我國社?；鹜顿Y運營分析論文

1、學校代碼 10125 專業(yè)代碼 020103 Shanxi University of Finance and Economics本科畢業(yè)論文（設計）題目： 我國社?；鹜顿Y運營分析 學 院： 專 業(yè)： 學 號： 姓 名： 指導教師： 二XX 年 五 月 十 日填 寫 講 明一、畢業(yè)論文（設計）須用70克A4紙計算機雙面打印，具體打印格式參見教務處主頁山西財經(jīng)大學一般全日制本科畢業(yè)論文（設計）寫作指南。二、封面中“專業(yè)代碼”應填寫教育部統(tǒng)一的一般本科專業(yè)代碼（具體參見教務處主頁“下載專區(qū)”山西財經(jīng)大學專業(yè)一覽表）。三、畢業(yè)論文（設計）必須按規(guī)定的要求進行裝訂。1、裝訂順序封面學術承諾目錄中文摘

2、要、關鍵詞英文摘要、英文關鍵詞正文參考文獻附錄（可選）致謝山西財經(jīng)大學本科畢業(yè)論文（設計）指導教師評定表山西財經(jīng)大學本科畢業(yè)論文（設計）答辯成績與總成績評定表2、裝訂。由學生自主裝訂。裝訂線在左側(cè)。3、理工科畢業(yè)設計的軟件要以光盤的形式附在論文的后面（裝入小袋，封口），不要單獨保存，不能丟失。4、假如畢業(yè)論文（設計）因?qū)I(yè)專門，無法打印的部分能夠手寫或手繪，但需保持頁面整潔，布局合理。畢業(yè)論文（設計）學術承諾本人鄭重承諾：所呈交的畢業(yè)論文是我個人在導師指導下進行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特不加以標注和致謝的地點外，論文中不存在抄襲情況，論文中不包含其他人差不多發(fā)表的研究成果，也不包含

3、他人或其他教學機構(gòu)取得研究成果。作者簽名： 日 期： 畢業(yè)論文（設計）使用授權的講明本人了解并遵守山西財經(jīng)大學有關保留、使用畢業(yè)論文的規(guī)定。即：學校有權保留、向國家有關部門送交畢業(yè)論文的復印件，同意論文被查閱和借閱；學校能夠公布論文的全部或部分內(nèi)容，能夠采納影印、縮印或其他復制手段保存論文。（保密的論文在解密后應遵守此規(guī)定）作者簽名： 指導教師簽名： 日 期： 日 期： 目 錄中文摘要英文摘要一、引言1（一）選題背景和意義1（二）文獻綜述2（三）研究內(nèi)容與方法4二、社會保險基金及投資運營理論分析5（一）我國社?；鸬臉?gòu)成5（二）社?；鸬耐顿Y運營必要性6（三）社?；鸬耐顿Y運營可行性8三、我國

4、社保基金投資運營現(xiàn)狀分析10（一）社?；鹛幱谫H值狀態(tài)10（二）社保基金的投資工具和投資方向單一11（三）社?；鹜顿Y投資收益率低11（四）社保基金投資監(jiān)管效率低下12四、社?；鹜顿Y運營國際比較與分析12（一）國際社保基金投資運營的模式比較12（二）國際社?；鹜顿Y運營的主體比較14（三）國際社?；鹜顿Y運營的收益比較15（四）國際社保基金投資運營經(jīng)驗借鑒16五、我國社保基金投資策略18（一）借鑒國外經(jīng)驗，拓寬社?；疬\營渠道19（二）在基金投資過程中,應處理好投資組合問題19（三）建立社?；疬\營治理機構(gòu)的市場準入和退出機制20（四）建立統(tǒng)一規(guī)范的社?；鹜顿Y運營監(jiān)管體制21結(jié)束語23參考

5、文獻25致謝27我國社?；鹜顿Y運營分析摘 要：眾所周知，健全的社會保障制度是現(xiàn)代社會的重要標志。而社會保險作為社會保障體系的要緊組成部分，其核心問題是社會保險基金問題。隨著我國社會保障制度的建立和進展，迫切要求加強社會保險基金的投資運用，實現(xiàn)保值增值。本文首先分析了社會保險基金的構(gòu)成、社?；鹜顿Y運營的必要性、可行性及我國社保資金投資運營存在的問題。然后介紹了國外社?；鹜顿Y運用情況，具體包括社?；鹜顿Y模式，社?；鹜顿Y主體，投資組合以及投資收益的比較分析。最后，借鑒國外社?；鹜顿Y運用的實踐經(jīng)驗上，提出我國社?；鹜顿Y運營的策略。關鍵詞：社?；?；投資運營；模式比較；投資渠道Discus

6、sion on the social security fund investment strategyAbstract：As we all know, a sound social security system is an important symbol of modern society. Social insurance as a major component of the social security system, the core problem is the problem of the social insurance fund. With the establishm

7、ent and development of Chinas social security system, an urgent requirement to strengthen the social insurance fund investment use, maintain and increase their value. This paper first analyzes the composition of the social insurance funds, social security fund investment, the necessity, feasibility

