從泡泡瑪特看潮玩零售發(fā)展

1、目錄一、潮玩行業(yè)發(fā)展趨勢(shì) 6(一) 國(guó)內(nèi)外潮玩市場(chǎng)規(guī)模 6(二) 潮玩行業(yè)發(fā)展史及國(guó)內(nèi)潮玩市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局 7(三) 潮玩公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力：IP 資源 10二、盲盒玩法的多樣性 11(一) 從炒鞋到炒盲盒 11(二) 國(guó)內(nèi)外類(lèi)似盲盒玩法 12三、泡泡瑪特概況 13四、風(fēng)險(xiǎn)提示 19圖表目錄 HYPERLINK l _TOC_250019 圖表 12015 年至 2024 年全球潮流玩具市場(chǎng)規(guī)模（十億美元） 6 HYPERLINK l _TOC_250018 圖表 22015 年至 2024 年中國(guó)潮流玩具市場(chǎng)規(guī)模（十億人民幣） 6 HYPERLINK l _TOC_250017 圖表 32015

2、年至 2024 年中國(guó)泛娛樂(lè)行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模（十億人民幣） 7 HYPERLINK l _TOC_250016 圖表 4中國(guó)潮流品牌及品類(lèi)市場(chǎng)規(guī)模占比及近兩年增速 7 HYPERLINK l _TOC_250015 圖表 5泡泡瑪特自主開(kāi)發(fā)潮流玩具的主要類(lèi)別 8 HYPERLINK l _TOC_250014 圖表 6常見(jiàn)潮玩及價(jià)格 8 HYPERLINK l _TOC_250013 圖表 7潮玩行業(yè)發(fā)展史 8 HYPERLINK l _TOC_250012 圖表 8日本成田機(jī)場(chǎng)的扭蛋機(jī) 9 HYPERLINK l _TOC_250011 圖表 9泡泡瑪特上中下游產(chǎn)業(yè)鏈 9 HYPERLINK

3、l _TOC_250010 圖表 102019 年中國(guó)潮流玩具公司的競(jìng)爭(zhēng)格局（按銷(xiāo)售收入計(jì)算） 9 HYPERLINK l _TOC_250009 圖表 112015 年至 2024 年中國(guó) IP 授權(quán)市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模（十億人民幣） 10 HYPERLINK l _TOC_250008 圖表 122015 年-2024 年中國(guó) IP 改編娛樂(lè)市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模（十億人民幣） 10 HYPERLINK l _TOC_250007 圖表 13洛天依和李佳琦直播 11 HYPERLINK l _TOC_250006 圖表 14“斗牛 DoNew” APP 上部分 Yeezy 鞋交易價(jià)格 12 HYPERL

4、INK l _TOC_250005 圖表 15Molly 隱藏款在二手平臺(tái)交易 12 HYPERLINK l _TOC_250004 圖表 16look fantastic 網(wǎng)站 beauty box 13圖表 17屈臣氏、蘭蔻盲盒 13 HYPERLINK l _TOC_250003 圖表 18泡泡瑪特發(fā)展歷史 14圖表 19泡泡瑪特營(yíng)收及同比（千元） 14圖表 20泡泡瑪特凈利潤(rùn)及同比（千元） 14圖表 21泡泡瑪特銷(xiāo)售費(fèi)用率，管理費(fèi)用率 14圖表 22泡泡瑪特員工薪酬費(fèi)用率和租金費(fèi)用率 14 HYPERLINK l _TOC_250002 圖表 23公司股權(quán)結(jié)構(gòu) 15 HYPERLINK

5、 l _TOC_250001 圖表 24公司融資歷程 15圖表 25泡泡瑪特商業(yè)模式 16圖表 26泡泡瑪特合作品牌 16圖表 27同店銷(xiāo)售增長(zhǎng)率 16圖表 28公司毛利率和凈利率 16 HYPERLINK l _TOC_250000 圖表 29泡泡瑪特自主開(kāi)發(fā)產(chǎn)品分類(lèi) 16圖表 30第三方產(chǎn)品營(yíng)收及占比（千元） 17圖表 31自主開(kāi)發(fā)產(chǎn)品營(yíng)收及占比（千元） 17圖表 32自有 IP 收入占比 18圖表 33獨(dú)家 IP 收入占比 18圖表 34明星 IP molly 歷年?duì)I收及占比（千元） 18圖表 35Molly IP 被授權(quán)給伊利 18圖表 36各渠道營(yíng)收占比（%） 18圖表 37零售商店

