掩膜版電路圖形光刻的底片

1、表 1：相關(guān)公司盈利預(yù)測與估值（更新至 2020 年 4 月 23 日收盤價）公司股價市值(億元)17歸母凈利潤（億元）181920E21E17凈利潤增長率181920E21E1718PE1920E21E清溢光電18.3490.40.60.70.80.9-15%62%13%15%12%12678696054菲利華21.9741.21.61.92.53.013%32%19%28%21%4227393025資料來源：Wind， 表 2：重點公司核心邏輯股票代碼公司名稱核心邏輯掩膜版技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先，未來將向中高端石英掩膜版傾斜，高端半導(dǎo)體芯片用掩膜版或成新利潤增長點。公司合肥 8.5 代及以下高精度掩

2、膜版募投項目廠房基本完成建設(shè)，使用募投資金預(yù)定的一臺核心光刻設(shè)備已搬入工廠。公司已訂購半導(dǎo)體芯片用掩膜版設(shè)備，積極布局半導(dǎo)體芯片用掩膜版產(chǎn)品，公司當前的半導(dǎo)體芯片用掩膜版量產(chǎn)能力在 0.50m 工藝水平，未來688138.SH清溢光電繼續(xù)開發(fā)投入，將量產(chǎn)能力由 0.5m 提升至 0.25m 工藝要求的量產(chǎn)能力，更好滿足集成電路凸塊、集成電路代工、集成電路載板、Micro LED 芯片、微機電等市場需求，穩(wěn)步拓展高端半導(dǎo)體芯片用掩膜版業(yè)務(wù)。預(yù)計 20 年公司石英掩膜版業(yè)務(wù)收入將達到 4.27 億元，同比增14%，毛利率 30%左右，總體收入可達 5.25 億元，毛利率保持在 32%左右國內(nèi)石英材

3、料龍頭，致力于半導(dǎo)體石英材料的國產(chǎn)化。19 年公司半導(dǎo)體材料國際認證獲得持續(xù)突破，獲得認證的產(chǎn)品規(guī)格持續(xù)增加，LAM 認證規(guī)格達 45 種，AMAT 認證規(guī)格達 23 種，未來公司有望形成氣熔、合成、電熔石英材料門類齊全的半導(dǎo)體用石英材料整體配套。同時688396.SH菲利華公司積極推進合成石英材料的擴產(chǎn)，目前產(chǎn)能達到 200 噸，三期工程已啟動。公司光掩膜基板的下游客戶為清溢光電。公司在國內(nèi)獨家研發(fā)生產(chǎn)的 G8 代光掩膜基板，打破了長期以來的國外壟斷。預(yù)計公司 20 年公司石英玻璃材料收入將達到 6.05 億元，同比增長 20%，毛利率 54%左右，總收入可達 9.65 億元，毛利率維持在

4、50%左右資料來源：Wind， 目錄 HYPERLINK l _TOC_250008 掩膜版高精度光刻的關(guān)鍵 1 HYPERLINK l _TOC_250007 掩膜版兩大趨勢：精細化、大型化 5 HYPERLINK l _TOC_250006 本土需求穩(wěn)步提升，國產(chǎn)替代正當其時 6 HYPERLINK l _TOC_250005 掩膜版市場寡頭壟斷嚴重，國內(nèi)企業(yè)仍在加快追趕 8 HYPERLINK l _TOC_250004 掩膜版上市公司速覽 10 HYPERLINK l _TOC_250003 清溢光電本土掩模版領(lǐng)導(dǎo)者，深耕掩膜版領(lǐng)域 20 余年 11 HYPERLINK l _TOC_

5、250002 菲利華石英行業(yè)龍頭，受益光掩膜基板本土化 15 HYPERLINK l _TOC_250001 投資建議 19 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險提示 20圖目錄圖 1：掩膜版工作原理 1圖 2：光刻機掩膜臺 1圖 3：光刻投影示意圖 1圖 4：光掩模鉻版示意圖 2圖 5：掩膜版根據(jù)基板材質(zhì)分類 2圖 6：光掩膜產(chǎn)業(yè)鏈 4圖 7：掩膜版的主要生產(chǎn)工藝流程 4圖 8：不同尺寸電視面板出貨量預(yù)測（百萬臺） 5圖 9：全球顯示面板出貨量（億片） 6圖 10：全球不同國家地區(qū)顯示面板產(chǎn)能占比預(yù)測 6圖 11：全球半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)規(guī)模及增長率（億美元） 6圖 12：中國半導(dǎo)

6、體芯片產(chǎn)業(yè)規(guī)模及增長率（億元） 6圖 13：全球觸控面板產(chǎn)值（億美元） 7圖 14：全球觸控面板出貨量（百萬片） 7圖 15：全球 PCB 電路板行業(yè)產(chǎn)值預(yù)測（億美元） 7圖 16：中國 PCB 電路板行業(yè)產(chǎn)值預(yù)測（億美元） 7圖 17：全球各地區(qū)掩膜版市場占比（含預(yù)測） 8圖 18：全球石英掩膜版市場份額 8圖 19：清溢光電營業(yè)收入（億元） 12圖 20：清溢光電歸母凈利潤（億元） 12圖 21：清溢光電營收結(jié)構(gòu)（產(chǎn)品） 12圖 22：清溢光電營收結(jié)構(gòu)（地區(qū)） 12圖 23：清溢光電毛利率與凈利率 12圖 24：清溢光電各產(chǎn)品毛利率 12圖 25：菲利華發(fā)展沿革 15圖 26：菲利華主要產(chǎn)

7、品 15圖 27：菲利華營業(yè)收入（億元） 16圖 28：菲利華歸母凈利潤（億元） 16圖 29：菲利華營收結(jié)構(gòu)（產(chǎn)品） 16圖 30：菲利華營收結(jié)構(gòu)（地區(qū)） 16圖 31：菲利華毛利率與凈利率 16圖 32：菲利華各產(chǎn)品毛利率 16圖 33：石英消費結(jié)構(gòu) 17圖 34：2018 年全球各領(lǐng)域石英市場需求 17表目錄表 1：相關(guān)公司盈利預(yù)測與估值（更新至 2020 年 4 月 23 日收盤價） 2表 2：重點公司核心邏輯 2表 3：掩膜版的主要分類及特性 2表 4：掩膜版產(chǎn)品迭代情況 3表 5：掩膜版產(chǎn)品的主要下游行業(yè)與應(yīng)用 3表 6：掩膜版生產(chǎn)的主要環(huán)節(jié)與具體操作 4表 7：平板顯示用掩膜版技

