證券研究中心圖 13：2008 年教育行業(yè) GDP 增速逆勢上升圖 14：2008 年教育行業(yè) GDP 占比有明顯提升教育行業(yè)GDP增速整體GDP增速25%20%15%10%5%0%35000300002500020000150001000050000教育GDP教育GDP占比（%,右軸）4433221102004 2006 2008 2010 2012 2014 2016資料來源：Wind，安信證券研究中心資料來源：Wind，安信證券研究中心青年接受教育培訓(xùn)意愿提升，教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)融資熱度

34、不減。宏觀就業(yè)壓力下，我國青年接受職業(yè)教育培訓(xùn)意愿明顯提升，2008 年全國接受非學(xué)歷高等教育的學(xué)生人數(shù)增速明顯上升，增加 6.2pct 至 7.5%，非學(xué)歷高等教育統(tǒng)計(jì)口徑包含研究生課程進(jìn)修班、自考助學(xué)班、普通預(yù)科生、進(jìn)修及培訓(xùn)（資格證書和崗位證書）等，該指標(biāo)增速的提升反映了嚴(yán)峻就業(yè)形勢下我國高校畢業(yè)生提升自己的強(qiáng)烈意愿。龐大培訓(xùn)需求下，教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)也迎來利好。從教育機(jī)構(gòu)融資情況來看，繼 2006、2007 年教育行業(yè)熱潮以來，金融危機(jī)爆發(fā)背景下，教育行業(yè)以其良好的現(xiàn)金流和逆周期屬性依舊受到投資人青睞，根據(jù) EZCapital 數(shù)據(jù)，2008 年投資案例數(shù)量同比增長 38.5%，投資金額同比

35、上升 45.8%，并產(chǎn)生截至當(dāng)時(shí)中國教育領(lǐng)域最大的單筆私募融資，即英聯(lián)投資、艾威基金和麥格理集團(tuán)出資 1.03 億美元投資安博教育集團(tuán)。圖 15：2008 年接受非學(xué)歷高等教育人數(shù)上升（萬人）成人培訓(xùn)與掃盲教育:全國接受各種非學(xué)歷高等教育的學(xué)生人數(shù)YoY45040035030025020015010050020062007200820092010201125.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%資料來源：Wind，安信證券研究中心圖 16：2008 年我國教育創(chuàng)投市場投資熱度不減（億元）圖 17：2008 年我國教育行業(yè)細(xì)分市場投資金額占比IT職業(yè)教育4%教育投資28%語言培4%

36、課業(yè)輔導(dǎo)學(xué)歷教育 4%創(chuàng)投市場投資規(guī)模YoY18.2212.57.3445.8%5.521.982018161412108642020042005200620072008300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%職業(yè)教育45%訓(xùn)15%資料來源：EZCapital，安信證券研究中心資料來源：EZCapital，安信證券研究中心1.3. 疫情可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨緩，就業(yè)壓力增大受新冠疫情影響，2020 年 1-2 月我國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)回落。自 2019 年底新冠疫情在我國蔓延以來，全國春節(jié)假期延長，人員流動受限，交通、餐飲、旅游、住宿等行業(yè)遭受沖擊，中小企業(yè)面臨生存危機(jī)，

37、我國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。從 2020 年最新數(shù)字來看，我國主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)快速回落，受疫情限制居民消費(fèi)活動影響，2020 年 1-2 月我國社零增速同比下跌 20.5%，近 10 年來首次為負(fù)；規(guī)模以上工業(yè)增加值同比下降 13.5%，大幅低于市場預(yù)期。經(jīng)濟(jì)下行壓力也直接影響到了就業(yè)形勢，2020 年 2 月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率 6.2%，同比增加 0.9pct。社會消費(fèi)品零售總額：當(dāng)月同比（%）社會消費(fèi)品零售總額：當(dāng)月同比（%）2520151050-5-10-15-20-252010/2/1 2011/8/1 2013/2/1 2014/8/1 2016/2/1 2017/8/1 2019/2/1圖

