管理報酬契約與會計政策選擇

1、管理報酬契約與會計政策選擇【摘要】由于管理報酬契約中對會計數(shù)字的依賴,分紅方案假設顯示經(jīng)理人員具有時機主義會計政策選擇的強烈動機,但往往效率性卻有著更強的解釋力。在一系列有效的鼓勵約束機制的作用下,會計政策選擇可以成為一種有效率的制度安排方式?；诖?我國上市公司管理報酬契約的設計除了要保證報酬契約方案本身具有鼓勵兼容的功能之外,加強上市公司內外治理也是不可或缺的。【關鍵詞】管理報酬契約會計政策選擇時機主義效率性一、管理報酬契約與會計政策選擇在企業(yè)契約理論的架構中,企業(yè)在本質上是一個契約的連接點,其功能在于通過界定各利益集團獲得其于企業(yè)中分配現(xiàn)金流量與其他資源的權利,來躲避各利益集團出于自利行

2、為而導致的利益沖突?，F(xiàn)代公司制下所有權與經(jīng)營權的別離導致企業(yè)經(jīng)理和股東之間存在潛在利益沖突,而管理報酬契約因其可調和經(jīng)理與股東之間的潛在利益沖突而成為企業(yè)眾多契約中的一種。這一契約通過對經(jīng)理人員報酬的構成作出約定,鼓勵經(jīng)理去選擇和施行可增加股東財富的活動,從而控制經(jīng)理人員道德風險來到達降低代理本錢的目的。管理報酬契約也因此成為控制代理問題的一種重要方法。簽訂管理報酬契約的關鍵在于確定業(yè)績衡量的標準。假如可以直接或間接地觀察到代理人的努力程度,對于風險中性的股東而言使用固定工資是最優(yōu)的選擇。但如前所述,由于所有權和經(jīng)營權的別離,股東要觀察代理人的努力程度是不可能的。相反,我們卻可以在某種程度上觀

3、察到經(jīng)理人的回報。根據(jù)代理理論,讓代理人分享部分回報那么可以是一種次優(yōu)合同。這里,回報是業(yè)績衡量的標準。由于回報通常是以凈收益表示的,這就給會計系統(tǒng)提供了報告凈收益的時機。這樣,管理報酬契約應當是一種依賴企業(yè)凈收益變量的線性報酬方案。理論中管理報酬契約通常由固定工資、分紅獎勵及長期獎勵構成,而分紅獎勵與企業(yè)凈利相掛鉤,因此,企業(yè)的會計數(shù)字就成為管理報酬契約制定與執(zhí)行的一個重要根據(jù)。瓦茨和齊默爾曼(1986)認為,財務會計的一個重要功能在于為企業(yè)中各類契約的訂立與執(zhí)行提供相應的數(shù)據(jù),以界定契約關系。然而,由于財務會計信息是對企業(yè)過去的情況進展反映的一種歷史性信息,倘假設僅僅根據(jù)當期凈收益確定經(jīng)理

4、報酬存在著嚴重缺陷:凈收益對經(jīng)理努力所帶來的全部經(jīng)營成果的反映是滯后的,并導致經(jīng)理經(jīng)營的短期問題。例如,對研究開發(fā)工程的投資可以進步將來期間的盈利,但卻導致了當期的費用增加和利潤的下降;對當期賒銷出現(xiàn)的損失也只能估計,而賒銷政策是經(jīng)理人員當期努力的組成。基于此,為了克制這種以會計信息計量業(yè)績而帶來的經(jīng)營短期化現(xiàn)象,有必要將會計信息之外新的信息作為變量引入報酬契約中。常見的變量是股票價格信息。當然,我們又不能將管理人員的報酬完全建立在股票價格根底之上,因為股票價格受到諸如利率變化、匯率波動等系統(tǒng)風險的影響,同時由于噪聲交易者的存在使股票價格甚至無法完善地搜集公共信息。以股票價格作為經(jīng)營成果衡量標

