兼可轉(zhuǎn)債市場回顧與展望：波折起不失希望

1、報告正文經(jīng)歷了一個特別又漫長的春節(jié)假期后我們已經(jīng)在復(fù)工的路上，鼠年的第一個交易日即將到來。對于疫情，自然是守望相助，共克時艱；對于市場，則需要克服恐懼，冷靜對待?；仡櫘?dāng)年 SARS 期間的行情可能會有啟發(fā)。SARS 期間資產(chǎn)表現(xiàn)的啟示SARS 期間股市的演繹已經(jīng)有很多優(yōu)秀分析（如親歷者張憶東老師在最新的策略報告價值投資的勝負(fù)手中有詳細(xì)表述），這里主要簡述情況和我們的理解：SARS 疫情對權(quán)益市場整體是偏短期的影響。 SARS 疫情的發(fā)展發(fā)展的時間線大體是：1）2003 年 2 月之前，雖然有部分病例，但 SARS 關(guān)注度并不高；2）2003 年 2 月至 4 月中上旬，國家派出衛(wèi)生部專家組調(diào)查

2、情況，香港、越南等地也出現(xiàn)病例， 隨著 3 月中上旬北京出現(xiàn)病例和 WHO 發(fā)出警告，SARS 關(guān)注度升級；3）2003 年 4 月中下旬至 5 月上述疫情擴(kuò)散，北京感染病例快速增長，政府加大防控力度，小湯山醫(yī)院于 4 月底投入使用；4）5 月中旬至 7 月中旬，北京新發(fā)病例減少、WHO逐步解除國內(nèi)警告、全球新發(fā)病例減少等好消息傳出，疫情基本可以宣告停止。在 SARS 逐漸嚴(yán)重的 2003 年 3 月至 5 月上旬，可以看到工業(yè)增加值、國定資產(chǎn)投資完成額、社會消費(fèi)品零售總額（特別是餐飲、住宿）同比增速均有回落，整體而言 2003Q2GDP 同比增速也是 2003 年四個季度里的最低值。不過考慮

3、到體量和結(jié)構(gòu)的變化，直接以 2003 年情況預(yù)判當(dāng)前疫情對經(jīng)濟(jì)的影響并不一定適當(dāng)。而從權(quán)益市場本身來看，2003 年四月中旬疫情擴(kuò)散指向年初以來行情的結(jié)束，股市進(jìn)入調(diào)整期。但實(shí)際上 4 月 16 日至 4 月 25 日上證綜指最大跌幅約 9%，而在 4月 28 日就出現(xiàn)了比較大幅度的反彈。隨著五一假期推遲開市和情況的好轉(zhuǎn)，權(quán)益市場表現(xiàn)已經(jīng)回暖。簡言之，當(dāng)時疫情對市場的沖擊是偏短期的。圖表 1：SARS 對權(quán)益市場的影響主要集中于 4 月中下旬至 5 月170016501600155015001450140013501300上證綜指十年國開YTM（%，MA5，右軸）北京高校、中小學(xué)停課香港、越南

4、等香港大規(guī)模地出現(xiàn)病例中央常委會召開，WHO逐步解除國內(nèi)警告?zhèn)鞑ト?yīng)對SARSSARS疫情基本結(jié)束新增病例大幅下降Q2GDP同比增速明顯下滑衛(wèi)生部下派專家組北京出現(xiàn)Q3經(jīng)濟(jì)增速逐漸恢復(fù)病例WHO發(fā)出警告首例病人住院央行提高存款準(zhǔn)備金率1個百分點(diǎn)3.83.73.63.53.43.33.23.132.92.809/0211/0201/0203/0205/0207/0209/0211/02數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表 2：彼時經(jīng)濟(jì)在 2003Q2 遭遇了一定負(fù)面影響GDP:不變價:當(dāng)季同比（%，右軸） 工業(yè)增加值:當(dāng)月同比（%）12223533112031101829279

5、162523814217121917610159.5固定資產(chǎn)投資完成額:累計同比（%） 社會消費(fèi)品零售總額:累計同比（%，右軸）9.39.18.98.78.58.38.17.97.77.502/0602/0902/1203/0303/0603/0903/12數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理02/0602/0902/1203/0303/0603/0903/12“5 朵金花”表現(xiàn)搶眼，消費(fèi)相關(guān)類行業(yè)受傷較多。2003 年整年“5 朵金花（煤炭、汽車、電力、銀行與鋼鐵）”表現(xiàn)強(qiáng)勁，這與彼時 QFII 制度的影響、經(jīng)濟(jì)基本面強(qiáng)勁帶來的業(yè)績快速增長不無關(guān)系。即使在 SARS 導(dǎo)致的下跌期

6、和 2003 年 8 月之后由于流動性收緊帶來的股市調(diào)整中，這五個行業(yè)的跌幅仍然較小?？梢哉f，在比較堅實(shí)的基本面支撐下，SARS 疫情并沒有打斷“5朵金花”維持約 1 年（2003 年 2 月至 2004 年 2 月）的上漲趨勢。無論是社會消費(fèi)品零售總額同比增速還是行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)，整體而言消費(fèi)相關(guān)類行業(yè)大多是疫情中首當(dāng)其沖的那類。4 月 16 日至 7 月 13 日農(nóng)林牧漁、商業(yè)貿(mào)易、紡織服裝、休閑服務(wù)分別下跌 16.44%、11.42%、9.82%、9.79%。更趨向于必選消費(fèi)品的食品飲料板塊表現(xiàn)稍好，下跌 4.84%，交通運(yùn)輸下跌 5.90%。上述行業(yè)在 2003年8 月至 11 月中旬的大