6、和機(jī)器人商店數(shù)量 18圖表 38泡泡瑪特零售門(mén)店和機(jī)器人商店 19圖表 39葩趣 APP 抽盒機(jī)和二手交易平臺(tái) 19一、潮玩行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)6 月 1 日，泡泡瑪特在港交所遞交 IPO，是國(guó)內(nèi)第一家申請(qǐng)上市的潮玩公司，泡泡瑪特成立于 2010 年，最初以售賣(mài)潮流雜貨（文創(chuàng)、玩具等）為主，2016 年左右，公司轉(zhuǎn)型至潮流玩具市場(chǎng)，率先將潮流玩具和盲盒玩法結(jié)合，開(kāi)設(shè)天貓旗艦店、葩趣線上潮流玩具社區(qū)平臺(tái)、推出明星 IP 形象 Molly，2017 年在北京舉辦了中國(guó)首屆潮流玩具展會(huì)，目前是國(guó)內(nèi)潮玩市場(chǎng)排名第一的潮流玩具公司。由泡泡瑪特上市可以看出未來(lái)潮玩市場(chǎng)巨大的增長(zhǎng)空間。(一) 國(guó)內(nèi)外潮玩市場(chǎng)規(guī)模全球

7、潮玩市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)維持高兩位數(shù)增長(zhǎng)，根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，全球潮流玩具市場(chǎng)規(guī)模由 2015 年的 87 億美元增長(zhǎng)至 2019 年的 198 億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為 22.8%，并預(yù)期市場(chǎng)規(guī)模將于 2024 年達(dá)到 448 億美元，2019 年至2024 年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為 17.7%。圖表 12015 年至 2024 年全球潮流玩具市場(chǎng)規(guī)模（十億美元） 44.8CAGR：39.62015-2019：22.8%34.62019-2024：17.7%29.923.719.815.08.71011.9504540353025201510502015 2016 2017 2018 2019 2020

8、E 2021E 2022E 2023E 2024E資料來(lái)源：弗若斯特沙利文， 中國(guó)的潮流玩具零售市場(chǎng)起步晚卻增長(zhǎng)迅速，根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，中國(guó)潮流玩具零售市場(chǎng)規(guī)模由 2015 年的63 億元增加至 2019 年的 207 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為 34.6%，領(lǐng)先全球水平。預(yù)計(jì)將于 2024 年達(dá)到 763 億元，2019年至 2024 年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為 29.8%，依舊維持高速增長(zhǎng)。當(dāng)前中國(guó)市場(chǎng)在全球潮玩市場(chǎng)占比 1/7。圖表 22015 年至 2024 年中國(guó)潮流玩具市場(chǎng)規(guī)模（十億人民幣）CAGR：2015-2019：34.6%2019-2024：29.8%76.360.847.836.

9、626.220.7146.38.210.890 807060504030201002015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E資料來(lái)源：弗若斯特沙利文， 潮流玩具可以歸入泛娛樂(lè)市場(chǎng)，從細(xì)分品類(lèi)來(lái)看，目前中國(guó)泛娛樂(lè)市場(chǎng)主要包括數(shù)字娛樂(lè)（數(shù)字游戲，在線電影， 在線動(dòng)漫及直播等）；實(shí)物商品（包括潮流玩具及休閑書(shū)籍）；線下活動(dòng)（電影，網(wǎng)咖及主題公園）。根據(jù)弗若斯 特沙利文數(shù)據(jù)，我國(guó)泛娛樂(lè)市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速，市場(chǎng)規(guī)模由 2015 年的 5,277 億元增長(zhǎng)至 2019 年的 9,166 億元，期間復(fù)合 年增長(zhǎng)率為14.8%。預(yù)計(jì)泛娛樂(lè)市場(chǎng)將于20

