我國證券市場監(jiān)測系統(tǒng)探究

1、關(guān)于我國證券市場監(jiān)測系統(tǒng)研究 摘要：強調(diào)證券監(jiān)管機構(gòu)的獨立性，要緊是考慮到證券市場的高風(fēng)險、突發(fā)性、波及范圍廣等特點，關(guān)于證券監(jiān)管的經(jīng)濟(jì)手段，不管是我國的法律規(guī)定依舊在實際的操作過程中均有體現(xiàn)，只只是這種經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管手段過于偏重于懲處措施的監(jiān)督治理作用而忽視了經(jīng)濟(jì)獎勵的監(jiān)督治理作用。由于我國資本市場機構(gòu)性投資者進(jìn)展滯后，這使得緊靠若干家大機構(gòu)和數(shù)以萬計的小股民散戶所支撐的股市投機盛行，股價暴漲暴跌難以幸免，阻礙了股市的健康進(jìn)展。關(guān)鍵詞：高風(fēng)險、突發(fā)性、資本市場機構(gòu) 阻礙股市進(jìn)展On Chinas securities market monitoring system researchAbstra

2、ct：Emphasize the independence of securities regulators, mainly on account of high-risk securities, unexpected, affecting a wide range of characteristics such as economic instruments for securities regulation, whether it is our law or in the actual operation of the process are expression, but this me

3、ans the economy too much emphasis on the regulatory supervision and management of the role of punitive measures while ignoring the role of supervision and management of economic incentives. As institutional investors, Chinas capital market development lags behind, which makes close to a number of la

4、rge organizations and tens of thousands of small retail investors to support the stock market speculation by the prevalence of price spike is difficult to avoid hindering the healthy development of the stock market.Keywords：High-risk, sudden, capital market institutions hinder stock market developme

5、ntTOC o 1-3 h u HYPERLINK l _Toc27613 1引言 PAGEREF _Toc27613 4 HYPERLINK l _Toc2912 2.1監(jiān)管者存在的問題 PAGEREF _Toc2912 5 HYPERLINK l _Toc5694 2.1.1證監(jiān)會的作用問題 PAGEREF _Toc5694 5 HYPERLINK l _Toc25695 2.1.2證券業(yè)協(xié)會自律性監(jiān)管的獨立性問題 PAGEREF _Toc25695 5 HYPERLINK l _Toc4924 2.1.3監(jiān)管主體的自我監(jiān)督約束問題 PAGEREF _Toc4924 5 HYPERLINK

6、 l _Toc19093 2.2被監(jiān)管者存在的問題 PAGEREF _Toc19093 6 HYPERLINK l _Toc27052 2.2.1上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理機制的問題 PAGEREF _Toc27052 6 HYPERLINK l _Toc18995 2.2.2證券市場中介機構(gòu)的治理問題 PAGEREF _Toc18995 6 HYPERLINK l _Toc1964 2.2.3投資者的問題 PAGEREF _Toc1964 7 HYPERLINK l _Toc10437 2.3監(jiān)管手段存在的問題 PAGEREF _Toc10437 7 HYPERLINK l _Toc5336 2

7、.3.1證券監(jiān)管的法律手段存在的問題 PAGEREF _Toc5336 7 HYPERLINK l _Toc3767 2.3.2證券監(jiān)管的行政手段存在的問題 PAGEREF _Toc3767 7 HYPERLINK l _Toc8770 2.3.3證券監(jiān)管的經(jīng)濟(jì)手段存在的問題 PAGEREF _Toc8770 8 HYPERLINK l _Toc29146 3 監(jiān)管體系存在的缺陷和漏洞 PAGEREF _Toc29146 8 HYPERLINK l _Toc31574 3.1證券市場規(guī)模過小 PAGEREF _Toc31574 8 HYPERLINK l _Toc28995 3.2資本市場主體

