醫(yī)藥生物行業(yè)主題基金

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250024 醫(yī)藥行業(yè)變革及行業(yè)梳理 4 HYPERLINK l _TOC_250023 醫(yī)改 10 年+，申萬醫(yī)藥生物指數(shù)年化收益率 16+% 4 HYPERLINK l _TOC_250022 醫(yī)藥生物及其子行業(yè)估值情況 4 HYPERLINK l _TOC_250021 醫(yī)藥生物行業(yè)市場占比近年來不斷提升 7 HYPERLINK l _TOC_250020 醫(yī)療保健人均支出 5 年來占比提升 1.1 個百分點至 8.7% 7 HYPERLINK l _TOC_250019 醫(yī)藥生物行業(yè)市值占比約 10%，2020 年交易額位列第 2 7 HYP

2、ERLINK l _TOC_250018 公募基金持有占比 17%+ 9 HYPERLINK l _TOC_250017 主動型醫(yī)藥生物主題基金池 9 HYPERLINK l _TOC_250016 主動型醫(yī)藥生物主題基金池共 65 只品種 9 HYPERLINK l _TOC_250015 基于回撤管理角度分析 11 HYPERLINK l _TOC_250014 基于近兩年持倉風(fēng)格角度分析 11 HYPERLINK l _TOC_250013 基于子行業(yè)及重倉個股角度分析 13 HYPERLINK l _TOC_250012 被動型醫(yī)藥生物主題基金池 16 HYPERLINK l _TOC

3、_250011 22 個主要醫(yī)藥類指數(shù) 16 HYPERLINK l _TOC_250010 跟蹤指數(shù)的子行業(yè)分布情況 18 HYPERLINK l _TOC_250009 跟蹤指數(shù)的市值分布情況 18 HYPERLINK l _TOC_250008 跟蹤指數(shù)的估值情況 19 HYPERLINK l _TOC_250007 被動型醫(yī)藥生物主題基金池共 33 只品種 20 HYPERLINK l _TOC_250006 被動池基金分析 21 HYPERLINK l _TOC_250005 投資建議 27 HYPERLINK l _TOC_250004 主動品種組合 1-綜合配置策略 27 HYP

4、ERLINK l _TOC_250003 主動品種組合 2-業(yè)績優(yōu)先策略 28 HYPERLINK l _TOC_250002 主動品種組合 3-波動回撤控制優(yōu)先策略 29 HYPERLINK l _TOC_250001 被動品種組合 29 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險提示 30圖表目錄圖 1：醫(yī)藥生物子行業(yè)指數(shù)（申萬）走勢圖 4圖 2：全行業(yè)（申萬一級）最新總市值（合計，億元） 5圖 3：醫(yī)藥生物（申萬）歷史市盈率及中位值 5圖 4：醫(yī)藥生物行業(yè)歷年歸屬母公司凈利潤及營業(yè)總收入 6圖 5：凈資產(chǎn)收益率-平均(整體法)（%） 6圖 6：醫(yī)藥生物子行業(yè)指數(shù)（申萬）市盈率

5、7圖 7：城鎮(zhèn)和農(nóng)村醫(yī)療保健消費支出絕對值 7圖 8：全國居民人均醫(yī)療保健消費支出比重 7圖 9：醫(yī)藥生物行業(yè)股票自由流通市值與全行業(yè)占比 8圖 10：醫(yī)藥生物行業(yè)股票總市值與全行業(yè)占比 8圖 11：醫(yī)藥生物行業(yè) IPO 個數(shù)及全市場占比 8圖 12：醫(yī)藥生物行業(yè) IPO 募集凈額及全市場占比 8圖 13：申萬 28 行業(yè) 2020 全年成交額及成交量 8圖 14：申萬 28 行業(yè)最新融資融券余額 9圖 15：公募基金持有醫(yī)藥生物行業(yè)股票市值總計 9圖 16：醫(yī)藥生物子行業(yè)占指數(shù)權(quán)重 18圖 17：醫(yī)藥生物主題指數(shù)市值統(tǒng)計 19圖 18：醫(yī)藥生物主題指數(shù)市盈率 PE（TTM）及歷史分位點 19

6、圖 19：醫(yī)藥生物主題指數(shù)市凈率 PB（LF）及歷史分位點 20圖 20：2019 年報及 2020 中報公布被動池基金份額持有人戶數(shù)（萬） 22圖 21：2019 年報（下）及 2020 中報（上）公布被動池基金投資者持有比例 23圖 22：被動池 ETF 上市以來至最新交易日區(qū)間日均成交額及成交量 26圖 23：被動池 ETF2020 年月成交額（億元） 27圖 24：被動池 ETF2020 年月成交量（萬股） 27表 1：主動型醫(yī)藥生物主題基金池（靈活配置型） 10表 2：主動型醫(yī)藥生物主題基金池（偏股混合型） 10表 3：主動型醫(yī)藥生物主題基金池（普通股票型） 10表 4：主動池回撤管

7、理能力優(yōu)異基金 11表 5：主動池基金倉位水平 12表 6：主動池基金換手率 12表 7：主動池基金集中度 13表 8：近 4 個報告期主動基金池子行業(yè)占股票投資比（一） 14表 9：近 4 個報告期主動基金池子行業(yè)占股票投資比（二） 14表 10：主動池中子行業(yè)占基金凈值比較高的基金 14表 11：2020 年主動池重點個股持有情況 15表 12：2020 四季報主動池中持有重點個股池股票占基金凈值比最高的基金 16表 13：醫(yī)藥生物被動型基金跟蹤指數(shù)概覽 17表 14：醫(yī)藥生物主題指數(shù)區(qū)間收益率（年化） 17表 15：被動型醫(yī)藥生物主題基金池 20表 16：自成立以來被動池規(guī)模翻倍基金 2

8、1表 17：被動池中各階段跟蹤誤差均較小的基金 23表 18：成立半年以上跟蹤誤差較高的被動池基金（近半年高于 0.8%） 24表 19：被動池各階段區(qū)間收益率（年化）排前五基金 24表 20：被動池基金各項費率 25表 21：被動池 ETF 的聯(lián)接基金各項費率 26表 22：被動池指數(shù)增強(qiáng)型基金信息比率（年化） 27表 23：成立 5 年以上主動品種重點關(guān)注（綜合策略） 28表 24：成立 3 年以上、不到 5 年主動品種重點關(guān)注（綜合策略） 28表 25：業(yè)績優(yōu)先策略篩選結(jié)果 29表 26：波動回撤控制優(yōu)先策略篩選結(jié)果 29表 27：子行業(yè)占比前三大指數(shù) 30表 28：被動品種組合 302

