大國雄芯.光學(xué)系列報告（一）：手機(jī)模組逆勢增長景氣延續(xù)

1、正文目錄 HYPERLINK l _TOC_250038 攝像頭模組市場空間大 6 HYPERLINK l _TOC_250037 多攝快速滲透，攝像頭模組市場景氣 6 HYPERLINK l _TOC_250036 鏡頭規(guī)格升級，模組價值水漲船高 10 HYPERLINK l _TOC_250035 模組組裝價值占比高 10 HYPERLINK l _TOC_250034 多攝提高模組工藝要求 10 HYPERLINK l _TOC_250033 鏡頭、CIS 升級提升模組價值 11 HYPERLINK l _TOC_250032 集中度提升，龍頭廠商受益 12 HYPERLINK l _T

2、OC_250031 TOF 為模組廠商帶來新增長點(diǎn) 13 HYPERLINK l _TOC_250030 TOF 技術(shù)成為 3D 感測主流，前景廣闊 13 HYPERLINK l _TOC_250029 雙目立體成像原理 13 HYPERLINK l _TOC_250028 結(jié)構(gòu)光原理 14 HYPERLINK l _TOC_250027 ToF 原理 14 HYPERLINK l _TOC_250026 ToF 技術(shù)成為最佳選擇 15 HYPERLINK l _TOC_250025 多因素拉動出貨，TOF 市場景氣 16 HYPERLINK l _TOC_250024 Android 手機(jī)

3、ToF 快速升溫 16 HYPERLINK l _TOC_250023 蘋果入局，加速 ToF 發(fā)展 16 HYPERLINK l _TOC_250022 AR/VR 前景廣闊，ToF 模組需求旺盛 17 HYPERLINK l _TOC_250021 ToF 市場出貨預(yù)測 19 HYPERLINK l _TOC_250020 國內(nèi)模組廠商受益 TOF 明顯 20 HYPERLINK l _TOC_250019 潛望式有望成為主流，模組廠商受益明顯 20 HYPERLINK l _TOC_250018 潛望式鏡頭，手機(jī)拍照新高度 20 HYPERLINK l _TOC_250017 手機(jī)拍照的

4、夢想：像一部真正的相機(jī) 20 HYPERLINK l _TOC_250016 潛望式鏡頭：向相機(jī)邁進(jìn)的一大步 21 HYPERLINK l _TOC_250015 玩法多樣，激發(fā)創(chuàng)新動力 23 HYPERLINK l _TOC_250014 加速下沉中低端，市場需求量大 25 HYPERLINK l _TOC_250013 大廠商紛紛選擇潛望式攝像頭 25 HYPERLINK l _TOC_250012 潛望式攝像頭走進(jìn)中低端機(jī) 26 HYPERLINK l _TOC_250011 潛望式模組出貨測算 27 HYPERLINK l _TOC_250010 棱鏡、鏡頭、模組組裝迎來利好 27 H

5、YPERLINK l _TOC_250009 潛望式棱鏡模塊 27 HYPERLINK l _TOC_250008 潛望式鏡頭 28 HYPERLINK l _TOC_250007 潛望式模組組裝 29 HYPERLINK l _TOC_250006 投資建議： 30 HYPERLINK l _TOC_250005 歐菲光 30 HYPERLINK l _TOC_250004 水晶光電 31 HYPERLINK l _TOC_250003 聯(lián)創(chuàng)電子 31 HYPERLINK l _TOC_250002 韋爾股份 32 HYPERLINK l _TOC_250001 匯頂科技 34 HYPERL

6、INK l _TOC_250000 風(fēng)險提示： 36圖表目錄圖表 1 市場咨詢機(jī)構(gòu)預(yù)測多攝滲透率 6圖表 2 2019 年多攝滲透率 6圖表 3 上市 ANDROID 機(jī)型后攝多攝占比（2019 年-2020 年 5 月） 7圖表 4 小米 CC9 PRO 后置五攝 7圖表 5 上市 ANDROID 機(jī)型前攝多攝占比（2019 年-2020 年 5 月） 7圖表 6 華為榮耀 MAGIC 2 前置三攝 8圖表 7 手機(jī)攝像頭出貨-悲觀預(yù)測（單位百萬 2015 年-2022 年） 8圖表 8 手機(jī)攝像頭出貨-中性預(yù)測（單位百萬 2015 年-2022 年） 9圖表 9 手機(jī)攝像頭出貨-樂觀預(yù)測（

7、單位百萬 2015 年-2022 年） 9圖表 10 全球手機(jī)攝像頭出貨量（億顆） 10圖表 11 手機(jī)攝像頭價值量 10圖表 12 AA 制程與一般制程比較 11圖表 13 主流手機(jī)廠商后攝像素變化趨勢 11圖表 14 小米 10 PRO 8P 鏡頭 12圖表 15 2019 年國內(nèi)模組廠商出貨量（千萬顆） 13圖表 16 雙目立體成像技術(shù)原理 14圖表 17 結(jié)構(gòu)光技術(shù)原理 14圖表 18 TOF 技術(shù)原理 15圖表 19 結(jié)構(gòu)光、TOF、雙目成像方案對比 15圖表 20 TOF 市場預(yù)估（單位：十億美元） 16圖表 21 搭載 TOF 技術(shù)的安卓機(jī)型 16圖表 22 ITOF 與 DTO

8、F 對比 17圖表 23 蘋果 AR 眼鏡專利（PATENT #:US20190285897） 18圖表 24 HOLOLENS2 展示圖 18圖表 25 2018-2023 中國 AR/VR 支出規(guī)模預(yù)測 19圖表 26 TOF 市場出貨預(yù)測（單位：百萬件） 19圖表 27 TOF 模組廠商選擇 20圖表 28 三種變焦方式比較 20圖表 29 三星 S4 21圖表 30 松下 CM1 21圖表 31 VIVO X30 PRO 拍攝樣張 22圖表 32 潛望式模組示意圖 23圖表 33 VIVO X30 PRO 鏡頭分布 23圖表 34 華為單棱鏡、雙棱鏡潛望式鏡頭專利圖 24圖表 35 華

9、為雙棱鏡潛望式攝像頭 24圖表 36 這兩年搭載潛望式攝像頭的手機(jī)產(chǎn)品 25圖表 37 蘋果三鏡頭折疊鏡頭專利圖 26圖表 38 蘋果五鏡頭折疊鏡頭專利圖 26圖表 39 小米 10 青春版 26圖表 40 潛望式鏡頭手機(jī)出貨量（百萬） 27圖表 41 棱鏡專利 28圖表 42 D-CUT 示意圖 28圖表 43 裸露式處理方案示意圖 29圖表 44 重點(diǎn)公司估值 30圖表 45 歐菲光營業(yè)收入占比 30圖表 46 水晶光電營業(yè)收入占比 31圖表 47 聯(lián)創(chuàng)電子營業(yè)收入占比 32圖表 48 韋爾股份主營業(yè)務(wù)營收占比（2019 年） 33圖表 49 韋爾股份主要經(jīng)營指標(biāo)（營收單位百萬人民幣 20

