二季度國內(nèi)經(jīng)濟和行業(yè)前瞻性分析

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250020 一、2020 年一季度我國 GDP 出現(xiàn)負增長 4 HYPERLINK l _TOC_250019 二、自上而下展望二季度：4 月高頻數(shù)據(jù)觀察 5 HYPERLINK l _TOC_250018 （一）生產(chǎn)端預計基本恢復常態(tài) 5 HYPERLINK l _TOC_250017 （二）物價繼續(xù)走低概率較大 6 HYPERLINK l _TOC_250016 （三）投資回暖并有提速跡象 7 HYPERLINK l _TOC_250015 （四）不同品類商品需求復蘇力度分化，總體可能呈現(xiàn)弱復蘇 8 HYPERLINK l _TOC_25001

2、4 （五）出口不確定性較大，二季度展望不太樂觀 11 HYPERLINK l _TOC_250013 三、自下而上展望二季度：行業(yè) Q2 景氣度觀察 12 HYPERLINK l _TOC_250012 （一）煤炭：Q2 環(huán)比下滑 13 HYPERLINK l _TOC_250011 （二）機械：行業(yè)分化，工程機械和電力巡檢 Q2 回歸增長 13（三）化工：Q2 整體業(yè)績很難快速恢復，但受益疫情的防疫材料 Q2 或繼續(xù)高景氣 14 HYPERLINK l _TOC_250010 （四）電子：Q2 疫情影響更為顯著 15 HYPERLINK l _TOC_250009 （五）通信：通信設備、光模

3、塊、PCB 等 Q2 繼續(xù)向好 16 HYPERLINK l _TOC_250008 （六）計算機：智慧醫(yī)療、云計算、金融科技、智能駕駛等子行業(yè)需求上升 17 HYPERLINK l _TOC_250007 （七）新能源：Q2 有望環(huán)比改善 18 HYPERLINK l _TOC_250006 （八）農(nóng)業(yè)：豬、禽、飼料動保、種業(yè)等子行業(yè) Q2 環(huán)比改善 19（九）食品飲料：高端白酒、調(diào)味品全年業(yè)績確定性較高，乳品 Q2 環(huán)比改善可期 20（十）醫(yī)藥生物：抗疫品種部分 Q2 仍有出口需求，非疫品種 Q2 逐步恢復 20 HYPERLINK l _TOC_250005 （十一）紡織服裝：預計國內(nèi)整

4、體客流逐步好轉(zhuǎn)，海外疫情影響紡織制造訂單 21 HYPERLINK l _TOC_250004 （十二）輕工制造：Q2 業(yè)績或迎來好轉(zhuǎn) 22 HYPERLINK l _TOC_250003 （十三）軍工：疫情影響不大，軍品需求相對穩(wěn)定 23 HYPERLINK l _TOC_250002 （十四）券商：預計上半年業(yè)績與去年同期大致相當 23 HYPERLINK l _TOC_250001 （十五）保險：Q2 邊際改善確定性較強 24 HYPERLINK l _TOC_250000 四、風險提示 24圖表目錄圖 1：我國 GDP 錄得 1992 年以來最差成績 4圖 2：固定資產(chǎn)投資累計同比（%

5、） 4圖 3：社會零售品總額名義當月同比變化（%） 4圖 4：工業(yè)企業(yè)收入和利潤累計同比增速（%） 4圖 5：2002 年至今城鎮(zhèn)居民可支配實際收入首次同比下滑 5圖 6：城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率 2020 年 2-3 月明顯上行 5圖 7：六大電廠日煤耗 6圖 8：菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價指數(shù) 7圖 9：豬肉、蔬菜、水果等批發(fā)價格變化 7圖 10：PMI 出廠價格和原材料購進價格指數(shù)繼續(xù)下滑 7圖 11：原油和螺紋鋼的高頻價格數(shù)據(jù) 7圖 12：鋼材旬度產(chǎn)量顯示自 3 月上旬以來呈現(xiàn)增長趨勢 8圖 13：鋼材庫存從 3 月上旬開始下降 8圖 14：全國水泥價格指數(shù)在 4 月最末一周有企穩(wěn)跡象 8圖 15：3 月

6、挖掘機銷量出現(xiàn)大幅增長 8圖 16：周度數(shù)據(jù)顯示乘用車零售銷量在 4 月第二周出現(xiàn)回升 9圖 17：周度數(shù)據(jù)顯示乘用車批發(fā)銷量在 4 月第二周出現(xiàn)回升 9圖 18：十大城市周成交套數(shù)在 4 月有明顯回升 9圖 19：百強房企全口徑銷售規(guī)模 4 月同比轉(zhuǎn)正 9圖 20：移動購物活躍度較去年同期明顯提升 10圖 21：義烏總價格指數(shù) 4 月中旬有所下降 11圖 22：不同商品景氣指數(shù)變化方向不一（臨沂商城發(fā)展景氣指數(shù)） 11圖 23：PMI 進出口訂單指數(shù)環(huán)比明顯回落 11圖 24：韓國前 20 日進出口同比數(shù)據(jù) 4 月大幅下滑 11圖 25：我國出口集裝箱運價指數(shù)持續(xù)走低 12圖 26：我國進口

7、干散貨運價指數(shù)持續(xù)走低 12圖 27：2016-20 年 Q2 動力煤產(chǎn)地價格 單位：元/噸 13圖 28：2016-20 年 Q2 焦煤產(chǎn)地價格 單位：元/噸 13圖 29：國內(nèi)快消品銷售額增速表現(xiàn)示意圖 22圖 30：四類快消品銷售額增速表現(xiàn)示意圖 22表 1：六大電廠日煤耗數(shù)據(jù)對比 6表 2：行業(yè) Q2 前瞻性判斷 12表 3：產(chǎn)地煤炭價格均價及漲幅 單位：元/噸 13表 4：2020 年上半年業(yè)績預期匯總 15一、2020 年一季度我國 GDP 出現(xiàn)負增長根據(jù)統(tǒng)計局披露的 2020 年一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)，一季度 GDP 增速同比下降 6.8%，錄得 1992年以來最差成績；分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)

8、業(yè)下降 3.2%；第二產(chǎn)業(yè)下降 9.6%；第三產(chǎn)業(yè)下降 5.2%。而其他經(jīng)濟指標來看，一季度下滑跡象也極為明顯；其中，一季度規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際下降 8.4%，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額 36.7%，社會消費品零售總額同比名義下降 19.0%；全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比下降 16.1%。圖 1：我國 GDP 錄得 1992 年以來最差成績圖 2：固定資產(chǎn)投資累計同比（%）GDP:不變價:當季同比固定資產(chǎn)投資累計同比GDP:不變價:當季同比固定資產(chǎn)投資累計同比20.0015.0010.005.000.00(5.00)(10.00)15.0010.005.000.00(5.00)(1