9、014年12月2015年2月2015年4月2015年6月2015年8月2015年10月2015年12月2016年2月2016年4月2016年6月2016年8月2016年10月2016年12月2017年2月2017年4月2017年6月2017年8月2017年10月2017年12月2018年2月2018年4月2018年6月2018年8月2018年10月2018年12月2019年2月2019年4月2019年6月2019年8月2019年10月2019年12月2020年2月2020年4月2020年6月2020年8月2020年10月2020年12月本報告簡要分析了醫(yī)藥行業(yè)變革，并梳理了近期行業(yè)的行情估值情

10、況，繼而整理篩選出了醫(yī)藥行業(yè)基金池，其中主動品種 65 只、被動品種 33 只。最后基于綜合、業(yè)績優(yōu)先、波動回撤三大策略角度選出了重點優(yōu)質(zhì)主動品種，以及綜合指數(shù)和基金特征選出了被動品種。醫(yī)藥行業(yè)變革及行業(yè)梳理醫(yī)改 10 年+，申萬醫(yī)藥生物指數(shù)年化收益率 16+%2009 年國務(wù)院發(fā)布關(guān)于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的意見，標(biāo)志著全面醫(yī)療改革啟動。2010 至 2015 年，我國醫(yī)改重點主要側(cè)重完善醫(yī)保覆蓋面、完善醫(yī)療體系及公立醫(yī)院改革，醫(yī)?？刭M也取得初步成果。2016 年，國務(wù)院發(fā)布國務(wù)院辦公廳關(guān)于開展仿制藥質(zhì)量和療效一致性評價的意見，要求“化學(xué)藥品新注冊分類實施前批準(zhǔn)上市的仿制藥，凡未按照與原研藥品

11、質(zhì)量和療效一致原則審批的，均須開展一致性評價”，這意味藥品端“供給側(cè)改革”拉開帷幕。而隨著藥品審批制度改革政策陸地，以及國家醫(yī)保局的組建，創(chuàng)新藥上市速度大幅提升；在仿制藥一致性評價取得階段性成果之后，國家層面藥品集采政策快速落地，仿制藥市場規(guī)?？焖傧禄?，創(chuàng)新藥市場蓬勃興起，醫(yī)保支付結(jié)構(gòu)“騰籠換鳥”。自 2009 年全面醫(yī)療改革以來，申萬醫(yī)藥生物指數(shù)（801150.SI）上漲近 5 倍，年化收益 16%+，細(xì)分行業(yè)里醫(yī)療服務(wù)、生物制品、化學(xué)制藥表現(xiàn)相對更好。滬深300醫(yī)療服務(wù)(申萬)醫(yī)療器械(申萬)生物制品(申萬)化學(xué)制藥(申萬)醫(yī)藥生物(申萬)2.521.510.5帶量采購頂層設(shè)計鼓勵創(chuàng)新“

12、兩票制”3仿制藥質(zhì)量和療效一致性評價5.554.543.5圖 1：醫(yī)藥生物子行業(yè)指數(shù)（申萬）走勢圖資料來源：財信證券、wind醫(yī)藥生物及其子行業(yè)估值情況板塊市值翻約九倍，全市場份額顯著提升2000-01-072000-07-282001-02-162001-08-172002-03-082002-09-062003-03-212003-09-262004-04-022004-10-082005-04-152005-10-282006-05-122006-11-172007-05-252007-11-302008-05-302008-12-052009-06-122009-12-112010-0

13、6-182010-12-172011-06-172011-12-232012-06-292013-01-042013-07-122014-01-102014-07-112015-01-092015-07-102016-01-082016-07-152017-01-202017-07-212018-01-262018-07-272019-02-012019-08-092020-02-142020-08-142021-02-10銀行醫(yī)藥生物食品飲料電子非銀金融化工電氣設(shè)備機(jī)械設(shè)備計算機(jī)汽車交通運輸公用事業(yè)有色金屬房地產(chǎn)采掘農(nóng)林牧漁家用電器傳媒國防軍工建筑裝飾輕工制造建筑材料通信鋼鐵休閑服務(wù)商業(yè)貿(mào)易

14、紡織服裝綜合2009 年底，醫(yī)藥生物板塊總市值約 8686.22 億元，全行業(yè)排名第十。目前，醫(yī)藥生物板塊總市值達(dá) 78378.51 億元，全行業(yè)排名第二。近十一年醫(yī)藥生物板塊總市值翻約九倍，全市場份額顯著提升。120,000100,00080,00060,00040,00020,0000圖 2：全行業(yè)（申萬一級）最新總市值（合計，億元）資料來源：財信證券、wind（數(shù)據(jù)提取日 20210305，總市值（合計）=（成份股.總市值）板塊當(dāng)前市盈率處于歷史前 40%左右分位目前，醫(yī)藥生物市盈率 40 倍左右，略高于歷史中值，當(dāng)前估值處于歷史前 40%左右分位。1109070503010-10市盈率

15、(PE) 歷史中位圖 3：醫(yī)藥生物（申萬）歷史市盈率及中位值資料來源：財信證券、wind（數(shù)據(jù)提取日 2021-03-10，單位：倍）十年來營收及歸母凈利潤復(fù)合增速達(dá) 20%左右2019 年，醫(yī)藥生物營業(yè)總收入達(dá) 17310 億元，2009 年至 2019 年復(fù)合增速達(dá) 21.29%。2020 年，醫(yī)藥生物歸屬母公司凈利潤達(dá)1226.7 億元，2009 年至2020 年復(fù)合增速達(dá)19.93%。圖 4：醫(yī)藥生物行業(yè)歷年歸屬母公司凈利潤及營業(yè)總收入歸屬母公司股東的凈利潤（億元，右）營業(yè)總收入（億元）2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 20