7、盤調(diào)整和后續(xù)反彈中也并沒有特別強(qiáng)于均值的表現(xiàn)。值得一提的是，在強(qiáng)沖擊時點(diǎn)（4 月 16 日至 4 月 25 日）食品飲料、紡織服裝、商業(yè)貿(mào)易等反而跌幅較小，跑贏“5 朵金花”。從不同時段的結(jié)論出發(fā)：1）股市受到集中沖擊時前期獲利盤釋放，因此強(qiáng)勢行業(yè)反而跌幅居前；2）投資者對于業(yè)績受到 SARS 疫情影響的行業(yè)有一個逐步認(rèn)知的過程。在指數(shù)企穩(wěn)后消費(fèi)相關(guān)行業(yè)出現(xiàn)補(bǔ)跌，基本面支撐較強(qiáng)的行業(yè)反彈更強(qiáng)。也就是說，不同行業(yè)的回撤存在節(jié)奏差 異。另外要提到的是，2003 年是典型的結(jié)構(gòu)性行情，大盤白馬和藍(lán)籌股漲勢較好，而其他品種表現(xiàn)較弱、題材炒作等被明顯殺跌。圖表 3：2003 年全年整體是結(jié)構(gòu)性行情，SA

8、RS 導(dǎo)致的下跌期中農(nóng)林牧漁、房地產(chǎn)和非銀金融行業(yè)跌幅較大注：這里選取的是申萬一級行業(yè)。數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表 4：SARS 疫情強(qiáng)沖擊時點(diǎn)（2003.4.16-2003.4.25），醫(yī)藥、食品飲料反而跌幅不大，這與上表的結(jié)論有所不同，意味著不同行業(yè)的調(diào)整存在節(jié)奏差異0-2-4-6-8-10-12-142003.4.16-2003.4.25漲幅（%）醫(yī) 食 紡 機(jī) 商藥 品 織 械 業(yè)生 飲 服 設(shè) 貿(mào)物 料 裝 備 易計 化 建 傳算 工 筑 媒機(jī) 材料汽 國 公車 防 用軍 事工 業(yè)農(nóng) 有 輕 綜林 色 工 合牧 金 制漁 屬 造銀 家 電 電 采 房行 用

9、氣 子 掘 地電 設(shè)產(chǎn)器 備建 通 非筑 信 銀裝 金飾 融交 休 鋼通 閑 鐵運(yùn) 服輸 務(wù)注：這里選取的是申萬一級行業(yè)。數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理轉(zhuǎn)債也是在疫情最嚴(yán)峻時期出現(xiàn)明顯調(diào)整，持續(xù)性較短，但彼時轉(zhuǎn)債規(guī)模尚小， 借鑒意義有限。截至 2003 年底轉(zhuǎn)債規(guī)模僅約 182 億元，主要股指 2003 年 4 月 16 日開始調(diào)整時上市轉(zhuǎn)債僅有 9 只，合計約 59 億元。整體而言，當(dāng)時轉(zhuǎn)債表現(xiàn)跟隨權(quán)益市場，而在SARS 疫情導(dǎo)致的強(qiáng)沖擊期內(nèi)（4 月 16 日至 4 月 25 日）轉(zhuǎn)債具有抗跌性，出現(xiàn)被動抬升估值的情況。但當(dāng)時的轉(zhuǎn)債市場對當(dāng)前行情的借鑒意義有限，無論是市場容

10、量還是投資者結(jié)構(gòu)跟當(dāng)前均有很大的區(qū)別。另外當(dāng)時轉(zhuǎn)債的定位在當(dāng)前看來很多是明顯低估的，民生轉(zhuǎn)債在 120 多元便出現(xiàn)-20%的轉(zhuǎn)股溢價率。因此當(dāng)時的轉(zhuǎn)債表現(xiàn)對于當(dāng)前的參考意義有限。圖表 5：SARS 強(qiáng)沖擊期間轉(zhuǎn)債整體表現(xiàn)平穩(wěn)2015105燕京水運(yùn)0-5 95100101520絲綢105110115120陽光 機(jī)場 萬科125130鋼釩民生轉(zhuǎn)股溢價率（%）25-252003.4.152003.4.2514113613112612111611110610196陽光轉(zhuǎn)債機(jī)場轉(zhuǎn)債民生轉(zhuǎn)債收盤價01/0202/0203/0204/0205/02注：左圖氣泡大小代表 4 月 15 日規(guī)模，這里僅選取了 2

11、003 年 4 月 15 日之前上市，且規(guī)模在 3 億元以上的轉(zhuǎn)債。數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理轉(zhuǎn)債策略：轉(zhuǎn)債高估值需要消化，優(yōu)質(zhì)籌碼仍稀缺。股市短期受沖擊，但要有逆向思維。應(yīng)該來說，當(dāng)前股市面對部分短期沖擊中有情緒化的因素，投資者也會考慮基本面的影響，但當(dāng)預(yù)期反應(yīng)后后續(xù)影響行情的因素必然伴隨著基本面、流動性等情況的變化，要注重尋找主邏輯。短期來看，部分醫(yī)藥品種可能更容易聚集人氣。但低估值的銀行和公用事業(yè)可能是下跌中相對抗跌的品種。而此前行情的主線電動車、消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、傳媒等強(qiáng)勢板塊，有望在后續(xù)超跌反彈中重新獲得表現(xiàn)。中長期來看，優(yōu)質(zhì)公司受到的沖擊在時間面前大多可以忽略

12、，而調(diào)整往往帶來不錯的收集籌碼的機(jī)會。轉(zhuǎn)債方面，短期需要關(guān)注此前估值偏高不能匹配預(yù)期的問題，但中期應(yīng)該側(cè)重優(yōu)質(zhì)籌碼的收集。從 1 月 21 日至 23 日的表現(xiàn)看，雖然 A 股/港股出現(xiàn)放量拋售，但轉(zhuǎn)債表現(xiàn)比較堅挺，偏股型標(biāo)的轉(zhuǎn)股溢價率快速拉高，而且量能并沒有明顯放大。另外，彼時債券收益率的快速下行為轉(zhuǎn)債債底提供了支撐。不過，這并不意味著已經(jīng)可以得出轉(zhuǎn)債抗跌的結(jié)論，一個需要擔(dān)憂的地方是，12月底、1 月初大量資金涌入市場（19Q4 所有基金持有轉(zhuǎn)債市值為 938.32 億元，相比19Q3 的742.08 億元提升26.44%，剔除轉(zhuǎn)債基金后則從588.73 億元上升至750.66億元，增幅 2

