企業(yè)融資方式及其選擇

1、企業(yè)融資方式及其選擇作者：張慧蓮來(lái)源：中國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì)2011年第10期一、我國(guó)企業(yè)融資方式的演變及分類（一）我國(guó)企業(yè)融資方式的演變1.19491984年間的財(cái)政撥款階段在新中國(guó)剛成立的初期，為了保證我國(guó)重建工作的順利進(jìn)行，國(guó)家對(duì)資金采取了統(tǒng)收統(tǒng)支 的財(cái)務(wù)管理模式，所有資金都需經(jīng)過國(guó)家這一環(huán)節(jié)。在這一階段，國(guó)家通過指令性計(jì)劃和行政 手段控制著社會(huì)資金的流向。2.19851992年間的銀行主導(dǎo)下的間接融資階段改革開放初期，我國(guó)政府開始試點(diǎn)實(shí)行“撥改貸”制度，并且在1985年開始在所有符合條 件的行業(yè)和地區(qū)實(shí)行該項(xiàng)政策，并由此開始財(cái)政主導(dǎo)下的融資模式開始正式被以銀行為主導(dǎo)的 融資模式所代替。并且隨

2、著社會(huì)經(jīng)濟(jì)改革的深入，中央銀行開始通過存款準(zhǔn)備金、再貼現(xiàn)率和 利率等金融工具調(diào)節(jié)社會(huì)資金和金融市場(chǎng)，企業(yè)開始通過銀行來(lái)進(jìn)行融資，并由此形成了銀行 主導(dǎo)下的間接融資模式。3.從1992年開始的多元混合融資階段現(xiàn)在，銀行在我國(guó)企業(yè)的融資方式中仍占重要的地位，隨著現(xiàn)代企業(yè)制度逐漸在我國(guó)開始 實(shí)行，證券市場(chǎng)開始發(fā)揮作用，并且隨著金融市場(chǎng)的壯大，證券市場(chǎng)在企業(yè)的融資比例中逐漸 上升。（二）企業(yè)融資方式分類按照資金的來(lái)源按照資金的來(lái)源不同，可以將企業(yè)融資方式分為內(nèi)源融資和外源融資方式兩種。內(nèi)源融資 方式主要是指企業(yè)創(chuàng)辦過程中原始資本積累和運(yùn)行過程中剩余價(jià)值的資本化，以及在發(fā)展過程 中通過將留存收益資本化的

3、融資方式。外源融資方式則是指除了內(nèi)源融資方式以外的其他融資 方式，主要包括銀行、債券、票據(jù)等。按照資金運(yùn)動(dòng)的不同渠道按照企業(yè)在融資過程中資金運(yùn)動(dòng)的不同渠道可以將企業(yè)融資方式分為直接融資和間接融資。 直接融資方式是指企業(yè)借助于一定的金融工具，通過一定的渠道向投資者出售企業(yè)股份或債券 而獲取資金的一種融資方式。間接融資方式是指，通過銀行的中介功能，將散落在社會(huì)的資金 集中起來(lái)，提供給籌資企業(yè)的一種方式。從直接融資和間接融資的內(nèi)涵來(lái)看，兩者都屬于外援 融資方式，并且在企業(yè)中外部融資方式起著主要的作用。二、我國(guó)企業(yè)幾種常見的融資方式銀行貸款我國(guó)現(xiàn)階段企業(yè)在融資方式的選擇上還是首先考慮銀行等金融機(jī)構(gòu)。并

4、且據(jù)統(tǒng)計(jì)，到目前 為止我國(guó)企業(yè)尤其是中小企業(yè)的主要資金來(lái)源90%是銀行貸款，其他大中型企業(yè)的貸款比例也 占到了近50%。因此，以銀行為主導(dǎo)的間接融資模式在企業(yè)的融資方式中仍然占據(jù)著最重要的 位置。債券融資債券融資方式是指，企業(yè)通過公開發(fā)行或者定向發(fā)行債券的方式籌資日常經(jīng)營(yíng)和發(fā)展所需 的資金，是企業(yè)和債券購(gòu)買者之間發(fā)生債權(quán)債務(wù)關(guān)系。對(duì)于發(fā)行何種債券企業(yè)可以通過分析所 需資金的使用用途和回收期限來(lái)選擇發(fā)行何種債券。債券融資方式具有以下幾方面的優(yōu)點(diǎn)：一是成本較低，債券的發(fā)行成本要比發(fā)行股票的成本低，并且發(fā)行債券產(chǎn)生的利息可以在 稅前扣除，從而減輕了企業(yè)的費(fèi)用負(fù)擔(dān)和稅收負(fù)擔(dān)。二是可以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，但企