16、17年 2018年 2019年 2020年1,4001,2001,000800600400200020, 00015, 00010, 0005,0000資料來源：財信證券、wind （2020 年的歸屬母公司股東的凈利潤 TTM 數(shù)據(jù)用已披露的當(dāng)年三季報計算）醫(yī)藥生物子行業(yè)估值分化加劇目前，化學(xué)制藥市盈率為 45.74 倍，處于歷史 70%分位點；生物制品市盈率為 55.6倍，處于歷史 65%分位點；醫(yī)療器械市盈率為 33.94 倍，處于歷史 15%分位點；醫(yī)藥商業(yè)市盈率為 17.18 倍，處于歷史 8%分位點；中藥市盈率為 35.48 倍，處于歷史 51%分位點；醫(yī)療服務(wù)市盈率為 138.6

17、5 倍，處于歷史 88%分位點。受盈利能力波動的影響，醫(yī)療服務(wù)的市盈率振幅顯著大于其他子行業(yè)，而由于政策紅利的拉動，較其他子行業(yè)有更高的估值溢價。醫(yī)療器械歷年保持較為穩(wěn)定的盈利能力，近兩年更有較大提升，估值較行業(yè)整體溢價更高?；瘜W(xué)制藥受藥品集采的壓制，估值相對偏低。中藥、醫(yī)藥商業(yè)歷年來子行業(yè)板塊中估值墊底，彈性較弱。圖 5：凈資產(chǎn)收益率-平均(整體法)（%）SW生物制品SW醫(yī)療服務(wù)SW中藥SW醫(yī)療器械SW化學(xué)制藥SW醫(yī)藥商業(yè)30.000025.000020.000015.000010.00005.00000.0000-5.0000資料來源：財信證券、wind（單位：%；(單季度.歸屬母公司股東

18、的凈利潤)/(季度末歸屬母公司股東的權(quán)益)）圖 6：醫(yī)藥生物子行業(yè)指數(shù)（申萬）市盈率醫(yī)療服務(wù)(申萬)中藥(申萬)醫(yī)藥商業(yè)(申萬)醫(yī)療器械(申萬)生物制品(申萬)化學(xué)制藥(申萬)200180160140120100806040200資料來源：財信證券、wind（單位：倍）醫(yī)藥生物行業(yè)市場占比近年來不斷提升醫(yī)療保健人均支出 5 年來占比提升 1.1 個百分點至 8.7%2016 年四季度單季度，醫(yī)療保健占居民人均消費支出比重為 7.60%，2020 年四季度升至 8.70%。2016 年城鎮(zhèn)居民和農(nóng)村居民人均醫(yī)療保健消費支出分別為 1630.79 元和929.25 元，2020 年分別升至 217

19、2 元和 1418 元。近四年，醫(yī)療保健占居民人均消費支出比重有上升趨勢，城鎮(zhèn)居民和農(nóng)村居民人均醫(yī)療保健消費支出穩(wěn)步提升。圖 7：城鎮(zhèn)和農(nóng)村醫(yī)療保健消費支出絕對值圖 8：全國居民人均醫(yī)療保健消費支出比重全國:城鎮(zhèn)居民家庭人均醫(yī)療保健消費支出（年）2,500 全國:農(nóng)村居民人均醫(yī)療保健總支出（年）2,0001,5001,00050002016年2017年2018年2019年2020年2020年2019年2018年2017年2016年9.509.008.508.007.507.00居民人均消費支出:醫(yī)療保健:比重（季）資料來源：財信證券、國家統(tǒng)計局（消費支出單位：元）資料來源：財信證券、國家統(tǒng)計局

20、（比重單位：% ）醫(yī)藥生物行業(yè)市值占比約 10%，2020 年交易額位列第 2從滬深股票市場來看，自 2009 年以來醫(yī)藥生物行業(yè)的總市值和 A 股流通市值大體向上增長，自 2014 年起醫(yī)藥生物行業(yè)的總市值和 A 股流通市值在全申萬行業(yè)中的中占比有不斷擴(kuò)大的長期趨勢，2019 年 2 月至 2020 年 8 月上述占比擴(kuò)大尤為迅猛。電子醫(yī)藥生物計算機(jī) 非銀金融化工電氣設(shè)備機(jī)械設(shè)備食品飲料有色金屬傳媒汽車農(nóng)林牧漁通信國防軍工銀行房地產(chǎn) 交通運輸公用事業(yè)家用電器建筑材料輕工制造建筑裝飾商業(yè)貿(mào)易采掘紡織服裝休閑服務(wù)鋼鐵綜合2020 年醫(yī)藥生物行業(yè)股票總市值和自由流通市值及其全行業(yè)占比均創(chuàng)十年來新高

21、。自由流通市值占比（右）4%2%0%自由流通市值（億元）6%6.14%8%7.13%10.27% 12%10%40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000圖 9：醫(yī)藥生物行業(yè)股票自由流通市值與全行業(yè)占比圖 10：醫(yī)藥生物行業(yè)股票總市值與全行業(yè)占比總市值占比（右）總市值（億元）9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000090,000 9.24% 10%資料來源：財信證券、wind資料來源：財信證券、wind近三年，醫(yī)藥生物行業(yè) IPO 個數(shù)及全市場占比

22、、募集凈額及全市場占比均有提升，2020 年醫(yī)藥生物行業(yè)上市 IPO 達(dá) 42 個，占全市場 10.7%，募集凈額達(dá) 519.53 億元，占全市場 11.8%。上市個數(shù)占比（右）上市個數(shù)14%12%10%8%6%4%2%0%50403020100募資凈額占比（右）募資凈額（億元）14%12%10%8%6%4%2%0%6005004003002001000圖 11：醫(yī)藥生物行業(yè) IPO 個數(shù)及全市場占比圖 12：醫(yī)藥生物行業(yè) IPO 募集凈額及全市場占比資料來源：財信證券、wind資料來源：財信證券、wind近 10 年，醫(yī)藥生物行業(yè)區(qū)間日均成交額超 2300 億元；2020 年全年，醫(yī)藥生物行