38、18：受疫情影響我國社零增速 10 年來首次同比為負(fù)資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，安信證券研究中心圖 19：1-2 月工業(yè)增加值同比-13.5pct圖 20：2020 年 2 月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率同比上升 0.9pct工業(yè)增加值:當(dāng)月同比工業(yè)增加值:當(dāng)月同比30201002010/12/31-10-20-302014/12/312018/12/3176543210資料來源：Wind，安信證券研究中心資料來源：Wind，安信證券研究中心2 月下旬疫情從中國轉(zhuǎn)向國際，加劇全球經(jīng)濟(jì)不確定性。2020 年 2 月下旬，新冠疫情開始在日本、韓國、歐洲等國家迅速蔓延，全球主要國家受到不同程度的影響。從最新數(shù)據(jù)看，疫情

39、使各國需求、貿(mào)易和供應(yīng)鏈遭受影響，摩根大通全球制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù) 2 月份下降 3.2至 47.2，結(jié)束近三個(gè)月的擴(kuò)張，4 月份進(jìn)一步下降到 39.8；經(jīng)濟(jì)體不確定性指數(shù)（EPU 指數(shù)）可用來反映世界各大經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)和政策不確定性，指數(shù)越高，表明經(jīng)濟(jì)走弱可能性增大，疫情在全球范圍內(nèi)擴(kuò)張?jiān)黾恿巳蚪?jīng)濟(jì)的不確定性，全球主要經(jīng)濟(jì)體不確定性指數(shù)在 2 月份明顯走高，美國、加拿大、澳大利亞等經(jīng)濟(jì)體 2 月份指數(shù)出現(xiàn)明顯上升態(tài)勢。全球:摩根大通全球制造業(yè)PMI6050403020100圖 21：全球制造業(yè) PMI 下行圖 22：全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)政策不確定指數(shù) 2 月走高美國:經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù):總指數(shù)全

40、球:摩根大通全球制造業(yè)PMI600澳大利亞:經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù):新聞指數(shù) 巴西:經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù):新聞指數(shù) 加拿大:經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù):新聞指數(shù)50040030020010002017/8/312018/8/312019/8/31資料來源：Wind，安信證券研究中心資料來源：Wind，安信證券研究中心疫情可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨緩，就業(yè)壓力增大。我國對疫情采取措施較為及時(shí)，但病毒傳播性強(qiáng)，蔓延快，世界其他國家防控措施不一。全球經(jīng)濟(jì)活動相互依存、相互關(guān)聯(lián)，疫情蔓延可能會造成全球經(jīng)濟(jì)增速趨緩。2020 年 3 月 23 日，國家發(fā)改委副秘書長高杲表示：“疫情的沖擊是實(shí)實(shí)在在的，目前雖然我國疫

41、情防控取得積極成效，但在全球，疫情還在擴(kuò)散蔓延。對世界經(jīng)濟(jì)乃至下一步我國經(jīng)濟(jì)的影響還難以準(zhǔn)確預(yù)料。當(dāng)前和下一步，穩(wěn)定就業(yè)的形 勢和任務(wù)很艱巨、繁重”，未來我國或面臨較為嚴(yán)峻的就業(yè)形勢。根據(jù) OEDC 于 2020 年 3 月發(fā)布的疫情預(yù)測：假設(shè)中國大陸的疫情在今年第 1 季已經(jīng)過了高峰，而在世界其他地方的疫情屬輕微可控，則今年全球經(jīng)濟(jì)成長將由原先預(yù)估的 2.9%下降至 2.4%。假設(shè)疫情繼續(xù)在亞太和全球擴(kuò)散，且影響時(shí)間拉長，在此情況下，今年全球 GDP 成長將降至 1.5%，約為原先預(yù)估的一半。經(jīng)濟(jì)下行壓力下，就業(yè)壓力高增。根據(jù)教育培訓(xùn)行業(yè)歷史上在經(jīng)濟(jì)波動時(shí)期的表現(xiàn)，2020 年全球增速趨緩、