9、0.00)(15.00)(20.00)(25.00)(30.00)資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 圖 3：社會零售品總額名義當月同比變化（%）圖 4：工業(yè)企業(yè)收入和利潤累計同比增速（%）社零總額名義同比變化社零總額名義同比變化營業(yè)收入累計同比利潤總額累計同比15.0010.005.000.00(5.00)(10.00)(15.00)(20.00)(25.00)40.0030.0020.0010.000.00(10.00)(20.00)(30.00)(40.00)(50.00)資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 圖 5：2002 年至今城鎮(zhèn)居民可支配實際收入首次同比下滑圖 6

10、：城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率 2020 年 2-3 月明顯上行城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率城鎮(zhèn)居民人均可支配收入:實際累計同比20.0015.0010.005.000.00(5.00)6.506.005.505.004.504.00資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 二、自上而下展望二季度：4 月高頻數(shù)據(jù)觀察生產(chǎn)供給端已經(jīng)基本恢復正常，高頻數(shù)據(jù)顯示電廠日煤耗達到去年同期的 90%；關(guān)注重點將轉(zhuǎn)向需求恢復。國家加大投資支持力度，尤其是基建投資支持力度，鋼鐵、挖機等需求明顯回暖；投資作為拉動經(jīng)濟的“三駕馬車”，作用將更為凸顯。國內(nèi)內(nèi)需消費弱復蘇，各商品需求復蘇力度出現(xiàn)分化；其中，汽車、房地產(chǎn)等大類資產(chǎn)

11、需求在 4 月復蘇明顯，網(wǎng)上消費也基本恢復到疫情前正常水平；但線下實物消費恢復力度相對有限，尤其是餐飲、旅游、影視等受疫情影響較大行業(yè)。外需不確定性增加，外貿(mào)退單和棄貨拒收現(xiàn)象增加；PMI 新出口訂單指數(shù)大幅走低，進出口運價指數(shù)也持續(xù)向下。物價預計進一步走低概率較大，國內(nèi)宏觀調(diào)控空間增大。（一）生產(chǎn)端預計基本恢復常態(tài)首先，從六大電廠日煤耗數(shù)據(jù)來看，即期的日煤耗較今年 2 月春節(jié)后的低點已經(jīng)上升了約85%，日煤耗總額達到了去年同期的 90%，并基本回到 2019 年 3-10 月日均煤耗的水平位；可能來說，電廠日煤耗已經(jīng)逐漸回到正常水平，或預示企業(yè)的生產(chǎn)端已基本恢復常態(tài)。其次，根據(jù)工信部在 4

12、月 23 日在國新辦新聞發(fā)布會上的介紹，目前規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)基本實現(xiàn)了復工復產(chǎn)，截至 4 月 21 日平均開工率和復崗率分別達到 99.1%和 95.1%，其中湖北省分別達到 98.2%和 92.2%；全國范圍內(nèi)的復工復產(chǎn)已經(jīng)基本實現(xiàn)。六大電廠合計日煤耗圖 7：六大電廠日煤耗六大電廠合計日煤耗90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00資料來源：Wind， 表 1：六大電廠日煤耗數(shù)據(jù)對比日均耗煤量浙電上電粵電華電（國電）大唐華能六大電廠合計日煤耗（2020 年春節(jié)期間）3.172.595.8911.183.9213.62 40.37日煤耗低

13、點（2020 春節(jié)節(jié)后）1.701.284.007.322.6012.20 29.10即期數(shù)據(jù)（4 月 30 日）11.001.627.408.866.4018.60 53.88去年同日數(shù)據(jù)（2019-4-30）12.301.6010.6010.316.9017.20 58.91去年同月平均數(shù)（2019 年 4 月）12.661.6210.419.637.6419.74 61.69即期/去年同期日煤耗89.4%101.3%69.8%85.9%92.8%108.1%91.5%即期/去年 4 月平均日煤耗86.9%99.9%71.1%92.0%83.8%94.2%87.3%資料來源：Wind， （

14、二）物價繼續(xù)走低概率較大首先，從居民消費物價指數(shù) CPI 來看，預計將會進一步走低。根據(jù) 3 月統(tǒng)計局披露的 CPI數(shù)據(jù)，3 月CPI 同比上漲4.3%；其中，食品煙酒拉動CPI 上漲 4.1%，而豬肉拉動CPI 上漲2.79%；因此，食品煙酒，尤其是其中的豬肉是當前 CPI 變化的最大擾動因素。從農(nóng)業(yè)部披露的食品日高頻數(shù)據(jù)來看，截止到 4 月 28 日，商務部發(fā)布的菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價格 200 指數(shù)自 2020 年 2 月中旬及逐漸下行，4 月當月環(huán)比下降 4%；而作為CPI 最大擾動因素的豬肉價格，同樣自 2 月中下旬即開始下降，并且 4 月豬肉價格下行速度較 3 月略有提速跡象，當月價格下

15、跌約 7%（3 月豬肉價格下跌約 4.7%）；基于此，我們有理由推測，4 月CPI 價格會進一步走低。展望來看，伴隨物流成本下降及屠宰活動恢復正常，同時，去年鮮菜鮮果價格高位帶來的高基數(shù)效應，預計二季度CPI 走低概率較高。圖 8：菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價指數(shù)圖 9：豬肉、蔬菜、水果等批發(fā)價格變化菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價格200指數(shù)菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價格200指數(shù)平均批發(fā)價:豬肉平均批發(fā)價:28種重點監(jiān)測蔬菜-右軸平均批發(fā)價:7種重點監(jiān)測水果-右軸145.00140.00135.00130.00125.00120.00115.00110.0052.0050.0048.0046.0044.0042.0040.003

16、8.002020-01-02 2020-02-12 2020-03-10 2020-04-077.006.005.004.003.002.001.000.00資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 其次，從工業(yè)出廠價格 PPI 來看，預計繼續(xù)走低概率同樣較大。根據(jù) PMI 出廠價格指數(shù)和主要原材料購進價格指數(shù)，4 月當期值分別為 42.2%和 42.5%，較 3 月繼續(xù)環(huán)比下降 1.6 個百分點和 3.0 個百分點，或顯示 4 月 PPI 將進一步走弱。而假設從拉動 PPI 走低的關(guān)鍵擾動因子生產(chǎn)資料價格的高頻價格數(shù)據(jù)變化來看，以主要生產(chǎn)資料原油和螺紋鋼價格走勢為代表，其中，原油價格 4

