22H1海外新能源車市場(chǎng)回顧

1、新能源車：海外市場(chǎng)銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)，美國(guó)利好政策有望刺激需求海外市場(chǎng)整體增速放緩，特斯拉優(yōu)勢(shì)明顯22 年 H1 海外新能源車銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)。據(jù) Marklines 數(shù)據(jù)，2022H1 全球新能源車?yán)塾?jì)銷量420.39 萬輛，同比+68.34%，6 月銷量 90 萬臺(tái)，同比+64.91%?？傮w來看 2022 年 H1 全球新能源車市場(chǎng)維持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中，海外（除中國(guó)市場(chǎng)外）的電動(dòng)車?yán)塾?jì)銷量達(dá) 173萬輛，同比+25.95%，21H1 的同比增速為 80.91%，增速有所放緩，增長(zhǎng)趨于穩(wěn)定。海外主要市場(chǎng)中，美國(guó) 2022 年 1-6 月累計(jì)銷量 47.17 萬輛，同比+67.22%。歐洲市場(chǎng) 202

2、2 年 H1 累計(jì)銷量為 108.97 萬輛，同比+8.35%。圖表1： 全球新能源車 2021-2022 年 6 月月度銷量圖表2： 海外新能源車市場(chǎng) 2021-2022 年 6 月月度銷量(輛)全球yoy qoq 1,000,000900,000800,000700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,0002021012021022021032021042021052021062021072021082021092021102021112021122022012022022022032022042022052022060300%250%20

3、0%150%100%50%0%-50%-100%(輛)海外yoy qoq 400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,0002021012021022021032021042021052021062021072021082021092021102021112021122022012022022022032022042022052022060400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%資料來源：Marklines，資料來源：Marklines，碳中和承諾以及碳排放政策奠定歐洲電動(dòng)化基礎(chǔ)，展望海外，

4、電動(dòng)化是碳中和的重要出路。在低碳行動(dòng)帶動(dòng)下，海外國(guó)家對(duì)碳達(dá)峰和碳中和等內(nèi)容做出承諾，交通領(lǐng)域電動(dòng)化是降低各國(guó)碳排放的重要抓手。盡管俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致的能源危機(jī)對(duì)歐洲環(huán)保政策造成了沖擊，長(zhǎng)期來看減碳趨勢(shì)還是勢(shì)不可擋。從歐洲政策驅(qū)動(dòng)的汽車市場(chǎng)轉(zhuǎn)型電動(dòng)化成功案例來看，未來海外的其他市場(chǎng)或可通過復(fù)制歐洲推進(jìn)電動(dòng)化的策略，續(xù)寫其騰飛，從而帶動(dòng)全球新能源車滲透率進(jìn)一步提高。圖表3： 海外國(guó)家碳排放承諾時(shí)間匯總國(guó)家和地區(qū)承諾提出時(shí)間碳排放目標(biāo)目標(biāo)日期年份美國(guó)2020 年 12 月碳中和2050日本2019 年 6 月碳中和2050加拿大2019 年 10 月碳中和2050芬蘭2019 年 6 月碳中和2035法國(guó)

5、2019 年 6 月碳中和2050德國(guó)2019 年 12 月碳中和2050韓國(guó)2020 年 10 月碳中和2050西班牙2020 年 5 月碳中和2050瑞典2017 年碳中和2045瑞士2019 年 8 月碳中和2050英國(guó)2019 年 6 月碳中和2050資料來源：各國(guó)政府官網(wǎng)，北極星電力網(wǎng)，Markline，全球電動(dòng)化滲透率穩(wěn)步增長(zhǎng)，上升態(tài)勢(shì)良好。22 年 6 月全球新能源車滲透率（單月新能源車銷量占所有汽車銷量比例）達(dá)到 14.09%，同比+5.42pct，繼續(xù)創(chuàng)下歷史新高。2022 年 1-6 月累計(jì)銷量滲透率達(dá) 12.30%，相較于去年同期的 6.64%，增加 5.66pct。從變

6、化的趨勢(shì)來看，21 年至今的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)明顯。相比歐洲市場(chǎng)（16.8%），美國(guó)市場(chǎng)的滲透率（6.89%）還有較為顯著的上升空間，全球的電動(dòng)化滲透率發(fā)展仍處在可提升階段。圖表4： 全球月度電動(dòng)化滲透率全球滲透率16%14%12%10%8%6%4%2%2021012021022021032021042021052021062021072021082021092021102021112021122022012022022022032022042022052022060%資料來源：Marklines、海外新能源車市場(chǎng)中特斯拉銷量位列車企端第一，市場(chǎng)整體增勢(shì)良好。2022 年 1-6 月累計(jì) 銷量中，特斯拉

7、重回榜首，銷量 38.25 萬輛，同比+67.35%。大眾集團(tuán)位居第二，銷量 22.92 萬輛，同比-17.73%，受到烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)、新冠疫情與車用零件短缺影響，其海外市場(chǎng)銷量呈 現(xiàn)衰退情勢(shì)。其他海外主要車企中，現(xiàn)代-起亞銷量 1-6 月累計(jì)銷售22.88 萬輛，同比+82.23%，增速亮眼；Stellanti1-6 月累計(jì)銷售 20.65 萬輛，同比+47.83%；寶馬集團(tuán) 1-6 月累計(jì)銷售14.01 萬輛。從大部分車企的銷量增速來看，雖然全球汽車市場(chǎng)受疫情、俄烏沖突及供應(yīng)鏈挑戰(zhàn)等因素影響，新能源汽車市場(chǎng)依舊增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好。圖表5： 海外新能源車銷量分車企2022 年 1-6 月銷量（輛）同比

8、增速占比Tesla38245067.35%22.11%大眾集團(tuán)229234-17.73%13.25%現(xiàn)代-起亞汽車集團(tuán)22876082.23%13.22%Stellantis20652747.83%11.94%寶馬集團(tuán)14014416.48%8.10%吉利控股集團(tuán)(Geely)11017430.25%6.37%梅賽德斯-奔馳集團(tuán)109666/6.34%雷諾-日產(chǎn)聯(lián)盟1026965.33%5.94%福特集團(tuán)6547733.54%3.78%上海汽車工業(yè)(集團(tuán))總公司43074137.01%2.49%資料來源：Marklines、圖表6： 海外新能源車市場(chǎng)分車型2022 年 1-6 月車型車企銷量（

