新經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下的私募股權(quán)投資實(shí)務(wù)

1、新經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下的私募股權(quán)投資實(shí)務(wù)一、對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)形式的判斷1、2009年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最困難一年2、2010年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最復(fù)雜一年3、2011年呢？溫總理：“民之所憂，我之所思；民之所思，我之所行”。4、現(xiàn)階段中國(guó)：戰(zhàn)略機(jī)遇期、矛盾凸顯期,改革攻堅(jiān)期、腐敗高發(fā)期。“戰(zhàn)略機(jī)遇期”的前十年2002年11月，中共十六大報(bào)告中提出：21世紀(jì)頭20年，對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)，是一個(gè)必須緊緊抓住并且可以大有作為的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期。但這個(gè)“戰(zhàn)略機(jī)遇期”的提出，不僅是因?yàn)槊绹?guó)的全球進(jìn)攻性戰(zhàn)略資源重點(diǎn)轉(zhuǎn)向反恐，還由于經(jīng)濟(jì)全球化的深入發(fā)展為中國(guó)成為世界工廠提供了良好環(huán)境，科技革命浪潮給中國(guó)帶來(lái)了跳躍式發(fā)展機(jī)會(huì)；而且，社會(huì)轉(zhuǎn)型期的種種尖

2、銳社會(huì)矛盾，也使得中國(guó)更需要一個(gè)和平、寬松的國(guó)際環(huán)境，以有利于集中精力來(lái)處理國(guó)內(nèi)問(wèn)題?！皯?zhàn)略機(jī)遇期”的前十年1997年克林頓時(shí)期：“建設(shè)性戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系”； 2000年，布什發(fā)表其外交政策演說(shuō)：“中國(guó)是美國(guó)的戰(zhàn)略對(duì)手，而不是戰(zhàn)略伙伴?！?004年布什在其政綱中不再將中國(guó)看成是美國(guó)的“戰(zhàn)略對(duì)手”。 2005年布什接受專(zhuān)訪時(shí)指出，我們想和你們建立良好關(guān)系?！皯?zhàn)略機(jī)遇期”的前十年2001年9月11日：恐怖襲擊,反恐成本昂貴！2001年10月-2011年5月,阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng),拉登死亡。2003年3月2010年8月,伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng),薩達(dá)姆斬首。2002年11月,中共十六大報(bào)告中提出：21世紀(jì)頭20年，對(duì)我國(guó)來(lái)

3、說(shuō)，是一個(gè)必須緊緊抓住并且可以大有作為的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期。“戰(zhàn)略機(jī)遇期”的前十年1978年：中國(guó)/美國(guó)6.5%;2001年：中國(guó)/美國(guó)11.5%; 中國(guó)/世界4% 排名第六！2010年：中國(guó)/美國(guó)40% 中國(guó)/世界9.5% 排名第二！重要戰(zhàn)略機(jī)遇期的第二個(gè)十年“西亂東震”的影響： 美國(guó)戰(zhàn)略東移受到遲滯，中國(guó)國(guó)際戰(zhàn)略環(huán)境受到改善，美國(guó)重返亞洲受阻； 日本配合美國(guó)遏制中國(guó)的愿望與能力受阻 阿拉伯 國(guó)家吸取前者之鑒，對(duì)發(fā)展與西方國(guó)家的關(guān)系更加謹(jǐn)慎南海局勢(shì)影響：南海會(huì)把中國(guó)拖進(jìn)戰(zhàn)爭(zhēng)嗎？ 二、中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)憂中國(guó)GDP 之迷思? 1840年中國(guó)GDP占世界的1/3;英國(guó)占1/20. 1894年中國(guó)GDP還是

