央行報(bào)表全梳理

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250006 2019 年央行報(bào)表全梳理1 HYPERLINK l _TOC_250005 存款性公司概覽：私人部門流動(dòng)性持續(xù)流出1 HYPERLINK l _TOC_250004 貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表：基礎(chǔ)貨幣是重點(diǎn)4 HYPERLINK l _TOC_250003 信貸收支表：短期限信貸占比企穩(wěn)7 HYPERLINK l _TOC_250002 債市策略9資金面市場(chǎng)回顧9市場(chǎng)回顧及觀點(diǎn)11 HYPERLINK l _TOC_250001 可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)回顧11 HYPERLINK l _TOC_250000 可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)周觀點(diǎn)11轉(zhuǎn)債市場(chǎng)12插圖目錄圖 1：

2、2019 年存款類公司概覽變動(dòng)1圖 2：部門流動(dòng)性關(guān)系2圖 3：部門流入流出資金2圖 4：私人部門流出：環(huán)比累計(jì)2圖 5：非金融部門流動(dòng)性年內(nèi)累計(jì)流動(dòng)3圖 6：企業(yè)部門年內(nèi)累計(jì)流出流動(dòng)性3圖 7：2017 年正是企業(yè)杠桿的拐點(diǎn)4圖 8：企業(yè)部門流動(dòng)性支付增速與企業(yè)信貸的關(guān)系4圖 9：企業(yè)部門流動(dòng)性支付增速與工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額的關(guān)系4圖 10：2019 年央行資產(chǎn)端變動(dòng)5圖 11：2019 年央行負(fù)債端變動(dòng)5圖 12：貨幣當(dāng)局：國(guó)外資產(chǎn)5圖 13：財(cái)政存款5圖 14：貨幣當(dāng)局：對(duì)其他存款性公司債權(quán)6圖 15：央行主動(dòng) OMO 投放逐年減少6圖 16：DR007 變動(dòng)6圖 17：2019 年基礎(chǔ)貨幣

3、變動(dòng)7圖 18：2019 年金融機(jī)構(gòu)資金來源端8圖 19：2019 年金融機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用端8圖 20：短期貸款增加的趨勢(shì)有所緩解8圖 21：私人部門負(fù)債與 10 年期國(guó)債收益率變化8圖 22：2018 年 1 月 1 日至 2020 年 2 月 6 日公開市場(chǎng)操作和到期監(jiān)控10圖 23：2017 年 1 月 1 日至 2020 年 2 月 6 日流動(dòng)性投放和回籠統(tǒng)計(jì)10圖 24：2020 年 2 月 6 日人民幣對(duì)各幣種匯率當(dāng)前值相對(duì)于 2017 年年末值變化百分比. 10表格目錄表 1：市場(chǎng)概況12表 2：行業(yè)漲跌幅榜12表 3：概念板塊漲跌幅榜12表 4：可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)12表 5：可轉(zhuǎn)債個(gè)券12

4、表 6：可轉(zhuǎn)債正股18 2019 年央行報(bào)表全梳理2019 年已然走過，中國(guó)人民銀行在 2019 年年內(nèi)維持“穩(wěn)健中性”的貨幣政策立場(chǎng)， 并分別于 1 月、5 月、9 月進(jìn)行了多次降準(zhǔn)與定向降準(zhǔn)操作；同時(shí) LPR 改革不斷推進(jìn)，中國(guó)人民銀行分別于 8 月、12 月開展了 LPR 的市場(chǎng)化報(bào)價(jià)改革以及存量增量貸款定價(jià)基準(zhǔn)的切換；為達(dá)成降低社會(huì)融資成本以及配合 LPR 的目的，中國(guó)人民銀行于 11 月正式調(diào)降OMO 操作利率 5Bp，同時(shí)將 MLF 操作頻率加大，每月中旬操作 MLF 對(duì) LPR 報(bào)價(jià)提供參考。2019 年中國(guó)人民銀行進(jìn)行了諸多穩(wěn)增長(zhǎng)降成本方向的貨幣政策改革，以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需

5、求。在本篇中我們將對(duì) 2019 年央行公布的三大報(bào)表（存款性公司概覽、貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表以及信貸收支表）進(jìn)行梳理，分析在當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下流動(dòng)性的整體面貌以及未來展望。存款性公司概覽：私人部門流動(dòng)性持續(xù)流出存款性公司概覽是將央行以及銀行機(jī)構(gòu)合并編制的報(bào)表，報(bào)表主要體現(xiàn)信貸活動(dòng)以及貨幣存量形式，通過報(bào)告廣義貨幣的產(chǎn)生于分配。存款性公司概覽中主要包含銀行（包括央行）部門、政府部門、非銀金融部門以及私人部門（還可以分類為居民與企業(yè)）。簡(jiǎn)單的說，這四大部門的信用創(chuàng)造形成一個(gè)循環(huán)：銀行部門通過發(fā)放貸款以及購(gòu)買政府債券的形式創(chuàng)造流動(dòng)性，非銀金融部門為私人部門融資提供中介服務(wù)，政府部門通過財(cái)政支出的形式將財(cái)政

6、存款下發(fā)至私人部門，最終銀行也會(huì)通過發(fā)行債券（例如同業(yè)存單）以及增資募股的方式回收一些流動(dòng)性（當(dāng)然，還有國(guó)外部門的流動(dòng)性流入流出，但目前此項(xiàng)變動(dòng)開始減?。Ｗ罱K在年末時(shí)點(diǎn)，各項(xiàng)“信貸”產(chǎn)生的流動(dòng)性就形成了 M2 中的各個(gè)分項(xiàng)。在上述四大部門中，私人部門（尤其是企業(yè)部門）是經(jīng)濟(jì)的主要組成部分，是研究的重點(diǎn)之一。從流動(dòng)性創(chuàng)造總量來說，銀行對(duì)私人部門放貸以及購(gòu)置政府債券是流動(dòng)性創(chuàng)造的主要來源。2019 年年內(nèi)，各類信用創(chuàng)造共派生 21.62 萬億元各類存款（其中銀行持有的對(duì)私人部門債權(quán)的主要組成部分，創(chuàng)造了近 18.1 萬億元存款；財(cái)政發(fā)債同樣創(chuàng)造了 3.87 萬億元存款，國(guó)外資產(chǎn)項(xiàng)目的影響已經(jīng)不斷

7、減弱，年內(nèi)僅創(chuàng)造 8863 億元存款），最終主要形成了 15.97 萬億元的 M2 以及 3.53 萬億元的銀行債券與股票。圖 1：2019 年存款類公司概覽變動(dòng)（億元）180,864159,745貨幣創(chuàng)造貨幣存量38,7378,86324,32335,3752,98318,143-12,2201800001400001000006000020000-20000數(shù)據(jù)來源：Wind，中信證券研究部從部門流動(dòng)性流入流出角度來說，私人與政府部門是流動(dòng)性流出方、非銀金融與銀行部門是流入方。我們可以利用信貸收支表與存款性公司概覽相結(jié)合的方式，對(duì)經(jīng)濟(jì)中各大部門的流動(dòng)性遷移情況進(jìn)行測(cè)算，從而分析流動(dòng)性創(chuàng)造的