8、術(shù)路線預(yù)測時間表 5表 8：全球 TFT-LCD 液晶面板及掩膜版發(fā)展(單位：mm) 5表 9：全球各大廠商可供應(yīng)高端掩膜版產(chǎn)品情況 8表 10：平板顯示掩膜版行業(yè)主要企業(yè)產(chǎn)品線基本情況 9表 11：掩模版海外公司介紹 10表 12：掩模版國內(nèi)公司介紹 10表 13：清溢光電發(fā)展歷程 11表 14：清溢光電主要產(chǎn)品產(chǎn)能概況 13表 15：清溢光電收入拆分與預(yù)測 13表 16：清溢光電盈利預(yù)測（股價取 2020 年 4 月 23 日收盤價 18.26 元/股，市值 48.72 億元） 14表 17：菲利華收入拆分與預(yù)測 17表 18：菲利華盈利預(yù)測（股價取 2020 年 4 月 23 日收盤價

9、21.92 元/股，市值 74.12 億元） 18表 19：相關(guān)公司盈利預(yù)測與估值（更新至 2020 年 4 月 23 日收盤價） 19掩膜版高精度光刻的關(guān)鍵掩膜版（Photomask），又稱光罩、光掩膜、光刻掩膜版等，是微電子制造中光刻工藝所使用的圖形母版，由不透明的遮光薄膜在透明基板上形成掩膜圖形，并通過曝光將圖形轉(zhuǎn)印到產(chǎn)品基板上。掩膜版是芯片制造過程中的圖形“底片”，用于轉(zhuǎn)移高精密電路設(shè)計，承載了圖形設(shè)計和工藝技術(shù)等知識產(chǎn)權(quán)信息。掩模版用于芯片的批量生產(chǎn)，是下游生產(chǎn)流程銜接的關(guān)鍵部分，是芯片精度和質(zhì)量的決定因素之一。掩膜版的功能類似于傳統(tǒng)照相機的底片。制造商通常根據(jù)客戶所需要的圖形，用光

10、刻機在原材料上光刻出相應(yīng)的圖形，將不需要的金屬層和膠層洗去，即得到掩膜版。掩膜版的原材料掩膜版基板是制作微細光掩膜圖形的感光空白板。通過光刻制版工藝，將微米級和納米級的精細圖案刻制于基板上制作成掩膜版。掩膜版的作用主要體現(xiàn)為利用已設(shè)計好的圖案，通過透光與非透光方式進行圖像（電路圖形）復(fù)制，從而實現(xiàn)批量生產(chǎn)。圖 1：掩膜版工作原理曝光光線掩膜版硅片氧化層光刻膠曝光顯影刻蝕資料來源：IEEE， 掩膜版質(zhì)量的優(yōu)劣直接影響光刻的質(zhì)量。在芯片制造過程中需要經(jīng)過十幾甚至幾十次的光刻，每次光刻都需要一塊光刻掩膜版，每塊光刻掩膜版的質(zhì)量都會影響光刻的質(zhì)量。光刻過程中，通常通過一系列光學(xué)系統(tǒng)，將掩膜版上的圖形按

11、照 4：1 的比例投影在晶圓上的光刻膠涂層上。由于在制作過程中存在一定的設(shè)備或工藝局限，光掩膜上的圖形并不可能與設(shè)計圖像完全一致，即在后續(xù)的硅片制造過程中，掩膜板上的制造缺陷和誤差也會伴隨著光刻工藝被引入到芯片制造中。因此光掩膜的品質(zhì)將直接影響到芯片的良率和穩(wěn)定性。圖 2：光刻機掩膜臺圖 3：光刻投影示意圖紫外光掩膜版凸透鏡微影成像晶圓資料來源：半導(dǎo)體行業(yè)觀察， 資料來源：IEEE， 光掩膜主要分兩個組成部分，即基板和不透光材料，不同掩模版的不透光材料有所不同?；逋ǔＪ歉呒兌?，低反射率，低熱膨脹系數(shù)的石英玻璃。不同種類光掩膜使用的不透光材料不同。光掩膜分為鉻版（蘇打玻璃、石英玻璃、硼硅玻璃）

12、、干版、菲林、凸版（APR）。鉻版的不透光層是通過濺射方法鍍在玻璃下方厚約 0.1um 的鉻層。鉻的硬度比玻璃略小，不易受損但有可能被玻璃所傷害。應(yīng)用于芯片制造的光掩膜為高敏感度的鉻版。干版涂附的乳膠，硬度小且易吸附灰塵，不過干版還有包膜和超微顆粒干版，后者可應(yīng)用于芯片制造。表 3：掩膜版的主要分類及特性類別精度耐用性價格鉻版高高高干版中中中菲林低低低凸版常用來轉(zhuǎn)移 PI 液資料來源：清溢光電招股書， 圖 4：光掩模鉻版示意圖資料來源：昊光科技官網(wǎng)， 掩膜版根據(jù)基板材質(zhì)的不同可分為石英掩膜版、蘇打掩膜版和其他（包含凸版、菲林）。石英掩膜版使用石英玻璃作為基板材料，光學(xué)透過率高，熱膨脹率低，相比

13、蘇打玻璃更為平整耐磨，使用壽命長，主要用于高精度掩膜版；蘇打掩膜版則使用蘇打玻璃作為基板材料，光學(xué)透過率較高，熱膨脹率相對高于石英玻璃，平整度和耐磨性相對弱于石英玻璃，主要用于中低精度掩膜版；而凸版使用不飽和聚丁二烯樹脂作為基板材料，主要用于液晶顯示器（LCD）制造過程中的定向材料移??；菲林使用 PET 作為基板材料，主要用于電路板掩膜。圖 5：掩膜版根據(jù)基板材質(zhì)分類資料來源：清溢光電招股書， 行業(yè)深度研究報告掩膜版誕生至今約 60 多年歷史，技術(shù)演變節(jié)奏相對較慢。掩膜版下游運用廣泛，且不同行業(yè)對掩膜版的性能、成本等要求不同，因此不同代別產(chǎn)品存續(xù)交疊期長。例如，第二代掩膜版誕生于二十世紀 60

