我國(guó)推行股票期權(quán)交易的可行性研究

1、無(wú)憂商務(wù)網(wǎng) 5ucom 共享和傳播管理資源，引導(dǎo)管理人實(shí)現(xiàn)杰出管理 .精品資料網(wǎng)cnshu25萬(wàn)份精華管理資料，2萬(wàn)多集管理視頻講座無(wú)憂商務(wù)網(wǎng) 5ucom 共享和傳播管理資源，引導(dǎo)管理人實(shí)現(xiàn)杰出管理 ：.；精品資料網(wǎng)cnshu 專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料無(wú)憂商務(wù)網(wǎng) 5ucom 共享和傳播管理資源，引導(dǎo)管理人實(shí)現(xiàn)杰出管理 無(wú)憂商務(wù)網(wǎng) 5ucom 共享和傳播管理資源，引導(dǎo)管理人實(shí)現(xiàn)杰出管理 我國(guó)推行股票期權(quán)買賣的可行性研討 (2002-3-29 9:13:26) 伴隨未來(lái)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)增長(zhǎng)和金融創(chuàng)新、金融深化步伐的加快,金融產(chǎn)品的創(chuàng)新已成為我國(guó)證券市場(chǎng)豐富投資手段、完善市場(chǎng)體系、加強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性、加強(qiáng)

2、風(fēng)險(xiǎn)管理、提高買賣所和券商競(jìng)爭(zhēng)力的重要法寶。尤其是在經(jīng)濟(jì)全球化、金融一體化的國(guó)際大背景下,在法制、監(jiān)管、自律、規(guī)范的原那么下,以股票作為根底產(chǎn)品,不斷進(jìn)展證券產(chǎn)品創(chuàng)新、擴(kuò)展根底證券種類市場(chǎng)已成為我國(guó)政府、實(shí)際界和市場(chǎng)人士的共識(shí)。股票期權(quán)最初出現(xiàn)于美國(guó),20世紀(jì)70年代開(kāi)場(chǎng)在全球得到廣泛運(yùn)用,其特點(diǎn)、功能、作用機(jī)理以及與股市之間的關(guān)系,在境外成熟證券市場(chǎng)上早已廣為人知。由于股票期權(quán)具有價(jià)錢發(fā)現(xiàn)和躲避股市風(fēng)險(xiǎn)等重要功能,自1973年4月在芝加哥期權(quán)買賣所誕生以來(lái),就以其廣泛性、時(shí)效性和靈敏性為寬廣投資者所熟習(xí)和運(yùn)用,先后在許多國(guó)家和地域證券市場(chǎng)上進(jìn)展買賣。它不但使投資者有效地躲避了股市風(fēng)險(xiǎn),豐富了

3、投資組合,實(shí)現(xiàn)了投資套利,而且成為許多金融衍消費(fèi)品深化開(kāi)展的根底,極大地推進(jìn)了證券市場(chǎng)的開(kāi)展。在我國(guó)證券市場(chǎng)如何適時(shí)適地推出適當(dāng)?shù)膯蝹€(gè)股票期權(quán)買賣,是一個(gè)需求實(shí)際界和實(shí)務(wù)界共同討論的問(wèn)題。本文從股票期權(quán)的根本實(shí)際入手,分析了境外股票期權(quán)市場(chǎng)勝利的根本要素,討論了我國(guó)推行股票期權(quán)買賣的可行性和根本操作思緒一、我國(guó)推行股票期權(quán)買賣的可行性分析我國(guó)證券市場(chǎng)的開(kāi)展無(wú)論從外部環(huán)境還是內(nèi)在需求來(lái)看,都亟需新的金融工具出現(xiàn)。在我國(guó)推行股票期權(quán)買賣可以穩(wěn)定買賣市場(chǎng),開(kāi)展證券市場(chǎng),加快金融深化,推進(jìn)金融創(chuàng)新,迎接金融市場(chǎng)的開(kāi)放。新興金融衍消費(fèi)品市場(chǎng)的開(kāi)展道路根本類似,都是以股權(quán)類衍生品作為開(kāi)展的突破口。我國(guó)證券