8、編輯分配情況：每一個(gè)部門都通過類似“貸款”的方式獲得存款，但又會(huì)向外支付存款，因此利用每一個(gè)部門最終的“貸款增量-存款增量”即可獲知部門間的流動(dòng)性支付情況。從 2019 年報(bào)表來看，私人部門與政府部門是流動(dòng)性的主要支付方，分別向外支付了 3.97 與 3.58 萬億元流動(dòng)性；這些流動(dòng)性與外匯資產(chǎn)流入一同支付給了銀行部門與非銀金融部門（分別流入 3.54、2.69 萬億元）。從私人部門流動(dòng)性支付來說，2019 年私人部門向外支付的流動(dòng)性處于歷史較高水平（但同比增速有所回落）；由于真實(shí)生產(chǎn)、投資等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不會(huì)使得流動(dòng)性離開私人部門（這其中包含放貸、薪酬支付以及商品購(gòu)買等行為），2019 年的流動(dòng)性

9、格局表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)低迷的境況，流動(dòng)性更多的從實(shí)體流入金融領(lǐng)域?qū)で筚Y產(chǎn)收益而非停留在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域進(jìn)行生產(chǎn)活動(dòng)。但是從 2019 年年內(nèi)私人部門對(duì)外支付的同比增速企穩(wěn)來看，實(shí)體回報(bào)可能正在筑底。圖 2：部門流動(dòng)性關(guān)系圖 3：部門流入流出資金資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部圖 4：私人部門流出：環(huán)比累計(jì)（億元）6000040000200000-20000-40000數(shù)據(jù)來源：Wind，中信證券研究部私人部門為何流出：企業(yè)部門流動(dòng)性流出壓力大。私人部門是存款性公司概覽分析的又一重點(diǎn)，由于居民、企業(yè)部門在存款性公司概覽中并不加以區(qū)分，我們利用信貸收支表的數(shù)據(jù)對(duì)私人部

10、門流動(dòng)性支付加以區(qū)分（因?yàn)榫用癫块T只能舉借貸款，而企業(yè)部門融資形式多樣）。僅從私人部門對(duì)外支付的內(nèi)部結(jié)構(gòu)看，2019 年年內(nèi)居民部門開始完全成為新增流動(dòng)性的凈儲(chǔ)蓄方，居民新增消費(fèi)或者投資的意愿相較前期可能有了下降，其年內(nèi)接受流動(dòng)性 2.26 萬億元；2019 年企業(yè)部門流動(dòng)性流出了 6.24 萬億元，已經(jīng)基本達(dá)到了歷史最高水平。2019 年年內(nèi)銀行部門向企業(yè)發(fā)放的貸款總體并未留存于部門內(nèi)，一部分通過薪酬等形式成為了居民儲(chǔ)蓄，另外有部分則進(jìn)入了金融體系內(nèi)。我們預(yù)計(jì)如果基本面生產(chǎn)沒有出現(xiàn)持續(xù)的好轉(zhuǎn)，這種企業(yè)部門流動(dòng)性持續(xù)流出的情景依舊將會(huì)在 2020 年延續(xù)。企業(yè)部門的錢去哪了：支付薪酬、償還負(fù)債

11、。企業(yè)部門向外支付流動(dòng)性主要用于： 發(fā)放人員薪酬（或購(gòu)買私人物品），這是企業(yè)部門向居民部門支付的主要渠道；繳納稅款，目前減稅降費(fèi)的政策正在發(fā)力同時(shí)財(cái)政支出也較多，此項(xiàng)并非主因；償還負(fù)債或購(gòu)買金 融產(chǎn)品。人員薪酬是企業(yè)支出的重要部分，從工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)與企業(yè)流動(dòng)性支付的增速來看， 二者呈現(xiàn)穩(wěn)定反相關(guān)。從歷史上看，2016、2017 年兩年企業(yè)部門在年末最終實(shí)現(xiàn)了凈儲(chǔ)蓄，如果觀察社科院公布的企業(yè)部門杠桿率，我們會(huì)發(fā)現(xiàn) 2017 年初也正是企業(yè)部門杠桿率的拐點(diǎn)（這其中當(dāng)然也有供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的政策性因素）：2016、2017 兩年，企業(yè)部門在政策推動(dòng)下利潤(rùn)有所回升，在凈儲(chǔ)蓄增加的背景下償還了較多的債務(wù)；

12、而 2019 年企業(yè)流動(dòng)性支付增速維穩(wěn)、杠桿率維穩(wěn)以及信貸增速維穩(wěn)可能是穩(wěn)杠桿與借新還舊的表現(xiàn)。若企業(yè)流動(dòng)性支付壓力較大，自然有相應(yīng)融資需求。觀察企業(yè)部門流動(dòng)性支付增速與企業(yè)信貸的關(guān)系，自 2015 年后前者即穩(wěn)定的領(lǐng)先后者 1 個(gè)季度左右，2019 年年內(nèi)該項(xiàng)增速始終維持穩(wěn)定。從這個(gè)角度說，2020 年年初企業(yè)信貸融資需求可能延續(xù) 2019 年年末情況，處于維持穩(wěn)定階段（當(dāng)然現(xiàn)在疫情對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的沖擊正在顯現(xiàn)）。從存款性公司概覽來看，銀行信貸創(chuàng)造的流動(dòng)性從私人部門流出，其中企業(yè)部門的流出較多，居民部門則增加儲(chǔ)蓄；企業(yè)為了滿足薪酬與償債需求需要向外支付流動(dòng)性（同時(shí)舉借貸款），而居民部門則選擇將收

13、入儲(chǔ)蓄起來，使得企業(yè)部門流動(dòng)性流出；由于利息的存在，總體上私人部門不斷向金融部門轉(zhuǎn)移流動(dòng)性。圖 5：非金融部門流動(dòng)性年內(nèi)累計(jì)流動(dòng)（億元）圖 6：企業(yè)部門年內(nèi)累計(jì)流出流動(dòng)性（億元）非金融部門流出居民部門流出20142015201670000500003000010000-10000-30000-50000企業(yè)部門流出 201720182019800006000040000200000-200002014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-07-40000-60000123456

14、789 10 11 12資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部圖 7：2017 年正是企業(yè)杠桿的拐點(diǎn)（%，%）非金融企業(yè)部門杠桿率工業(yè)企業(yè):資產(chǎn)負(fù)債率（右軸）16516015515014514057.55756.55655.5 數(shù)據(jù)來源：Wind，中信證券研究部圖 8：企業(yè)部門流動(dòng)性支付增速與企業(yè)信貸的關(guān)系（%，%）圖 9：企業(yè)部門流動(dòng)性支付增速與工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額的關(guān)系（%，%）100806040200-202011-012011-092012-052013-012013-092014-052015-012015-092016-052017-012017-0920

