1月全市場(chǎng)基金績(jī)效分析：滬深兩市迎“開(kāi)門(mén)紅”可轉(zhuǎn)債基金表現(xiàn)較佳

1、一、基礎(chǔ)市場(chǎng)分析1、股票市場(chǎng)概況2019年1月，A股市場(chǎng)在多重利好因素的推動(dòng)下觸底反彈，政策面上， 年初QFII額度增加、科創(chuàng)板相關(guān)意見(jiàn)稿推出、證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)券商加大權(quán)益資產(chǎn)配置等政策整體對(duì)股市利好，投資者情緒受到一定程度提振；資金面上，央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，疊加TMLF和普惠金融定向降準(zhǔn)釋放大量資金，流動(dòng)性寬松。全月來(lái)看，滬深兩市代表指數(shù)上證綜指、深證成指及滬深300指數(shù)收益率分別為3.64、3.31和6.34；創(chuàng)業(yè)板本期低位震蕩，月度收益率為-2.78。表 1、股票市場(chǎng)代表性指數(shù)最近一年月度漲跌幅2018-22018-32018-42018-52018-62018-72018-8201

2、8-92018-102018-112018-122019-1上證綜指-6.36-2.78-2.730.43 -8.011.02 -5.253.53 -7.75-0.56-3.643.64 深成指-2.970.37 -5.01-0.28-8.90-2.14-7.77-0.76-10.932.66 -5.753.31 滬深 300-5.90-3.11-3.631.21 -7.660.19 -5.213.13 -8.290.60 -5.116.34 創(chuàng)業(yè)板-1.539.32 -3.59-3.29-8.65-2.86-8.07-1.28-10.784.82 -5.14-2.78數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 上海

3、證券基金評(píng)價(jià)研究中心 截至日期 2019 年 1 月 31 日（下同）具體來(lái)看，2019年1月風(fēng)格指數(shù)走勢(shì)分化，大盤(pán)藍(lán)籌標(biāo)的受市場(chǎng)資金追逐，代表大盤(pán)股的指數(shù)中證100以7.70的收益率水平超出代表中小盤(pán)股的指數(shù)中證500（0.20）。從估值的角度來(lái)看，高市盈率指數(shù)表現(xiàn)不佳，本期下跌0.67，中低市盈率指數(shù)平均凈值收益率分別為2.22和7.56。從市值的角度來(lái)看，大盤(pán)指數(shù)收益領(lǐng)先，本期收益率為7.11，小市值個(gè)股收益水平較前期大幅下滑，收益率為-1.31；中盤(pán)指數(shù)介于中間，月度收益率為1.43。板塊方面，本期28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌參半，表現(xiàn)差異化程度較大。月中，國(guó)家制定推動(dòng)消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)的新措施，

4、受此利好推動(dòng)，家用電器成為熱點(diǎn)板塊，月度收益率錄得13.06；食品飲料行業(yè)或受假期效應(yīng)催化，指數(shù)上行9.72，表現(xiàn)僅次于家用電器行業(yè)；此外， 在銀行、券商股走強(qiáng)的帶動(dòng)下大金融板塊亦表現(xiàn)出色，非銀金融行業(yè)和銀行業(yè)本期指數(shù)分別上行8.81和8.24。圖1、本期申萬(wàn)市場(chǎng)風(fēng)格指數(shù)漲跌幅（ ）低市盈率指數(shù)7.56中市盈率指數(shù)2.22高市盈率指數(shù) -0.67小盤(pán)指數(shù)-1.31中盤(pán)指數(shù)1.43大盤(pán)指數(shù)7.11-2.000.002.004.006.008.0010.00數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心圖2、本期申萬(wàn)行業(yè)指數(shù)漲跌幅（ ）1513.069.72108.81 8.2454.26 4.17

