國債的影響因素

1、國債的影響因素國債價格總的來說，是隨著國債市場供求狀況的變化而變化的，市場的供求關(guān)系對國債價格的 變動有著直接的影響。當(dāng)市場上的國債供過于求時，國債價格下跌，反之，國債價格則上漲。因此， 分析國債價格變動的因素，可以從影響國債供求關(guān)系的因素中找到答案。影響債券包括目債供求關(guān)系 的因素，主要有以下幾方面：經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r。經(jīng)濟(jì)是否景氣，對國債市場行情影響很大。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于衰退時，市場利率下 降，資金紛紛轉(zhuǎn)向國債投資，國債價格也隨之上升。利率水平。債券是一種典型的利率商品，貨幣市場利率水平的高低與債券價格的漲跌有密切 關(guān)系。當(dāng)市場利率上升時，信貸緊縮，投資于國債的資金就減少，于是國債市價下跌。當(dāng)市場利率

2、下 降時，信貸放寬，流入國債市場的資金就增加，需求增加，國債市價上升。國債的價格與市場利率之 間的關(guān)系成反比，即：利率上升，國債市價下跌；利率下降，國債市價上漲。物價水平。物價的漲跌也會引起國債價格的變動。當(dāng)物價上漲時，出于保值的考慮，人們會 將資金投資于房地產(chǎn)或其他可認(rèn)為保值的物品，國債供過于求，從而引起國債價格下跌。另外，物價 上漲會阻礙經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展，這時，中央銀行會采取提高再貼現(xiàn)率等金融控制措施來平抑物價。這樣， 隨著利息的上升，國債的收益率也會提高，而國債市價則隨之下降。同樣，在物價下跌時，預(yù)計利息 下降，使國債的收益率降低，造成國債市價上漲。新發(fā)國債的發(fā)行量。對市場來說，新發(fā)行的國

3、債構(gòu)成了提拱金融商品的一個要素。如果隨著 發(fā)行量達(dá)到一定程度，金融資產(chǎn)相應(yīng)增加了，就不會給市場造成壓力。然而，當(dāng)新發(fā)國債的發(fā)行量超 過一定限度時，就會打破國債市場供求平衡，使國情們格下跌。財政收支狀況。財政在整個年度內(nèi)，有一直是盈余的情況，也有出現(xiàn)收不抵支的情況。當(dāng)出 現(xiàn)結(jié)余時，財政可以把結(jié)余資金存在銀行；當(dāng)財政處于赤字或短暫性的收不抵支時，可以依靠向社會 發(fā)行公債而取得收支平衡。前一種情況使國債市價趨漲，后一種情況則使國債市價趨跌。匯率。匯率變動對國債市價行情也有較大影響。當(dāng)某種外匯升值時，就會吸引投資者購買以 該種外匯標(biāo)值的債券，使債券市價上漲；反之，當(dāng)某種外匯貶值時，人們則拋出以該種外匯

4、標(biāo)值債券， 債券市價下跌。國債的期限長短。期限長短與票面利率同向變動，它通過影響票面利率直接影響著國債的發(fā) 行價格。期限長本身就意味著不可測度的風(fēng)險，只有以較低的價格出售，才能保證投資者有較大的收 X益.O金融政策。隨著金融市場的完善和中央銀行宏觀調(diào)控力量的加強(qiáng)，中央銀行的金融政策工具 會直接或間接地影響國債市場行情。為調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，中央銀行于信用擴(kuò)張時，在市場上拋售債券， 債券價格就會下跌；當(dāng)信用緊縮時，中央銀行又從市場上買進(jìn)債券，這時債券價格會上漲。投機(jī)操縱。在債券包括國債交易中，人為的投機(jī)操縱會造成債券行情的波動。特別是證券市 場剛建立的國家，由于市場規(guī)模小，人們對債券投資缺乏正確認(rèn)識