14、 年代初，但其至今仍在 PCB、FPC、TN/STN 等行業(yè)使用。另一方面，掩膜版產(chǎn)品的優(yōu)勢主要是其在轉(zhuǎn)移電路圖形過程中的精確性和可靠性，未來潛在的替代風(fēng)險是無掩膜技術(shù)的大規(guī)模使用，但現(xiàn)階段無掩膜技術(shù)因僅能滿足精度要求相對較低的行業(yè)（如 PCB）中圖形轉(zhuǎn)移的需求，且其生產(chǎn)效率低下，無法滿足對圖形轉(zhuǎn)移精度要求高以及對生產(chǎn)效率有要求的行業(yè)運用，故掩膜版行業(yè)現(xiàn)階段技術(shù)更迭仍然較慢，暫不存在技術(shù)快速迭代的風(fēng)險。表 4：掩膜版產(chǎn)品迭代情況發(fā)展歷程名稱出現(xiàn)時間目前使用情況第一代掩膜版手工刻紅膜二十世紀 50 年代已被淘汰第二代掩膜版菲林掩膜版二十世紀 50 年代末 60 年代初仍在部分行業(yè)小范圍使用，如

15、PCB、FPC、TN/STN 等第三代掩膜版干版掩膜版二十世紀 60 年代仍在部分行業(yè)使用，如 PCB、HDI、Leadframe等第四代掩膜版氧化鐵掩膜版二十世紀 70 年代已被淘汰第五代掩膜版蘇打掩膜版石英掩膜版二十世紀 70 年代廣泛運用于各種對掩膜版有需求的行業(yè)資料來源：清溢光電招股書， 從產(chǎn)業(yè)鏈來看，掩膜版是芯片制造的核心模具，起到橋梁和紐帶的關(guān)鍵作用。光掩膜上游主要包括電路圖形設(shè)計、光掩膜設(shè)備及材料行業(yè)，由于下游應(yīng)用廠商自建光刻掩膜版生產(chǎn)線的投入產(chǎn)出比很低，且光刻掩膜版行業(yè)具有一定的技術(shù)壁壘，所以目前全球范圍內(nèi)光刻掩膜版主要以專業(yè)生產(chǎn)商為主。掩膜版的下游主要包括 IC制造、IC 封

16、裝、平面顯示和印制線路板等行業(yè)，與下游終端行業(yè)的主流消費電子（手機、平板、可穿戴設(shè)備）、筆記本電腦、車載電子、網(wǎng)絡(luò)通信、家用電器、LED 照明、物聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療電子等產(chǎn)品的發(fā)展趨勢密切相關(guān)。表 5：掩膜版產(chǎn)品的主要下游行業(yè)與應(yīng)用下游行業(yè)掩膜版產(chǎn)品1、薄膜晶體管液晶顯示器(TFT-LCD)掩膜版，包括陣列(Array)掩膜版、彩色濾光片(CF)掩膜版2、有源矩陣有機發(fā)光二極管顯示器(AMOLED)掩膜版，主要為 Array 掩膜版(AMOLED 技術(shù))平板顯示3、超扭曲向列型液晶顯示器(STN-LCD)掩膜版4、Fine Metal Mask 用掩膜版1、半導(dǎo)體集成電路凸塊(IC Bumping)掩

17、膜版2、集成電路代工(IC Foundry)掩膜版半導(dǎo)體芯片3、集成電路載板(IC Substrate)掩膜版4、發(fā)光二極管(LED)封裝掩膜版5、微機電(MEMS)掩膜版觸控1、內(nèi)嵌式觸控面板(In Cell、On Cell)掩膜版2、外掛式觸控(OGS、Metal Mesh)掩膜版電路板1、柔性電路板(FPC)掩膜版2、高密度互連線路板(HDI)掩膜版資料來源：清溢光電招股書， 圖 6：光掩膜產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：中大創(chuàng)投， 掩膜版制造過程較為復(fù)雜，步驟繁多。掩膜版的制造基于原始設(shè)計圖形，加入光學(xué)臨近效應(yīng)補償，通過計算機輔助系統(tǒng)處理，使用激光或電子束曝光的手法將經(jīng)過修正后的設(shè)計圖形移植到透光性能

18、良好的石英基板上，最后還要經(jīng)過后續(xù)蝕刻和檢驗修補工藝?？偟膩砜?，掩膜版生產(chǎn)需要經(jīng)過圖形設(shè)計、圖形轉(zhuǎn)換等諸多步驟。圖 7：掩膜版的主要生產(chǎn)工藝流程資料來源：清溢光電招股書， 表 6：掩膜版生產(chǎn)的主要環(huán)節(jié)與具體操作生產(chǎn)環(huán)節(jié)具體操作圖形設(shè)計收到客戶圖形后，通過專業(yè)設(shè)計軟件對客戶圖形做二次編輯處理與檢查圖形轉(zhuǎn)換將客戶要求的版圖設(shè)計數(shù)據(jù)分層，運算。再按照相應(yīng)工藝參數(shù)將文件格式轉(zhuǎn)為光刻設(shè)備專用數(shù)據(jù)圖形光刻通過光刻機進行激光光束直寫完成客戶圖形曝光，掩膜版制造都是采用正膠顯影顯影曝光后的掩膜版以便刻蝕。在顯影液作用下，曝光區(qū)的光刻膠會溶解，而未曝光區(qū)則會保留刻蝕刻蝕鉻層保留圖形。在蝕刻液作用下，無光刻膠保護

19、的區(qū)域會被腐蝕溶解，而有的區(qū)域鉻膜會保留脫膜光刻膠的保護功能已經(jīng)完成，脫膜工序通過脫膜液去除多余光刻膠清洗將掩膜版正、反面的污染物清洗干凈，為缺陷檢驗做準備尺寸測量按照品質(zhì)協(xié)議對掩膜版關(guān)鍵尺寸(CD 精度)和圖形位置(TP 精度)進行測量，判定尺寸的準確程度缺陷檢查對照客戶技術(shù)/品質(zhì)指標檢測掩膜版制版過程產(chǎn)生的缺陷并記錄坐標及相關(guān)信息缺陷修補對缺陷進行修補，修補包括對丟失的細微鉻膜進行 LCVD 沉積補正，以及對多余鉻膜激光切除等再次清洗再次清洗為貼合掩膜版 Pellicle 做準備貼膜將 Pellicle 貼合在掩膜版之上，降低下游客戶制造過程中灰塵造成的不良率檢查對掩膜版作最后檢測工作，以

