淺析我國投資銀行發(fā)展企業(yè)并購業(yè)務(wù)的制約與對(duì)策探討

1、淺析我國投資銀行開展企業(yè)并購業(yè)務(wù)的制約與對(duì)策討論論文關(guān)鍵詞:企業(yè)并納投資銀行論文摘要:企業(yè)并納足企業(yè)實(shí)硯對(duì)外擴(kuò)張的重要手段。擁有專業(yè)優(yōu)勢的投資銀行對(duì)企業(yè)并納的開展起看重要的作用。投資銀行的參與不但可以降低企業(yè)并納的本錢，而且可以進(jìn)步企業(yè)并納的資源配里效率。本文根據(jù)我國投資銀行的實(shí)際狀況，分析了我國投資銀行參與企業(yè)并勸過程中的制約因素，并針對(duì)這些因素提出解決的措施。企業(yè)成長的方式包括內(nèi)部擴(kuò)張與外部擴(kuò)張兩種，企業(yè)并購是企業(yè)實(shí)現(xiàn)其外部擴(kuò)張的重要方式。當(dāng)企業(yè)已經(jīng)通過各部門的整合使其規(guī)模已經(jīng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定開展之后，出于擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和降低本錢的目的，企業(yè)會(huì)通過橫向并購或者縱向并購等方式來進(jìn)步企業(yè)經(jīng)

2、營的效率，進(jìn)步經(jīng)濟(jì)業(yè)績或?qū)崿F(xiàn)某些業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)。從宏觀的角度考慮，企業(yè)并購具有優(yōu)化資源配置，進(jìn)步資源配置效率的作用。通過并購，經(jīng)濟(jì)資源可以得到重新的分配;從微觀的角度考慮，通過兼并或收買目的公司，并購公司可能獲得經(jīng)濟(jì)與財(cái)務(wù)的協(xié)同，擴(kuò)大市場份額，并且減少交易本錢和投資的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購是非常復(fù)雜的過程，涉及到雙邊甚至多邊經(jīng)濟(jì)利益的協(xié)調(diào)。在企業(yè)并購的詳細(xì)操作中，對(duì)目的企業(yè)的調(diào)查、并購價(jià)格確實(shí)定以及相關(guān)的融資籌劃等工作，都需要專業(yè)化的知識(shí)，才能有目的地選擇目的，有效地施行方案。因此，為盡可能地減少并購運(yùn)行費(fèi)用，促成并購交易的實(shí)現(xiàn)，需要各種交易中介組織的介入，各自承當(dāng)局部職能，利用自身的優(yōu)勢更加有效的進(jìn)

3、展企業(yè)并購。投資銀行擁有專業(yè)的員工和雄厚的資本，可以為并購企業(yè)提供融資效勞，幫助并購企業(yè)確定收買價(jià)格，并且在并購之后協(xié)助企業(yè)進(jìn)展公司重整，以保證企業(yè)并購的完成和協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)。1我國投資銀行參與企業(yè)并購過程的制約因素目前，我國投資銀行的主要業(yè)務(wù)是協(xié)助上市公司發(fā)行股票，企業(yè)并購在投資銀行的業(yè)務(wù)中占的比例還很小，投資銀行還未充分發(fā)揮其在企業(yè)并購中應(yīng)有的積極作用，與開展較成熟的投資銀行相比存在著很大差距。高盛等開展成熟的投資銀行在并購財(cái)務(wù)參謀方面的收入已經(jīng)超過了承銷業(yè)務(wù)。目前造成我國投資銀行參與企業(yè)并購的制約因素，主要有以下幾個(gè)方面。1.1政府對(duì)企業(yè)并購的干預(yù)制約投資銀行作用的發(fā)揮我國企業(yè)之間的并購

4、多數(shù)是在政府干預(yù)的情況下進(jìn)展的，企業(yè)并購?fù)婕暗秸睦?，并購的過程通常采用行政性的手段完成，企業(yè)之間的并購很難表達(dá)并購活動(dòng)的市場價(jià)值。事實(shí)上，用行政手段組建的企業(yè)集團(tuán)往往會(huì)導(dǎo)致缺乏市場競爭力，難以實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益。與國外的企業(yè)并購相比，在存在政府干預(yù)的情況下，我國的投資銀行很難充分發(fā)揮其在企業(yè)并購過程中的作用。1,2國內(nèi)企業(yè)的自身開展情況制約了投資銀行作用的發(fā)揮企業(yè)并購是非常復(fù)雜的過程，涉及到很多方面的工作，如人員的安排、并購過程的施行、債權(quán)債務(wù)的轉(zhuǎn)移等等，投資銀行自身無法解決這些問題。目前我國企業(yè)并購的主要對(duì)象是國有企業(yè)，由于我國國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)不明晰，缺乏真正的監(jiān)視者和有效的監(jiān)視機(jī)制。另外，