10、15 年-2019 年） 34圖表 50 韋爾股份經(jīng)營費(fèi)率變化 34圖表 51 匯頂科技主營業(yè)務(wù)營收占比 35圖表 52 匯頂科技主營業(yè)務(wù)及毛利率（營收單位百萬人民幣 2015-2020 年 Q1） 35圖表 53 匯頂科技主要經(jīng)營指標(biāo)（營收單位百萬人民幣 2015-2020 年 Q1） 36圖表 54 匯頂科技三費(fèi)情況（2015-2020 年 Q1） 36攝像頭模組市場空間大多攝快速滲透，攝像頭模組市場景氣自 2016 年雙攝爆發(fā)開始，消費(fèi)者對多攝手機(jī)的需求持續(xù)高漲，廠商也不斷推陳出新。搭載更多攝像頭的手機(jī)不斷涌現(xiàn)。在多攝像頭的組合下，手機(jī)拍照能力不斷進(jìn)化。群智咨詢（Sigmaintell）

11、發(fā)布的全球智能手機(jī)攝像頭供需報告數(shù)據(jù)顯示，2019年全球智能手機(jī)后置攝像頭多攝滲透率達(dá)到 76%，并且這一比例將進(jìn)一步提升。圖表 1 市場咨詢機(jī)構(gòu)預(yù)測多攝滲透率6050403020100201820192020E單攝雙攝三攝四攝五攝資料來源：光學(xué)網(wǎng)，群智咨詢，華安證券研究所圖表 22019 年多攝滲透率60504030201002019Q12019Q22019Q32019Q4單攝雙攝三攝四攝五攝資料來源：光學(xué)網(wǎng)，群智咨詢，華安證券研究所我們統(tǒng)計了 2019 年以及 2020 年前 4 個月各大主流手機(jī)廠商發(fā)布的機(jī)型中后置攝像頭的數(shù)量，2019 年各大主流手機(jī)廠商發(fā)布的機(jī)型中，三攝機(jī)型占比 53

12、.1%，四攝機(jī)型占比 25.1%。截止 2020 年 4 月，各大主流手機(jī)廠商 2020 年發(fā)布的機(jī)型中，三攝機(jī)型占 27.1%，四攝機(jī)型占比 61%，多攝尤其是三攝四攝滲透率，極速提升。圖表 3 上市 Android 機(jī)型后攝多攝占比（2019 年-2020 年 5 月）后攝像頭2019 機(jī)型數(shù)量2019 占比2020 機(jī)型數(shù)量2020 占比四攝4425.1%3661.0%三攝9353.1%1627.1%雙攝3419.4%610.2%單攝42.3%11.7%總計175100.0%59100.0%資料來源：各手機(jī)廠商官網(wǎng)，華安證券研究所華為 P40Pro+、小米 CC9 Pro 已經(jīng)搭載后置

13、5 攝，是目前后攝最多的機(jī)型。圖表 4 小米 CC9 Pro 后置五攝資料來源：小米，華安證券研究所除了后置攝像頭數(shù)量不斷增多以外，前置攝像頭也顯著增多。我們統(tǒng)計了 2020 年上市的 24 款安卓手機(jī)，前置雙攝占比已高達(dá) 82.8%圖表 5 上市 Android 機(jī)型前攝多攝占比（2019 年-2020 年 5 月）前攝像頭2020 機(jī)型數(shù)量2020 占比雙攝2482.8%單攝517.2%總計29100%資料來源：各手機(jī)廠商官網(wǎng)，華安證券研究所華為榮耀 Magic 2、美圖 V7 已搭載前置三攝，是當(dāng)前最多。圖表 6 華為榮耀 Magic 2 前置三攝資料來源：華為，華安證券研究所我們對多攝

14、快速滲透持樂觀態(tài)度，考慮手機(jī)總銷量未來增長放緩，多攝滲透率持續(xù)提升，我們以全球智能手機(jī)出貨量為核心變量，給出手機(jī)攝像頭出貨敏感性分析如下：2020/2021/2022，悲觀預(yù)測，手機(jī)攝像頭出貨量增速為 0.73%、34.40%、15.55%，中性預(yù)測，手機(jī)攝像頭出貨量增速為 9.89%、23.20%、15.55%，樂觀預(yù)測，手機(jī)攝像頭出貨量增速為 19.04%、13.72%、15.55%圖表 7 手機(jī)攝像頭出貨-悲觀預(yù)測（單位百萬 2015 年-2022 年）年份201520162017201820192020E2021E2022E智能手機(jī)出貨(百萬)1437.201470.601465.50

15、1371.001402.601100.001386.001427.60YOY10.41%2.32%-0.35%-6.45%2.30%-21.57%26.00%3.00%前置單攝比例100.00%100.00%100.00%100.00%98.00%90.00%80.00%60.00%前置雙攝比例0.00%0.00%0.00%0.00%2.00%10.00%20.00%40.00%后置單攝比例100.00%96.00%72.00%55.00%25.00%10.00%5.00%2.00%后置雙攝比例0.00%4.00%28.00%42.00%40.00%15.00%12.00%10.00%后置三攝

16、比例0.00%0.00%0.00%3.00%20.00%30.00%33.00%26.00%后置四攝比例0.00%0.00%0.00%0.00%15.00%45.00%50.00%62.00%攝像頭出貨(百萬)2874.43000.0243341.343400.084586.50246206209.286966.688YOY10.41%4.37%11.38%1.76%34.89%0.73%34.40%15.55%資料來源：華安證券研究所整理圖表 8 手機(jī)攝像頭出貨-中性預(yù)測（單位百萬 2015 年-2022 年）年份201520162017201820192020E2021E2022E智能手機(jī)

17、出貨(百萬)1437.201470.601465.501371.001402.601200.001386.001427.60YOY10.41%2.32%-0.35%-6.45%2.30%-14.44%15.50%3.00%前置單攝比例100.00%100.00%100.00%100.00%98.00%90.00%80.00%60.00%前置雙攝比例0.00%0.00%0.00%0.00%2.00%10.00%20.00%40.00%后置單攝比例100.00%96.00%72.00%55.00%25.00%10.00%5.00%2.00%后置雙攝比例0.00%4.00%28.00%42.00%4