20、確保掩膜版符合品質(zhì)指標出貨對掩膜版進行包裝，然后發(fā)貨資料來源：清溢光電招股書， 掩膜版兩大趨勢：精細化、大型化掩膜版行業(yè)未來將向高精度、大尺寸方向發(fā)展。掩膜版行業(yè)的發(fā)展主要受下游芯片行業(yè)、平板顯示行業(yè)、觸控行業(yè)和電路板行業(yè)的發(fā)展影響，與下游終端的消費電子（手機、平板、可穿戴）、筆記本電腦、車載電子、網(wǎng)絡(luò)通信、家用電器、醫(yī)療電子等產(chǎn)品的發(fā)展密切相關(guān)，因此未來幾年掩膜版將向高精度、大尺寸方向發(fā)展。掩膜版產(chǎn)品精度將趨向精細化。隨著消費者對顯示產(chǎn)品的要求提高，手機、平板電腦等移動終端向著更高清、色彩度更飽和、更輕薄化發(fā)展。IHS 預(yù)測，未來顯示屏精度將從 450PPI（Pixel Per Inch，即

21、每英寸像素）逐步提高到 650PPI 以上，這對平板顯示掩膜版的半導(dǎo)體層、光刻分辨率、最小過孔、CD 均勻性、套合精度、缺陷大小、潔凈度等指標均提出更高技術(shù)要求。在半導(dǎo)體方面，目前境內(nèi)主流先進制造工藝為 28nm 工藝，境外主流為 14nm，三星已量產(chǎn) 7nm 工藝晶圓，而臺積電已量產(chǎn) 5nm 工藝，未來集成電路的制造工藝將進一步精細化，朝 5nm-3nm 工藝發(fā)展，這對與之配套的掩膜版及芯片封裝用掩膜版提出了更高要求，線縫精度要求越來越高。表 7：平板顯示用掩膜版技術(shù)路線預(yù)測時間表Specification2013201420152016201720182019202020212022Pan

22、el Resolution(ppi)850 ppiSemiconductorLTPS/OxideLTPSLTPS/LTPOLTPS/LTPOExposure Resolution(L/S)2.0m1.5m1.01.2m1.0mMinimum Via2.5m2.0m1.51.7m7020068 代216024602290262012201400、850144070%6560%586020057 代1870220019502250850120050%555020036 代15001800150018508501200、80092040%454920025 代10001200115013008009

23、20、52080030%39433220004 代680880730920520800、50075020%3219953 代55065055067039061010%19932 代3604654105203304500%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 202519881 代300350300400330450資料來源：IHS Markit， 資料來源：IHS Markit， 本土需求穩(wěn)步提升，國產(chǎn)替代正當其時掩膜版本土需求與日俱增，市場空間穩(wěn)步提升。近年來，平板顯示、半導(dǎo)體芯片、觸控和電路板等市場發(fā)展迅速，帶來了巨大的掩膜版需求。中國作

24、為全球電子生產(chǎn)基地，掩膜版需求與日俱增，市場空間穩(wěn)步提升。全球平板顯示產(chǎn)業(yè)保持平穩(wěn)增長。受益于電視平均尺寸增加，大屏手機、車載顯示和公共顯示等需求拉動，平板顯示發(fā)展呈現(xiàn)尺寸大型化、競爭白熱化、轉(zhuǎn)移加速化、產(chǎn)品定制化等特點。根據(jù) IHS 預(yù)測，2016-2025 年全球新型顯示面板需求面積的復(fù)合年增長率預(yù)計將達 4%，到 2025 年增長至 2.66 億平方米。圖 9：全球顯示面板出貨量（億片）圖 10：全球不同國家地區(qū)顯示面板產(chǎn)能占比預(yù)測資料來源：IHS Markit， 資料來源：DSCC， 大陸平板顯示行業(yè)處于快速發(fā)展期，掩膜版需求持續(xù)增加。近年來我國集中建設(shè)高精度、高世代面板線，全球平板顯

25、示產(chǎn)業(yè)加快向中國轉(zhuǎn)移。我國平板顯示產(chǎn)業(yè)集中度提高，京津唐、長三角、珠三角及成渝鄂等四大產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)都擁有高精度、高世代線。IHS 統(tǒng)計，2019 至 2021 年，大陸已規(guī)劃投產(chǎn)的 TFT-LCD 產(chǎn)線為 23 條，其中高世代線為 15 條，占 65.22%；2019 至 2023 年大陸已規(guī)劃投產(chǎn)的 AMOLED 產(chǎn)線為 21 條，其中 LTPS 線為 17 條，占 80.95%。預(yù)計大陸平板顯示行業(yè)對掩膜版尤其是高世代、高精度掩膜版的需求將持續(xù)增長。大陸掩膜版發(fā)展滯后于平板顯示投資增長，特別在 AMOLED/LTPS 高精度掩膜版上嚴重依賴進口，替代空間巨大。受益于晶圓制造的快速發(fā)展，大陸半

26、導(dǎo)體掩膜版市場快速增長。根據(jù) WSTS 數(shù)據(jù)，2019 年全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)短暫調(diào)整，市場規(guī)模為 4120 億美元，整體雖下滑 12%，但主要是緣于內(nèi)存產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，且自 2019 下半年以來，全球半導(dǎo)體行業(yè)已有所反彈，考慮到疫情對全球電子產(chǎn)業(yè)造成的沖擊，預(yù)計 2020 年將出現(xiàn)溫和增長。由于亞太地區(qū)繼續(xù)保持全球最大半導(dǎo)體市場地位，未來半導(dǎo)體產(chǎn)能將進一步向中國轉(zhuǎn)移。在 5G 通信、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、存儲器等帶動下，芯片產(chǎn)業(yè)迎來新一輪發(fā)展高潮。在國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金第二期帶動下，大陸芯片的投資布局將進一步加速，大陸 IC 制造和 IC 封裝均有望實現(xiàn)突破，IC 掩膜版市場增量空間巨大。圖 1