9、輛）同比增速占比Model YTesla20538994.93%24.66%Model 3Tesla1075530.73%12.91%IONIQ 5現(xiàn)代-起亞汽車集團(tuán)107513111.00%12.91%EV6現(xiàn)代-起亞汽車集團(tuán)9129648.35%10.96%NIRO現(xiàn)代-起亞汽車集團(tuán)6412111.65%7.70%Fiat 500Stellantis58953/7.08%Mustang Mach-E福特集團(tuán)5294727.96%6.36%Leaf雷諾-日產(chǎn)聯(lián)盟4984612.62%5.99%ID.4大眾集團(tuán)2842653.12%3.41%XC40 (Volvo Cars (2011-) 吉

10、利控股集團(tuán)(Geely)1966210.49%2.36%資料來源：Marklines、從車型看海外市場(chǎng)，特斯拉 Model Y 創(chuàng)新高，穩(wěn)居第一。Model Y 2022 年 1-6 月累計(jì)銷量創(chuàng)下新高至 20.54 萬輛，同比+94.93%，市場(chǎng)占比 24.66%，重返榜首。Model 3 在海外市場(chǎng)位列第二。特斯拉的兩款車型競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)勢(shì)，持續(xù)鞏固特斯拉在市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。從熱門車型售價(jià)看，特斯拉的兩款車型價(jià)格起售價(jià)分別 62,990 美元和 46,990 美元，相對(duì)都較高，說明海外市場(chǎng)新能源車的購車者對(duì)于價(jià)格敏感度較低。歐洲市場(chǎng)維持高滲透率，新能源車市場(chǎng)步入成熟階段歐洲銷量同比增速下滑，21

11、年 12 月達(dá)到歷史高點(diǎn)。2022 年 1-6 月歐洲新能源車市場(chǎng)整體銷量 108.97 萬輛，同比增 8.35%，其中 EV 有 64 萬輛，占比 58.73%，PHEV 有 44.96 萬輛，占比 41.27%，EV 的市場(chǎng)份額略高，占比較為均衡。受疫情及俄烏沖突影響，歐洲能源價(jià)格大幅上漲，對(duì)歐洲汽車市場(chǎng)造成沖擊；同時(shí)，關(guān)鍵零部件持續(xù)面臨供給壓力，銷量受到半導(dǎo)體供應(yīng)約束，2022 年 1-6 月歐洲新能源車銷量同比出現(xiàn)大幅下滑。滲透率方面， 6 月歐洲市場(chǎng)整體滲透率（單月新能源車銷量占所有汽車銷量比例）達(dá)到 18.01%，盡管 2021年 12 月達(dá)到高點(diǎn) 22.23%后有所下滑，但目前已

12、經(jīng)有所恢復(fù)，發(fā)展趨勢(shì)良好，1-6 月累計(jì)滲透率為 16.8%，同比+4.41pct。圖表7： 歐洲新能源車市場(chǎng) 2021-2022 年 6 月月度銷量圖表8： 歐洲電動(dòng)化滲透率（輛）歐洲yoy qoq歐洲滲透率300,000250,000500%400%25%20%200,000150,000100,00050,0000300%200%100%0%202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206-100%15%10%5%2021

13、012021022021032021042021052021062021072021082021092021102021112021122022012022022022032022042022052022060%資料來源：Marklines，資料來源：Marklines，22 年 1-6 月德國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、意大利的新能源車銷量在歐洲市場(chǎng)持續(xù)名列前茅。歐洲主要國(guó)家中，德國(guó) 22 年 H1 銷量 30.29 萬臺(tái)，同比-1.65%；英國(guó)銷量為 18.28 萬臺(tái)，同比增29.66%；法國(guó)銷量為 15.78 萬臺(tái)，同比+8.52%；意大利銷量為 7.84 萬臺(tái)，同比-5.45%。德國(guó)銷量占到歐洲市場(chǎng)

14、的 27.8%，大幅領(lǐng)先于其他歐洲國(guó)家。從 EV/PHEV 比例上看，德國(guó)、法國(guó)占比平均，英國(guó)、挪威 EV 占比大幅高于 PHEV，意大利、西班牙 PHEV 占比高于 EV。同時(shí)，能源價(jià)格上漲對(duì) PHEV 車型消費(fèi)造成一定抑制，相較去年同期，1-6 月歐洲主要國(guó)家（德國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、意大利、瑞典、挪威、西班牙）PHEV 的銷量同比下降。圖表9： 歐洲主要國(guó)家 2022 年 1-6 月新能源車銷量概覽銷量（輛）銷量占比YOY滲透率EV（輛）同比增速PHEV（輛）同比增速歐洲1089766100.00%8.35%16.8%64007232.78%449694-14.14%德國(guó)30290727.80

15、%-1.65%24.47%16510413.22%137803-15.01%英國(guó)18278116.77%29.66%19.31%12284657.58%59935-4.88%法國(guó)15776314.48%8.52%16.51%9500830.81%62755-13.74%意大利784337.20%-5.45%10.28%28262-8.95%50171-3.36%瑞典736866.76%7.05%45.82%3987276.14%33814-26.80%挪威605225.55%-12.75%74.06%5416212.70%6360-70.15%西班牙372723.42%11.76%8.02%1

16、574957.35%21523-7.78%資料來源：Marklines、圖表10： 歐洲分車企新能源車銷量2022 年 1-6 月銷量（輛）同比增速占比大眾集團(tuán)202300-18.94%18.83%Stellantis17451429.81%16.25%現(xiàn)代-起亞汽車集團(tuán)12254438.23%11.41%寶馬集團(tuán)11460012.78%10.67%梅賽德斯-奔馳集團(tuán)97757/9.10%Tesla8391526.97%7.81%雷諾-日產(chǎn)聯(lián)盟80260-2.46%7.47%吉利控股集團(tuán)(Geely)765716.10%7.13%資料來源：Marklines、大眾集團(tuán)在歐洲新能源車市場(chǎng)銷量同比

17、大幅下滑。2022 年 1-6 月大眾集團(tuán)在歐洲的新能源車銷量為 20.23 萬輛，同比-18.94%，市場(chǎng)份額由 2021 年的 24.39%下滑至 18.83%。其中供應(yīng)鏈問題是導(dǎo)致銷售額下滑的主要原因，疫情與俄烏沖突引發(fā)關(guān)鍵零部件結(jié)構(gòu)性供應(yīng)不足，產(chǎn)量大幅下降。位居第二名的 Stellantis 集團(tuán) 2022 年 1-6 月銷量 17.45 萬輛，同比+29.81%，市場(chǎng)占比達(dá)到 16.25%，與大眾集團(tuán)的差距進(jìn)一步縮小。特斯拉 2022 年上半年歐洲銷量提升了 26.97%，為 8.39 萬輛，相比 2021H1 同比增速（78.93%）有所下滑，主要原因是特斯拉工廠及上游供應(yīng)商停工引