17、月繼續(xù)下跌，月跌幅約 7%；螺紋鋼價格 4 月雖然并未繼續(xù)下跌，但價格保持平穩(wěn)，波動幅度約為 0%左右。圖 10：PMI 出廠價格和原材料購進價格指數(shù)繼續(xù)下滑圖 11：原油和螺紋鋼的高頻價格數(shù)據(jù)期貨結(jié)算價(活躍合約):NYMEX輕質(zhì)原油出廠價格原材料購進價格56545250484644424070.00價格:螺紋鋼:HRB400 20mm:全國-右軸60.0050.0040.0030.0020.0010.000.002020/01/022020/02/112020/03/233,900.003,850.003,800.003,750.003,700.003,650.003,600.003,55

18、0.003,500.003,450.003,400.00資料來源：Wind， 資料來源：Wind， （三）投資回暖并有提速跡象從鋼鐵、水泥、挖掘機的高頻數(shù)據(jù)跟蹤來看，鋼鐵和挖掘機的需求明顯上升、水泥價格也開始有止跌跡象；可能來說，國內(nèi)投資正逐漸回暖并有提速跡象。首先，從鋼鐵產(chǎn)量和庫存的高頻數(shù)據(jù)來看，鋼鐵產(chǎn)量逐漸上升（產(chǎn)量已經(jīng)回到去年同期水平）且?guī)齑嫠郊铀傧陆?，或可以推測鋼鐵表觀消費量在逐漸上升。其次，從水泥價格指數(shù)來看，今年以來，水泥價格呈持續(xù)下降，但截止到 4 月最末一周，水泥價格似乎有企穩(wěn)跡象。第三，從挖掘機需求來看，3 月挖掘機銷量大幅增長，月銷售 4.94 萬臺，同比增長 11.6%

19、；而進入 4 月，供不應求狀況更為凸顯，國內(nèi)挖掘機品牌開始漲價；龍頭公司三一重工 11 日發(fā)布敬告客戶書，上調(diào)挖掘機價格，其中小型挖掘機價格上調(diào) 10%，中大型挖掘機上調(diào) 5%；而除三一外，徐工、柳工等挖掘機龍頭廠商也紛紛提價。圖 12：鋼材旬度產(chǎn)量顯示自 3 月上旬以來呈現(xiàn)增長趨勢圖 13：鋼材庫存從 3 月上旬開始下降200.00190.00180.00170.00160.00150.002020年重點企業(yè)鋼材日均產(chǎn)量(萬噸)2019年重點企業(yè)鋼材日均產(chǎn)量(萬噸)300.00250.00200.00150.00100.0050.000.002020年蘭格鋼鐵:鋼材庫存指數(shù)2019年蘭格鋼鐵

20、:鋼材庫存指數(shù) 資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 圖 14：全國水泥價格指數(shù)在 4 月最末一周有企穩(wěn)跡象圖 15：3 月挖掘機銷量出現(xiàn)大幅增長水泥價格指數(shù):全國水泥價格指數(shù):全國銷量:挖掘機:當月值170.00165.00160.00155.00150.00145.00140.00135.0060,00050,00040,00030,00020,00010,0000銷量:挖掘機:當月同比-右軸80.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00-60.00 資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 2020 年專項債發(fā)行金額預計較去年大幅增長，或?qū)@著拉動基建等

21、投資活動。從專項債新增發(fā)行來看，財政部近日擬再提前下達 1 萬億元地方政府專項債券額度，以支持擴大投資。財政部在一季度財政收支新聞發(fā)布會上介紹，經(jīng)履行法定程序，近期擬再提前下達 1 萬億元地方政府專項債券額度，力爭 5 月底發(fā)行完畢，確保盡快形成對經(jīng)濟的拉動作用。而此前，為了支持地方發(fā)債穩(wěn)投資補短板，財政部在去年底和今年 2 月提前下達了兩批次 2020 年專項債，總額達到1.29 萬億元；截至 4 月 15 日，各地發(fā)行新增專項債券 11607 億元，主要用于新建和在建項目建設；其中，用于新建項目 4179 億元、約占 36%，用于在建項目 7428 億元、約占 64%。根據(jù)規(guī)定，在兩會批準

22、地方債限額之前，提前下達的債務限額不得超過當年新增的 60%，以目前已提前下達 2.29 萬億專項債計算，今年的專項債支出預計不會少于 3.8 萬億；比較去年新增專項債2.15 萬億，今年的專項債支出將創(chuàng)新高。（四）不同品類商品需求復蘇力度分化，總體可能呈現(xiàn)弱復蘇首先，汽車銷售出現(xiàn) V 型反轉(zhuǎn)態(tài)勢。根據(jù)乘聯(lián)會公布的周度汽車零售和批發(fā)銷量，4 月汽車 銷售有明顯回升；4 月第二周、第三周、第四周零售銷量分別較去年同期上升 14%、-0.5%和 12.3%，前四周零售同比增速回升到-2%；同時，4 月第二周、第三周、第四周批發(fā)銷量分別較去年同期 上升 11%、6%和 15.2%，前四周日均批發(fā)量同

23、比增長 0.8%。根據(jù)乘聯(lián)會判斷，4 月汽車零售預 計同比增長-6%，比較此前 1 月零售同比增速-20%、2 月增速-80%、3 月增速-40%，4 月的零 售體現(xiàn)出中國車市的 V 型反轉(zhuǎn)態(tài)勢已經(jīng)基本確定；而 V 型反轉(zhuǎn)的原因主要是產(chǎn)銷恢復、疫情長 尾效應下因出行安全考慮剛性購車需求和換車需求釋放、國家和部分地方促進消費的政策出臺落 地推動觀望消費群體需求釋放。圖 16：周度數(shù)據(jù)顯示乘用車零售銷量在 4 月第二周出現(xiàn)回升圖 17：周度數(shù)據(jù)顯示乘用車批發(fā)銷量在 4 月第二周出現(xiàn)回升60,00050,00040,00030,00020,00010,0000當周日均銷量:乘用車:廠家零售當周日均銷

24、量:乘用車零售同比-右軸20.000.00-20.00-40.00-60.00-80.00-100.00-120.0060,00050,00040,00030,00020,00010,0000當周日均銷量:乘用車:廠家批發(fā)當周日均銷量:乘用車廠家批發(fā)同比-右軸40.0020.000.00-20.00-40.00-60.00-80.00-100.00資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 其次，房地產(chǎn)銷售 4 月明顯回暖，百強房企銷售額已經(jīng)回到去年同期水平。4 月城市房地產(chǎn)市場快速轉(zhuǎn)暖；其中，十大城市周平均成交套數(shù)環(huán)比增長超過 40%，30 大中城市周平均成交套數(shù)環(huán)比增長約 5 成；十大城市