4、日本的9倍多。 斯大林說(shuō)：中國(guó)沒(méi)有軍事工業(yè)，誰(shuí)高興，誰(shuí)就可以蹂躪它！中國(guó)發(fā)展平衡-公平與效率兼顧？穩(wěn)定壓倒一切？貪污腐敗、損失浪費(fèi)、三公消費(fèi)等！問(wèn)題：中國(guó)強(qiáng)大嗎？對(duì)腐敗問(wèn)題的判斷“三個(gè)并存、兩個(gè)依然”的總體態(tài)勢(shì) “三個(gè)并存”，即成效明顯和問(wèn)題突出并存、防治力度加大和腐敗現(xiàn)象易發(fā)多發(fā)并存、群眾對(duì)反腐敗期望值不斷上升和腐敗現(xiàn)象短期內(nèi)難以根治并存。 “兩個(gè)依然” ，反腐敗斗爭(zhēng)形勢(shì)依然嚴(yán)峻，任務(wù)依然艱巨；關(guān)于腐敗5個(gè)突出問(wèn)題5個(gè)突出問(wèn)題是：權(quán)力集中部門(mén)和崗位腐敗案件依然多發(fā)，資金密集領(lǐng)域和行業(yè)商業(yè)賄賂、內(nèi)幕交易等現(xiàn)象嚴(yán)重，土地和礦產(chǎn)資源領(lǐng)域腐敗現(xiàn)象易發(fā)多發(fā)，監(jiān)管薄弱領(lǐng)域違紀(jì)違法問(wèn)題突出，一些群眾反映強(qiáng)

5、烈的問(wèn)題屢禁不止。問(wèn)題：對(duì)中國(guó)共產(chǎn)黨治理腐敗有信心嗎？反腐攻堅(jiān)初步成效不僅打地方的“老鼠”，更敢打省部委的“老虎”，嚴(yán)肅查處了王益、米鳳君、陳少勇、朱志剛、皮黔生、黃松有、陳紹基、王華元、鄭少東等大案要案，一批高管高官連續(xù)落馬 ，中國(guó)反腐拉開(kāi)新一輪高潮。2005年1月至2010年5月，共立案查辦貪污賄賂犯罪案件146570件178393人，挽回經(jīng)濟(jì)損失312.57億元；縣處級(jí)以上干部13192人，占立案總數(shù)的7.39，其中百萬(wàn)元以上案件8776件，廳局級(jí)以上干部1004人。物價(jià)上漲的無(wú)奈地王：總理說(shuō)了不算 總經(jīng)理說(shuō)才算；讓“蝸居”不再，讓“房奴”解放；物價(jià)上漲， “錢(qián)還夠用嗎”成流行語(yǔ)；“姜你

6、軍”“油你漲”“糖高宗”“蘋(píng)什么”“棉花掌”“藥你苦”“煤超瘋”等CPI 居高不下，銀行儲(chǔ)備金率超20%；問(wèn)題：作為中國(guó)人幸福嗎？ 食品安全的無(wú)奈-早 早上醒來(lái)，先用二甘醇超標(biāo)的田七牙膏刷牙，再用發(fā)臭的藍(lán)藻水洗臉，給兒子沖一瓶添加三聚氰胺的三鹿奶粉，自己喝杯黑作坊的豆?jié){，吃幾個(gè)硫磺熏白了的饅頭，或者是廢紙箱當(dāng)肉餡的包子，就點(diǎn)兒廢舊油漆桶里腌的榨菜，包里放個(gè)安徽人05年的粽子（上班餓了吃），吃飽喝足，出門(mén)，深吸一口富含PX的空氣，到斷成兩截的九江大橋上溜溜腿兒，找找白娘子和許相公在斷橋的感覺(jué)； 食品安全的無(wú)奈-中中午跟同事一起到肯德基吃頓蘇丹紅炸雞，喝了杯苯超標(biāo)的可樂(lè)。下午到新開(kāi)的菜館吃頓地溝油

7、炒的菜，大米里我認(rèn)識(shí)了石蠟，從火腿里我們認(rèn)識(shí)了敵敵畏，從咸鴨蛋、辣椒醬里我們認(rèn)識(shí)了蘇丹紅，從火鍋里我們認(rèn)識(shí)了福爾馬林，從銀耳、蜜棗里我們認(rèn)識(shí)了硫磺，從木耳中認(rèn)識(shí)了硫酸銅，來(lái)一盤(pán)避孕藥催大的香辣鱔魚(yú)，再來(lái)一盤(pán)臭水溝撈來(lái)的麻辣龍蝦，還有個(gè)農(nóng)藥高殘留的清炒菠菜，老板上一杯重金屬超標(biāo)100倍的碧螺春茶，再喝點(diǎn)含甲醛的啤酒，算帳的時(shí)候778(太黑了，還不打折）吉利，老板又找回了一張假幣。食品安全的無(wú)奈-晚回家的時(shí)候被寶馬撞倒，太幸運(yùn)！得讓丫出點(diǎn)血，所以躺著不動(dòng)，一睜眼，看寶馬調(diào)回頭來(lái)碾壓以史無(wú)前例的速度爬起來(lái)跑掉。要睡覺(jué)的時(shí)候，被剛裝修完的贈(zèng)品甲醛嗆得眼淚直流，只好把腦袋蒙到黑心棉被子里。想起房子還有四