18、發(fā)的供應(yīng)瓶頸問題。ModelY 席卷全球市場(chǎng)，歐洲市場(chǎng)貢獻(xiàn)ZOE 海外銷量約 98%。特斯拉 ModelY 以 42464 輛的銷量，占據(jù)歐洲車型銷量榜第一。位列第二的是同屬特斯拉的 Model3，緊隨 ModelY，2022年 1-6 月銷量為 40840 輛，同比-37.56%。Stellantis 的Fiat 500 位列第三，銷量 31440 輛，同比+73.87%，作為經(jīng)濟(jì)型的兩廂車，在歐洲市場(chǎng)更受歡迎。圖表11： 歐洲新能源車市場(chǎng)分車型銷量2022 年 1-6 月車型車企銷量（輛）同比增速占比Model YTesla42464/3.95%Model 3Tesla40840-37.5

19、6%3.80%Fiat 500Stellantis3144073.87%2.93%NIRO現(xiàn)代-起亞汽車集團(tuán)284642.85%2.65%XC40 (Volvo Cars (2011-) 吉利控股集團(tuán)(Geely)22443-22.96%2.09%Peugeot 208Stellantis2185411.53%2.03%Enyaq iV大眾集團(tuán)2176454.80%2.03%ZOE雷諾-日產(chǎn)聯(lián)盟21569-31.33%2.01%ID.4大眾集團(tuán)21552-12.01%2.01%資料來源：Marklines、大部分歐洲國(guó)家新能源車補(bǔ)貼政策保持不變，英國(guó)和荷蘭補(bǔ)貼政策退坡。6 月 14 日，英國(guó)政

20、府正式宣布取消針對(duì)電動(dòng)汽車的“插電式汽車補(bǔ)貼”（plug-in car grant），并立即生效。英國(guó)政府自 2011 年開始發(fā)放電動(dòng)車補(bǔ)貼，旨在完成汽車市場(chǎng)由燃油車向電動(dòng)車的轉(zhuǎn)型。2021 年 4 月，補(bǔ)貼金額由 5000 英鎊下降至 2500 英鎊，12 月補(bǔ)貼額度再次由 2500 英鎊下調(diào)至 1500 英鎊，并且只適用于價(jià)格低于 32000 英鎊的新車。據(jù)英國(guó)交通部，英國(guó)電動(dòng)汽車市場(chǎng)不斷擴(kuò)大，購車需求增加，21 年電動(dòng)車和混合動(dòng)力電動(dòng)汽車大約占所有新車銷量的一半以上，去年全電動(dòng)汽車銷量增長(zhǎng)了 70%。因此，考慮到形勢(shì)的變化，政府將重新調(diào)整插電式撥款資金，擴(kuò)大公共充電站網(wǎng)絡(luò)，鼓勵(lì)其他車輛“

21、充電并走向綠色”。此舉引起了汽車行業(yè)的爭(zhēng)議，面臨燃油價(jià)格上漲及通脹壓力，補(bǔ)貼取消可能會(huì)打擊中低收入人群的購車信心，限制新能源汽車滲透率進(jìn)一步提高。2022 年荷蘭政府將 4000 歐元每輛的電動(dòng)汽車補(bǔ)貼下調(diào)至 3350 歐元，降低 650 歐元。未來購車補(bǔ)貼逐年遞減。2023 年的金額將為 2,950 歐元，從 2024 年起購買補(bǔ)貼將為 2,550 歐元。2024 年底，電動(dòng)車激勵(lì)計(jì)劃將結(jié)束。同時(shí)，6 月荷蘭政府表示今年政府對(duì)新電動(dòng)汽車的補(bǔ)貼預(yù)算 7100 萬歐元已經(jīng)用完。補(bǔ)貼計(jì)劃將在 2023 年和 2024 年重新啟動(dòng)，2022 年下半年購買新電動(dòng)汽車的補(bǔ)貼申請(qǐng)不得不等到明年。圖表12：

22、 歐洲新能源車最新政策國(guó)家最近政策變動(dòng)時(shí)間最新稅率政策最新補(bǔ)貼政策（補(bǔ)貼上限）德國(guó)補(bǔ)貼上調(diào)實(shí)施時(shí)間：2022增值稅在 2020.7.1-2020.12.30 日從 19%降至 16%法國(guó)補(bǔ)貼下調(diào)實(shí)施時(shí)間：2021.7.1BEV 和 PHEV 可享受 50的折扣，或根據(jù)省份不同規(guī)定免征購置稅40000 歐元以下的 BEV：9000EUR40000-65000 歐元的 BEV：7500EUR40000 歐元以下的 PHEV：6750EUR40000-65000 歐元的 PHEV：5625EUR除了家庭更換柴油車的 5000EUR 補(bǔ)助之外其余所有補(bǔ)助都下調(diào)1000EUR私人購買 45000 歐元以

23、下的 BEV:6000EUR私人購買 45000-60000 歐元的 BEV：2000EUR公司購買 45000 以下的 BEV：4000UER公司購買 50000 歐元以下的 PHEV：1000EUR英國(guó)補(bǔ)貼下調(diào)實(shí)施時(shí)間：2022.6.144 萬英鎊以下車型免交所得稅+公司稅減免低于 32000 英鎊的 BEV 汽車：取消補(bǔ)貼BEV 小型貨車：2500GBP BEV 大型貨車：5000GBP BEV 小型卡車：16000GBP BEV 大型卡車：25000GBP BEV 出租車：7500GBPBEV 摩托車：500GBP意大利補(bǔ)貼上調(diào)實(shí)施時(shí)間：2021.10.27五年內(nèi)免交年度所有權(quán)稅，之后

24、減稅 75%； BEV：4000EUR隨舊車報(bào)廢 BEV：4000EUR+2000EUR PHEV：1500EUR隨舊車報(bào)廢 BEV：1500EUR+1000EUR減免 25%的公司稅挪威購買電動(dòng)汽車，購置稅和增值稅全免，道路稅優(yōu)惠瑞典補(bǔ)貼：2021.10.27福利稅（benefit value=價(jià)格基數(shù)（2021 年： 補(bǔ)貼懲罰系統(tǒng)（Bonus-Malus system）：47600 ）0.29稅務(wù)：2021.7.1+利息相關(guān)金額（=新車價(jià)格1.35%）BEV：70000 克朗+價(jià)格相關(guān)稅（全部新車價(jià)格13%）PHEV：45000 克朗+車輛稅對(duì)電力汽車，若其價(jià)格高于同類型燃油車的，按同類燃

