案例研究美國生豬產(chǎn)業(yè)化企業(yè)發(fā)展歷程

1、案例研究 產(chǎn)地和消費(fèi)地。美國生豬產(chǎn)業(yè)化企業(yè)的發(fā)展路徑美國是世界第二大豬肉及制品2009年 , 美國生豬存欄大約在1.15億頭,豬肉產(chǎn)量達(dá)到901 萬噸,人均肉類消費(fèi)111 千克,其中人均豬肉消費(fèi)大約30千 克 ,豬肉消費(fèi)量占國內(nèi)肉類消費(fèi)26%。通過回顧美國肉類行業(yè)企業(yè)在發(fā)展過程中的產(chǎn)業(yè)整合路徑,邁向國際化發(fā)展的戰(zhàn)略考慮、實(shí)現(xiàn)條件和具體做法,以及其在資本市場上的表現(xiàn),對于探尋中國農(nóng)業(yè)跨國公司的發(fā)展具有重要指導(dǎo)意義。1. 發(fā)展歷程總的來看,美國生豬企業(yè)發(fā)展歷史是縱向整合+橫向兼并的歷史。通過國家政策導(dǎo)向和大企業(yè)兼并重組,共同作用下推動屠宰加工行業(yè)經(jīng)歷了壟斷 競爭 整合 行業(yè)集中度再一次提高的過程。

2、大企業(yè)控制的屠宰加工工業(yè)的演變對肉類產(chǎn) 業(yè)的 演變產(chǎn)生了巨大的影響。19 世紀(jì)初期,美國牲畜養(yǎng)殖被5大肉類加工企業(yè)壟斷,分別是Swift , Armour , TOC o 1-5 h z Morris , Wilson 和 Cudahy Packing,行業(yè)中伴隨著罷工、不正當(dāng)競爭以及各種限制性法規(guī)。 屠宰加工企業(yè)對肉類的價格操縱, 帶來了 1890 年謝爾曼反壟斷法案的提出,但是暗中的勾結(jié)仍然存在,這些企業(yè)基本控制了美國的牲畜養(yǎng)殖、運(yùn)輸和銷售整個產(chǎn)業(yè)鏈條。1921 年美國國會通過了加工和牲畜飼養(yǎng)法案, 試圖改善壟斷環(huán)境。法案 規(guī)定 5 大加工廠 , 必須終止對零售環(huán)節(jié)的參與, 并放棄對公共牲

3、畜牧場、牧區(qū)鐵路、商業(yè)報紙、冷藏設(shè)備和銷售市場的控制。法案使得加工廠不能再分配控制領(lǐng)域 ,養(yǎng) 殖場必須公布價格以防止代理和經(jīng)紀(jì)人受到區(qū)別對待。此外,美國農(nóng)業(yè)部還專門成立了加工和牲畜飼養(yǎng)管理局對有關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行監(jiān)管。生產(chǎn)線從畜牧終端市場分散到養(yǎng)殖基地, 推動了 1960 年代開始的合并浪潮。聯(lián) 邦法案提高了肉類市場的競爭程度,但是1960 年代突然崛起的IBP 公司使得局面又 被打破。這個公司在飼養(yǎng)區(qū)域建立屠宰場,廉價出售老式的加工機(jī)器。它是第一家將處理廠房設(shè)于養(yǎng)殖場的肉制品公司, IBP 把屠宰、切割、細(xì)分, 以及冷凍盒裝等作業(yè)生產(chǎn)線化。其他一些新的獨(dú)立的屠宰加工廠也開始采用集約化的生產(chǎn)系統(tǒng) ,產(chǎn)

4、 量大幅提高,成本得到降低。這使得前四大企業(yè)市場占有率下降到20%,許多小企業(yè)和一些規(guī)模雖大, 但是成本較高或位置不好的企業(yè), 開始進(jìn)入了漫長的消亡過程。激勵的競爭環(huán)境、低成本的生產(chǎn)方式在塑造了一些富有高度競爭力的大型企業(yè)。隨著競爭逐漸激烈,肉制品加工企業(yè)只有靠降低價格來競爭,這鼓勵企業(yè)采用大型 的工廠設(shè)備達(dá)到規(guī)模化。先前 , 小企業(yè)的工人由于沒有工會, 工資比大企業(yè)低很多 , 因而得以與大企業(yè)競爭。新的市場環(huán)境下,新興的大企業(yè)把生產(chǎn)單位轉(zhuǎn)移到工資水 平低的西部各州。這樣,他們也能實(shí)現(xiàn)無工會的小企業(yè)所能實(shí)現(xiàn)的低工資水平,于是迅速搶占了市場份額,把一批屠宰廠擠出了市場。到1983 年 , IBP