5、 4.07 3.89 3.80 3.521.97 1.761.06 0.91 0.72 0.42 0.320-0.55-1.35 -1.53 -2.05 -2.22 -2.22-5-2.54-3.38 -3.89 -4.27-6.64-10數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心（申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類(lèi)）2、債券市場(chǎng)概況1月債券市場(chǎng)先漲后跌，上旬，受益于資金面寬松及央行定向降準(zhǔn)預(yù)期上升，國(guó)內(nèi)債市表現(xiàn)良好，而中旬以后，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，債市出現(xiàn)回調(diào)。從債券指數(shù)表現(xiàn)來(lái)看，中證企業(yè)債、中證全債、中證國(guó)債分別上行1.05、0.97、0.93，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)受權(quán)益市場(chǎng)帶動(dòng)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)， 收益率錄得5.24。中

6、債國(guó)債各期限到期收益率均表現(xiàn)不同程度的下行，尤以短期限下行幅度最大，收益率曲線較上期略顯陡峭化。中債國(guó)債一年期、五年期和十年期收益率分別下行21.27BP、7.33BP和12.28BP至2.39、2.89和3.10。2018年1月至今，在股債蹺蹺板效應(yīng)影響下，債市持續(xù)升溫，各期限券種月末到期收益率已低于2013年以來(lái)平均水平，一年、五年期和十年期券種分別位于均值以下59.66BP、48.32BP和45.80BP。圖3、中債國(guó)債收益率曲線中債國(guó)債到期收益率:1年中債國(guó)債到期收益率:10年中債國(guó)債到期收益率:5年4.504.003.503.002.502.002018-01-022018-02-0

7、22018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-02數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心數(shù)據(jù)時(shí)間：2018.1.1-2019.1.31（下同）信用債走勢(shì)與國(guó)債走勢(shì)基本相似，各期限各評(píng)級(jí)券種到期收益率均表現(xiàn)下移。具體來(lái)看， AAA級(jí)中債企業(yè)債一年期、五年期和十年期品種收益率分別下行38.80BP、17.74BP和9.03BP，月末收益率分別為3.20、3.88和4.24。AA級(jí)中債企業(yè)債一年期、五年期和十年期到期收益率分

8、別下行47.80BP、16.74BP和5.03BP，月末收益率分別為3.65、4.88和5.37。各評(píng)級(jí)各期限券種當(dāng)前收益率水平均低于2013年以來(lái)平均水平，AAA級(jí)企業(yè)債一年期、五年期和十年期分別低于平均水平93.23BP、68.20BP和61.39BP；AA級(jí)中債企業(yè)債各期限券種一年期、五年期和十年期分別低于平均水平113.56BP、61.33BP和62.76BP。6.50006.00005.50005.00004.50004.00003.50003.0000中債企業(yè)債到期收益率(AA):1年中債企業(yè)債到期收益率(AA):5年中債企業(yè)債到期收益率(AA):10年圖4、中債企業(yè)債到期收益率曲

9、線(AAA)中債企業(yè)債到期收益率曲線(AA)6.00005.50005.00004.50004.00003.50003.0000中債企業(yè)債到期收益率(AAA):1年中債企業(yè)債到期收益率(AAA):5年中債企業(yè)債到期收益率(AAA):10年2018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-02數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心AAA級(jí)企業(yè)債與AA級(jí)企業(yè)債信用利差中短期收窄，長(zhǎng)期略有走

10、闊。當(dāng)前AAA企業(yè)債與國(guó)債一年期、五年期和十年期利差分別維持在81.32BP、BP和113.41BP的水平，較上期分別收窄17.53BP、10.41BP和-3.25BP。AA級(jí)企業(yè)債與國(guó)債信用利差本期末一年期、五年期和十年期利差分別處于126.32BP、197.35BP和226.41BP水平，一年期、五年期信用利差較上期末分別收窄26.53BP和9.41BP，十年期小幅走闊7.25BP本期各評(píng)級(jí)各期限券種利差均低于2013年以來(lái)信用利差平均水平。圖5、2013年以來(lái)AAA級(jí)企業(yè)債信用利差變化情況2013年以來(lái)AA級(jí)企業(yè)債信用利差變化情況10年5年1年4003503002502001501005