23、業(yè)成交額達(dá) 21.8 億元，位列申萬 28 個行業(yè)第二。區(qū)間成交金額（億元）區(qū)間成交量（億股，右）350, 000300, 000250, 000200, 000150, 000100, 00050,000018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000圖 13：申萬 28 行業(yè) 2020 全年成交額及成交量資料來源：財信證券、wind非銀金融電子醫(yī)藥生物計算機(jī) 銀行化工有色金屬電氣設(shè)備食品飲料房地產(chǎn) 農(nóng)林牧漁國防軍工機(jī)械設(shè)備汽車傳媒通信公用事業(yè)交通運輸建筑裝飾家用電器商業(yè)貿(mào)易采掘建筑材料輕工制造鋼鐵休閑服務(wù)綜合紡織服裝醫(yī)藥生物最新融資融

24、券余額為 1466.6 億元，全行業(yè)排名第三、全市場占比 9.89%。1,8001,6001,4001,2001,0008006004002000圖 14：申萬 28 行業(yè)最新融資融券余額資料來源：財信證券、wind（數(shù)據(jù)提取日 20210304；單位：億元）公募基金持有占比 17%+受政策影響，2018 年下半年公募基金持有醫(yī)藥生物行業(yè)股票市值及其在公募基金全部股票投資市值的占比均有下降。2019 年起至 2020 上半年，上述市值及其占比均逐步提升，2020 上半年增速顯著加大。圖 15：公募基金持有醫(yī)藥生物行業(yè)股票市值總計占股票投資市值比(%,右)基金持有市值(億元)2018161412

25、10864201,00001,6221,5941,5991,5201,4761,7532,0002,2552,2062,1272,7563,0009.1710.0511.311.1310.7810.110.3411.3910.954,00013.575,4965,00017.166,000資料來源：財信證券、wind主動型醫(yī)藥生物主題基金池主動型醫(yī)藥生物主題基金池共 65 只品種為更好的梳理醫(yī)藥生物行業(yè)主題基金，我們設(shè)置以下條件篩選得到主動管理型醫(yī)藥生物主題基金池（簡稱：主動池），合計 65 只基金，其中普通股票型 22 只、偏股混合型17 只、靈活配置型 26 只。篩選規(guī)則：條件一：成立時間

26、 2 年以上，投資類型為普通股票型、偏股混合型和靈活配置型的基金；條件二：持有醫(yī)藥生物股票投資占基金凈值比10%（近四個報告期：2018 中報-2020中報）；條件三：基金名稱含有與醫(yī)藥生物相關(guān)的關(guān)鍵詞：“醫(yī)藥”、“醫(yī)療”、“健康”、“保健”、 “創(chuàng)新藥”、“衛(wèi)生”等。表 1：主動型醫(yī)藥生物主題基金池（靈活配置型）代碼名稱基金成立日代碼名稱基金成立日163001.SZ長信醫(yī)療保健行業(yè)2010-03-26002408.OF中信建投醫(yī)改 A2016-04-06000452.OF南方醫(yī)藥保健2014-01-23002264.OF華夏樂享健康2016-08-03000523.OF國投瑞銀醫(yī)療保健行業(yè)

27、A2014-02-25002919.OF東吳智慧醫(yī)療量化策略2016-08-11000684.OF長盛養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)2014-11-25002938.OF中銀證券健康產(chǎn)業(yè)2016-09-07000878.OF中海醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè) A2014-12-17003581.OF前海聯(lián)合國民健康 A2016-12-29000727.OF融通健康產(chǎn)業(yè) A2014-12-25004905.OF華泰柏瑞生物醫(yī)藥 A2017-08-16001106.OF華商健康生活2015-03-17003291.OF信達(dá)澳銀健康中國2017-08-18001056.OF北信瑞豐健康生活主題2015-03-27001898.OF易方

28、達(dá)大健康主題2017-09-27519171.OF浦銀安盛醫(yī)療健康2015-05-25005176.OF富國精準(zhǔn)醫(yī)療2017-11-16001417.OF匯添富醫(yī)療服務(wù)2015-06-18003032.OF平安醫(yī)療健康2017-11-24001563.OF華富健康文娛2015-08-04005453.OF前海開源醫(yī)療健康 A2018-01-19001861.OF富安達(dá)健康人生2015-11-25005520.OF國投瑞銀創(chuàng)新醫(yī)療2018-03-28002259.OF鵬華健康環(huán)保2016-01-20005689.OF中銀醫(yī)療保健 A2018-06-13資料來源：財信證券、wind表 2：主動型醫(yī)

29、藥生物主題基金池（偏股混合型）代碼名稱基金成立日代碼名稱基金成立日470006.OF匯添富醫(yī)藥保健 A2010-09-21000945.OF華夏醫(yī)療健康 A2015-02-02110023.OF易方達(dá)醫(yī)療保健2011-01-28001558.OF天弘醫(yī)療健康 A2015-06-30377150.OF上投摩根健康品質(zhì)生活2012-02-01002708.OF大摩健康產(chǎn)業(yè)2016-06-30240020.OF華寶醫(yī)藥生物2012-02-28003095.OF中歐醫(yī)療健康 A2016-09-29161616.OF融通醫(yī)療保健行業(yè) A2012-07-26005043.OF國壽安保健康科學(xué) A2017-

30、11-01050026.OF博時醫(yī)療保健行業(yè) A2012-08-28005805.OF華泰柏瑞醫(yī)療健康2018-06-25000220.OF富國醫(yī)療保健行業(yè) A2013-08-07006113.OF匯添富創(chuàng)新醫(yī)藥2018-08-08090020.OF大成健康產(chǎn)業(yè)2014-01-24006240.OF中融醫(yī)療健康精選 A2018-09-19000339.OF長城醫(yī)療保健2014-02-28-資料來源：財信證券、wind表 3：主動型醫(yī)藥生物主題基金池（普通股票型）代碼名稱基金成立日代碼名稱基金成立日399011.OF中海醫(yī)療保健2012-03-07002300.OF長盛醫(yī)療行業(yè)2016-02-0

31、3000711.OF嘉實醫(yī)療保健2014-08-13001717.OF工銀瑞信前沿醫(yī)療 A2016-02-03000780.OF鵬華醫(yī)療保健2014-09-23001645.OF國泰大健康2016-02-03000831.OF工銀瑞信醫(yī)療保健行業(yè)2014-11-18003230.OF創(chuàng)金合信醫(yī)療保健行業(yè) A2016-08-30519673.OF銀河康樂2014-11-18004075.OF交銀醫(yī)藥創(chuàng)新2017-03-23000960.OF招商醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)2015-01-30004683.OF建信高端醫(yī)療2017-07-18000913.OF農(nóng)銀匯理醫(yī)療保健主題2015-02-10004040.

