項目融資過程中的風(fēng)險管理研究

1、工程融資過程中的風(fēng)險管理研究摘要工程融資已逐步成為大型工程工程籌措資金的一種新的方式，由于工程融資跨度長、涉及面廣，具有較大的風(fēng)險。本文討論的就是工程融資的風(fēng)險管理問題，提出主要通過工程融資的風(fēng)險識別、風(fēng)險評估、風(fēng)險應(yīng)對和風(fēng)險監(jiān)控等四個方面，來施行對工程融資風(fēng)險的管理，從而實如今工程融資風(fēng)險的全過程有效控制。關(guān)鍵詞工程融資風(fēng)險管理風(fēng)險監(jiān)控工程融資是對一個工程的權(quán)利、資源或其他資產(chǎn)加以利用的融資，這種融資不是以工程業(yè)主的信譽或者工程有形資產(chǎn)的價值為擔(dān)保，其本質(zhì)上是一種無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資貸款，歸還貸款的資金主要來自于工程建成投入使用后的現(xiàn)金流量。工程融資跨度長、涉及面廣，其潛在的風(fēng)險也較大

2、，識別和評估工程融資中存在的風(fēng)險，并對其進展有效管理和控制是工程融資過程中最重要的環(huán)節(jié)。一、工程融資的風(fēng)險識別要管理和控制工程融資過程中的風(fēng)險，首先要對工程融資的風(fēng)險加以識別。識別工程融資的風(fēng)險主要有以下幾種方法：1.流程分析法。逐個對消費流程中的每一階段和環(huán)節(jié)進展調(diào)查分析，從中發(fā)現(xiàn)潛在風(fēng)險的威脅，并找出風(fēng)險存在的原因，分析風(fēng)險發(fā)生后可能造成的損失和對整個消費過程造成的影響。2.專家列舉法。由專業(yè)人士對工程可能面臨的風(fēng)險逐一列出，并根據(jù)直接、間接，財務(wù)、非財務(wù)，政治性的、經(jīng)濟性的等不同標準進展分類。3.財務(wù)狀況分析法。根據(jù)企業(yè)的資產(chǎn)負債表、損益表等財務(wù)資料和財產(chǎn)清單，并通過實際的調(diào)查研究，對企

3、業(yè)財務(wù)狀況進展分析，發(fā)現(xiàn)其潛在風(fēng)險。4.投入產(chǎn)出分析法。分析企業(yè)各部門之間的平衡關(guān)系，找出投入與產(chǎn)出之間存在不平衡的原因及其后果，并對潛在風(fēng)險進展識別和分析。5.背景分析法。通過有關(guān)數(shù)據(jù)、曲線、圖表等來描繪某工程或某組織的將來狀態(tài)，找出產(chǎn)生風(fēng)險的關(guān)鍵因素及其后果，考察風(fēng)險范圍及事態(tài)的開展，并對各種情況作比照研究，以選擇最正確的風(fēng)險管理方案。6.分解分析法。將復(fù)雜的事物分解成多個比擬簡單的事物，將大系統(tǒng)分解為詳細的組成要素，從中分析可能存在的風(fēng)險及潛在損失，然后對每一種風(fēng)險做進一步的分解和分析。7.失誤樹分析法。以圖解的方法調(diào)查損失發(fā)生前各種失誤事件，對引起事故的各種原因進展分解分析，并找出可能

4、導(dǎo)致?lián)p失風(fēng)險發(fā)生的失誤。風(fēng)險識別的方法還有許多，但理論證明，任何一種方法的功能都有其局限性，要實現(xiàn)對工程融資風(fēng)險的真正有效識別，就必須根據(jù)工程的詳細情況，將各種方法互相融通、結(jié)合起來綜合運用。二、工程融資的風(fēng)險評估在風(fēng)險識別的根底上，通過對所搜集大量資料的分析，利用概率統(tǒng)計理論，對風(fēng)險發(fā)生的概率、損失程度和其它因素進展綜合考慮，估計和預(yù)測風(fēng)險發(fā)生的可能性和相應(yīng)損失的大小，得到描繪風(fēng)險的綜合指標，并通過與平安指標的比擬，判斷是否采取應(yīng)對措施。1.建立工程融資決策凈現(xiàn)金流量模型。式中：npv是工程的凈現(xiàn)值；nt是工程第t年的凈現(xiàn)金流量；r%是工程設(shè)定的社會平均投資收益程度；n是工程的壽命期。npv

5、大于零，那么工程從財務(wù)角度是可行的。2.計算工程的投資滿意率p=pnpvnpv0式中：p是工程投資滿意率，也就是工程凈現(xiàn)值大于工程目的凈現(xiàn)值的概率；npv是工程的凈現(xiàn)值；npv0是工程的目的凈現(xiàn)值。工程投資滿意率應(yīng)到達工程既定目的才可行。3.計算工程的資本構(gòu)造風(fēng)險度式中：p是工程資本構(gòu)造風(fēng)險度；p是上述第2點求出的工程投資滿意率；d是工程資本金；e是工程貸款。工程的資本構(gòu)造風(fēng)險度用于工程在資本構(gòu)造不同的方案中進展比選，相對較大者為優(yōu)選工程。通過上述模型和指標的測算，可以對工程融資的風(fēng)險進展較為全面的評估，并制定相應(yīng)的應(yīng)對措施。三、工程融資的風(fēng)險應(yīng)對工程融資的風(fēng)險應(yīng)對措施主要有：在風(fēng)險發(fā)生前的躲