8、and the problems of Chinas social security fund investment operations. Then introduced to foreign social security fund investment purposes, including social security fund investment patterns, comparative analysis of the social security fund of investment portfolio and investment income. Finally, dra

9、wing on practical experience in the use of foreign social security fund investment, put forward Chinas social security fund investment strategies.Keywords：Social security funds；Investment；Pattern comparison；Investment channe一、引言（一）研究背景和意義隨著社會保險事業(yè)的快速進展，社會保險覆蓋面不斷擴大，社會保險基金結(jié)余也越來越多，社?；鸨Ｖ翟鲋倒ぷ鞯娜蝿找苍絹碓街?。如何在

10、國家政策規(guī)定的基金運營渠道內(nèi)做好保值增值工作已成為社會各界關懷的熱點問題。目前我國社會保障制度正處于進展的初步時期，存在地點社?；鸬慕y(tǒng)籌層次較多，治理主體級數(shù)多，社?；鹜顿Y渠道單一，運營效益低下等問題。中央企業(yè)和省屬企業(yè)的養(yǎng)老保險和失業(yè)保險的統(tǒng)籌主體為省級社保機構(gòu)，而醫(yī)療、生育和工傷保險則由市級或者縣級統(tǒng)籌治理，現(xiàn)有的治理體制阻礙基金存量規(guī)模的同時，也增加了治理的鏈條和治理成本，使社?；鸬闹卫黼y度增加；同時，在地點性社?；鸬闹卫砩?，為了防止社?；鸬呐灿煤土魇?，國家對省級社?；鸬耐顿Y渠道做了嚴格限制，只同意投資國債和銀行定期存款，盡管從一定程度上操縱了社?；鸬耐顿Y風險，但隨著老年化

11、問題的日益嚴峻，社?；鸬木薮笕笨谪叫柰ㄟ^社保基金的保值增值來實現(xiàn)，而目前省級社?；饐我坏耐顿Y渠道和運營治理方法將阻礙到社?；鸬谋Ｖ翟鲋?。因此，應加大對社保資金投資理念和實現(xiàn)保值增值策略進行研究探討，來實現(xiàn)社保資金價值最大化，促進我國社會保障事業(yè)的健康進展。社會保障制度是社會的“安全網(wǎng)”和“減震器”,其安全完整是社會保障制度的核心和物質(zhì)基礎,而社會保障基金的保值增值則是社?；疬\用的核心環(huán)節(jié)。因此,如何規(guī)避投資風險,通過合適的投資渠道實現(xiàn)社會保障基金的安全、保值和增值,成為社會保障基金運用的一個核心問題。目前，全國社保基金積存已初具規(guī)模，然而投資效果并不理想，人口老齡化加劇使社?；鹈媾R支

12、付壓力也愈來愈大，且基金賴以生存的國際和國內(nèi)投資環(huán)境發(fā)生了改變，如何在確保安全性的前提下實現(xiàn)全國社?；疠^好的投資績效，實現(xiàn)社保基金保值增值，以取得更好的經(jīng)濟效益和社會效益，成為全國社?；鹈媾R的當務之急。因此對我國社?；鹜顿Y策略進行研究顯得尤為必要。（二）文獻綜述1、周偉，鄧 波在“基于社會保險基金保值增值問題的考慮”（2009年）一文中認為社會保險基金的投資工具僅限于國債和銀行存款兩種，不同意基金進行其他金融和經(jīng)營性投資。這種嚴格的基金投資政策造成社保基金投資收益率低，貶值嚴峻等問題。提出應該在在社?；鸬氖罩?、治理和營運等各個環(huán)克制定相應的政策措施來改善。2、程鋼在“社?；鸬谋Ｖ蹬c增

13、值”(2011年)一文中認為現(xiàn)有的社保基金籌集模式比較單一，隱性債務對養(yǎng)老保險基金產(chǎn)生的不利影晌。社保基金投資組合較保守，收益偏低且有投資風險。由于目前我國以股市為代表的資本市場發(fā)育還不夠成熟，不確定性因素專門多，阻礙到社?；鹪诠墒兄械陌踩?，社?；鹜顿Y面臨的風險不能低估。3、尹蘭梅在“我國社會保障基金投資運營分析”(2009年)一文中指出我國社會保障基金投資要緊用于銀行存款和債券，由于銀行存款和國債利率低，生息能力差，低收益率，不具備規(guī)避利率風險、通貨膨脹風險、支膨脹風險能力，這種單一的投資模式從正面上看保障了基金的安全性，但從長遠來看并不安全，由于通貨膨脹的阻礙，無法保障基金的保值增值。

14、4、李婭,姜曉華在“社會保障基金運用研究:國外經(jīng)驗及啟發(fā)”(2007年)一文中通過對智利養(yǎng)老基金的投資經(jīng)營模式，市場化運作程序，政府對基金治理實施嚴格的、體系化的監(jiān)管，基金的保值增值情況分析；對美國,作為社會保障基金主體的社會保險信托基金指數(shù)化投資及針對個人賬戶治理推出了一種“節(jié)儉儲蓄打算”和瑞典的個人賬戶資金的治理，社保資金的投資多樣化進行了對比研究，對我國社?；鸬耐顿Y積存了豐富的經(jīng)驗。5、劉蜜在“國外社會保障基金投資運營比較分析及經(jīng)驗借鑒”(2006年)一文中將美國，智利，新加坡等國家社會保障基金投資運營，投資組合模式，投資收益和世界上兩種要緊社?；鹜顿Y運營監(jiān)管模式進行了比較分析，結(jié)合

