股指期貨套利

1、股指期貨的套利交易1股指套利理論 股指套利之所以能夠進(jìn)行，是因?yàn)槭袌鰠⑴c者認(rèn)為股指現(xiàn)貨和期貨價格之間存在一種確定的關(guān)系，當(dāng)市場上兩者之間的之中關(guān)系不滿足時，套利活動就會發(fā)生。正是由于套利活動的存在使得現(xiàn)貨市場和期貨市場保持一種穩(wěn)定的均衡關(guān)系。2股指套利理論 股指套利可以分為正向套利（買入套利）和反向套利（買空套利）兩種。 正向套利是指當(dāng)期貨價格相對于現(xiàn)貨指數(shù)發(fā)生高估時，投資者賣空股指期貨同時在股指現(xiàn)貨市場做多的套利策略。 反向套利是指當(dāng)期貨價格相對于現(xiàn)貨指數(shù)發(fā)生低估時，投資者賣空股指標(biāo)的股票同時買入股指期貨合約的套利策略。3股指套利理論 期貨合約相對于現(xiàn)貨指數(shù)發(fā)生高估或低估是套利的基本條件，對

2、于投資者來說，決定套利成敗的關(guān)鍵就是確定期貨和現(xiàn)貨之間合理的價差關(guān)系。 期貨價格存在一個無套利區(qū)間，在這個區(qū)間之內(nèi)對投資者來說不存在真正的套利機(jī)會，只有當(dāng)期貨市場價格高于該區(qū)間的上限或低于該區(qū)間的下限時，套利才是可行的。4套利的計(jì)算方法期貨合約的理論價格（點(diǎn)數(shù)）為：5套利的計(jì)算方法 在股指期現(xiàn)套利的過程中，對股票指數(shù)（現(xiàn)貨）的買賣實(shí)際上是按照股票指數(shù)樣本權(quán)重，利用程序化交易同時買進(jìn)構(gòu)成指數(shù)的全部或部分成分股。資金配置有如下兩種方式： (1)選擇目標(biāo)指數(shù)的所有成分股并按照他們在指數(shù)中的自然權(quán)重來分配資金創(chuàng)建指數(shù)化跟蹤組合，這種資金配置方法為指數(shù)化投資的全復(fù)制配置技術(shù)。 (2)以目標(biāo)指數(shù)成分股為股

3、票池，按照一定的選股策略選擇部分成分股構(gòu)成增強(qiáng)型指數(shù)化跟蹤組合，這種資金配置方法稱為指數(shù)化投資的增強(qiáng)型配備技術(shù)。目標(biāo)是在保持跟蹤誤差最小的同時，獲得超過目標(biāo)指數(shù)的收益率。6如何參與股指的套利交易（一）期現(xiàn)套利（二）跨市套利（三）跨期套利 （四）跨品種套利7套利交易的步驟第一步，構(gòu)建現(xiàn)貨組合以模擬指數(shù)；第二步，當(dāng)期貨與現(xiàn)貨價差過大時進(jìn)場執(zhí)行套利；第三步，價差收斂時離場平倉。8套利交易的風(fēng)險警示首先，當(dāng)進(jìn)行買期貨賣現(xiàn)貨的逆差套利時，部分標(biāo)的股票 無法融券放空，現(xiàn)貨組合需要修改。第二，遇到漲跌?；蛲Ｅ疲瑯?biāo)的股票無法交易。第三，最重要的，可能面臨保證金的追繳。9套利案例 在2006年6月2日，恒生指數(shù)

4、期貨即月合約（點(diǎn)數(shù)）出現(xiàn)了大幅上揚(yáng)，恒生指數(shù)期貨即月合約實(shí)際價差與理論價差出現(xiàn)了很大的背離，實(shí)際價差的溢價遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了支付成本。此時可買進(jìn)相對便宜的恒生指數(shù)現(xiàn)貨，即按照恒生指數(shù)樣本股權(quán)重買進(jìn)構(gòu)成指數(shù)33只成分股，并且同時賣出相對較貴的恒生指數(shù)期貨合約。10套利案例 日期 2006年6月2日 恒生指數(shù)現(xiàn)貨價格（點(diǎn)） 15912.71 恒生指數(shù)期貨即月合約（點(diǎn)） 16078.00 恒生指數(shù)期貨即月合約到交割日剩余（天） 27天 資金成本年利率 6.75% 恒生指數(shù)紅利率 3.30% 中銀香港貸款利率 8.25% 恒生指數(shù)期貨理論公平值（點(diǎn)） 15963.32 恒生指數(shù)期貨理論價差（點(diǎn)） 40.61

5、恒生指數(shù)期貨實(shí)際價差（點(diǎn)） 165.29 11套利案例 運(yùn)用套利資金是20,450,000港元。其中，20,000,000港元用于恒生指數(shù)現(xiàn)貨（33份成分股）的買進(jìn)；450,000港元用于恒生指數(shù)期貨保證金。 恒生指數(shù)成分股的買進(jìn)是按照恒生指數(shù)成分股的自然權(quán)重為資金標(biāo)準(zhǔn)買入每只成分股的數(shù)量。 同時，需計(jì)算出同時賣出25份恒生指數(shù)期貨即月合約，按每份合約18000港元計(jì)算，共需保證金450,000港元。12套利案例 25份恒生指數(shù)期貨即月合約有如下兩種算法： (1) 設(shè)X為合約數(shù)，S為恒生指數(shù)現(xiàn)貨點(diǎn)數(shù)，M為恒生指數(shù)期貨合約保證金，D為套利期間的股息，根據(jù)以上因素可建立以下等式： SX+MX=20,000,000+DX X=24.5 S=15,912*50；M=18,000；D=（15,912.71*50*3.3%)/12 (2) 20,000,000/（15,912*50）13套利案