5、 取代了長期在肉制品行業(yè)占統(tǒng)治地位的Swift. , 成為全美銷售量最大的工廠。那些原來排名前五的老一代的企業(yè), 在降低成本方面的壓力很大。1980 年代時 , 許多原先由五大企業(yè)擁有的大型屠宰廠要么關(guān)閉, 要么賣給了其它新的肉類加工廠, 如 IBP 。 Cargill 收購 了 MBPXL 和 Spencer牛肉業(yè)務(wù),并將其改名為EXCEL 。這些企業(yè),再加上Tyson , 后者收購了IBP ,是當(dāng)今最大的幾家肉制品企業(yè)。有些老牌的企業(yè)仍然留在肉品行業(yè) , 但他們已經(jīng)放棄了屠宰業(yè), 轉(zhuǎn)向利潤更高的品牌高附加值深加工產(chǎn)品。1980 年 代 ,屠宰企業(yè)的數(shù)量下降了40%。由于技術(shù)的改進(jìn),屠宰企業(yè)

6、的平均規(guī)模翻一翻。 肉制品深加工企業(yè)沒有遭遇倒閉的情況,主要是因?yàn)樯罴庸と庵破返娜司M(fèi)保持 穩(wěn)健增長,而且專業(yè)性更強(qiáng),不易采用屠宰行業(yè)低成本的生產(chǎn)方式。美國在上世紀(jì)60-80 年代,養(yǎng)殖的規(guī)?；⒉皇欠浅８摺ｋS著肉類加工企業(yè)規(guī) TOC o 1-5 h z 模壯大,通過協(xié)議采購或通過縱向一體化自控豬源的比重大幅上升,養(yǎng)豬廠地位被削弱 , 養(yǎng)殖戶利潤下降, 養(yǎng)豬廠數(shù)目大幅減少。1980年代后半期, 養(yǎng)殖行業(yè)集中度開始不斷提高。隨著肉類加工企業(yè)地位逐步增強(qiáng),獨(dú)立的牲畜養(yǎng)殖場的影響力逐漸被削弱,牲畜出欄價格不斷下降。從1990年代開始,牲畜出廠價和肉制品終端零售價之間的價差不斷提高,原材料采購商較為

7、集中,商品采購壟斷能力的提高促使價差升高。養(yǎng)殖戶在產(chǎn)業(yè)鏈上的利潤分配從1990年的46%下降到2000年的30%,加工企業(yè)集中度提高以及牲畜出欄價格走低使得大量的牲畜養(yǎng)殖場離開這個行業(yè)。生豬養(yǎng)殖場從1986年的34.61 萬家下降至2002年的 7.54萬家 ,下降了78%。通過協(xié)議采購 原材料的比重, 從 1994年的38%上升到2002年的83%,協(xié)議會規(guī)定交貨的數(shù)量、質(zhì) 量和日期,價格會根據(jù)簽訂協(xié)議的價格和市價進(jìn)行調(diào)節(jié)。這使得肉制品加工廠控制 了原材料供給的數(shù)量,降低了養(yǎng)殖廠的獨(dú)立性。這造成了加工企業(yè)對肉類市場的操縱以及封閉的不公平的市場環(huán)境,養(yǎng)殖廠沒有定價權(quán),而大規(guī)模養(yǎng)殖廠能夠享受比