4、市場(chǎng)經(jīng)過(guò)11年的開(kāi)展,市場(chǎng)規(guī)模日益擴(kuò)展,投資者隊(duì)伍日漸成熟,法律法規(guī)逐漸健全,監(jiān)管體系日趨完善,買賣技術(shù)已到達(dá)國(guó)際程度,這些都為我國(guó)推行股票期權(quán)買賣提供了有利條件。(一)股票市場(chǎng)的開(kāi)展為股票期權(quán)買賣提供了堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)根底1、逐漸擴(kuò)展的股市規(guī)模。CBOE前副總裁Dr.Barclay根據(jù)全球設(shè)立股票期權(quán)市場(chǎng)的研討指出,一個(gè)勝利的期權(quán)市場(chǎng)不僅可從合約量的多寡來(lái)判別,還應(yīng)以股票期權(quán)流動(dòng)性比率(DerivativeLiquidityRatio,DLR)的大小來(lái)衡量,DLR(合約數(shù)量合約乘數(shù)平均指數(shù)值)/現(xiàn)貨市場(chǎng)買賣值,且DLR1。對(duì)一個(gè)勝利的股票期權(quán)市場(chǎng),其衡量目的有:在設(shè)立股票期權(quán)市場(chǎng)前三年股票換手率年

5、平均值均高于20%(21%-102%)；股票總市值在300億美圓至4.2兆億美圓,且占GDP比例呈上升趨勢(shì)。截至2001年12月31日,我國(guó)滬深兩市的上市公司證券總數(shù)達(dá)1123種,上市公司家數(shù)達(dá)1160家,籌資總額達(dá)7726.84億元,開(kāi)戶投資者已突破6650萬(wàn)戶,總市值達(dá)43522.20億元(約5250億美圓),流通市值為14463.17億元,日均成交金額99.02億元。1998-2001年換手率(以上海證券買賣所為例)分別為297.04%、361.91%、375.15%、360.71%,總市值分別為19505.65、26610.92、48090.94、43522.2億元,占GDP比例分別為

6、24.52%、31.99%、54.07%、45.73%。我國(guó)股市換手率數(shù)倍于其它國(guó)家股市,短線資金進(jìn)出頻繁,也反映出其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理工具的需求。股票現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模反映了維持股票期權(quán)買賣所需的人力資源與資本投資最起碼的規(guī)模,證券市值占GDP的增長(zhǎng)趨勢(shì)可以衡量資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為證券程度的消長(zhǎng)及儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資、吸引外資入市的能夠性。按照上述DLR1規(guī)范,目前我國(guó)已具有設(shè)立股票期權(quán)市場(chǎng)的條件。2、迅速添加的機(jī)構(gòu)投資者。股票期權(quán)的買賣主體是機(jī)構(gòu)投資者,而以前我國(guó)證券投資者隊(duì)伍以散戶為主。自2000年我國(guó)提出了超凡規(guī)開(kāi)展機(jī)構(gòu)投資者,積極推進(jìn)證券投資基金開(kāi)展、推出開(kāi)放式基金、組建中外合資基金管理公司、允許三類企業(yè)和保險(xiǎn)資

7、金入市、合資組建證券公司試點(diǎn),優(yōu)化了股市投資者構(gòu)造。同時(shí),我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款已超越七萬(wàn)億元人民幣,社會(huì)上有數(shù)千億元的游資,這些為股票期權(quán)的推出預(yù)備了適宜的買賣主體和充足的資金。3、日漸完善的信息披露制度。股票市場(chǎng)所披露的信息與數(shù)量能否適時(shí)與足夠,關(guān)系到股票與股票期權(quán)間的套利買賣。信息披露愈充分,對(duì)于套利買賣的判別那么愈容易。目前我國(guó)股票市場(chǎng)構(gòu)成了一套較為完善的信息披露制度,股票買賣采用公開(kāi)競(jìng)價(jià)、自動(dòng)撮合,買賣行情實(shí)時(shí)顯示,有最正確買價(jià)量、賣價(jià)量、成交價(jià)量、漲跌停時(shí)的累積委托買賣數(shù)量等信息,已足夠套利買賣者所需的信息透明度要求。(二)成熟期權(quán)實(shí)際為股票期權(quán)市場(chǎng)的建立提供實(shí)際根底自從1973年夏布萊