15、18-052019-012019-09-40企業(yè)部門累計(jì)對(duì)外流出流動(dòng)性:同比非金融企業(yè)貸款:同比（右軸）17.515.513.511.59.57.5100806040200-202011-022011-092012-042012-112013-062014-012014-082015-032015-102016-052016-122017-072018-022018-092019-042019-11-40企業(yè)部門累計(jì)對(duì)外流出流動(dòng)性:同比工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額:累計(jì)同比（右軸反向）-20-10010203040資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表：基礎(chǔ)

16、貨幣是重點(diǎn)貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表是央行資產(chǎn)負(fù)債存量的總體統(tǒng)計(jì)，由于央行的權(quán)力來自于以任意價(jià)格創(chuàng)造任意數(shù)量的負(fù)債來購(gòu)置資產(chǎn)，因此任何貨幣政策操作都將會(huì)反映在央行資產(chǎn)負(fù)債表中。大體上說，目前央行資產(chǎn)側(cè)中最值得關(guān)注的項(xiàng)目是“對(duì)其他存款性公司債權(quán)”，由于我國(guó)出口創(chuàng)匯能力有所承壓，“國(guó)外資產(chǎn)”項(xiàng)創(chuàng)造的央行總資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)逐漸減少（國(guó)外資產(chǎn)項(xiàng)余額一年內(nèi)僅僅變動(dòng)了 990 億元左右，總量上也處于歷史最低水平），央行開始更多的主動(dòng)通過投放對(duì)銀行債權(quán)（例如逆回購(gòu)、MLF）來影響基礎(chǔ)貨幣總量。央行負(fù)債側(cè)最值得關(guān)注的兩項(xiàng)分別是“儲(chǔ)備貨幣:其他存款性公司存款”以及“政府存款”，前者是央行準(zhǔn)備金體系中最重要的部分（“貨幣發(fā)行

17、”項(xiàng)央行可直接施加的控制很少），而后者更多的屬于財(cái)政政策的范疇（財(cái)政發(fā)債時(shí)期，央行為平抑銀行間資金面緊張往往投放流動(dòng)性， 這再間接上屬于貨幣政策支持財(cái)政政策）。2019 年，中國(guó)人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表小幅收縮，總資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模小幅下滑了1362 億元：從資產(chǎn)側(cè)來說，對(duì)銀行債權(quán)與其他資產(chǎn)項(xiàng)目貢獻(xiàn)了絕大多數(shù)變化，2019 年年內(nèi)央行通過投放貨幣政策工具抬升總資產(chǎn)（基礎(chǔ)貨幣）6231 億元，但年內(nèi)同樣通過減持“其他”資產(chǎn)收縮了 8537 億元的資產(chǎn)規(guī)模；從負(fù)債側(cè)來說，銀行體系準(zhǔn)備金總額的大幅下降了9487 億元，政府存款則上升了 4190 億元，M0 以及銀行庫(kù)存現(xiàn)金上升了 3714 億元。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看

18、，國(guó)外資產(chǎn)項(xiàng)總額以及變動(dòng)都處于歷史低位，未來對(duì)央行總資產(chǎn)負(fù)債的影響預(yù)計(jì)也會(huì)越來越??；同時(shí)財(cái)政存款總量則處于歷史高位，未來財(cái)政政策動(dòng)作（發(fā)債以及財(cái)政支出）對(duì)央行資產(chǎn)負(fù)債的影響預(yù)計(jì)會(huì)越來越大。820732-1362-1008-323圖 10：2019 年央行資產(chǎn)端變動(dòng)（億元）圖 11：2019 年央行負(fù)債端變動(dòng)（億元）80006000400020000-2000-4000-6000-8000-100006231991-1362-19-8537400020000-2000-4000-6000-8000-9487-1000037144190資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券

19、研究部圖 12：貨幣當(dāng)局：國(guó)外資產(chǎn)（億元）圖 13：財(cái)政存款（億元）2800002700002600002500002400002300002200002100002015201620172018201901 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 124500040000350003000025000200002015201620172018201901 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部央行降準(zhǔn)周期內(nèi)的新變化：基礎(chǔ)貨幣波動(dòng)開始加大。2019 年開始，中國(guó)人民銀行降準(zhǔn)力度較大

20、，在三次普遍降準(zhǔn)之外還有一次定向降準(zhǔn)。從公開市場(chǎng)操作的頻次與總額來看，2019 年年內(nèi)逆回購(gòu)與 MLF 投放量均是近年來最低；央行的思路不難理解，由于中國(guó)準(zhǔn)備金率相較國(guó)際水平較高，通過 OMO 投放 MLF 與逆回購(gòu)又相對(duì)更加昂貴，因此降準(zhǔn)是一個(gè)“便宜量大”的選擇。但是降準(zhǔn)后一次性投放的總量流動(dòng)性數(shù)額很大，央行不得不選擇回籠 OMO 操作工具以保證資金面穩(wěn)定，這也是 2018 年以來央行主動(dòng) OMO 投放量減少的主要背景。而2019 年年內(nèi)的新變化是央行對(duì)基礎(chǔ)貨幣波動(dòng)的容忍度相較2018 年有了提升， 基礎(chǔ)貨幣的波動(dòng)幅度有明顯的增大?；A(chǔ)貨幣波動(dòng)開始加大引發(fā)資金面的波動(dòng)。雖然對(duì)于銀行體系來說，

21、抬升或降低法定存款金率對(duì)準(zhǔn)備金總量都沒有影響，放貸這一過程在銀行體系來看也不會(huì)導(dǎo)致準(zhǔn)備金的漏損，但不斷降準(zhǔn)以支持信貸與財(cái)政肯定會(huì)引致信貸、財(cái)政活動(dòng)的增加，導(dǎo)致因?yàn)楝F(xiàn)金漏損（取出現(xiàn)金卻不花忘在抽屜里）與財(cái)政漏損（財(cái)政怎么花錢央行無權(quán)管轄）而漏出銀行體系的準(zhǔn)備金量越來越多。借用一個(gè)水缸比喻，銀行體系就像由很多水缸組成的集合，法定準(zhǔn)備金率就是每一個(gè)水缸最低的水位，而總準(zhǔn)備金量就是全部的水，在水漏出較少的時(shí)期（準(zhǔn)備金率更高的時(shí)期，信貸乘數(shù)更低，漏損會(huì)少），各個(gè)水缸的水位也不太容易落到法定線以下，而當(dāng)前 OMO 相應(yīng)減少，總有一些銀行會(huì)遇到水量不足的困難，從而引發(fā)資金面的波動(dòng)與金融風(fēng)險(xiǎn)事件。觀察 DR0

