做市業(yè)務(wù)有望成為券商第二增長(zhǎng)曲線

1、做市業(yè)務(wù)有望成為券商第二增長(zhǎng)曲線 做市業(yè)務(wù)有望成為券商第二增長(zhǎng)曲線由我共享，感謝使用，更多相關(guān)做市業(yè)務(wù)有望成為券商第二增長(zhǎng)曲線（12）敬請(qǐng)期待。 1、1. 海外做市商制度做市商制度源自美國(guó)納斯達(dá)克（NADSAQ）市場(chǎng)，是一種金融市場(chǎng)交易制度，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的法人充當(dāng)做市商，不斷地向投資者提供某個(gè)金融品種買賣價(jià)格，并按其提供的價(jià)格接受投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行交易，從而為市場(chǎng)提供即時(shí)性和流淌性，并通過買賣價(jià)差實(shí)現(xiàn)一定利潤(rùn)?？傮w上，做市商沒有特殊交易方向偏好，按客戶交易意愿交易，以被動(dòng)交易為主。1971年 2 月 NASDAQ 市場(chǎng)系統(tǒng)主機(jī)正式啟用，全美有 500 多家

2、證券經(jīng)紀(jì)自營(yíng)商登記為 NASDAQ 做市商。在 NASDAQ 做市商中，包括許多大型國(guó)際投行，如高盛、摩根士丹利、美林等。隨著做市商制度在 NASDA 2、Q 的成功，這一制度逐漸被各大交易所借鑒，在全球證券和衍生品市場(chǎng)得到廣泛應(yīng)用。目前，世界各地證券和期貨市場(chǎng)中有相當(dāng)數(shù)量采納做市商制度。在全球 56 個(gè)市場(chǎng)中，采納做市商報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)機(jī)制的市場(chǎng)有15 個(gè)（主要集中在北美、歐洲），占 27%；在亞洲 14 個(gè)新興市場(chǎng)中，有 3 個(gè)采納做市商報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)機(jī)制，占 21%；在 19 個(gè)歐洲市場(chǎng)中，有 6 個(gè)采納做市商報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)機(jī)制，占 32%圖1 金融市場(chǎng)交易制度圖2 做市商制度機(jī)制示意圖 雙邊報(bào)價(jià)HTIHT

3、I1.1 做市商制度有助于提高市場(chǎng)流淌性、市場(chǎng)穩(wěn)定性和定價(jià)合理性做市商制度和競(jìng)價(jià)交易制度相比，優(yōu)勢(shì)在于：1）增強(qiáng)市場(chǎng)流淌性，做市商提供雙向報(bào)價(jià)，能夠節(jié)約交易 3、時(shí)間，對(duì)一些流淌性不活躍的市場(chǎng)，能夠保證交易的成功率；2）增強(qiáng)市場(chǎng)穩(wěn)定性，做市商能夠在一定程度上平抑證券供求的短暫不平衡，避開引起價(jià)格波動(dòng)。3）提高定價(jià)合理性。做市商作為專業(yè)機(jī)構(gòu)，綜合市場(chǎng)因素，結(jié)合相關(guān)的定價(jià)模型，可以計(jì)算出較為合理的價(jià)格，并以此價(jià)格為基礎(chǔ)，對(duì)買賣雙方持續(xù)報(bào)價(jià)和回應(yīng)報(bào)價(jià)，從而促進(jìn)合理定價(jià)，使市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能得以發(fā)揮。劣勢(shì)在于：1）交易成本上升，投資者股票交易價(jià)格，需要支付做市商的直接交易成本、存貨成本和信息不對(duì)稱成本。

4、因此，與競(jìng)價(jià)市場(chǎng)相比，在做市商市場(chǎng)中，投資者支付的交易成本會(huì)更高。2）經(jīng)營(yíng)范圍有限：做市商的盈利模式?jīng)Q定了做市商只會(huì)選擇潛力大、交易活躍的股票；3）降低交易的透明 4、度，信息不對(duì)稱。做市商制度本質(zhì)上是一種合法“坐莊”，因此增加了股市操縱的可能性，增大了監(jiān)管成本和難度。1.2 做市商制度分類根據(jù)做市數(shù)量，做市商制度可分為競(jìng)爭(zhēng)型做市商制度和壟斷型做市商制度兩類：1）競(jìng)爭(zhēng)型做市商制度是指在交易所上市的每個(gè)產(chǎn)品有多位做市商來(lái)負(fù)責(zé)做市，如納斯達(dá)克上市的股票一般至少有 3 家做市商報(bào)價(jià)。采納競(jìng)爭(zhēng)性的做市商制度的買賣價(jià)差更小一些，其執(zhí)行速度也更快一些。2）壟斷型做市商制度是指在交易所上市的每個(gè)產(chǎn)品只有一位