11、0020015010050010年5年1年2502013-01-042013-05-152013-09-222014-01-292014-06-132014-10-232015-03-042015-07-132015-11-232016-04-012016-08-102016/12/202017-05-022017-09-062018-01-152018-05-282018-10-082013-01-042013-05-202013-09-292014-02-172014-07-012014-11-132015-03-302015-08-112015-12-252016-05-122016-0

12、9-222017-02-082017-06-222017-11-062018-03-192018-07-31數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心數(shù)據(jù)時(shí)間：2013.1.1-2019.1.313、全球金融市場(chǎng)1月，在美國(guó)方面國(guó)際貿(mào)易緊張形勢(shì)有所緩和、美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議“鴿聲嘹亮”等諸多利好之下，海外各主要市場(chǎng)普遍收漲，總體來(lái)看，新興市場(chǎng)表現(xiàn)較好。阿根廷市場(chǎng)主要指數(shù)1月各周除1月21日至1月25日區(qū)間內(nèi)略有回落外，其余各周均大幅領(lǐng)先于樣本內(nèi)其他國(guó)家，全月來(lái)看，阿根廷主要市場(chǎng)指數(shù)MERV上漲19.92；俄羅斯和巴西主要市場(chǎng)指數(shù)漲幅均超過(guò)十個(gè)百分點(diǎn)，排名前三，月度收益率分別為13.64和10.82

13、。本期漲幅較小的市場(chǎng)包括英國(guó)、新西蘭以及印度，指數(shù)收益率分別為3.58、1.98 和0.52。港股方面，2019年1月內(nèi)外利好因素共同助推港股大幅反彈，恒生指數(shù)全月上漲8.11，樣本內(nèi)排名第五。美股方面，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)亮眼、美聯(lián)儲(chǔ)傳遞暫不加息信號(hào)等因素下，美股上漲勢(shì)頭強(qiáng)勁，納指、標(biāo)普500和道指三大指數(shù)1月分別上漲7.93、7.87和7.17。圖 6、全球主要股指漲跌幅（）25.0019.9220.0015.0013.6410.8210.008.50 8.11 8.03 7.87 7.647.25 6.71 6.41 6.236.05 5.82 5.64 5.54 5.46 4.985.00

14、3.87 3.79 3.581.980.520.00數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心商品方面，本期各類(lèi)商品均成功取得正收益，原油商品漲幅較大。受OPEC石油總產(chǎn)出大幅下降影響，本期IPE布油和NYMEX原油漲勢(shì)靠前，收益率分別為19.17和15.05；DCE鐵礦石為本期樣本內(nèi)表現(xiàn)最佳的商品， 月度收益率為19.74；金屬商品擺脫上期頹勢(shì)，本期紛紛翻紅，LME鋁和LME銅本期分別上漲3.33和2.78；貴金屬中COMEX黃金和COMEX白銀亦表現(xiàn)較優(yōu)，收益率分別錄得3.33和4.07。表 2、大宗商品代表性產(chǎn)品最近兩期漲跌幅大宗商品本期上期LME 鋁3.33-4.48LME 銅2.7

15、8-4.83CBOT 玉米0.130.47CBOT 小麥0.98-0.94CBOT 大豆2.180.76COMEX 黃金3.334.41COMEX 白銀4.078.04DCE 鐵礦石19.748.21IPE 布油15.05-9.61NYMEX 原油19.17-10.96數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心二、全市場(chǎng)基金績(jī)效分析1、基金概況1月滬深兩市紛紛迎來(lái)“開(kāi)門(mén)紅”，滬市表現(xiàn)更優(yōu)，大盤(pán)價(jià)值風(fēng)格表現(xiàn)較好，主要指數(shù)月度收益率全線翻紅；債券市場(chǎng)整體上行；海外權(quán)益市場(chǎng)呈普漲態(tài)勢(shì)，國(guó)際金價(jià)、國(guó)際油價(jià)持續(xù)上漲。從具體收益率來(lái)看， 本期各類(lèi)型基金均成功錄得正收益，投資于國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)的主動(dòng)投資股票基