22、07 在 2018-2019 年的變動(dòng)，我們明顯可以發(fā)現(xiàn) 2019 年 DR007 波動(dòng)較 2018 年有了顯著的增大，央行某些時(shí)點(diǎn)多做 OMO 會(huì)階段性平抑資金面波動(dòng)（例如 8 月基礎(chǔ)貨幣波動(dòng)小，DR007 走勢(shì)也更平穩(wěn)），但是整體上基礎(chǔ)貨幣偏緊仍然不時(shí)擾動(dòng)資金面。圖 14：貨幣當(dāng)局：對(duì)其他存款性公司債權(quán)（億元，億元）基礎(chǔ)貨幣貨幣當(dāng)局:對(duì)其他存款性公司債權(quán)（右軸）3400003300003200003100003000002900002800002700002600002014/12014/42014/72014/102015/12015/42015/72015/102016/12016/4

23、2016/72016/102017/12017/42017/72017/102018/12018/42018/72018/102019/12019/42019/72019/10250000140000120000100000800006000040000200000數(shù)據(jù)來源：Wind，中信證券研究部圖 15：央行主動(dòng) OMO 投放逐年減少（億元）圖 16：DR007 變動(dòng)（%）25000020000015000010000050000MLF投放量逆回購(gòu)?fù)斗帕?480503.33.12.92.72.52.32.11.91.71.5211600108400552532495739504512610

24、953502016201720182019資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部準(zhǔn)備金都去哪了：形成了財(cái)政存款以及央行“其他資產(chǎn)”項(xiàng)減少?；A(chǔ)貨幣是央行負(fù)債端的核心，分析央行資產(chǎn)負(fù)債表，截止 2019 年年末，央行基礎(chǔ)貨幣項(xiàng)共減少 6782 億元，國(guó)外資產(chǎn)項(xiàng)波動(dòng)很小僅有 991 億元，而對(duì)銀行債權(quán)項(xiàng)則貢獻(xiàn)了 6231 億元的基礎(chǔ)貨幣（這一項(xiàng)僅通過 12 月的貨幣政策操作才轉(zhuǎn)正），財(cái)政存款的增加以及其他資產(chǎn)類項(xiàng)目的減持是吸收基礎(chǔ)貨幣的主力：央行年內(nèi)財(cái)政存款增加吸收了 4190 億元基礎(chǔ)貨幣，同時(shí)“其他” 資產(chǎn)類項(xiàng)目則吸收了約 8700 億元的基礎(chǔ)貨幣。2019 年年

25、內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)壓力增大，財(cái)政舉債增加與支出端承壓并存，造成財(cái)政存款大幅增加：2019 年央行資產(chǎn)負(fù)債表上存續(xù)的政府存款增加是 2016 年以來的最大值。同時(shí)“其他”資產(chǎn)內(nèi)涵有所不明，我們可以認(rèn)為央行減持了部分資產(chǎn)吸收了準(zhǔn)備金。我們預(yù)計(jì)在“穩(wěn)健中性”的貨幣政策基調(diào)以及“維持社融、M2 與 GDP 的匹配”兩大要求下，央行持續(xù)主動(dòng)增大 OMO 投放來“放水”基礎(chǔ)貨幣的可能性不大。當(dāng)然，最近期間疫情帶來的穩(wěn)增長(zhǎng)壓力是央行近期態(tài)度寬松的主因，后續(xù)待疫情平息央行動(dòng)作仍然值得觀察。圖 17：2019 年基礎(chǔ)貨幣變動(dòng)（億元）62314190資產(chǎn)端變動(dòng)9911102-6782負(fù)債端變動(dòng)-8711基礎(chǔ)貨幣對(duì)銀行債權(quán)國(guó)

26、外資產(chǎn)其他資產(chǎn)類政府存款軋差項(xiàng)80006000400020000-2000-4000-6000-8000-10000數(shù)據(jù)來源：Wind，中信證券研究部后續(xù)應(yīng)當(dāng)注意什么：貨幣乘數(shù)能否增加。我國(guó)目前的貨幣乘數(shù)在 6.13，已經(jīng)從高位有所回落（目前極限貨幣乘數(shù)在 8 左右）。我們認(rèn)為后市應(yīng)當(dāng)注意貨幣乘數(shù)能否在不斷降準(zhǔn)的周期中穩(wěn)定增加用以觀察降準(zhǔn)的政策效果，因此央行價(jià)格性政策的傳導(dǎo)方面（“降低 MLF利率”-降低信貸利率-降低存款利率-全面降成本）仍然需要持續(xù)發(fā)力。信貸收支表：短期限信貸占比企穩(wěn)信貸收支表是對(duì)金融機(jī)構(gòu)集中運(yùn)用的資金進(jìn)行數(shù)量描述的專門統(tǒng)計(jì)，綜合反映金融機(jī)構(gòu)的全部資產(chǎn)和負(fù)債狀況。我國(guó)信貸收

27、支表中項(xiàng)目主要由銀行部門組成，直觀用途就是可以觀測(cè)分期限分部門的存貸款分布狀況。從金融機(jī)構(gòu)資金來源看，各類存款依然是金融機(jī)構(gòu)的主要資金來源，全年共增加 15.31 萬億元；從金融機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用看，居民與企業(yè)貸款比例相差不多，分別增加 7.43、9.44 萬億元。從信貸期限來看，央行持續(xù)增大長(zhǎng)期限流動(dòng)性投放取得一定成效，短期貸款占比趨于穩(wěn)定。自 2017 年起，新增短期限信貸的占比開始持續(xù)上升，從 2017 年 1 月的占比 2%逐漸上升至了 2019 年年中的 32%，在央行下半年采取普遍降準(zhǔn)以及 MLF 定期化之后，截至 2019 年年末該比例目前已經(jīng)穩(wěn)定在 29%，或更有力的支持企業(yè)投資。另

28、外從私人部門債務(wù)增速來看，目前中國(guó)債市收益率已經(jīng)不再是“信用驅(qū)動(dòng)”。我們利用信貸收支表與存款性公司概覽大致估計(jì)了私人部門負(fù)債的增速，可以看到在 2013 年前該項(xiàng)同 10 年期國(guó)債收益率相關(guān)性較高，而 2013 年后則開始呈現(xiàn)一定的負(fù)相關(guān)性。圖 18：2019 年金融機(jī)構(gòu)資金來源端（億元）圖 19：2019 年金融機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用端（億元）8000070000600005000040000300002000069,48127,49826,07511,78432,80917,49111,6319000079,18557,87561,94932,49916,4748000070000600005000

29、0400003000020000100001000006,3143010-10000-933 資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部圖 20：短期貸款增加的趨勢(shì)有所緩解短期貸款:環(huán)比增加:累計(jì)值中長(zhǎng)期貸款:環(huán)比增加:累計(jì)值100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%數(shù)據(jù)來源：Wind，中信證券研究部圖 21：私人部門負(fù)債與 10 年期國(guó)債收益率變化（%，%）私人部門負(fù)債:同比國(guó)債收益率:10年(右軸)403530252015105 數(shù)據(jù)來源：Wind，中信證券研究部5.65.14.64.13.63.12.6債市策略本篇中我們對(duì) 2019 年全