13、7.50%）。本著“固收+”的思路期待資金獲得收益，但當(dāng)前的調(diào)整對其提出了考驗。之前轉(zhuǎn)債整體估值隱含了對權(quán)益反彈的期待，不過現(xiàn)在股市短期內(nèi)大概率不漲反跌，轉(zhuǎn)債估值需要修復(fù)到匹配的狀態(tài)?？紤]到流動性支持和債市收益率進(jìn)一步下行，轉(zhuǎn)債中長期來看仍是具有吸引力的資產(chǎn)，因此這段時間我們建議投資者保持謹(jǐn)慎應(yīng)對，但需要關(guān)注逐漸收集低價籌碼的機(jī)會。圖表 6：年前轉(zhuǎn)債市場比較平穩(wěn)圖表 7：但前期資金流入轉(zhuǎn)債的規(guī)模較大，需要考慮這類資金的行為360355350345340335330中證轉(zhuǎn)債偏股型轉(zhuǎn)股溢價率（%，右軸）11/0111/1511/2912/1312/2701/13144003501330012250

14、20011150100105090二級債基持有轉(zhuǎn)債市值（億元）一級債基中長期債券型2018Q42019Q12019Q22019Q32019Q4注：右圖剔除了不同類別基金中，轉(zhuǎn)債基金持有的轉(zhuǎn)債市值。數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表 8：19Q4 全樣本基金增持方向有著更為明顯的高評級特征19Q4面值化（億元）19Q3面值化（億元）605040302010浦發(fā)轉(zhuǎn)債順豐轉(zhuǎn)債G三峽EB1 明泰轉(zhuǎn)債光大轉(zhuǎn)債核能轉(zhuǎn)債17寶武EB 核建轉(zhuǎn)債啟明轉(zhuǎn)債文燦轉(zhuǎn)債一心轉(zhuǎn)債18中原EB 現(xiàn)代轉(zhuǎn)債環(huán)境轉(zhuǎn)債通威轉(zhuǎn)債創(chuàng)維轉(zhuǎn)債19中電EB 大豐轉(zhuǎn)債雅化轉(zhuǎn)債鼎勝轉(zhuǎn)債精測轉(zhuǎn)債清水轉(zhuǎn)債司爾轉(zhuǎn)債17山高EB 永鼎

15、轉(zhuǎn)債16鳳凰EB 大業(yè)轉(zhuǎn)債招路轉(zhuǎn)債國禎轉(zhuǎn)債和而轉(zhuǎn)債17巨化EB 蒙電轉(zhuǎn)債長信轉(zhuǎn)債浙商轉(zhuǎn)債17中油EB 國君轉(zhuǎn)債中天轉(zhuǎn)債無錫轉(zhuǎn)債15國盛EB 洪濤轉(zhuǎn)債水晶轉(zhuǎn)債大族轉(zhuǎn)債藍(lán)思轉(zhuǎn)債0注：圖中去掉了 19Q4 相比 19Q4 面值化差異小于 1 億元的轉(zhuǎn)債。數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理考慮到轉(zhuǎn)債的定價特點(diǎn)和結(jié)構(gòu)特征，下跌中陸續(xù)獲取籌碼是機(jī)構(gòu)投資者中長期跑贏的秘訣，對于大資金而言更是如此，我們認(rèn)為按照如下思路選擇：短期當(dāng)然是醫(yī)藥相關(guān)標(biāo)的波段機(jī)會，振德轉(zhuǎn)債、英科轉(zhuǎn)債、現(xiàn)代轉(zhuǎn)債、九州轉(zhuǎn)債等可能均有一定機(jī)會。順豐轉(zhuǎn)債、圓通轉(zhuǎn)債等物流企業(yè)也可能有表現(xiàn)。新券上市或者次新券定位不及預(yù)期時可以關(guān)注起

16、來，例如新券仙鶴轉(zhuǎn)債、建工轉(zhuǎn)債、淮礦轉(zhuǎn)債等，次新券海亮轉(zhuǎn)債等。璞泰轉(zhuǎn)債上市既是觀察市場情緒的窗口，本身也可能是有參與價值。高等級的底倉品種如光大轉(zhuǎn)債、浦發(fā)轉(zhuǎn)債/中信轉(zhuǎn)債、招路轉(zhuǎn)債、蘇銀轉(zhuǎn)債， G 三峽 EB1、19 藍(lán)星 EB 等本身定位較高，可能在沖擊下繼續(xù)回落，但幅度或有限。前期熱點(diǎn)（以TMT、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈為代表）行業(yè)中部分標(biāo)的回撤幅度可能較大，但這可能是后期超跌反彈中最有機(jī)會表現(xiàn)的板塊，而且根據(jù)轉(zhuǎn)債特有的特點(diǎn)，這些標(biāo)的調(diào)整到位的速度可能快于正股，擅長交易的投資者不妨把握其中機(jī)會，如先導(dǎo)轉(zhuǎn)債、璞泰轉(zhuǎn)債、深南轉(zhuǎn)債、木森轉(zhuǎn)債、游族轉(zhuǎn)債等。出現(xiàn)調(diào)整的核心品種如川投轉(zhuǎn)債、機(jī)電轉(zhuǎn)債、烽火轉(zhuǎn)債、歐

17、派轉(zhuǎn)債、顧家轉(zhuǎn)債、太陽轉(zhuǎn)債等繼續(xù)以偏中長期思路操作。經(jīng)濟(jì)回顧：“穩(wěn)增長”政策下經(jīng)濟(jì)略有起色19Q4GDP 同比增速 6.0%，12 月經(jīng)濟(jì)略有好轉(zhuǎn)國內(nèi) 19Q4GDP 增速維持 6%，連續(xù)兩個月處于政策區(qū)間調(diào)控底部：1）從支出法來看，投資對GDP 累計同比的拉動上升（回升 0.68 個百分點(diǎn)至 1.9%，可能主要是庫存去化放緩的貢獻(xiàn)），消費(fèi)和凈出口對 GDP 有所拖累，分別下降 0.23 個百分點(diǎn)至 3.53%/下降 0.54 個百分點(diǎn)至 0.67%；2）從生產(chǎn)法來看，第一、第二產(chǎn)業(yè)的貢獻(xiàn)有所上升，第三產(chǎn)業(yè)對 GDP 有所拖累。4 季度第一、第二產(chǎn)業(yè)同比分別上行 0.7 和 0.6 個百分點(diǎn)至

