四季度基金持債分析：配置力量下債基有何調(diào)整

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250011 基金持倉分析4 HYPERLINK l _TOC_250010 基金市場規(guī)模4 HYPERLINK l _TOC_250009 基金資產(chǎn)配置5 HYPERLINK l _TOC_250008 基金持債分析6 HYPERLINK l _TOC_250007 債券型基金持債分析7 HYPERLINK l _TOC_250006 中長期純債型基金7 HYPERLINK l _TOC_250005 短期純債型基金7 HYPERLINK l _TOC_250004 一級債基8 HYPERLINK l _TOC_250003 二級債基9 HYPER

2、LINK l _TOC_250002 基金杠桿分析10 HYPERLINK l _TOC_250001 基金久期分析10 HYPERLINK l _TOC_250000 債基業(yè)績分析11圖表目錄圖 1：2019 年四季度基金市場規(guī)模明顯增長4圖 2：2019 年四季度按投資范疇分各類基金數(shù)量分布（只）4圖 3：2019 年四季度按投資范疇分各類基金凈值分布（億元）4圖 4：混合型基金市場規(guī)模增長5圖 5：股票型基金市場規(guī)模增長5圖 6：債券型基金市場規(guī)模增長5圖 7：貨幣市場型基金規(guī)模下降5圖 8：2019 年前四季度不同投資風(fēng)格債券型基金新發(fā)份額（億份）5圖 9：2019 年前四季度主動管理

3、型基金新發(fā)份額（億元）5圖 10：基金資產(chǎn)總值變化（億元）6圖 11：基金資產(chǎn)配置情況6圖 12：基金持債總值變化（億元）6圖 13：基金持債配置情況6圖 14：2019 年四季度基金資產(chǎn)配置和債券持倉情況7圖 15：中長期純債型基金持債總值變化（億元）7圖 16：中長期純債型基金持債配置情況7圖 17：短期純債型基金持債總值變化（億元）8圖 18：短期純債型基金持債配置情況8圖 19：一級債基資產(chǎn)總值變化（億元）8圖 20：一級債基持債總值變化（億元）8圖 21：2019 年四季度一級債基資產(chǎn)配置和債券持倉情況9圖 22：二級債基資產(chǎn)總值變化（億元）9圖 23：二級債基持債總值變化（億元）9

4、圖 24：2019 年四季度二級債基資產(chǎn)配置和債券持倉情況9圖 25：債券型基金持有資產(chǎn)總值占凈值比（ ）10圖 26：債券型基金久期11圖 27：債基復(fù)權(quán)單位凈值季度增長率（ ）11表 1：各類基金復(fù)權(quán)單位凈值季度增長率中位數(shù)（ ）12基金持倉分析基金市場規(guī)模截至 2019 年四季度末，各類基金共計 6,084 只，資產(chǎn)凈值約 146,623 億元。相較于 2019年三季度末（各類基金共計 5,806 只，資產(chǎn)凈值約 136,401 億元），各類基金數(shù)量增加 4.79 ，資產(chǎn)凈值增加 7.50 。圖 1：2019 年四季度基金市場規(guī)模明顯增長截止日份額（億份）截止日資產(chǎn)凈值（億元）總數(shù)（右軸

5、，只）160,0007,000150,000140,0006,000130,000120,0005,000110,0004,000100,00090,0003,00080,00070,0002,00060,0002016/10/1 2017/1/1 2017/4/1 2017/7/1 2017/10/1 2018/1/1 2018/4/1 2018/7/1 2018/10/1 2019/1/1 2019/4/1 2019/7/1 2019/10/11,000資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所圖 2：2019 年四季度按投資范疇分各類基金數(shù)量分布（只）圖 3：2019 年四季度按投資范疇分各類基

6、金凈值分布（億元）金, 374, 6%184, 3%債券型基金,1908, 31%混合型基金,2538, 42%股票型基金,1080, 18%貨幣市場型基 其他基金,其他基金,1230, 1%混合型基金,20876, 14%股票型基金,11368, 8%貨幣市場型基金, 74089, 50%債券型基金, 39060, 27%資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所從各類基金市場規(guī)模來看，2019 年四季度末，混合型基金資產(chǎn)凈值約 20,876.04 億元，較2019 年三季度末上升 11.33 ；股票型基金資產(chǎn)凈值約 11,367.99 億元，較 2019 年三季度