30、年的央行報(bào)告進(jìn)行了詳盡梳理。從存款性公司概覽來看，銀行信貸創(chuàng)造的流動(dòng)性從私人部門流出，其中企業(yè)部門的流出仍然較多，居民部門則增加儲(chǔ)蓄；企業(yè)為了滿足薪酬與償債需求需要向外支付流動(dòng)性（同時(shí)舉借貸款），而居民部門則選擇將收入儲(chǔ)蓄起來，使得企業(yè)部門流動(dòng)性流出；由于利息的存在，總體上私人部門不斷向金融部門轉(zhuǎn)移流動(dòng)性。從貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表來看，基礎(chǔ)貨幣的波動(dòng)開始顯著增大，引致了資金面的波動(dòng)加大；我們認(rèn)為后市應(yīng)當(dāng)注意貨幣乘數(shù)能否在不斷降準(zhǔn)的周期中穩(wěn)定增加，因此央行價(jià)格性政策的傳導(dǎo)方面（“降低 MLF 利率”-降低信貸利率-降低存款利率-全面降成本）仍然需要持續(xù)發(fā)力。從信貸收支表來看，央行持續(xù)投放長(zhǎng)期限流動(dòng)性

31、已經(jīng)逐漸穩(wěn)定了信貸的期限結(jié)構(gòu)，未來更多的降準(zhǔn)以及 MLF 投放同樣值得期待。2019 年央行動(dòng)態(tài)整體圍繞降成本、穩(wěn)增長(zhǎng)以及防風(fēng)險(xiǎn)，這也導(dǎo)致了央行三大報(bào)表對(duì)應(yīng)變化：降成本促進(jìn)信貸增長(zhǎng)的穩(wěn)增長(zhǎng)任務(wù)使得央行降準(zhǔn)并增加 MLF 投放頻率同時(shí)推進(jìn)了 LPR 改革，但穩(wěn)健中性的貨幣政策取向也使得 2019 年央行貨幣政策趨于謹(jǐn)慎，基礎(chǔ)貨幣總量收縮。但從目前情況來說，央行的主要政策是在疫情影響下穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，因此降成本、加大長(zhǎng)期限資金投放的急迫性與必要性則更加凸顯。綜上所述，我們?nèi)匀粓?jiān)持全年利率前低后高的判斷，預(yù)計(jì)今年1 季度10 年國(guó)債到期收益率有望調(diào)整至2016 年低點(diǎn)，2020年上半年 10 年國(guó)債收

32、益率目標(biāo)區(qū)間在 2.6%2.8%。 資金面市場(chǎng)回顧2020 年 2 月 6 日，銀存間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率全面下行，隔夜、7 天、14 天、21 天和 1 個(gè)月分別變動(dòng)了-28.13bps、-11.42bps、-18.18bps、-28.1bps 和-20.17bps 至 1.94%、2.30%、2.39%、2.36%和 2.49%。國(guó)債到期收益率漲跌互現(xiàn)，1 年、3 年、5 年、10 年分別變動(dòng)-1.80bps、0.63bps、0.05bps、-0.48bps 至 2.06%、2.43%、2.64%、2.84%。上證指數(shù)漲 1.72%至 2866.51；深證成指漲 2.87%至 10601.3

33、4；創(chuàng)業(yè)板指漲 3.74%至 2012.25。2 月 6 日央行公告稱，目前流動(dòng)性總量充足，可完全滿足市場(chǎng)流動(dòng)性需求，2020 年 2月 6 日人民銀行不開展逆回購(gòu)操作?！玖鲃?dòng)性動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)】我們對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性情況進(jìn)行跟蹤，觀測(cè) 2017 年開年來至今流動(dòng)性的“投與收”。增量方面，我們根據(jù)逆回購(gòu)、SLF、MLF 等央行公開市場(chǎng)操作、國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存等規(guī)模計(jì)算總投放量；減量方面，我們根據(jù) 2019 年 12 月對(duì)比 2016 年 12 月 M0累計(jì)增加 5,825.88 億元，外匯占款累計(jì)下降 7,071.31 億元、財(cái)政存款累計(jì)增加 13,233.08 億元，粗略估計(jì)通過居民取現(xiàn)、外占下降和稅收流失的流

34、動(dòng)性，并考慮公開市場(chǎng)操作到期情況，計(jì)算每日流動(dòng)性減少總量。同時(shí)，我們對(duì)公開市場(chǎng)操作到期情況進(jìn)行監(jiān)控。圖 22：2018 年 1 月 1 日至 2020 年 2 月 6 日公開市場(chǎng)操作和到期監(jiān)控（億元）資料來源：Wind，中信證券研究部圖 23：2017 年 1 月 1 日至 2020 年 2 月 6 日流動(dòng)性投放和回籠統(tǒng)計(jì)（億元）資料來源：Wind，中信證券研究部圖 24：2020 年 2 月 6 日人民幣對(duì)各幣種匯率當(dāng)前值相對(duì)于 2017 年年末值變化百分比資料來源：Wind，中信證券研究部 市場(chǎng)回顧及觀點(diǎn)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)回顧2 月 6 日轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，平價(jià)指數(shù)收于 89.16 點(diǎn)，上漲 2.15%，

35、轉(zhuǎn)債指數(shù)收于 115.76 點(diǎn)， 上漲 0.80%。225 支上市可交易轉(zhuǎn)債，除永東轉(zhuǎn)債、百川轉(zhuǎn)債、藍(lán)思轉(zhuǎn)債、和而轉(zhuǎn)債、偉明轉(zhuǎn)債、招路轉(zhuǎn)債、川投轉(zhuǎn)債、中信轉(zhuǎn)債和蒙電轉(zhuǎn)債橫盤外，186 支上漲，30 支下跌。其中，溢利轉(zhuǎn)債（18.50%）、振德轉(zhuǎn)債（15.02%）、尚榮轉(zhuǎn)債（13.01%）領(lǐng)漲，敖東轉(zhuǎn)債（-2.62%）、模塑轉(zhuǎn)債（-2.56%）、德爾轉(zhuǎn)債（-2.37%）領(lǐng)跌。225 支可轉(zhuǎn)債正股，除雙環(huán)傳動(dòng)橫盤外， 207 支上漲，17 支下跌。其中，再升科技（10.04%）、高能環(huán)境（10.04%）、東風(fēng)股份（10.03%）領(lǐng)漲，德爾股份（-10.00%）、永創(chuàng)智能（-8.06%）、寒銳鈷業(yè)（