10、24 年進(jìn)一步增長(zhǎng)至18,152 億元，2019 年至2024 年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為14.6%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，實(shí)物商品在泛娛樂(lè)行業(yè)中增長(zhǎng)最快，而玩具又在實(shí)物商品中增速最快。實(shí)物商品的市場(chǎng)規(guī)模從 2015 年的146 億元增長(zhǎng)至 2019 年的 325 億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為 22.1%，預(yù)計(jì) 2024 年將進(jìn)一步增長(zhǎng)至 962 億元，2019 年至 2024年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為 24.2%。根據(jù) CBNDATA2019 潮流文化白皮書(shū)，各個(gè)潮流品類(lèi)中，玩具類(lèi)目前占比較低，近兩年增速較高，超過(guò) 200%。圖表 3 2015 年至 2024 年中國(guó)泛娛樂(lè)行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模（十億人民幣）類(lèi)別2015 2019CAG

11、R2019 2024CAGR數(shù)字娛樂(lè)16.3%15.0%實(shí)物商品22.1%24.2%線下活動(dòng)10.3%11.8%總計(jì)14.8%14.6%線下活動(dòng)實(shí)物商品數(shù)字娛樂(lè)總計(jì)2,0001,8001,6001,4001237.31421.61615.001815.201320.001,2001,000800600799.8569.4716.5527.7615.4503.8916.61016.3655.6795919.41050.31183.00423.34002000358.5306.9191.9205.5154.6174.8240.827.3114.6201520162017.92018228.59.7

12、32.532019181.62020E266.21.752021E2022E353.14.6478.2023E399996.22024E資料來(lái)源：弗若斯特沙利文， 圖表 4中國(guó)潮流品牌及品類(lèi)市場(chǎng)規(guī)模占比及近兩年增速資料來(lái)源：CBNDATA2019 潮流文化白皮書(shū)(二) 潮玩行業(yè)發(fā)展史及國(guó)內(nèi)潮玩市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局潮流玩具，簡(jiǎn)稱(chēng)潮玩，又可以稱(chēng)為藝術(shù)玩具（Art Toy）或者設(shè)計(jì)師玩具（Designer Toy），潮流玩具目前可以分為藝術(shù)玩具、盲盒公仔、手辦模型、BJD 玩具（Ball jointed Doll，球型關(guān)節(jié)人偶）四種類(lèi)型。圖表 5泡泡瑪特自主開(kāi)發(fā)潮流玩具的主要類(lèi)別資料來(lái)源：公司招股書(shū)圖表 6

13、常見(jiàn)潮玩及價(jià)格兵人SD 娃娃（BJD 里的一個(gè)品牌）JP 娃娃日本壽屋萬(wàn)代高達(dá)手辦潮玩尺寸30 厘米左右43 - 60 厘米30-50 厘米一般 25 厘米12 厘米 20 厘米單個(gè)價(jià)格（人民幣元）50 860 元2000 上萬(wàn)元1000 上萬(wàn)元40 1000+元50 4000 元資料來(lái)源：淘寶網(wǎng)， 細(xì)觀潮玩行業(yè)發(fā)展史，潮玩最早以工作室和獨(dú)立設(shè)計(jì)師形式誕生于日本和香港地區(qū)，后來(lái)傳入美國(guó)，并誕生了潮玩公司 Kidrobot，2005 年左右，內(nèi)地開(kāi)始出現(xiàn)潮玩工作室和獨(dú)立設(shè)計(jì)師，此時(shí)潮玩文化仍然偏向小眾，2010 年左右，泡泡瑪特，19 八 3 等潮玩公司的誕生標(biāo)志著潮玩市場(chǎng)開(kāi)始走向標(biāo)準(zhǔn)化和商業(yè)化