27、1：全球半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)規(guī)模及增長率（億美元）圖 12：中國半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)規(guī)模及增長率（億元）資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 觸控行業(yè)處于成熟期，觸控用掩膜版市場需求穩(wěn)定。觸控行業(yè)產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能手機、平板電腦、筆記本電腦、車載顯示、智能手表等領(lǐng)域。根據(jù) IHS 統(tǒng)計，2017 年全球觸摸屏出貨量約 19.04 億片。預(yù)計至 2021年，全球觸摸屏產(chǎn)品出貨量將穩(wěn)定在 19.75 億片/年左右。中國觸摸屏產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷增大，產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成日趨完善，關(guān)鍵技術(shù)水平持續(xù)提升，內(nèi)嵌觸控技術(shù)（In Cell、On Cell）正逐步替代外掛觸控技術(shù)（OGS），產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級逐漸加快，預(yù)計未

28、來國內(nèi)觸控用掩膜版的需求將進一步提升。圖 13：全球觸控面板產(chǎn)值（億美元）圖 14：全球觸控面板出貨量（百萬片）資料來源：IHS Markit， 資料來源：IHS Markit， 全球 PCB 行業(yè)增速可觀，國產(chǎn)掩膜版有望在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移浪潮中受益。根據(jù) Prismark 預(yù)測，未來幾年全球 PCB行業(yè)產(chǎn)值將持續(xù)增長，到 2022 年全球 PCB 行業(yè)產(chǎn)值將達到 688.1 億美元；2016 年至 2021 年亞洲將繼續(xù)主導(dǎo)全球 PCB 市場的發(fā)展，而中國位居亞洲市場不可動搖的中心地位，中國大陸 PCB 行業(yè)將保持 3.7%的復(fù)合增長率，預(yù)計 2022 年行業(yè)總產(chǎn)值將達到 356.86 億美元；中國

29、 PCB 產(chǎn)業(yè)各細分產(chǎn)品產(chǎn)值增速均高于全球平均水平，尤其在高多層板、HDI 板、柔性電路板和封裝基板等各類高技術(shù)含量細分 PCB 領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢明顯。近年來，日本、韓國和中國臺灣面臨生產(chǎn)成本持續(xù)攀升的問題，電路板制造商陸續(xù)在中國大陸投資設(shè)廠，中國作為電路板產(chǎn)業(yè)主要承接國，將在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移浪潮中受益，而柔性線路板用掩膜版領(lǐng)域也有望迎來新的發(fā)展機遇。圖 15：全球 PCB 電路板行業(yè)產(chǎn)值預(yù)測（億美元）圖 16：中國 PCB 電路板行業(yè)產(chǎn)值預(yù)測（億美元）資料來源：Prismark， 資料來源：Prismark， 掩膜版市場寡頭壟斷嚴重，國內(nèi)企業(yè)仍在加快追趕掩膜版市場集中度高，整體被國外公司所主導(dǎo)。P

30、hotronics、日本 DNP、日本 Toppan 三家占據(jù)半導(dǎo)體掩膜版 80%以上的市場份額。我國光掩膜版行業(yè)僅能滿足國內(nèi)中低檔產(chǎn)品市場需求，高檔光掩膜版則由國外公司提供。據(jù) IHS Markit 統(tǒng)計，2018 年全球石英掩膜版銷售金額排名中國內(nèi)上榜企業(yè)僅國內(nèi)掩膜版龍頭清溢光電一家。在全球范圍內(nèi)，國內(nèi)掩膜版企業(yè)與同行業(yè)公司相比，由于其起步時間較晚，其在國際市場影響力方面存在先天差距。但近年來，國內(nèi)企業(yè)通過不斷的技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品升級，已逐步縮小與國際競爭對手的市場地位差距。圖 17：全球各地區(qū)掩膜版市場占比（含預(yù)測）圖 18：全球石英掩膜版市場份額資料來源：IHS Markit， 資料來源：

31、清溢光電招股書， 掩膜版公司的核心競爭力體現(xiàn)在能利用核心技術(shù)高效生產(chǎn)高質(zhì)量、高精度掩膜版產(chǎn)品。全球各大掩膜版廠商的高端產(chǎn)品代表了其技術(shù)實力。在 AMOLED 用高精度掩膜版領(lǐng)域，由于核心技術(shù)掌握在 HOYA、SKE、PKL等境外廠商手中，而這些企業(yè)對關(guān)鍵技術(shù)進行嚴格封鎖，導(dǎo)致境內(nèi)廠商與境外相比仍存在一定技術(shù)差距。目前國內(nèi)公司在 10 代大尺寸掩膜版領(lǐng)域與 AMOLED 用高精度掩膜版領(lǐng)域的部分指標上與先進技術(shù)存在一定差距。表 9：全球各大廠商可供應(yīng)高端掩膜版產(chǎn)品情況公司國家可供應(yīng)高端產(chǎn)品SKE日本10 代、8.5 代及以下掩膜版，6 代及以下高精度 AMOLED/LTPS 用掩膜版HOYA日本

32、8.5 代及以下掩膜版，6 代及以下高精度 AMOLED/LTPS 用掩膜版PKL美國8.5 代及以下掩膜版，6 代及以下高精度 AMOLED/LTPS 用掩膜版LG-IT韓國10 代、8.5 代及以下掩膜版，8.5 代及以下高精度 AMOLED/LTPS 用掩膜版DNP日本10 代、8.5 代及以下掩膜版，6 代及以下高精度 AMOLED/LTPS 用掩膜版Toppan日本8.5 代及以下掩膜版清溢光電中國8.5 代及以下掩膜版，6 代及以下高精度 AMOLED/LTPS 用掩膜版資料來源：清溢光電招股書， 掩膜版公司將逐步向上游拓展。掩膜版主要原材料為掩膜版基板。同時，隨著下游客戶對其最終