5、準使管理人員承當了過多的風險。最理想的報酬契約應將股票價格和凈收益共同作為業(yè)績衡量標準,這也已為眾多經(jīng)歷研究成果所證實(,1993;,1993;,1994)1。在證券市場有效的前提下,股票價格將“恰當反映當期經(jīng)理決策所帶來的將來現(xiàn)金流量的變化。一個有效的市場可以“洞穿會計數(shù)字而不被“愚弄。因此,在管理報酬契約同時利用會計信息與股票價格信息的情況下,經(jīng)理同股東一樣,成為分享企業(yè)剩余的索取者,對企業(yè)剩余的分享一部分來自于分紅,另一部分那么來自于因企業(yè)股票價格變動而導致的個人財富的變動。當然,最有效的效用標準或組合標準有賴于公司的組織構造和所處的外部環(huán)境2。由于管理報酬契約中分紅方案對會計數(shù)字的利用

6、,我們預期經(jīng)理人員對會計政策的選擇會產(chǎn)生濃重的興趣,經(jīng)理人員有動機利用會計準那么容許的會計政策選擇權,選擇那些使自身效用最大化的會計政策來到達改變契約中會計數(shù)字的意圖,這便構成了實證會計理論的分紅方案假設。分紅方案假設認為,假設其他條件保持不變,施行分紅方案的企業(yè)經(jīng)理人員更有可能采取可進步當期報告收益的會計政策(,1986)3。這樣,通過進步報告收益的現(xiàn)值可進步經(jīng)理人員報酬的現(xiàn)值。對分紅方案假設細節(jié)的檢驗結果為我們提供了更豐富的信息內涵(,1995)4:(1)假如盈利低于支付紅利的最低目的盈利程度,那么經(jīng)理人員便有進展“巨額沖銷()的動機,即通過提早確認費用或遞延確認收入,以進一步降低當期收益

7、,從而進步將來期間盈利;(2)假設實際盈利高于目的盈利的上限,那么經(jīng)理人員存在通過遞延盈利來降低報告收益的動機,因為超過上限的盈利將使他們永遠失去獲得這部分紅利的時機;(3)僅當企業(yè)盈利界于分紅方案的上下限之間時,經(jīng)理人員方會如分紅方案假設所言,篡改盈利額來進步分紅的現(xiàn)值。同時,假如經(jīng)理人員的分紅方案中包括了認股權,那么他們更愿意選擇平滑收益的會計方法,以保持股票價格的穩(wěn)定增長?？傊?不管怎樣,經(jīng)理人員總是試圖操縱可以納入分紅方案的收益來進步自身的報酬。二、會計政策選擇的時機主義和效率性西方實證會計理論研究成果說明,會計政策選擇在理論上大體可以分為時機主義型或效率(有效契約)型,前者假設經(jīng)理人

8、員利用會計政策選擇以實現(xiàn)自身效用最大化,而后者假設經(jīng)理人員利用會計政策選擇降低契約本錢以實現(xiàn)股東價值最大化。分紅方案假設及有關經(jīng)歷數(shù)據(jù)顯示了經(jīng)理人員有很強時機主義行為的印象,即通過增加經(jīng)理人員自身的財富而降低了股東等外部人在企業(yè)總價值中所分享的份額。但也不盡然。一方面,在資本市場有效的情形下,外部股東通過預期經(jīng)理人員的會計政策選擇時機主義行為,降低了他們因購置經(jīng)理管理才能而愿意支付給經(jīng)理的報酬,因此經(jīng)理的這種時機主義式會計政策選擇所導致剩余損失仍然由經(jīng)理承當(,1976)5。另一方面,假定經(jīng)理因報酬契約的存在而成為企業(yè)的剩余索取者,經(jīng)理有動機采取那些增加企業(yè)總價值的會計政策。由于企業(yè)的總價值因