14、。圖表 7潮玩行業(yè)發(fā)展史資料來(lái)源：億歐網(wǎng)， 而盲盒玩法在 20 世紀(jì) 80 年代初期誕生于日本，以扭蛋形式出現(xiàn)，是指把多個(gè)相同主題的玩具模型歸置成一個(gè)系列，分別放入蛋狀的半透明塑料殼里，再通過(guò)投幣或插卡隨機(jī)抽取進(jìn)行售賣(mài)。價(jià)格在 5 30 元人民幣不等，因售價(jià)低廉且玩法新奇，不確定性滿足了人們的獵奇心理，成套發(fā)售滿足了部分玩家的收藏欲，問(wèn)世之后頗受歡迎。圖表 8日本成田機(jī)場(chǎng)的扭蛋機(jī)資料來(lái)源：窮游網(wǎng)目前國(guó)內(nèi)潮玩零售市場(chǎng)較為分散，市場(chǎng)集中度不高。據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)報(bào)告，2019 年，前五大潮玩公司市場(chǎng)份額為 8.5%、7.7%、3.3%、1.7%、1.6%。泡泡瑪特是行業(yè)中唯一打通潮玩全產(chǎn)業(yè)鏈（包

15、括 IP 打造和運(yùn)營(yíng)）、OEM 生產(chǎn)、線上線下渠道銷(xiāo)售、潮玩社區(qū)搭建（葩趣 APP）及潮流玩具文化推廣（大型潮玩展會(huì)）的公司。潮玩公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)源于 IP 資源，潮玩 IP 的獲取方式包括藝術(shù)家原創(chuàng)或者由電影、動(dòng)漫、游戲或者其他內(nèi)容授權(quán)而得。成功的 IP 擁有巨大的商業(yè)價(jià)值，據(jù)招股書(shū)披露，全球排名最高的 IP 分別為精靈寶可夢(mèng)、Hello Kitty、小熊維尼，分別于 1996 年、 1974 年及 1924 年推出，他們的市場(chǎng)價(jià)值分別為 950 億美元、860 億美元及 760 億美元。圖表 9 泡泡瑪特上中下游產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)鏈上游盲盒設(shè)計(jì)師、藝術(shù)家、潮流玩具展會(huì)等獲取 IP 資源的方式；O

16、EM 代工廠中游線下渠道：零售門(mén)店，機(jī)器人商店，展會(huì)；線上渠道：天貓，葩趣，抖音，微信小程序下游潮玩互動(dòng)社區(qū)，二手交易平臺(tái)等資料來(lái)源：公司招股書(shū)， 整理圖表 102019 年中國(guó)潮流玩具公司的競(jìng)爭(zhēng)格局（按銷(xiāo)售收入計(jì)算）市占率2019 年銷(xiāo)售收入（億元）2017 年-2019 年復(fù)合增速泡泡瑪特8.5%17.57226.3%公司 A7.7%16.0247.6%公司 B3.3%6.7533.1%公司 C1.7%3.5913.4%公司 D1.6%3.38-12.6%資料來(lái)源：弗若斯特沙利文， 整理(三) 潮玩公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力：IP 資源IP 資源主要通過(guò)對(duì)外授權(quán)實(shí)現(xiàn)商業(yè)價(jià)值。IP 授權(quán)可分為商品授權(quán)

17、和空間授權(quán)，商品授權(quán)是指授權(quán) IP 開(kāi)發(fā)及銷(xiāo)售品牌產(chǎn)品?？臻g授權(quán)指使用 IP 及相關(guān)概念進(jìn)行主題活動(dòng)或空間裝飾（如展會(huì)、展覽、主題店及主題公園），旨在提供沉浸式體驗(yàn)以及銷(xiāo)售 IP 相關(guān)產(chǎn)品。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告， IP 授權(quán)行業(yè)在中國(guó)發(fā)展前景廣闊。受持續(xù)增長(zhǎng)需求推動(dòng)，中國(guó)的 IP 授權(quán)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)在 2024 年前將達(dá)到 1,686 億元，2019 年至 2024 年的復(fù)合增長(zhǎng)率為 14.8%。圖表 11 2015 年至 2024 年中國(guó) IP 授權(quán)市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模（十億人民幣）168.6148128.2111.294.484.465.673.248.555.5CAGR：2015-2019