18、 3.4%和 5.8%，第三產(chǎn)業(yè)同比下行 0.6 個百分點(diǎn)至 6.6%。就 12 月而言：1）需求有所改善+低庫存，工業(yè)增加值增速進(jìn)一步上行 0.7 個百分點(diǎn)至6.9%，錄得近 8 個月最高值。其中地產(chǎn)新開工和竣工活動有所加速，帶動黑色產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)進(jìn)一步改善，而庫存水平不高+穩(wěn)增長預(yù)期使得企業(yè)可能有提前備貨的行為。另外中美貿(mào)易摩擦階段性緩解，疊加基數(shù)效應(yīng)，受外需影響較大的集成電路、計算機(jī)等電子產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)行業(yè)生產(chǎn)增速也有所抬升。2）固定資產(chǎn)投資累計增速上行0.2 個百分點(diǎn)至 5.4%，制造業(yè)投資明顯改善，而基建、地產(chǎn)投資增速小幅回落， 我們認(rèn)為基建環(huán)比增速（回落 0.2 個百分點(diǎn)至 3.8%）沒有

19、明顯弱于季節(jié)性，后續(xù)大概率回升，地產(chǎn)方面投資累計同比增速延續(xù)溫和下行趨勢（下行 0.3 個百分點(diǎn)至9.9%）。3）社零消費(fèi)增速為 8%，與上月持平，指向終端消費(fèi)整體較為穩(wěn)健。貿(mào)易摩擦整體緩和的情況下出口方面的改善來自外需改善、低基數(shù)、春節(jié)效應(yīng)共振，而進(jìn)口回暖超預(yù)期有生產(chǎn)改善的原因。 2019 年 12 月中采制造業(yè)PMI 為 50.2，與前值持平，連續(xù) 2 個月處于擴(kuò)張區(qū)間。具體分項而言，生產(chǎn)分項對 PMI 讀數(shù)的拉動上升 0.15 個百分點(diǎn)，連續(xù) 2 個月明顯改善，受需求好轉(zhuǎn)+部分行業(yè)補(bǔ)庫支撐；外需明顯回升，需求連續(xù) 2 個月處于擴(kuò)張區(qū)間，新訂單分項小幅回落 0.1 個百分點(diǎn)至 51.2，連

20、續(xù) 2 個月位于榮枯線以上，新出口訂單分項進(jìn)一步上升 1.5 個百分點(diǎn)。另外經(jīng)濟(jì)被動去庫的特征仍在延續(xù)（產(chǎn)成品庫存下行 0.8 個百分點(diǎn)至 45.6，原材料庫存下行 0.6 個百分點(diǎn)至 47.2），當(dāng)前庫存整體水平偏低，后續(xù)企業(yè)補(bǔ)庫動能回升的預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)。通脹邏輯逐漸切換2019 年 12 月CPI 同比 4.5%（前值 4.5%），PPI 同比-0.5%（前值-1.4%）。其中食品拉動顯著放緩（12 月食品煙酒同比上漲 12.9%（前值 13.9%），拉動 CPI 上漲 3.82%（前值 4.10%），食品拉動收窄主要由豬肉供需格局改善所致：豬肉價格上漲 97%（前值 110.2%），拉動

21、 CPI 上漲 2.34%（前值 2.64%），油價低基數(shù)效應(yīng)顯現(xiàn)，CPI同比與上月持平。核心 CPI 同比維持在 1.4%，意味著剔除食品和能源的擾動后，終端需求仍然偏弱。12 月 PPI 同比-0.5%降幅顯著收窄（前值-1.4%），主要受基數(shù)效應(yīng)反轉(zhuǎn)影響（18 年四季度PPI 環(huán)比持續(xù)走弱）。不過 12 月 PPI 環(huán)比轉(zhuǎn)平（前值-0.1% 顯示工業(yè)品價格仍處于弱企穩(wěn)的狀態(tài)。我們認(rèn)為，CPI 和 PPI 短期仍處共振上行階段， 穩(wěn)增長和補(bǔ)庫存將使市場關(guān)注點(diǎn)由CPI 向 PPI 切換。12 月社融改善，1 月 PMI 相對穩(wěn)定19 年 12 月新增人民幣貸款 1.14 萬億（前值 1.39

22、 萬億），新增社融（含國債和地方一般債）2.1 萬億（前值 2 萬億），M2 同比 8.7%（前值 8.2%），同時 19 年 12 月起央行將“國債”和“地方政府一般債”納入社融口徑，與原有“地方政府專項債” 合并為“政府債券”指標(biāo)。整體而言，政策穩(wěn)增長背景下，12 月信貸超季節(jié)性增長貸款結(jié)構(gòu)明顯改善。12 月新增人民幣信貸錄得 1.14 萬億，好于過去幾年同期水平具體來看，企業(yè)貸款內(nèi)部，新增企業(yè)中長貸進(jìn)一步增加，貸款結(jié)構(gòu)明顯改善（新增企業(yè)中長貸 3978 億，連續(xù) 5 個月好于 18 年同期水平）；新增居民中長貸連續(xù) 2 個月超季節(jié)性增長，或是區(qū)域間地產(chǎn)周期分化以及穩(wěn)增長背景下地產(chǎn)“一城一

23、策”的效果體現(xiàn)（12 月新增居民中長貸 4824 億，連續(xù) 2 個月好于 17、18 年同期水平）；國債和地方一般債納入社融口徑，影響社融絕對值但對增速影響不大；12 月新增社融（ 不含政府債券）為 1.73 萬億，可比口徑下明顯超季節(jié)性，主要是表內(nèi)貸款的超季節(jié)性，與之形成對比的是，非標(biāo)融資仍是明顯壓降的。 2020 年 1 月中采 PMI 為 50.0%，比上月小幅回落 0.2 個百分點(diǎn)，強(qiáng)于歷史同期春節(jié)月份。非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為 54.1，綜合 PMI 產(chǎn)出指數(shù)為 53.0。另外，生產(chǎn)指數(shù)為 51.3，比上月回落 1.9 個百分點(diǎn)；新訂單指數(shù)為 51.4，比上月上升 0.2 個百分點(diǎn)部分