25、油車價(jià)格算稅荷蘭補(bǔ)貼下調(diào)實(shí)施時(shí)間：2022.1注冊(cè)稅：全電動(dòng)汽車和插混汽車均免征稅BEV(1200EUR-45000EUR):3350EUR購置稅：全電動(dòng)汽車免征，而插電汽車有50的折扣BEV（二手）：2000EUR混合動(dòng)力車型和價(jià)格在 4.5 萬歐元以上的純電動(dòng)車將不予考慮西班牙MOVE III 推出時(shí)間：2021.4.10 免注冊(cè)稅BEV 轎車：5500EUR BEV 客車：6000EUR BEV 中卡：8000EUR BEV 重卡：15000EUR資料來源：各國(guó)政策官網(wǎng)、美國(guó)減少通脹法案落地，有望帶動(dòng)市場(chǎng)增長(zhǎng)提速美國(guó) 22 年 1-6 月累計(jì)銷量同比高增，第二季度持續(xù)創(chuàng)新高。在政府對(duì)新能

26、源車的重視程度逐漸提高下，美國(guó)市場(chǎng)開始起量增長(zhǎng)。6 月，美國(guó)新能源車銷量 8.57 萬輛，同比+75.18%，環(huán)比+1.01%。5 月滲透率達(dá) 7.56%，為歷史最高。2022 年 1-6 月累計(jì)銷量 47.17 萬輛，滲透率 6.89%，同比+3.5pct。1-6 月 EV 累計(jì)銷量 377184 輛，同比+72.60%，PHEV 銷量 94564 輛，同比+48.70%，提速明顯。美國(guó)市場(chǎng)純電份額顯著高于 PHEV，EV 占比高達(dá)79.95%圖表13： 美國(guó)新能源車市場(chǎng) 2021-2022 年 6 月月度銷量圖表14： 美國(guó)月度電動(dòng)化滲透率標(biāo)題美國(guó)yoy qoq美國(guó)100,00090,00

27、080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000350%8%300%7%250%6%200%5%150%4%100%3%50%2%0%1%2021012021022021032021042021052021062021072021082021092021102021112021122022012022022022032022042022052022062021012021022021032021042021052021062021072021082021092021102021112021122022012022022022032022042

28、02205202206-50%0%資料來源：Marklines，資料來源：Marklines，美國(guó)市場(chǎng)特斯拉優(yōu)勢(shì)一騎絕塵，市場(chǎng)份額占比超一半。作為美國(guó)市場(chǎng)的本土企業(yè)，特斯拉 2022年 1-6 月累計(jì)銷量達(dá) 269755 輛，同比+83.66%，市場(chǎng)占比達(dá)到 57.18%，市場(chǎng)呈現(xiàn)一超多小的格局。排名第二的現(xiàn)代-起亞汽車集團(tuán)銷量 43963 輛，僅為特斯拉的約 1/6，市場(chǎng)占比僅 9.32%。特斯拉的優(yōu)勢(shì)明顯，美國(guó)銷量占其除中國(guó)外市場(chǎng)銷量的 70.53%。但是從同比增速看，部分車企在快速增長(zhǎng)。其中，現(xiàn)代-起亞汽車集團(tuán)和 Stellantis 增速達(dá)到了 276.07%/1069.45%。政策端

29、利好開始釋放后，美國(guó) OEMs 紛紛開始布局電動(dòng)化，然而由于包覆沉重、轉(zhuǎn)型滯后，整體所占市場(chǎng)份額較小，其中，豐田集團(tuán)、大眾集團(tuán) 1-6 月銷量同比大幅下滑 21.95%/17.11%。圖表15： 美國(guó)分車企新能源車銷量2022 年 1-6 月車企銷量（輛）YOY占比Tesla26975583.66%57.18%現(xiàn)代-起亞汽車集團(tuán)43963276.07%9.32%福特集團(tuán)2904187.81%6.16%Stellantis277161069.45%5.88%吉利控股集團(tuán)(Geely)25184143.54%5.34%豐田集團(tuán)20026-21.95%4.25%大眾集團(tuán)19113-17.11%4.0

30、5%寶馬集團(tuán)1175717.02%2.49%資料來源：Marklines，美國(guó)市場(chǎng)偏好中大型車，特斯拉品牌優(yōu)勢(shì)明顯。因美國(guó)鄉(xiāng)村地區(qū)多，地廣人稀等原因，美國(guó)市場(chǎng)對(duì) SUV 以及皮卡等大型車輛有傳統(tǒng)的偏愛，所以與海外市場(chǎng)整體趨勢(shì)不同，美國(guó) SUV 電動(dòng)車銷量較好。對(duì)應(yīng)消費(fèi)者偏好，產(chǎn)品矩陣正在持續(xù)完善中，銷量靠前的 Wrangler和 Mustang Mach-E 兩款電動(dòng) SUV/皮卡都是 21 年推出的新款，22H1 銷量已經(jīng)達(dá)到 16857/17675 輛，市場(chǎng)占比為 3.57%/3.75%。特斯拉的三款車型位列銷量榜前三，品牌優(yōu)勢(shì)盡顯。其產(chǎn)品矩陣也在持續(xù)更新，據(jù)特斯拉 Q2 財(cái)報(bào)會(huì)，公司預(yù)計(jì)

31、于 22Q4 或者 23Q1 交付 Cybertruck。Cybertruck 是更符合美國(guó)市場(chǎng)偏好的皮卡產(chǎn)品。圖表16： 美國(guó)新能源車市場(chǎng)分車型銷量2022 年 1-6 月車型車企銷量（輛）YOY占比Model YTesla13505585.52%28.63%Model 3Tesla10500099.78%22.26%Model STesla18000239.62%3.82%Mustang Mach-E福特集團(tuán)1767536.22%3.75%Wrangler (Jeep (2009-)Stellantis16857/3.57%IONIQ 5現(xiàn)代-起亞汽車集團(tuán)13692/2.90%RAV4豐田

32、集團(tuán)1272966.81%2.70%EV6現(xiàn)代-起亞汽車集團(tuán)12568/2.66%資料來源：Marklines，圖表17： 美國(guó)新能源車相關(guān)政策梳理類別時(shí)間事件/條例內(nèi)容新能源車補(bǔ)貼2009新能源車補(bǔ)貼法案金額&要求：補(bǔ)貼下限為 2500 美元金/輛，最低電量 5Kwh，超過部分每滲透率/排放2020 年 7 月凈零排放計(jì)劃Kwh 可抵扣稅款 417 美金，全部補(bǔ)貼上限為 7500 美金/輛退坡：當(dāng)單一車企的所有補(bǔ)貼車輛達(dá) 20 萬輛時(shí)開始退坡（當(dāng)季和下季度仍可享受），退坡期 1 年，前兩季度為退坡前 50%的補(bǔ)貼金額，后兩季度為退坡前的 25%補(bǔ)貼金額。撥款 2 萬億美元，2050 達(dá)到凈零