18、0.00%15.00%12.00%10.00%后置三攝比例0.00%0.00%0.00%3.00%20.00%30.00%33.00%26.00%后置四攝比例0.00%0.00%0.00%0.00%15.00%45.00%50.00%62.00%攝像頭出貨(百萬)2874.43000.0243341.343400.084586.50250406209.286966.688YOY10.41%4.37%11.38%1.76%34.89%9.89%23.20%15.55%資料來源：華安證券研究所整理圖表 9 手機(jī)攝像頭出貨-樂觀預(yù)測（單位百萬 2015 年-2022 年）年份201520162017

19、201820192020E2021E2022E智能手機(jī)出貨(百萬)1437.201470.601465.501371.001402.601300.001386.001427.60YOY10.41%2.32%-0.35%-6.45%2.30%-7.31%6.62%3.00%前置單攝比例100.00%100.00%100.00%100.00%98.00%90.00%80.00%60.00%前置雙攝比例0.00%0.00%0.00%0.00%2.00%10.00%20.00%40.00%后置單攝比例100.00%96.00%72.00%55.00%25.00%10.00%5.00%2.00%后置雙攝

20、比例0.00%4.00%28.00%42.00%40.00%15.00%12.00%10.00%后置三攝比例0.00%0.00%0.00%3.00%20.00%30.00%33.00%26.00%后置四攝比例0.00%0.00%0.00%0.00%15.00%45.00%50.00%62.00%攝像頭出貨(百萬)2874.43000.0243341.343400.084586.50254606209.286966.688YOY10.41%4.37%11.38%1.76%34.89%19.04%13.72%15.55%資料來源：華安證券研究所整理受多攝手機(jī)驅(qū)動，全球手機(jī)攝像頭出貨量高速增長。根據(jù)

21、旭日大數(shù)據(jù)預(yù)測，2019年，全球手機(jī)攝像頭出貨量約 44 億顆，預(yù)計 2021 年有望增長到 75 億顆，CAGR 高達(dá) 30.6%。圖表 10 全球手機(jī)攝像頭出貨量（億顆）8070605040302010020192020E2021E資料來源：旭日大數(shù)據(jù)，華安證券研究所鏡頭規(guī)格升級，模組價值水漲船高模組組裝價值占比高在攝像頭模組中，模組組裝的價值占約 20%，僅次于傳感器芯片。隨著鏡頭的不斷升級，模組組裝價值也不斷提高。圖表 11 手機(jī)攝像頭價值量20%19%6%4%1%3%51%CIS模組鏡頭馬達(dá)濾光片其他資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，華安證券研究所多攝提高模組工藝要求如上文所說，多攝像頭正在

22、加速滲透，多攝手機(jī)拍照時會調(diào)用不同的攝像頭進(jìn)行配合。這就要求多攝手機(jī)的攝像頭模組封裝時，不僅要做好單個攝像頭的封裝，還對模組中各個攝像頭光軸的平行度有很高的要求。廠商也就需要更精密的工藝技術(shù)。這就需要 AA（Active Alignment）制程技術(shù)，即主動對準(zhǔn)。目前一個單攝模組 平均售價在 45 美元，毛利率不到 10%，二一個三攝模組售價在 3040 美元，毛利率可以達(dá)到 20%左右。圖表 12 AA 制程與一般制程比較AA 制程一般制程可補(bǔ)償機(jī)構(gòu)及光學(xué)傾斜造成的缺陷無法改變機(jī)構(gòu)及光學(xué)組裝造成的傾斜具有光軸中心校正功能，可優(yōu)化鏡頭與傳感器的搭配更。影響質(zhì)量更好。機(jī)構(gòu)定位無法補(bǔ)償光軸中心，機(jī)

23、構(gòu)定位偏差會降低影像質(zhì)量。光學(xué)中心誤差：7m機(jī)構(gòu)誤差：25m調(diào)焦精度：1m，可依現(xiàn)行 OIS 制程需求在對焦后，對 Z 軸的高度做補(bǔ)償。使 OIS 通電后動作更靈活。無法得多最佳的對焦位置。資料來源：互聯(lián)網(wǎng)，華安證券研究所整理鏡頭、CIS 升級提升模組價值攝像頭像素是手機(jī)拍照能力最重要的一個指標(biāo)。近年來，手機(jī)攝像頭像素水平逐年提高。當(dāng)下 48MP 和 64MP 的攝像頭已經(jīng)成為主流。小米 CC9、小米 10Pro 的主攝像頭已經(jīng)達(dá)到了 108MP。圖表 13 主流手機(jī)廠商后攝像素變化趨勢品牌型號上市時間最高像素華為P82015 年 5 月13MPP92016 年 4 月12MPP102017

24、年 3 月20MPP202018 年 4 月20MPP20Pro2018 年 4 月40MPP302019 年 3 月40MPP402020 年 3 月50MP三星Galaxy Note82017 年 9 月12MPGalaxy Note92018 年 8 月12MPGalaxy S10+2019 年 2 月16MPGalaxy S20+2020 年 3 月64MPGalaxy S20 Ultra2020 年 3 月108MP小米小米 62017 年 4 月12MP小米 Mix22017 年 8 月12MP小米 Mix32018 年 11 月12MP小米 9Pro2019 年 9 月48MP小

25、米 10Pro2020 年 2 月108MP資料來源：各手機(jī)官網(wǎng)，華安證券研究所像素提高的同時，鏡片組也在升級。攝像頭模組的鏡片越多，光線過濾、成像質(zhì)量就會越好。當(dāng)前主流的鏡頭結(jié)構(gòu)方案，正在從 5P 向 6P、7P 過渡。小米 10Pro 的主攝像頭已經(jīng)采用 8P 方案。圖表 14 小米 10 Pro 8P 鏡頭資料來源：小米，華安證券研究所另一方面，玻璃透鏡的透光性更好，也存在著加工更困難的問題。高端攝像頭正在采用玻-素混合的方案。華為的榮耀 20 Pro 和榮耀 V30 Pro 中采用了 1G+6P 的方案。鏡頭的不斷升級對模組組裝的生產(chǎn)水平提出更高的要求。模組的價值也將一同水漲船高。集中

26、度提升，龍頭廠商受益2019 年手機(jī)鏡頭模組出貨量前三名是歐菲光、舜宇光學(xué)、丘鈦科技。未來市場還會向頭部廠商集中。主要原因在于：1、隨著攝像頭升級，對模組技術(shù)要求也更高。頭部廠商憑借更高的生產(chǎn)工藝水平，可以獲得更多的訂單。2、大廠商利用規(guī)模優(yōu)勢可以降低邊際生產(chǎn)成本，盈利能力更強(qiáng)。圖表 15 2019 年國內(nèi)模組廠商出貨量（千萬顆）70605040302010歐菲光舜宇 丘鈦 信利 盛泰 三贏興合力泰貴州眾鑫富士康 聯(lián)合影像鑫晨光 四季春 信豐世嘉凱木金 群暉科技聯(lián)創(chuàng)電子金康東聚日永桑萊士0資料來源：旭日大數(shù)據(jù)，華安證券研究所ToF 為模組廠商帶來新增長點(diǎn)ToF 技術(shù)成為 3D 感測主流，前景廣