8、克-斯科爾斯股票期權(quán)定價(jià)模型(Black-Scholes)問(wèn)世后,大批學(xué)者和實(shí)務(wù)操作者逐漸開(kāi)展完善了這一實(shí)際,陸續(xù)建立了許多不同的模型用以確定期權(quán)的實(shí)際價(jià)錢,如多級(jí)雙向漸進(jìn)模型和CRR模型等；在股票期權(quán)買賣中也產(chǎn)生了許多較為復(fù)雜的投資組合戰(zhàn)略,如同類期距、同類價(jià)距、蝶式價(jià)距、異類同步、異類二對(duì)一和異類一對(duì)二等。這些成熟實(shí)際和戰(zhàn)略的產(chǎn)生和運(yùn)用,極大地推進(jìn)了股票期權(quán)市場(chǎng)的開(kāi)展,為我國(guó)股票期權(quán)的設(shè)計(jì)、推行將提供有益的指點(diǎn)和有力的實(shí)際支持。(三)國(guó)際勝利閱歷和國(guó)內(nèi)探求實(shí)際為股票期權(quán)市場(chǎng)的推出提供了閱歷支持自從1973年4月美國(guó)芝加哥股票期權(quán)買賣所成立以來(lái),股票期權(quán)已有近30年的開(kāi)展歷史。西方興隆國(guó)家如

9、美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)等證券買賣所,尤其是CBOE在股票期權(quán)市場(chǎng)的買賣運(yùn)轉(zhuǎn)方面積累了相當(dāng)成熟的實(shí)際閱歷,構(gòu)成了一套完善的運(yùn)轉(zhuǎn)、監(jiān)管體系和制度,制定了相關(guān)的法律政策作保證,在買賣、交割、清算規(guī)那么、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系、合約設(shè)計(jì)及投資者利用市場(chǎng)等方面都積累了勝利的閱歷可為我國(guó)學(xué)習(xí)自創(chuàng)。許多新興證券市場(chǎng)如新加坡、我國(guó)香港等也因地制宜,推出了適宜本人開(kāi)展的股票期權(quán)市場(chǎng)。這些買賣所的勝利閱歷可以使我國(guó)發(fā)揚(yáng)后發(fā)優(yōu)勢(shì),使我國(guó)的股票期權(quán)市場(chǎng)建立在高起點(diǎn)、規(guī)范化的根底之上。同時(shí),我國(guó)本身的一系列金融創(chuàng)新嘗試也為推出股票期權(quán)買賣提供了珍貴的閱歷和教訓(xùn)。從1992年初次發(fā)行深寶安、渝鈦白兩種普通認(rèn)股權(quán)證,1995年發(fā)行上市武鳳

10、凰、閩閩東等九家配股權(quán)證,1993年在上交所進(jìn)展國(guó)債期貨試點(diǎn),到1997年可轉(zhuǎn)換債券試點(diǎn)任務(wù)等,這些嘗試都為推出股票期權(quán)節(jié)約了創(chuàng)新本錢,有利于股票期權(quán)買賣的順利推行。(四)信息技術(shù)建立為股票期權(quán)買賣提供了技術(shù)保證我國(guó)證券市場(chǎng)建立之初,就采用了先進(jìn)的大容量、高速度計(jì)算機(jī)處置系統(tǒng),到達(dá)了國(guó)際上先進(jìn)買賣所的技術(shù)程度。上海證券買賣所是目前世界上買賣技術(shù)非常先進(jìn)的證券買賣所,已先后對(duì)電腦主機(jī)系統(tǒng)進(jìn)展了兩次晉級(jí)換代,硬件設(shè)備、信息處置、傳輸手段越來(lái)越先進(jìn)。不僅使配對(duì)速度從每秒1800筆提高到5000筆,而且不斷開(kāi)發(fā)、優(yōu)化新的買賣軟件。曾經(jīng)建成了以128K雙向衛(wèi)星通訊技術(shù)和光纜技術(shù)為標(biāo)志的現(xiàn)代化高速通訊網(wǎng)絡(luò)