18、：14.9%2019-2024：14.8%18016014012010080604020020152016201720182019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E資料來(lái)源：弗若斯特沙利文， 潮玩公司可以授權(quán)其他公司在數(shù)字游戲、電影、劇集、電視節(jié)目及動(dòng)畫(huà)片中改編其 IP 進(jìn)行商業(yè)化。較為典型的比如， 迪士尼和漫威的經(jīng)典動(dòng)漫形象，以及 2012 年推出的虛擬形象洛天依，據(jù)網(wǎng)絡(luò)公開(kāi)數(shù)據(jù)，羅永浩的坑位費(fèi)可達(dá)到 60 萬(wàn)，李佳琦 2342 萬(wàn)（根據(jù)傭金浮動(dòng)），而虛擬偶像洛天依淘寶直播的坑位費(fèi)高達(dá) 90 萬(wàn)。對(duì)于品牌來(lái)說(shuō)，虛擬偶像相 較于真人更加穩(wěn)定可控，虛擬偶像的形象設(shè)定等都

19、可以根據(jù)品牌的要求改變，且不存在輿論風(fēng)險(xiǎn)。按收入計(jì)，中國(guó) IP 改編娛樂(lè)市場(chǎng)在 2015 年至 2019 年間年復(fù)合增長(zhǎng)率為 21.8%，預(yù)計(jì)將于 2019 年達(dá) 3,080 億元，預(yù)計(jì)將于 2024 年 達(dá)到 5,867 億元，2019 年至 2024 年年復(fù)合增長(zhǎng)率為 13.8%。圖表 122015 年-2024 年中國(guó) IP 改編娛樂(lè)市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模（十億人民幣）類(lèi)別20152019CAGR20192024CAGR數(shù)字游戲19.111.2電影22.616.1劇集及電視節(jié)目25.017.2動(dòng)畫(huà)片26.613.5總計(jì)21.813.8數(shù)字游戲電影劇集及電視節(jié)目動(dòng)畫(huà)片總計(jì)586.7524.377.

20、8463.470406.736462.3162.830854.6141.447.6121.1263.9102.99014018.974.9178.521.740.621.794.5226.12850.430.1 35 61.635.741.373.542.786.879.146.258.868.616.130.1256.1183.4190.4211.4233.8117.6131.6150.56005004003002001000201520162017201820192020E 2021E 2022E 2023E 2024E資料來(lái)源：弗若斯特沙利文， 圖表 13洛天依和李佳琦直播資料來(lái)源：淘寶

21、直播根據(jù)泡泡瑪特招股書(shū)披露，泡泡瑪特 53.3%的現(xiàn)有及潛在客戶認(rèn)為創(chuàng)意造型是購(gòu)買(mǎi)潮流玩具的主因。超過(guò) 95%的潮流玩具消費(fèi)者年齡介乎 15 至 40 歲，其中 63%持有學(xué)士或以上學(xué)位。復(fù)購(gòu)率方面， 68.5%的潮流玩具消費(fèi)者于 2019年購(gòu)買(mǎi)超過(guò)一次，其中 19.8%的潮流玩具消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)超過(guò)五次。二、盲盒玩法的多樣性(一) 從炒鞋到炒盲盒炒鞋與炒盲盒邏輯類(lèi)似，都是建立在原版物品供給稀缺性的基礎(chǔ)之上，炒鞋是指購(gòu)鞋者買(mǎi)到限量款球鞋之后，并非自用而是轉(zhuǎn)賣(mài)給收藏者賺差價(jià)的行為。品牌方如耐克，阿迪通常會(huì)嚴(yán)格控制限量版鞋子的數(shù)量，只在特定渠道發(fā)售，以維持稀缺性。Kanye West 與 Adidas