7、末增長 12.23 ；債券型基金資產(chǎn)凈值約 39,060.44 億元，較 2019 年三季度末增長 22.97 ；貨幣型基金資產(chǎn)凈值約 74,089.46 億元，較 2019 年三季度末下降 0.74 。截止日份額（億份）截止日資產(chǎn)凈值（億元）總數(shù)（右軸，只）截止日份額（億份）截止日資產(chǎn)凈值（億元）總數(shù)（右軸，只）圖 4：混合型基金市場規(guī)模增長圖 5：股票型基金市場規(guī)模增長23,0002,80012,000120022,0002,60011,000110021,00020,00019,00018,00017,00016,00015,0002,4002,2002,0001,8001,6001,4

8、001,20010,0009,0008,0007,0006,000100090080070060050014,0002016/10 2017/1 2017/4 2017/7 2017/10 2018/1 2018/4 2018/7 2018/10 2019/1 2019/4 2019/7 2019/101,0005,0002016/10 2017/1 2017/4 2017/7 2017/10 2018/1 2018/4 2018/7 2018/10 2019/1 2019/4 2019/7 2019/10400資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所截止日份額（億

9、份）截止日資產(chǎn)凈值（億元）總數(shù)（右軸，只）截止日份額（億份）截止日資產(chǎn)凈值（億元）總數(shù)（右軸，只）圖 6：債券型基金市場規(guī)模增長圖 7：貨幣市場型基金規(guī)模下降45,0002,000100,00045040,00035,0001,8001,60090,00040030,0001,40080,00035025,00020,0001,2001,00070,00060,00030015,00010,0005,00080060040050,00040,00025020002016/10 2017/1 2017/4 2017/7 2017/10 2018/1 2018/4 2018/7 2018/10 2

10、019/1 2019/4 2019/7 2019/1020030,0002016/10 2017/1 2017/4 2017/7 2017/10 2018/1 2018/4 2018/7 2018/10 2019/1 2019/4 2019/7 2019/10150資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所就債券型基金而言，分投資風(fēng)格來看，進入四季度以來，主動管理型基金（短期純債型基金、中長期純債型基金、一級債基、二級債券）的新發(fā)份額又出現(xiàn)大幅攀升，11 月、12 月分別高達 1760.43 億份、2187.29 億份，中長期純債型基金的大量發(fā)行使主動管理型基金大幅增

11、加。被動管理型基金（被動指數(shù)型債基）的新發(fā)份額較三季度有所提升，12 月在363.53 億份。圖 8：2019 年前四季度不同投資風(fēng)格債券型基金新發(fā)份額（億份）圖 9：2019 年前四季度主動管理型基金新發(fā)份額（億元）2000.001800.001600.001400.001200.001000.00800.00600.00400.00200.000.00主動管理型基金被動管理型基金2000.0短0期純債型基金 中長期純債型基金 混合債券型一級基金 混合債券型二級基金1800.001600.001400.001200.001000.00800.00600.00400.00200.000.00資

12、料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所基金資產(chǎn)配置截至 2019 年四季度末，各類基金資產(chǎn)總值較 2019 年三季度末增加 7.43 ，其中，股票的資產(chǎn)市值增加 15.17 ，債券的資產(chǎn)市值增加 8.08 ，現(xiàn)金的資產(chǎn)市值增加 4.51 。從資產(chǎn)配置的比例看，股票、債券的占比均上行，現(xiàn)金的占比小幅下行，2019 年第四季度末占比分別為 16.7 、48.2 和 22.9 。變化（右軸）2019Q32019Q4圖 10：基金資產(chǎn)總值變化（億元）圖 11：基金資產(chǎn)配置情況80,00060.0%1.5%70,00060,00050,00040,00030,00020,00