5、指定的做市商來(lái)負(fù)責(zé)做市， 例如紐約證券交易所（NYSE）的專家制度，荷蘭阿姆斯特丹證券交易所、加拿大多倫多證券交易所都引入了NYSE 的專家制度。但相對(duì)來(lái)說(shuō)，專家制度在 5、各國(guó)的證券市場(chǎng)中還是比較少見，主要存在于美國(guó)市場(chǎng)，如美國(guó)本土一些交易所（AMEX、波士頓證券交易所、芝加哥證券交易所等）都存在 NYSE 的專家制度。根據(jù)做市和競(jìng)價(jià)制度的共存模式，做市商制度可分為純粹型和混合型兩種類型：1）純粹的做市商制度中，由做市商報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)交易，全部投資者均與做市商進(jìn)行交易，也叫報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度，例如中國(guó)臺(tái)灣的興柜市場(chǎng)，在場(chǎng)外市場(chǎng)比較多見。2）混合型制度中，做市商和競(jìng)價(jià)制度同時(shí)存在，做市商報(bào)價(jià)參加市場(chǎng)競(jìng)

6、價(jià)，由競(jìng)價(jià)機(jī)制驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)交易，做市商并非投資者必定的對(duì)手方，例如 NSYE 和 1997 年后的 NASDAQ。1997 年前 NASDAQ 市場(chǎng)只采納做市商制度，1997 年 6、 NASDAQ 引入電子通信網(wǎng)絡(luò)（ECNS），形成了一種做市商和競(jìng)價(jià)相結(jié)合的混合交易方式。這種混合交易制度，顯著縮小了交易報(bào)價(jià)的價(jià)差，降低了交易成本，對(duì)增強(qiáng)流淌性、定價(jià)合理性都有很大的作用，使得 NASDAQ 成為全球最活躍的交易市場(chǎng)之一。納斯達(dá)克的成功，推動(dòng)世界上越來(lái)越多的股票市場(chǎng)推行混合交易制度，并成為目前全球證券交易市場(chǎng)的主流交易制度，歐洲 Euronext 市場(chǎng)、法國(guó)法蘭克福市場(chǎng)、倫敦證券交易所、日本 Jas

7、daq 市場(chǎng)，港交所等均采納混合做市商制度。做市商制度在 NASDAQ、NYSE、中國(guó)臺(tái)灣興柜市場(chǎng)較為典型，表 1 就上述三個(gè)典型市場(chǎng)做市商制度特點(diǎn)進(jìn)行對(duì)比。表 1 做市商制度比較 7、- NASDAQ、NYSE、中國(guó)臺(tái)灣興柜市場(chǎng)美國(guó) NYSE美國(guó) NASDAQ中國(guó)臺(tái)灣興柜市場(chǎng)競(jìng)價(jià)制度壟斷型做市商制度：交易制度做市商資格以競(jìng)價(jià)制度為主，只是在證券市場(chǎng)出現(xiàn)大漲大跌或者某種證券無(wú)人應(yīng)買、無(wú)人應(yīng)賣以及買賣不均衡的時(shí)候，為了證券市場(chǎng)的流淌和穩(wěn)定，同時(shí)為了防止證券市場(chǎng)的違法行為，才由做市商出面進(jìn)行做市NYSE 的做市商必須在 SEC 注冊(cè)登記。在詳細(xì)資格上，專家制度要求其做市商必須具有 NYSE 的專業(yè)