8、小規(guī)模養(yǎng)殖廠更高的售價。很多屠宰加工企業(yè)還通過縱向一體化來加大自身養(yǎng)殖基 地的投入,很大一部分原材料從公司自身控制的養(yǎng)豬場采購。這些共同作用使得養(yǎng) 殖場的規(guī)模不斷擴(kuò)大,存欄量大于50000頭的養(yǎng)豬場屠宰量占比從1988年的7%上升到 2006年的65%,短期內(nèi)規(guī)?；l(fā)展速度很快。豬肉屠宰及制品行業(yè)自1980年代末開始進(jìn)入加速整合期,在需求保持穩(wěn)定和技術(shù)不斷改進(jìn)的背景下,經(jīng)過20多年的縱向延伸和橫向兼并,屠宰及肉制品行業(yè)集中度大幅提高。豬肉生產(chǎn)加工行業(yè)的集中度提升主要?dú)w功于Smithfield 不間斷的擴(kuò)張,同時接管了許多大規(guī)模肉類加工廠先進(jìn)的設(shè)備。前四大屠宰加工企業(yè)市場占有率從 1989 年的

9、34%上升至2009 年的68.8%。 行業(yè)集中度的提高造就了Smithfield 、Hormel 等優(yōu)秀的大型肉制品加工企業(yè), 下面我們通過分析他們的發(fā)展歷程分析, 把握中國 肉制品龍頭企業(yè)未來的發(fā)展趨勢。表 1:公司化生豬養(yǎng)殖模式資料來源:國聯(lián)證券研究所1:生豬集中度變化資料來源:USDA Hogs&Pigs Report 國聯(lián)證券研究所2:美國生豬養(yǎng)殖集中度變遷資料來源:USDA Hogs&Pigs Report 國聯(lián)證券研究所3:美國豬肉屠宰加工業(yè)CR4 集中度 資料來源:USDA 國聯(lián)證券研究所圖 4:美國不同規(guī)模的養(yǎng)豬廠年生豬屠宰占比資料來源 :USDA 國聯(lián)證券研究所表 2:20

10、09 年美國前5 大豬肉屠宰企業(yè)規(guī)模比較資料來源:USDA Livestock Slaughter Annual Summary at & Poultry5:2009 美國前十大豬肉屠宰企業(yè)日屠宰能力資料來源 :USDA LivestockSlaughter Annual Summary at & Poultry圖 6:美國屠宰企業(yè)市場份額資料來源:USDA Livestock Slaughter Annual Summary at & Poultry - 6 -2.產(chǎn)業(yè)鏈整合的贏家:Hormel&Smithfield企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張使得行業(yè)競爭壓力日益加大,企業(yè)開始尋求產(chǎn)業(yè)鏈的縱向整合,繼續(xù)通

11、過橫向收購兼并以提高市場份額、實(shí)現(xiàn)規(guī)模,開始多樣化進(jìn)程,生產(chǎn)多種肉類蛋白,充分利用,分散經(jīng)營的風(fēng)險,減少疫病對生產(chǎn)和消費(fèi)的影響,滿足客戶多樣化需求。在禽畜產(chǎn)業(yè)整合的過程中,大型綜合畜禽生產(chǎn)加工企業(yè)Smithfield 、 Hormel 、Tyson 等迅速崛起,雖然他們的發(fā)展路徑和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)各有不同,但其獲得成功的重要:產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化、靠近原料產(chǎn)地、通過不斷地收購兼并實(shí)現(xiàn)企,都是通,這些持續(xù)增長的一體化、規(guī)?；庵破菲髽I(yè)在資本市場上也給投資者SmithfieldSmithfield 是全美第二大肉制品生產(chǎn)商,世界第一大生豬養(yǎng)殖、豬肉加工和銷售, 目前占有30%的美國豬肉市場份額。公司 1987

12、 年進(jìn)入整合期, 目前收入增10 倍 , 市值增長45 倍。 Smithfield 擁有 30 多個豬肉生產(chǎn)基地、8個生豬養(yǎng)殖基, 生豬屠宰能力達(dá)到12.63 萬頭/日 ,生鮮肉和肉制品銷量都超過了140 萬噸 ,公司意識的加大豬肉制品的銷售,可以看出從1997年開始公司豬肉制品收入占比在逐上升,也是公司戰(zhàn)略性的發(fā)展方向。7:Smithfield 在美國生產(chǎn)基地分布資料來源:SFD 公司公告loomberg8:Smithfield 收入增長資料來源:SFD 公司公告Smithfield 發(fā)展歷程- 8 -Smithfield 收購兼并的過程- 9 -資料來源 :SFD 公司公告從 1980 年

