關(guān)注鋼材高庫存矛盾如何化解

1、正文目錄 HYPERLINK l _TOC_250010 一、月度觀點：冷系板材需求強勁 長材壓力漸顯 4 HYPERLINK l _TOC_250009 行業(yè)觀點：冷系板材需求強勁 長材壓力漸顯 4 HYPERLINK l _TOC_250008 行業(yè)新聞：防城港將打造產(chǎn)能 3000 萬噸的鋼鐵產(chǎn)業(yè)基地 5 HYPERLINK l _TOC_250007 公司新聞：關(guān)注鋼鐵行業(yè)三季報披露情況 6 HYPERLINK l _TOC_250006 二、10 月鋼材終端需求偏強，但原料端快速分化 7 HYPERLINK l _TOC_250005 10 月鋼材量升價穩(wěn)，利潤窄幅震蕩 7 HYPER

2、LINK l _TOC_250004 礦價見頂回落，焦炭供需缺口加大 8 HYPERLINK l _TOC_250003 三、需求預(yù)期謹慎，年末成材高庫存如何化解成為焦點 11 HYPERLINK l _TOC_250002 表外沖擊放緩，10 月旺季需求表現(xiàn)偏強 11 HYPERLINK l _TOC_250001 年末成材高庫存如何化解成為焦點 12 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險提示 14圖表目錄圖 1：10 月版塊漲幅 4圖 2：版塊 PE（TTM） 4圖 3：主要建筑用鋼品種價格 8圖 4：主要板材品種價格 8圖 5：長材品種利潤 8圖 6：板材品種利潤 8圖

3、7：鐵礦石價格走勢 9圖 8：海運費價格走勢 9圖 9：山西焦炭價格走勢 10圖 10：廢鋼價格走勢 10圖 11：港口鐵礦石庫存 9 月份開始持續(xù)回升 10圖 12：鐵礦石成本曲線 10圖 13：焦炭行業(yè)利潤 11圖 14：焦炭庫存 11圖 15：鋼廠品種季節(jié)性 11圖 16：粗鋼產(chǎn)量季節(jié)性 11圖 17：9 月鋼坯進口 279 萬噸 12圖 18：9 月鋼材進口 12圖 19：中債國債到期收益率-3 個月 12圖 20：鋼鐵行業(yè) PMI 12圖 21：挖掘機銷售同比 13圖 22：房地產(chǎn)新開工累計同比 13表格 1.10 月鋼鐵板塊個股漲跌幅 5表格 2.月均鋼材價格 7表格 3.國內(nèi)主要

4、鋼材原料月度均價變動 9一、 月度觀點：冷系板材需求強勁 長材壓力漸顯行業(yè)觀點：冷系板材需求強勁 長材壓力漸顯10 月以來，螺紋、線材等長材出貨量一改 9 月偏弱態(tài)勢，快速恢復(fù)至旺季水平。以 Mysteel 周度表需數(shù)據(jù)監(jiān)測，10 月螺紋周度表觀消費較去年同期增長 8%。我們之前月報提示，8-9 月份，受進口鋼坯等表外供應(yīng)影響，螺紋表觀消費和出貨數(shù)據(jù)比真實值偏小。隨著進口擾動褪去和天氣因素好轉(zhuǎn)，10 月份長材消費強度和延續(xù)性走強。值得注意的是，相較于長材旺季需求恢復(fù)，板材需求走強持續(xù)性更好。尤其是終端冷系產(chǎn)品，在家電、汽車和制造業(yè)持續(xù)恢復(fù)帶動下，冷-熱價差持續(xù)擴大?？紤]板材 Q4 為季節(jié)性旺季

5、，板材相對強勢將延續(xù)。板塊方面，冷軋、特鋼和部分新材料個股 10 月表現(xiàn)較強，月度漲幅靠前的個股為：久立特材（002318，20.2）、ST 撫順（600399，13.3）、宏達礦業(yè)（600532，12.5）、永興材料（002756，11.9）和寶鋼股份（600019，11）。圖 1： 10 月版塊漲幅圖 2： 版塊 PE（ttm）家用電器滬深300銀行房地產(chǎn) 建筑材料機械設(shè)備石油化工輕工制造鋼鐵有色金屬煤炭開采-2.99-1.083.273.902.563.813.471.995.925.235.14家用電器25727153015429124415銀行輕工制造建筑材料機械設(shè)備滬深300石油化