36、-2.94%）領(lǐng)跌?？赊D(zhuǎn)債市場(chǎng)周觀點(diǎn)節(jié)前一周轉(zhuǎn)債指數(shù)繼續(xù)小幅調(diào)整，特別在節(jié)前最后一個(gè)交易日市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，市場(chǎng)調(diào)整幅度較大。春節(jié)假期疫情持續(xù)發(fā)酵，料將對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成明顯的短期沖擊。而節(jié)前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)仍舊處于高價(jià)格疊加高溢價(jià)率的雙高形態(tài)之中，正股市場(chǎng)的短期沖擊料也將會(huì)對(duì)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)構(gòu)成明顯壓力。一方面從正股角度而言，近期市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)因素主要來自風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升疊加偏寬松的流動(dòng)性環(huán)境，但隨著疫情的發(fā)酵市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好迅速冷卻，料這一趨勢(shì)的逆轉(zhuǎn)將會(huì)在節(jié)后短期集中釋放，構(gòu)成較為明顯的沖擊。另一方面從轉(zhuǎn)債估值角度而言，近期估值在情緒的推動(dòng)下逐步走闊，反過來限制了轉(zhuǎn)債的短期性價(jià)比，導(dǎo)致投資者行為更偏短期同時(shí)更為投機(jī)，而

37、疫情黑天鵝事件的發(fā)生實(shí)際動(dòng)搖了這一短期邏輯，也使得轉(zhuǎn)債當(dāng)前處境較為尷尬，轉(zhuǎn)債估值短期面臨壓縮的可能。中長(zhǎng)期的角度而言，則需要關(guān)注疫情的演變以及政策對(duì)沖的力度，短期沖擊并不會(huì)改變長(zhǎng)期趨勢(shì)，轉(zhuǎn)債作為一個(gè)空間有限的品種調(diào)整之后反而提供了較好的性價(jià)比與機(jī)會(huì)。從策略角度看，由于短期轉(zhuǎn)債缺乏性價(jià)比，可以適當(dāng)調(diào)減倉(cāng)位積極調(diào)整結(jié)構(gòu)來做應(yīng)對(duì)。短期關(guān)注市場(chǎng)表現(xiàn)有望受益疫情的方向，比如醫(yī)療、遠(yuǎn)程教育等板塊，回避沖擊較大的服務(wù)、周期等行業(yè)，中長(zhǎng)期則是尋找一些邏輯未受到較大沖擊的板塊，比如新能源產(chǎn)業(yè)鏈、科技、電子板塊等，以及可能受益于逆周期政策的長(zhǎng)線邏輯，比如公用事業(yè)、制造業(yè)等方向?；氐街攸c(diǎn)關(guān)注組合，由于我們組合更加基

38、于中長(zhǎng)期視角，因此并未作出較大調(diào)整。高彈性組合建議重點(diǎn)關(guān)注百姓轉(zhuǎn)債、國(guó)禎（高能）轉(zhuǎn)債、常汽轉(zhuǎn)債、星源轉(zhuǎn)債、寒銳轉(zhuǎn)債、太極轉(zhuǎn)債、福特轉(zhuǎn)債、顧家轉(zhuǎn)債、日月轉(zhuǎn)債、至純轉(zhuǎn)債以及金融轉(zhuǎn)債。穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注國(guó)軒（先導(dǎo)）轉(zhuǎn)債、玲瓏轉(zhuǎn)債、通威轉(zhuǎn)債、久立轉(zhuǎn) 2、亨通轉(zhuǎn)債、啟明轉(zhuǎn)債、英科轉(zhuǎn)債、深南轉(zhuǎn)債、尚榮轉(zhuǎn)債、九州轉(zhuǎn)債和銀行轉(zhuǎn)債。風(fēng)險(xiǎn)因素：市場(chǎng)流動(dòng)性出現(xiàn)大幅波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)不如預(yù)期，無風(fēng)險(xiǎn)利率大幅波動(dòng)，正股股價(jià)超預(yù)期波動(dòng)。 股票市場(chǎng)表 1：市場(chǎng)概況代碼簡(jiǎn)稱收盤價(jià)日變化（ ）成交額（億）成交額同比變化（ ）000001.SH上證指數(shù)2,866.511.723585.832.69399001.SZ深證成指10,6

39、01.342.875548.566.07399300.SZ滬深 3003,899.781.86399005.SZ中小板指7,006.252.80399006.SZ創(chuàng)業(yè)板指2,012.253.74000016.SH上證 502,854.891.49資料來源：Wind，中信證券研究部表 2：行業(yè)漲跌幅榜每日漲幅前五板塊日漲跌幅（ ）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（ ）傳媒5.58鋼鐵0.63計(jì)算機(jī)5.05銀行0.71農(nóng)林牧漁4.66有色金屬0.86醫(yī)藥3.37房地產(chǎn)1.16國(guó)防軍工3.35汽車1.25每日漲幅前五板塊日漲跌幅（ ）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（ ）在線教育6.94ST 概念0.14移動(dòng)轉(zhuǎn)售6

40、.54黃金珠寶0.79云計(jì)算6.01滬股通 500.88智慧醫(yī)療5.99核能核電0.90網(wǎng)絡(luò)游戲5.81稀土永磁1.20資料來源：Wind，中信證券研究部表 3：概念板塊漲跌幅榜資料來源：Wind，中信證券研究部 轉(zhuǎn)債市場(chǎng)表 4：可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)名稱收盤價(jià)日變化（ ）中證轉(zhuǎn)債指數(shù)350.230.79平價(jià)指數(shù)89.162.15轉(zhuǎn)債指數(shù)115.760.80名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（ ）成交額（千萬）110031.SH航信轉(zhuǎn)債123.17-0.111.28110033.SH國(guó)貿(mào)轉(zhuǎn)債112.010.030.74資料來源：Wind，中信證券研究部表 5：可轉(zhuǎn)債個(gè)券名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（ ）成交額（千萬

41、）110034.SH九州轉(zhuǎn)債117.671.529.00110038.SH濟(jì)川轉(zhuǎn)債110.400.232.80110041.SH蒙電轉(zhuǎn)債115.980.001.81110042.SH航電轉(zhuǎn)債119.211.332.11110043.SH無錫轉(zhuǎn)債107.680.504.26110044.SH廣電轉(zhuǎn)債129.941.202.88110045.SH海瀾轉(zhuǎn)債102.550.470.53113008.SH電氣轉(zhuǎn)債112.50-0.052.03113009.SH廣汽轉(zhuǎn)債114.52-0.161.12113011.SH光大轉(zhuǎn)債119.99-0.0947.04113012.SH駱駝轉(zhuǎn)債105.180.160.