32、OF金鷹醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè) A2017-08-01000974.OF安信消費醫(yī)藥主題2015-03-19004851.OF廣發(fā)醫(yī)療保健 A2017-08-10001230.OF鵬華醫(yī)藥科技2015-06-02005237.OF銀華醫(yī)療健康 A2017-11-09001766.OF上投摩根醫(yī)療健康2015-10-21005303.OF嘉實醫(yī)藥健康 A2017-12-04001915.OF寶盈醫(yī)療健康滬港深2015-12-02006002.OF工銀瑞信醫(yī)藥健康 A2018-07-30資料來源：財信證券、wind基于回撤管理角度分析參考指標(biāo)：各月平均回撤水平、各月回撤峰值、月回撤水平低于 5%的期數(shù)、月回

33、撤水平低于 10%的期數(shù)（總期數(shù)：24 期）。分析對象：主動型醫(yī)藥生物主題基金池的全部基金。為全面考察主動型基金的回撤管理能力，對主動型醫(yī)藥生物主題基金池的全部基金進(jìn)行回撤管理的綜合分析。下表為 2019 年 1 月至 2020 年 12 月的 24 個月中回撤管理能力優(yōu)于主動池平均水平的基金。表 4：主動池回撤管理能力優(yōu)異基金月回撤平月回撤最月回撤絕對值5%月回撤絕對值10%名稱均值高值的期數(shù)的期數(shù)國投瑞銀醫(yī)療保健行業(yè) A-3.82%-9.41%1924國投瑞銀創(chuàng)新醫(yī)療-4.11%-9.21%1824嘉實醫(yī)藥健康 A-4.67%-11.68%1623上投摩根醫(yī)療健康-4.67%-11.97%

34、1523長盛養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)-4.64%-11.83%1522中銀醫(yī)療保健 A-4.75%-11.63%1423銀河康樂-4.01%-13.33%1823融通健康產(chǎn)業(yè) A-5.01%-11.67%1522平安醫(yī)療健康-4.74%-13.94%1723國壽安保健康科學(xué) A-4.82%-13.43%1523國投瑞銀醫(yī)療保健行業(yè) A-3.82%-9.41%1924國投瑞銀創(chuàng)新醫(yī)療-4.11%-9.21%1824嘉實醫(yī)藥健康 A-4.67%-11.68%1623上投摩根醫(yī)療健康-4.67%-11.97%1523長盛養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)-4.64%-11.83%1522主動池平均值-5.14%-13.56%14.2

35、321.43資料來源：財信證券、wind（數(shù)據(jù)區(qū)間：20181231-20201231，月回撤平均值：區(qū)間各月最大回撤的平均值，月回撤最高值：區(qū)間各月最大回撤的最低值；總期數(shù)為 24 期）基于近兩年持倉風(fēng)格角度分析1、股票倉位及倉位波動參考指標(biāo)：股票倉位的相對高低（基金倉位均值），股票倉位波動（標(biāo)準(zhǔn)差）。分析對象：主動型醫(yī)藥生物主題基金池的全部基金。下表為最近 4 個報告期（2018 年報-2020 中報）中股票倉位及波動高低各前 5 品種，其中國泰大健康（001645.OF）、中海醫(yī)療保?。?99011.OF）保持相對高倉位運作且倉位水平調(diào)整幅度小，平安醫(yī)療健康（003032.OF）、長盛養(yǎng)

36、老健康產(chǎn)業(yè)（000684.OF）、中融醫(yī)療健康精選 A（006240.OF）倉位水平調(diào)整幅度大且平均倉位相對較低。表 5：主動池基金倉位水平前五大高倉位基金四期平均倉位前五大倉位高波動基金四期標(biāo)準(zhǔn)差國泰大健康92.32中融醫(yī)療健康精選 A28.61中海醫(yī)療保健91.49平安醫(yī)療健康27.34安信消費醫(yī)藥主題91.40南方醫(yī)藥保健26.04華夏醫(yī)療健康 A90.16工銀瑞信醫(yī)藥健康 A23.95銀華醫(yī)療健康 A89.80長盛養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)18.59前五大低倉位基金四期平均倉位前五大倉位低波動基金四期標(biāo)準(zhǔn)差平安醫(yī)療健康長盛養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)62.1866.54國泰大健康中海醫(yī)療保健0.490.51中融醫(yī)療

37、健康精選 A67.99中銀證券健康產(chǎn)業(yè)0.88北信瑞豐健康生活主題信達(dá)澳銀健康中國68.1169.45銀華醫(yī)療健康 A招商醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)0.950.99資料來源：財信證券、wind（數(shù)據(jù)提取日 20210218，平均倉位單位：% ；標(biāo)準(zhǔn)差單位：%）2、換手率高低及波動參考指標(biāo)：換手率相對高低（報告期換手率平均值），換手率波動（標(biāo)準(zhǔn)差）。分析對象：主動型醫(yī)藥生物主題基金池的全部基金。下表為最近 4 個報告期（2018 下半年-2020 上半年）中換手率及波動高低各前 5 品種，其中，長城醫(yī)療保?。?00339.OF ）、華商健康生活（001106.OF ）、平安醫(yī)療健康（003032.OF）、中銀

38、醫(yī)療保健 A（005689.OF）換手率相對偏高且調(diào)整幅度相對更大，易方達(dá)大健康主題（001898.OF）、嘉實醫(yī)療保健（000711.OF）、工銀瑞信醫(yī)療保健行業(yè)（000831.OF）、農(nóng)銀匯理醫(yī)療保健主題（000913.OF）換手率相對偏低且調(diào)整幅度偏小。前五大高換手率基金四期平均前五大換手率高波動基金四期標(biāo)準(zhǔn)差東吳智慧醫(yī)療量化策略長城醫(yī)療保健1,023.77633.91平安醫(yī)療健康華商健康生活469.56335.93華商健康生活466.46中融醫(yī)療健康精選 A331.98平安醫(yī)療健康中銀醫(yī)療保健 A395.62360.56中銀醫(yī)療保健 A長城醫(yī)療保健283.31215.08前五大低換手率