8、缺位 PAGEREF _Toc28995 8 HYPERLINK l _Toc9930 3.3證券市場制度不健全 PAGEREF _Toc9930 8 HYPERLINK l _Toc5372 4 改革方式 PAGEREF _Toc5372 9 HYPERLINK l _Toc24575 4.1增加資本市場的交易品種 PAGEREF _Toc24575 9 HYPERLINK l _Toc14429 4.2逐步解決國有股上市流通問題 PAGEREF _Toc14429 9 HYPERLINK l _Toc21634 4.3加快證券法制建設(shè)步伐 PAGEREF _Toc21634 9 HYPER

9、LINK l _Toc23558 5 預(yù)期效果 PAGEREF _Toc23558 10 HYPERLINK l _Toc3732 參 考 文 獻(xiàn) PAGEREF _Toc3732 10 HYPERLINK l _Toc17616 致 謝 PAGEREF _Toc17616 111引言目前我國證券交易市場由于市場缺陷等因素，存在監(jiān)管不力，風(fēng)險操縱不當(dāng)?shù)葐栴}。本文通過對改革方式的研究，旨在通過加強市場監(jiān)管，健全法律體制，完善市場機制等舉措，為我過證券市場的健康，穩(wěn)定，有序進(jìn)展提出有益的啟發(fā)。2 金融市場存在的問題2.1監(jiān)管者存在的問題2.1.1證監(jiān)會的作用問題我國證券法第178條規(guī)定：“國務(wù)院證

10、券監(jiān)督治理機構(gòu)依法對證券市場實行監(jiān)督治理，維護(hù)證券市場秩序，保障其合法運行。”從現(xiàn)行體制看，證監(jiān)會名義上是證券監(jiān)督治理機關(guān)，證監(jiān)會的監(jiān)管范圍看似專門大：無所不及、無所不能。從上市公司的審批、上市規(guī)模的大小、上市公司的家數(shù)、上市公司的價格、公司獨立董事培訓(xùn)及認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)，到證券中介機構(gòu)準(zhǔn)入、信息披露的方式及地點、信息披露之內(nèi)容，以及證券交易所治理人員的任免等等，凡是與證券市場有關(guān)的情況無不是在其管制范圍內(nèi)。而實際上，證監(jiān)會只是國務(wù)院組成部門中的附屬機構(gòu)，其監(jiān)督治理的權(quán)力和效力無法充分發(fā)揮。2.1.2證券業(yè)協(xié)會自律性監(jiān)管的獨立性問題我國證券法第174條規(guī)定：“證券業(yè)協(xié)會是證券業(yè)的自律組織，是社會團(tuán)體法

11、人。證券公司應(yīng)加入證券業(yè)協(xié)會。證券業(yè)協(xié)會的權(quán)力機構(gòu)為全體會員組成的會員大會”。同時規(guī)定了證券業(yè)協(xié)會的職責(zé)，如擬定自律性治理制度、組織會員業(yè)務(wù)培訓(xùn)和業(yè)務(wù)交流、處分違法違規(guī)會員及調(diào)解業(yè)內(nèi)各種糾紛等等。如此簡簡單單的四個條文，并未明確規(guī)定證券業(yè)協(xié)會的獨立的監(jiān)管權(quán)力，致使這些規(guī)定不僅形同虛設(shè)，同時實施起來效果也不行。不管中國證券業(yè)協(xié)會依舊地點證券業(yè)協(xié)會大都屬于官辦機構(gòu)，帶有一定的行政色彩，機構(gòu)負(fù)責(zé)人多是由政府機構(gòu)負(fù)責(zé)人兼任，證券業(yè)協(xié)會的自律規(guī)章如一些治理規(guī)則、上市規(guī)則、處罰規(guī)則等等差不多上由證監(jiān)會制定的，缺乏應(yīng)有的獨立性，沒有實質(zhì)的監(jiān)督治理的權(quán)力，不是真正意義上的自律組織，通常被看作準(zhǔn)政府機構(gòu)。這與我