15、我國實際給出了完善我國社保體系大量的建議。6、周慶行，李翔在“社會保障基金投資運營的現(xiàn)狀及路徑選擇”(2007年)一文中提出社會保障基金要實現(xiàn)保值增值的目的，就必須進行合理的投資運營。這就要求我們在堅持安全性和流淌性的前提下，積極探究適合我國國情的投資運營路徑。為此，提出了加大融資力度，構(gòu)建和諧穩(wěn)定的投資環(huán)境，積極有效地開展投資組合，實行多元化投資戰(zhàn)略，加強對社會保障基金投資運營的監(jiān)督和監(jiān)管力度等建議。7、王宏在“對社會保險基金保值增值的探討”(2005年)一文中通過對我國社?；鹪谕顿Y，治理，運營等方面的弊端進行研究，提出了應盡快制定全部保險基金的投資治理方法,依法治理和規(guī)范基金投資，建立社

16、會保險基金的投資治理機構(gòu)和監(jiān)管機制，社保基金的投資應明確規(guī)定為托付理財，在基金投資過程中,應處理好投資組合問題，對投資運營進行績效評估等建議。此外，還有眾多的國內(nèi)外學者對我國社?；鹜顿Y運營現(xiàn)狀、面臨的困難、進展的突破口以及相關改進政策進行了廣泛而深刻的研究，在此不一一贅述。（三）研究內(nèi)容與方法本文圍繞“我國社保資金投資運營策略”那個論題進行探討，要緊包括以下三個方面的內(nèi)容：1、闡述社會保險基金的內(nèi)涵及社保資金投資運營的必要性，指出我國社?；瓞F(xiàn)時期存在的問題。2、介紹國外有關國家社?；鹜顿Y運營的經(jīng)驗借鑒，以期能給我國在對社?；鸨Ｖ翟鲋捣矫嫣峁┫嚓P經(jīng)驗借鑒和啟發(fā)。3、從我國社保基金投資運營

17、存在的問題動身，結(jié)合現(xiàn)時期我國差不多國情和實際情況，提出完善我國社?；鹜顿Y策略，實現(xiàn)社?；鸨Ｖ翟瞿繕说慕ㄗh。本論文在寫作過程中要緊運用以下研究方法：1、文獻研究法：依照已確定的研究主題，通過查閱相關文獻、期刊資料，從而在前人研究的基礎上，全面，完整的分析得出自己的結(jié)論。2、定性分析法：通過對社?；鹜顿Y運營這一課題進行定性分析，通過歸納、演繹，推理，進而得出相關結(jié)論和解決措施。 3、經(jīng)驗總結(jié)法：通過對相關國家在社保基金投資運營的成功經(jīng)驗總結(jié)，依照共性得出適合我國的解決方案。二、社會保險基金及投資運營理論分析（一）我國社?；鸬臉?gòu)成社會保險基金（簡稱為社?；穑┦侵冈诜傻膹娭埔?guī)定下，通過向

18、勞動者及其所在用人單位征繳社會保險費，或由國家財政直接撥款而集中起來的資金。社會保險的目的是當被保險人因社會風險受到損失時，給予其一定的經(jīng)濟補償。隨著我國社會保障制度從打算經(jīng)濟向市場經(jīng)濟體制的進展，社?；鸬膩碓春突I措方式也開始發(fā)生轉(zhuǎn)變?？偟膩碇v，我國的社?；饋碜砸韵滤膫€部分構(gòu)成：1、企業(yè)或個人繳納。企業(yè)和個人繳納的社會保險費是我國社保基金的一項要緊來源。按規(guī)定，企業(yè)分不要按工資總額的 20%、6%和 2%繳納養(yǎng)老保險費、差不多醫(yī)療保險費和失業(yè)保險費，被保險人則分不按本人工資的 8%、2%和 1%繳納 社會保險費征繳暫行條例。2、國家撥款和國有股減持收入。社會保險是以政府為主體舉辦的強制性保

19、險，國家為了履行社會保險職責，每年都需要向社會保險部門撥付一定量的資金，以備急需。3、社會捐款及其他方式籌集的資金及其投資收益。經(jīng)國務院批準，從 2001 年起，我國新增發(fā)行彩票公益金的 80%上繳納入社?；稹?、投資收益。通過前三個途徑形成的社?；?，在扣除保險給付后的部分余額可用來投資營運，通過保險基金的運用獲得的收益也是壯大社?；鸬闹匾緩?。（二）社?；鸬耐顿Y運營必要性1、人口老齡化和基金收支缺口的擴大，需要加強社?；鸬耐顿Y運用。一方面，我國人口老齡化危機日益凸現(xiàn)。中國現(xiàn)有老齡人口已超過1.6億，且每年以近800萬的速度增加，有關專家預測，到2050年，中國老齡人口將達到總?cè)丝诘?/p>