6、避、緩解、分散、抑制和利用措施；在風(fēng)險發(fā)生后的自留、轉(zhuǎn)移措施等。1.政治風(fēng)險的管理。政治風(fēng)險指由國家政治條件發(fā)生變化而導(dǎo)致工程信譽構(gòu)造改變、工程債務(wù)歸還才能變化而產(chǎn)生的風(fēng)險。應(yīng)對此類風(fēng)險的措施有：(1)分散風(fēng)險。與世界銀行等多邊性金融機構(gòu)或地區(qū)性開發(fā)銀行共同對工程發(fā)放貸款;形成一個國際銀團共同為工程提供貸款等。(2)轉(zhuǎn)移風(fēng)險。向保險機構(gòu)投保政治風(fēng)險；和政府部門會談商定在發(fā)生某些政治波動、法律變更事件時，由政府給予適當?shù)难a貼等。(3)利用風(fēng)險。從工程主管政府部門獲得允許工程在固定期限內(nèi)利用特定資產(chǎn)的答應(yīng)。(4)躲避風(fēng)險。把各種合同置于東道國管轄之外，在法律文件中選擇以外國法為準據(jù)法，并選擇外國法

7、院為管轄法院，以躲避東道國法律變動的影響和政府的干預(yù)。2.金融風(fēng)險的管理。對于工程融資中金融風(fēng)險的管理，主要通過兩個途徑。(1)不借助金融市場交易管理金融風(fēng)險。選擇有利的借款貨幣，增加在當?shù)鼗I集債務(wù)的比例，降低利率和匯率風(fēng)險。(2)借助金融市場交易管理金融風(fēng)險。也就是利用遠期、期貨、期權(quán)和掉期等衍生金融工具來轉(zhuǎn)移和躲避金融風(fēng)險。3.消費風(fēng)險的管理。選擇成熟的消費技術(shù)，控制工程可供開采的資源總儲量與工程融資期間內(nèi)方案消耗量之比要保持在風(fēng)險戒備線之下，以保證工程長期的能源和原材料供給。4.市場風(fēng)險的管理。市場風(fēng)險包含價格和市場銷售量兩個要素，降低風(fēng)險也要從這兩方面入手：一是工程要有長期產(chǎn)品銷售協(xié)議

8、；二是采取浮動定價和固定定價方式，并保持長期銷售協(xié)議期限與融資期限的一致。四、工程融資的風(fēng)險監(jiān)控工程融資的風(fēng)險監(jiān)控就是跟蹤已識別的風(fēng)險，監(jiān)視剩余風(fēng)險和識別新的風(fēng)險，保證風(fēng)險應(yīng)對措施的施行，并評估這些措施對降低風(fēng)險的有效性。1.累計債務(wù)覆蓋率指標監(jiān)控法式中：at是第t年到期債務(wù)本金；ati是第t年應(yīng)付利息，ni是第i年工程未分配的凈現(xiàn)金流量。在工程進展過程中，從每年度開場直到工程還款期完畢，對工程每年的累計債務(wù)覆蓋率drt進展計算，并將計算結(jié)果與dr最小值進展比擬，如不能滿足drtdr最小值，就說明工程的償債才能可能存在缺乏，需要采取必要措施來應(yīng)對工程可能存在的風(fēng)險。2.工程債務(wù)承受比率指標監(jiān)控

9、法。工程債務(wù)承受比率是指工程現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與預(yù)期貸款金額的比值,可用下式表示：r=pv/d式中:pv為工程融資期間的現(xiàn)金流量現(xiàn)值；d為工程不考慮貼現(xiàn)的方案借款絕對額。工程工程進展過程中,每年完畢后對r指標重新進展計算,檢驗prr最小值95%是否都滿足。假如某年的r指標不滿足,就說明工程按期償債具有一定的風(fēng)險,為躲避破產(chǎn)風(fēng)險,投資者就應(yīng)當采取相應(yīng)的措施。3.凈現(xiàn)值指標監(jiān)控法。在工程進展過程中，每年完畢后根據(jù)變量的實際發(fā)生值求出新的npve,并與工程預(yù)定的npv標準值進展比擬,假如工程npve小于投資者既定的npv標準值,投資者就應(yīng)當要求下游客戶進步購置價格，或采取措施降低工程的運行本錢，以確保工

10、程npv與預(yù)定npv標準值之間的差額保持在可以控制的范圍內(nèi)。4.差額內(nèi)部收益率指標監(jiān)控法。在工程在推進過程中，其凈現(xiàn)金流量總會發(fā)生變化，因此，可以通過計算工程增量凈現(xiàn)金流量的內(nèi)部收益率來施行對工程風(fēng)險的監(jiān)控。差額內(nèi)部收益率的表達式為：即可求得工程的發(fā)生動態(tài)變化后的凈現(xiàn)值與工程原來設(shè)定狀態(tài)的凈現(xiàn)值相等時的折現(xiàn)率firr，根據(jù)所求得的結(jié)果，并綜合分析工程在施行過程中的總投資所發(fā)生的變化，可以監(jiān)控工程施行過程中當總投資和凈現(xiàn)金流量發(fā)生變化時的工程風(fēng)險。當工程實際總投資大于原方案總投資，且firr大于工程設(shè)定的社會平均投資收益程度時，上述變化有利于投資者，工程無風(fēng)險；當firr小于工程設(shè)定的社會平均投資收益程度，那么工程有風(fēng)