25、和 30 大中城市 4 月成交套數(shù)分別較去年同比下滑 11%和 18%，4月降幅較 3 月降幅分別收窄 28 和 27 個百分點。從房地產(chǎn)企業(yè)分類來看，龍頭房企銷售恢復更快并在 4 月回歸正常水平，根據(jù) 研究中心發(fā)布的數(shù)據(jù)，2020 年 4 月，TOP100 房企單月實現(xiàn)全口徑銷售金額 9002.3 億元，較 3 月環(huán)比上升 17.2%，較去年 4 月同比基本持平。圖 18：十大城市周成交套數(shù)在 4 月有明顯回升圖 19：百強房企全口徑銷售規(guī)模 4 月同比轉(zhuǎn)正25,00020,00015,00010,0005,00002020年周成交套數(shù)2019年同期周成交套數(shù)2020年較2019年同比202

26、0年較2019年同比0%0.6%10%20%30%40%-12.7%-17.2%-37.7%10%-資料來源：Wind， 資料來源：CRIC， 第三，堂食受限下餐飲需求復蘇可能相對較慢。根據(jù)工商聯(lián)經(jīng)濟部部長在會上的介紹，“餐飲行業(yè)主要是靠人聚集，特別是堂食，靠人集聚才可能真正的把餐飲做起來；目前餐飲企業(yè)復工復產(chǎn)復業(yè)的情況，根據(jù)我們的調(diào)查現(xiàn)在約 50%以上，疫情得到控制以后，復業(yè)比例在慢慢提高”。而根據(jù)3-4 月廣東省消委會工作人員以調(diào)查員和消費者的身份到廣州107 家餐飲店、美容美發(fā)店、商場及超市三類消費場所進行的實地體察結(jié)果來看，1）餐飲店消費經(jīng)營恢復進度稍慢，六成多體察員反饋“部分恢復中”

27、；比較而言，美容美發(fā)店近六成體察員反饋“基本恢復”；2）約有 75%的餐飲店實行了隔桌就餐或加大就餐距離，疫情常規(guī)防控下堂食規(guī)模暫時依舊受限。第四，網(wǎng)絡零售消費恢復到疫情前水平。從 QuestMobile 發(fā)布的行業(yè)報告，一季度移動購物行業(yè)的活躍用戶規(guī)模和人均使用時長同比均有明顯增長，網(wǎng)絡零售的使用率顯著提升。4 月 25日，根據(jù)郵政局市場監(jiān)管司副司長介紹，“目前快遞業(yè)每天快遞量已超過 2 億件，基本恢復到疫情前的正常水平”。推測來看，基于電子商務與快遞物流的發(fā)展是緊密聯(lián)系的，快遞量的恢復或代表我國網(wǎng)絡零售也回到了疫情前正常水平。圖 20：移動購物活躍度較去年同期明顯提升資料來源：QuestM

28、obile， 第五，國內(nèi)商品需求可能正處于弱復蘇階段，不同商品需求復蘇力度有所分化。從義烏小商品指數(shù)來看，義烏小商品總價格指數(shù)周度數(shù)據(jù)和訂單價格指數(shù)周度數(shù)據(jù)呈現(xiàn)反方向變化，總價格指數(shù) 4 月中下旬略有下降而訂單指數(shù)略有上升；我們傾向于認為當前商品需求可能正處于弱復蘇階段，因此總體并不旺盛的需求壓制了當期商品價格走高，但預期需求逐漸復蘇又同時推動訂單價格緩慢回升。同時，假設觀察臨沂商城不同商品的發(fā)展景氣指數(shù)，以服裝服飾、建筑裝潢材料、農(nóng)資、家具等品類商品為代表舉例，4 月來看，商品需求復蘇呈現(xiàn)分化，建筑裝潢材料景氣提升、農(nóng)資景氣持平、而服裝服飾、家具等景氣繼續(xù)下降。圖 21：義烏總價格指數(shù) 4

29、月中旬有所下降圖 22：不同商品景氣指數(shù)變化方向不一（臨沂商城發(fā)展景氣指數(shù)102.00101.00100.0099.0098.00義烏小商品總價格指數(shù)訂單價格指數(shù)1,5001,4001,3001,2001,1001,000900800服裝服飾建筑裝潢材料農(nóng)資家具資料來源：Wind， 資料來源：Wind， （五）出口不確定性較大，二季度展望不太樂觀根據(jù)當前披露信息和高頻數(shù)據(jù)顯示，4 月及二季度出口展望來看可能不太樂觀。首先，根據(jù)工信部在新聞發(fā)布會上的介紹，3 月中旬以來外貿(mào)退單以及棄貨拒收現(xiàn)象增多，訂單問題顯現(xiàn)，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營壓力加大，工業(yè)經(jīng)濟運行仍面臨較大挑戰(zhàn)。其次，根據(jù)統(tǒng)計局發(fā)布的 4 月 P

30、MI 數(shù)據(jù)顯示，新出口訂單指數(shù)和進口訂單指數(shù)繼續(xù)處于榮枯線之下，且出現(xiàn)環(huán)比較大幅度回落；其中，新出口訂單指數(shù)回落 12.9 個百分點至 33.5%、進口指數(shù)回落 4.5 個百分點至 43.9%。第三，根據(jù)我國重要的貿(mào)易伙伴韓國披露的 4 月前 20 日進出口貿(mào)易數(shù)據(jù)，4 月出口和進口同比分別下滑 26.9%和 18.6%，進出口貿(mào)易大幅萎縮。第四，根據(jù)出口集裝箱運價指數(shù)和進口干散貨運價指數(shù)，4 月進出口運價指數(shù)還在繼續(xù)下行，或顯示進出口貿(mào)易依舊較為低迷；其中，4 月進口運價指數(shù)較 3 月末下跌超過 8%，出口運價指數(shù)較 3 月末下跌 3%。圖 23：PMI 進出口訂單指數(shù)環(huán)比明顯回落圖 24：

31、韓國前 20 日進出口同比數(shù)據(jù) 4 月大幅下滑55.0050.0045.0040.0035.0030.0025.0020.00新出口訂單進口訂單40.0030.0020.0010.000.00(10.00)(20.00)(30.00)韓國:出口金額:前20日:同比韓國:進口金額:前20日:同比資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 圖 25：我國出口集裝箱運價指數(shù)持續(xù)走低圖 26：我國進口干散貨運價指數(shù)持續(xù)走低CCFI:綜合指數(shù)（出口集裝箱運價指數(shù)）CDFI:綜合指數(shù)（進口干散貨運價指數(shù)）1,000.00960.00920.00880.00840.00800.001,000.00800.0