42、80113013.SH國(guó)君轉(zhuǎn)債120.570.6212.01113014.SH林洋轉(zhuǎn)債105.581.120.74113016.SH小康轉(zhuǎn)債99.770.380.29113017.SH吉視轉(zhuǎn)債101.610.211.69113019.SH玲瓏轉(zhuǎn)債129.60-0.082.95113502.SH嘉澳轉(zhuǎn)債100.800.800.15113503.SH泰晶轉(zhuǎn)債158.675.3817.68113504.SH艾華轉(zhuǎn)債128.420.970.67113505.SH杭電轉(zhuǎn)債101.990.431.48113508.SH新鳳轉(zhuǎn)債105.760.250.34113509.SH新泉轉(zhuǎn)債124.442.220.1

43、6113510.SH再升轉(zhuǎn)債149.978.2312.20113511.SH千禾轉(zhuǎn)債120.111.360.44113514.SH威帝轉(zhuǎn)債106.590.490.60113515.SH高能轉(zhuǎn)債129.605.772.88113516.SH蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債109.500.261.17113517.SH曙光轉(zhuǎn)債132.112.576.06113518.SH顧家轉(zhuǎn)債128.00-0.781.19123002.SZ國(guó)禎轉(zhuǎn)債128.901.904.43123003.SZ藍(lán)思轉(zhuǎn)債190.000.0018.98123004.SZ鐵漢轉(zhuǎn)債100.41-0.050.58123007.SZ道氏轉(zhuǎn)債117.300.721.

44、15123009.SZ星源轉(zhuǎn)債129.90-0.234.17123010.SZ博世轉(zhuǎn)債114.704.484.71123011.SZ德爾轉(zhuǎn)債107.40-2.374.30123012.SZ萬順轉(zhuǎn)債115.052.820.16123013.SZ橫河轉(zhuǎn)債101.441.350.26123014.SZ凱發(fā)轉(zhuǎn)債109.70-0.280.28123015.SZ藍(lán)盾轉(zhuǎn)債114.591.860.42127003.SZ海印轉(zhuǎn)債103.000.731.26127004.SZ模塑轉(zhuǎn)債194.90-2.56153.03127005.SZ長(zhǎng)證轉(zhuǎn)債115.700.4315.00127006.SZ敖東轉(zhuǎn)債109.55-2

45、.623.08127007.SZ湖廣轉(zhuǎn)債111.942.212.25名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（ ）成交額（千萬）128010.SZ順昌轉(zhuǎn)債106.760.880.37128012.SZ輝豐轉(zhuǎn)債97.650.080.75128013.SZ洪濤轉(zhuǎn)債100.501.329.98128014.SZ永東轉(zhuǎn)債101.670.000.05128015.SZ久其轉(zhuǎn)債109.251.166.08128016.SZ雨虹轉(zhuǎn)債131.01-0.444.57128017.SZ金禾轉(zhuǎn)債123.51-0.402.26128018.SZ時(shí)達(dá)轉(zhuǎn)債100.701.451.01128019.SZ久立轉(zhuǎn) 2121.00-0.100

46、.88128021.SZ兄弟轉(zhuǎn)債111.212.010.16128022.SZ眾信轉(zhuǎn)債105.001.250.57128023.SZ亞太轉(zhuǎn)債97.020.121.06128025.SZ特一轉(zhuǎn)債117.901.531.71128026.SZ眾興轉(zhuǎn)債95.000.022.14128028.SZ贛鋒轉(zhuǎn)債134.100.074.81128029.SZ太陽轉(zhuǎn)債126.901.073.53128030.SZ天康轉(zhuǎn)債149.257.304.21128032.SZ雙環(huán)轉(zhuǎn)債101.290.100.15128033.SZ迪龍轉(zhuǎn)債102.551.650.24128034.SZ江銀轉(zhuǎn)債109.980.061.4612

47、8035.SZ大族轉(zhuǎn)債118.000.342.86128036.SZ金農(nóng)轉(zhuǎn)債107.102.310.72128037.SZ巖土轉(zhuǎn)債98.800.790.43128038.SZ利歐轉(zhuǎn)債169.402.052.67128039.SZ三力轉(zhuǎn)債118.431.321.44128040.SZ華通轉(zhuǎn)債111.351.090.72128041.SZ盛路轉(zhuǎn)債125.502.500.44128042.SZ凱中轉(zhuǎn)債111.881.420.65128043.SZ東音轉(zhuǎn)債262.98-0.3928.00128044.SZ嶺南轉(zhuǎn)債114.601.071.15128045.SZ機(jī)電轉(zhuǎn)債117.000.431.411280

48、46.SZ利爾轉(zhuǎn)債108.51-0.190.12113520.SH百合轉(zhuǎn)債158.281.530.53128048.SZ張行轉(zhuǎn)債112.370.092.22113519.SH長(zhǎng)久轉(zhuǎn)債111.581.441.22123016.SZ洲明轉(zhuǎn)債137.000.352.26113521.SH科森轉(zhuǎn)債130.640.843.50110047.SH山鷹轉(zhuǎn)債115.680.630.35113522.SH旭升轉(zhuǎn)債185.891.5026.18113020.SH桐昆轉(zhuǎn)債122.01-0.084.46110046.SH圓通轉(zhuǎn)債146.809.1489.26128049.SZ華源轉(zhuǎn)債110.200.182.81123

49、017.SZ寒銳轉(zhuǎn)債139.40-1.854.59127008.SZ特發(fā)轉(zhuǎn)債168.501.151.30113523.SH偉明轉(zhuǎn)債0.000.000.00名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（ ）成交額（千萬）128050.SZ鈞達(dá)轉(zhuǎn)債99.030.500.81110048.SH福能轉(zhuǎn)債120.791.192.36113524.SH奇精轉(zhuǎn)債102.500.170.96128051.SZ光華轉(zhuǎn)債114.103.360.21113525.SH臺(tái)華轉(zhuǎn)債106.070.670.10128052.SZ凱龍轉(zhuǎn)債150.501.341.14110050.SH佳都轉(zhuǎn)債126.032.162.17123018.SZ溢利轉(zhuǎn)

50、債157.0018.505.62113526.SH聯(lián)泰轉(zhuǎn)債130.315.571.21113527.SH維格轉(zhuǎn)債93.12-0.011.57128053.SZ尚榮轉(zhuǎn)債175.0013.01105.68128054.SZ中寵轉(zhuǎn)債117.500.600.13113021.SH中信轉(zhuǎn)債110.000.0011.42113528.SH長(zhǎng)城轉(zhuǎn)債100.760.320.90128056.SZ今飛轉(zhuǎn)債100.201.060.85123019.SZ中來轉(zhuǎn)債124.722.091.04110051.SH中天轉(zhuǎn)債108.040.416.48123021.SZ萬信轉(zhuǎn) 2134.577.256.59113022.SH

51、浙商轉(zhuǎn)債115.040.4913.04123020.SZ富祥轉(zhuǎn)債144.507.878.42110052.SH貴廣轉(zhuǎn)債118.191.871.04128057.SZ博彥轉(zhuǎn)債122.552.291.20128059.SZ視源轉(zhuǎn)債136.003.362.47128055.SZ長(zhǎng)青轉(zhuǎn) 2118.431.850.30110053.SH蘇銀轉(zhuǎn)債114.48-0.4522.16127011.SZ中鼎轉(zhuǎn) 2113.400.352.74110055.SH伊力轉(zhuǎn)債111.130.230.91128058.SZ拓邦轉(zhuǎn)債121.210.150.89123022.SZ長(zhǎng)信轉(zhuǎn)債197.99-0.512.62110054