33、排放政府采購2020 年 12 月2021 年 8 月2021 年 8 月2021 年 8 月2021 年 11 月電動(dòng)車推廣計(jì)劃GHG 政策更新NHTSA 提出進(jìn)一步增強(qiáng) CAFE 的監(jiān)管力度新能源車政策更新基建法案2026 前電動(dòng)車滲透率達(dá)到 25%，創(chuàng)造 100 萬個(gè)電動(dòng)車行業(yè)就業(yè)機(jī)會(huì)EPA 新發(fā)布的政策計(jì)劃在 2023 年縮緊碳排放指標(biāo) 10%，并相應(yīng)在 2024年至 2026 年每年縮緊約 5%預(yù)計(jì)在 2026 年將家用汽車和輕型卡車的平均燃油經(jīng)濟(jì)性指標(biāo)提升至48.5mpg。到 2030 年，零排放汽車占美國(guó)乘用車和輕卡新車銷量的 50%投入 75 億美元采購低排放、零排放的大巴及渡

34、輪，將提供數(shù)千輛電動(dòng)校車（其中 25 億購買零排放大巴，25 億購買低排放大巴，25 億購買低排放渡輪）電動(dòng)車基建支持2021 年 4 月2021 年 4 月替代燃料走廊計(jì)劃（美國(guó)交通部/第五輪計(jì)劃）美國(guó)能源部投資 3400 萬美元允許使用包括電力在內(nèi)的替代燃料車輛在認(rèn)證的高速路行駛（覆蓋 134個(gè)州際公路和 125 條高速公路/國(guó)道、49 個(gè)州）2000 萬美元加速商用 PEV 和其配套的基礎(chǔ)設(shè)施，展示 PEV 技術(shù)（汽車、巴士、校車等）2021 年 4 月美國(guó)交通部國(guó)家公路性能項(xiàng)目2021 年投入 231 億美元用于電動(dòng)車基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和安裝（包括停車設(shè)施、充電設(shè)施、相關(guān)培訓(xùn)等），總共有 1

35、5 個(gè)項(xiàng)目（419 億美元）可以幫助建設(shè)電動(dòng)車基建2021 年 11 月基建法案投入 75 億美元建設(shè)電動(dòng)車充電站，以完善全國(guó)電動(dòng)車充電網(wǎng)絡(luò)資料來源：白宮官網(wǎng)、美國(guó)減少通脹法案落地，新能車稅收抵免延續(xù)至 2032 年。8 月 16 日拜登簽署了減少通貨膨脹法案，其中包括在 10 年內(nèi)為氣候和能源相關(guān)項(xiàng)目提供近 4000 億美元的資金，以及延長(zhǎng)和改善美國(guó)電動(dòng)汽車稅收抵免。該法案是原始重建更好提案（BBB）的精簡(jiǎn)版和更名版本。經(jīng)過多次談判，曼欽最終同意了 BBB 法案的精簡(jiǎn)版本，目前減少通貨膨脹法案已經(jīng)正式立法。法案落地有望刺激美國(guó)電動(dòng)車銷量。首先，取消每家車企銷量 20 萬輛的補(bǔ)貼上限將利好行業(yè)

36、龍頭。特斯拉和通用汽車在幾年前就超過了這個(gè)限制，豐田在二季度剛剛超過了這個(gè)限制。取消上限將使這些從歷史銷量上看更受消費(fèi)者青睞的廠家重新獲得補(bǔ)貼資格，從而刺激需求。同時(shí)，考慮法案對(duì)電池生產(chǎn)和組裝，以及關(guān)鍵金屬原材料北美價(jià)值占比的要求，我們認(rèn)為美國(guó)本土制造成分高的整車廠或?qū)⒏芤?。但是車價(jià)和購車者收入限制趨于苛刻，或?qū)⑼苿?dòng)車企推出低價(jià)車型：目前因?yàn)橥ㄘ浥蛎浐凸?yīng)鏈中斷已經(jīng)將平均電動(dòng)汽車價(jià)格推高。根據(jù)凱文藍(lán)皮書統(tǒng)計(jì)，6 月份新電動(dòng)汽車的平均交易價(jià)格為 66,997 美元，比去年同期上升近 14%，同期，包括傳統(tǒng)汽車和電動(dòng)汽車在內(nèi)的全行業(yè)平均價(jià)格水平同比提升 13%，達(dá)到 48,043 美元，因此一年

37、前原 BBB 法案設(shè)定的較合理的車輛價(jià)格限制現(xiàn)在看起來比較緊。圖表18： 美國(guó)減少通脹法案電動(dòng)車的稅收抵免政策重建美好法案（BBB）減少通脹法案抵免上限1.25 萬美元7,500 美元抵免金額1、基礎(chǔ)稅收抵免 4,000 美元2、美國(guó)工會(huì)生產(chǎn)/組裝抵免 4,500 美元3、電池本土制造抵免 500 美元4、純電容量40kwh，插混油箱2.5 加侖抵免 4,500 美元消費(fèi)者收入限制適用總收入低于 20 萬美元的個(gè)人，低于 50 萬美元的聯(lián)合申報(bào)者1、關(guān)鍵金屬原材料的開采加工回收（+$3750）、2025 年，若電池中的關(guān)鍵礦物是由“受關(guān)注國(guó)家”開采、加工或回收的，不可獲得抵免【被禁止的國(guó)家包括

38、中國(guó)、俄羅斯】、不涉及禁止國(guó)家的情況下，一定比例的金屬原材料需要從與美國(guó)有自由貿(mào)易協(xié)定的國(guó)家開采或加工，或一定比例需要在北美回收（24 年以前為 40%，而后每年+10%至 27 年的 80%）2、電池組件制造和組裝（+$3750）、2024 年起，若其電池所包含的任何組件是由“受關(guān)注國(guó)家”制造或裝配的，不可獲得抵免、不涉及禁止國(guó)家的電池，以價(jià)值衡量，電池需要有一定比例在北美生產(chǎn)或組裝（24 年以前為 50%， 24-25 年 60%，而后每年+10%直至 29 年的 100%）兩大要求均滿足，則上限為$7500，滿足其中一項(xiàng)則補(bǔ)貼上限為$3750。適用總收入低于 15 萬美元的個(gè)人，低于 3