20、三分之一。老年人口的快速增加，導致養(yǎng)老問題日趨嚴峻。另一方面，人口老齡化表明勞動人口比重下降，對老年人的贍養(yǎng)負擔日益沉重。在這種情況下，假如保持目前養(yǎng)老金待遇不變，以后的養(yǎng)老金提取率將會直線上升，基金收支的缺口越來越大，最后超出養(yǎng)老基金的支付能力。人口老齡化和收支缺口的擴大，迫切需要通過社?；鸬耐顿Y運用，為立即到來的人口老齡高峰積存足夠的支付資金。2、失業(yè)問題嚴峻，應付失業(yè)保障需要加強社保基金投資運用失業(yè)問題是我國經(jīng)濟體制改革推進中的“瓶頸”問題。據(jù)國家統(tǒng)計，2010年我國城鎮(zhèn)登記失業(yè)率4.1% 中華人民共和國統(tǒng)計局，一般講來，我國公布的城鎮(zhèn)登記失業(yè)統(tǒng)計口徑窄，假如考慮到我國集體企業(yè)下崗職工

21、城鎮(zhèn)登記失業(yè)的勞動年齡限制和尚未登記的失業(yè)人員以及大量農(nóng)村剩余勞動力，專家可能近兩年實際失業(yè)率在10%左右。我國差不多進入一個高失業(yè)的時期，城鎮(zhèn)職工貧困的風險因素明顯增大，單純依靠企業(yè)、職工和國家所繳的保險費是不能解決問題的，還需要通過社保基金的投資運用加以解決。3、從我國目前的貧富差距來看，需要加強社?；鸬耐顿Y運用。社?；鸢瓷鐣皆瓌t進行分配，在一定程度上調(diào)節(jié)了社會成員間的收入差距，能夠減少社會的動蕩因素。窮者越窮、富者越富的馬太效應，不符合社會主義“實現(xiàn)共同富?！钡哪繕?，也與市場經(jīng)濟改革的初衷背離甚遠。然而,據(jù)世界銀行的統(tǒng)計數(shù)字，我國的基尼系數(shù)在改革開放前為0.16，2003年差不多

22、至0.458，超過了國際公認的警戒線0.4，到達危險的邊緣。2010年我國基尼系數(shù)已超過0.48 世界銀行亞洲進展報告。自改革開放以來，我國居民的收入差距不斷擴大，要緊表現(xiàn)在三個方面：城鎮(zhèn)不同收入階層居民之間的收入差距不斷擴大，城鄉(xiāng)居民之間收入差距越來越大，區(qū)域之間居民收入差距呈現(xiàn)擴大趨勢。我國居民貧富差距的拉大，急需社?；饋碚{(diào)節(jié)。在企業(yè)、職工、國家財政撥款的基礎之上，通過社?；鸬耐顿Y運用，能夠壯大社?；鹨?guī)模?？傊?，隨著人口老齡化程度的加深和收支缺口的擴大，失業(yè)率的上升，貧富差距的拉大，迫切需要強化基金投資意識，實現(xiàn)對社?；鸢踩咝У耐顿Y運營。因此，有必要研究社保基金的投資運用。（三）

23、社?；鹜顿Y運營可行性1、我國社保基金規(guī)模巨大從2001年12月我國社?；鹑胧羞\營開始，我國社?；鹨?guī)模不斷壯大。2005年我國各項社會保險基金的規(guī)模已達18435億元，是2000年的倍，超過了GDP的10%?！笆濉逼陂g，我國養(yǎng)老、醫(yī)療、失業(yè)、工傷、生育等項社會保險費收入24783億元，比“九五”增加15576億元，增長169%，年均增長33.8%；支出20268億元，增加11724億元，比“九五”增長137%，年均增長27.4%；累計結(jié)余從1328億元增加到6066億元，比“九五”增長357%，年均增長71.4%。到2010年底，我國社保基金規(guī)模已達8568億元，比上年增加802億元,增

24、長10.32% 2010年全國社會保障基金年度報告。如此巨大的社?；饠?shù)額，迫切要求對社?；疬M行市場投資運營來實現(xiàn)保值增值，以抵御通貨膨脹風險。2、可用于社?；鹜顿Y的資本市場不斷完善社?；鹑胧泻竽芊癖Ｖ翟鲋?，關鍵要具備兩點：一是要有良好的投資載體；二是要有豐富的金融工具，特不是能夠規(guī)避風險的衍生金融工具。在投資載體方面，開放式基金是社?；鸬淖罴堰x擇。為迎接社?；鹑胧?，目前南方、華安、博時、華夏等基金治理公司都在積極預備推出開放式基金，其中博時的開放式基金預備工作已就緒。從金融工具方面來看，目前我國證券市場差不多有眾多的投資工具可控選擇，只要進行深入調(diào)研，加強對金融工具的風險操縱，社保