11、,經(jīng)過(guò)幾千個(gè)衛(wèi)星小站和光纜,可以將上海股市的實(shí)時(shí)行情和信息迅速傳送到中國(guó)的每一個(gè)角落和全世界大部分地域。同時(shí),上海證券買賣所還利用光纖通訊網(wǎng)開(kāi)設(shè)了足夠的遠(yuǎn)程買賣終端,增設(shè)了大量的無(wú)形席位,采用了國(guó)際最先進(jìn)的計(jì)算機(jī)系統(tǒng),經(jīng)過(guò)多家衛(wèi)星公司進(jìn)展全球范圍內(nèi)的實(shí)時(shí)行情傳輸。一切這些,都為開(kāi)展股票期權(quán)買賣提供了可靠的技術(shù)保證。(五)股票期權(quán)買賣比其他金融衍生品更易為市場(chǎng)接受從金融衍生品種類看,由于遠(yuǎn)期和互換合約大多根據(jù)客戶需求量身定做,不宜在買賣所中買賣,因此應(yīng)把期貨和期權(quán)作為開(kāi)展我國(guó)金融衍消費(fèi)品市場(chǎng)的突破點(diǎn)。而由于股指期貨也存在一些缺陷,如開(kāi)發(fā)前期預(yù)備任務(wù)比較繁雜、合約金額宏大,普通的中小投資者難以涉足

12、、價(jià)錢動(dòng)搖猛烈、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大等。與股指期貨相比,股票期權(quán)具有合約金額較小、標(biāo)的選擇面寬、投資人風(fēng)險(xiǎn)小、市場(chǎng)設(shè)立簡(jiǎn)單、場(chǎng)內(nèi)買賣監(jiān)管容易、一旦出現(xiàn)問(wèn)題影響面不大等優(yōu)點(diǎn),可以成為開(kāi)展我國(guó)金融衍消費(fèi)品市場(chǎng)的一個(gè)有效選擇。從金融衍生品市場(chǎng)的類型看,雖然從投機(jī)的角度,利率、匯率作為買賣價(jià)錢的衍生品更有市場(chǎng),但由于利率、匯率市場(chǎng)的自在化還有相當(dāng)一段時(shí)間,使得利率期權(quán)、匯率期權(quán)尚不具備開(kāi)展的最根本條件；而中國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)構(gòu)造和股票市場(chǎng)的規(guī)模迅速擴(kuò)展決議了股票期權(quán)品應(yīng)成為金融衍生品市場(chǎng)開(kāi)展的突破口,更易為政府部門和市場(chǎng)參與者所接受。二、股票期權(quán)市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn)、風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管由于美國(guó)股票期權(quán)市場(chǎng)出現(xiàn)最早、運(yùn)作最成熟,因此以

13、美國(guó)股票期權(quán)市場(chǎng)為例來(lái)分析股票期權(quán)市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn)、風(fēng)險(xiǎn)及監(jiān)控制度對(duì)我國(guó)推行股票期權(quán)買賣更有自創(chuàng)意義。股票期權(quán)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)主要包括利率、匯率、股票指數(shù)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。股票期權(quán)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)控制主要包括政府的直接控制、行業(yè)協(xié)會(huì)的控制和買賣所的控制。與此相順應(yīng),其監(jiān)管體制普通也分為政府監(jiān)管、行業(yè)協(xié)會(huì)的自我監(jiān)管和買賣所的監(jiān)管。三、我國(guó)推行股票期權(quán)買賣的操作思緒(一)修正和完善股票期權(quán)的法律制度股票期權(quán)的平安有效運(yùn)轉(zhuǎn)需求配套的法律規(guī)范以及其他配套政策。目前推行股票期權(quán)買賣在法律上存在著一定的妨礙:一,第三十五條規(guī)定證券買賣以現(xiàn)貨進(jìn)展買賣；二,我國(guó)股票市場(chǎng)缺乏作空機(jī)制,投資者無(wú)法進(jìn)展套利、避險(xiǎn)買賣,致使風(fēng)險(xiǎn)完全