13、代開始公司進(jìn)行的一系列的橫向收購兼并,推動公司進(jìn)入高速增長期。公司通過收購區(qū)域性的中小公司,在壯大自己的同時,減少了競爭者,同時通過自身的縱向產(chǎn)業(yè)鏈整合, 1998 年成長為全球最大的生豬養(yǎng)殖和豬肉生產(chǎn)企業(yè), 實(shí) 現(xiàn)了74.6 萬頭能繁母豬存欄量, 1310 萬頭生豬存欄量,豬肉制品中46%的原材料是由公司自己的養(yǎng)殖基地提供。之后仍繼續(xù)通過并購的方式擴(kuò)大豬肉及牛肉生產(chǎn)基地覆蓋的深度和廣度。Smithfield 的生豬養(yǎng)殖部門自己培育優(yōu)質(zhì)的種豬,以規(guī)?；a(chǎn)成本較低的優(yōu)質(zhì)商品豬。其中70%生豬都是通過農(nóng)場的承包制完成。公司與農(nóng)場簽訂長期合同,- 10 -公司提供種豬以及相關(guān)服務(wù),而農(nóng)場提供養(yǎng)豬場

14、設(shè)備的初始投資、必要的勞動及日 常管理,這種方式可以減少公司成本,同時保證生豬的穩(wěn)定品質(zhì)。Smithfield 的生 豬養(yǎng)殖部門有88.8 萬頭母豬,年產(chǎn)商品豬1390 萬頭。另外,該部門還通過聯(lián)營的方式,擁有大約11.4 萬頭母豬,年產(chǎn)商品豬150 萬頭。在美國市場,公司生豬養(yǎng)殖部門提供了豬肉加工部門52%的生豬需求,海外市場這一比例也已經(jīng)接近50%。9:Smithfield 分產(chǎn)品收入bloomberg圖 10:Smithfield 收入增長資料來源:SFD 公司公告bloomberg注 :圖中財政季度為前一年4 月 31 日至當(dāng)年4月 31 日 TOC o 1-5 h z Smithfi

15、eld 擁有生豬養(yǎng)殖到肉制品銷售的完整產(chǎn)業(yè)鏈,生豬供應(yīng)與質(zhì)量的穩(wěn)定保證了豬肉初產(chǎn)品和深加工產(chǎn)品的品質(zhì),受到了經(jīng)銷商和消費(fèi)者的肯定。但是由于公司上游業(yè)務(wù)占比較高,生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險較大,在飼料價格大幅上漲的同時不利于保持利潤穩(wěn)定。2010 年 Smithfield 營業(yè)收入117 億美元 (770 億人民幣,自 80 年代末加速整合以來 , 公司收入保持了高速的增長, 20 年復(fù)合增長率15%。 近兩年市場供給過剩 ,新鮮豬肉產(chǎn)品出現(xiàn)滯銷,加之玉米被大量用于乙醇生產(chǎn),飼料價格連續(xù)上漲。公司養(yǎng)殖規(guī)模較大, 在生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的拖累下, 2008 年三季度開始出現(xiàn)虧損, 隨后2009 年出現(xiàn)的甲流以及

16、高昂的飼料成本和生豬供過于求使虧損狀態(tài)一直持續(xù)到2010 年第一季度 , 在生豬屠宰水平下降、包裝肉類業(yè)務(wù)的需求強(qiáng)勁、以及海外銷售額的增長的帶動下,公司在1 月 31 日的財政季度實(shí)現(xiàn)扭虧。2010 年美國市場供應(yīng)量下降了13%,但出口依然保持增長,因此公司的豬肉需求增長推動了利潤上升, 豬肉銷售大幅改善,價格提升也抵消了飼料的上漲,鮮豬肉利潤大幅提升。資料來源 :SFD 公司公告Bloomberg 國聯(lián)證券研究所11:Smithfield 分產(chǎn)品收入資料來源 :SFD 公司公告Bloomberg 國聯(lián)證券研究所12:Smithfield 收入變化自 80 年代末豬肉行業(yè)整合后一直到2008