32、0600.00400.00200.00資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 三、自下而上展望二季度：行業(yè) Q2 景氣度觀察根據(jù)已經(jīng)披露的 522 家上市公司 2020 年上半年業(yè)績預告，其中，有披露 2020H1 凈利潤區(qū)間的上市公司共有 167 家；根據(jù)計算，二季度凈利潤下限為正值的共有 105 家，依舊有 61 家上市公司二季度凈利潤下限預計為負值。因此，可能來說，對于某些板塊，疫情對于業(yè)績的影響可能并不僅僅只限于一個季度周期內(nèi)。我們匯總了各行業(yè)小組通過分析和調(diào)研得到的二季度疫情沖擊的判斷，試圖從自下而上的方式，勾畫出國內(nèi)二季度經(jīng)濟的大致面貌?？傮w來看，根據(jù)我們統(tǒng)計的 15 個大類行

33、業(yè)，多數(shù)行業(yè) Q2 環(huán)比改善；但同時有煤炭、電子、紡織制造等 Q2 展望可能尚不樂觀，其中，主要的沖擊原因大都是海外需求不確定。可能來說，和我們此前自上而下分析相印證的，外需將是二季度經(jīng)濟最為重要的擾動因子。行業(yè)行業(yè)判斷表 2：行業(yè) Q2 前瞻性判斷以 4 月份的煤炭價格估算 2020 年 2 季度的煤價，動力煤坑口價格同比、環(huán)比分別下跌 6.38%煤炭和6.21%，焦煤產(chǎn)地價格同比、環(huán)比下降4.92%和3.10%。以此測算，預計Q2 環(huán)比下滑10-20%行業(yè)分化，工程機械和電力巡檢 Q2 回歸增長；掃地機器人 Q2 難復蘇、激光器 Q2 繼續(xù)受疫機械情影響、工業(yè)機器人板塊 Q2 分化化工Q2

34、 整體業(yè)績很難快速恢復，但受益疫情的防疫材料 Q2 或繼續(xù)高景氣電子疫情對于業(yè)績的影響 Q1 并未完全體現(xiàn)，預期 Q2 將會更加顯著無線主設備 Q2/Q3 交付有望加速、光模塊光器件 Q2 有望繼續(xù)向好、PCB 產(chǎn)品 Q2 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)通信有望隨 5G 建設進一步改善、無線射頻 Q2 分化繼續(xù)計算機智慧醫(yī)療、云計算、金融科技、智能駕駛等子行業(yè)需求上升Q2 環(huán)比改善；光伏 Q2 再現(xiàn) 630 搶裝、風電 Q2 搶裝邏輯未變、新能源汽車 Q2 銷量環(huán)比有新能源農(nóng)業(yè)望改善生豬板塊 Q2 業(yè)績有望呈現(xiàn)“環(huán)比明顯趨好、同比大幅增長”趨勢、禽業(yè)板塊 Q2 業(yè)績可能呈現(xiàn) “環(huán)比有所改善、同比壓力仍存”趨勢、飼料

35、動保 Q2 業(yè)績有望呈現(xiàn)同比和環(huán)比均向好的趨勢、雜交玉米種業(yè) Q2 有望進一步趨好、國內(nèi)制糖行業(yè) Q2 仍將承壓食品飲料高端白酒、調(diào)味品全年業(yè)績確定性較高，乳品 Q2 環(huán)比改善可期醫(yī)藥生物抗疫品種部分 Q2 仍有出口需求，非疫品種 Q2 逐步恢復紡織服裝預計國內(nèi)整體客流逐步好轉(zhuǎn)，海外疫情影響紡織制造訂單輕工制造Q2 業(yè)績或迎來好轉(zhuǎn)行業(yè)行業(yè)判斷國防軍工券商疫情影響不大，軍品需求相對穩(wěn)定；預計 2020 年核心軍工資產(chǎn)板塊將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，收入增速區(qū)間在 10%-25%，凈利潤增速區(qū)間在 20%-35%。預計上半年業(yè)績與去年同期大致相當；受益于 2019Q2 低基數(shù)，上市券商 2020Q2 單季

36、度凈利潤平均同比增幅可達 40%左右保險Q2 邊際改善確定性較強資料來源： （一）煤炭：Q2 環(huán)比下滑預計中期板塊業(yè)績同比下滑 20-30%，Q2 環(huán)比下滑 10-20%以 4 月份的煤炭價格估算 2020 年 2 季度的煤價，動力煤坑口價格同比、環(huán)比分別下跌 6.38%和 6.21%，焦煤產(chǎn)地價格同比、環(huán)比下降 4.92%和 3.10%。按照目前價格維持平穩(wěn)直至 6 月的假設測算，2020 年上半年，動力煤均價同比下降 9.04%，焦煤價格同比下降 6.53%。預計動力煤公司業(yè)績同比下降 30%左右，焦煤公司同比下降 25%左右。圖 27：2016-20 年 Q2 動力煤產(chǎn)地價格 單位：元/

37、噸圖 28：2016-20 年 Q2 焦煤產(chǎn)地價格 單位：元/噸60016001400500120040010003008006002004001002000Q1Q2Q3Q40Q1Q2Q3Q42016 2017 2018 2019 20202016 2017 2018 2019 2020資料來源：wind， 資料來源：wind， 表 3：產(chǎn)地煤炭價格均價及漲幅 單位：元/噸2019Q12019Q22020Q12020Q2Q2 同比Q2 環(huán)比2019H12020H1半年同比動力煤524533468499-6.38%-6.21%531483-9.04%焦煤1425142313111353-4.92

38、%-3.10%14251332-6.53%噴吹煤10261047747873-16.62%-14.43%1051810-22.93%無煙煤10011043825879-15.72%-6.14%1040852-18.08%資料來源：wind， （二）機械：行業(yè)分化，工程機械和電力巡檢 Q2 回歸增長工程機械第二季度回歸增長2019 年第四季度，七家工程機械公司實現(xiàn)營業(yè)收入 516.86 億元，同比增長 32.02%。實現(xiàn)歸母凈利潤 38.51 億元，同比增長 46.64%。2020 年第一季度受疫情影響明顯，實現(xiàn)營業(yè)收入億，同比下滑 9.74%，實現(xiàn)歸母凈利潤 40.99 億元，同比下滑 29.