5、，加之法規(guī)不健全，因而使一些不 法投機(jī)者有機(jī)可乘，以哄抬或壓低價格的方式來操縱債券價格的漲跌。債券的市場性。債券的市場性通常用買賣金額、交易次數(shù)、價格的穩(wěn)定性來表示。市場性高 的債券，其投資者資金比較安全，在投資者需要現(xiàn)金時也容易脫手轉(zhuǎn)賣，這種債券可以把利率定得低 一些，價格可高一些。市場性低的債券則應(yīng)把發(fā)行價格定得低一些。利息支付方式。利息支付方式通常有一次性付息和分次付息兩種，分次付息相當(dāng)于復(fù)利計息， 一次性付息則有單利計息和復(fù)利計息兩種。計息方式不同，債券的栗面利率及發(fā)行價格也不相同。通 常復(fù)利計息債券的發(fā)行價格應(yīng)定得高一些，單利計息的發(fā)行價格應(yīng)定得低一些。影響債券價格波動的主要因素：市

6、場利率水平?jīng)Q定債券價格高低。市場利率越高、債券價格越 低，市場利率越低、債券價格越高。影響市場利率短期波動的因素有：銀行存貸款利率水平、市場資 金供給狀況、人們對利率升降的預(yù)期等。長期來看，宏觀經(jīng)濟(jì)運行的態(tài)勢決定市場利率運動的趨勢。總的來說，影響債券價值有兩個層次的因素，一方面是內(nèi)在因素，包括債券期限、票面利率 是否可贖回、稅收待遇、流動性（二級市場的活躍程度）、發(fā)債主體的信用度等；另一方面就是外在 因素，包括供求狀況、基礎(chǔ)利率、市場利率風(fēng)險（波動程度）、通貨膨脹水平等因素。表1:債券內(nèi)部因素對債券價值的影響（變動方向以其他因素不變?yōu)榍疤幔┯绊懸蛩刈儎臃较驅(qū)瘍r值的影響票面利率越高內(nèi)在價值越

7、高期限越長內(nèi)在價值變化的可能性和幅度 越大稅收待遇稅收越低（免稅）內(nèi)在價值越大流動性越好內(nèi)在價值越大發(fā)債主體信用等級越高內(nèi)在價值越大若可贖回提前贖回可能性越高內(nèi)在價值越小表2：債券外部因素對債券價值的影響影響因素變動方向?qū)瘍r值的影響供求狀況供大于求整體價值越低基礎(chǔ)利率提高整體價值降低市場利率風(fēng)險越大整體價值越低通脹水平越高整體價值越低一個很好的例子就是2 0 0 7年7月2 1日央行宣布提高基準(zhǔn)利率、大幅 調(diào)低利息稅政策一起推出之后，我國的債券市場行情應(yīng)聲下跌。兩項政策的推出 事實上就是改變了外部因素中的基礎(chǔ)利率項，如果進(jìn)一步考慮還會影響債券的供 求狀況。利息稅從2 0%調(diào)到5%無疑提高了

8、定期存款的吸引力，可能會抑制資 金向債市流動，因此對債券的供求關(guān)系會有一定的影響。至于基礎(chǔ)利率則可以從 債券的定價原理出發(fā)來分析。當(dāng)基準(zhǔn)利率提高時，投資者預(yù)期的收益率會相應(yīng)提高，原因是投資者的預(yù)期 收益由兩部分構(gòu)成，一部分是無風(fēng)險收益，另一部分是風(fēng)險溢價?；鶞?zhǔn)利率的提 高直接提高了無風(fēng)險收益，不考慮其他影響，投資者的預(yù)期收益率也會相應(yīng)提高。 所以投資者對債券的投資價值評估就會調(diào)低。這就解釋了為什么債券價值朝市場 利率相反的方向變動。要弄清哪些因素影響債券收益，首先應(yīng)該知道債券收益的來源。對記賬式國債而言， 債券收益來源于兩個部分，一部分為利息收入，另一部分為價差收入（或者資本利得）。利息收入決定于票面利率、付息周期、付息方式。票面利率越高，付息周期越短，越早 取得利息收入則債券的利息收入的現(xiàn)值越大，因而利息收入部分也就越大。影響價差收入的因素則比較復(fù)雜。市場利率、供