42、就業(yè)壓力加大背景下教育培訓(xùn)行業(yè)有望迎來新契機(jī)。國家“背書”，職教發(fā)展迎多重政策利好經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型決定國家將大力支持職教“內(nèi)外夾擊”要求中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。我國經(jīng)濟(jì)在 30 年的發(fā)展過程中取得巨大成就，但經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理的矛盾日益突出，從 2011 年以來，中國制造業(yè)增加值持續(xù)為全球第一，但 2015年后呈現(xiàn)下滑趨勢。 從外部看，發(fā)達(dá)國家金融危機(jī)后采取多種措施發(fā)展工業(yè)，其高端制造業(yè)發(fā)展對中國造成競爭壓力，中國工業(yè)面臨被邊緣化淘汰風(fēng)險(xiǎn)；發(fā)展中國家如越南也在大力發(fā)展制造業(yè)，低端制造業(yè)中我國勞動力及原材料成本優(yōu)勢不再。根據(jù)德勤咨詢的統(tǒng)計(jì)，中國勞動力成本持續(xù)飆升，2015 年中國已經(jīng)成為東南亞國家中制造業(yè)勞動力成

43、本最高的國家。 從 內(nèi)部看，國內(nèi)也面臨人口紅利減少、要素成本上升、競爭力落后、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)薄弱等問題。為實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，我國必須盡快實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和升級。圖 23：世界主要經(jīng)濟(jì)體歷年制造業(yè)增加值的全球占比圖 24：東南亞制造業(yè)勞動力成本（美元/小時(shí)）0.350.30.250.20.150.10.050中國歐盟美國日本1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015資料來源：世界銀行，安信證券研究中心資料來源：德勤咨詢，安信證券研究中心人才結(jié)構(gòu)需與產(chǎn)業(yè)匹配，目前人才供應(yīng)失衡，職業(yè)技術(shù)人才緊缺。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程離不開人才資源的優(yōu)化組合和重新配臵，被淘

44、汰企業(yè)的關(guān)停會釋放大量從這些產(chǎn)業(yè)中流轉(zhuǎn)出來的人員，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整必然伴隨著人才結(jié)構(gòu)調(diào)整。目前，我國正面臨著人才供應(yīng)失衡問題，傳統(tǒng)行業(yè)日趨弱勢，人滿為患，新興行業(yè)人才缺口巨大。從 2001 年起，中國求人倍率呈現(xiàn)上升趨勢，2011 年后呈供小于求的狀態(tài)且持續(xù)惡化。從學(xué)歷背景來看，有職業(yè)技術(shù)背景人才缺口日益擴(kuò)大，職高、技校、中專的求人倍率從 2008 年開始超過高中、大專和大學(xué)求人倍率。根據(jù)光輝國際的預(yù)測，到 2030 年，中國低技能勞動力盈余將接近 5000 萬人，而高技能勞動力則出現(xiàn)巨大缺口。根據(jù) 2017 年教育部、人社部、工信部聯(lián)合印發(fā)制造業(yè)人才發(fā)展規(guī)劃指南，制造業(yè)十大領(lǐng)域未來將會出現(xiàn)不同

45、程度的人才缺口，預(yù)計(jì) 2020 年人才缺口將達(dá) 1913 萬，2025 年將逼近 3000 萬。圖 25：全國求人倍率呈現(xiàn)上升趨勢圖 26：技術(shù)背景人才求人倍率 2008 年起超過其他人才類型求人倍率:全國求人倍率:全國初中及以下高中 職高、技校、中專大專1.41.210.80.60.40.21.271.61.41.210.80.60.40.200資料來源：Wind，安信證券研究中心資料來源：Wind，安信證券研究中心表 4：制造業(yè)十大重點(diǎn)領(lǐng)域人才需求預(yù)測 （單位：萬人）2015 年2020 年2025 年總量測測測1新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)1050180075020009502高檔數(shù)控機(jī)床和機(jī)器人

46、4507503009004503航空航天裝備49.168.919.896.647.54海洋工程裝備及高技術(shù)船舶102.2118.616.4128.826.65先進(jìn)軌道交通裝備32.438.464310.66節(jié)能與新能源汽車178568120103序號十大重點(diǎn)領(lǐng)域人才人才總量預(yù)人才缺口預(yù)測人才總量預(yù)人才缺口預(yù)7電力裝備822123341117319098農(nóng)機(jī)裝備28.345.216.972.3449新材料 600生物醫(yī)藥及高性能醫(yī)療器900300100040010械55802510045資料來源：制造業(yè)人才發(fā)展規(guī)劃指南，安信證券研究中心國家已充分認(rèn)識問題所在，將大力支持職教。目前中國已經(jīng)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)