24、顯示出“需求改善，生產(chǎn)走弱”的特征。需要注意的是，1 月PMI 暫未反映疫情的影響。時間經(jīng)濟(jì)/金融數(shù)據(jù)圖表 9：重要經(jīng)濟(jì)/金融數(shù)據(jù)2019.12.312019 年 12 月中采制造業(yè) PMI 為 50.2，與前值持平，超市場預(yù)期，非制造業(yè) PMI 從前值 54.4 下行至 53.5， 綜合 PMI 從 53.7 下行至 53.4。2020.01.102019 年 12 月 CPI 同比 4.5%（前值 4.5%），PPI 同比-0.5%（前值-1.4%）。食品拉動顯著放緩，油價低基數(shù)效應(yīng)顯現(xiàn)，CPI 同比與上月持平?；鶖?shù)效應(yīng)反轉(zhuǎn)導(dǎo)致 PPI 同比降幅收窄，能源價格上漲推動 PPI 環(huán)比回升。2

25、019 年 12 月中國出口（美元計價）同比增 7.6%，預(yù)期增 4.9%，前值降 1.1%；進(jìn)口（美元計價）同比增2020.01.142020.01.162020.01.1716.3%，預(yù)期增 10.0%，前值增 0.8%；貿(mào)易順差 467.9 億美元，前值 376.2 億美元。外需改善、低基數(shù)、春節(jié)效應(yīng)共振，帶動出口大幅改善，生產(chǎn)改善拉動進(jìn)口超預(yù)期改善。2019 年 12 月新增人民幣貸款 1.14 萬億（前值 1.39 萬億），新增社融（含國債和地方一般債）2.1 萬億（前值2 萬億），M2 同比 8.7%（前值 8.2%），同時 19 年 12 月起，央行將“國債”和“地方政府一般債”

26、納入社融口徑，與原有“地方政府專項債”合并為“政府債券”指標(biāo)。4 季度 GDP 增速維持 6%，仍處于政策區(qū)間調(diào)控底部。2019 年 12 月需求有所改善+低庫存，工業(yè)增加值增速進(jìn)一步上行 0.7 個百分點(diǎn)至 6.9%，錄得近 8 個月最高值。固定資產(chǎn)投資累計增速上行 0.2 個百分點(diǎn)至5.4%，制造業(yè)投資明顯改善，基建、地產(chǎn)投資增速小幅回落。12 月社零消費(fèi)增速為 8%，與上月持平，指向終端消費(fèi)整體較為穩(wěn)健。2020.01.261-11 月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額 56101 億元，同比下降 2.1%，降幅比 1-10 月份收窄 0.8 個百分點(diǎn)；其中 11 月份，規(guī)模以上工業(yè)企

27、業(yè)利潤總額同比增長 5.4%，10 月份為下降 9.9%。2020 年 1 月中采制造業(yè)PMI 為 50.0（比上月小幅回落 0.2 個百分點(diǎn)），強(qiáng)于歷史同期春節(jié)月份；非制造業(yè)商2020.01.31務(wù)活動指數(shù)為 54.1，綜合 PMI 產(chǎn)出指數(shù)為 53.0。另外，生產(chǎn)指數(shù)為 51.3，比上月回落 1.9 個百分點(diǎn)；新訂單指數(shù)為 51.4，比上月上升 0.2 個百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理1 月資產(chǎn)表現(xiàn)：風(fēng)險偏好改善遇上避險情緒流動性行情下 1 月股債雙強(qiáng)，但年前出現(xiàn)避險情緒 2019 年 12 月已經(jīng)呈現(xiàn)出股債雙強(qiáng)的特征：一方面 PMI、社融等數(shù)據(jù)超預(yù)期使得經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)

28、階段性企穩(wěn)預(yù)期，而中美貿(mào)易談判達(dá)成階段性協(xié)議有利于風(fēng)險偏好提升（特別是有色金屬、基建產(chǎn)業(yè)鏈等行業(yè)估值處于低位）；另一方面?zhèn)谐湓５牧鲃有院托略鲑Y金壓制了債市收益率向上（從其他維度解讀，也可能源自債券投資者對經(jīng)濟(jì)仍不樂觀）。 2020 年 1 月中上旬以來股債雙強(qiáng)的特征延續(xù)，我們在周報臨界的“流動性行情”中提到，相比與 12 月，1 月行情與流動性關(guān)系更為緊密。R007 在 1 月初持續(xù)走低并于 1 月 6 日觸及 2.21%的低點(diǎn)，這造就了年初的賺錢行情；隨后由于春節(jié)走款、地方債發(fā)行和繳稅的因素流動性略有收緊，而股市也出現(xiàn)回調(diào)，而后 R007 再度回落，股債表現(xiàn)企穩(wěn)。但 1 月 20 日至 2

29、3 日權(quán)益市場走弱、債市走強(qiáng)，已經(jīng)蘊(yùn)含了部分避險情緒。對于轉(zhuǎn)債而言，股債雙強(qiáng)是最好的環(huán)境，1 月初轉(zhuǎn)債在高位繼續(xù)主動提估值，而流動性收緊之后也出現(xiàn)估值下殺。從 1 月 23 日的情況看，雖然權(quán)益市場回調(diào)明顯，但轉(zhuǎn)債仍然比較堅挺，不過是否能維持還需觀察。圖表 10：1 月中上旬股債雙強(qiáng)，但隨后債市收益率下降，股市回調(diào)4600萬得全A十年國開YTM（%，右軸）12月社融數(shù)據(jù)改善，經(jīng)濟(jì)3.654500數(shù)據(jù)企穩(wěn) 避險情緒逐漸出現(xiàn)3.6440043004200410011月PMI超預(yù)期CPI和社融數(shù)據(jù)均超預(yù)期12月PMI超預(yù)期流動性寬松總理提出“研究使用降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)”3.553.53.454000中美