12、國證券法的證券業(yè)的自律組織是通過其會員的自我約束、相互監(jiān)督來補充證監(jiān)會對證券市場的監(jiān)督治理的初衷是相沖突的，從而表明我國證券法還沒有放手讓證券業(yè)協(xié)會進(jìn)行自律監(jiān)管，也不相信證券業(yè)協(xié)會能夠進(jìn)行自律監(jiān)管。在我國現(xiàn)行監(jiān)管體制中，證券業(yè)協(xié)會的自律監(jiān)管作用依舊沒得到重視，證券市場自律治理缺乏應(yīng)有的法律地位。2.1.3監(jiān)管主體的自我監(jiān)督約束問題強調(diào)證券監(jiān)管機構(gòu)的獨立性，要緊是考慮到證券市場的高風(fēng)險、突發(fā)性、波及范圍廣等特點，而過于分散的監(jiān)管權(quán)限往往會導(dǎo)致責(zé)任的相互推諉和監(jiān)管效率的低下，最終使抵御風(fēng)險的能力降低。而從辨證的角度分析，權(quán)力又必須受到約束，絕對的權(quán)力則意味著腐敗。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度分析，監(jiān)管者也是經(jīng)濟(jì)

13、人，他們與被監(jiān)管同樣需要自律性。監(jiān)管機構(gòu)希望加大自己的權(quán)力而減少自己的責(zé)任，監(jiān)管機構(gòu)的人員受到薪金、工作條件、聲譽權(quán)力以及行政工作之便利的阻礙，不管是制定規(guī)章依舊執(zhí)行監(jiān)管，他們都有以公謀私的可能，甚至成為某些專門利益集團(tuán)的工具，而偏離自身的職責(zé)和犧牲公眾的利益。從法學(xué)理論的角度分析，公共權(quán)力不是與生俱來的，它是從人民權(quán)利中分離出來，交由公共治理機構(gòu)享有行使權(quán)，用來為人服務(wù)；同時由于它是由人民給予的，因此要同意人民的監(jiān)督；但權(quán)力則意味著潛在的腐敗，它的行使有可能偏離人民服務(wù)的目標(biāo)，被掌權(quán)者當(dāng)作謀取私利的工具。因此，在證券市場的監(jiān)管活動中，由于監(jiān)管權(quán)的存在，監(jiān)管者有可能以權(quán)謀私，做出損害投資者合法

14、權(quán)益的行為，因此必須加強對監(jiān)管主體的監(jiān)督約束。2.2被監(jiān)管者存在的問題2.2.1上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理機制的問題由于我國上市公司上市前多由國有企業(yè)改制而來，股權(quán)過分集中于國有股股東，存在“一股獨大”現(xiàn)象，這種國有股股權(quán)比例過高的情況導(dǎo)致政府不敢過于放手讓市場自主調(diào)節(jié)，而用行政權(quán)力過多地干預(yù)證券市場的運行，形成所謂的“政策市”。由此出現(xiàn)了“證券的發(fā)行制度演變?yōu)閲衅髽I(yè)的融資制度，同時證券市場的每一次大的波動均與政府政策有關(guān)，我國證券市場的功能被強烈扭曲”的現(xiàn)象。證監(jiān)會的監(jiān)管活動也往往為各級政府部門所左右?？傊?，由于股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理，使政府或出于政治大局考慮，而不敢放手，最終造成證監(jiān)會對證券市場的

15、監(jiān)管出現(xiàn)問題。2.2.2證券市場中介機構(gòu)的治理問題同上市公司一樣，我國的證券市場中介機構(gòu)的股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理機制等也有在著上述的問題。證券公司、投資公司、基金公司等證券市場的中介機構(gòu)隨著證券市場的進(jìn)展盡管也成長起來，但在我國證券市場進(jìn)展尚不成熟、法制尚待健全、相關(guān)進(jìn)展HYPERLINK /zhuanti/jbft/經(jīng)驗不足的境況下，這些機構(gòu)的日常治理、規(guī)章制度、行為規(guī)范等也都存在專門多缺陷。有些機構(gòu)為了牟取私利，違背職業(yè)道德，為企業(yè)做假賬，提供虛假證明；有的甚至迎合上市公司的違法或無理要求，為其虛假包裝上市大開方便之門。目前專門多上市公司與中介機構(gòu)在上市、配股、資產(chǎn)重組、關(guān)聯(lián)交易等多個環(huán)節(jié)聯(lián)手勾結(jié)