39、0 萬美元的聯(lián)合申報(bào)者價(jià)格限制適用低于 80,000 美元的零排放貨車、SUV 和卡車；適用低于 80,000 美元的零排放貨車、SUV 和卡車；低低于 55,000 美元的電動(dòng)轎車二手電動(dòng)汽車滿兩年抵免 2,000 美元，電池容量大于 40kwh 追加 2,000 美元于 55,000 美元的電動(dòng)轎車4,000 美元對(duì)車企的銷量限制取消現(xiàn)行法案中對(duì)車企的 20 萬輛車上限要求取消現(xiàn)行法案中對(duì)車企的 20 萬輛車上限要求資料來源：白宮官網(wǎng)、減少通脹法案也涵蓋了對(duì)新能源制造行業(yè)相關(guān)的稅收抵免。制造稅收抵免政策獨(dú)立于新能源車稅收抵免，旨在減輕新能源產(chǎn)業(yè)鏈制造商面臨的成本負(fù)擔(dān)，將適用于 2022 年

40、 12月 31 日之后在美國(guó)本土生產(chǎn)和銷售的部件。其中，2023 年的電池電芯補(bǔ)貼 35 美元/kWh，電池模塊補(bǔ)貼 10 美元/kWh，電極材料補(bǔ)貼生產(chǎn)成本的 10%。作為原材料的關(guān)鍵礦產(chǎn)稅收抵免的金額為全部生產(chǎn)成本的 10%。該抵免將從 2030 年開始退坡（2030 年：75% ；2031年：50%；2032 年：25%；2033 年：0%）。圖表19： 美國(guó)減少通脹法案新能源制造稅收抵免產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)抵免對(duì)象抵免金額電池電芯（12 Wh 容量）$35/kWh電池模塊（7 kWh）$10/kWh關(guān)鍵礦產(chǎn)電極材料（陰極、陽極、鋁箔、溶劑、添加劑、電解質(zhì)鹽）對(duì)純度有特定要求的：鋁、銻、重晶石、鈹

41、、鈰、銫、鉻、鈷（轉(zhuǎn)化為硫酸鈷）、生產(chǎn)成本的 10%全部生產(chǎn)成本的10%的稅收抵免鏑、銪、螢石、釓、鍺、石墨、銦、鋰（轉(zhuǎn)化為碳酸鋰或氫氧化鋰） 、錳、釹、鎳（轉(zhuǎn)化為硫酸鎳）、鈮、碲（轉(zhuǎn)化為碲化鎘）、錫、鎢、釩、釔需純化至最低 99%的：砷、鉍、鉺、鎵、鉿、鈥、銥、鑭、镥、鎂、鈀、鉑、鐠、銠、銣、釕、釤、鈧、鉭、鋱、銩、鈦、鐿、鋅、鋯資料來源：白宮官網(wǎng)、電池：1-6 月全球裝機(jī)量高增長(zhǎng)，LG 新能源海外市占率維持第一1-6 全球動(dòng)力電池裝機(jī)量達(dá)到 202Gwh，各大海外電池廠同比穩(wěn)步增長(zhǎng)。據(jù)SNE Research，1-6 月全球電動(dòng)車電池裝機(jī)量達(dá)到 202Gwh，同比+75.65%。1-6 月

42、裝機(jī)量前十名的企業(yè)中，海外企業(yè)占 4 家，市占率達(dá)到 35.64%，同比-13.92pct，但仍在全球動(dòng)力電池市場(chǎng)中占到了近三分之一的份額。LG 新能源緊跟寧德時(shí)代的腳步，2022 年 1-6 月裝機(jī)量達(dá)到 28Gwh，同比增速 13.86%。比亞迪位列第三，裝機(jī)量達(dá) 24Gwh，同比增加 200%，增速明顯。總體看，22 年 1-6 月海外電池廠裝機(jī)量同比增速放緩，考慮各廠家都在積極擴(kuò)產(chǎn)中且下半年供應(yīng)鏈問題有望得到緩解，我們認(rèn)為未來的裝機(jī)量有望維持穩(wěn)步增長(zhǎng)。圖表20： 1-6 月全球動(dòng)力電池裝機(jī)量 TOP102022 年 1-6 月2021 年 1-6 月排名公司名裝機(jī)量（GWh）市占率同比

43、增速裝機(jī)量（GWh）市占率1寧德時(shí)代6934.16%109.09%3328.70%2LG 新能源2813.86%3.70%2723.48%3比亞迪2411.88%200.00%86.96%4松下209.90%17.65%1714.78%5SK On146.93%133.33%65.22%6三星 SDI104.95%42.86%76.09%7中創(chuàng)新航94.46%200.00%32.61%8國(guó)軒高科52.48%150.00%21.74%9欣旺達(dá)31.49%/00.00%10蜂巢能源31.49%200.00%10.87%其他178.42%54.55%119.57%合計(jì)202100%75.65%110

44、0%資料來源：SNE Research、海外電池廠在海外裝機(jī)量?jī)?yōu)勢(shì)明顯，LG 新能源量位列第一。2022 年 1-6 月 LGES 在除中國(guó)外的市場(chǎng)裝機(jī)量達(dá)到 25.6GWh，約占其全球裝機(jī)量的 90%。松下和寧德時(shí)代位列第二第三，海外裝機(jī)量達(dá) 19.9GWh/16.2GWh，寧德時(shí)代首次進(jìn)入前三。圖表21： 1-6 月主要電池廠各區(qū)域裝機(jī)量海外裝機(jī)量（GWh）全球裝機(jī)量（GWh）中國(guó)裝機(jī)量（GWh）LGES25.6282.4松下19.9200.1寧德時(shí)代16.26952.8SK On13.6140.4三星 SDI9.9100.1比亞迪0.32423.7注：中國(guó)裝機(jī)量=全球裝機(jī)量-海外裝機(jī)量；

45、全球裝機(jī)量及海外裝機(jī)量數(shù)據(jù)來自 SNE。資料來源：SNE Research、從海外電池廠 Q2 財(cái)報(bào)看，原材料漲價(jià)影響較明顯海外電池廠 22Q2 收入同環(huán)比增長(zhǎng)，但受原材料和物流成本上漲、半導(dǎo)體短缺導(dǎo)致成本增加，疊加新冠疫情等因素的影響，LG 新能源、松下、SK On 的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)較去年同期大幅下降。22Q2LG 新能源電池板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng) 22%，環(huán)比增長(zhǎng) 17%，受益于 EV 電池訂單提升；三星 SDI 電池板塊 22Q2 營(yíng)業(yè)收入同環(huán)比+50%/+48%，Gen5 電池銷售情況良好； SK On（SKI 將電池業(yè)務(wù)剝離，成立子公司 SK On）22Q2 營(yíng)收同環(huán)比+104%/+2%，中國(guó)工