8、十萬(wàn)貸款加利息，輾轉(zhuǎn)反側(cè)到天亮找安眠藥吃了半瓶也沒(méi)用，含在嘴里，哦，還好是糯米粉。 問(wèn)題：中國(guó)人道德缺失？食品安全法無(wú)力？三、中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外患如何理解：“中國(guó)威脅論”P(pán)K“中國(guó)和平崛起論” :“黃禍論”-“紅色威脅”-“軍事威脅”-“能源威脅”，“科技威脅”如何看待中國(guó)熱；中國(guó)責(zé)任；“匯率責(zé)任”、“順差國(guó)責(zé)任”、“債權(quán)國(guó)責(zé)任”、“儲(chǔ)蓄國(guó)責(zé)任”、“能源消費(fèi)大國(guó)責(zé)任”、“二氧化碳排放大國(guó)責(zé)任”金融戰(zhàn)爭(zhēng)： 金融資產(chǎn)化；對(duì)沖；期貨 美元 ；石油；礦產(chǎn)資源； 警惕索羅斯 問(wèn)題：中國(guó)對(duì)外的形象如何？四、私募股權(quán)投資基金概念界定歐洲私募股權(quán)投資與創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)將“私募股權(quán)投資”定義為：“為非上市企業(yè)提供股權(quán)

9、資本，可用于開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品和新技術(shù)、增加運(yùn)營(yíng)資本、收購(gòu)，或改善企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況， 也可用來(lái)解決所有權(quán)和管理問(wèn)題，例如家族企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)，或管理層收購(gòu)。嚴(yán)格講，創(chuàng)業(yè)投資（Venture Capital)是私募股權(quán)投資的一個(gè)子集，是指對(duì)創(chuàng)建、早期 發(fā)展或擴(kuò)張階段的股權(quán)投資。標(biāo)準(zhǔn)普爾對(duì)“私募股權(quán)投資”的定義是：“私募股權(quán)投資是各種另類(lèi)投資的統(tǒng)稱(chēng)，包括對(duì)非上市公司的股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資、較大規(guī)模和中等規(guī)模的杠桿收購(gòu)、夾層債務(wù)和夾層股權(quán)投資（Mezzanine） ，以及房地產(chǎn)投資等；此外，私募股權(quán)投資還包括對(duì)上市公司進(jìn)行的非公開(kāi)的協(xié)議投資。”案例假設(shè)某民企股東以5000萬(wàn)元（固定資產(chǎn)）投資設(shè)立（發(fā)起人）股份公司

10、，該企業(yè)的專(zhuān)利和特有的營(yíng)銷(xiāo)模式吸引了大批的私募基金經(jīng)理前來(lái)談判，后以每股兩元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓1000萬(wàn)股。該企業(yè)規(guī)范經(jīng)營(yíng)， 三年后ipo發(fā)行5000萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)每股10元。民企與私募基金各賺多少？私募股權(quán)投資基金概念辨析私募股權(quán)與公募股權(quán)私募股權(quán)投資與風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)投資基金與私募股權(quán)基金區(qū)別：（1）產(chǎn)業(yè)基金(Industry Investment Fund), 是經(jīng)過(guò)中國(guó)政府審批的基金的專(zhuān)有名稱(chēng)，是指向特定機(jī)構(gòu)投資者以私募方式籌集資金，主要對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資的集合投資方式。 （2） 私募股權(quán)基金(Private Equity Fund)，是未經(jīng)中國(guó)政府審批的海外設(shè)立的基金，其投資形式與產(chǎn)業(yè)投資基