17、年 , Smithfield 的收入增長了10 倍 , 市值增長了45 倍 , 隨后由于公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)虧損拖累整體業(yè)績, 市值有所回落, 目前 穩(wěn)定在 34 億美元左右。在借鑒 Smithfield 成功經(jīng)驗(yàn)的同時, 國內(nèi)龍頭企業(yè)應(yīng)注意把握上游養(yǎng)殖的風(fēng)險,適時向上游延伸。圖 13:Smithfield 市值自 1987 年 -2008 年翻了45 倍資料來源 :SFD 公司公告Bloomberg 國聯(lián)證券研究所2.2 HormelHormel 是美國獨(dú)立的豬肉加工企業(yè),通過聚焦主業(yè)、發(fā)展優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)、適時向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸, 收入增長100%帶動市值增長400%。 Hormel 是目前美國第五大品牌

18、肉類加工企業(yè),經(jīng)營產(chǎn)品主要包括火腿、培根、午餐肉、火雞產(chǎn)品等肉制品以及燉 肉、肉末、微波用初加工分割肉等。Hormel 在 1891 年成立時只是一家生產(chǎn)加工豬 肉的小工廠,主要產(chǎn)品是罐裝豬肉制品和路邊手推車銷售的香腸。Hormel 一開始 就致力于發(fā)展品牌產(chǎn)品、注重服務(wù)質(zhì)量、發(fā)展豬肉產(chǎn)品出口。目前, Hormel擁有13個生產(chǎn)基地,其中2 個生豬養(yǎng)殖基地,日屠宰量37000 頭 ,在全美擁有27個銷售 網(wǎng)點(diǎn) , 公司擁有10600 種產(chǎn)品 , 產(chǎn)品售往60 個國家 , 利潤實(shí)現(xiàn)連年增長。公司還是 全美最大的火雞產(chǎn)品供應(yīng)商,擁有4 個孵卵所、140 個火雞養(yǎng)豬繁育農(nóng)場、9 個屠 宰場、 8 個

19、飼料廠 , 每年供應(yīng)超過45 萬噸火雞。Hormel 百年發(fā)展歷程資料來源:國聯(lián)證券研究所Hermol 擴(kuò)張過程1905 I個牛.產(chǎn)從地.8個分梢中心1915 X b Aldersons MUI（而第加睢地域相擴(kuò)允3儕.新戲8個分曾而&一I9U 小，個上猾屠宰場和I個小電宰場1947 收購Frenam Packing Confxiny破700腫.醫(yī)岑城達(dá)到200萬頭件產(chǎn)5U0萬噸/年.80年代行業(yè)達(dá)妁飽和.美國自內(nèi)以出現(xiàn)卜阱.豬肉價格大幅上漲.公司 地過內(nèi)部滑化井板快調(diào)*產(chǎn)砧結(jié)構(gòu).由欣朱的傳恢砧出機(jī)抑產(chǎn)品M變 為符合消費(fèi)*需求的健友“使的深知年推出134仲新 19）0. 199,嶄新管率 產(chǎn)船

20、,開發(fā)出俺放18個的肉制砧.第埃擴(kuò)大的肉和魚肉制從生產(chǎn)儲 力，開拓具仃健康點(diǎn)火的新市場.還開發(fā)符介多?；枨蟮耐馓镲L(fēng)味食品諜足名?；枨螅瑑衾麧檹腎陽 年的230刀文兀大幅提刀至1兩 年的6010萬夾元繼續(xù)調(diào)整產(chǎn)M骷構(gòu)向健/方便食M轉(zhuǎn)乜.但仍然將豬肉樹叢作為公司 的I要產(chǎn)口，午餐肉市場份矚仍保持糕改 以I . I8W995年送行大 1993-2006現(xiàn)根時定資產(chǎn)投資更新和V光設(shè)備,所設(shè)180萬頭生楮娟冬整地19M 個球化 年開始，外朱.在凄曲RL6港丹交.內(nèi)班氏仲賓.H本,中 國建一工廠.同時企惘內(nèi)抑快收購步伐實(shí)現(xiàn)小場份熱的攏升 2000年 公司開始牛:產(chǎn)保健食品成為新的增長點(diǎn).19051個生

21、產(chǎn)基地、8個分銷中心1915買下Aldersorfs Mill1929總部基地規(guī)模擴(kuò)充了3倍，新建8個分銷中心1933建立1個生豬屠宰場和1個牛屠宰場1947收購Fremont Packing Conpany資料來源 :Hormel 公司公告國聯(lián)證券研究所16:Hormel 收入結(jié)構(gòu)資料來源:HRL 公司公告Bloomberg 國聯(lián)證券研究所14:Hormel 收入增長表現(xiàn)資料來源:HRL 公司公告Bloomberg 國聯(lián)證券研究圖 15:Hormel 凈利潤增長表現(xiàn)資料來源:HRL 公司公告Bloomberg 國聯(lián)證券研究所17:Hormel 利潤結(jié)構(gòu)18:Hormel 收入結(jié)構(gòu)資料來源 :