9、這些會計政策的采用而得以增加,因此經(jīng)理可以在不減少企業(yè)其他參與者財富的根底上實現(xiàn)自身財富的增加,因此這類會計政策的選擇是有效率的。這一效率性可以從以下幾方面予以表達:(一)理論上,內部管理所用的會計信息與對外報告的會計信息不必強求一致,但由于信息系統(tǒng)的本錢問題,實際上在更多的場合,二者往往是一樣的。因此恰當?shù)臅嬚呖梢愿纳破髽I(yè)的管理。如與固定資產(chǎn)經(jīng)濟壽命與使用方式更為相關的折舊方法,可以幫助企業(yè)的管理人員做出較優(yōu)決策。(二)會計政策選擇可以起到降低稅負的作用,許多減少收益數(shù)的會計方法,如存貨流動的后進先出法、固定資產(chǎn)的加速折舊法等,即可實現(xiàn)這一效果。(三)企業(yè)在經(jīng)營過程中面臨著重大的不確定性

10、,但由于契約的不完備性,契約無法預計將來可能發(fā)生的各種意外情況的出現(xiàn),使得契約雙方很難就新情況重新修訂契約。賦予企業(yè)經(jīng)理人員在會計政策選擇方面具有某些靈敏性,可以使企業(yè)對其環(huán)境和不可預見的契約后果做出靈敏的反響。(四)會計政策選擇具有信號的性質。高素質的企業(yè)可能采用多種穩(wěn)健的會計政策,仍然報告出較高的利潤,倘假設低素質的企業(yè)采用類似的會計政策那么在賬面將會出現(xiàn)虧損。因此穩(wěn)健的會計政策向市場傳遞了經(jīng)理人員對企業(yè)的前景充滿信心的信號。一個理性的經(jīng)理終究采取時機主義式的還是有效率的會計政策選擇,將會在會計政策選擇對企業(yè)價值所產(chǎn)生的影響及因管理報酬契約的存在對經(jīng)理人財富影響之間權衡,詳細到某一企業(yè)中那

11、么純粹是一個經(jīng)歷研究的問題。根據(jù)克理斯蒂和齊默爾曼(1994)的研究成果,即使在接收目的企業(yè)之中,盡管存在著一定的時機主義式的會計政策選擇,但效率性對這些會計政策選擇卻有著更強的解釋力,從而對于絕大多數(shù)企業(yè)而言,會計政策選擇的效率性應該是起主導作用的。三、我國上市公司管理報酬契約的設計當前,隨著我國會計標準體系改革的進一步深化,逐步形成了一個以?會計法?、?企業(yè)財務會計報告條例?、?企業(yè)會計制度?及?企業(yè)會計準那么?為主要內容的標準體系,同時伴隨會計準那么國際化步伐的加速,我國上市公司所面臨的公認會計準那么這一“通用契約愈來愈多地表達出“靈敏性多于“統(tǒng)一性的特色,這便為企業(yè)經(jīng)營者提供了廣闊的會

12、計政策選擇空間。同時,我國上市公司經(jīng)理人員的效用函數(shù)更加嚴密地與會計數(shù)字相聯(lián)絡,部分上市公司(如深天地、深特力、深石化)開場對董事長和(或)總經(jīng)理等經(jīng)營者試行“年薪制這類管理報酬契約,諸如凈資產(chǎn)收益率、凈收益增長率等會計數(shù)字在對經(jīng)理的獎懲中發(fā)揮著重要的作用;在主板市場的高科技上市公司以及行將推出的創(chuàng)業(yè)版市場上市公司中,推行股票期權這類薪酬制度已是大勢所趨,這些都將驅使上市公司經(jīng)營者具有了會計政策選擇時機主義行為的強烈動機。因此,我國上市公司所面臨的會計政策選擇行為將會呈現(xiàn)出比以往更為復雜的情形。研究說明,在經(jīng)理人員鼓勵兼容的報酬方案、有效的證券市嘗競爭的經(jīng)理市嘗有效運作的接收市場及公司內部健全