27、闊3D 感測是手機(jī)創(chuàng)新發(fā)展的重要方向之一。目前 3D 感測的實現(xiàn)方法有三種：雙目立體成像、結(jié)構(gòu)光和時間飛行法（Time of Flight, ToF）。其中，結(jié)構(gòu)光和 ToF 法已經(jīng)成熟的應(yīng)用在產(chǎn)業(yè)中。結(jié)構(gòu)光大量的應(yīng)用在工業(yè)中，ToF 則憑借適用范圍廣、成本低等優(yōu)勢，受到到手機(jī)廠商的青睞。雙目立體成像原理雙目立體成像的原理是模擬人的雙眼，用雙攝像頭拍攝物體，再用計算機(jī)合成圖像，從而獲得立體信息。但因為算法較為復(fù)雜，成本較高，對環(huán)境光線要求較高，因此，雙目立體成像技術(shù)在手機(jī)上應(yīng)用很少。圖表 16 雙目立體成像技術(shù)原理資料來源：搜狐網(wǎng)，華安證券研究所結(jié)構(gòu)光原理結(jié)構(gòu)光技術(shù)最早應(yīng)用于蘋果 iPhone

28、 X，結(jié)構(gòu)光原理為通過近紅外激光器向物體投射具有一定編碼信息的光線，光線由物體表面反射回來，再由紅外攝像頭收集，基于三角定位法，對信息進(jìn)行計算處理，從而取物體的距離信息。結(jié)構(gòu)光技術(shù)僅需一次成像就可得到深度信息，具有低能耗，高成像分辨率等優(yōu)勢。但結(jié)構(gòu)光識別距離較短，大約在 0.2 米到 1.2 米之間。因此，大大局限了結(jié)構(gòu)光技術(shù)的應(yīng)用范圍。圖表 17 結(jié)構(gòu)光技術(shù)原理資料來源：搜狐網(wǎng)，華安證券研究所ToF 原理ToF 技術(shù)的原理是通過向目標(biāo)發(fā)射連續(xù)的特定波長的紅外光線脈沖，再由傳感器接收待測物體傳回的光信號。計算光線往返的飛行時間差或相位差，從而獲取目標(biāo)物體的距離信息。圖表 18 ToF 技術(shù)原理

29、資料來源：數(shù)碼多，華安證券研究所ToF 技術(shù)成為最佳選擇ToF 技術(shù)對算法要求更低、響應(yīng)更快。結(jié)構(gòu)光因為要對編碼的光信息進(jìn)行深度處理，算法復(fù)雜程度要更高。ToF 的算法復(fù)雜度更低，運(yùn)算量更小，因此可以避免延遲，也可以達(dá)到更高的幀率。結(jié)構(gòu)光技術(shù)在測量距離超過 1.2 米以后，誤差指數(shù)級增加。而 ToF 技術(shù)在不同距離的范圍內(nèi)，誤差相對較為穩(wěn)定。ToF 相較結(jié)構(gòu)光，結(jié)構(gòu)簡單，物料成本也更低。以 iPhone X 為例，iPhone X 的結(jié)構(gòu)光模組包含三個子模塊（點(diǎn)投影儀，近紅外攝像機(jī)和泛光照明器+接近傳感器），而 ToF 方案將三個集成到一個模塊中。結(jié)構(gòu)光的 BOM 成本大約為 20 美元，而

30、ToF 約為 1015 美元，中低端 ToF 成本甚至可以到 10 美元以下。圖表 19 結(jié)構(gòu)光、ToF、雙目成像方案對比結(jié)構(gòu)光ToF雙目成像運(yùn)行原理編碼的紅外射線，探測失真紅外脈沖，通過時間測算距離仿人眼雙攝像頭，三角測量計算分辨率中低高硬件成本高低低運(yùn)算成本中低高幀率高低低光線要求適用于低光強(qiáng)適用于低光強(qiáng)適用于高光強(qiáng)能耗中高（與測距成正比）低適用距離范圍0.2m1.2m可長至 100 米大資料來源：松下電器，電子發(fā)燒友，華安證券研究所因此，綜合來看，在支付、人臉識別等短距離，對精度要求更高的應(yīng)用場合，結(jié)構(gòu)光方案是更好的選擇。而在肢體動作識別、AR 軟件等距離更長，精度較低的應(yīng)用場合，ToF

31、 更具備優(yōu)勢。預(yù)計未來，主流手機(jī)廠商會選擇搭載 ToF 模塊。據(jù)麥姆斯咨詢預(yù)測，全球 ToF 傳感器市場 2020 年將達(dá)到 28 億美元，預(yù)計 2025 年將達(dá)到 69 億美元。圖表 20 ToF 市場預(yù)估（單位：十億美元）8.02.87.06.05.04.03.02.01.00.06.92017201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E資料來源：MEMS，電子發(fā)燒友網(wǎng)，華安證券研究所多因素拉動出貨，TOF 市場景氣Android 手機(jī)ToF 快速升溫2018 年，部分旗艦機(jī)型已搭載 ToF 模組。2019 年，這一趨勢進(jìn)一步加速。目前除小米外，主要安卓手機(jī)

32、廠商均已發(fā)布了搭載 ToF 攝像模組的手機(jī)。圖表 21 搭載 ToF 技術(shù)的安卓機(jī)型廠商發(fā)布時間型號ToF SensorOPPO2018.8R17 Pro索尼 IMX316華為2018.12榮耀 V20索尼 IMX316VIVO2018.12NEX 雙屏版松下、ADI三星2019.2Galaxy S10 5G 版索尼 IMX316LG2019.2G8 ThinQInfineon華為2019.3P30 Pro索尼 IMX316三星2019.8Note 10+索尼 IMX516華為2019.9Mate 30 Pro索尼 IMX516+索尼 IMX316三星2020.2S20 Ultra索尼 IMX

33、516華為2020.4P40 Pro索尼魅族2020.5魅族 17 Pro奧比中光資料來源：各手機(jī)廠商官網(wǎng)，華安證券研究所蘋果入局，加速 ToF 發(fā)展2020 年 3 月 18 日，蘋果發(fā)布了首款搭載 ToF 技術(shù)的產(chǎn)品，iPad Pro（蘋果稱為 LiDAR）。蘋果選擇 iPad 作為第一款搭載 ToF 技術(shù)的設(shè)備，也為后面推出搭載 ToF 技術(shù)的 iPhone 做準(zhǔn)備。據(jù)騰訊科技、集微網(wǎng)等多家媒體報道，供應(yīng)鏈消息稱，蘋果將在 2020 年的兩款 iPhone 手機(jī)中搭載 ToF 后置鏡頭。此外，根據(jù)蘋果產(chǎn)品營銷副總裁 GregJoswiak 在 Daily Express 的訪問，蘋果未來