11、金基本相同。私募股權(quán)投資的主要特點(diǎn)（1）投資對(duì)象：主要是針對(duì)非上市企業(yè)的股權(quán)投資；交易促成：持幣待投的投資者和需要投資的企業(yè)必須依靠個(gè)人關(guān)系、行業(yè)協(xié)會(huì)或中介機(jī)構(gòu)來(lái)尋找對(duì)方；資金來(lái)源：如富有的個(gè)人、風(fēng)險(xiǎn)基金、杠桿收購(gòu)基金、戰(zhàn)略投者、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司等； 投資回報(bào)：因流動(dòng)性差被視為長(zhǎng)期投資，所以投資者會(huì)要求高于公開(kāi)市場(chǎng)；回報(bào)方式：公開(kāi)發(fā)行上市、售出或購(gòu)并；私募股權(quán)投資的主要特點(diǎn)（2）投資方式：多采取權(quán)益型投資，絕少涉及債權(quán)投資；PE投資機(jī)構(gòu)也因此對(duì)被投資企業(yè)的決策管理享有一定的表決權(quán)。反映在投資工具上，多采用普通股或者可轉(zhuǎn)讓優(yōu)先股，以及可轉(zhuǎn)債的工具形式；投資偏向：已形成一定規(guī)模和產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的

12、成形企業(yè) ，這一點(diǎn)與VC有明顯區(qū)別。 投資期限：一般可達(dá)3至5年或更長(zhǎng)，屬于中長(zhǎng)期投資。 流動(dòng)性差，沒(méi)有現(xiàn)成的市場(chǎng)供非上市公司的股權(quán)出讓方與購(gòu)買(mǎi)方直接達(dá)成交易。 組織形式：PE投資機(jī)構(gòu)多采取有限合伙制，這種企業(yè)組織形式有很好的投資管理效率，并避免了雙重征稅的弊端。 私募股權(quán)投資基金的種類(lèi)企業(yè)不同發(fā)展階段需要不同的股權(quán)投資初始階段成長(zhǎng)階段快速發(fā)展階段穩(wěn)定發(fā)展階段成熟階段規(guī)模發(fā)展階段種子基金風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)基金私募股權(quán)投資基金的種類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)投資基金：投資種子期和成長(zhǎng)期的高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。成長(zhǎng)基金（Growth Capital）：基金投資于中后期的企業(yè)，投入的資本主要用于增加產(chǎn)量、銷(xiāo)量以及研發(fā)新產(chǎn)品，從而提升利潤(rùn)

13、空間。并購(gòu)基金（Buyout Fund）：該基金的投資意在獲得企業(yè)的控制權(quán)。并購(gòu)基金包含多種形式，其中杠桿收購(gòu)（Leveraged Buyout）頻繁得獲得應(yīng)用，MBO、MBI便是其下的收購(gòu)形式。過(guò)橋基金：投資過(guò)渡期企業(yè)的或者上市前企業(yè)。夾層基金（Mezzanine Fund）：一種介于股權(quán)投資和債權(quán)投資之間，可以非常靈活地組合二者各自優(yōu)勢(shì)的投資基金。此類(lèi)基金投資者既受益于公司財(cái)務(wù)增長(zhǎng)所帶來(lái)的股權(quán)收益，同時(shí)也兼顧了次級(jí)債權(quán)收益。其投資工具通常為次級(jí)債、可轉(zhuǎn)換債權(quán)和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等金融工具的組合?；鸬幕穑‵und of Funds）：以其它基金作為投資對(duì)象的投資基金四、私募基金的價(jià)值發(fā)現(xiàn)基金成

14、立投資后管理：價(jià)值創(chuàng)造退出：價(jià)值實(shí)現(xiàn)投資:適時(shí)進(jìn)入基金投資是一個(gè)周期的不斷循環(huán)的過(guò)程基金的存續(xù)時(shí)間成長(zhǎng)/成熟型企業(yè)提供資金理順股權(quán)增強(qiáng)股東背景完善公司治理管理成長(zhǎng)的煩惱開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)籌備上市實(shí)現(xiàn)公司的增值實(shí)現(xiàn)股東利益的 最大化公司走向 資本 市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)企業(yè)投資企業(yè)成為企業(yè)伙伴上市/退出企業(yè)的價(jià)值企業(yè)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)私募投資的價(jià)值創(chuàng)造五、全球私募股權(quán)基金的發(fā)展概況1949年第一只私募基金是阿爾弗累得.文斯勒.瓊斯在美國(guó)創(chuàng)立;1968年大約有200只對(duì)沖基金，美國(guó)華爾街私募基金行業(yè)的發(fā)展主要集中在20世紀(jì)90年代以后。1988年以后，私募基金數(shù)量以平均每年超過(guò)17%的速度增長(zhǎng)，并在本世紀(jì)后繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。