5、還有很多企業(yè)沒有實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的證券化，導(dǎo)致投資銀行缺乏對(duì)于目的企業(yè)價(jià)值的合理衡量，使得投資銀行難以在企業(yè)并購過程中充分發(fā)揮作用。1,3投資銀行自身的資本規(guī)模制約了投資銀行作用的發(fā)揮資本密集是投資銀行的主要特征，資本規(guī)模是投資銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的有力保證。由于過去銀行一直作為政府的金融機(jī)構(gòu)，無法根據(jù)市場的需要開展業(yè)務(wù)，致使銀行部的市場化程度比擬低，無法適應(yīng)開展的需要。目前，美林等投資銀行的核心業(yè)務(wù)主要集中于企業(yè)并購和風(fēng)險(xiǎn)投資等領(lǐng)域。并購業(yè)務(wù)不僅使這些投資銀行獲得了高額的參謀收入，而且還能通過為客戶提供短期融資而獲得利息收人。但是拓展這些業(yè)務(wù)需要投資銀行本身有雄厚的資本實(shí)力，使其可以有效地防范經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。我國

6、投資銀行普遍存在著資本規(guī)模小的問題，使其難以控制企業(yè)并購業(yè)務(wù)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。1.4我國的資本市場環(huán)境制約投資銀行作用的發(fā)揮盡管近幾年我國的資本市場開展較快，但是與開展較成熟的資本市場相比，我國的資本市場的規(guī)模仍然較小，因此我國的投資銀行還缺乏一個(gè)良好的資本市場環(huán)境使其充分發(fā)揮自身的作用。而且，目前我國的資本評(píng)估制度不夠標(biāo)準(zhǔn)，難以制定合理和公平的交易價(jià)格，使得目的企業(yè)的市場價(jià)值很難確定，最終的交易價(jià)格與并購交易本身創(chuàng)造的價(jià)值關(guān)聯(lián)度低，使得企業(yè)并購的效率降低。2企業(yè)并購過程中我國投資銀行的勿稱土策針對(duì)目前我國投資銀行參與企業(yè)并購過程中存在的制約因素，不僅要完善投資銀行開展所處的外部環(huán)境，而且要加強(qiáng)

7、投資銀行自身開展來拓展企業(yè)并購業(yè)務(wù)。2,1完善我國資本市場開展為投資銀行提供良好的外部環(huán)境目前，我國的資本市場規(guī)模較小，很多企業(yè)的股票只能在場外進(jìn)展交易，不能通過資本市場的定價(jià)機(jī)制形成合理的交易價(jià)格，導(dǎo)致企業(yè)并購不能順利進(jìn)展。而且我國的股票市場股票價(jià)格波動(dòng)比擬劇烈，目的企業(yè)的市場價(jià)值變動(dòng)較大，影響企業(yè)并購的有效性。同時(shí)，由于我國資本市場開展相對(duì)滯后，使得投資銀行融資渠道狹窄，業(yè)務(wù)資金主要來源于公司的資本金，給投資銀行在證券市場上籌劃兼并收買造成障礙。因此，必須完善我國的資本市場交易，適當(dāng)擴(kuò)大證券市場規(guī)模，為更多的企業(yè)提供實(shí)現(xiàn)市場化的時(shí)機(jī)。在融資渠道方面，可以通過貨幣市場進(jìn)展短期融資，或者以公司

8、債券或可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)展長期融資。2.2完善產(chǎn)權(quán)制度使投資銀行充分發(fā)揮中介作用企業(yè)并購作為一種產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓或交易行為，其前提條件是產(chǎn)權(quán)制度的合理化安排。但是我國企業(yè)產(chǎn)權(quán)界定不明晰造成政府部門的過度干預(yù)，政府部門以非經(jīng)濟(jì)目的代替經(jīng)濟(jì)目的，通過強(qiáng)迫撮合的方式進(jìn)展企業(yè)并購。而且我國目前還有局部企業(yè)沒有實(shí)現(xiàn)股權(quán)的全流通，仍然存在很大比例的國家股和法人股，阻礙了企業(yè)的轉(zhuǎn)讓和交易。因此，要完善產(chǎn)權(quán)制度，通過撤消無效或低效的產(chǎn)權(quán)交易市場，構(gòu)建全國統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)交易市場網(wǎng)絡(luò)，為投資銀行的業(yè)務(wù)活動(dòng)開拓空間，充分發(fā)揮投資銀行在企業(yè)并購過程中的中介作用。2.3擴(kuò)展投資銀行資本規(guī)模為投資銀行參與企業(yè)并購奠定根底我國的投資銀行業(yè)起步于20世紀(jì)80年代中后期。由于開展時(shí)間較短，我國投資銀行的開展存在著資本規(guī)模孝業(yè)務(wù)范圍狹窄、缺少高素質(zhì)專業(yè)人才等問題。資本規(guī)模制約著投資銀行承受風(fēng)險(xiǎn)的才能，由于沒有建立有效的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，我