22、合作的 Yeezy 系列和 Nike 旗下的Air Jordan 都在炒鞋圈頗受追捧。發(fā)售數(shù)量少或意義特別的鞋子（如限量款、設(shè)計(jì)師合作款、球星 / 明星同款）更容易成為“天價(jià)鞋”。球鞋二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格往往高于出廠價(jià)數(shù)倍，以Yeezy （750 light grey glow 型號(hào)）為例，目前二手交易價(jià)格是出廠價(jià)的 6.6 倍左右，并形成完整交易市場(chǎng)（官方發(fā)售、購(gòu)鞋者、黃牛、二手交易平臺(tái)、炒鞋 APP）；“炒鞋”成為年輕男性中的時(shí)尚活動(dòng)，二手交易市場(chǎng)提供鑒定、翻新、報(bào)價(jià)、撮合成交、儲(chǔ)存、物流、發(fā)現(xiàn)實(shí)時(shí)價(jià)格等功能，并且抽取傭金。圖表 14“斗牛 DoNew” APP 上部分 Yeezy 鞋交易價(jià)

23、格資料來(lái)源：斗牛 DoNew一套 Molly 系列盲盒通常包含 12 個(gè)常規(guī)造型和 1 個(gè)“隱藏款”，抽中隱藏款的概率約為 1/144。普通款 Molly 玩偶的價(jià)格大致在 59/69 元左右，隱藏款Molly 娃娃的價(jià)格在二手市場(chǎng)被炒到幾千塊不等。隱藏款盲盒在盲盒收藏圈內(nèi)頗具社交展示價(jià)值，二手平臺(tái)不乏掛出隱藏款僅供展示的玩家。圖表 15 Molly 隱藏款在二手平臺(tái)交易資料來(lái)源：閑魚(yú) APP(二) 國(guó)內(nèi)外類(lèi)似盲盒玩法英國(guó)美妝電商平臺(tái) look fantastic 提供每個(gè)月可以訂購(gòu)的 beauty box，單個(gè)售價(jià)在 13 - 22 英鎊之間，用戶提前訂購(gòu)后每月收到一個(gè)由不同品牌不同單品組成

24、的 beauty box，總價(jià)值通常會(huì)超過(guò)訂購(gòu)價(jià)。圖表 16look fantastic 網(wǎng)站 beauty box資料來(lái)源：look fantastic 官網(wǎng)盲盒營(yíng)銷(xiāo)方式目前頗受美妝品牌青睞。屈臣氏、蘭蔻等美妝品牌也開(kāi)始售賣(mài)盲盒，屈臣氏售賣(mài)的盲盒單價(jià)為 47 元，8 種盲盒中有一個(gè)隱藏款。蘭蔻與 FARMER BOB 合作出了聯(lián)名限定款盲盒。圖表 17屈臣氏、蘭蔻盲盒資料來(lái)源：屈臣氏官網(wǎng)，蘭蔻官網(wǎng)三、泡泡瑪特概況泡泡瑪特成立于 2010 年，最初以售賣(mài)潮流雜貨（文創(chuàng)、玩具等）為主，2016 年左右，公司轉(zhuǎn)型至潮流玩具市場(chǎng)， 將潮流玩具和盲盒玩法結(jié)合，開(kāi)設(shè)天貓旗艦店、葩趣線上潮流玩具社區(qū)平臺(tái)、

25、推出明星 IP 形象 Molly，2017 年在北京舉辦了中國(guó)首屆潮流玩具展會(huì)，目前是國(guó)內(nèi)潮玩市場(chǎng)排名第一的潮流玩具公司。目前公司高管平均年齡約為 35 歲。2019 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 16.83 億元，同增 227.2%，三年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá) 226.3%，凈利潤(rùn) 4.51 億元，同增 353.4%，凈利率為 26.8%。圖表 18泡泡瑪特發(fā)展歷史資料來(lái)源：公司招股書(shū)， 圖表 19泡泡瑪特營(yíng)收及同比（千元）圖表 20泡泡瑪特凈利潤(rùn)及同比（千元）1,800,0001,600,0001,400,0001,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,000收入yoy5

26、14,511158,074225.49%227.19%1,683,434228%227%227%226%226%225%500,000400,000300,000200,000100,000凈利潤(rùn)yoy451,1186243.0%99,5217000%6000%5000%4000%3000%2000%1000%0201720182019225%1,5690201720182019353.3%0%資料來(lái)源：公司招股書(shū)， 資料來(lái)源：公司招股書(shū)， 公司成本費(fèi)用控制得當(dāng)，占比逐年下降，隨著機(jī)器人商店的大范圍推廣和公司 IP 知名度上升，整體費(fèi)用率逐漸下降，門(mén)店租金議價(jià)能力提升，租金費(fèi)用率逐年下降。圖表