30、貿(mào)易談判達(dá)成階段性協(xié)議12/0212/0912/1612/2312/3001/0701/1401/213.4數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表 11：流動性寬松是 1 月行情的核心原因3.132.92.82.72.62.52.42.32.2R007（%，MA5）12/0212/1612/3001/142500200015001000500019/0119/0319/0519/0719/0919/11100%非定開債券類基金發(fā)行截止日份額（億份）定開債券類基金發(fā)行截止日份額（億份） 債基占比（右軸）90%80%70%60%50%40%30%20%數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)

31、與金融研究院整理圖表 12：股債雙強(qiáng)是最有利于轉(zhuǎn)債的環(huán)境中證轉(zhuǎn)債偏股型轉(zhuǎn)股溢價率（%，右軸）3601435513350123451134033510330911/0111/0811/1511/2211/2912/0612/1312/2012/2701/0601/1301/20數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)走強(qiáng)，消費(fèi)類行業(yè)較弱流動性寬松是 12 月以來行情主邏輯，加上部分風(fēng)險偏好改善的因素，2020 年 1 月創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)一只獨(dú)秀（特別是存在基本面改善預(yù)期的電子、計算機(jī)行業(yè)等）。雖然經(jīng)濟(jì)階段性復(fù)蘇也成為了市場關(guān)注點(diǎn)，但權(quán)益市場內(nèi)周期行業(yè)表現(xiàn)一般，我們在臨界的“流動性行

32、情”？中也詳細(xì)說明過。自疫情擴(kuò)散（1 月 21 日）起指數(shù)普遍回調(diào)，但創(chuàng)業(yè)板指仍然抗跌，比較容易受到疫情影響的休閑服務(wù)、交通運(yùn)輸行業(yè)回撤幅度最大。圖表 13：流動性寬松的大環(huán)境下創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)仍強(qiáng)12月漲幅（%）1月漲幅（%）10864201.231.181.131.08上證50滬深300創(chuàng)業(yè)板指-21.03-4-6創(chuàng)業(yè)板指深證成指中小板指滬深300 萬得全A 上證綜指 上證500.9812/0212/1612/3001/14注：右圖對指數(shù)進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化處理。數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表 14：1 月電子、計算機(jī)等領(lǐng)漲，消費(fèi)類行業(yè)表現(xiàn)較弱12月漲幅（%）1月漲幅（%）201

33、51050-5電子計算機(jī) 電氣設(shè)備醫(yī)藥生物國防軍工傳媒汽車綜合通信化工輕工制造有色金屬機(jī)械設(shè)備紡織服裝家用電器建筑裝飾商業(yè)貿(mào)易公用事業(yè)農(nóng)林牧漁非銀金融銀行采掘食品飲料建筑材料鋼鐵房地產(chǎn) 交通運(yùn)輸休閑服務(wù)-10數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理市場回顧股市震蕩下行，債市走強(qiáng)本周股市整體震蕩下行，上證綜指、深證成指和創(chuàng)業(yè)板指分別下跌 3.22%/ 2.74%/3.32%。周一 A 股強(qiáng)勢攀升，其中創(chuàng)業(yè)板指上漲 2.57%創(chuàng)逾 3 年新高， 北向資金凈流入 64.92 億元；病毒防治概念掀漲停潮，口罩概念大幅攀升， 國產(chǎn)芯片概念大漲，網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)概念仍局部活躍，旅游酒店概念大跌，轉(zhuǎn)基因概念

34、股低迷。周二 A 股震蕩下探，上證指數(shù)、深證成指跌幅超過 1%，北向資金凈流出 48.51 億元，終結(jié)連續(xù) 13 日凈流入；病毒防治概念掀漲潮，業(yè)績預(yù)虧預(yù)降概念股大跌，大消費(fèi)板塊集體不振。周三 A 股“探底回升”，創(chuàng)業(yè)板指反擊后上漲 1.37%，創(chuàng) 3 年來新高，北向資金全天凈流出 7.64 億元。盤面上國產(chǎn)芯片概念井噴，特斯拉概念爆發(fā)，病毒防治概念表現(xiàn)分化，黃金、農(nóng)業(yè)、影視等板塊表現(xiàn)不振。周四 A 股主要股指悉數(shù)下跌超過 2%，上證指數(shù)收盤跌 2.75%報 2976.53 點(diǎn)，創(chuàng) 8 個月最大單日跌幅，北向資金大幅凈流出 71.28 億元；醫(yī)藥、醫(yī)療器械板塊先抑后揚(yáng)，口罩概念大漲，業(yè)績預(yù)盈預(yù)

35、增概念依舊受追捧，業(yè)績預(yù)虧預(yù)減概念重挫，大消費(fèi)、大金融板塊跌幅靠前。避險情緒大幅升溫是本周債市行情的主線。周一，LPR 未如期下調(diào)，降息預(yù)期再次升溫，疊加資金面維持寬松，帶動市場利率下行，190215 下行 2.45bp。周二，前一日晚間鐘南山等專家接受央視采訪后肺炎防控升級，在市場避險情緒下股市、商品、匯率受挫，債市上漲，190215 下行 2.05bp。周三，早盤長債收益率延續(xù)下行態(tài)勢，之后由于緊張情緒有所緩和，股市回暖，收益率回升，190215 全天下行 1.75bp。周四，武漢宣布“封城”，防疫工作進(jìn)入“戰(zhàn)時狀態(tài)”，避險情緒再度升溫，股市大跌，債市大幅走強(qiáng)，10 年國債“破 3”， 1