13、010,00050.0%40.0%30.0%20.0%10.0%1.0%0.5%0.0%-0.5%2018Q42019Q12019Q22019Q32019Q40股票債券現(xiàn)金其他資產(chǎn)0.0%股票債券現(xiàn)金其他資產(chǎn)-1.0%資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所基金持債分析從債券配置比例看，與 2019 年三季度末相比，2019 年四季度基金減少了利率債和信用債的配置占比，增加了同業(yè)存單的占比。圖 12：基金持債總值變化（億元）圖 13：基金持債配置情況35,00030,00025,00020,00015,00010,00040.00%35.00%30.00%25.00

14、%20.00%15.00%10.00%4.0%變化（右軸）2019Q42019Q33.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%5,0005.00%-2.0%2018Q42019Q12019Q22019Q32019Q40利率債信用債同業(yè)存單其他債券0.00%利率債信用債同業(yè)存單其他債券-3.0%資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所圖 14：2019 年四季度基金資產(chǎn)配置和債券持倉情況其他資產(chǎn)12%信用債15%現(xiàn)金24%債券48%同業(yè)存單17%利率債14%股票17%其他債券2%資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所債券型基金持債分析中長期純債型基金截至 2019 年四季度

15、末，中長期純債型基金持有的券種總值約 28,317 億元，相較于 2019 年三季度末增長了 9.55 。其中利率債上漲 8.50 、信用債上漲 10.71 、同業(yè)存單上漲 28.34 、其他債券（可轉(zhuǎn)債、資產(chǎn)支持證券等）下降 12.30 。從債券配置比例看，2019 年四季度中長期純債型基金持有的利率債、信用債、同業(yè)存單的市值占債券投資市值比分別為 47 、45、5 。與 2019 年三季度相比，中長期純債型基金小幅增加了信用債及同業(yè)存單的配置比例，小幅減少了利率債的配置比例。圖 15：中長期純債型基金持債總值變化（億元）圖 16：中長期純債型基金持債配置情況16,00014,00012,0

16、0010,00060%50%40%0.80%變化（右軸）2019Q32019Q40.60%0.40%0.20%8,00030%0.00%6,0004,0002,00020%10%-0.20%-0.40%-0.60%2018Q42019Q12019Q22019Q32019Q40利率債信用債同業(yè)存單其他債券0%利率債信用債同業(yè)存單其他債券-0.80%資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所短期純債型基金截至 2019 年四季度末，短期純債型基金持有的券種總值約 2,538 億元，相較于 2019 年三季度末增加 24.37 。其中，利率債、信用債的市值分別增加 31.2

17、2 、28.09 ，同業(yè)存單市值下降了 18.44 。從債券配置比例看，2019 年四季度短期純債型基金持有的利率債、信用債、同業(yè)存單的市值占債券投資市值比分別為 23 、68 、8 。與 2019 年三季度相比，短期純債型基金小幅增加了利率債和信用債的配置比例，減少了同業(yè)存單的占比。圖 17：短期純債型基金持債總值變化（億元）圖 18：短期純債型基金持債配置情況變化（右軸）2019Q32019Q4 80%3.00%2,0001,8001,6001,4001,2001,00080060040020070%60%50%40%30%20%10%2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%

18、-3.00%2018Q42019Q12019Q22019Q32019Q40利率債信用債同業(yè)存單其他債券0%利率債信用債同業(yè)存單其他債券-4.00%資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所一級債基截至2019 年四季度末，一級債基資產(chǎn)總值約1,408 億元，較2019 年三季度末上升了0.21 。其中，股票市值上漲了 24.52 ，債券市值下降了 0.04 ，現(xiàn)金下降了 1.03 。從持債情況看，截至 2019 年四季度末，一級債基持有的券種總值約 1,316 億元，較 2019 年三季度末下降了 0.04 。利率債和信用債市值分別下降了 11.29、0.66 ，同業(yè)