34、將在更多的產(chǎn)品上搭載 Face ID，同時今年 3 月26 日蘋果成功申請了Macbook 搭載Face ID 的專利(編號US Patent No.20200097747)， Macbook 也有望搭載 ToF 鏡頭。預(yù)期合計搭載 ToF 的蘋果設(shè)備于 2020 年和 2021 年分別可達(dá)到 4300 萬部和 1.4 億部。ToF 法分為直接法（dToF）和間接法（iToF）。dToF 法能夠測量更長的距離，測量精度更高，但也存在設(shè)計更復(fù)雜，成本更高的問題，單個 dToF 模組價格在 15 美元。蘋果公司目前采用了 dToF 法。iToF 法更易于設(shè)計，成本更低，單個 iToF 模組價格在

35、1013 美元。但測量距離較短。安卓之前手機(jī)廣泛采用 iToF 法。圖表 22 iToF 與 dToF 對比iToFdToF原理測相位偏移法SPAD+TDC（單光子雪崩二極管+時間數(shù)字轉(zhuǎn)換電路）照射光源正弦波調(diào)制，發(fā)射低頻紅外方波脈沖調(diào)制，發(fā)射離散激光脈沖優(yōu)點(diǎn)硬件成本低,體積小頻率高,精度高,運(yùn)算功耗低缺點(diǎn)精度低，頻率低，運(yùn)算功耗高成本低，體積大資料來源：電子發(fā)燒友，華安證券研究所AR/VR 前景廣闊，ToF 模組需求旺盛AR/VR 技術(shù)可以讓用戶身臨其境的與環(huán)境互動，是未來重要的科技創(chuàng)新。2012 年谷歌就曾發(fā)布 AR 產(chǎn)品 Google Glass；微軟 2015 年發(fā)布了 Hololen

36、s 全息頭盔。根據(jù)蘋果的專利顯示，蘋果 AR 眼鏡也正在開發(fā)中。圖表 23 蘋果 AR 眼鏡專利（Patent #:US20190285897）資料來源：USPTO，華安證券研究所整理除了 AR 產(chǎn)品的推陳出新，全球科技巨頭也正在加快布局 AR 產(chǎn)業(yè)。蘋果和谷歌分別開發(fā)了 AR SDK（軟件開發(fā)工具包） ARKit 和 AR SDK ARCore，2019 年，華為也開發(fā)了 cyberverse 數(shù)字平臺。這些平臺極大的降低了 AR 應(yīng)用軟件的開發(fā)成本，將 AR技術(shù)的潛力加速變成現(xiàn)實。而 3D 攝像頭提供的識別功能正是未來 AR 技術(shù)得以實現(xiàn)的核心元件。一部 HoloLens2 全息頭盔就包含

37、了 1 個 ToF 傳感器、4 個可見光環(huán)境攝像機(jī)和 2 個紅外深度攝像機(jī)。其中環(huán)境感知攝像頭用于獲取周圍環(huán)境圖像信息，深度攝像頭則利用 ToF技術(shù)，重建三維場景，實現(xiàn)識別功能。圖表 24 Hololens2 展示圖資料來源：Microsoft，華安證券研究所整理IDC 發(fā)布的全球增強(qiáng)與虛擬現(xiàn)實支出指南預(yù)測，20182023 年中國 AR/VR 指出將從 30.38 億美元增長到 652.08 億美元。圖表25 2018-2023 中國AR/VR 支出規(guī)模預(yù)測700140%600120%500100%40080%30060%20040%10020%00%20182019E2020E2021E2

38、022E2023E中國AR/VR支出（億美元）年增長率（%）資料來源：IDC，華安證券研究所整理消費(fèi)者對手機(jī)拍照功能的需求持續(xù)高漲，伴隨著 AR 設(shè)備的蓬勃發(fā)展，共同為 ToF技術(shù)在終端創(chuàng)造了廣闊的需求。ToF 市場出貨預(yù)測蘋果的入局更進(jìn)一步加快了 ToF 模組在安卓手機(jī)的滲透速度。業(yè)界普遍看好 ToF模組將在今年迎來需求大增，我們預(yù)測 2020 年全球搭載的 ToF 模組的智能手機(jī)有望可達(dá)到 1.25 億部，考慮到華為、三星等品牌部分高端機(jī)型搭載前后 2 個 ToF 模組，預(yù)計 2020 年手機(jī) ToF 模組有望達(dá)到 1.4 億個。預(yù)計 2021 年全球手機(jī)搭載的 ToF 模組可達(dá)到 2.9

39、 億個。圖表 26 ToF 市場出貨預(yù)測（單位：百萬件）18015397946531177415 16 181308030-20iPhoneiPad其他蘋果產(chǎn)品 安卓前置ToF 安卓后置ToF 20192020E2021E資料來源：Yole，華安證券研究所2.3 國內(nèi)模組廠商受益 ToF 明顯國內(nèi)的模組封裝廠商具有成熟的生產(chǎn)能力。蘋果的 ToF 模組主要由 LG 供貨。國內(nèi)模組廠商受益安卓受益的 ToF 明顯。圖表 27 ToF 模組廠商選擇模組供貨商蘋果LG Innotek三星SEMCO、Partron、舜宇光學(xué)科技華為歐菲光、舜宇光學(xué)科技、丘鈦科技、立景光學(xué)OPPO舜宇光學(xué)科技資料來源：華

40、安證券研究所整理潛望式有望成為主流，模組廠商受益明顯潛望式鏡頭，手機(jī)拍照新高度手機(jī)拍照的夢想：像一部真正的相機(jī)拍照功能是當(dāng)下智能手機(jī)發(fā)展的核心競爭要素。手機(jī)拍照的目標(biāo)，是接近真正的相機(jī)的拍照水平。對不同距離的拍照，相機(jī)通過改變鏡頭距離，光學(xué)變焦來調(diào)整焦距。而傳統(tǒng)的手機(jī)相機(jī)只能通過數(shù)碼變焦和接力式變焦實現(xiàn)變焦。兩種方式的拍照效果和光學(xué)變焦比都有距離。由于尺寸的限制，手機(jī)相機(jī)無法像相機(jī)一樣實現(xiàn)光學(xué)變焦，成為手機(jī)相機(jī)的一大制約。圖表 28 三種變焦方式比較原理焦距拍照效果光學(xué)變焦改變鏡頭焦距，實現(xiàn)無損拍照變焦好數(shù)碼變焦裁剪照片，照片局部的像素變大不變差接力變焦不同焦距鏡頭組合，對照片信息運(yùn)算處理不變