13、的治理構造等一系列有效的鼓勵約束機制作用下,企業(yè)的會計政策選擇成為一種有效率的制度安排范式(吳東輝,19986;白云霞,20007)。因此,設計出一種有效的管理報酬契約,鼓勵經(jīng)理人員更多地采用有效率的會計政策,而不是驅動其一味地選擇時機主義政策,成為迫切需要解決的問題。(一)改變管理報酬契約的報酬構造,以會計信息為根底的短期鼓勵與以市場價值信息為根底的長期鼓勵相結合。如前所述,單純以會計信息作為管理報酬契約根據(jù)下,經(jīng)理有著更大的動機來采取時機主義的會計政策。假如在管理報酬契約中恰當?shù)匾霉善眱r格信息,這可驅動經(jīng)理人員偏好于以進步企業(yè)總價值為目的來采取有效率的會計政策。目前我國上市公司高級管理人

14、員報酬構造不合理、形式單一,主要由工資和獎金構成,很少涉足利用股票價格作為根據(jù)的長期鼓勵措施,西方極其普遍的股權鼓勵的報酬形式更是少見,不可防止地造就了高管人員經(jīng)營短期化的現(xiàn)象。利用股票價格信息可以有兩種方式:一是根據(jù)股票的回報率作為確定獎金的根據(jù);二是直接以股票或股票認購權作為對經(jīng)理的鼓勵。運作日趨標準的證券市場為我國上市公司利用股票價格信息作為鼓勵根據(jù)提供了現(xiàn)實的土壤。(二)改革上市公司管理人員的持股制度,逐步推廣股票期權方案。前已述及,在管理報酬契約中引入股票價格這一信息變量,旨在使經(jīng)理人員因管理報酬契約而成為企業(yè)的剩余索取者,將經(jīng)理人員的利益與公司(股東)利益捆綁在一起,從而到達長期鼓

15、勵的目的。我國上市公司現(xiàn)存的高管人員持股制度無法到達預期的鼓勵效果,其缺陷主要表如今:第一,管理人員的持股比例偏低,不能產(chǎn)生有效的鼓勵作用;第二,持股制度從其誕生伊始便存在問題:一方面是定位不明確,作為一種福利制度安排,剩余索取權產(chǎn)生的鼓勵效應蕩然無存;另一方面是持股制度僵硬。研究說明,我國上市公司高級管理人員的持股數(shù)量與公司的經(jīng)營績效不存在顯著的正相關關系(魏剛,2000)8。因此,改革現(xiàn)有的高管人員持股制度,使其發(fā)揮出應具有的鼓勵效果已勢在必行。(三)完善上市公司的內部治理構造。一個有效的公司治理構造可以給管理人員以適當?shù)募s束,使其行為符合股東的利益,并且股東對其經(jīng)營行為不滿意時有才能解除

16、不稱職的管理人員。股東和監(jiān)事會的監(jiān)視也可在一定程度上限制管理人員會計政策選擇的時機主義行為。目前我國上市公司內部治理構造存在方方面面的問題,現(xiàn)狀亟待改變,但科學的公司治理構造的建立有賴于產(chǎn)權制度的改革,有賴于社會主義和市場經(jīng)濟形式的開展和各方面的完善,是一項長期的綜合治理過程和系統(tǒng)工程,不可能一蹴而就,但嚴格執(zhí)行“先改制、后上市的規(guī)定卻是至關重要的。(四)培育有效且穩(wěn)定的外部治理機制。通過鼓勵競爭的外部市場所施行的間接控制,是對管理人員會計政策選擇最為有效的鼓勵約束機制,這包括資本市嘗經(jīng)理市場和兼并市場等等。如假設經(jīng)理人員經(jīng)營不善,在資本市場上公司股價會下跌,在兼并市場上公司將成為被其他公司接收兼并的目的,而經(jīng)理市場那么提供了一個本錢較為低廉的對經(jīng)營者的懲罰機制。這些外部市場壓力都可能驅動理性的經(jīng)理人員為追求自身效用最大化而追求股東價值最大化。四、結語單純以會計信息作為管理報酬契約根據(jù)的情形下,經(jīng)理有著強烈的動機采取時機主義的會計政策;假如在管理報酬契約中引入股票價格信息,那么可驅使經(jīng)理人員以進步企業(yè)總價值為目的采取有效率的會計政策。因此,在一系列有效的鼓勵約束機制作用下,企業(yè)的會計政策選擇可以成為一種有效率的制度安排范式。