16、金、指數(shù)型股票基金和主動(dòng)投資混合基金2平均收益分別為4.78、3.30和3.59；主動(dòng)投資債券基金本期收益率上漲0.86；投資于海外市場(chǎng)的QDII產(chǎn)品平均凈值上漲4.30。6.0 5.0 4.784.304.03.593.303.02.00.861.00.0主動(dòng)投資主動(dòng)投資指數(shù)型股票基金混合基金股票基金主動(dòng)投資債券基金QDII基金圖 7、本期各類(lèi)型基金凈值表現(xiàn)（）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心數(shù)據(jù)時(shí)間：2019.1.1-2019.1.31（下同）2、股票基金根據(jù)上海證券基金評(píng)價(jià)中心基金分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，將股票型基金分為主動(dòng)投資股票基金、指數(shù)型股票基金及股票分級(jí)子基金，為使績(jī)效分析內(nèi)容具有

17、代表性，本報(bào)告分為主動(dòng)投資股票基金及指數(shù)型股票基金兩部分分別闡述。主動(dòng)投資股票基金2主動(dòng)投資股票基金、混合基金及債券基金平均收益率采用中國(guó)開(kāi)放式主動(dòng)管理基金系列指數(shù)收益率；其他類(lèi)型基金平均收益率采用樣本基金收益率算術(shù)平均值，下同。本期采取主動(dòng)操作策略的股票基金平均收益率為4.78。從絕對(duì)收益率來(lái)看，本期完整運(yùn)作的351只主動(dòng)投資股票基金中超九成基金成功錄得正收益，收益率分布區(qū)間為-4.44 到10.82 。其中，凈值上漲超過(guò)5的基金有84只，占比超兩成。相對(duì)收益方面，171只主動(dòng)投資股票基金跑贏自身業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，所占比例約五成。從最近一年主動(dòng)投資股票基金的平均收益率來(lái)看，受權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)影響，主

18、動(dòng)投資股票基金近一年波動(dòng)幅度較大。2018年2月以來(lái)，滬深兩市維持調(diào)整格局，在此影響下主動(dòng)投資股票基金凈值連續(xù)下行，僅5月、11月有所反彈，收益率分別為2.43、2.53。本期主動(dòng)投資股票基金結(jié)束下行趨勢(shì)，凈值表現(xiàn)上行。受權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整的影響，截至本期， 最近一年主動(dòng)投資股票基金累積收益率為-24.18 。圖8、主動(dòng)投資股票基金最近一年月度及累積收益率（）6.004.002.000.00-2.00-4.00-6.00-8.00-10.00-12.00 0.00(5.00)(10.00)(15.00)(20.00)(25.00)月度收益率(左軸)累計(jì)收益率(右軸)(30.00)數(shù)據(jù)來(lái)源：Win

19、d 上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心從具體基金來(lái)看，本期收益領(lǐng)先的基金為：易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)、嘉實(shí)智能汽車(chē)和嘉實(shí)新能源新材料 C，凈值收益率分別為 10.82、10.71 和10.05 ；收益率排名居后的基金為：金鷹醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè) C、銀華文體娛樂(lè)A 和 C，凈值收益率分別為-3.54、-4.44 和-4.40 。指數(shù)型股票基金本期全市場(chǎng)指數(shù)型股票基金平均收益率為3.30，從相對(duì)收益率來(lái)看， 734只完整運(yùn)作的樣本中約四成產(chǎn)品（282只）超過(guò)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。指數(shù) 型股票基金的收益率分布區(qū)間為-6.29 至11.27 ，業(yè)績(jī)分化較上期有所收斂；本期近八成基金（587只）凈值上漲。從最近一年的平均月度收益率來(lái)看，