36、90015 下行 3.5bp 至 2.99%，190215 大幅下行 5.25bp。全周十年國開活躍券190215 累計下行 11.85bp，十年國債活躍券 190015 累計下行 9bp。轉(zhuǎn)債跌幅低于正股，估值被動拉升中證轉(zhuǎn)債指數(shù)周度跌幅為 0.72%，展現(xiàn)出較強(qiáng)抗跌性。交投活躍度方面，整體成交量下降。估值方面，轉(zhuǎn)股溢價率上升。分品種看，非金融轉(zhuǎn)債指數(shù)表現(xiàn)表現(xiàn)優(yōu)于金融轉(zhuǎn)債指數(shù)。分規(guī)模看，大盤指數(shù)表現(xiàn)較好。分類型看，純債指數(shù)表現(xiàn)好于公募EB 指數(shù)。分評級看，AA 評級級轉(zhuǎn)債指數(shù)表現(xiàn)較好。分行業(yè)看, 休閑服務(wù)、食品飲料、紡織服裝漲幅較大，機(jī)械設(shè)備跌幅居首位。個券方面，除新上市的轉(zhuǎn)債外，模塑、振德

37、、藍(lán)思領(lǐng)漲，凱龍、中裝、百合等跌幅較大。圖表 15：股市震蕩下行，債市走強(qiáng)5.04.03.02.01.00.0-1.0-2.0-3.0-4.0-5.00.600.500.400.300.200.100.00-0.10本周漲跌幅,%上周漲跌幅,%本周漲跌幅,%上周漲跌幅,%50030050100中 中 上 滬 中小 證 證 深 證板綜深上中 及 中 創(chuàng)成證證 可 證 業(yè)指綜轉(zhuǎn) 交 轉(zhuǎn) 板指債 換 債 指債上中中證證證公國全司債債債總 中總 中-凈 債凈 債價價 企指 短指 業(yè)數(shù) 融數(shù) 債數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表 16：轉(zhuǎn)債跌幅低于正股42040038036034032

38、0300轉(zhuǎn)債指數(shù)正股指數(shù),右軸7006806606406206005805605405205001.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5-3.0-3.5轉(zhuǎn)債漲跌幅,%正股漲跌幅,%18/0118/0518/0919/0119/0519/0920/01周一周二周三周四周五數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表 17：本周轉(zhuǎn)債漲幅前 20 一覽，除新券外模塑、振德、藍(lán)思領(lǐng)漲轉(zhuǎn)債漲跌幅,%正股漲跌幅,%行業(yè)漲跌幅,%45362718902模 汽 聯(lián) 麥塑 模 得 米轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn)債 債 債樂 振 開 新 藍(lán) 長普 德 潤 萊 思 信轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn)債 債

39、債 債 債 債東唐深風(fēng)人南轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債債債國 百 先 游 科 至 精軒 川 導(dǎo) 族 森 純 測轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn)債 債 債 債 債 債 債數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表 18：本周轉(zhuǎn)債跌幅前 20 一覽，其中凱龍、中裝、百合跌幅較大轉(zhuǎn)債漲跌幅,%正股漲跌幅,%行業(yè)漲跌幅,%420-2-4-6-8-10-12嶺道玲好索久英鼎聯(lián)藍(lán)金華金特千廣萬百中凱南氏瓏客發(fā)立聯(lián)勝泰盾輪夏力發(fā)禾電信合裝龍轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債債債債債2債債債債債債債債債債2債債債-14數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表 19：整體成交量較上周下滑整體成交量(億)整體

40、成交量MA5(億)4.0加權(quán)平均換手率103938373635343332313318/0118/0518/0919/0119/0519/0920/013.53.02.52.01.51.00.50.018/0118/0518/0919/0119/0519/0920/01數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表 20：轉(zhuǎn)債整體估值被動上升轉(zhuǎn)股溢價率-整體平均轉(zhuǎn)股溢價率-偏股型,右軸601540553550304525401020351530102552050平均純債溢價率-整體平均純債溢價率-偏債型18/0118/0518/0919/0119/0519/0920/0118/0118/

41、0518/0919/0119/0519/0920/01數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表 21：分品種看，非金融轉(zhuǎn)債指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于金融轉(zhuǎn) 圖表 22：分規(guī)?？?，大盤指數(shù)表現(xiàn)較好債指數(shù)125120金融轉(zhuǎn)債指數(shù)非金融轉(zhuǎn)債指數(shù)126小盤轉(zhuǎn)債指數(shù) 大盤轉(zhuǎn)債指數(shù)中盤轉(zhuǎn)債指數(shù)121115116110105100959018/0118/0518/0919/0119/0519/0920/01111106101969118/0118/0518/0919/0119/0519/0920/01數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表 23：分類型看，純債指數(shù)表現(xiàn)較好圖表 24：分評級看，A

42、A 評級轉(zhuǎn)債指數(shù)表現(xiàn)較好11911410910499135AAA級轉(zhuǎn)債指數(shù)AAAA+AA-及以下1251151059585公募EB指數(shù)純轉(zhuǎn)債指數(shù)9418/0118/0518/0919/0119/0519/0920/017518/0118/0518/0919/0119/0519/0920/01數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表 25：分行業(yè)看，休閑服務(wù)、食品飲料、紡織服裝漲幅較大本周正股漲跌幅,%本周轉(zhuǎn)債漲跌幅,%休閑服務(wù)食品飲料紡織服裝采掘鋼鐵農(nóng)林牧漁銀行化工商業(yè)貿(mào)易有色金屬傳媒公用事業(yè)建筑裝飾通信輕工制造非銀金融交通運(yùn)輸家用電器國防軍工汽車醫(yī)藥生物計算機(jī)建筑材料電氣設(shè)備電子

43、機(jī)械設(shè)備-8-7-6-5-4-3-2-1012345678數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理市場信息追蹤一級市場發(fā)行進(jìn)度本周開潤轉(zhuǎn)債、汽模轉(zhuǎn) 2、樂普轉(zhuǎn)債、聯(lián)得轉(zhuǎn)債、新萊轉(zhuǎn)債、唐人轉(zhuǎn)債、百川轉(zhuǎn)債、麥米轉(zhuǎn)債、東風(fēng)轉(zhuǎn)債上市。截止本周末，近一年來一級市場共 220 只公募轉(zhuǎn)債、16 只公募可交換債發(fā)行預(yù)案，合計擬發(fā)行金額 3330.0952 億元。本周洪城水業(yè)（20 億元）、金麒麟（4.63 億元）、嘉化能源（18 億元）共 3 家通過董事會預(yù)案，美錦能源（32 億元）、城地股份（12 億元）共 2 家獲得股東大會通過，三祥新材（2.05 億元）、本鋼板材（68 億元）、永高股份（7