39、36%。全球疫情對經(jīng)濟帶來的影響不確定情形下，宏觀逆周期調(diào)控不會放松。為工程機械行業(yè)需求提供保障。工程機械行業(yè)上半年增長無憂，第二季度重回增長態(tài)勢。掃地機人第二季度難復蘇，電力巡檢機器人回歸增長服務機器人上市公司較少，上市時間較短，我們選取了掃地機器人標的科沃斯和電力巡檢機器人億嘉和。2019 年第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入 22.21 億，同比增長 2.52%，實現(xiàn)歸母凈利潤 1.52億，同比下滑 48%。2020 年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入 11.07 億，同比下滑 18.11%，實現(xiàn)歸母凈利潤 0.75 億，同比下滑 29.11%。由于掃地機器人直接面向終端消費者，疫情帶來的消費低迷還沒有出現(xiàn)拐點，

40、科沃斯業(yè)績?nèi)蕴幱谔降走^程中。而億嘉和終端需求是電網(wǎng)系統(tǒng)，確定性較高。大概率第二季度會重歸增長。、工業(yè)機器人板塊出現(xiàn)分化2019 年第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入 37.79 億，同比增長 9.73%，實現(xiàn)歸母凈利潤 2.58 億，同比下滑 29.6%。2020 年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入 25.31 億，同比下滑 10.37，實現(xiàn)歸母凈利潤 3.79億，同比增長 16.14%。2020 年第一季度收入下滑，但凈利潤實現(xiàn)增長，主要原因有：第一，行業(yè)毛利率有所提升。第二，收入占比較大的機器人、埃斯頓經(jīng)營不理想，而博實股份、拓斯達等下游較為景氣的公司收入凈利潤均出現(xiàn)較快增長。展望第二季度，我們認為博實股份、拓斯達

41、等下游較為景氣或者依托大客戶的公司仍將保持穩(wěn)定增長。其他下游較為分散的公司難有起色。激光器行業(yè)二季度看不到拐點激光器行業(yè)只有兩家公司，銳科激光和杰普特。且兩家公司上市時間都比較晚，歷史數(shù)據(jù)有限。2019 年第四季度，行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入 7.29 億，實現(xiàn)歸母凈利潤 0.53 億，2020 年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入 2.29 億，歸母凈利潤 0.18 億元，均大幅下滑。展望 2020 年第二季度，由于激光器下游的激光加工設備主要運用于汽車、3C 等領域，與制造業(yè)資本開支相關(guān)，疫情導致的經(jīng)濟不確定會持續(xù)影響制造業(yè)資本開支，行業(yè)拐點還沒有到來。（三）化工：Q2 整體業(yè)績很難快速恢復，但受益疫情的防疫材料

42、Q2 或繼續(xù)高景氣2020Q1 收入增速最快的子行業(yè)有氨綸、滌綸、鈦白粉、合成樹脂等，利潤增速最快的子行業(yè)是氨綸、鈦白粉、輪胎、食品及飼料添加劑、電子化學品等等。從漲跌幅排名看，滌綸、有機硅、復合肥、電子化學品等靠前。我們細究其中的個股，市場表現(xiàn)較好的公司集中在新冠疫情刺激的需求、電子化學品、軍工轉(zhuǎn)型等新興需求，其中新冠疫情刺激的個股表現(xiàn)最好。由于新冠疫情打擊了電子半導體需求和訂單，因此真正受益的仍然是防疫物資帶來的新增需求。其他需求較好的是春耕旺季的復合肥、農(nóng)藥板塊，但更多的是季節(jié)性因素。大部分子行業(yè)仍然是下跌為主?？紤]到疫情治療和防治還有待進一步驗證，預計疫情影響時間可能會持續(xù)到二季度，甚

43、至影響到 3、4 季度。另外，疫情影響下，全球貿(mào)易也受到較大的影響，因此整體看行業(yè)需求恢復需求時間可能較長。另外，考慮到成本因素，疫情影響了一季度的訂單執(zhí)行，隨著 3-4 月份復工率的提高，訂單執(zhí)行推移到 Q2，但成本因為滯后，價差縮窄，預計 Q2 才能完全消化這些高價的庫存。因此，我們預計 Q2 的業(yè)績也難言快速恢復。但對于其中的防疫用品材料，在疫情超預期的全球爆發(fā)影響下，相關(guān)防疫產(chǎn)品的原料供應商受益部分產(chǎn)品漲價影響，業(yè)績有望在 Q2 爆發(fā)。如口罩、防護服之類的原料供應商，價差在 3 月份后開始擴大，預計疫情影響至少到 Q2，甚至到下半年，中國作為全球防疫最好的國家，防疫物資有望大部分由國內(nèi)

44、生產(chǎn)輸出到全球，成為疫情受益標的。（四）電子：Q2 疫情影響更為顯著對于第二季度的展望，我們維持謹慎的態(tài)度，關(guān)注風險：國內(nèi)疫情基本得到控制，產(chǎn)業(yè)鏈逐步恢復正常，而海外的情況不容客觀，二季度需求不確定性仍然較大，庫存高水位和需求下降預期使得產(chǎn)業(yè)鏈進入相對停滯狀態(tài)。目前 246 家申萬電子行業(yè)公司中僅有 31 家公司披露了對于上半年業(yè)績的預期，披露率 12.6%，產(chǎn)業(yè)鏈公司對于二季度業(yè)績不確定性的態(tài)度較為明顯。其中，披露上半年業(yè)績預增或續(xù)盈、扭虧的公司為 12 家，占比 38.7%，披露預減、首虧或續(xù)虧的公司為 10 家，占比 32.3%，另有 9 家公司披露為不確定，占比 29.0%。表 4：2

45、020 年上半年業(yè)績預期匯總披露業(yè)績個股預增/續(xù)盈/扭虧預減/預虧不確定數(shù)量3112109占比12.6%（總 246 只）38.7%32.3%29.0%資料來源：Wind， 上述數(shù)據(jù)顯示了企業(yè)對于上半年預期存在較大不確定性，行業(yè)市場面臨宏觀環(huán)境下行和外部沖擊持續(xù)增加的不利局面，由此帶來公司難以實施應對策略。根據(jù)第一季度披露的財務數(shù)據(jù)以及同行業(yè)交流的情況來看，我們認為行業(yè)各個板塊面臨的挑戰(zhàn)主要表現(xiàn)為：消費電子：i）智能手機出貨量預期出現(xiàn)較為明顯的下調(diào)，包括蘋果和國內(nèi)安卓陣營的幾大品牌廠商，主要受海外市場終端需求下滑的影響，我們預計全年智能手機整體出貨量降幅超過 10%；ii）筆記本電腦由于疫情催

46、生的遠程辦公等需求使得旺季提前，目前以及未來一個季度需求較好，但持續(xù)性較弱；iii）可穿戴設備以 AirPods 產(chǎn)品為主要的需求仍然較為旺盛，整體出貨量沒有下調(diào)預期，而低端可穿戴產(chǎn)品受影響較大。半導體：二季度預期顯著疲軟，代工廠和封測廠訂單能見度低，市場需求和庫存管理趨于謹慎，僅有臺積電高端制程保持滿載，中芯國際受益于華為轉(zhuǎn)單產(chǎn)能利用率相對較好。由于國內(nèi)新基建在春節(jié)過后加碼推進，服務器和通信類訂單在 Q1 和 Q2 保持增長，但是由于供應鏈不通暢，實際出貨受到影響。面板顯示：2020 年體育賽事等重要驅(qū)動因素因為疫情延期，海外市場需求受到較為嚴重的影響，Q2 訂單能見度低，產(chǎn)能利用率有所下降