6、工房地產(chǎn) 煤炭開采有色金屬鋼鐵-4-2024680204060資料來源：Wind，川財證券研究所；單位：%資料來源：Wind，川財證券研究所表格 1.10 月鋼鐵板塊個股漲跌幅公司分類近一周漲跌幅近一月漲跌幅2020年至今漲幅PE（TTM）PB八一鋼鐵板材本鋼板材板材華菱鋼鐵板材包鋼股份板材山東鋼鐵板材南鋼股份板材安陽鋼鐵板材河鋼股份板材新鋼股份板材首鋼股份板材杭鋼股份板材重慶鋼鐵板材寶鋼股份板材鞍鋼股份板材0.31-3.57-8.99881.18370.6661.08-1831.00430.72100.87-170.62110.4650.60170.70241.03230.66120.691

7、80.49-0.29-0.59-13.965.841.7417.240.000.870.001.48-0.99-1.64-0.49-0.97-0.94-0.470.732.97-12.12-4.20-4.23-18.21-18.22-14.890.54-0.66-11.165.95-5.9622.70-0.682.442.63-2.00-20.5410.980.895.00-16.50方大特鋼長材凌鋼股份長材三鋼閩光長材韶鋼松山長材柳鋼股份長材9.93-1.388.73-3.15-11.4871.53300.7760.8361.2361.05-20.312.442.59-25.431.182.

8、14-5.651.082.18-9.29沙鋼股份綜合酒鋼宏興綜合新興鑄管綜合馬鋼股份綜合0.6110.18-1.90-1.90-0.271.92-1.51-2.61113.51495.81250.8390.68250.74-24.76-7.16-12.44常寶股份管道加工久立特材管道加工金洲管道管道加工玉龍股份管道加工-4.13-1.62-15.70131.02132.47620.691245.0214.1920.1914.60-1.051.513.281.347.75166.73ST撫順特鋼鋼研高納特鋼大冶特鋼特鋼永興材料特鋼武進不銹特鋼太鋼不銹特鋼西寧特鋼特鋼6.2913.27-2.655

9、.38140.61443.36695.30143.09281.97121.35130.641772.3945.60-1.75-1.6325.310.2711.886.26-2.91-0.83-0.63-11.674.23-4.51-2.77-9.33-11.48金嶺礦業(yè)原料-礦宏達礦業(yè)原料-礦天奇股份廢鋼加工方大炭素原料-碳素河北宣工原料-礦華宏科技廢鋼加工鄂爾多斯原料-硅鐵海南礦業(yè)原料-礦攀鋼釩鈦原料-釩-2.13-2.928.14171.28202.99641.60311.56141.29241.64101.001022.65881.854.4612.53185.943.165.7919.

10、771.790.973.863.86-28.13-13.84-3.78-2.10-0.45-1.68-0.563.05-2.21-2.21-8.120.99-2.38-29.79資料來源：Wind, 川財證券研究所；單位：元/噸行業(yè)新聞：防城港將打造產(chǎn)能 3000 萬噸的鋼鐵產(chǎn)業(yè)基地2020 年我國不銹鋼粗鋼產(chǎn)量預(yù)計突破 3000 萬噸：中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會副會長駱鐵軍指出，不銹鋼行業(yè)要堅持走高質(zhì)量發(fā)展之路，朝著以優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)、提高供給質(zhì)量為核心目標(biāo)的方向發(fā)展，厘清不銹鋼品種發(fā)展方向，開發(fā)真正高質(zhì)量、更耐腐蝕的不銹鋼。（中國冶金報）防城港將打造產(chǎn)能 3000 萬噸的鋼鐵產(chǎn)業(yè)基地：10 月 22 日

11、，防城港市人民政府新聞辦公室舉行防城港市推動金屬材料產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展新聞發(fā)布會，介紹了防城港市金屬材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展的情況。目前落戶防城港市的煉鋼企業(yè)有 4家，分別是廣西盛隆冶金有限公司、廣西鋼鐵集團有限公司、防城港市福城鋼鐵制品有限公司、防城港津西型鋼科技有限公司，這 4 家企業(yè)布局在防城港經(jīng)開區(qū)和防城區(qū)茅嶺工業(yè)園。其中以長流程高爐和轉(zhuǎn)爐煉鋼的企業(yè) 3 家，短流程電爐煉鋼的企業(yè) 1 家。目前，已投產(chǎn)的是盛隆、廣鋼和福城，正在開展前期工作的是津西型鋼。已落戶防城港市的鋼鐵產(chǎn)能約 2000 萬噸。（Mysteel）2020 年 9 月份，我國粗鋼產(chǎn)量 9256 萬噸，同比增長 10.9%，9 月份全國粗