14、暴露,股價(jià)動(dòng)搖加劇,影響了股市的穩(wěn)定性。根據(jù)境外成熟市場(chǎng)和新興市場(chǎng)的開(kāi)展閱歷和我國(guó)的實(shí)踐情況,我國(guó)股票期權(quán)市場(chǎng)可以按照邊規(guī)范、邊開(kāi)展和逐漸立法的道路開(kāi)展,可嘗試成立股票借貸中心等方法,而不能在現(xiàn)有的法律條文中尋覓股票期權(quán)買賣的合法性。(二)利用現(xiàn)有根底,建立監(jiān)管體系自創(chuàng)境外成熟閱歷,我國(guó)該當(dāng)充分利用現(xiàn)有的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu),建立由中國(guó)證監(jiān)會(huì)監(jiān)管、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)行業(yè)協(xié)調(diào)、證券買賣所自我管理的三級(jí)管理體制。中國(guó)證監(jiān)會(huì)作為全國(guó)一致股票期權(quán)市場(chǎng)的最高權(quán)益機(jī)構(gòu),擁有獨(dú)立的決策權(quán),可在其內(nèi)部成立專門的股票期權(quán)監(jiān)管部門；中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)是一個(gè)非營(yíng)利性的會(huì)員制行業(yè)自律組織；買賣所內(nèi)部的自我管理更是期權(quán)市場(chǎng)管理中的重要

15、一環(huán)。(三)借助現(xiàn)有條件,加快市場(chǎng)建立1、買賣所:美國(guó)、日本等國(guó)家的股票期權(quán)買賣是架構(gòu)于證券買賣法下在證券買賣所進(jìn)展的,據(jù)附表可知,全球有二十三個(gè)國(guó)家和地域的三十二家買賣所進(jìn)展股票期權(quán)的買賣,其中二十一家是證券買賣所,而其他買賣所也與證交所存在投資、合并等關(guān)系。而1997年股票期權(quán)的期權(quán)費(fèi)前二十大買賣所中絕大部分與證券買賣一切親密關(guān)系,闡明股票期權(quán)買賣在證券買賣所進(jìn)展是主流做法。在證交所進(jìn)展股票期權(quán)買賣有利于避險(xiǎn)戰(zhàn)略與套利買賣的進(jìn)展,能對(duì)同一客戶群在股票與股票期權(quán)間實(shí)施有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。上海證券買賣所管理運(yùn)作閱歷豐富,并且擁有一大批質(zhì)地良好的藍(lán)籌股,上海也將成為中國(guó)的金融中心,因此,我國(guó)股票期權(quán)

16、買賣可選在上海證券買賣所推出。這樣可充分利用上交所目前的場(chǎng)地、席位和先進(jìn)的設(shè)備,節(jié)約建立本錢,縮短建立周期。2、期權(quán)結(jié)算公司:股票期權(quán)買賣應(yīng)經(jīng)過(guò)清算公司的會(huì)員每天進(jìn)展清算。期權(quán)結(jié)算公司要求其會(huì)員開(kāi)立保證金賬戶,會(huì)員公司那么要求股票期權(quán)出賣方開(kāi)立保證金帳戶,以確保期權(quán)買賣的順利進(jìn)展。目前,我國(guó)曾經(jīng)成立了全國(guó)一致的中央證券登記結(jié)算中心,中央證券登記結(jié)算中心可以作為股票期權(quán)的買賣清算機(jī)構(gòu),擔(dān)任股票期權(quán)的發(fā)行(或由上交所發(fā)行)、擔(dān)保注冊(cè)、清算、交割等任務(wù)。3、股票期權(quán)買賣的市場(chǎng)主體:為活潑市場(chǎng),股票期權(quán)市場(chǎng)應(yīng)選擇一批信譽(yù)良好的證券公司作為做市商,同時(shí)放寬對(duì)境內(nèi)外投資者的條件限制。假設(shè)股票期權(quán)首先在上交