15、2003年底,全球私募基金的數(shù)量的數(shù)量已超過(guò)8000家，管理資產(chǎn)規(guī)模已超過(guò)8000億美元，在15年的時(shí)間里，私募基金數(shù)量增加近5倍，管理資產(chǎn)規(guī)模增加約20倍。國(guó)外私募股權(quán)投資基金經(jīng)過(guò)30年的發(fā)展，成為僅次于銀行貸款和IPO的重要融資手段。國(guó)外私募股權(quán)投資基金規(guī)模龐大，投資領(lǐng)域廣泛，資金來(lái)源廣泛，參與機(jī)構(gòu)多樣化。目前西方國(guó)家私募股權(quán)投資占其GDP份額已達(dá)到4%5%。美國(guó)公司2006年通過(guò)私募交易融資資金超過(guò)了首次公開(kāi)發(fā)行的融資額，越來(lái)越多發(fā)行股票的公司正在規(guī)避美國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)的嚴(yán)格審查和高額成本。私募股權(quán)基金在中國(guó)醞釀期（1985-1997） 中國(guó)高科技投資公司成立-火炬計(jì)劃實(shí)施 中國(guó)基金 第一個(gè)在

16、海外上市興起期（1997-2001） 起草“投資基金法”； 出臺(tái)有限合伙管理辦法；調(diào)整期（2002年至今） 實(shí)施創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的管理暫行辦法近年來(lái)，私募基金在中國(guó)的投資每年以200%以上的速度增長(zhǎng)。 截至2006年底，全球共有350余家私募股權(quán)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資公司管理針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的投資資金，總額達(dá)到124億美元。 私募股權(quán)投資的現(xiàn)狀2006年 資本與投資總量創(chuàng)新高 增速創(chuàng)紀(jì)錄2007年 投資規(guī)模成井噴式增長(zhǎng)2010年是中國(guó)創(chuàng)投史上最具有歷史性意義的一年，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)無(wú)論募資、投資還是退出，均刷新歷史。 過(guò)去十年私募基金快速成長(zhǎng)，并經(jīng)歷了三次危機(jī)：亞洲金融風(fēng)暴、互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂、全球經(jīng)濟(jì)危機(jī) 20

17、10年募集基金數(shù) 募資金額2010年中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)近乎狂熱 ,募資總量破百億美元2010年投資案例 投資金額投資案例數(shù)首破八百大關(guān) 投資金額亦達(dá)54億美元2010年 創(chuàng)投市場(chǎng)退出渠道暢通2010年共涉及退出交易331筆，超過(guò)2009年的兩倍 2010年中國(guó)十大投資案例社會(huì)積墊和聲譽(yù)成功項(xiàng)目運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)出色的管理團(tuán)隊(duì)以及有效的管理模式嚴(yán)謹(jǐn)規(guī)范的法律文件必要的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備六、設(shè)立的要求的條件及程序私募股權(quán)基金運(yùn)營(yíng)架構(gòu) 投資人/有限合伙人（LP）管理人（執(zhí)行事務(wù)合伙人）（GP）有限合伙企業(yè)（PE Fund）管理機(jī)構(gòu)（PE Fund Manager）顧問(wèn)服務(wù)被投資企業(yè)投資具體操作私募股權(quán)基金運(yùn)營(yíng)架構(gòu)PE基金結(jié)

18、構(gòu)通常具有以下典型特點(diǎn)：國(guó)際上PE基金通常采用有限合伙人結(jié)構(gòu)：一般合伙人出資1%有限合伙人出資99%管理人收取2%的年管理費(fèi)基金的資本利得20/80%分成,在分成前往往8-10%的優(yōu)先收益返還投資者，例如，黑石返還8%稅收效率有限責(zé)任高效激勵(lì)私募股權(quán)基金的募集過(guò)程私募股權(quán)投資的一般程序 私募股權(quán)基金投資的一般程序1、執(zhí)行經(jīng)理 （牽頭）2、律師3、審計(jì)師4、行業(yè)顧問(wèn)基金經(jīng)理項(xiàng)目考察基金經(jīng)理立項(xiàng)、投資條款審議投資報(bào)告盡職調(diào)查簽投資協(xié)議項(xiàng)目選擇委員會(huì)執(zhí)行團(tuán)隊(duì)終結(jié)報(bào)告決定完成投資投資決策委員會(huì)執(zhí)行經(jīng)理簡(jiǎn)單多數(shù)通過(guò)1/2通過(guò)2/3以上多數(shù)通過(guò)滿足條件NNNYYYY交割條件投資標(biāo)準(zhǔn) 美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)女皇、前摩根