12、鋼日均產(chǎn)量 308.5 萬噸，環(huán)比上升 0.82%；1-9 月，我國粗鋼產(chǎn)量 78159 萬噸，同比增長 4.5%。（國家統(tǒng)計局）2020 年 9 月份，我國生鐵產(chǎn)量 7578 萬噸，同比增長 6.9%；9 月份生鐵日均產(chǎn)量 252.6 萬噸，環(huán)比下降 0.32%；1-9 月，我國生鐵產(chǎn)量 66548 萬噸，同比增長 3.8%。（國家統(tǒng)計局）2020 年 9 月份，我國鋼材產(chǎn)量 11806 萬噸，同比增長 12.3%；9 月份鋼材日均產(chǎn)量 393.5 萬噸，環(huán)比上升 2.39%；1-9 月，我國鋼材產(chǎn)量 96424 萬噸，同比增長 5.6%。（國家統(tǒng)計局）2020 年 9 月份，我國鐵礦石原礦

13、產(chǎn)量 7348.1 萬噸，同比下降 3.8%；1-9月，我國鐵礦石原礦產(chǎn)量 63607.8 萬噸，同比增長 2.6%。（國家統(tǒng)計局）2020 年 10 月中旬重點鋼企粗鋼日均產(chǎn)量 217.33 萬噸，旬環(huán)比增加 0.3 萬噸，增長 0.14%，同比增長 11.24%。2020 年 10 月中旬重點鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量為 1368.97 萬噸，旬環(huán)比增加 9.66 萬噸，上升 0.71%；比年初增加415.72 萬噸，增長 43.61%。（中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會）2020 年 9 月份，我國進口鐵礦砂及其精礦 10854.7 萬噸，同比增長 9.3%；1-9 月，我國進口鐵礦砂及其精礦 86846.2

14、萬噸，同比增長 10.8%。（海關(guān)總署）2020 年 9 月份，我國出口鋼材 382.8 萬噸，同比下降 28.2%；1-9 月，我國出口鋼材 4038.5 萬噸，同比下降 19.6%。9 月份，我國進口鋼材 288.5 萬噸，同比增長 159.2%；1-9 月，我國進口鋼材 1507.3 萬噸，同比增長72.2%。（海關(guān)總署）1.3 公司新聞：關(guān)注鋼鐵行業(yè)三季報披露情況三鋼閩光（002756）: 前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入 352 億元，同比減少5%；歸母凈利潤 19.7 億元，同比減少 41%；其中第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入 123 億元，同比減少 5.6%；歸母凈利潤 8 億元，同比增長 2

15、.6%。鞍鋼股份(000959)：前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入 712 億元，同比減少8.3%；歸母凈利潤 13.3 億元，同比減少 23%；其中第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入 265 億元，同比減少 0.1%；歸母凈利潤 8.3 億元，同比增長 178%。武進不銹(600581)：前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入 17.7 億元，同比增長1.6%；歸母凈利潤 1.9 億元，同比減少 23%；其中第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入 6.1 億元，同比增長 2.0%；歸母凈利潤 0.6 億元，同比減少 42%。甬金股份(002318)：前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入 136 億元，同比增長 20%；歸母凈利潤 2.6 億元，同比

16、增長 8.5%；其中第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入 57 億元，同比增長 36%；歸母凈利潤 1.03 億元，同比增長 11.7%。首鋼股份(002075)：前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入 547 億元，同比增長 7.7%；歸母凈利潤 11.8 億元，同比增長 2.9%；其中第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入 210億元，同比增長 18.8%；歸母凈利潤 6.5 億元，同比增長 209%。二、 10 月鋼材終端需求偏強，但原料端快速分化10 月鋼材量升價穩(wěn)，利潤窄幅震蕩10 月鋼材價格整體持平，上海地區(qū)螺紋報價維持 3700-3800 元/噸，板材3900 元/噸，冷系 4700 元/噸。鋼材出貨量季節(jié)性走好，但考