25、基金就能實現(xiàn)保值增值目標。同時，為了滿足社?；鹜顿Y的安全性要求，資本市場還需要提供以下兩個配套條件：一是要有一批優(yōu)秀的證券投資專家和機構(gòu)滿足社保資金科學治理的需要；二是要擁有大批質(zhì)量上乘的股票以滿足社保資金對優(yōu)質(zhì)證券投資的要求。我國治理層一直在努力對這些方面進行改善，以期實現(xiàn)社?；鹂茖W、安全、合理運營。3、社保基金投資運營相關的法規(guī)、制度不斷完善自2001年我國社?；鹑胧羞\營開始，差不多不斷建立社?；鸬陌踩顿Y機制，如在規(guī)范金融秩序的條件下，嚴格規(guī)定社?；鸬娜胧斜壤⑼顿Y方向和各項投資比例的上限等，以防范投資風險。通過立法明確社保基金的治理、運營機構(gòu)、方式以及社?；鹑胧械挠嘘P規(guī)則。

26、如2001年5月18日，出臺了社會保險基金行政監(jiān)督方法，規(guī)定了社?；鹜顿Y運作的差不多原則，在保證基金資產(chǎn)安全性、流淌性的前提下，實現(xiàn)基金資產(chǎn)的增值。同年，全國社會保障基金投資治理暫行方法具體規(guī)定了社?；鹜顿Y于銀行存款、國債、企業(yè)債、金融債、證券投資基金、股票等的投資比例。2004年2月9日，國務院批準社?；疬M行海外投資。同年，社?；皤@監(jiān)管當局批準進入資本市場進行股權投資，并開展信托投資。三、我國社保基金投資運營現(xiàn)狀分析（一）社?；鹛幱谫H值狀態(tài)進入21世紀以來,我國5個險種社保基金規(guī)模進展驚人。2001年累計結(jié)余為1639億元,而到2009年底接近2萬億元(1.96萬億元),9年間增加

27、了12倍,2002至2009年平均增長率高達41% 姜云鶴.我國社?；鹜顿Y運營研究J經(jīng)濟技術協(xié)作信息2009年第10期。盡管基金結(jié)余數(shù)額巨大，但由于沒有考慮貨幣時刻價值而帶來兩方面的問題。一方面，基金收益差不多依靠商業(yè)銀行的利息回報，盡管央行頻繁加息，但基金由此獲得的收益仍無法抵消通脹所造成的損失；另一方面，由于基金幾乎沒有參與資本市場的資金運營，因而在每一次資金循環(huán)中必定付出巨額的機會成本，假如按社會平均資金利潤率計算，其減值數(shù)額每年也將以幾何級數(shù)增長。由于現(xiàn)行制度對基金的計量沒有考慮貨幣的時刻價值，人們對基金的可能往往過于樂觀，甚至沒有意識到因遠離市場而付出的代價。（二）社保基金的投資工

28、具和投資方向單一目前，社會保險基金的投資工具僅限于國債和銀行存款兩種，不同意基金進行其他金融和經(jīng)營性投資。這種嚴格的基金投資政策盡管幸免了市場風險對基金的沖擊，但造成了基金的實際收益率較低，差不多養(yǎng)老保險制度存在潛在的給付危機。同時，這種嚴格的投資政策也不利于資本的形成，阻滯了社會保險基金對經(jīng)濟增長促進作用的發(fā)揮。國家發(fā)行的債券都有一定的時限和規(guī)模，而差不多保險基金的積存額是按月、按季不斷變化的量，這必定造成一定時期、一定數(shù)量保險基金的閑置和沉淀，不僅不能保值，更不可能增值，從某種意義上考慮這是資源的一種白費。（三）社?；鹜顿Y投資收益率低因為我國資本市場的建立和進展只有10余年的時刻,市場成

29、熟和制度完善程度都還不高,因此系統(tǒng)性風險大于西方資本市場,由此導致社保基金的資本市場投資收益一直不夠理想,平均收益率(不到2%)略高于同期銀行存款利率,遠低于國外社?；鹜顿Y的收益率。假如講2001到2003年，社?；鹉晔找媛蔬€略高于同期價格上漲水平的話，那么從2004年起，社?；鹉晔找媛逝c居民消費價格上漲指數(shù)和商品零售價上漲指數(shù)相比，已差不多持平，甚至還略低于后者，這就意味著社保基金并未實現(xiàn)實質(zhì)性的增長，也就需要在投資中進一步提高社?；鸬氖找媛?。（四）社保基金投資監(jiān)管效率低下我國社?；鸬闹黧w要緊是政府部門采取分散治理的方式，這種方式缺乏統(tǒng)一的行政監(jiān)管和社會監(jiān)管機構(gòu),對撥放的財政性資金

30、缺乏全程的跟蹤監(jiān)督。因此不管從治理的難度來講，依舊治理的效率上來講，都增加了社保基金經(jīng)營成本，加大了投資的風險。除政府治理外，也有社?；鹬卫頇C構(gòu)，然而其并沒有與政府分離，常常受到政府行為的阻礙。我國社?；鸬谋O(jiān)管體系也不太完善，尤其是對投資治理人的選任和內(nèi)部操縱機制重視不足。此外社?；鹭攧罩卫碇贫?、會計核算制度也不健全,使政府對社保基金的籌集和使用監(jiān)控特不缺乏,資金使用過程中也缺乏安全意識和保值增值責任,擠占、挪用白費的情況比較嚴峻。三、社保基金投資運營國際比較與分析（一）國際社?；鹜顿Y運營的模式比較在當前各國養(yǎng)老基金的投資運營模式中, 以美國為首的歐美模式, 以智利為代表的拉美模式和以