47、，預計未來一個季度行業(yè)再次進入供過于求的不均衡局面，產(chǎn)品價格再次下行。對于未來的預期，我們按照“長-中-短”三個時間維度進行判斷：1）長期看積極，5G 結(jié)合 AI 的大趨勢帶來對生活方式的改變是核心驅(qū)動力，短期的外部因素擾動不會改變長期趨勢；2）中期看中性，進入下半年后疫情是否能夠得到控制，終端需求能否正?；謴腿匀淮嬖诓淮_定性， Q3 的恢復預期成為較為關(guān)鍵的決定因素；3）短期看謹慎，疫情對于 Q2 的影響使得各個子版塊普遍受到影響，并且仍處在風險持續(xù)釋放的過程中，終端需求的下調(diào)較為明顯。從行業(yè)市場的走勢來看，2019 年初至今的行業(yè)指數(shù)持續(xù)反彈一方面是對 2018 年大幅下跌后的估值修復，另

48、一方面則是進入 2019 年第三季度業(yè)績面的改善帶來的預期提升進而推高了估值水平，以及對于國產(chǎn)化替代等因素的情緒面加持。目前我們認為行業(yè)整體估值水平仍處于相對較高位置，疫情對于業(yè)績的影響 Q1 并未完全體現(xiàn)，從行業(yè)交流的情況看，我們預期 Q2 將會更加顯著。因此，投資建議方面，我們對于行業(yè)中報發(fā)布前保持審慎對待、關(guān)注風險的建議，維持行業(yè)評級為“落后大市-A”，選擇目前預期影響較小的板塊，和上半年業(yè)績可以把握的個股，綜合考慮估值后進行投資選擇。（五）通信：通信設備、光模塊、PCB 等 Q2 繼續(xù)向好通信設備：無線主設備 Q2/Q3 交付有望加速通信設備板塊 20 年 Q1 整體營業(yè)收入同比下降

49、10.44%，凈利潤下降 54.7%。設備商在 Q1訂單交付和收入確認上受疫情影響較大。對無線網(wǎng)，考慮到運營商 5G 無線設備集采已經(jīng)落地，中國廠商已占據(jù)國內(nèi)市場絕對優(yōu)勢，其中中興通訊在份額上相比 4G 及 5G 一期均有較大提升，預計中興通訊的訂單交付也有望隨著國內(nèi) 5G 建設在 Q2Q3 的加速而加速。對傳輸網(wǎng)，5G SA獨立組網(wǎng)要求帶動運營商 20 年傳輸網(wǎng)投資結(jié)束兩年下滑，但較大增量在中國移動，相對無線網(wǎng)彈性稍弱。光模塊光器件：Q2 有望繼續(xù)向好，建議關(guān)注湖北企業(yè)彈性整體行業(yè) Q1 業(yè)績靚麗，疫情對湖北地區(qū)光通信企業(yè)影響很大。身處疫區(qū)，幾家武漢光通信廠商 Q1 業(yè)績受到極大影響，其中光

50、迅科技營收和凈利潤增速分別下降 39.8%和-123%，華工科技營收和凈利潤分別下降 34.4%和 115.4%。非疫區(qū)的光模塊光器件企業(yè)則在 Q1 迎來較大業(yè)績彈性，除太辰光因海外業(yè)務占比過大，Q1 受產(chǎn)能削減及海外工程實施受阻影響，業(yè)績下滑外，其余光通信器件廠商均收入較大增長。我們認為這與光模塊處于產(chǎn)業(yè)上游，訂單往往在設備訂單一個月以前，同時 Q1 國內(nèi)疫情拉動流量增長，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廠商追加網(wǎng)絡投資有關(guān)。光模塊的景氣度有望在 Q2 延續(xù)，湖北企業(yè)的彈性需要關(guān)注。到了 Q2，國內(nèi) 5G 建設加速，且流量驅(qū)動帶寬提升的節(jié)奏可能加快，因此，行業(yè)有望延續(xù) Q1 的高景氣度。預計全年國內(nèi)前傳光模塊需求

51、量在 1000 萬只左右，而中興華為在 19 年底已完成光模塊 20 年半年標招標。隨著湖北地區(qū)風險等級的降低，相關(guān)廠商在 1 季度末基本復工復產(chǎn)，其在一季度堆積的訂單有望在二季度交付確認，彈性確定性強。中長期看光模塊行業(yè)，一方面是 5G+數(shù)通的需求共振，另一方面格局也將發(fā)生很大變化，國內(nèi)企業(yè)機遇大。從需求看，5G 建設+數(shù)據(jù)中心 100G 擴容 400G 演進市場是光模塊行業(yè)中長期發(fā)展驅(qū)動力。從格局看，400G 國內(nèi)廠商市場份額有望進一步領先，而疫情有望催化這個過程。在成本控制方面更具有優(yōu)勢，400G 前期，旭創(chuàng)份額領先，國內(nèi)新易盛、劍橋科技、光迅科技都在突破認證。而國內(nèi)疫情率先控制，光模塊

52、生產(chǎn)率先恢復，預計國內(nèi)企業(yè)將有望借此進一步搶奪市場份額。無線射頻：5G 格局生變，Q2 分化繼續(xù)A 股產(chǎn)業(yè)鏈有濾波器、天線、饋線等，2020Q1 無線射頻板塊公司實現(xiàn)整體營收和凈利潤增速分別為-19.5%、-111.5%。一方面是疫情的影響，一方面是 5G 供應格局的變化。5G AAU 將天線和 RRU 融合，天線的采購方從運營商變?yōu)樵O備商，設備商自制天線或找代工，原來 4G 天線廠商的份額將進一步向與設備商綁定的公司集中。目前階段，主流設備廠商天線基本自制，待自制穩(wěn)定后，主流設備廠商將交與天線整機廠家供應，彼時相關(guān)整機廠商或迎來機遇。但對濾波器、天線振子等直接供應設備商的上游器件，由于無線側(cè)

53、還是 20 年運營商的投資重點，Q2 迎來業(yè)績改善概率較大。PCB：Q2 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望隨 5G 建設進一步改善20Q1 PCB 板塊營收和凈利潤分別同比增長 4.94%和 33.66%，成為通信板塊中少數(shù)增長的子板塊。剔除超華科技，大部分 PCB 廠商均實現(xiàn)凈利潤增速高于營收增速。除鵬鼎控股下游以消費電子為主，幾家通信應用為主的 PCB 公司均在收入和凈利雙位數(shù)增長。主要因由于下游通信需求較旺，整體復工較早，生產(chǎn)受疫情影響相對有限，而產(chǎn)品結(jié)構(gòu)因 5G 產(chǎn)品占比的提升而改善，帶動毛利率提升。 隨著 Q2 5G 產(chǎn)品發(fā)貨將加速，我們認為龍頭公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將迎來進一步改善，同時關(guān)注新產(chǎn)能的釋放節(jié)奏。