46、廠產(chǎn)能利用率提升；松下能源板塊 22Q2 營(yíng)收同比/環(huán)比+21.17%/+14.88%，增長(zhǎng)加速，海外電池廠商營(yíng)收同比都有大幅提升。盈利方面，除三星 SDI 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)保持同比增長(zhǎng)外，其他海外電池廠營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與去年同期相比都有所下滑。22Q2LGES 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 3.9%，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；三星 SDI 電池板塊銷量增加帶動(dòng)利潤(rùn)上漲，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比+45%；松下動(dòng)力能源板塊 22Q2 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率同比下滑 3.2pct 至 7.24%；SK On22Q2 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率-25%，虧損擴(kuò)大，因美國(guó)和匈牙利工廠的固定成本增加。圖表22： 海外電池廠 22 年 Q2 業(yè)績(jī)公司營(yíng)業(yè)收入（電池相關(guān)板塊）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（電池相

47、關(guān)板塊）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（電池相關(guān)板塊）22Q2YOYQOQ22Q2YOYQOQ22Q2YOYQOQLGES（億韓元）5070022%17%1960-73%-24%3.9%-2.1pct松下（億日元）227821.17%14.88%165-15.82%+28.9%7.24%-3.2pct0.8pctSK On（億韓元）12900104%2%-3266-234%-19%-25%-9.5pct-3.0pct三星 SDI（億韓元）4070050%48%244945%48%6%-0.2pct1.0pct注：LGES 的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)為剔除 21Q2 一次性收入后的增長(zhǎng)；松下利潤(rùn)為口徑調(diào)整后利潤(rùn)資料來源：各

48、公司公告、圖表23： 全球動(dòng)力電池裝機(jī)量占比比亞迪11.88松下9.90SK On6.93LG新能源13.86三星SDI4.95 中創(chuàng)新航4.46國(guó)軒高科2.48欣旺達(dá)1.49寧德時(shí)代其他34.168.42蜂巢能源1.49資料來源：SNE Research、LG 新能源：全年收入預(yù)期上調(diào)，下半年增速展望樂觀22Q2 收入剔除 21Q2 一次性收入后同環(huán)比增長(zhǎng)，公司對(duì)下半年增長(zhǎng)有信心。22Q2 公司整體營(yíng)收 5.07 萬億韓元（約人民幣 258.57 億元），同比-1%（剔除 21Q2 一次性收入后，同比+22%），環(huán)比+16.79%，增長(zhǎng)主要得益于動(dòng)力圓柱電池的銷量強(qiáng)勁，以及原材料金屬價(jià)格成功

49、傳導(dǎo)后的電池單價(jià)上升。LGES 在一季度預(yù)計(jì) 22 年?duì)I收為 19.2 萬億韓元（約人民幣 1011 億元），二季度上調(diào)該預(yù)期為 22 萬億韓元（約合人民幣 1122 億元），同比增速將為 23%（剔除召回等一次性費(fèi)用影響同比增速約為 31%）。據(jù)公司公告和財(cái)報(bào)會(huì)議，預(yù)期上調(diào)主要是系下游車企將在下半年推出更多的新車型，與通用的合資工廠一期產(chǎn)能開始爬坡，公司將會(huì)獲得更多來自戰(zhàn)略客戶的訂單，同時(shí)因前期與客戶對(duì)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制的談判順利，7月開始真正落地，將反應(yīng)在三季度業(yè)績(jī)上。圖表24： LGES 分季度收入及增速圖表25： LGES 分季度盈利能力(十億韓元) 6,0005,0004,0003,000

50、2,0001,00020Q10收入yoy qoq100%80%60%40%20%0%-20%22Q2-40%(十億 800韓元)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率6004002000(200)(400)(600)2000%1500%1000%500%0%-500%-1000%22Q2-1500%20Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q120Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q1資料來源：公司公告、資料來源：公司公告、LGES 動(dòng)力電池全球份額下降，海外市場(chǎng)市占率仍保持第一。根據(jù) SNE research 數(shù)據(jù)，22年 1-6 月 LGES 全球裝機(jī)量為 28

51、GWh，同比+4%，市占率為 14%，同比-10pct，排名第二。據(jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，LGES1-6 月海外裝機(jī)量為 25.6GWh，而排名第一的寧德時(shí)代在全球和海外的裝機(jī)量分別為 69GWh 和 16.2GWh， LGES 在海外市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)仍然顯著。圖表26： LGES 和寧德時(shí)代的全球裝機(jī)量對(duì)比寧德時(shí)代LGES(GWh) 403530252015105020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2注：SNE Research 公布季度數(shù)據(jù)和月度數(shù)據(jù)口徑不同，上圖統(tǒng)計(jì)口徑為月度數(shù)據(jù)加總計(jì)算，可能與公布季度數(shù)據(jù)產(chǎn)生小數(shù)點(diǎn)差異資料來源：SNE re

52、search、22Q2 資本支出同比接近翻倍，產(chǎn)能建設(shè)提速。22Q2 資本支出為 1.45 萬億韓元（約人民幣73.95 億元），同比增加 98.63%，環(huán)比+16.5%，22H1 的總資本支出為 2.7 萬億韓元，同比+92.86%。去年底公布的 22 年支出預(yù)期為 6.3 萬億韓元，22Q1 將此預(yù)期提升到 7 萬億韓元，主要用于在北美的合資/獨(dú)資工廠建設(shè)以及中國(guó)圓柱工廠的擴(kuò)產(chǎn)。6 月，LG 新能源宣布將投資 7300 億韓元（約合 38 億元人民幣）擴(kuò)充大圓柱電池產(chǎn)能。其中，1500 億韓元用于擴(kuò)建 4GWh 的 2170 圓柱電池產(chǎn)能。此外，5820 億韓元將用于韓國(guó)Ochang 工廠

53、，新建 4680電池生產(chǎn)線，年產(chǎn)能可達(dá)到 9GWh。據(jù)公司財(cái)報(bào)會(huì)，兩條產(chǎn)線將于 2023 年下半年開始投產(chǎn)。根據(jù)產(chǎn)能規(guī)劃，22 年底產(chǎn)能將超過 200GWh，2025 年底預(yù)期將達(dá)到 540GWh（一季度公司預(yù)計(jì)為 520GWh）。中長(zhǎng)期看，公司預(yù)計(jì)五年內(nèi)收入增長(zhǎng)三倍以上，主要專注于北美市場(chǎng)及圓柱電池。根據(jù)公司公告，預(yù)計(jì)通過擴(kuò)張?jiān)诒泵赖暮腺Y工廠，以及擴(kuò)大圓柱電池供應(yīng)，來使得收入在五年內(nèi)增長(zhǎng)三倍以上。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)方面，未來五年年均增速將會(huì)達(dá)到兩位數(shù)。該增長(zhǎng)主要通過技術(shù)發(fā)展及產(chǎn)業(yè)鏈本地化/穩(wěn)定化來實(shí)現(xiàn)。同時(shí)智能工廠將會(huì)提升質(zhì)量及制造能力。圖表27： LGES 規(guī)劃產(chǎn)能基地合資/獨(dú)資規(guī)劃產(chǎn)能（GWh）2