27、 21泡泡瑪特銷(xiāo)售費(fèi)用率，管理費(fèi)用率圖表 22泡泡瑪特員工薪酬費(fèi)用率和租金費(fèi)用率經(jīng)銷(xiāo)開(kāi)支占比行政開(kāi)支占比40% 32.3%24.4%20.7%30%13.2%8.5%9.4%20%10%員工薪酬費(fèi)用率租金費(fèi)用率15% 10.66%10% 7.42%4.71%5% 4.80%0% 2017201820193.47%3.08%0%201720182019資料來(lái)源：公司招股書(shū)， 資料來(lái)源：公司招股書(shū)， 公司因經(jīng)歷多輪融資，股權(quán)分散，創(chuàng)始人持股比例高。自 2011 年起，公司經(jīng)歷了多次融資，吸引了華興新經(jīng)濟(jì)基金，正心谷創(chuàng)新資本，黑蟻資本，蜂巧資本，創(chuàng)業(yè)工場(chǎng)，金慧豐投資等多家機(jī)構(gòu)投資者。目前創(chuàng)始人王寧先

28、生為第一大股東，持股比例高達(dá) 56.33%。圖表 23 公司股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：公司招股書(shū)， 圖表 24公司融資歷程披露日期融資類(lèi)型融資金額投資方2020/04/29戰(zhàn)略融資超 1 億美元華興新經(jīng)濟(jì)基金；正心谷創(chuàng)新資本2019/05/06股權(quán)融資未披露中贏控股集團(tuán)2018/03/19定向增發(fā)4000 萬(wàn)人民幣黑蟻資本；蜂巧資本；華強(qiáng)資本；在冊(cè)股東2015/07/31戰(zhàn)略融資未披露鳳博投資；國(guó)睿中青創(chuàng)投2016/09/01B 輪未披露金慧豐投資等2014/05/01A 輪數(shù)千萬(wàn)人民幣金鷹商貿(mào)集團(tuán)2013/05/01Pre-A 輪數(shù)千萬(wàn)人民幣墨池山創(chuàng)投；啟賦資本2011/01/01天使輪數(shù)百萬(wàn)人民幣

29、創(chuàng)業(yè)工場(chǎng)；墨池山創(chuàng)投資料來(lái)源：天眼查， 公司商業(yè)模式以 IP 業(yè)務(wù)為核心，覆蓋潮流玩具全產(chǎn)業(yè)鏈，包括藝術(shù)家發(fā)掘、IP 運(yùn)營(yíng)、消費(fèi)者觸達(dá)以及潮流玩具文化推廣。截至招股書(shū)披露日，泡泡瑪特共運(yùn)營(yíng) 85 個(gè) IP，包括 12 個(gè)自有 IP、22 個(gè)獨(dú)家 IP 及 51 個(gè)非獨(dú)家 IP。頭部 IP營(yíng)收較高，2019 年，已有 4 個(gè) IP 單獨(dú)產(chǎn)生收入超過(guò)了 1 億元人民幣，分別是 Molly，Dimoo，PUCKY，The Monsters。同時(shí)，泡泡瑪特預(yù)計(jì)今年將推出超過(guò) 30 個(gè)新 IP。除了自主開(kāi)發(fā)潮流玩具產(chǎn)品，公司也銷(xiāo)售第三方產(chǎn)品。同時(shí)，公司制定會(huì)員計(jì)劃提高粉絲社區(qū)粘性，截至 2019 年底及