33、產(chǎn)品的品質(zhì)要求不斷提高，促使掩膜版企業(yè)不斷追求產(chǎn)品品質(zhì)上的突破，而掩膜版基板的質(zhì)量，對掩膜版產(chǎn)品最終品質(zhì)具有重大影響。因此，從降低原材料采購成本和控制產(chǎn)品質(zhì)量角度出發(fā)，主產(chǎn)廠家陸續(xù)向上游延伸，部分企業(yè)已經(jīng)具備了研磨、拋光、鍍鉻、涂膠等掩膜版基板全產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)能力，這不僅可以有效降低原材料采購成本，而且能夠有效提升掩膜版產(chǎn)品質(zhì)量。未來掩膜版行業(yè)內(nèi)具有一定實力的企業(yè)，將逐步向上游產(chǎn)業(yè)鏈拓展。表 10：平板顯示掩膜版行業(yè)主要企業(yè)產(chǎn)品線基本情況項目HOYALG-ITSKEDNPToppanPKL清溢光電基板研磨拋光鍍鉻涂膠國家日本韓國日本日本日本美國中國資料來源：清溢光電招股書， 掩膜版上市公司速覽表

34、 11：掩模版海外公司介紹公司公司概況業(yè)務(wù)概況SKE日本上市公司，股票代碼 6677SK 電子有限公司是一家日本公司，主要從事大型光罩業(yè)務(wù)。公司 2001 年由日本SHASHIN KAGAKU 公司電子部剝離而成，主要生產(chǎn)平板顯示掩膜版，是全球第一家生產(chǎn) 10 代 TFT-LCD 掩膜版的廠商，生產(chǎn)基地在日本、中國臺灣等地HOYA日本上市公司，股票代碼 7741公司成立于 1941 年，是一家多元化的跨國公司，也是高科技和保健產(chǎn)品供應(yīng)商，主要產(chǎn)品有光學(xué)玻璃、光學(xué)鏡片、存儲光盤、印刷電路板、激光醫(yī)療器械、鏡架、人造晶體、助聽器、隱形眼鏡、掩膜版等，生產(chǎn)在日本、韓國、中國臺灣DNP日本上市公司，股

35、票代碼 7912公司主要從事印刷業(yè)務(wù)，成立于 1876 年，生產(chǎn)基地在日本、中國臺灣、廈門等，其所生產(chǎn)的平板顯示用掩膜版主要自用，半導(dǎo)體用掩膜版主要對外銷售TOPPAN日本上市公司，股票代碼 7911公司成立于 1900 年，從事印刷業(yè)務(wù)，主要生產(chǎn)半導(dǎo)體和平板顯示用掩膜版，生產(chǎn)基地在日本、中國臺灣、上海等LG-IT韓國上市公司，股票代碼 011070公司主要從事光學(xué)電子零件的生產(chǎn)和銷售，是 LG 集團旗下的子公司，其業(yè)務(wù)涉及通訊、半導(dǎo)體、汽車電子、印刷電路板、顯示等，平板顯示掩膜版是 LG Innotek眾多業(yè)務(wù)中的一部分，生產(chǎn)基地在韓國PKL母公司為美國上市公司福尼克斯，股票代碼 PLAB公

36、司為半導(dǎo)體行業(yè)提供光掩膜設(shè)計、研發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)。公司于 1987 年在納斯達克上市，在北美、英國、德國、日本、中國臺灣、韓國（PKL）、新加坡、廈門設(shè)有制造或銷售中心，主要生產(chǎn)半導(dǎo)體和平板顯示用掩膜版資料來源：各公司官網(wǎng)， 表 12：掩模版國內(nèi)公司介紹公司公司概況業(yè)務(wù)情況清溢光電科創(chuàng)板上市公司，股票代碼 688138.SH公司主要從事掩膜版的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，是國內(nèi)成立最早、規(guī)模最大的掩膜版生產(chǎn)企業(yè)之一。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于平板顯示、半導(dǎo)體芯片、觸控、電路板等行業(yè)華潤微科創(chuàng)板上市公司，股票代碼 688396.SH公司是中國領(lǐng)先的擁有芯片設(shè)計、晶圓制造、封裝測試等全產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營能力的半

37、導(dǎo)體企業(yè)，也是國內(nèi)最早從事光掩模制造的專業(yè)企業(yè)，能夠提供 0.18um及以上 Stepper 掩模菲利華創(chuàng)業(yè)板上市公司，股票代碼 300395.SZ公司是國內(nèi)少數(shù)幾家從事合成石英研發(fā)與制造的企業(yè)，也是國內(nèi)唯一一家可以大規(guī)模生產(chǎn)光掩膜基板的企業(yè)，目前已完成了 G8 代石英基板生產(chǎn)技術(shù)的定型，形成了 G4 到 G8 代的完整產(chǎn)業(yè)鏈中芯國際香港上市公司，股票代碼 0981.HK公司是中國內(nèi)地規(guī)模最大、技術(shù)最先進的集成電路晶圓代工企業(yè)。公司掩膜版業(yè)務(wù)起初是為自身內(nèi)部生產(chǎn)需要配套建設(shè)的。2016 年中芯國際“新建 12 寸集成電路先進工藝生產(chǎn)線”項目以及配套建設(shè)的高端光掩模生產(chǎn)線等項目啟動資料來源：各公

38、司官網(wǎng)， 清溢光電本土掩模版領(lǐng)導(dǎo)者，深耕掩膜版領(lǐng)域 20 余年清溢光電是國內(nèi)領(lǐng)先的掩膜版生產(chǎn)企業(yè)。公司創(chuàng)立于 1997 年 8 月，由清溢精密光電（深圳）有限公司整體改制而來，主要從事掩膜版的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，是國內(nèi)成立最早、規(guī)模最大掩膜版生產(chǎn)企業(yè)之一。公司擁有深圳市光掩膜技術(shù)研究開發(fā)中心和廣東省光掩膜工程技術(shù)研究開發(fā)中心，在國內(nèi)掩膜版領(lǐng)域代表了中國掩膜版產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)先技術(shù)水平。表 13：清溢光電發(fā)展歷程年份事件1997 年 8 月公司創(chuàng)立1998 年 3 月國內(nèi)第一張大面積高精度鉻版掩膜版2002 年 2 月國內(nèi)第一張大面積石英鉻版掩膜版2002 年 6 月國內(nèi)第一套彩色濾光片用掩膜版