47、轉(zhuǎn)型期，所需求的人才有結(jié)構(gòu)性的變化，而市場自發(fā)性的人力供給具有嚴(yán)重的滯后性，國家已經(jīng)充分認(rèn)識問題所在，近些年大力鼓勵(lì)職業(yè)教育。2017 年 10 月 18 日，習(xí)近平同志在十九大報(bào)告中指出，優(yōu)先發(fā)展教育事業(yè)。完善職業(yè)教育和培訓(xùn)體系，深化產(chǎn)教融合、校企合作。2016 年制造業(yè)人才發(fā)展規(guī)劃指南針對人才缺口設(shè)計(jì)了系列方案，并且根據(jù)職能將任務(wù)分解至各部委。其中對人才的發(fā)展提出了具體的目標(biāo)：到2020 年，制造業(yè)從業(yè)人員平均受教育年限達(dá)到11 年以上，制造業(yè)從業(yè)人員中受過高等教育的比例達(dá)到 22%，高技能人才占技能勞動者的比例達(dá)到 28%左右，研發(fā)人員占從業(yè)人員比例達(dá)到 6%以上，人才的分布和層次、類型

48、等結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化。國家對職業(yè)教育日益重視，18 年后被提上前所未有政策高度改革開放以來我國職業(yè)教育政策經(jīng)歷了制度建設(shè)、發(fā)展規(guī)范、深化改革以及大力促進(jìn)階段。新中國成立后，職業(yè)教育體系相對統(tǒng)一，但由于在管理上各業(yè)務(wù)部門參與其中，并承擔(dān)重要角色，導(dǎo)致全國的職業(yè)教育管理權(quán)限事出多門。改革開放后，城鎮(zhèn)機(jī)關(guān)、事業(yè)和國有企業(yè)內(nèi)部不斷強(qiáng)化職工的在職培訓(xùn)，技工和中專學(xué)校也不斷發(fā)展，國家出臺一系列相關(guān)政策，主要分為以下幾個(gè)階段：法制化建設(shè)：此階段政策主要明確職業(yè)教育的根本任務(wù)、辦學(xué)體制和管理體制，構(gòu)建職業(yè)教育基本法制規(guī)范，頒布的政策主要有 1993 年的中國教育改革和發(fā)展綱要、1996年的職業(yè)教育法等；發(fā)展與規(guī)范：

49、此階段政策主要在于確認(rèn)職業(yè)教育的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，對職業(yè)教育相關(guān)制度進(jìn)行規(guī)范，頒布的政策主要有 1999 年的實(shí)行按新的管理模式和運(yùn)行機(jī)制舉辦高等職業(yè)教育的實(shí)施意見、2000 年關(guān)于加強(qiáng)高職高專教育人才培養(yǎng)工作的意見等；深化改革：此階段職業(yè)教育基本政策規(guī)范已經(jīng)建立的比較完善，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中明確了職業(yè)發(fā)展新目標(biāo)，因此政策任務(wù)主要在于以就業(yè)為導(dǎo)向改革高等職業(yè)教育，大力推行工學(xué)結(jié)合、校企合作，促進(jìn)職業(yè)教育產(chǎn)教融合等，頒布的政策主要有 2004 年關(guān)于以就業(yè)為導(dǎo)向深化高等職業(yè)教育改革的若干意見、2006 年關(guān)于實(shí)施國家示范性高等職業(yè)院校建設(shè)計(jì)劃加快高等職業(yè)教育改革與發(fā)展的意見、2017 年關(guān)于深化產(chǎn)教融合的

50、若干意見等；大力促進(jìn)：隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的深入，職業(yè)教育對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要性凸顯，2018 年以來國家大力推動職業(yè)教育發(fā)展，職業(yè)教育被提上前所未有的政策高度，2019 年政府工作報(bào)告中對于職業(yè)教育關(guān)注度遠(yuǎn)超往年，2019 年政策中也首次出現(xiàn)“沒有職業(yè)教育現(xiàn)代化就沒有教育現(xiàn)代化”的關(guān)鍵表述。此階段政策主要有 2018 年國家職業(yè)教育改革實(shí)施方案、2019 年加快推進(jìn)教育現(xiàn)代化實(shí)施方案（2018 2022 年）、國家職業(yè)教育改革實(shí)施方案、中華人民共和國職業(yè)教育法修訂案（征求意見稿）等多項(xiàng)政策。圖 27：改革開放后職業(yè)教育相關(guān)政策發(fā)展2）該時(shí)期主要確定職業(yè)教育質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行規(guī)范。1999 實(shí)行按新的管理