31、新加坡為代表的新加坡模式具一定代表性。1、歐美模式美國的社?；鸾Y(jié)余可用于投資運營, 如購買特不政府債券。一般來講, 老年和遺屬保險基金持有的債券完全是購買財政部定向發(fā)行的特不債券。傷殘保險基金購買的債券中, 除少部分是向社會公眾發(fā)行的財政債券外, 絕大部分也是特不財政證券?；鸪钟械奶夭粋ǘ唐谪搨鶓{證和長期債券兩種。短期負債憑證每年6月30日到期, 到期時其本利一并轉(zhuǎn)購長期特不債券。2、拉美模式智利的養(yǎng)老基金不是作為“ 儲備金” 性質(zhì)治理, 而是作為資本進行投資, 其投資方向隨著資本市場的繁榮進展和投資自由化的擴大而不斷調(diào)整, 以期取得較好的回報。智利政府關于社?；鹜顿Y有嚴格的監(jiān)管模

32、式, 政府通過嚴格的法律法規(guī)對公司的進入和退出市場、投資項目和所占比例等方面進行監(jiān)控, 以確保基金有足夠的償付能力。除此之外, 智利有關法律還規(guī)定了其它限制, 如投資于單一金融機構(gòu)的資金不應超過養(yǎng)老保險基金的15%, 投資于非金融機構(gòu)的債券不應超過7%。3、新加坡模式新加坡社?；鹑糠滞顿Y方向各有不同：中央公積金成員結(jié)余只能投資于政府債券。這些政府債券為浮動利率債券, 沒有市場報價, 其利率不得低于中央公積金法案中明確規(guī)定的2.5%最低名義利率。保險基金被投資于定期存款、可轉(zhuǎn)讓存款單、股票和債券, 與中央公積金結(jié)余相比,其資產(chǎn)配置更加分散化, 投資回報率也相對較高。退休前取款基金同意個人直接

33、通過購買中央公積金法案許可的股票或間接通過共同基金（稱為信托投資公司）投資于股票市場。這三個組成部分中成員結(jié)余數(shù)額最大, 因此關于中央公積金的阻礙也最大。新加坡的中央公積金投資隨著新加坡經(jīng)濟的進展不斷調(diào)整。起初僅限于投資國債, 隨著經(jīng)濟的進展, 新加坡中央公積金局將中央公積金投資于修建公路、港口、機場等公共設施方面, 從而促進了經(jīng)濟增長率的提高, 在一定程度上確保了公積金的安全性與回報率。（二）國際社?；鹜顿Y運營的主體比較1、歐美模式美國的養(yǎng)老收入體制由3個支柱組成。第一支柱是社會保障, 第二支柱是企業(yè)給雇員建立的企業(yè)養(yǎng)老金打算, 第三支柱是個人建立的養(yǎng)老打算。第一支柱的社?；鹨o通過政府

34、征收社會保障稅（江薪稅）籌集而形成。為了加強社保基金治理, 美國政府于1940年1月1日建立了第一個社會保障信托基金老年、遺屬保險信托基金。此后, 又在1956年8月和1965年相繼建立了傷殘保險信托基金、醫(yī)療保險信托基金和補充醫(yī)療保險信托基金。并成立了社會保障信托基金委員會, 要緊負責社保基金收支狀況的評估、投資方向的宏觀決策和治理等工作, 并對各項信托基金進行監(jiān)督治理。2、拉美模式智利的養(yǎng)老基金完全由個人繳納。雇員繳納的養(yǎng)老費按個人建立個人賬戶, 由政府批準建立的私營養(yǎng)老基金治理公司（AFP）治理, 并按年計息。智利大約有20家AFP對養(yǎng)老基金進行治理,政府對AFP實行競爭機制和市場化運作

35、。3、新加坡模式新加坡的中央公積金采取雇主和雇員雙方向公積金戶頭繳費, 由新加坡政府規(guī)定繳費率。由中央公積金局統(tǒng)一治理公積金,勞動部制定有關政策并進行監(jiān)督。新加坡中央公積金中可用于投資的基金能夠劃分為成員結(jié)余、保險基金和退休前取款基金相互獨立的三個組成部分, 各遵循不同的投資規(guī)則。（三）國際社保基金投資運營的投資收益比較1、歐美模式從投資效益來看, 歐美模式的國家由于資本市場發(fā)達, 政府對投資的治理相對較弱, 其投資回報率較好。以美國為例, 其1982年到1993年的社?；鹜顿Y平均回報率為9.6%。但將社?；鹜顿Y于政府債券關于社會保障制度本身以及對經(jīng)濟的阻礙是利弊兼有。優(yōu)點是:第一,美國的