17、慮絕對庫存高位，高需求持續(xù)性存疑，市場情緒非常謹慎。下游接貨以剛性需求為主，幾乎無投機需求。鋼材價格平穩(wěn)，原料鐵礦石下跌焦炭上漲，鋼廠整體利潤維持100,200元/噸左右低位水平。表格 2. 月均鋼材價格25mm螺紋8mm線材5.5mm熱卷20mm普板1.0mm冷板1.0mm鍍鋅板0.476mm彩涂2020/0137503922386138674445474869002020/0234533802359736254314466068632020/0334883749347936704087455466632020/0434653734331035903728433764382020/05356

18、83835331437233918439965252020/0636473905331838504107450170172020/0736243897332239184293462972102020/0836933982332639934528480275382020/0937234003333039604712490576382020/103747402539073960472249427650時間資料來源：Wind, 川財證券研究所；單位：元/噸圖 3： 主要建筑用鋼品種價格圖 4： 主要板材品種價格60005500500045004000350030002500200015001000螺

19、紋線材無縫管角鋼資料來源：Wind，川財證券研究所；單位：元/噸資料來源：Wind，川財證券研究所；單位：元/噸圖 5： 長材品種利潤圖 6： 板材品種利潤000000Sep-11 Sep-12 Sep-13 Sep-14 Sep-15 Sep-16 Sep-17 Sep-18 Sep-19 Sep-202500華北利潤華東利潤20015010052000150010005000-500-1000-500熱卷利潤 冷軋利潤 中厚板利潤資料來源：Wind，川財證券研究所；單位：元/噸資料來源：Wind，川財證券研究所；單位：元/噸礦價見頂回落，焦炭供需缺口加大原料方面呈現(xiàn)一定分化，鐵礦石正處于由

20、缺口轉(zhuǎn)向平衡或略微過剩的階段；焦炭在經(jīng)歷 2018 年以來的持續(xù)去產(chǎn)能之后年中以來持續(xù)呈現(xiàn)缺口，后期置換產(chǎn)能能否順利投產(chǎn)存在一定不確定性?；久娼嵌?，鐵礦石現(xiàn)貨價格見頂基本確定。截止 2020 年 10 月，普氏平均指數(shù)依然在 122 美金左右，大商所期貨價格較現(xiàn)貨貼水約 150 元/噸?？紤]四季度粗鋼產(chǎn)量大概率跟隨需求季節(jié)性回落，鐵礦石真實需求面臨下滑。供應(yīng)方面，隨著巴西發(fā)貨量恢復(fù)，港口鐵礦石庫存 9 月底以來持續(xù)增加。截唐山鐵精粉 66酸，山西焦炭止 10 月末，港口鐵礦石庫存總量已經(jīng)恢復(fù)至近 1.3 億噸，較去年同期基本持平。靜態(tài)來看，鐵礦石基本面并不算太差，但考慮供需平衡從緊缺修復(fù)至平

21、穩(wěn)甚至略有過剩，礦價或?qū)⒒赝律习肽隄q幅。伴隨原油等燃料成本下降，鐵礦石成本曲線近年來持續(xù)下移，目前 98以上礦山成本都位于 90 美金下方。預(yù)計 2021 年，隨著 Vale 等礦山增產(chǎn)，礦價會從今年的 120 美金持續(xù)下移至 80-90 美金中樞。表格 3. 國內(nèi)主要鋼材原料月度均價變動印度粉礦巴西進口澳洲進口廢鋼（上唐山生鐵唐山普碳63.5礦礦海）L8-L10鋼 150mm濕基2020/01775-81369317502808296833082020/02755-81064317502746292732132020/03771-81467016382671288030422020/0472

22、1-79166015452355276830462020/05771-85570515582571270830502020/06836-95278516872648276030532020/07860-96283816802714280030592020/08921-99692416452811287530642020/09944-104393810061745287829252020/10913-1020900958182028472950資料來源：Wind，川財證券研究所；單位：元/噸圖 7： 鐵礦石價格走勢圖 8： 海運費價格走勢14004012003510003080025600204