17、所開(kāi)市,那么可以使一切目前在上交所開(kāi)戶的投資者自動(dòng)擁有股票期權(quán)的買賣權(quán),這樣,市場(chǎng)主體可以瞬間放大,不用重新培育。(四)根據(jù)中國(guó)國(guó)情,制定買賣規(guī)那么我國(guó)證券買賣所需求制定的股票期權(quán)買賣規(guī)那么該當(dāng)包括1、保證金制度。為了確保股票期權(quán)合約的如期、正常履行,股票期權(quán)的出賣者必需按規(guī)定交付保證金,并在買賣所指定的賬戶中存人,作為履行合約的財(cái)力保證。保證金金額確實(shí)定主要取決于合約買賣對(duì)象成交額的高低、市場(chǎng)價(jià)錢動(dòng)搖的幅度、買賣客戶的資金及信譽(yù)程度。2、傭金及經(jīng)紀(jì)商制度。傭金的金額普通由本錢及利潤(rùn)目的兩方面來(lái)決議。其本錢內(nèi)容包括買賣席位費(fèi)、通訊費(fèi)、市場(chǎng)調(diào)研費(fèi)、行政管理費(fèi)等其利潤(rùn)目的包括買賣股票期權(quán)價(jià)錢、成交

18、合約的數(shù)量及總金額、買賣風(fēng)險(xiǎn)程序等要素。3、價(jià)錢報(bào)告制度。為了保證買賣所價(jià)錢的公開(kāi)性、及時(shí)性和權(quán)威性,買賣所必需制定嚴(yán)厲的價(jià)錢報(bào)告制度,以便及時(shí)準(zhǔn)確地將場(chǎng)內(nèi)進(jìn)展的每筆買賣的成交價(jià)錢進(jìn)展匯總、公布,并使之成為公開(kāi)買賣價(jià)錢的根本保證。4、制裁買賣違法行為制度。為了保證買賣所內(nèi)買賣的正常進(jìn)展,買賣所對(duì)違反買賣規(guī)那么的詳細(xì)行為該當(dāng)作明文規(guī)定,當(dāng)買賣所會(huì)員出現(xiàn)違法行為時(shí),買賣一切權(quán)進(jìn)展停頓買賣、罰款、取消會(huì)員資歷或向刑事法庭起訴等措施。5、價(jià)錢限制制度。為防止股票期權(quán)買賣場(chǎng)內(nèi)價(jià)錢受外界政治、經(jīng)濟(jì)情勢(shì)的影響而發(fā)生暴跌暴跌,對(duì)各種期貨期權(quán)合約都要規(guī)定最大最小動(dòng)搖值來(lái)控制買賣價(jià)錢動(dòng)搖幅度。6、買賣頭寸限制制度

19、。指由買賣所限定每個(gè)買賣者最多可持有的股票期權(quán)合約數(shù)量。當(dāng)買賣者持有的合約數(shù)量到達(dá)或超越規(guī)定數(shù)量時(shí),買賣者必需逐日向買賣所報(bào)告。(五)適時(shí)推出適當(dāng)?shù)膯蝹€(gè)股票期權(quán)股票期權(quán)的推出必需選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)。根據(jù)前述研討DLR1的市場(chǎng)閱歷,初次推出與下次推出的股票期權(quán)平均間隔約為11個(gè)月；而DLR1的市場(chǎng)兩個(gè)股票期權(quán)的推出間隔約為三年。我國(guó)在推出股票期權(quán)時(shí)可參考并根據(jù)實(shí)踐情況調(diào)整。單個(gè)股票能否有期權(quán)存在,取決于股票的市場(chǎng)強(qiáng)度、買賣廣度、活潑程度、動(dòng)搖范圍以及投資潛力的大小和套期保值才干的強(qiáng)弱。在選擇股票期權(quán)時(shí)應(yīng)綜合思索這些要素。在選擇單個(gè)股票期權(quán)的根底股票時(shí),應(yīng)中選擇那些股票市值大、業(yè)績(jī)良好、交投活潑的藍(lán)籌

