由美國經驗看網網際網路類股投資

1、. TSIA臺証投資快報88年 1月25 日：.； PAGE 10HONG KONG Morning Meeting HIGHLIGHTS - Schroders26/F Two Exchange Square Hong Kong Telephone (852) 2521-1660 Fax (852) 2845-3997由美國經驗看網網際網路類股投資分析師:陳一誠 .: (02) 25075000 Ext2331Fax: (02) 2504-7956: CycTsc.Tw結論網際網路創(chuàng)新發(fā)源於美國，故相關軟硬體設備股票投資，以美國外鄉(xiāng)企業(yè)最具潛力。分析美國網際網路類股漲幅，雖然一年期投資報酬率

2、達130%左右，但實際上僅有軟體(Internet Software)及內容提供者(ICP)二個類股漲幅超過100%，分別是453%及199%，另外電信網路設備類股漲幅也高達121%。與B2C及服務提供有關(ISP及電信業(yè))的類股，漲幅相對落後。我們認為與B2B有關的類股，例如能提供B2B金流或資訊流解決方案的網際網路軟體公司，或者能提供有價值資訊的ICP，未來依然值得投資。而與網際網路整體發(fā)展有關的網路設備製造業(yè)者，受電子商務建置需求帶動，股價成長空間依然寬廣。我們認為歐日及亞洲電子商務佔整體經濟比率，雖然不及美國，但未來成長率卻非常之高，鑑於美國發(fā)展經驗，我們認為跨入B2B電子商務建置的系

3、統(tǒng)整合及網際網路設備廠商，或者具有價值的內容網站，具有長期投資的價值。圖 SEQ 圖 * CHINESENUM3 一、Internet各類股指數(shù)走勢-軟體類股領先美國網際網路類股漲勢分析我們利用Bloomberg Internet Index(BII)，對美國網路類股近一年的漲勢作了一個統(tǒng)計分析。這個指數(shù)包含了網際網路軟體，線上證券買賣(統(tǒng)計資料缺乏，本文沒有作分析)、內容網站(ICP)，電子商務(B2C)及網際網路服務(ISP)等五個組成。另外我們對Bloomberg電信設備及電信業(yè)指數(shù)也作了一番分析。Bloomberg Internet Index所選出之總市值在50百萬美圓以上個股加權所

4、構成網際網路指數(shù)，一年之漲幅為130.7%，其中網際網路軟體(Internet Software)上漲了453%居冠， 網際網路內容網站(ICP)一年上漲198.6%居次。以B2C為主要成份的電子商務類股指數(shù)，年漲幅僅19.3%左右。在電信類股方面，電信設備與電服氣務呈現(xiàn)了兩極化趨勢，電信設備製造公司年報酬率為198.641%，遙遙領先了電服氣務公司，後者僅漲了13.7%，是一切類股中漲幅最低者。以BII指數(shù)走勢和Nasdaq比較，BII雖然漲幅明顯高於後者，但高報酬同時也伴隨著高風險，BII之月報酬標準差(1999年1月2日至2000年1月21日)高達16%，較Nasdaq的8%，投資風險高

5、出很多。圖 SEQ 圖 * CHINESENUM3 二、月報酬標準差圖 SEQ 圖 * CHINESENUM3 三、Internet 指數(shù)風險高於Nasdaq指數(shù)圖 SEQ 圖 * CHINESENUM3 四、網際網路類股漲跌百分比註:BLOOMBERG網際網路指數(shù)包括網際網路軟體， 網際網路服務提供， 網際網路內容，電子商務及線上買賣(缺資料)等五個類股。電信設備及服務是獨立的類股指數(shù)。再以短期趨勢分析。根據(jù)BLOOMBERG網際網路指數(shù)，近一個月內網際網路軟體(INTERNET SOFTWARE)，線上證券買賣及內容網站(ICP)，電子商務(B2C)及網際網路服務(ISP)等五個組成中，只