23、001520010050資料來源：Wind，川財證券研究所；單位：元/噸資料來源：Wind，川財證券研究所；單位：美元/噸圖 9： 山西焦炭價格走勢圖 10： 廢鋼價格走勢300025002000150010005000山西焦炭40003500300025002000150010005000廢鋼資料來源：Wind，川財證券研究所；單位：元/噸資料來源：Wind，川財證券研究所；單位：元/噸圖 11：港口鐵礦石庫存 9 月份開始持續(xù)回升圖 12：鐵礦石成本曲線17000160001500014000130001200011000100001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8

24、/1 9/1 10/111/112/1201820192020資料來源： Wind，川財證券研究所資料來源：Wind，川財證券研究所焦炭方面，隨著鐵水產(chǎn)量持續(xù)高位，山西等地實質(zhì)性推進 4.3 米焦?fàn)t淘汰，焦炭端持續(xù)呈現(xiàn)供需缺口。從利潤角度觀察，自年中以來，焦化行業(yè)利潤持續(xù)維持在 400 元/噸上方，處于整體產(chǎn)業(yè)鏈中最豐厚的環(huán)節(jié)。根據(jù)各地方焦炭產(chǎn)能規(guī)劃，山西計劃 9-12 月份關(guān)停產(chǎn)能 1700 萬噸，河南和河北分別計劃關(guān)停產(chǎn)能 900 萬噸和 1300 萬噸（含閑置產(chǎn)能）。疊加約 2000 萬噸新增投產(chǎn)產(chǎn)能，實際影響在產(chǎn)產(chǎn)能約 1000 萬噸。圖 13：焦炭行業(yè)利潤圖 14：焦炭庫存80070

25、06005004003002001000焦化行業(yè)平均利潤10009509008508007507006006502017年8月2017年10月2017年12月2018年2月2018年4月2018年6月2018年8月2018年10月2018年12月2019年2月2019年4月2019年6月2019年8月2019年10月2019年12月2020年2月2020年4月2020年6月2020年8月2020年10月201820192020資料來源： Wind，川財證券研究所資料來源：Wind，川財證券研究所三、 需求預(yù)期謹慎，年末成材高庫存如何化解成為焦點表外沖擊放緩，10 月旺季需求表現(xiàn)偏強我們上一期月

26、報提示，自 7-8 月份以來，受到進口鋼坯沖擊影響，表觀消費量比實際需求量表現(xiàn)要小 5%左右。8 月中下旬，海外需求復(fù)蘇導(dǎo)致鋼材內(nèi)外價差收斂，進口窗口關(guān)閉?？紤]鋼材、鋼坯進口 1-2 個月時滯，會逐步影響10 月份的表觀消費。10 月份以來，高頻需求數(shù)據(jù)明顯表現(xiàn)偏強。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，9 月份鋼坯進口 270 萬噸，較 8 月略有回落；鋼材（以熱卷等板材為主）進口 288 萬噸，創(chuàng)近年新高?？紤]海關(guān)數(shù)據(jù)略有時滯，實際進口減少量預(yù)計在 10 月份數(shù)據(jù)中體現(xiàn)。剔除表外供應(yīng)沖擊后，10 月份鋼材標(biāo)貫消費量明顯回升，較去年同期高 8%左右。圖 15： 鋼廠品種季節(jié)性圖 16： 粗鋼產(chǎn)量季節(jié)性4500400

27、03500300025002000150010005002017-20182018-20192019-20200全品種鋼材庫存季節(jié)性10000900080007000600050004000300020%產(chǎn)量月同比15%10%5%0%-5%12-0112-0512-0913-0113-0513-0914-0114-0514-0915-0115-0515-0916-0116-0516-0917-0117-0517-0918-0118-0518-0919-0119-0519-0920-0120-05-10%資料來源：Wind，川財證券研究所；單位：萬噸資料來源：Wind，川財證券研究所；單位：萬噸

28、圖 17： 9 月鋼坯進口 279 萬噸圖 18： 9 月鋼材進口30030080250702503502001501005001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月1009060504030201003502001501005001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月160140120100806040200201820202019201820202019資料來源：Wind，川財證券研究所；單位：萬噸資料來源：Wind，川財證券研究所年末成材高庫存如何化解成為焦點隨著鋼材需求 11 月份開始進入季節(jié)性淡季，高庫存如何化解成為市場主要焦點。對此，市場分歧主要在于是否一定存在高庫存。如需求維持 10 月份 8左右高庫存