19、存單增加了 86.60 。從債券配置比例看，與 2019 年三季度相比，一級債基小幅減少了利率債、信用債的比例，增加了同業(yè)存單和其他債券的配置比例。2018Q42019Q12019Q22019Q32019Q4圖 19：一級債基資產(chǎn)總值變化（億元）圖 20：一級債基持債總值變化（億元）1400120010008006004002000股票債券現(xiàn)金其他資產(chǎn)1,00090080070060050040030020010002018Q42019Q12019Q22019Q32019Q4利率債信用債同業(yè)存單其他債券資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所圖 21：2019 年四

20、季度一級債基資產(chǎn)配置和債券持倉情況其他資產(chǎn)4%現(xiàn)金1%股票1%債券94%其他債券10%利率債16%信用債67%同業(yè)存單1%資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所二級債基截至2019 年四季度末，二級債基資產(chǎn)總值約3,145 億元，較2019 年三季度末上升了19.02 。其中，股票市值上漲了 34.77 ，債券市值上漲了 14.38 ，現(xiàn)金上漲了 147.86 。從持債情況看，截至 2019 年四季度末，二級債基持有的券種總值約為 2,613 億元，利率債下降 12.42 ，信用債、同業(yè)存單市值分別上升了 21.43 、0.43 。從債券配置比例看，與2019 年三季度相比，二級債基減少了利率債的

21、配置，大幅增加了信用債的配置，小幅增加了同業(yè)存單的配置。圖 22：二級債基資產(chǎn)總值變化（億元）圖 23：二級債基持債總值變化（億元）2018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42018Q42019Q12019Q22019Q32019Q430001,600250020001,4001,2001,000150080010005006004002000股票債券現(xiàn)金其他資產(chǎn)0利率債信用債同業(yè)存單其他債券資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所圖 24：2019 年四季度二級債基資產(chǎn)配置和債券持倉情況其他資產(chǎn)3%現(xiàn)金3%股票11%債券86%利率債18%其他債券

22、17%信用債47%同業(yè)存單1%資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所基金杠桿分析截至 2019 年四季度末，中長期純債型基金、一級債基和二級債基的杠桿率變動不一。其中，中長期純債型基金的杠桿率為 121.17 ，較 2019 年三季度下行 0.26 個百分點，2019年全年杠桿率保持下降；一級債基的杠桿率為 120.73 ，較 2019 年三季度上行 2.34 個百分點；二級債基的杠桿率為 117.50 ，較 2019 年三季度上行 0.69 個百分點。圖 25：債券型基金持有資產(chǎn)總值占凈值比（ ）中長期純債一級債基二級債基180.00170.00160.00150.00140.00130.001

23、20.00110.00100.002007Q1 2008Q1 2009Q1 2010Q1 2011Q1 2012Q1 2013Q1 2014Q1 2015Q1 2016Q1 2017Q1 2018Q1 2019Q1資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所基金久期分析我們用債券型基金的重倉券來近似計算久期。截至 2019 年四季度末，債券型基金的久期為 2.19，相比 2019 年三季度下行 0.14，其中，利率債（國債、金融債、地方政府債）加權(quán)久期下行 0.14 至 2.51，信用債（短融、中票、公司債、企業(yè)債）加權(quán)久期下行 0.11 至1.65。圖 26：債券型基金久期債基利率債信用債6.005.

24、004.003.002.001.000.00資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所債基業(yè)績分析2019 年四季度，各類基金的季度收益率中位數(shù)排序為：中債國債總?cè)珒r指數(shù)（0.24 ） 貨幣基金（0.62 ） 中債國開債總?cè)珒r指數(shù)（0.84） 中長期純債（1.05 ） 一級債基（1.51 ） 二級債基（2.31 ） 混合型基金（6.52 ）股票型基金（7.02 ）。圖 27：債基復(fù)權(quán)單位凈值季度增長率（ ）中債國開行債券總?cè)珒r指數(shù)中長期純債一級債基二級債基12.0010.008.006.004.002.000.00-2.00-4.00-6.002008Q1 2009Q1 2010Q1 2011Q1 2012Q1 2013Q1 2014Q1 2015Q1 2016Q1 2017Q1 2018Q1 2019Q1資料來源：Wind，天風(fēng)證