39、2003 年 12 月國內(nèi)第一臺高精度長尺寸測量儀2005 年 12 月國內(nèi)第一張激光束光刻直寫 Reticle 掩膜版(0.5m IC 用掩膜版)2006 年 1 月國內(nèi)第一張彩色液晶顯示器用大面積石英掩膜版2006 年 5 月國內(nèi)第一代 LCVD 設(shè)備研制成功2007 年 3 月國內(nèi)第一張 OLED 用大面積掩膜版，國內(nèi)第一臺 CD 測量機、第一臺貼膜機2007 年 8 月國內(nèi)第一條 5 代 TFT 用掩膜版生產(chǎn)線2008 年 3 月國內(nèi)第一張 5 代 TFT 用掩膜版2010 年 5 月國內(nèi)第一張 6 代 TFT 用掩膜版，國內(nèi)第一臺 PDP 壁障修補機2011 年 3 月國內(nèi)第一臺 T

40、FT 面板修補設(shè)備2011 年 4 月國內(nèi)第一張 8096 TP 掩膜版2012 年 1 月國內(nèi)第一張 4.5 代 AMOLED 用掩膜版2012 年 5 月國內(nèi)第一臺 TFT 檢查設(shè)備2014 年 4 月國內(nèi)第一張 8.5 代 TFT-LCD 掩膜版2015 年 2 月國內(nèi)第一張 5.5 代 LTPS 用掩膜版2015 年 12 月國內(nèi)第一臺 8.5 代 LRCD1500 型 LCVD 修補機2016 年 10 月國內(nèi)第一張 6 代 AMOLED/LTPS 用掩膜版2018 年 5 月國內(nèi)第一臺 8.5 代 CD 測量機2018 年 11 月國內(nèi)第一臺 8.5 代貼膜機2019 年 11 月

41、IPO 審核通過，公司在科創(chuàng)板上市資料來源：清溢光電招股書， 清溢光電主打石英掩膜版與蘇打掩膜版，公司業(yè)績穩(wěn)健增長。公司于 2020 年 4 月 16 日公布了其 2019 年年度報告，年報顯示，清溢光電 2019 年全年實現(xiàn)營收 4.80 億元，同比增長 17.74%；2019 年全年實現(xiàn)歸母凈利潤0.70 億元，同比增長 12.18%，公司業(yè)績增長主要系平板顯示等下游行業(yè)的快速發(fā)展以及公司產(chǎn)能釋放帶來的規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)所致。在 2019 年公司營業(yè)收入中，石英掩膜版和蘇打掩膜版的收入分別占比 78.3%和 17.25%，毛利潤占比分別為 71%和 20%。其中石英掩膜版業(yè)務(wù)總收入為 3.76

42、億元，總成本為 2.61 億元，毛利潤為 1.15 億元，毛利率為30.50%。蘇打掩膜版業(yè)務(wù)總收入為0.83 億元，總成本為0.50 億元，毛利潤為0.33 億元，毛利率為39.40%，公司的產(chǎn)能進一步釋放，規(guī)模效應(yīng)逐漸形成，石英掩膜版產(chǎn)品的盈利能力得到相應(yīng)提升。圖 19：清溢光電營業(yè)收入（億元）圖 20：清溢光電歸母凈利潤（億元）億元65432102012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 201930%25%20%15%10%5%0%-5%-10%0.80.70.60.50.40.30.20.102012 2013 2014 2015 2016 2017 201

43、8 201980%億元70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 圖 21：清溢光電營收結(jié)構(gòu)（產(chǎn)品）圖 22：清溢光電營收結(jié)構(gòu)（地區(qū)）石英掩膜版 蘇打掩膜版 凸版、菲林 其他業(yè)務(wù)億元中國大陸國內(nèi)其他地區(qū)國外億元665544332211020122013201420152016201720182019020122013201420152016201720182019資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 圖 23：清溢光電毛利率與凈利率圖 24：清溢光電各產(chǎn)品毛利率40%35%30%25%20%15%10%5%0%毛利率凈

44、利率2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 201980%70%60%50%40%30%20%10%0%石英掩膜版 凸版、菲林蘇打掩膜版其他業(yè)務(wù)20122013201420152016201720182019資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 公司產(chǎn)品產(chǎn)銷率較高，整體銷售額呈良好增勢。由于公司的掩膜版產(chǎn)品屬于高度定制化產(chǎn)品，因此公司的主營產(chǎn)品石英掩膜版與蘇打掩膜版的產(chǎn)銷率均接近 100%?？傮w而言，2016-2019 年間，公司石英掩膜版的累計產(chǎn)銷率為 97.23%，蘇打掩膜版的累計產(chǎn)銷率為 98.92%，均保持在 95%以上的高位水平。隨著公司產(chǎn)能規(guī)模的

45、提升與客戶資源的拓展，預(yù)計公司的整體銷售收入，尤其是石英掩膜版銷售收入將持續(xù)良好的增長勢頭。行業(yè)深度研究報告表 14：清溢光電主要產(chǎn)品產(chǎn)能概況時間主要產(chǎn)品產(chǎn)量(m2)銷量(m2)產(chǎn)銷率2019石英掩膜版蘇打掩膜版2039.622739.621969.922724.6896.58%99.45%2018石英掩膜版蘇打掩膜版1683.273024.581621.033004.3396.30%99.33%2017石英掩膜版蘇打掩膜版1164.082989.871127.972899.0696.90%96.96%2016石英掩膜版蘇打掩膜版1057.482930.691060.612930.87100.

46、30%100.01%資料來源：清溢光電招股書， 清溢光電 2019 年實現(xiàn)營業(yè)收入 4.80 億元，同比增長 17.74%；實現(xiàn)歸母凈利潤 0.70 億元，同比增長 12.18%。公司 2020 年一季報預(yù)計將于 2020 年 4 月 28 日披露。我們預(yù)測隨著石英掩膜版下游需求的持續(xù)旺盛以及公司募投項目的產(chǎn)能逐步釋放，清溢光電 20/21 年的營業(yè)收入將達到 5.25/6.19 億元，其中石英掩膜版營收 4.27/5.25 億元；公司整體毛利率將維持在 30%以上，業(yè)績增速與盈利能力均將保持穩(wěn)定。表 15：清溢光電收入拆分與預(yù)測業(yè)務(wù)拆分與預(yù)測20162017201820192020E2021

47、E營收199.42207.63299.44375.58427.03525.25石英掩膜版YoY毛利2%54.064%51.9844%79.4725%114.5414%123.8423%162.83毛利率27%25%27%31%29%31%營收87.6387.2786.7382.7578.6174.68蘇打掩膜版YoY毛利-23%35.64-0.4%31.93-1%34.62-5%32.60-5%30.66-5%28.38毛利率41%37%40%39%39%38%營收10.327.434.504.132.892.46其他主營業(yè)務(wù)YoY-3%-28%-39%-8%-30%-15%(凸版、菲林等)毛