41、一般資料來源：華安證券研究所整理三星、松下等廠商嘗試過在手機(jī)上安裝變焦鏡頭，并推出過三星 S4、松下 CM1 具有光學(xué)變焦攝像頭的手機(jī)。如下圖所示，外觀上可以看出，這兩款手機(jī)很像相機(jī)。但是因為體積過大、機(jī)身過厚，并未被廣泛接受。圖表 29 三星 S4資料來源：三星官網(wǎng)，華安證券研究所圖表 30 松下 CM1資料來源：松下官網(wǎng)，華安證券研究所潛望式鏡頭：向相機(jī)邁進(jìn)的一大步潛望式鏡頭創(chuàng)新性的用棱鏡將變焦時鏡頭的運(yùn)動方向由垂直于手機(jī)方向改為手機(jī)平面內(nèi)橫向運(yùn)動，從而得以兼顧手機(jī)的厚度的同時，實現(xiàn)光學(xué)變焦。潛望式鏡頭在不增加手機(jī)厚度的同時，讓鏡頭長距離位移，實現(xiàn)高倍數(shù)光學(xué)變焦。大幅度提高了手機(jī)的拍照能力

42、，向相機(jī)邁進(jìn)了一大步。圖表 31 VIVO X30 Pro 拍攝樣張1 倍5 倍60 倍資料來源：騰訊網(wǎng)，華安證券研究所潛望式鏡頭具有和傳統(tǒng)相機(jī)鏡頭類似的結(jié)構(gòu)。因此同樣需要鏡頭組、感光芯片、紅外濾光片、音圈馬達(dá)等零件。不同之處在于潛望式鏡頭多一個棱鏡，將垂直光轉(zhuǎn)化為水平光。圖表 32 潛望式模組示意圖資料來源：OPPO 官網(wǎng)，華安證券研究所玩法多樣，激發(fā)創(chuàng)新動力多鏡頭接力混合變焦搭載潛望式攝像頭的手機(jī)都還搭載超廣角攝像頭、廣角主攝像頭等鏡頭。各廠商通過軟件算法，將不同鏡頭的接力，實現(xiàn)混合變焦，在不同的距離范圍內(nèi)使用：超廣角攝像頭“超廣角攝像頭+主攝像頭”主攝像頭“主攝像頭+潛望式攝像頭”潛望式

43、攝像頭潛望式攝像頭數(shù)碼變焦。通過不同鏡頭的接力組合，實現(xiàn)高倍數(shù)、長變焦距離的拍照。圖表 33 VIVO X30 Pro 鏡頭分布資料來源：VIVO 官網(wǎng)，華安證券研究所雙棱鏡方案華為申請了雙棱鏡方案的專利。在雙棱鏡結(jié)構(gòu)中，CMOS 芯片可以平行于手機(jī)平面放置。COMS 尺寸不再影響手機(jī)厚度。從而可以提高 COMS 芯片面積，減薄手機(jī)厚度。雙棱鏡方案顯著提高了成像質(zhì)量，降低了手機(jī)厚度。圖表 34 華為單棱鏡、雙棱鏡潛望式鏡頭專利圖資料來源：華為專利書，華安證券研究所5 次反射方案華為在 2020 年 3 月發(fā)布的華為 P40 Pro+，首次使用 5 次反射潛望式鏡頭方案。通過 1 個棱鏡 2 面

44、鏡子，達(dá)到 5 次反射，進(jìn)一步增加光學(xué)變焦的范圍，第一次在手機(jī)上實現(xiàn) 10 倍光學(xué)變焦。另一方面，多次反射的光路設(shè)計，可以讓光學(xué)元件的放置更加靈活，可以避免鏡頭凸起，讓手機(jī)厚度變薄。圖表 35 華為雙棱鏡潛望式攝像頭資料來源：華為，華安證券研究所整理可以預(yù)見，未來會有更多廠商跟進(jìn)。更多的光學(xué)方案、更高規(guī)格、更長變焦距離的潛望式鏡頭將不斷涌現(xiàn)。玩法多樣，持續(xù)激發(fā)創(chuàng)新動力。加速下沉中低端，市場需求量大大廠商紛紛選擇潛望式攝像頭2019 年以來，各大廠商紛紛推出搭載潛望式攝像頭的手機(jī)產(chǎn)品，其中華為和 OPPO已經(jīng)推出了 2 代搭載潛望式攝像頭的產(chǎn)品圖表 36 這兩年搭載潛望式攝像頭的手機(jī)產(chǎn)品發(fā)布時間

45、品牌機(jī)型變焦參數(shù)2019.03華為P30 Pro5光學(xué)變焦，10混合變焦2019.04OPPOReno 10 倍變焦版6光學(xué)變焦，10混合變焦2019.12VIVOX30 Pro5光學(xué)變焦，10混合變焦2020.02三星Galaxy S20 Ultra4光學(xué)變焦2020.03OPPOFind X2 Pro5光學(xué)變焦，10混合變焦2020.03華為P40 Pro5光學(xué)變焦，10混合變焦2020.03華為P41 Pro+10光學(xué)變焦2020.04小米小米 10 青春版5光學(xué)變焦，10混合變焦資料來源：各廠商官網(wǎng)，華安證券研究所整理iPhone 手機(jī)尚未搭載潛望式攝像頭，但是蘋果已申請了三鏡頭折疊鏡

46、頭和五鏡頭折疊鏡頭的專利。預(yù)計未來的 iPhone 手機(jī)也有望入局潛望式攝像頭。圖表 37 蘋果三鏡頭折疊鏡頭專利圖圖表 38 蘋果五鏡頭折疊鏡頭專利圖資料來源：美國專利及商標(biāo)局，華安證券研究所潛望式攝像頭走進(jìn)中低端機(jī)2020 年 4 月 7 日，小米推出搭載潛望式攝像頭的小米 10 青春版，售價 2099 元起。標(biāo)志著潛望式鏡頭向中、低端市場滲透。圖表 39 小米 10 青春版資料來源：小米官網(wǎng)，華安證券研究所在此之前，搭載潛望式攝像頭的手機(jī)最低發(fā)售價是 3998 元（VIVO X30 Pro）。2099元的小米 10 青春版大幅降低了潛望式攝像頭的準(zhǔn)入門檻。隨著潛望式技術(shù)的成熟、生產(chǎn)成本降

47、低，潛望式攝像頭將進(jìn)一步打開了在中、低端手機(jī)上的廣闊市場空間。潛望式模組出貨測算據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù)，2019 年搭載潛望式攝像頭的手機(jī)數(shù)量約為 1500 萬部，來自于華為、OPPO、VIVO。目前主流安卓手機(jī)廠商均已推出搭載潛望式攝像頭的手機(jī)，蘋果也已經(jīng)在做技術(shù)準(zhǔn)備。隨著下沉到中低端市場，2020 年搭載潛望式攝像頭的手機(jī)出貨量有望達(dá)到一億部。在 2023 年有望突破 4 億部。圖表 40 潛望式鏡頭手機(jī)出貨量（百萬）45040035030025020015010050020192020E2021E2022E2023E700%600%500%400%300%200%100%0%資料來源：群智咨詢，