5、業(yè)選擇發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券來(lái)籌集資金時(shí)，可以通過設(shè)定轉(zhuǎn)換時(shí) 間、價(jià)格等來(lái)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，確立負(fù)債與資本的合理比例。三是可以保證企業(yè)的控制權(quán)，持有債券的投資者僅僅是企業(yè)的債權(quán)人，無(wú)權(quán)干涉企業(yè)的管 理事務(wù)，因此可以保證企業(yè)的控制權(quán)不被分散。同時(shí)，債券融資方式也存在著以下幾方面的缺點(diǎn)：一是需要承擔(dān)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)具有固定的期限，債券到期需要企業(yè)支付本金和利息， 這會(huì)在一定時(shí)間內(nèi)占據(jù)企業(yè)大量的現(xiàn)金流，尤其是在企業(yè)不景氣的時(shí)候，會(huì)極大地增加企業(yè)的 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。二是融資能力的限制，使用債券融資方式會(huì)增加企業(yè)的債務(wù)，當(dāng)公司的負(fù)債比例上升到一 定的比利時(shí)，會(huì)對(duì)公司的信用評(píng)級(jí)產(chǎn)生影響，嚴(yán)重的會(huì)使企業(yè)面臨資不抵債的境地

6、，產(chǎn)生破產(chǎn) 的風(fēng)險(xiǎn)。因此企業(yè)發(fā)行債券融資需要遵守法律法規(guī)規(guī)定的不得超過凈資產(chǎn)40%的規(guī)定。其他融資方式除去上述最為廣泛的融資方式之外，針對(duì)不同的企業(yè)和情況還有特定的融資方式。例如就 大型基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目來(lái)說，由于項(xiàng)目巨大，所需的資金量巨大，只靠政府的投資時(shí)遠(yuǎn)不能夠?qū)崿F(xiàn) 目的的，因此可以采取BOT模式進(jìn)行建設(shè)；當(dāng)企業(yè)手中存有大量的票據(jù)時(shí)，為了加快資金的回 籠，企業(yè)可以采取向銀行和其他金融機(jī)構(gòu)貼現(xiàn)的方式來(lái)籌集資金等。三、企業(yè)融資方式的選擇企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)需要根據(jù)自身的實(shí)際情況，認(rèn)真分析企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，積極開拓新的融 資領(lǐng)域，爭(zhēng)取使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)達(dá)到最優(yōu)化，降低企業(yè)籌資成本，以使企業(yè)效益達(dá)到最佳。定量方

7、法確定企業(yè)融資方式一一比較企業(yè)價(jià)值法該方法是以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)，在充分考慮企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，按照債務(wù)等價(jià)原 則，根據(jù)公式定量化的測(cè)算企業(yè)不同融資方式所需籌集的資金數(shù)量。具體的測(cè)算公式如下所示:V=8+S蔬E蝦1 1；-瑁釧1-M。*其中：V一會(huì)可急價(jià)伐；券市場(chǎng)價(jià)成；5 票甫場(chǎng)價(jià)值E8ITT哲利潤(rùn)；I利恩J肌鈕稅率遙一綜合資本成本i代 一,務(wù)光洌;Q一本公司毆票功叟報(bào)酬鴕S一稅曲消嗤 .罟賞本成本*通過該公式可以準(zhǔn)確的測(cè)算出企業(yè)在股權(quán)融資和債券融資方式中，在綜合成本最小的前提 下，兩種籌資方式所應(yīng)籌集的資金數(shù)量。最佳資本結(jié)構(gòu)法企業(yè)在進(jìn)行選擇籌資方式時(shí)，需要重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，好的資本結(jié)構(gòu)不僅能保證企 業(yè)資金的正常使用，還可以預(yù)防企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。企業(yè)在追求最佳資本結(jié)構(gòu)時(shí)，首先需要考 慮所有權(quán)和控制權(quán)、激勵(lì)和績(jī)效等多種因素，然后綜合分析銀行貸款、發(fā)行債券和發(fā)行股票等 各種融資方式的成本風(fēng)險(xiǎn)及收益，從而確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)和融資決策。多元化籌資模式隨著企業(yè)發(fā)展規(guī)模的逐漸壯大，所需的發(fā)展資金也將會(huì)越來(lái)越多，企業(yè)在選擇籌資方式時(shí)， 要有選擇的考慮內(nèi)源融資方式，盤活沉淀在企業(yè)內(nèi)部的資金；重點(diǎn)的是企業(yè)要積極拓展外部融 資方式有限度的擴(kuò)大債務(wù)籌資的規(guī)模，符合條件的企業(yè)可以進(jìn)行上市融資，分散一部分企業(yè)的 所有權(quán)，擴(kuò)大企業(yè)的知名度，增加資金來(lái)源，以充分利用外部資