36、社?；鹩囝~日益增大,而且人口老齡化進程也在不斷加快, 因此美國社?；饟摰纳鐣熑我苍絹碓酱?。購買政府債券能夠幸免不當投資帶來的損失,安全性高:第二, 政府債券具有一定的流淌性, 能夠滿足基金支付的需要。缺點在于政府債券收益率低, 難以抵制通貨膨脹的阻礙。2、拉美模式 拉美模式中除智利以外, 其他各國都存在投資收益率不高的問題。1987年的實際投資收益率中, 智利為13.8%, 巴拿馬為2.7%,其余國家都為負數(shù)。關于智利而言, 從1981年至1996年,除1995年由于股市不穩(wěn)盈利較低外, 其他年度的盈利都較高, 一般在12%以上, 高者可達15%以上。到1998年上半年首次虧損1.7

37、% 世界銀行養(yǎng)老金報告1999。其要緊緣故為投資于資本市場盡管收益較高, 但高收益同時意味著較高的波動性和風險性。3、新加坡模式新加坡養(yǎng)老金的投資將經(jīng)濟效益和社會效益緊密地聯(lián)系在一起, 其投資效應也有目共睹。1986年新加坡養(yǎng)老金實施“ 居者有其屋” 的打算, 同意會員將公積金用于購買住房, 在中央公積金制度導人了公共建屋打算, 取得了良好的社會效益。1960一1990年, 新加坡中央公積金獲得了5.136%的年均名義收益率和2.102%的年平均實際收益率。（四）國際社會保障基金投資運營經(jīng)驗借鑒1、基金安全為首要原則以美國為例, 盡管美國具有世界最發(fā)達的金融市場、健全的投資法律法規(guī)體系, 但美

38、國政府仍以政府債券為社?；鸬囊o投資工具, 表明美國政府關于社?；鹜顿Y本著安全至上的原則,采取慎重投資的態(tài)度。當前美國的社會保障體系受到多方面的沖擊和考驗。對此, 美國社會保障體制改革的大方向, 是逐漸以私人保障體系取代社會保障體系。關于社?；鸬耐顿Y運營方式, 傾向于實現(xiàn)社?；鹚接谢闹卫?、推動社?；鹜顿Y于股市。結(jié)合美國社保基金的投資經(jīng)驗, 考慮到目前我國社保基金的投資運營剛剛起步, 安全性是其投資運營的首要原則, 因此我國在擴大社?；鹜顿Y范圍時, 一定要保證基金的安全性。比照美國的資本市場, 目前我國資本市場發(fā)育不完善, 缺乏嚴格的法律執(zhí)行體系, 社?；疬M人資本市場一定要本著安

39、全至上的原則,采取慎重周密的投資策略。2、政府對社保基金投資運營實行嚴格監(jiān)管智利社?；鹜顿Y運營的成功實踐引起世界各國的廣泛關注。其投資模式的核心是強制儲蓄、私營機構(gòu)經(jīng)營、政府監(jiān)管并承擔一定的財政責任。智利的社?；鹜顿Y的領域特不寬敞, 不僅涉足國內(nèi)的投資渠道, 而且能夠投資國外及金融機構(gòu)的債券。事實證明多種投資渠道能夠提高基金的收益率, 從一定程度上減少了政府的負擔。但托付私人機構(gòu)進行投資運營, 并不等于政府撒手不管。智利政府首先關于社?；鸬耐顿Y范圍、投資比例、收益回報等各方面制定了一系列詳盡的相應法律, 對其投資范圍是隨著智利資本市場的進展而采取逐步擴大養(yǎng)老金的投資范圍的方法。同時智利政

40、府還承擔了重要的財政責任。目前我國的社會保障基金投資渠道較少, 首先我國可依照實際清款, 適當擴大社保基金的投資渠道, 如此既可分散風險, 同時也為社?；鸬谋Ｖ翟鲋堤峁┝烁鼮殛P闊的空間。但在拓寬社?；鹜顿Y渠道的同時, 應逐漸擴大社?；鸬耐顿Y范圍, 而不是一跋而就、一擁而上。應隨著我國資本市場的逐步完善、金融工具的逐漸增多, 有打算、有步驟地擴大社保基金的投資范圍, 實現(xiàn)保值增值的目標。此外, 我國政府關于社?；鸬耐顿Y運營應該實行嚴格的監(jiān)控體制, 尤其是在今天資本市場機制存在缺陷, 市場配置功能不全的環(huán)境下,關于社?；鹜顿Y實施嚴格的責任承擔和風險治理機制。3、集中投資模式效果好新加坡的

41、中央公積金和日本的養(yǎng)老金差不多上采取集中投資模式,從而使投資資金形成規(guī)模經(jīng)營,降低了投資成本, 有可能取得規(guī)模效益。實踐證明, 集中投資模式具有如下優(yōu)點：第一, 集中投資產(chǎn)生規(guī)模效應, 降低運營成本。集中投資模式由于沒有大量的私營治理機構(gòu)參與, 幸免了為爭奪客戶資源而產(chǎn)生的惡性競爭, 幾乎不負擔行銷成本, 而且具有規(guī)模效應, 運作成本專門低。第二, 因為投資集中、參保人多, 一個信息的公布會有較多的信息同意者, 從而降低了信息成本。這一點關于那些收人低的人群更為有利。假如他們參加成本較高的私人分散經(jīng)營的保險項目, 他們不得不自己選擇經(jīng)營好的公司和項目, 這必定會增加搜尋成本, 還要承擔較大的風