48、Sigmaintell ，華安證券研究所棱鏡、鏡頭、模組組裝迎來利好潛望式鏡頭主要的零部件包括棱鏡模塊、鏡頭組、VCM 馬達(dá)、模組組裝、CIS 等。與傳統(tǒng)鏡頭相比，增加了棱鏡、VCM 馬達(dá)。鏡頭、模組組裝與傳統(tǒng)鏡頭相比，也要求更高。以華為 P30 Pro 為例，包含潛望式鏡頭的整個后置四攝模組的成本約為 6575 美元，其中潛望式攝像頭的價格約在 2030 美元，包括棱鏡 23 美元，鏡頭 23 美元， VCM 馬達(dá) 10 美元，CMOS 傳感器 34 美元等。在價值量最高的 VCM 馬達(dá)，目前還是日韓企業(yè)壟斷。在棱鏡、鏡頭、模組組裝等領(lǐng)域，國內(nèi)企業(yè)還是有很強(qiáng)的競爭力。潛望式棱鏡模塊棱鏡模塊是

49、潛望式結(jié)構(gòu)的新增部件。對棱鏡模塊有光學(xué)防抖的要求。對工藝精度要求較高。在舜宇光學(xué)的專利中可以看到，棱鏡模塊包括一個棱鏡、一個轉(zhuǎn)向載體、一個基座、一個彈性支架和兩個 VCM 馬達(dá)（下圖 135）。棱鏡通過轉(zhuǎn)向載體和基座連接。VCM 馬達(dá)可以驅(qū)動轉(zhuǎn)向載體和棱鏡一起轉(zhuǎn)動，實現(xiàn)光學(xué)防抖。圖表 41 棱鏡專利資料來源：舜宇光學(xué)專利 ，華安證券研究所棱鏡模塊的工藝特點(diǎn)主要在棱鏡的生產(chǎn)工藝，需要做硬化、遮光和切割處理。比傳統(tǒng)工藝成本更高。全球棱鏡的主要廠商集中在中國大陸、中國臺灣、韓國。中國大陸的主要廠商如：舜宇光學(xué)、中光電（原利達(dá)光電）、水晶光電，都有成熟的生產(chǎn)能力，已經(jīng)是華為的供應(yīng)商。中國臺灣廠商亞洲光

50、學(xué)也向華為供貨。韓國企業(yè) Optrontec 向三星、OPPO 供貨。潛在企業(yè)如福光股份、歐菲光等企業(yè)也在積極布局，棱鏡有望進(jìn)入棱鏡市場?？梢钥闯?，棱鏡的生產(chǎn)門檻不高。隨著未來生產(chǎn)成本降低，棱鏡單價有望進(jìn)一步降低。潛望式鏡頭潛望式攝像頭對鏡頭有更高的要求。一方面，因為鏡頭垂直于機(jī)身，鏡頭寬度會影響到手機(jī)厚度，因此需要減小鏡片寬度。目前控制鏡片寬度有兩種主要方案：D-Cut方案和裸露處理方案。另一方面，潛望式攝像頭存在著進(jìn)光量不足的弱點(diǎn)，因為焦距更長，光圈小，同時光路復(fù)雜，經(jīng)過數(shù)次反射。因此對要求鏡頭更薄、透光率更高。D-Cut 方案是將鏡片上下平行割去，從而減小鏡片寬度。目前 OPPO REN

51、O、三星 S20 Ultra、小米 10 青春版，都采用了這種方案。圖表 42 D-Cut 示意圖資料來源：搜狐網(wǎng) ，華安證券研究所裸露式處理方案是把完整的鏡片放置在支架中，支架的結(jié)構(gòu)上留出鏡片的位置。完整的鏡片安裝上去，鏡片上下端不被支架包裹。圖表 43 裸露式處理方案示意圖資料來源：國家知識產(chǎn)權(quán)局 ，華安證券研究所為了提高透光性，未來可能的發(fā)展方向包括：研發(fā)透光性更好的塑料和采用玻素混合鏡頭組兩種方案。全塑料鏡頭組成本較低、重量輕，研發(fā)更高透光性塑料難度較大。玻素混合鏡頭透光性更好，也存在成本高、工藝不成熟的缺點(diǎn)。鏡頭行業(yè)的龍頭是中國臺灣的大立光，市場份額和技術(shù)水平都處于行業(yè)領(lǐng)先的位置。目

52、前已經(jīng)具有成熟的 5P 鏡頭組量產(chǎn)能力，也已研發(fā)出潛望式 6P 鏡頭，79P 鏡頭，玻素混合鏡頭也正在研發(fā)中。國內(nèi)企業(yè)最大的是舜宇光學(xué)，也已具備成熟的生產(chǎn)能力。是華為 P30 Pro 的鏡頭供貨商。潛望式模組組裝潛望式鏡頭與傳統(tǒng)鏡頭比，復(fù)雜程度、精密度大幅度提高。模組組裝的成產(chǎn)難度提高，專業(yè)壁壘加高。因此潛望式鏡頭模組組裝利潤率更高，同時，訂單也更向大廠商集中。國內(nèi)廠商中，舜宇光學(xué)、歐菲光是模組組裝的一線大廠，其中舜宇光學(xué)已經(jīng)是華為潛望式鏡頭模組的主供貨商，歐菲光也已經(jīng)投入潛望式攝像頭的研發(fā)。立景光電也是華為 P30 Pro 的供貨商，具備成熟的生產(chǎn)能力。丘鈦科技也在布局潛望式攝像頭。投資建議

53、：圖表 44 重點(diǎn)公司估值EPS（元）PE公 司 2020E2021E2022E2020E2021E2022E歐菲光0.560.750.9428.9221.3317.18水晶光電0.490.630.7730.1523.5819.39韋爾股份2.683.774.4871.7450.9942.86匯頂科技5.817.118.1237.2930.4326.67晶方科技1.131.602.0156.4339.8831.70聯(lián)創(chuàng)電子0.610.810.9123.1317.2414.96資料來源： wind 一致性預(yù)期，華安證券研究所歐菲光公司主營業(yè)務(wù)為光學(xué)光電子產(chǎn)品、微電子產(chǎn)品、智能汽車類產(chǎn)品，三大類。