48、利5.063.562.031.711.210.98毛利率49%48%45%41%42%40%營收17.3017.0616.7017.1816.6616.50其他業(yè)務(wù)YoY25%-1%-2%3%-3%-1%(物業(yè)出租收入等)毛利10.5011.9212.0912.1311.3310.72毛利率61%70%72%71%68%65%營收314.67319.39407.37479.64525.20618.89合計YoY毛利-6%105.261%99.3928%128.2118%160.989%167.0518%202.91毛利率33%31%31%34%32%33%資料來源：Wind， 表 16：清溢光

49、電盈利預(yù)測（股價取 2020 年 4 月 23 日收盤價 18.26 元/股，市值 48.72 億元）基本指標20162017201820192020E2021E營業(yè)收入(百萬元)314.67319.39407.37479.64525.20618.89YoY-6%1%28%18%9%18%歸母凈利潤(百萬元)45.7438.6662.6570.5081.0890.80YoY-18%-15%62%13%15%12%毛利率33%31%31%34%32%33%凈利率15%12%15%15%15%15%EPS0.230.190.310.340.300.34PE10712678696054資料來源：Wi

50、nd， 菲利華石英行業(yè)龍頭，受益光掩膜基板本土化菲利華是國內(nèi)外具有較大影響力和規(guī)模優(yōu)勢的石英材料及石英纖維制造企業(yè)。公司是全球少數(shù)具有石英纖維批量生產(chǎn)能力的制造商，中國航空航天等國防軍工領(lǐng)域唯一的石英纖維供應(yīng)商，同時也是國內(nèi)唯一可大規(guī)模生產(chǎn)光掩膜基板的企業(yè)。目前公司已完成了 G8 代石英基板生產(chǎn)技術(shù)的定型，形成了 G4 到 G8 代的完整產(chǎn)業(yè)鏈。圖 25：菲利華發(fā)展沿革企業(yè)改制為有限責(zé)任公司公司整體變更為股份有限公司公司在創(chuàng)業(yè)板上市菲利華上海研發(fā)分公司掛牌運行19662001201220151999200620142017沙市石英玻璃總廠成立潛江石英材料工廠建成投產(chǎn)被評為“國家級創(chuàng) 新型企業(yè)試

51、點單位”全資收購上海石創(chuàng)石英玻璃有限公司資料來源：菲利華公司公告， 公司主要從事半導(dǎo)體、光通訊、光學(xué)、航空航天及其他領(lǐng)域用高性能石英玻璃材料、石英纖維及制品的生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)。公司主導(dǎo)產(chǎn)品為天然與合成石英玻璃錠、筒、管、棒以及石英玻璃纖維系列，廣泛應(yīng)用于半導(dǎo)體芯片制程中的蝕刻材料，TFT-LCD 中用于印刷線路板的光掩膜材料、光學(xué)領(lǐng)域透鏡、棱鏡用合成石英材料、光纖預(yù)制棒沉積和光纖拉制中的支撐材料、航空航天工業(yè)中耐高溫、耐燒蝕、透波性強的功能材料。圖 26：菲利華主要產(chǎn)品資料來源：菲利華公司官網(wǎng)， 受益于航空航天與半導(dǎo)體市場的快速增長，公司市場開拓順利，業(yè)績穩(wěn)健增長。公司于 2020 年 4 月

52、3 日公布了其 2019 年年度報告。年報顯示，公司 2019 年全年業(yè)績繼續(xù)穩(wěn)中向好，全年實現(xiàn)營業(yè)總收入 7.79 億元，同比增長 7.88%；可實現(xiàn)歸母凈利潤 1.92 億元，同比增長 18.83%。公司的營業(yè)收入主要可分為石英玻璃材料與石英玻璃制品兩大類，其中石英玻璃材料營收占比處于逐年下滑態(tài)勢，但其在現(xiàn)階段占比仍較大。圖 27：菲利華營業(yè)收入（億元）圖 28：菲利華歸母凈利潤（億元）億元98765432102011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 201935%30%25%20%15%10%5%0%-5%2.521.510.502011 2012

53、2013 2014 2015 2016 2017 2018 201935%億元30%25%20%15%10%5%0%資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 圖 29：菲利華營收結(jié)構(gòu)（產(chǎn)品）圖 30：菲利華營收結(jié)構(gòu)（地區(qū)）億元石英玻璃材料 石英玻璃制品 其他業(yè)務(wù)10中國大陸 港澳臺及海外地區(qū) 其他地區(qū)億元108866442202011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 201902011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 圖 31：菲利華毛利率與凈利率圖 32：菲利華各

54、產(chǎn)品毛利率60%50%40%30%20%10%0%2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019100% 毛利率凈利率90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%石英玻璃材料石英玻璃制品其他業(yè)務(wù)2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 公司作為國內(nèi)唯一一家可大規(guī)模生產(chǎn)光掩?；宓钠髽I(yè)，未來有望受益于半導(dǎo)體國產(chǎn)化。掩膜版的主材料是掩膜基版，而石英玻璃又是掩膜基板的重要材料。作為國內(nèi)少數(shù)幾家從事合成石英研發(fā)與制造的企業(yè)，同時也是國內(nèi)唯一一家可以大規(guī)模生產(chǎn)光掩?；宓钠髽I(yè)，公司目前已完成了 G8 代石英基板生產(chǎn)技術(shù)的定型，打破了長期以來國外壟斷，形成了 G4 到 G8 代的完整產(chǎn)業(yè)鏈。由于目前國內(nèi)光掩?；瀹a(chǎn)業(yè)鏈沒有打通，公司產(chǎn)品仍需在日韓精加工（精磨、鍍膜）后，才能返回國內(nèi)光掩膜版廠商（如清溢光電等）進行光刻，而公司已與日韓以及國內(nèi)掩模版廠商建立了良好的合作關(guān)系，因此未來有望持續(xù)受益半導(dǎo)體國產(chǎn)化。圖 33：石英消費結(jié)構(gòu)圖 34：2018 年全球各領(lǐng)域石英市場需求