54、（六）計算機：智慧醫(yī)療、云計算、金融科技、智能駕駛等子行業(yè)需求上升由于疫情影響，全球貿(mào)易大幅萎縮，我國 Q1GDP 增速下滑 6.8%，3 月份后，各行各業(yè)陸續(xù)進入復工期，但疫情并沒有根除，人們的行為習慣不得不發(fā)生轉(zhuǎn)變。由于全民線上業(yè)務大普及，又反映出 ICT 基礎設施建設的不足，因此為了順利完成我國經(jīng)濟數(shù)字化轉(zhuǎn)型，新基建在今年大規(guī)模啟動，其中以 5G 為代表的新基建是重點，對應計算機軟硬件的需求擴張。而 5G 網(wǎng)絡設施的建設完成，必將帶來更多的應用場景，如智慧醫(yī)療、直播帶貨、智能駕駛，以及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能、金融科技的需求將明顯上升。智慧醫(yī)療：2020 年有望開啟新一輪醫(yī)療信息化建

55、設高潮智慧醫(yī)療受疫情刺激，整體板塊自 2020 年初以來，在計算機行業(yè)中漲幅第一。我國醫(yī)療資源本就緊張，疫情加劇了供需緊張的格局。2020 年 Q1 收入 73.61 億元，收入回落 7.02%；2019年收入為 421.6 億元，增長 8.21%。隨著青海省醫(yī)保信息平臺招標項目公布，百億元的醫(yī)保信息化市場被打開，其中衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)慧康、東軟集團等中標，2020 年有望開啟新一輪的醫(yī)療信息化建設高潮。云計算：新興技術(shù)中最確定、最基礎的環(huán)節(jié)云計算是新興技術(shù)中最確定的、最基礎的環(huán)節(jié)，新興的應用大部分都是基于云計算開展的，云計算的大規(guī)模推廣，還需要云計算的基礎設施建設的完善。疫情的全面爆發(fā)，讓人們不

56、得不進行線上業(yè)務體驗，如云辦公、云教育、云金融、云購物等，而這些應用都不開云計算的支撐，這就需要云計算的軟硬件配套和完善，云巨頭擴大資本開支增加云服務器規(guī)模和寬帶資源，進行系統(tǒng)升級換代，以獲得更高的服務效率；云服務公司為企業(yè)上云提供服務和軟硬件系統(tǒng)等。2019 年云計算板塊收入為 3478.35 億元，增長 8.81%；2020 年 Q1 收入為 628.35 億元，同比下降 12.66%。Q1 收入下滑主要是疫情影響。當前，云計算作為我國新基建的重要環(huán)節(jié)，也是新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的基石，隨著建設高峰期的到來，整個產(chǎn)業(yè)鏈有望充分受益。金融科技：金融機構(gòu)為取得競爭優(yōu)勢的必選項2019 年金融科技板塊

57、收入為 1408.89 億元，增長 9.18%；2020 年 Q1 收入為 279.46 億元， 同比略下滑0.75%。其中 Q1 收入主要受疫情影響。但預收款占比例卻持續(xù)上升，2019 年為9.49%， 2020 年 Q1 為 45.84%，顯示出行業(yè)訂單充足，金額為 128.11 億元，相比 2019 年末 133.72 億 元略有下滑，但處于 2008 年來的高位。高研發(fā)投入保持穩(wěn)增長狀態(tài)，2019 年增速為 22.29%，高于收入增速；研發(fā)占收入比例整體保持在 8-9%之間，并穩(wěn)步提高。我國金融行業(yè)對外服務加 快，監(jiān)管更加嚴厲和完善，而且，我國的金融機構(gòu)實力在全球也排在前列，具有對外輸

58、出的能力， 如果要取得全球競爭優(yōu)勢，金融科技是必選項。智能駕駛：2020 年有望實現(xiàn)較快增長智能駕駛是 5G 應用的一個很重要的場景，巨大的汽車需求量和保有量，為智能駕駛帶來巨大的潛在需求。2019 年智能駕駛板塊收入 443.64 億元，+38.33%；2020 年 Q1 收入 72.46 億元，+4.08%。其中 Q1 收入增速下降，主要是受疫情影響，但預收款卻維持高速增長，反應出需求旺盛。2020 年 Q1 預收款增長 192.31%；2019 年增速為 75.43%，高于 2018 年的 17.72%。我們預計該板塊今年有望獲得較快的增長，并有望成為計算機板塊增速最好的板塊之一。（七）

59、新能源：Q2 有望環(huán)比改善新能源發(fā)電 Q2 展望：光伏 Q2 再現(xiàn) 630 搶裝，風電 Q2 搶裝邏輯未變光伏 Q2 再現(xiàn) 630 搶裝，下半年歐美市場有望恢復：根據(jù) 2019 年競價項目并網(wǎng)要求，二季度有望再現(xiàn) 630 搶裝，新增裝機有望達到 79GW，環(huán)比增長 100%-150%。3 月以來海外疫情爆發(fā)，二季度海外需求或?qū)⑾禄?30%-50%左右，因此判斷二季度全球總體新增裝同比仍有一定的下滑，光伏產(chǎn)品價格目前處于下降通道（電池片或見底反彈），二季度光伏產(chǎn)業(yè)鏈整體利潤同比將出現(xiàn)下降。展望下半年，隨著今年新一批的光伏平價、競價項目指標在二季度落地，國內(nèi)下半年需求進一步上升，海外疫情或者下半年

60、有改善，全球光伏整體需求預計在三季度開始回升。我們預計今年國內(nèi)光伏新增裝機約 4045GW，海外新增裝機約 7080GW，全球新增裝機基本與去年持平。風電搶裝邏輯不變，Q2 裝機并網(wǎng)有望達 710GW：根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，一季度風電投資規(guī)模達到 281 億元，同比增長 186%，2020 年國內(nèi)最強風電搶裝年邏輯不變。隨著 3 月國內(nèi)疫情緩解，交通運輸開始恢復，風電上下游產(chǎn)能逐漸恢復至滿產(chǎn)，預計二季度風電裝機量將大幅提升至 710GW，環(huán)比增長 190%-300%，預計全年風電裝機有望達到 35GW，同比增長 36%左右。新能源汽車 Q2 展望：新能源汽車支持政策頻出，Q2 銷量環(huán)比有望改善國家及