39、基金四期平均前五大換手率低波動基金四期標(biāo)準(zhǔn)差表 6：主動池基金換手率易方達(dá)大健康主題29.04易方達(dá)大健康主題9.66嘉實醫(yī)療保健35.39農(nóng)銀匯理醫(yī)療保健主題12.26工銀瑞信醫(yī)療保健行業(yè)54.09嘉實醫(yī)療保健13.00嘉實醫(yī)藥健康 A58.17交銀醫(yī)藥創(chuàng)新13.18農(nóng)銀匯理醫(yī)療保健主題70.35工銀瑞信醫(yī)療保健行業(yè)17.10資料來源：財信證券、wind（數(shù)據(jù)提取日 20210218，平均換手率單位：%；標(biāo)準(zhǔn)差單位：% ）3、集中度高低及波動參考指標(biāo)：集中度的相對高低（報告期重倉股票市值合計占股票投資市值比平均值），集中度波動（標(biāo)準(zhǔn)差）。分析對象：主動型醫(yī)藥生物主題基金池的全部基金。下表為最

40、近 4 個報告期（2018 下半年-2020 上半年）中具有較為鮮明的持倉風(fēng)格的部分基金：易方達(dá)大健康主題（001898.OF）、嘉實醫(yī)療保?。?00711.OF）、鵬華醫(yī)藥科技（001230.OF）維持較高集中度運作，銀華醫(yī)療健康 A（005237.OF）、浦銀安盛醫(yī)療健康（519171.OF）、北信瑞豐健康生活主題（001056.OF）維持較低集中度運作。表 7：主動池基金集中度前十大高集中度基金四期平均集中度標(biāo)準(zhǔn)差排名前十大低集中度基金四期平均集中度標(biāo)準(zhǔn)差排名國泰大健康80.6643/65東吳智慧醫(yī)療量化策略41.0336/65嘉實醫(yī)療保健77.3963/65北信瑞豐健康生活主題41.7

41、954/65平安醫(yī)療健康75.413/65銀華醫(yī)療健康 A43.0861/65創(chuàng)金合信醫(yī)療保健行業(yè) A75.3526/65浦銀安盛醫(yī)療健康44.8757/65鵬華醫(yī)藥科技75.3058/65銀河康樂46.0146/65大摩健康產(chǎn)業(yè)74.7827/65中銀醫(yī)療保健 A51.2837/65易方達(dá)大健康主題74.7865/65富安達(dá)健康人生51.5121/65工銀瑞信醫(yī)藥健康 A安信消費醫(yī)藥主題73.0572.206/654/65長城醫(yī)療保健前海聯(lián)合國民健康 A51.5151.7733/6518/65農(nóng)銀匯理醫(yī)療保健主題71.0953/65華泰柏瑞醫(yī)療健康51.9323/65資料來源：財信證券、wi

42、nd（數(shù)據(jù)提取日 20210218；集中度為前十名重倉股票市值合計占股票投資市值比；平均集中度單位：%；標(biāo)準(zhǔn)差排名越高標(biāo)準(zhǔn)差相對越大，調(diào)整幅度相對越大）基于子行業(yè)及重倉個股角度分析1、子行業(yè)占比前 10 角度申萬醫(yī)藥生物的二級子行業(yè)主要有：化學(xué)制藥、生物制品、醫(yī)療器械、醫(yī)藥商業(yè)、中藥、醫(yī)療服務(wù)。其中，化學(xué)制藥、醫(yī)療器械、生物制品、醫(yī)療服務(wù)的市值、營收及歸母凈利潤占比相對較高。我們通過近 4 個報告期子行業(yè)占比相對高低（即各報告期各醫(yī)藥生物子行業(yè)占基金股票投資比重平均值）對主動型醫(yī)藥生物主題基金池的全部基金進(jìn)行子行業(yè)偏好分析。主動型基金池中基金的子行業(yè)占比各有偏重，醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、化學(xué)制藥、

43、生物制品占比更高?；瘜W(xué)制藥、生物制品、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械占比最高的基金分別為長盛醫(yī)療行業(yè)（002300.OF）、前海聯(lián)合國民健康 A（003581.OF）、鵬華醫(yī)藥科技（001230.OF）、創(chuàng)金合信醫(yī)療保健行業(yè) A（003230.OF）。表 8： 近 4 個報告期主動基金池子行業(yè)占股票投資比（一）排名化學(xué)制藥占比生物制品占比醫(yī)療服務(wù)占比1長盛醫(yī)療行業(yè)40.76前海聯(lián)合國民健康 A36.08鵬華醫(yī)藥科技33.142大成健康產(chǎn)業(yè)40.72嘉實醫(yī)療保健32.61農(nóng)銀匯理醫(yī)療保健主題26.9534長信醫(yī)療保健行業(yè)華寶醫(yī)藥生物40.1539.86鵬華醫(yī)療保健鵬華醫(yī)藥科技25.9025.34中歐醫(yī)療健康

44、 A匯添富創(chuàng)新醫(yī)藥25.3725.065中融醫(yī)療健康精選 A39.56天弘醫(yī)療健康 A24.88交銀醫(yī)藥創(chuàng)新24.9067上投摩根醫(yī)療健康嘉實醫(yī)療保健38.2937.24平安醫(yī)療健康中信建投醫(yī)改 A24.6724.45華泰柏瑞醫(yī)療健康中海醫(yī)療保健24.3123.298嘉實醫(yī)藥健康 A36.48銀華醫(yī)療健康 A24.22中銀證券健康產(chǎn)業(yè)23.299中銀證券健康產(chǎn)業(yè)35.40富國精準(zhǔn)醫(yī)療23.11上投摩根醫(yī)療健康22.9110華夏醫(yī)療健康 A34.79嘉實醫(yī)藥健康 A22.98匯添富醫(yī)藥保健 A22.17資料來源：財信證券、wind（單位：%）表 9： 近 4 個報告期主動基金池子行業(yè)占股票投資比