54、018201920202021E2022E2023E韓國(guó)本部合資22666181820南京老廠 CAN4444444與吉利無錫合資1071010美國(guó)通用合資廠80/7070Stellantis 合資廠55印尼通用合資廠10合計(jì)18110101029102104南京江寧一廠獨(dú)資552727272727南京江寧二廠55524242424波蘭85124065706565歐洲新廠15美國(guó)密歇根2535552020總計(jì)4162587131155238240資料來源：公司公告、招股說明書、SKI：電池業(yè)務(wù)銷量下降，雖然 ASP 提高但虧損仍擴(kuò)大Q2 電池業(yè)務(wù)銷量下降，雖然 ASP 提高但虧損仍擴(kuò)大。盡管半

55、導(dǎo)體短缺的問題一直存在，但由于主要金屬價(jià)格增長(zhǎng)通過傳導(dǎo)機(jī)制推高了電池銷售價(jià)格，Q2 銷售額有所增長(zhǎng)。電池業(yè)務(wù)收入 1.29 萬億韓元（約合人民幣 67.08 億元），同比+104%，環(huán)比+2%。根據(jù)公司公告，隨著半導(dǎo)體短缺導(dǎo)致的需求量下降（使利潤(rùn)較上季度-169 億韓元）、歐洲的電力成本上升（使利潤(rùn)較上季度-129 億韓元）、SG&A 費(fèi)用增長(zhǎng)（使利潤(rùn)較上季度-203 億韓元），經(jīng)營(yíng)虧損擴(kuò)大，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-3266 億韓元（約合人民幣 16.98 億元），環(huán)比擴(kuò)大 19%，同比擴(kuò)大 234%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為-25%，同環(huán)比擴(kuò)大 9.47/3pct。圖表28： SKI 電池業(yè)務(wù)（SK On）分季度收

56、入圖表29： SKI 電池業(yè)務(wù)（SK On）分季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(十億韓元)收入yoy qoq1,4001,2001,00080060040020020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q20180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%(十億韓元)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率0(50)(100)(150)(200)(250)(300)20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q1(350)0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%22Q2-40%資料來源：公司公告、資料來源：公司公告、公司預(yù)計(jì)整體業(yè)務(wù)和運(yùn)營(yíng)

57、環(huán)境下半年開始改善。根據(jù)公司 Q2 業(yè)績(jī)會(huì)，公司維持此前在 22Q4實(shí)現(xiàn)盈虧平衡的目標(biāo)。對(duì)下半年預(yù)期樂觀，預(yù)計(jì) 22H2 的收入和盈利能力將通過以下方式改善:1）新增產(chǎn)能逐漸爬坡放量（美國(guó)一號(hào)工廠&鹽城 SKOJ 的合資工廠）；2）銷售價(jià)格調(diào)整帶動(dòng)單價(jià)提升。對(duì)于收入預(yù)期，維持此前 Q1 上調(diào)的目標(biāo)，22 年全年收入將不低于 7 萬億韓元。圖表30： SKI 分季度動(dòng)力電池裝機(jī)量（GWh)SKI裝機(jī)量987654321020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2注：SNE Research 公布季度數(shù)據(jù)和月度數(shù)據(jù)口徑不同，上圖統(tǒng)計(jì)口徑為月度數(shù)據(jù)加總計(jì)算，可能

58、與公布季度數(shù)據(jù)產(chǎn)生小數(shù)點(diǎn)差異資料來源：SNE Research、遠(yuǎn)期總規(guī)劃產(chǎn)能提升至 281GWh，美國(guó)第一工廠和匈牙利第二工廠 22Q1 投產(chǎn)順利。去年 Q4 公司將產(chǎn)能建設(shè)計(jì)劃提速，2022 年目標(biāo)由 60GWh 提高到 77GWh。2025 年預(yù)計(jì)產(chǎn)能達(dá)到 220GWh，較 21 年目標(biāo) 125GWh 提升 76%。其中，美國(guó)的產(chǎn)能將達(dá)到 94GWh，產(chǎn)能占比最高，可以看出對(duì)北美市場(chǎng)的重視。根據(jù)公司財(cái)報(bào)會(huì)，預(yù)期 22 年下半年新工廠的良率和產(chǎn)量將提升至與其他成熟工廠相同。LFP 電池方面，公司預(yù)計(jì)將于年底前完成開發(fā)，量產(chǎn)時(shí)間未定。圖表31： SKI 電池（SK On）規(guī)劃產(chǎn)能國(guó)家規(guī)劃產(chǎn)能

59、（GWh）2019202020212022E2023E2025E中國(guó)77.5727444477美國(guó)151102294歐洲47.57717.517.547.5韓國(guó)5555555總產(chǎn)能281519.539.576.88220資料來源：公司公告、SKIET 材料（隔膜）業(yè)務(wù)：盡管銷售額略有上升，但由于包括公用事業(yè)成本在內(nèi)的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用增加，營(yíng)業(yè)虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。22Q2 收入為 621 億韓元，環(huán)比提升 33 億韓元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-130 億韓元，虧損環(huán)比擴(kuò)大 3.19%。根據(jù)公司公告，展望下半年，公司預(yù)計(jì)在隔膜需求逐漸回升的支持下，盈利能力有望提高。產(chǎn)能方面，根據(jù) Q1 公告，2022 年預(yù)計(jì)產(chǎn)能為 15

60、.3億平方米。目前波蘭仍有三個(gè)工廠在建設(shè)中，分別于 23-24 年投產(chǎn)，2025 年規(guī)劃產(chǎn)能為 40.2億平方米。圖表32： SKIET 材料業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(十億韓元)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)yoy 50403020100(10)(20)(30)(40)20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2資料來源：公司公告、100%50%0%-50%-100%-150%-200%-250%圖表33： SKIET 材料業(yè)務(wù)產(chǎn)能規(guī)劃國(guó)家規(guī)劃產(chǎn)能（億平方米）201920202021F2022F2023F2024F2025F歐洲15.43.43.48.915.415.4中國(guó)6.73.456.