42、險。結(jié)合我國目前的實際情況,我國資本市場不發(fā)達, 中小投資者的投資收益得不到切實有效的保障。分散投資必定會造成投資成本較高、風險較大的惡果。四、 我國社保基金投資運營策略社?；鹨獙崿F(xiàn)保值增值的目的，就必須進行合理的投資運營。這就要求我們在堅持安全性和流淌性的前提下，積極探究適合我國國情的投資運營策略。（一）借鑒國外經(jīng)驗，拓寬社?；疬\營渠道在社?；鸬耐顿Y和治理方面，世界各國的做法給我們提供了許多寶貴的經(jīng)驗。利用多種投資工具進行多元化投資，是實現(xiàn)社保基金保值增值重要途徑。基于我國國情和社?；鹜顿Y現(xiàn)狀，應當在堅持社?；鸢踩缘那疤嵯拢梃b國外社?；鹜顿Y運用的經(jīng)驗，拓寬我國社保基金的投資渠

43、道，以實現(xiàn)社?；鸬谋Ｖ翟鲋怠Ｉ绫；鸩粌H能夠投資于現(xiàn)有的投資渠道，如股票、政府債券、企業(yè)債券、存款等，還能夠投資于抵押貸款、不動產(chǎn)、外國資產(chǎn)等。投資渠道的多樣化不僅能夠降低投資風險，增加基金的流淌性，同時能夠增加社?；鸬闹虚L期收益。隨著我國資本市場的不斷進展和完善，社保基金投資股票的比例必將不斷增加，因此利用股票等多元化的投資手段提高社保基金的盈利能力已是大勢所趨。（二）在基金投資過程中,應處理好投資組合問題投資的領域風險越高,其期望收益越大;相反,投資風險越小,其期望收益越小目前。目前我國社會保險基金的投資限制是,銀行存款和國債的比例不得低于50%,企業(yè)債、金融債不得高于10%,證券基金

44、、股票投資比例不得高于40%,投資組合的比例限制一直是專家們爭論的焦點,關健是確立一種我們能夠同意的風險標準,在進行投資時,把投資操縱在標準之內(nèi),以保證保險本身的需要,又使風險不太大。能夠講投資風險太大是制約社?；疬M行多元化投資的重要因素。筆者認為目前我國金融市場還不發(fā)達,保險基金還存在較大的隱性債務,關于股票和證券基金的投資應保持較低比例,以較低比例去獵取投資運營的經(jīng)驗和收益,較大的比例投資于國債。待各種條件成熟時,再依照具體情況調(diào)整比例,現(xiàn)在仍以安全性、流淌性為主,收益為次,逐步進展投資的策略。（三）建立社?；疬\營治理機構(gòu)的市場準入和退出機制建立社保基金營運治理機構(gòu)的市場準入制度，對保

45、證社?；馉I運的安全性具有重要意義。承擔社?；馉I運治理的機構(gòu)應該符合以下一些差不多條件：（1）必須是法定的金融機構(gòu)；（2）具有較強實力，總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的規(guī)模必須位居同類金融機構(gòu)的前10名。（3）經(jīng)營風格穩(wěn)健，資信等級優(yōu)，連續(xù)三年無違法、違紀等不良記錄，具有良好社會信譽。（4）經(jīng)營狀況良好，各項財務指標優(yōu)，凈資產(chǎn)收益率、流淌比率連續(xù)3年位居同類金融機構(gòu)前10名。只有符合上述差不多條件的金融機構(gòu)才能夠參加社?；鹜懈吨卫淼恼袠烁偁?。與此同時，還要建立社?；疬\營治理機構(gòu)的市場退出機制。即當某些基金運營機構(gòu)不能確?；鹄婧桶踩珪r，監(jiān)管機構(gòu)必須限制其運作基金的活動，甚至取消其運營資格，以確保社保基金的安全性。（四）建立統(tǒng)一規(guī)范的社保基金投資運營監(jiān)管體制為了確保社?；鹜顿Y的安全與有效，防止社?；鸬呐灿?，防止可能的金融風險與危機， 需要建立與完善社?；疬\作的監(jiān)管體系，貫徹以預防性監(jiān)督為主的方針,對社會保險監(jiān)督工作的要緊內(nèi)容加以規(guī)范, 做到監(jiān)督內(nèi)容同監(jiān)督形式相結(jié)合, 經(jīng)常性監(jiān)督與打算性監(jiān)督相結(jié)合, 普遍性監(jiān)督與專項監(jiān)督相結(jié)合, 以便于全面客觀真實地反映情況,通過監(jiān)管體系中監(jiān)管制度法規(guī)的建設與相應的監(jiān)管機構(gòu)的建設，確保政府機構(gòu)對多元化投資的監(jiān)督與治理， 調(diào)控基金資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)與比例，形成一個多元、分散而又規(guī)范有效的社?；鹜顿Y運營體制，依此來推