8、會(huì)員資格，而且要求專業(yè)會(huì)員的最低資本金為 100 萬(wàn)美元競(jìng)價(jià)制度競(jìng)爭(zhēng)型做市商制度：1997 年之前為傳統(tǒng)做市制度；1997 年之后變成競(jìng)價(jià)與做市混合制度成為納斯達(dá)克會(huì)員，向納斯達(dá)克提交做 8、市申請(qǐng)表，并獲得金融監(jiān)管局（FINRA）的同意競(jìng)爭(zhēng)型做市商制度：股票買賣雙方中至少有一個(gè)是推舉證券商-主辦輔導(dǎo)推舉證券商應(yīng)為證券同業(yè)公會(huì)登記會(huì)員，自由資本充足率達(dá) 200%以上，與該發(fā)行人簽有輔導(dǎo)協(xié)議-非主辦輔導(dǎo)推舉證券商要求略低類別全球精選市場(chǎng)全球市場(chǎng)資本市場(chǎng)做市商數(shù)量一個(gè)股票只能由一個(gè)特許交易商做市雙邊報(bào)價(jià)范圍在當(dāng)時(shí)全國(guó)最優(yōu)買賣報(bào)價(jià)的 初始上市條件3-4 家3-4 家3 家維持在市條件2-4 家2-4

9、 家2 家 買價(jià)不得高于全國(guó)最優(yōu)買價(jià)的一定比例，賣價(jià)不2 家，否則自動(dòng)退市不等。最小交易單位1 股100 股1 股最小價(jià)格變動(dòng)幅度0.01 美元股價(jià)1 美元，每次報(bào)價(jià)變動(dòng)幅度不低于 0.01 9、美元；股價(jià)1 美元，每次報(bào)價(jià)變動(dòng)幅度不低于0.01 新臺(tái)幣，每日無(wú)漲跌幅限制0.0001 美元報(bào)價(jià)要求既定百分比范圍內(nèi)得高于全國(guó)最優(yōu)賣價(jià)的一定比例，比例從 8%-30%買賣價(jià)差不得超過 5%做市商費(fèi)用支按每月買賣成交金額支付一定的費(fèi)用出單只股票報(bào)價(jià)規(guī)章HTI每月根據(jù)成交量收費(fèi)，根據(jù)提供流淌性多少費(fèi)用不同。2021 年開展合格做市商項(xiàng)目，對(duì)于樂觀報(bào)價(jià)的做市商降低收費(fèi)。一旦獵取做市商資格，可以注冊(cè)為某只股

10、票做市商，當(dāng)天即可交易，假如注冊(cè)為某只股票做市商后 5 天內(nèi)都沒有報(bào)價(jià)則自動(dòng)終止其做市商資格。也可以在任何時(shí)候撤銷做市注冊(cè)，撤銷后 20 個(gè)交易日內(nèi)，做市商不能再申請(qǐng)對(duì)該股票的做市注冊(cè)。按每月買賣 10、成交金額支付一定的服務(wù)費(fèi)和設(shè)備使用費(fèi)-輔導(dǎo)推舉證券商在其推舉股票開頭買賣起一年內(nèi)不得辭任，除非辭任后仍有兩家以上做市商。-股票交易滿一個(gè)月后，做市商可以申請(qǐng)為該股票做市，獲準(zhǔn) 6 個(gè)月不得辭任，自有資本不得連續(xù)三個(gè)月低于 150%，否則取消資格。1.3 做市業(yè)務(wù)盈利模式做市業(yè)務(wù)收入來(lái)源主要包括買賣價(jià)差收益、交易傭金、持倉(cāng)收益和特權(quán)收益等，影響因素包括機(jī)構(gòu)交易頻率、市場(chǎng)流淌性、市場(chǎng)波動(dòng)率以及對(duì)沖和融資成本等。其中買賣價(jià)差收益是做市商的最主要收益來(lái)源。 買賣差價(jià)收益：做市商通過雙向報(bào)價(jià)時(shí)段的交易壟斷權(quán)獵取價(jià)差收益。做市商報(bào)價(jià)的買入價(jià)格與賣出價(jià)格之間存在價(jià)差利益，做市商通過低買高賣獲得的 11、標(biāo)的物或證券的買賣價(jià)差收益。買賣價(jià)差收益=價(jià)差*成交量。買賣價(jià)差收益除了需要保持一定的成交量，還跟做市成本、價(jià)格波動(dòng)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力有關(guān)。 交易傭金：在一些大宗商品或交易不活躍的證券品種中，做市商會(huì)按一定比例約定向客戶收取交易傭金。為了彌補(bǔ)