51、模式和運(yùn)行機(jī)制舉辦高等職業(yè)教育的實(shí)施意見2000 關(guān)于加強(qiáng)高職高專教育人才培養(yǎng)工作的意見2001 關(guān)于在職學(xué)校推行學(xué)分制試點(diǎn)工作的意見2002 國務(wù)院關(guān)于大力推進(jìn)職業(yè)教育改革與發(fā)展的決定4）該時(shí)期開始國家大力促進(jìn)職業(yè)教育，提上政策新高度。2018 職業(yè)學(xué)校校企合作促進(jìn)辦法2018 國家職業(yè)教育改革實(shí)施方案2019 加快推進(jìn)教育現(xiàn)代化實(shí)施方案（2018 2022年）2019 中國教育現(xiàn)代化20351993-1998法制化建設(shè)1999-2002發(fā)展和規(guī)范2004-2017深化改革2018-今大力促進(jìn)1）該時(shí)期主要明確職業(yè)教育的根本任務(wù)、辦學(xué)體制和管理體制等，即職教法制化建設(shè)。1993 中國教育改革

52、和發(fā)展綱要1995 成人高校試辦高等職業(yè)教育的意見1996 職業(yè)教育法1998 面向二十一世紀(jì)深化職業(yè)教育教學(xué)改革的原則意見資料來源：各政府網(wǎng)站，安信證券研究中心3）該時(shí)期主要以就業(yè)為導(dǎo)向推進(jìn)職業(yè)教育改革2004 關(guān)于以就業(yè)為導(dǎo)向深化高等職業(yè)教育改革的若干意見2005 關(guān)于職業(yè)院校試行工學(xué)結(jié)合、半工半讀的意見2009 國家中長期教育改革和發(fā)展規(guī)劃綱要（2010-2020年）2015 教育部關(guān)于深入推進(jìn)職業(yè)教育集團(tuán)化辦學(xué)的意見2018 年至今政策主要圍繞健全制度體系和標(biāo)準(zhǔn)、增大投入&提高待遇和促進(jìn)校企合作進(jìn)行國家對于職業(yè)教育的重視主要體現(xiàn)在進(jìn)一步完善了職業(yè)教育相關(guān)制度和標(biāo)準(zhǔn)，提高財(cái)政投入和進(jìn)一步

53、促進(jìn)校企合作和產(chǎn)教融合。制度標(biāo)準(zhǔn)完善方面有 2019 年啟動試點(diǎn)“學(xué)歷證書+若干臵業(yè)技能等級證書”制度，鼓勵(lì)學(xué)生取得更多職業(yè)技能類證書，提高技能本領(lǐng)，建立健全職業(yè)職業(yè)教育質(zhì)量評價(jià)評估制度等；同時(shí)國家還加大對職業(yè)教育的財(cái)政投入，提高技術(shù)人才待遇，主要細(xì)則包括制定并落實(shí)職業(yè)院校生均撥款制度、擴(kuò)大高職院校獎助學(xué)金覆蓋面、提高補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)，整體資金支持力度增加，地方培訓(xùn)補(bǔ)貼調(diào)整自主性增加等；校企合作方面，支持企業(yè)和社會力量興辦職業(yè)教育，堅(jiān)持面向市場、服務(wù)發(fā)展、促進(jìn)就業(yè)的辦學(xué)方向，大力推進(jìn)產(chǎn)教融合等。表 5：2018 年以來職業(yè)教育相關(guān)政策內(nèi)容國家職業(yè)教育改革實(shí)施方案2019 年政府工作報(bào)告中國教育現(xiàn)代化