16、，出具虛假HYPERLINK /zhucekuaijishi/審計報告，或以能力有限為由對財務(wù)數(shù)據(jù)的真實性做出有傾向性錯誤的審計結(jié)論，誤導(dǎo)了投資者，擾亂證券市場的交易規(guī)則和秩序，對我國證券市場監(jiān)督治理造成沖擊。2.2.3投資者的問題我國證券市場的投資者特不是中小投資者離理性、成熟的要求還有極大的距離。這表現(xiàn)在他們?nèi)狈τ嘘P(guān)投資的知識和經(jīng)驗，缺乏正確推斷企業(yè)治理的好壞、企業(yè)盈利能力的高低、政府政策的效果的能力，在各種市場傳聞面前不知所措甚至盲信盲從，缺乏獨立考慮和決策的能力。他們沒有樹立正確的風(fēng)險觀念，在市場價格上漲時盲目樂觀，在市場價格下跌時又盲目悲觀，不斷的追漲殺跌，既加劇了市場的風(fēng)險，又助長

17、了大戶或證券公司操縱市場的行為，從而加大了我國證券市場的監(jiān)督治理的難度。2.3監(jiān)管手段存在的問題2.3.1證券監(jiān)管的法律手段存在的問題我國證券法制建設(shè)從20世紀(jì)80年代進(jìn)展至今，證券法律體系日漸完善已初步形成了以證券法、公司法為主，包括行政法規(guī)、部門規(guī)章、自律規(guī)則四個層次的法律體系，尤其是證券法的頒布實施，使得我國證券法律制度的框架最終形成。然而從總體上看，我國證券法律制度仍存在一些漏洞和不足：首先，證券市場是由上市公司證券經(jīng)營機構(gòu)、投資者及其它市場參與者組成，通過證券交易所的有效組織，圍繞上市、發(fā)行、交易等環(huán)節(jié)運行。在這一系列環(huán)節(jié)中，與之相配套的法律法規(guī)應(yīng)當(dāng)是應(yīng)有俱有，但我國目前除證券法之外

18、，與之相配套的相關(guān)法律如證券交易法、證券信托法、證券信譽平價法等幾乎空白。其次，一方面，由于我國不具備統(tǒng)一完整的證券法律體系，導(dǎo)致我國在面臨一些證券市場違法違規(guī)行為時無計可施；另一方面，我國現(xiàn)有的證券市場法律法規(guī)過于抽象，缺乏具體的操作措施，導(dǎo)致在監(jiān)管中無法做到“有章可循”。再者，我國現(xiàn)行的證券法律制度中三大法律責(zé)任的配制嚴(yán)峻失衡，過分強調(diào)行政責(zé)任和刑事責(zé)任，而忽視了民事責(zé)任，導(dǎo)致投資者的損失在事實上得不到補償。以2005年新修訂的證券法為例，該法規(guī)涉及法律責(zé)任的條款有48條，其中有42條直接規(guī)定了行政責(zé)任，而涉及民事責(zé)任的條款只有4條。2.3.2證券監(jiān)管的行政手段存在的問題在我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)展的歷

19、程中，打算經(jīng)濟(jì)體制的進(jìn)展模式曾長久的站在我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)展的舞臺上，這種政府干預(yù)為主的思想在經(jīng)濟(jì)進(jìn)展中已根深蒂固，監(jiān)管者法律意識淡薄，最終導(dǎo)致政府不敢也不想過多放手于證券市場。因此在我國證券市場的監(jiān)管中，市場的自我調(diào)節(jié)作用被弱化。2.3.3證券監(jiān)管的經(jīng)濟(jì)手段存在的問題關(guān)于證券監(jiān)管的經(jīng)濟(jì)手段，不管是我國的法律規(guī)定依舊在實際的操作過程中均有體現(xiàn)，只只是這種經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管手段過于偏重于懲處措施的監(jiān)督治理作用而忽視了經(jīng)濟(jì)獎勵的監(jiān)督治理作用。我國證券監(jiān)管要緊表現(xiàn)為懲處經(jīng)濟(jì)制裁，而關(guān)于三年保持較好的穩(wěn)定進(jìn)展成績的上市公司，卻忽視了用經(jīng)濟(jì)獎勵手段鼓舞其守法守規(guī)行為。3 監(jiān)管體系存在的缺陷和漏洞3.1證券市場規(guī)模過小以