45、（二）排名醫(yī)療器械占比醫(yī)藥商業(yè)占比中藥占比1創(chuàng)金合信醫(yī)療保健行業(yè) A53.02國投瑞銀醫(yī)療保健行業(yè) A24.58國投瑞銀醫(yī)療保健行業(yè) A22.122招商醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)46.84融通健康產(chǎn)業(yè) A20.20國投瑞銀創(chuàng)新醫(yī)療11.373博時醫(yī)療保健行業(yè) A43.72國投瑞銀創(chuàng)新醫(yī)療15.79平安醫(yī)療健康7.564金鷹醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè) A42.94富安達(dá)健康人生14.58寶盈醫(yī)療健康滬港深7.305工銀瑞信醫(yī)療保健行業(yè)42.25前海開源醫(yī)療健康 A14.16富安達(dá)健康人生6.986信達(dá)澳銀健康中國41.23招商醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)12.95中銀醫(yī)療保健 A6.187廣發(fā)醫(yī)療保健 A40.98華富健康文娛12.34大

46、摩健康產(chǎn)業(yè)5.838工銀瑞信醫(yī)藥健康 A40.71創(chuàng)金合信醫(yī)療保健行業(yè) A11.07南方醫(yī)藥保健5.679工銀瑞信前沿醫(yī)療 A39.74國泰大健康10.70銀華醫(yī)療健康 A5.3710富國醫(yī)療保健行業(yè) A39.52嘉實醫(yī)療保健9.97前海開源醫(yī)療健康 A4.52資料來源：財信證券、wind（單位：%）2、子行業(yè)偏好下表所列基金為各子行業(yè)占基金凈值比近四個報告期平均值較高的基金，相對主動池其他基金更為堅定持有某項子行業(yè)。表 10：主動池中子行業(yè)占基金凈值比較高的基金子行業(yè)代碼基金簡稱2018 年年報2019 年中報2019 年年報2020 年中報醫(yī)療器械003230.OF創(chuàng)金合信醫(yī)療保健行業(yè) A

47、33.723.0448.4748.43醫(yī)療器械006002.OF工銀瑞信醫(yī)藥健康 A18.9645.7333.6334.84醫(yī)療器械000831.OF工銀瑞信醫(yī)療保健行業(yè)23.6835.1135.4834.39醫(yī)療器械001717.OF工銀瑞信前沿醫(yī)療 A19.6833.4233.0734.2醫(yī)療器械000960.OF招商醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)29.3321.126.9342.43醫(yī)療器械001915.OF寶盈醫(yī)療健康滬港深19.0426.9534.6735.8醫(yī)療服務(wù)000913.OF農(nóng)銀匯理醫(yī)療保健主題23.0130.9231.7324醫(yī)療服務(wù)003095.OF中歐醫(yī)療健康 A20.7627.653

48、0.7422.65醫(yī)療服務(wù)004851.OF廣發(fā)醫(yī)療保健 A21.0227.5830.317.63醫(yī)療服務(wù)001230.OF鵬華醫(yī)藥科技15.8212.631.2729.97醫(yī)療服務(wù)004075.OF交銀醫(yī)藥創(chuàng)新17.4723.7224.8222.83醫(yī)療服務(wù)005176.OF富國精準(zhǔn)醫(yī)療13.5918.9727.5419.11化學(xué)制藥000711.OF嘉實醫(yī)療保健30.4430.5633.6733.9化學(xué)制藥000945.OF華夏醫(yī)療健康 A31.2434.5626.1732.46化學(xué)制藥000523.OF國投瑞銀醫(yī)療保健行業(yè) A42.1942.2224.0112.69化學(xué)制藥005303.

49、OF嘉實醫(yī)藥健康 A22.5426.4838.2331.92化學(xué)制藥001558.OF天弘醫(yī)療健康 A35.6726.1730.6126.19化學(xué)制藥002264.OF華夏樂享健康29.6733.6724.7624.95化學(xué)制藥001766.OF上投摩根醫(yī)療健康27.8527.2520.1834.28生物制品000711.OF嘉實醫(yī)療保健29.7633.9429.9129.69生物制品003095.OF中歐醫(yī)療健康 A24.8222.821.1614.7生物制品005176.OF富國精準(zhǔn)醫(yī)療24.9217.3419.1321.03生物制品001230.OF鵬華醫(yī)藥科技18.8119.2320.

50、1522.92生物制品161616.OF融通醫(yī)療保健行業(yè) A23.9122.8317.6416.2生物制品110023.OF易方達(dá)醫(yī)療保健23.0822.4115.0918.66生物制品519171.OF浦銀安盛醫(yī)療健康24.8719.9714.8318.43資料來源：財信證券、wind（單位：%）3、行業(yè)重倉個股角度參考近 4 期數(shù)據(jù)，行業(yè)內(nèi)公募基金關(guān)注度較高的重點個股（即近兩年主動持有基金數(shù)和持有金額較高的）的個股數(shù)量約 20 只：長春高新、恒瑞醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療、藥明康德、凱萊英、泰格醫(yī)藥、智飛生物、愛爾眼科、康泰生物、大參林、通策醫(yī)療、華蘭生物、安圖生物、萬孚生物、金域醫(yī)學(xué)、益豐藥房、英科

51、醫(yī)療、華大基因、片仔癀）。根據(jù) 2020 年三季報、四季報數(shù)據(jù)，主動池 65 只基金中均有超過 40 只基金重倉持有邁瑞醫(yī)療、恒瑞醫(yī)藥和藥明康德。2020 年 4 季報數(shù)據(jù)顯示，主動池持有愛爾眼科、邁瑞醫(yī)療、恒瑞醫(yī)藥、藥明康德市值均超過 78 億元，且相較 2020 三季報有提升；主動池平均持有愛爾眼科、邁瑞醫(yī)療、藥明康德市值占基金凈值比均為 7%+，且相較 2020 三季報有提升。表 11： 2020 年主動池重點個股持有情況持股總市值總和（ 萬元）重倉持有基金個數(shù)持股市值占凈值比平均值（ %）持股占流通股比總和（%）三季報四季報三季報四季報三季報四季報三季報四季報長春高新38.0563.1