54、2019年度公司營業(yè)收入 519.74 億元，同比增長 20.75%，扭虧為盈。其中光學(xué)光電子產(chǎn)品營業(yè)收入 402.49 億元占比主營業(yè)務(wù)收入的比例 77.44%，微電子產(chǎn)品營業(yè)收入 110.19 億元，智能汽車產(chǎn)品營業(yè)收入 4.62 億元圖表 45 歐菲光營業(yè)收入占比智能汽車0.89%微電子21.20%光學(xué)光電子77.44%其他0.47%光學(xué)光電子微電子智能汽車其他資料來源：歐菲光年報 ，華安證券研究所2019 年公司攝像頭模組營業(yè)收入 306.07 億元，同比增長 25.31%，出貨量 6.60 億顆，同比增長 19.66%，出貨量全球第一。出貨量增多的同時，公司高端單攝產(chǎn)品及三攝產(chǎn)品的出

55、貨量占比不斷提高。公司與國際大客戶合作加深，從前置單攝升級到了后置雙攝項目。公司的攝像頭模組業(yè)務(wù)綜合毛利率 8.83%。公司觸控顯示產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入 91.40 億元，出貨量 1.67 億片。微電子產(chǎn)品主要包括指紋識別產(chǎn)品和 3D sensing 模組。公司指紋識別產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入 69.52 億元，同比增長 41.33%，出貨量 2.55 億顆，同比增長 21.87%。公司指紋識別產(chǎn)品綜合毛利率 16.69%，同比提升 3.78 個百分點(diǎn)，主要是因為高端光學(xué)屏下指紋識別產(chǎn)品及超聲波指紋識別產(chǎn)品出貨占比增加。公司 3D Sensing 模組實現(xiàn)營業(yè)收入 40.67 億元，出貨量 9,720 萬

56、顆，公司 3D Sensing模組綜合毛利率為 11.81%。公司智能汽車業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入 4.62 億元，同比增長 9.35%，綜合毛利率為 18.88%。歐菲光一方面在傳統(tǒng)的鏡頭模組業(yè)務(wù)上不斷精進(jìn)，繼續(xù)維持行業(yè)龍頭的領(lǐng)先位置。另一方面，在屏下指紋識別、ToF 攝像頭模組、智能駕駛等領(lǐng)域積極布局，尋求突破。水晶光電公司 2019 年營收 30.0 億元，同比增長 28.98%。的主營業(yè)務(wù)包括光學(xué)成像元器件、生物識別、薄膜光學(xué)面板等。光學(xué)成像元器件營收 20.1 億元，同比增長 20.75%；生物識別營收 3.67 億元，同比增長 66.78%；薄膜光學(xué)面板營收 3.04 億元，同比增長 26

57、5.06%圖表 46 水晶光電營業(yè)收入占比其他11%薄膜光學(xué)面板10%生物識別12%光學(xué)成像元器件67%光學(xué)成像元器件生物識別薄膜光學(xué)面板其他資料來源：水晶光電年報 ，華安證券研究所光學(xué)成像元器件主要包括紅外截止濾光片及組件、低通濾波片及組件、透過截止及超低反射片、潛望式棱鏡等等。其中紅外截止濾波片是主要產(chǎn)品。受益于多攝像頭快速發(fā)展，產(chǎn)品營銷額高速增長。同時，受益于潛望式攝像頭的快速滲透，潛望式棱鏡成為一個新的增長點(diǎn)。生物識別產(chǎn)品包括窄帶濾光片、3D 衍射光器件、屏下指紋 IR 濾光片。受益于 ToF攝像頭的發(fā)展，窄帶濾光片等產(chǎn)品迎來高速增長。薄膜光學(xué)面板主要包括：手機(jī)后蓋漸變膜、攝像頭/智能

58、手表玻璃蓋板。受益于多攝像頭手機(jī)、只能手表的快速發(fā)展，玻璃面板業(yè)務(wù)快速發(fā)展。公司是濾光片產(chǎn)品的行業(yè)龍頭。鍍膜工藝對生產(chǎn)水平有很高的要求。公司技術(shù)領(lǐng)先，護(hù)城河較深。同時在新型攝像頭的推出出新時，能積極拓展新產(chǎn)品，把握時機(jī)。聯(lián)創(chuàng)電子公司 2019 年營收 60.82 億元，同比增長 26.7%。主要產(chǎn)品包括：觸控顯示、光學(xué)元件、集成電路等。其中，觸控顯示營收 33.0 億元，同比增長 38.44%；光學(xué)元件營收12.75 億元，同比增長 92.44%；集成電路營收 14.7 億元，同比增長 29.97%。圖表 47 聯(lián)創(chuàng)電子營業(yè)收入占比其他11%薄膜光學(xué)面板10%生物識別12%光學(xué)成像元器件67%

59、光學(xué)成像元器件生物識別薄膜光學(xué)面板其他資料來源：聯(lián)創(chuàng)電子年報 ，華安證券研究所公司深耕光學(xué)領(lǐng)域多年，受益于手機(jī)鏡頭、車載鏡頭、高清廣角鏡頭、運(yùn)動相機(jī)等產(chǎn)品的快速發(fā)展，公司迎來快速發(fā)展期。玻塑混合（G+P）高端手機(jī)鏡頭、屏下指紋光學(xué)鏡頭都已批量出貨。車載鏡頭產(chǎn)品研發(fā)取得了較大的進(jìn)步。，已經(jīng)與汽車輔助安全駕駛方案公司 Mobileye、Nvidia 等形成了戰(zhàn)略合作，十多款車載鏡頭通過認(rèn)證。已有十多款車載鏡頭獲得了汽車電子廠商 Valeo、Conti 等的認(rèn)可，并已量產(chǎn)出貨。韋爾股份公司主營業(yè)務(wù)為半導(dǎo)體產(chǎn)品設(shè)計和半導(dǎo)體產(chǎn)品分銷兩部分，2019 年度公司半導(dǎo)體設(shè)計業(yè)務(wù)收入占比主營業(yè)務(wù)收入的比例提升至

60、 83.56%。目前公司半導(dǎo)體產(chǎn)品設(shè)計業(yè)務(wù)主要分為兩大業(yè)務(wù)體系，分別為圖像傳感器產(chǎn)品和其他半導(dǎo)體器件產(chǎn)品。圖表 48 韋爾股份主營業(yè)務(wù)營收占比（2019 年）16.4%3.2%3.1% 1.7%3.6%1.5%0.9%71.9%1.2%CMOS圖像傳感器半導(dǎo)體分銷特定用途集成電路TVS電源IC微型影像模組封裝MOSFET其他業(yè)務(wù)資料來源： 公司 2019 年報，華安證券研究所公司圖像傳感器產(chǎn)品由豪威科技和思比科運(yùn)營，其中最主要的產(chǎn)品為 CMOS 圖像傳感器芯片，占公司 2019 年度營業(yè)收入的比例達(dá) 71.74%。北京豪威是全球第三的 CIS 供應(yīng)商，客戶資源優(yōu)質(zhì)，充分受益國產(chǎn)替代，隨著華為國