20、股票市場為例，盡管進(jìn)展速度較快，然而從總體規(guī)模看，與國外還有相當(dāng)大差距參與股票投資的人數(shù)占總統(tǒng)任內(nèi)數(shù)的比例，全啊hi接平均為8%左右，發(fā)達(dá)國家比例更高，如英美在20%以上。我國目前股市投資者為3300萬人，僅占全國總?cè)丝诘?.7%。另外，從股市市值占國內(nèi)GDP的比重看，世界平均為30%左右，美日英在80%以上，而我國為24.2%，況且在總市值中還包括大部分不流通的市值，假如扣除這一部分，我國股市總值占GDP的比重就更低了。由此可見，我國股市的規(guī)模較小，與國民經(jīng)濟(jì)進(jìn)展的客觀要求有較大差距，同時也能夠看出在我國擴(kuò)大股市規(guī)模有專門大潛力可挖。3.2資本市場主體缺位在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)是資本市場的重

21、要主體。而目前我國企業(yè)的主體地位相當(dāng)脆弱。政企不分、產(chǎn)權(quán)不清、權(quán)責(zé)不明、約束無力、活力不足仍然是我國企業(yè)要緊特征，企業(yè)主體地位殘缺。此外，我國資本市場主題殘缺還表現(xiàn)在投資主體要緊是個人，其投資的質(zhì)和量均較低，以投資基金為代表的機構(gòu)投資者明顯不足。相比之下美國等發(fā)達(dá)國家機構(gòu)投資者成為市場的重要主體，其機構(gòu)投資者要緊有年金基金、商業(yè)銀行信托部、保險公司、共同基金等。由于機構(gòu)投資者是專業(yè)的金融中介機構(gòu)，其投資活動具有投資量大、交易費用低、交易風(fēng)險小的特點，專門受大眾投資者歡迎。由于我國資本市場機構(gòu)性投資者進(jìn)展滯后，這使得緊靠若干家大機構(gòu)和數(shù)以萬計的小股民散戶所支撐的股市投機盛行，股價暴漲暴跌難以幸免

22、，阻礙了股市的健康進(jìn)展。3.3證券市場制度不健全證券市場制度是支撐證券市場高效、公平運轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，包括信息披露制度和利益保障與實現(xiàn)制度等。我國證券市場的信息披露制度不管從制度本身依舊從執(zhí)行上看，都存在信息公開不夠的問題。表現(xiàn)在一些重大信息披露帶有專門大的隨意性和主觀性，極大挫傷了股民、債券投資者的信心。近年來盡管我國已制訂了公司法、股票發(fā)行與交易暫行條例、證券交易所治理方法、證券投資基金治理暫行方法等，然而證券交易法尚未制訂，還沒有形成完整體系，導(dǎo)致證券交易的某些環(huán)節(jié)無法可依，加之對已頒布的法規(guī)執(zhí)行不力，證券交易的違規(guī)行為時有發(fā)生，1995年發(fā)生的“三.二七”事件，確實是證券法規(guī)不健全，監(jiān)管不嚴(yán)造成的。4 改革方式4.1增加資本市場的交易品種隨著我國資本市場經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展，應(yīng)依照居民 、政府、企業(yè)、金融機構(gòu)之間的不同需求，進(jìn)展并完善門類齊全的資本市場交易工具，拓寬融資渠道，完善資本市場結(jié)構(gòu)。隨市場經(jīng)濟(jì)制度的建立，價格風(fēng)險將會突出，必定要求金融市場提供風(fēng)險轉(zhuǎn)移機制和價格發(fā)覺機制。在進(jìn)展金融衍生工具時應(yīng)立足國情，著重進(jìn)展以規(guī)避風(fēng)險和保值為主的衍生工具，而且要做到立法與監(jiān)管先行，關(guān)于投機性過強的諸如股票指數(shù)期貨等可暫緩進(jìn)展。4.2逐步解決國有股上市流通問題國有股上市流通使我國證券市場進(jìn)一步規(guī)