20、股作為股票期權(quán)的根底資產(chǎn)。且由于我國(guó)目前尚沒(méi)有作空機(jī)制,初期以推出美式看漲股票期權(quán)較為適宜。四、結(jié)論綜上所述,根據(jù)股票期權(quán)的功能特點(diǎn)和國(guó)外股票期權(quán)市場(chǎng)的勝利閱歷,在我國(guó)上海證券買賣所推出股票期權(quán)買賣對(duì)穩(wěn)定、開(kāi)展、完善我國(guó)證券市場(chǎng),提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,促進(jìn)金融深化,具有非常重要意義。同時(shí)建立股票期權(quán)市場(chǎng)應(yīng)具備的要素在我國(guó)曾經(jīng)初步具備。雖然在法律政策環(huán)境、買賣運(yùn)轉(zhuǎn)監(jiān)控制度、投資者教育等方面仍需一定的配合條件,但本報(bào)告以為,在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī),在上海證券買賣所選擇適宜的個(gè)股作為根底資產(chǎn)推出股票期權(quán)買賣是可行的。境外股票期權(quán)市場(chǎng)開(kāi)展概略股票期權(quán)市場(chǎng)根據(jù)期權(quán)買賣的場(chǎng)所可分為有組織的期權(quán)買賣市場(chǎng)(Organized

21、Exchange)即買賣所和場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)(Over-The-Counter,OTC)。期權(quán)買賣來(lái)源于公元六世紀(jì),于十八世紀(jì)被引入金融市場(chǎng),以現(xiàn)貨股票作為買賣對(duì)象,即早期的股票期權(quán)買賣。之后不斷到二十世紀(jì)七十年代以前,股票期權(quán)買賣不斷較為零散,二十世紀(jì)七十年代到八十年代,股票期權(quán)逐漸規(guī)范并得到開(kāi)展,八十年代后興隆國(guó)家均在各自的買賣所開(kāi)場(chǎng)了大規(guī)模的股票期權(quán)買賣,進(jìn)入了昌盛開(kāi)展的階段。1973年4月26日,全球第一個(gè)有組織的、規(guī)范化的、由政府監(jiān)視管理的股票期權(quán)場(chǎng)內(nèi)買賣市場(chǎng)-芝加哥期權(quán)買賣所(CBOE)由美國(guó)證券買賣委員會(huì)(SEC)同意成立,同時(shí)推出了規(guī)范化股票期權(quán)合同,正式掛牌買賣。初期只買賣十六種

22、股票的買權(quán),第一天成交量只需911張合約,之后其買賣量迅速添加,1974年3月成交量已超越1972年OTC市場(chǎng)全年的買賣量,而1974年全年成交合約所代表的股數(shù),已超越美國(guó)證交所全年的股票成交量。1974年美國(guó)證券買賣所、1975年費(fèi)城證券買賣所、1976年太平洋證券買賣所和中西部證券買賣所先后推出了股票期權(quán)買賣業(yè)務(wù)。1977年3月SEC同意上述買賣所可進(jìn)展股票賣權(quán)買賣。1982年紐約證券買賣所也開(kāi)場(chǎng)從事股票期權(quán)買賣。由于在買賣所內(nèi)的股票期權(quán)是規(guī)范化合約,有規(guī)范的運(yùn)轉(zhuǎn)規(guī)那么和監(jiān)控制度作保證,更方便了普通投資者買賣,抑制了OTC規(guī)范性和流動(dòng)性缺乏、買賣本錢較高等缺陷,因此股票期權(quán)市場(chǎng)得到了迅速開(kāi)展。目前,美國(guó)是全球最大的股票期權(quán)買賣中心,買賣的股票期權(quán)已從1973年CBOE成立時(shí)的16家最搶手股票開(kāi)展到1400多種,其中包括在