52、429405.616.263.043.96華蘭生物9.992.391635.294.941.120.36凱萊英47.4361.1333335.175.918.089.19愛爾眼科53.4584.4425366.057.533.043.30智飛生物49.3147.5631325.565.853.943.57泰格醫(yī)藥24.7858.3517304.956.444.476.67萬孚生物1.965.34264.724.270.982.47康泰生物23.306.8118124.865.672.810.80華大基因3.41-2-4.09-0.95-英科醫(yī)療18.7430.7110105.326.278.0

53、47.81邁瑞醫(yī)療73.9489.1646506.237.254.264.19恒瑞醫(yī)藥62.5978.3241475.856.571.321.33片仔癀1.081.78335.766.890.070.11通策醫(yī)療34.3843.2722245.015.865.024.88大參林7.965.931285.775.571.471.15藥明康德65.0794.8741485.577.014.544.98安圖生物17.954.681264.726.092.590.75金域醫(yī)學(xué)8.208.5510145.325.021.741.45益豐藥房5.160.12625.624.381.010.03資料來源：財

54、信證券、wind下表為 2020 年四季報公布主動池中持有重點個股市值占基金凈值比最高的基金。表 12：2020 四季報主動池中持有重點個股池股票占基金凈值比最高的基金重點個股股票投資占比最高基金持有個股市值占基金凈值比（%）長春高新鵬華健康環(huán)保9.51恒瑞醫(yī)藥東吳智慧醫(yī)療量化策略9.50邁瑞醫(yī)療鵬華醫(yī)療保健10.53藥明康德鵬華醫(yī)療保健10.26凱萊英上投摩根醫(yī)療健康9.44泰格醫(yī)藥中信建投醫(yī)改 A9.57智飛生物金鷹醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè) A9.01愛爾眼科匯添富創(chuàng)新醫(yī)藥10.49康泰生物創(chuàng)金合信醫(yī)療保健行業(yè) A8.84大參林寶盈醫(yī)療健康滬港深7.92通策醫(yī)療中海醫(yī)療保健9.11華蘭生物招商醫(yī)藥健康

55、產(chǎn)業(yè)7.26安圖生物寶盈醫(yī)療健康滬港深8.83萬孚生物創(chuàng)金合信醫(yī)療保健行業(yè) A5.95金域醫(yī)學(xué)大成健康產(chǎn)業(yè)9.39益豐藥房華富健康文娛4.80英科醫(yī)療前海開源醫(yī)療健康 A8.19片仔癀前海開源醫(yī)療健康 A8.28資料來源：財信證券、wind被動型醫(yī)藥生物主題基金池22 個主要醫(yī)藥類指數(shù)經(jīng)統(tǒng)計，目前醫(yī)藥類被動指數(shù)基金的跟蹤指數(shù)共計約 22 個，跟蹤產(chǎn)品規(guī)模合計約475.67 億元（包含聯(lián)接基金）。其中，跟蹤產(chǎn)品最多的是中證醫(yī)藥和中證醫(yī)療。跟蹤產(chǎn)品規(guī)模最大的是生物醫(yī)藥。指數(shù)基本情況如下表所列：表 13：醫(yī)藥生物被動型基金跟蹤指數(shù)概覽指數(shù)代碼指數(shù)跟蹤標(biāo)的總規(guī)模（億元）發(fā)布日基日成份個數(shù)跟蹤標(biāo)的個數(shù)跟

56、蹤 ETF個數(shù)399441.SZ生物醫(yī)藥149.842015/1/202009/12/31301-931152.CSICS 創(chuàng)新藥65.862019/4/222014/12/314522930726.CSICS 生醫(yī)44.632015/8/52012/6/295421930743.CSI中證生科41.122015/8/262011/12/314521000991.SH全指醫(yī)藥30.602011/8/22004/12/3125331399989.SZ中證醫(yī)療30.262014/10/312004/12/315042000913.SH滬深 300 醫(yī)藥25.042007/7/22004/12/31

57、3221000978.CSI醫(yī)藥 10018.522011/3/182004/12/311002-399394.SZ國證醫(yī)藥15.922012/10/292004/12/31801-930719.CSICS 精準(zhǔn)醫(yī)12.682015/8/52012/6/29232-000933.SH中證醫(yī)藥8.772009/7/32004/12/318152399993.SZCSWD 生科6.992015/5/82009/12/31491-930791.CSICS 醫(yī)藥 TI6.332016/3/222004/12/312001-h30344.CSI健康產(chǎn)業(yè)5.272014/6/62011/12/301001

58、-000808.CSI醫(yī)藥生物3.272012/2/172004/12/311001-000841.CSI中證 800 醫(yī)藥2.232012/12/212004/12/31671-000814.SH細(xì)分醫(yī)藥2.062012/4/112004/12/315021930641.CSI中證中藥1.832015/5/192004/12/31501-931140.CSI醫(yī)藥 501.412019/3/202004/12/315011931166.CSI醫(yī)藥健康 1001.272019/4/252008/12/3110011000037.SH上證醫(yī)藥1.182009/1/92003/12/31391193

59、0720.CSICS 互醫(yī)療0.582015/8/52012/6/29191-總計475.673814資料來源：財信證券、wind（數(shù)據(jù)提取日 20210305）近一年及近三年有較高年化收益率的指數(shù)有中證醫(yī)療、CSWD 生科、生物醫(yī)藥及中證生科，其近一年及近三年年化收益率均高于 30%及 50%。表 14：醫(yī)藥生物主題指數(shù)區(qū)間收益率（年化）指數(shù)代碼指數(shù)近五年近三年近一年2021 年以來399989.SZ中證醫(yī)療13.8834.0643.62-13.36399993.SZCSWD 生科15.4231.1048.54-17.93399441.SZ生物醫(yī)藥16.3330.4242.32-17.409

60、30743.CSI中證生科18.4630.3850.27-28.64930719.CSICS 精準(zhǔn)醫(yī)10.6826.4540.68-12.29931166.CSI醫(yī)藥健康 10016.6422.7143.01-8.43930726.CSICS 生醫(yī)10.8321.3028.18-22.11931140.CSI醫(yī)藥 5018.7920.8149.58-14.72399394.SZ國證醫(yī)藥15.6320.3240.17-15.66931152.CSICS 創(chuàng)新藥20.0619.1333.23-14.25000913.SH滬深 300 醫(yī)藥19.1218.7944.15-13.66000808.CS