30、最后可行日期，公司共有 2.2 百萬(wàn)及 3.2 百萬(wàn)注冊(cè)會(huì)員。2019 年會(huì)員復(fù)購(gòu)率高達(dá) 58%。圖表 25泡泡瑪特商業(yè)模式圖表 26泡泡瑪特合作品牌資料來(lái)源：公司招股書(shū)資料來(lái)源：公司官網(wǎng)， 2018 年、2019 年公司同店銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為 59.6%和 63.1%。2019 年公司凈利率為 26.8%，毛利率為 64.8%。圖表 27同店銷(xiāo)售增長(zhǎng)率圖表 28公司毛利率和凈利率64%63%62%同店銷(xiāo)售增長(zhǎng)率63.10%75%59.60%65%55%毛利率凈利率61%60%59%58%45% 64.80%57.90%47.60%35% 26.80% 19.30%25%15%5%57%201720

31、182019-5%1.00%201720182019資料來(lái)源：公司招股書(shū)， 資料來(lái)源：公司招股書(shū)， 公司目前以自開(kāi)發(fā) IP 為主，銷(xiāo)售第三方產(chǎn)品為輔。2019 年公司自主開(kāi)發(fā)產(chǎn)品收入占比為 82.1%，第三方產(chǎn)品收入占比為 16.6%。自主開(kāi)發(fā)產(chǎn)品中，自有 IP 收入占比 37.2%，獨(dú)家 IP 收入占比 35.4%，非獨(dú)家 IP 收入占比 9.5%。公司權(quán)利獲取途徑產(chǎn)品外部收購(gòu) IP 形象公司有完全知識(shí)產(chǎn)（如 Molly、12 個(gè)自有 IP權(quán)，可開(kāi)發(fā)銷(xiāo)售潮流Dimoo）和自主開(kāi)玩具或?qū)ν庠偈跈?quán)發(fā)設(shè)計(jì)（如 Yuki、BOBO&COCO）圖表 29泡泡瑪特自主開(kāi)發(fā)產(chǎn)品分類(lèi)公司權(quán)利獲取途徑產(chǎn)品公司

32、在中國(guó)及其他22 個(gè)獨(dú)家 IP指定地區(qū)有開(kāi)發(fā)銷(xiāo)售該 IP 系列玩具的獨(dú)家權(quán)利，部分可以與藝術(shù)家簽約獲得授權(quán)再授權(quán)公司在中國(guó)及其他51 個(gè)非獨(dú)家IP指定地區(qū)有開(kāi)發(fā)銷(xiāo)售該 IP 系列玩具的非獨(dú)家權(quán)利，不能再與迪士尼和環(huán)球影城等合作授權(quán)資料來(lái)源：公司招股書(shū)， 圖表 30第三方產(chǎn)品營(yíng)收及占比（千元）圖表 31自主開(kāi)發(fā)產(chǎn)品營(yíng)收及占比（千元）300,000營(yíng)收占比 27998680%70%營(yíng)收占比1,600,000 90%13842091,400,000 80%250,000200,000150,000100,00050,000060%69.8%16227711026231.5%16.6%50%40%30

33、%20%10%0%1,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,000029.0%4586466.0%34014982.1%70%60%50%40%30%20%10%0%201720182019201720182019資料來(lái)源：公司招股書(shū)， 資料來(lái)源：公司招股書(shū)， 公司 2016 年推出了明星 IP 形象 Molly。Molly 初代形象誕生于 2006 年，但是因?yàn)槲唇?jīng)量產(chǎn)和大范圍推廣宣傳，僅在小范圍的盲盒玩家中流行。2016 年，泡泡瑪特取得 Molly IP 形象的獨(dú)家 ，開(kāi)始量產(chǎn)和推廣。2019 年 Molly 系列營(yíng)收為 4.56 億元，同比增長(zhǎng) 113.2%，2017 年、2018 年、2019 年 Molly 營(yíng)收占比分別為 25.9%、41.6%、27.1%。 Molly 的 IP 形象甚至都被授權(quán)給伊利、香港美心月餅以推廣產(chǎn)品。除 Molly 之外，公司還開(kāi)發(fā)出 Dimmo、 BOBO&COCO、Yuki 等 IP 形象，同時(shí)公司還擁有PUCKY、The Monsters 等獨(dú)家 IP，PUCKY 和 The Monsters 2019年?duì)I收占比分別為 18.7%，6.4%。圖表 32自有 IP 收入占比圖表 33獨(dú)家 IP 收入占比1.3%0.2%1.4%0.1%