54、2035加快推進(jìn)教育現(xiàn)代化實(shí)施方案（ 2018 2022 年）構(gòu)建更加開放暢通的人才成長通道，完善招生入學(xué)、教育部 2019 年工作要點(diǎn)健全國家職業(yè)教制育制度框架。提高度中等職業(yè)教育發(fā)展體水平。推進(jìn)高等職系業(yè)教育高質(zhì)量發(fā)展。完善高層次應(yīng)用型人才培養(yǎng)體系完善教育教學(xué)相國關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。啟動 1+X證書制度試點(diǎn)工作。家 開展高質(zhì)量職業(yè)標(biāo) 培訓(xùn)。實(shí)現(xiàn)學(xué)習(xí)成準(zhǔn) 果的認(rèn)定、積累和轉(zhuǎn)化堅(jiān)持知行合一、工學(xué)結(jié)合。推動校企全面加強(qiáng)深度合作。打造一批高水平企實(shí)訓(xùn)基地。多措并業(yè)舉打造“雙師型”教師隊(duì)伍。推動企業(yè)和社會力量舉辦高質(zhì)量職業(yè)教育。做優(yōu)職業(yè)教育培訓(xùn)評價(jià)組織建立健全職業(yè)教學(xué)育質(zhì)量評價(jià)和督導(dǎo)評估制度。支持組校 建國家職

55、業(yè)教育指導(dǎo)咨詢委員會學(xué)生經(jīng) 提高技術(shù)技能人費(fèi) 才待遇水平。健全待 經(jīng)費(fèi)投入機(jī)制。遇改革高職院校辦學(xué)體制，加強(qiáng)師資隊(duì)伍建設(shè)，提高辦學(xué)質(zhì)量。我們要以現(xiàn)代職業(yè)教育的大改革大發(fā)展，加快培養(yǎng)國家發(fā)展急需的各類技術(shù)技能人才，讓更多青年憑借一技之長實(shí)現(xiàn)人生價(jià)值，讓三百六十行人才薈萃、繁星璀璨。擴(kuò)大高職院校獎助學(xué)金覆蓋面、提高補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)，加快學(xué)歷證書和職業(yè)技能等級證書互通銜接。支持企業(yè)和社會力量興辦職業(yè)教育。引導(dǎo)一批普通本科高校轉(zhuǎn)為應(yīng)用型大學(xué)。改革完善高職院?？荚囌猩k法，鼓勵(lì)更多應(yīng)屆高中畢業(yè)生和退役軍人、下崗職工、農(nóng)民工等報(bào)考，今年大規(guī)模擴(kuò)招 100 萬人。從失業(yè)保險(xiǎn)基金結(jié)余中拿出 1000 億元，用于 15

56、00萬人次以上的職工技能提升和轉(zhuǎn)崗轉(zhuǎn)業(yè)培訓(xùn)。擴(kuò)大高職院校獎助學(xué)金覆蓋面、提高補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)，加快學(xué)歷證書和職業(yè)技能等級證書互通銜接。改革高職院校辦學(xué)體制，提高辦學(xué)質(zhì)量。設(shè)立中等職業(yè)教育國家獎學(xué)金。中央財(cái)政大幅增加對高職院校的投入，地方財(cái)政也要加強(qiáng)支持。彈性學(xué)習(xí)及繼續(xù)教育制度，暢通轉(zhuǎn)換渠道。建立全民終身學(xué)習(xí)的制度環(huán)境，建立國家資歷框架，建立跨部門跨行業(yè)的工作機(jī)制和專業(yè)化支持體系。建立健全國家學(xué)分銀行制度和學(xué)習(xí)成果認(rèn)證制度。強(qiáng)化職業(yè)學(xué)校和高等學(xué)校的繼續(xù)教育與社會培訓(xùn)服務(wù)功能，開展多類型多形式的職工繼續(xù)教育。提升高中階段教育普及水平，推進(jìn)中等職業(yè)教育和普通高中教育協(xié)調(diào)發(fā)展，鼓勵(lì)普通高中多樣化有特色發(fā)展。建