19、斯坦利首席分析師瑪麗米克觀點(diǎn)核心團(tuán)隊(duì)技術(shù)潛力投資標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)與市場(chǎng)潛力行業(yè)對(duì)于公司的成長(zhǎng)至關(guān)重要，很多選對(duì)行業(yè)的企業(yè)最終都取得了成功 巨大潛力且高速增長(zhǎng)的市場(chǎng) 戶外數(shù)字傳媒（2003 至今）：分眾傳媒、 聚眾、框架、航美、華視、璽程 太陽(yáng)能光伏（2005 至今）：無(wú)錫尚德、 江西賽維LDK、天威英利、常州天合 技術(shù)與商業(yè)模式行業(yè)競(jìng)爭(zhēng) 進(jìn)入壁壘 輕資產(chǎn)與重資產(chǎn) 核心競(jìng)爭(zhēng)力商業(yè)模式 技術(shù)創(chuàng)新、技術(shù)壁壘：百度（搜索技術(shù)）、 盈利模式：分眾傳媒、攜程、網(wǎng)絡(luò)視頻、 核心競(jìng)爭(zhēng)力 *對(duì)自身而言要有較強(qiáng)的“可復(fù)制性” *同時(shí)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手而言又要有較強(qiáng)的“不可復(fù)制性”創(chuàng)始人及團(tuán)隊(duì) 有相關(guān)業(yè)務(wù)的豐富從業(yè)經(jīng)驗(yàn)（行業(yè)經(jīng)驗(yàn)）

20、 良好的學(xué)習(xí)能力（潛力） 優(yōu)秀的全局觀和前瞻性（戰(zhàn)略） 出色的整體執(zhí)行力（管理） 卓越的內(nèi)部協(xié)調(diào)平衡能力（團(tuán)隊(duì)） 誠(chéng)信（本質(zhì)）投資后管理價(jià)值持有階段：基金管理人在完成對(duì)項(xiàng)目的盡職調(diào)查后，基金完成對(duì)項(xiàng)目公司的投資，成為項(xiàng)目公司的股東，持有項(xiàng)目公司的價(jià)值。 價(jià)值提升階段：基金管理人依托自身的資本聚合優(yōu)勢(shì)和資源整合優(yōu)勢(shì)，對(duì)項(xiàng)目公司的戰(zhàn)略、管理、市場(chǎng)和財(cái)務(wù)，進(jìn)行全面的提升，使企業(yè)的基本面得到改善優(yōu)化，企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值得到有效提升。 價(jià)值放大階段：基金所投資項(xiàng)目，經(jīng)過(guò)價(jià)值提升，培育2-3年后，通過(guò)在資本市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行股票，或者溢價(jià)出售給產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、上市公司，實(shí)現(xiàn)價(jià)值的放大。 私募股權(quán)投資基金的退出私募股權(quán)投資

21、的退出 基金所投資項(xiàng)目在資本市場(chǎng)上市后，基金管理人要選擇合適的時(shí)機(jī)和合理價(jià)格，在資本市場(chǎng)拋售項(xiàng)目企業(yè)的股票，實(shí)現(xiàn)價(jià)值的最終兌現(xiàn)。退出機(jī)制IPO出售股權(quán)出售基金（創(chuàng)投公司）賣(mài)出期權(quán)清算私募股權(quán)基金經(jīng)理人能力要求廣泛的人脈資源 無(wú)論在發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，廣泛的人脈資源都是投資銀行拿到大單的必要條件。 凱雷為例，美國(guó)前總統(tǒng)老布什、美國(guó)前國(guó)務(wù)卿貝克、英國(guó)前首相梅杰、菲律賓前總統(tǒng)拉莫斯等人都曾擔(dān)任凱雷公司的顧問(wèn)，因此投行界戲稱(chēng)凱雷集團(tuán)的顧問(wèn)委員會(huì)為“總統(tǒng)俱樂(lè)部”。 去年當(dāng)凱雷收購(gòu)徐工受阻后，老布什還專(zhuān)程趕到北京向中國(guó)政府官員游說(shuō)。而中國(guó)非常活躍的私募基金經(jīng)理人也往往都以自己與中國(guó)政府官員的密切聯(lián)系為