44、億元）共 3 家獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)。所有已公布的可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案中，通過證監(jiān)會核準(zhǔn)但尚未發(fā)行的有 26 家，總規(guī)模 851.38 億元。公司代碼公司名稱方案進(jìn)度進(jìn)度日期發(fā)行規(guī)模主承銷商行業(yè)圖表 26：可轉(zhuǎn)債/公募可交換債發(fā)行新進(jìn)展一覽（億元）600461.SH洪城水業(yè)董事會預(yù)案2020/1/2320.00電力及公用事業(yè)603586.SH金麒麟董事會預(yù)案2020/1/214.63汽車600273.SH嘉化能源董事會預(yù)案2020/1/2018.00電力設(shè)備及新能源000723.SZ美錦能源股東大會通過2020/1/2332.00煤炭603887.SH城地股份股東大會通過2020/1/2212.00建筑6

45、03663.SH三祥新材證監(jiān)會核準(zhǔn)2020/1/232.05浙商證券基礎(chǔ)化工000761.SZ本鋼板材證監(jiān)會核準(zhǔn)2020/1/2368.00國泰君安鋼鐵002641.SZ永高股份證監(jiān)會核準(zhǔn)2020/1/207.00浙商證券建材數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理公司代碼公司名稱方案進(jìn)度核準(zhǔn)公告日發(fā)行規(guī)模（億元）主承銷商行業(yè)603663.SH三祥新材證監(jiān)會核準(zhǔn)2020/1/232.05浙商證券基礎(chǔ)化工000761.SZ本鋼板材證監(jiān)會核準(zhǔn)2020/1/2368國泰君安鋼鐵002641.SZ永高股份證監(jiān)會核準(zhǔn)2020/1/207浙商證券建材300190.SZ維爾利證監(jiān)會核準(zhǔn)2020/1/

46、189.1724中信證券電力及公用事業(yè)603916.SH蘇博特證監(jiān)會核準(zhǔn)2020/1/166.968華泰聯(lián)合基礎(chǔ)化工300652.SZ雷迪克證監(jiān)會核準(zhǔn)2020/1/142.885國金證券汽車300527.SZ中國應(yīng)急證監(jiān)會核準(zhǔn)2020/1/108.1893中信證券國防軍工603136.SH天目湖證監(jiān)會核準(zhǔn)2020/1/43中信建投消費(fèi)者服務(wù)603499.SH翔港科技證監(jiān)會核準(zhǔn)2020/1/42國金證券輕工制造002831.SZ裕同科技證監(jiān)會核準(zhǔn)2020/1/414中信證券輕工制造002773.SZ康弘藥業(yè)證監(jiān)會核準(zhǔn)2020/1/316.3醫(yī)藥603336.SH宏輝果蔬證監(jiān)會核準(zhǔn)2020/1/3

47、3.32申萬宏源農(nóng)林牧漁603617.SH君禾股份證監(jiān)會核準(zhǔn)2019/12/242.1華安證券機(jī)械002812.SZ恩捷股份證監(jiān)會核準(zhǔn)2019/12/2416中信證券輕工制造002701.SZ奧瑞金證監(jiān)會核準(zhǔn)2019/12/2010.868輕工制造002444.SZ巨星科技證監(jiān)會核準(zhǔn)2019/12/189.726中信建投機(jī)械300138.SZ晨光生物證監(jiān)會核準(zhǔn)2019/12/176.3食品飲料601233.SH桐昆股份證監(jiān)會核準(zhǔn)2019/12/1723石油石化603665.SH康隆達(dá)證監(jiān)會核準(zhǔn)2019/12/142中信證券紡織服裝603667.SH五洲新春證監(jiān)會核準(zhǔn)2019/12/133.3興

48、業(yè)證券機(jī)械圖表 27：已通過證監(jiān)會核準(zhǔn)的公募可轉(zhuǎn)債一覽603711.SH002360.SZ002616.SZ002614.SZ603660.SH601328.SH香飄飄同德化工長青集團(tuán)奧佳華 蘇州科達(dá)交通銀行證監(jiān)會核準(zhǔn)證監(jiān)會核準(zhǔn)證監(jiān)會核準(zhǔn)證監(jiān)會核準(zhǔn)證監(jiān)會核準(zhǔn)證監(jiān)會核準(zhǔn)2019/12/122019/11/232019/11/52019/10/292019/10/142018/12/288.61.44288125.16600.00招商證券中德證券華泰聯(lián)合方正證券食品飲料基礎(chǔ)化工數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理轉(zhuǎn)債代碼轉(zhuǎn)債名稱變動日期增減持股東變動前（ ）變動后（ ）是否為大宗交易方

49、式圖表 28：近期股東增減持情況一覽128091.SZ新天轉(zhuǎn)債2020/1/20新天生物33.840.00否113556.SH至純轉(zhuǎn)債2020/1/21蔣淵27.7820.12是113556.SH至純轉(zhuǎn)債2020/1/21陸龍英2.330.00是113558.SH日月轉(zhuǎn)債2020/1/21陳建敏10.830.83是110064.SH建工轉(zhuǎn)債2020/1/21重慶高速公路集團(tuán)有限公司20.0010.00否128089.SZ麥米轉(zhuǎn)債2020/1/22童永勝21.250.00否128089.SZ麥米轉(zhuǎn)債2020/1/22王萍9.420.00否113555.SH振德轉(zhuǎn)債2020/1/23浙江振德39.0029.00是110065.SH淮礦轉(zhuǎn)債2020/1/23淮北礦業(yè)集團(tuán)29.9719.97是123039.SZ開潤轉(zhuǎn)債2020/1/24范勁松42.600.00否數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理轉(zhuǎn)債代碼轉(zhuǎn)債名稱交易日期成交金額（萬元）成交量（萬手）圖表 29：近期公募可轉(zhuǎn)債大宗交易一覽128081.SZ海亮轉(zhuǎn)債2020/1/20130.981.18128084.SZ木森轉(zhuǎn)債2020/1/2085.