57、立國務(wù)院職業(yè)教育工作聯(lián)席會議制度。構(gòu)建產(chǎn)業(yè)人才培養(yǎng)培訓(xùn)新體系，完善學(xué)歷教育與培訓(xùn)并重的現(xiàn)代職業(yè)教育體系，推動教育教學(xué)改革與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級銜接配套。建立健全職業(yè)教育制度標(biāo)準(zhǔn)，完善學(xué)校設(shè)臵、專業(yè)教學(xué)、教師隊(duì)伍、學(xué)生實(shí)習(xí)、經(jīng)費(fèi)投入、信息化建設(shè)等系列制度和標(biāo)準(zhǔn)。健全產(chǎn)教融合的辦學(xué)體制機(jī)制，堅(jiān)持面向市場、服務(wù)發(fā)展、促進(jìn)就業(yè)的辦學(xué)方向，優(yōu)化專業(yè)結(jié)構(gòu)設(shè)臵，大力推進(jìn)產(chǎn)教融合、校企合作，開展國家產(chǎn)教融合建設(shè)試點(diǎn)。制定并落實(shí)職業(yè)院校生均撥款制度。實(shí)施中國特色高水平高職學(xué)校和專業(yè)建設(shè)計(jì)劃。繼續(xù)推進(jìn)職業(yè)教育國家教學(xué)標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)?？偨Y(jié)現(xiàn)代學(xué)徒制試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，全面推廣現(xiàn)代學(xué)徒制。啟動實(shí)施 1+X 證書(學(xué)歷證書+職業(yè)技能等級證

58、書)制度試點(diǎn)。建設(shè)一批高水平職業(yè)教育實(shí)訓(xùn)基地，開展產(chǎn)教融合建設(shè)試點(diǎn)。啟動高等職業(yè)教育專業(yè)評估。保持高中階段教育職普比大體相 當(dāng)。資料來源：各政府網(wǎng)站，安信證券研究中心疫情當(dāng)前，“擴(kuò)招”催化行業(yè)新契機(jī)疫情加大畢業(yè)生就業(yè)難度，中央實(shí)施研究生+基層崗位擴(kuò)招拓寬就業(yè)渠道。本次疫情爆發(fā)時(shí)點(diǎn)為春節(jié)前，疫情影響一直延續(xù)到節(jié)后畢業(yè)生春招求職應(yīng)聘高峰。疫情影響下，許多中小企業(yè)受創(chuàng)，招聘計(jì)劃減少或取消造成就業(yè)市場需求減少。同時(shí)為避免大規(guī)模人群集聚，高校畢業(yè)生現(xiàn)場招聘活動暫停，為 2020 年畢業(yè)生就業(yè)帶來諸多不利影響。疊加 2020 年高校畢業(yè)生人數(shù)再創(chuàng)新高，教育部預(yù)計(jì) 2020 年我國高校畢業(yè)生約 874 萬人

59、，同比增加 40 萬人，加上學(xué)成回國的留學(xué)生和往屆生，競爭人數(shù)加大，疫情影響下就業(yè)形勢十分嚴(yán)峻，根據(jù)中國青年報(bào)經(jīng)濟(jì)部、社會調(diào)查中心對應(yīng)屆畢業(yè)生的調(diào)查顯示，91.5%的受訪者認(rèn)為疫情對自己的就業(yè)選擇有影響。為拓寬畢業(yè)生就業(yè)渠道，在 2020 年 2 月 25 日國務(wù)院常務(wù)會議和 2 月 28 日國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制新聞發(fā)布會上國家兩次提出要擴(kuò)大今年碩士研究生招生和專升本規(guī)模，增加基層醫(yī)療、社會服務(wù)等崗位招募規(guī)模，加大對小微企業(yè)吸納高校畢業(yè)生就業(yè)的支持，鼓勵(lì)畢業(yè)生參軍入伍，鼓勵(lì)高校畢業(yè)生面向基層就業(yè)，2020 年 3 月 20 日國務(wù)院辦公廳印發(fā)關(guān)于應(yīng)對新冠肺炎疫情影響強(qiáng)化穩(wěn)就業(yè)舉措的實(shí)施意見，包含

60、拓寬高校畢業(yè)生就業(yè)渠道的實(shí)施意見正式出臺。圖 28：我國歷年高校畢業(yè)生人數(shù)（萬人）圖 29：91.5%的受訪者認(rèn)為疫情對就業(yè)選擇有影響疫情對就業(yè)選擇是否有影響疫情對就業(yè)選擇是否有影響59.5%32.0%7.9%全國高校畢業(yè)人數(shù)10009008007006005004003002001000YoY（右軸）749 765 795 820 8343.9%3.1%3.0%3.0%2.8%4.0%660 680 699 7272.1%1.7%201120132015201720198746%4.85%4%3%2%1%0%70%60%50%40%30%20%10%0%影響大影響小沒有影響資料來源：教育部，