6、需網際網路軟體上漲了12.87%，其餘下跌幅度在10%左右，其中以網際網路服務(ISP)下跌13.7%最多。不論短中長期報酬，都以網際路軟體， 如ARIBA，COMMERCE ONE， VERTICAL NET等B2B電子商務買賣平臺軟體及服務類股漲幅最大。在B2C電子商務股價長期報酬(一年)僅20%，線上股票買賣類股一年報酬也僅24%。對B2C電子買賣個股依然應留意其商業(yè)方式(BUSINESS MODEL)能否可行，投資時宜謹慎。而B2B電子商務未來成長幅度遠超過B2C，長期而言依然樂觀。網際網路軟體本類股公司提供跨平臺之網際網路B2B電子商務解決方案。這些公司使得內容網站或者公司間的資訊流

7、及金流，得到最即時的傳遞。例如，BEA SYSTEM提供網路上以JAVA為基礎開發(fā)的應用軟體，網路資料庫中心，及配套的訓練課程，是一家的典型的ASP公司。EXODUS是提供網際網路上的資料庫管理，及系統(tǒng)整合。前述兩家年投資報酬率在1000%以上。表 SEQ 表 * CHINESENUM3 一、網際網路軟體Ticker公司名稱最近股價市值(百萬美圓)預估每股盈餘PEPSR預估年度一個月報酬率三個月報酬率一年報酬率ARBAAriba Inc.185.7517，071-0.278-668.1793.699/0115134N/A.CMRCCommerce Oneinc198.0014，293-0.46

8、7-423.98218.4312/00-1267N/A.EXDSExodus Communications Inc.8823，501-0.558-247.0936.2812/00622741，270JNPRJuniper Networks149.9423，2940.248604.5970.2312/013972N/A.PHCMPhone Inc.140.009，070-0.779-179.7294.546/011822N/A.VRSNVeri Sign Inc.207.9421，3160.357582.46103.4112/0119271953RNWKReal Networks Inc151.

9、0011，2350.299505.0263.8312/001355439BEASBEA Systems Inc.82.0012，9870.32256.2519.571/01162791,031網際網路軟體138453資料來源:Bloomberg， 收盤價以1/21為準電子商務以B2C為主的電子商務公司面臨了短期股價下跌，主要緣由為投資人對B2C電子商務獲利預期之修正。最明顯的例子為Amazon及Ebay。不過創(chuàng)新的商業(yè)方式依然引起投資人留意，即使電子商務指數(shù)短期內(一個月)下跌近9%，Price Line， TMP，及Vertical Net等，提供價格搜尋或線上B2B電子買賣社群的網站，因為

10、商業(yè)方式遭到認同，股價依然有不錯的表現(xiàn)。表 SEQ 表 * CHINESENUM3 二、電子商務Ticker公司名稱最近股價市值(百萬美圓)預估每股盈餘PEPSR預估年度一個月報酬率三個月報酬率一年報酬率AMZNAmazon Inc.62.0621，150-1.-54.588.7212/00-31-211EBAYEbay Inc.150.5019，4650.364413.4646.5412/0066129FMKTFreemarkets Inc.238.318，187-1.198-198.93192.1912/00-13N/A.N/A.PCLNPriceline Inc.63.509，298-0

11、.263-241.4410.4812/0015-5N/A.TMPWTMP Worldwide Inc.164.136，6021.391117.997.6312/0013198274VERTVertical Net Inc.252.068，975-1.246-202.30.8012/0078304N/A.電子商務-9-219資料來源:Bloomberg， 收盤價以1/21為準網際網路內容Info Sapce提供全方位的資訊提供解方案給予消費者，跨平臺資訊擷取技術是其專長。Yahoo技術中心為搜尋引擎，由此發(fā)展出電子商務平臺。解決方案加上有價值的資訊提供，是內容提供(ICP)業(yè)者的價值所在，如前述

12、的Info Space。短期內ICP在跨入電子商務時，會產生獲利停頓現(xiàn)象，如YAHOO等，長期而言ICP具備內容提供，及網路資訊提供平臺的建立的技術，與一單純的電子商務公司比較，依然有較強的競爭優(yōu)勢。表 SEQ 表 * CHINESENUM3 三、網際網路內容Ticker公司名稱最近股價市值(百萬美圓)預估每股盈餘PEPSR預估年度一個月報酬率三個月報酬率一年報酬率CMGICMGI Inc.118.2529,083-1.13-104.6517.547/01-13129400INSPInfospace. Com Inc.0013,110-0.377-360.74157.2112/00464621