52、.SH通威轉(zhuǎn)債131.253.6417.60128060.SZ中裝轉(zhuǎn)債165.900.852.19110056.SH亨通轉(zhuǎn)債117.72-0.510.51123023.SZ迪森轉(zhuǎn)債101.400.240.58123024.SZ岱勒轉(zhuǎn)債99.441.010.42113530.SH大豐轉(zhuǎn)債107.700.610.35123025.SZ精測(cè)轉(zhuǎn)債135.513.854.11113531.SH百姓轉(zhuǎn)債139.204.511.88113532.SH海環(huán)轉(zhuǎn)債105.800.110.25128063.SZ未來轉(zhuǎn)債108.310.860.29128062.SZ亞藥轉(zhuǎn)債92.682.6417.35128061.S

53、Z啟明轉(zhuǎn)債145.804.153.34113024.SH核建轉(zhuǎn)債105.300.051.02127012.SZ招路轉(zhuǎn)債111.500.004.99110057.SH現(xiàn)代轉(zhuǎn)債123.940.8411.84113534.SH鼎勝轉(zhuǎn)債108.890.810.59名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（ ）成交額（千萬）113025.SH明泰轉(zhuǎn)債117.002.462.04128064.SZ司爾轉(zhuǎn)債100.911.100.56113026.SH核能轉(zhuǎn)債106.330.120.72110058.SH永鼎轉(zhuǎn)債102.761.071.24128065.SZ雅化轉(zhuǎn)債128.610.168.70128066.SZ亞泰轉(zhuǎn)債1

54、06.711.310.89127013.SZ創(chuàng)維轉(zhuǎn)債128.972.363.56128067.SZ一心轉(zhuǎn)債117.652.771.75113535.SH大業(yè)轉(zhuǎn)債100.870.300.19113536.SH三星轉(zhuǎn)債113.821.080.40128068.SZ和而轉(zhuǎn)債129.030.000.00123026.SZ中環(huán)轉(zhuǎn)債108.832.192.14123027.SZ藍(lán)曉轉(zhuǎn)債126.220.150.17113537.SH文燦轉(zhuǎn)債125.160.434.45113028.SH環(huán)境轉(zhuǎn)債126.401.991.10113027.SH華鈺轉(zhuǎn)債103.500.890.43128069.SZ華森轉(zhuǎn)債119.

55、030.258.52123028.SZ清水轉(zhuǎn)債107.804.762.61113538.SH安圖轉(zhuǎn)債196.663.2911.51128070.SZ智能轉(zhuǎn)債102.70-0.613.26113539.SH圣達(dá)轉(zhuǎn)債123.634.634.24113540.SH南威轉(zhuǎn)債127.004.212.25113541.SH榮晟轉(zhuǎn)債104.880.840.76113542.SH好客轉(zhuǎn)債112.000.670.69113543.SH歐派轉(zhuǎn)債124.10-0.115.26123029.SZ英科轉(zhuǎn)債157.006.9020.50128073.SZ哈爾轉(zhuǎn)債105.600.040.25123030.SZ九洲轉(zhuǎn)債106

56、.400.440.63128071.SZ合興轉(zhuǎn)債108.500.460.22128072.SZ翔鷺轉(zhuǎn)債105.730.110.09123031.SZ晶瑞轉(zhuǎn)債179.305.238.22113544.SH桃李轉(zhuǎn)債115.231.811.04128074.SZ游族轉(zhuǎn)債177.128.6013.06123032.SZ萬里轉(zhuǎn)債102.900.390.58128075.SZ遠(yuǎn)東轉(zhuǎn)債114.000.800.66128077.SZ華夏轉(zhuǎn)債119.132.342.06113545.SH金能轉(zhuǎn)債108.580.490.20128076.SZ金輪轉(zhuǎn)債104.500.991.91128078.SZ太極轉(zhuǎn)債142.9

57、83.951.38110059.SH浦發(fā)轉(zhuǎn)債107.00-0.0954.35113546.SH迪貝轉(zhuǎn)債102.460.990.67127014.SZ北方轉(zhuǎn)債110.720.200.09128079.SZ英聯(lián)轉(zhuǎn)債131.600.922.54113548.SH石英轉(zhuǎn)債146.322.701.41113547.SH索發(fā)轉(zhuǎn)債122.502.861.15名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（ ）成交額（千萬）123033.SZ金力轉(zhuǎn)債107.600.840.70110060.SH天路轉(zhuǎn)債112.030.190.94123034.SZ通光轉(zhuǎn)債102.530.261.22110061.SH川投轉(zhuǎn)債117.010.00

58、2.00128080.SZ順豐轉(zhuǎn)債127.302.7445.61123035.SZ利德轉(zhuǎn)債124.43-1.254.09113549.SH白電轉(zhuǎn)債105.590.470.31113551.SH福特轉(zhuǎn)債129.601.234.12113550.SH常汽轉(zhuǎn)債156.041.035.87128081.SZ海亮轉(zhuǎn)債111.110.743.55113552.SH克來轉(zhuǎn)債126.912.810.57110062.SH烽火轉(zhuǎn)債120.990.498.08128083.SZ新北轉(zhuǎn)債115.700.520.81110063.SH鷹 19 轉(zhuǎn)債115.450.745.04128082.SZ華鋒轉(zhuǎn)債106.600.

59、092.10113029.SH明陽轉(zhuǎn)債116.671.151.94113553.SH金牌轉(zhuǎn)債114.490.780.68128085.SZ鴻達(dá)轉(zhuǎn)債114.904.1223.72113556.SH至純轉(zhuǎn)債136.862.551.04123036.SZ先導(dǎo)轉(zhuǎn)債141.200.515.84128084.SZ木森轉(zhuǎn)債118.940.621.73128086.SZ國(guó)軒轉(zhuǎn)債189.114.59174.63113554.SH仙鶴轉(zhuǎn)債126.272.4011.64113557.SH森特轉(zhuǎn)債108.901.880.38113559.SH永創(chuàng)轉(zhuǎn)債110.41-1.338.69110065.SH淮礦轉(zhuǎn)債113.19

60、0.945.51113555.SH振德轉(zhuǎn)債210.6315.02113.02113558.SH日月轉(zhuǎn)債123.470.542.24110064.SH建工轉(zhuǎn)債110.70-0.412.00128087.SZ孚日轉(zhuǎn)債108.751.332.42128088.SZ深南轉(zhuǎn)債135.100.5211.29128091.SZ新天轉(zhuǎn)債116.090.693.38113030.SH東風(fēng)轉(zhuǎn)債120.0310.303.70128089.SZ麥米轉(zhuǎn)債125.011.961.58128093.SZ百川轉(zhuǎn)債106.310.001.91123038.SZ聯(lián)得轉(zhuǎn)債128.49-0.242.11128092.SZ唐人轉(zhuǎn)債10