20、受市場(chǎng)走勢(shì)影響，指數(shù)型股票基金自2018年2月以來(lái)各月度平均收益率均表現(xiàn)不佳，9月和11月收益表現(xiàn)有所改善，截至本期，最近一年指數(shù)型股票基金累積收益率為-24.51 。圖9、指數(shù)型股票基金最近一年月度及累積收益率（ ）4.000.002.00(5.00)0.00(10.00)-2.00(15.00)-4.00(20.00)-6.00-8.00(25.00)-10.00(30.00)月度收益率(左軸)累計(jì)收益率(右軸)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心本期收益率居前三位的基金是工銀瑞信深證紅利 ETF、工銀瑞信深證紅利 ETF 聯(lián)接和招商中證白酒，凈值漲幅分別達(dá) 11.27、10.58

21、 和 10.41； 收益率居后三位的指數(shù)型股票基金分別為南方中證 500 醫(yī)藥衛(wèi)生 ETF、招商國(guó)證醫(yī)藥生物和易方達(dá)生物科技，凈值分別下跌5.09 、5.41 和6.29 。2、主動(dòng)投資混合基金采取主動(dòng)投資策略的混合基金本期指數(shù)平均上漲3.59 。納入統(tǒng)計(jì)的2698只主動(dòng)投資混合基金份額中，九成基金（2449只）錄得正收益，收益率分布區(qū)間為-7.57 到13.35 。相對(duì)收益方面，947只主動(dòng)投資混合基金份額本期收益率跑贏自身業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。從最近一年主動(dòng)投資混合基金的平均收益率來(lái)看，主動(dòng)投資混合基金收益走勢(shì)與主動(dòng)投資股票基金較為相似。主動(dòng)投資混合基金在2018年2 月以來(lái)各月表現(xiàn)不佳，5月和1

22、1月指數(shù)有所上行。截至本期，最近一年主動(dòng)投資混合基金累積收益率為-17.04。6.000.004.00 (5.00)2.000.00(10.00)-2.00-4.00(15.00)-6.00(20.00)-8.00 -10.00(25.00)月度收益率(左軸)累計(jì)收益率(右軸)圖10、主動(dòng)投資混合基金最近一年月度及累積收益率（）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心本期收益率領(lǐng)先的主動(dòng)投資混合基金有：寶盈新銳、寶盈優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)和華安宏利，凈值收益率分別為 13.35、13.06 和 12.81；收益率居后三位的主動(dòng)投資混合型基金分別為銀華泰利 C、東吳新趨勢(shì)價(jià)值線和東吳配置優(yōu)化，凈值分別下行

23、 6.10、7.25和 7.57。3、主動(dòng)投資債券基金本期主動(dòng)投資債券基金平均凈值增長(zhǎng)率為0.86 。納入統(tǒng)計(jì)的1445 只主動(dòng)投資債券基金份額中實(shí)現(xiàn)正收益的產(chǎn)品占比超過(guò)九成（1385只）。相對(duì)收益方面，約六成（844只）主動(dòng)投資債券基金份額本期收益率超越自身業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。根據(jù)主動(dòng)投資債券基金細(xì)分分類(lèi)來(lái)看，普通債券基金、純債基金和可轉(zhuǎn)債基金平均收益率分別為1.08 、0.69 和3.74 ，數(shù)量分別為705只、689只和51只。從最近一年主動(dòng)投資混合基金的平均收益率來(lái)看，近一年主動(dòng)投資債券基金收益表現(xiàn)較為穩(wěn)定，自2018年2月至今均成功錄得正收益，其中7月份表現(xiàn)最佳，月度收益率為1.16。最近一年主動(dòng)投資債券基金累積收益率為6.05 。1.407.001.206.001.005.000.804.000.603.000.402.000.201.000.000.00月度收益率(左軸)圖11、主動(dòng)投資債券基金最近一年月度及累積收益率（）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心本期主動(dòng)投資債券基金中凈值收益率居前三位的基金份額分別是華商可轉(zhuǎn)債 A/C 和華富可轉(zhuǎn)債，本期收益率分別為 6.33、6.30 和 6.04； 收益排名靠后的主動(dòng)投資債券基金為：東吳優(yōu)信穩(wěn)健 A/C 和信達(dá)澳銀純債，收益率分別為-6.53 、-6.55 和-1