13、,057NSOLNetworksolutionsinc.271.639,0771.133239.7427.0112/009196205YHOOYahoo Inc.351.9492,6440.995353.7171.2312/01-1398146CNETCNET,Inc.57.384,2160.275208.6426.2612/00-721188DCLKDoubleclick Inc.113.6312,6570.293387.8016.1012/01785350HOMSHomestore Inc.82.945,8110.00516,587.5030.0612/01-4110N/A.網際網路內容-

14、8-968資料來源:Bloomberg， 收盤價以1/21為準網際網路服務提供(ISP)ISP公司的股價在短期內遭遇不小的回檔壓力，一個月下跌了10%以上。AOL美國線上一個月下跌了21%是最正確例子。ISP連線服務費率日益下降，營收衰退的部份必須由電子商務彌補，電子商務的轉型勝利與否是ISP未來發(fā)展的關鍵。VERIO， CONCENTRIC NETWORK及COVAD提供中小企業(yè)高附加價值的網際網路連線，包括DSL寬頻， VPN(虛擬私人網路)， 及VOIP等服務，在性質比較趨近於網路系統(tǒng)整合，與B2B電子商務建構有關，因此在股價相對表現(xiàn)較佳。表 SEQ 表 * CHINESENUM3 四、

15、網際網路服務提供Ticker公司名稱最近股價市值(百萬美圓)預估每股盈餘PEPSR預估年度一個月報酬率三個月報酬率一年報酬率AOLAmerica On Line Inc.64.75144，7480.498130.0217.046/01-21884ATHMAthome Corp.40.2515，3050.394102.1612.0112/01-93-20COVDCovad Communications Group Inc.72.637，709-4.722-15.3832.1312/003664140VRIOVerio Inc.71.885，544-2.708-26.5413.6112/00621

16、09391MSPGMindspring Enterprises Inc.28.631，8210.221129.523.6912/00-18-37NTOPNet2PhoneInc.51.812，673-0.747-69.3620.087/01-3-6ELNKEarthlink Network Inc.46.381，512-0.132-351.331.9112/00-18-33CNCXConcentric Network Corp.49.002，064-2.507-19.558.6012/007386193網際網路服務提供-14-868資料來源:Bloomberg， 收盤價以1/21為準電信設備

17、及電服氣務CISCO及Qual Comm股價一個月之股價依然分別上漲了10%及30%以上，而整體電信設備股價一個月上漲幅也達到2%。我們認為網路設備是建構電子商務基礎建設的原料提供者，長期而言通訊及網路硬體的需求，維持強勁的成長。電服氣務業(yè)維持穩(wěn)定本益比，長短期投資報酬率都不及網際路類股。通訊及網路設備研討創(chuàng)新依然是科技類股股價成長的動力，我們預期未來股價表現(xiàn)依然強勢。表 SEQ 表 * CHINESENUM3 五、電信設備Ticker公司名稱最近股價市值(百萬美圓)預估每股盈餘PEPSR預估年度一個月報酬率三個月報酬率一年報酬率CSCOCisco Systems Inc.115.25394,

18、2961.27590.3917.697/011073124LULucent T Echnologies Inc.52.75165,7351.68731.273.179/01-32-62NTNortel Networks Corporation102.38,3961.24682.165.4812/00485284QCOMQual Comm Inc.154.94102,2331.339115.7122.619/01331872,001TLABTellabs Inc.69.6328,0081.67841.499.6912/0041375電信設備2-3122資料來源:Bloomberg， 收盤價以1/

19、21為準表 SEQ 表 * CHINESENUM3 六、電服氣務Ticker公司名稱最近股價市值(百萬美圓)預估每股盈餘PEPSR預估年度一個月報酬率三個月報酬率一年報酬率TAT&T Corp.52.06166,3582.24923.152.4312/00-121-10WCOMMCI Worldcom Inc.41.63118,1461.89821.932.8912/00-23-15-17BELBell Atlantic Corp.60.0693,2643.3218.092.6612/00-6-55BLSBellsouth Corporation47.0688,5872.19921.403.2012/00-18-0GTEGTE Corporation71.0068,9973.89218.242.3412/00-3-26LVLTLevel3 Communications Inc.110.5037,689-2.963-37.2947.0512/003177141NXTLNextel Communicationsinc.120.0040,011-2.589-46.358.3712/001442292QQwest Commun