22、傲，特別是證監(jiān)會(huì)、發(fā)改委和國(guó)資委。 私募股權(quán)基金經(jīng)理人能力要求聽(tīng)故事：作為投資者，私募股權(quán)基金的經(jīng)理人們會(huì)接觸很多不同的企業(yè)，而他們挑選企業(yè)的第一原則就是，這個(gè)企業(yè)的管理層能不能講出一個(gè)好故事。而一個(gè)好故事的構(gòu)成要素包括：是否具有獨(dú)特商業(yè)模式、是否具有核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品和技術(shù)是否具有不可復(fù)制性、管理層是否有精彩的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷等。一個(gè)好故事意味著能夠在資本市場(chǎng)上得到投資者認(rèn)可，從而獲得更高的市盈率。 講故事：一個(gè)好的企業(yè)，會(huì)選擇同時(shí)接觸多家私募股權(quán)基金，那么決定哪家基金能夠獲得合同的，就是各基金經(jīng)理人講故事的能力。他們會(huì)天花亂墜地告訴企業(yè)管理層，除了帶來(lái)資金之外，他們能夠如何改進(jìn)企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、幫助

23、企業(yè)拓展市場(chǎng)、幫助企業(yè)獲得關(guān)鍵資源等等。 私募股權(quán)基金經(jīng)理人能力要求編故事：一旦私募股權(quán)基金完成投資進(jìn)入企業(yè)后，為了讓自己賣(mài)股票時(shí)獲得一個(gè)好價(jià)錢(qián)，基金經(jīng)理人會(huì)幫助企業(yè)千方百計(jì)地把故事講得更動(dòng)聽(tīng)，例如讓企業(yè)兼并收購(gòu)、拓展新業(yè)務(wù)、收縮傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)范圍、加大研發(fā)力度等等。基金經(jīng)理人的精華：無(wú)人遵守規(guī)則； 無(wú)人掏出現(xiàn)金；無(wú)人說(shuō)出真相。以 蒙 牛 為 例蒙牛分析1蒙牛乳業(yè)從1999年1月成立后，用了3年的時(shí)間，先后進(jìn)行了增資、股改等四次資本運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)了初步的原始積累，但是距離成為一家足以壟斷乳業(yè)行業(yè)的巨頭，它還差一個(gè)關(guān)鍵的因素資本的支持。2001年后三家私募投資者向蒙牛投入約5億元人民幣 ，與2004年蒙牛

24、在海外股上市成功，融資10個(gè)億。蒙牛的發(fā)展是驚人的，由此引起了眾多的專(zhuān)家評(píng)論。其與外資系的聯(lián)合尤其引人遐想。蒙牛分析2蒙牛起步時(shí)采取的是一種非常規(guī)作戰(zhàn)方式，特別舍得花錢(qián)做市場(chǎng)，這種方式無(wú)疑是要很多資金支持的，從這個(gè)角度看，蒙牛的資本運(yùn)作相當(dāng)了得。從一般的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，如果沒(méi)有這種對(duì)資金游刃有余的調(diào)控，就沒(méi)有蒙牛高端市場(chǎng)的突圍成功；而如果沒(méi)有高端市場(chǎng)的迅速成功，也就根本沒(méi)有蒙牛對(duì)二線市場(chǎng)“勢(shì)如破竹”的可能，進(jìn)而也就沒(méi)有蒙牛今天的輝煌。因此，強(qiáng)調(diào)蒙牛高超的資本運(yùn)營(yíng)手段與其高速發(fā)展之間的關(guān)系，無(wú)論如何都可以說(shuō)得過(guò)去。蒙牛選擇外資的原因分析摩根的品牌效應(yīng)摩根可以帶來(lái)足量的資金摩根為蒙牛上市作好了準(zhǔn)備工作 國(guó)內(nèi)融資市場(chǎng)情況不完善，得不到及時(shí)和足量的資金支持。蒙牛發(fā)展蒙牛進(jìn)一步發(fā)展需要資金為蒙牛注資：6120.7539萬(wàn)元，為蒙牛的發(fā)展提供前期的資金支持，使蒙牛一舉抓住了市場(chǎng)機(jī)會(huì)，將業(yè)績(jī)提高；幫助蒙牛重組了企業(yè)法律結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，為將來(lái)上市做好準(zhǔn)備；摩根的品牌以及他們對(duì)蒙牛的投入讓股市上的機(jī)構(gòu)投資者更放心；為以后順利在香港上市做好準(zhǔn)備。如果蒙牛不選擇摩根，等待國(guó)內(nèi)A股上市