22、HRL 公司公告Bloomberg 國聯(lián)證券研究所圖 19:Hormel 市值變化資料來源 :HRL 公司公告Bloomberg 國聯(lián)證券研究所Hormel2010 財年實(shí)現(xiàn)收入72.2 億美元 (475 億人民幣,實(shí)現(xiàn)凈利潤4.0 億 美元(25.5 億人民幣。2008 年開始飼料價格大幅上漲,但是公司仍然保持凈利潤穩(wěn)重有升 ,主要受益于公司的銷售的快速增長和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中上游養(yǎng)殖規(guī)模較小, 有效規(guī)避了上游養(yǎng)殖的風(fēng)險,而屠宰業(yè)務(wù)和肉制品可以轉(zhuǎn)嫁部分成本。Hormel 與 Smithfield 發(fā)展戰(zhàn)略上略有差異, 使得兩家公司在遇到風(fēng)險時業(yè)績和股價的表現(xiàn)出現(xiàn)差異。Smithfield 是全球性企

23、業(yè),在上游養(yǎng)殖、屠宰環(huán)節(jié)的比重較 高 , 產(chǎn)業(yè)鏈上系統(tǒng)風(fēng)險沒有注意規(guī)避, 現(xiàn)在屠宰量達(dá)到3000 多萬頭 , 自身養(yǎng)殖已達(dá) 到 2000 多萬頭 , 自身養(yǎng)殖規(guī)模接近屠宰量, 屠宰做大后, 深加工利用率下降, 綜合利用率低;而 Hormel 有自身發(fā)展優(yōu)勢,屠宰量較少,產(chǎn)業(yè)鏈較短,調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上反應(yīng)很快,抵御風(fēng)險能力較強(qiáng),公司主要收入來自冷鮮肉和肉制品,而通常肉制品的毛利高出屠宰和養(yǎng)殖,利潤相對穩(wěn)定。因此,在面臨飼料價格上漲,冷鮮肉市場供過于求時,公司能夠?qū)⒗麧櫛３衷谳^高水平。雖然規(guī)模和收入上Hormel 是 Smithfield 的 2/3,但市值是其2 倍。公司良好的經(jīng)營業(yè)績在資本市場上也

24、很好的表現(xiàn) ,目前市值超過67 億美元。3. 美國屠宰及肉制品龍頭企業(yè)資本市場表現(xiàn)出色的原因美國豬肉產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷可以概述為以下過程:競爭壓力、技術(shù)進(jìn)步、環(huán)境法規(guī)促進(jìn)養(yǎng)殖戶與肉制品加工廠 TOC o 1-5 h z 商日益緊密的結(jié)合,行業(yè)并購整合使得養(yǎng)豬場數(shù)量更少規(guī)模更大,屠宰及肉制品加工企業(yè)集中度不斷提高,縱向一體化、橫向并購、跨行業(yè)整合不斷提高企業(yè)的盈利能力。這些龍頭企業(yè)在行業(yè)整合過程中不僅實(shí)現(xiàn)了盈利能力的提升,在資本市場也獲得了不錯的表現(xiàn)?？偨Y(jié)其成功的共同點(diǎn):屠宰及肉制品企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的縱向一體化是大趨勢,適度向上游延伸。生豬收購價格和豬肉價格的急劇波動,使得僅從事生豬屠宰業(yè)務(wù)、或者雖然具有較完整的產(chǎn)業(yè)鏈,但上下游業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不平衡且主要生產(chǎn)初級產(chǎn)品的企業(yè)經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)較大幅度的波動。而產(chǎn)業(yè)鏈完整,以冷鮮肉和低溫肉制品等中高端產(chǎn)品業(yè)務(wù)為主的龍頭企業(yè)則表現(xiàn)出較強(qiáng)的抵御市場風(fēng)險的能力,經(jīng)營業(yè)績繼續(xù)保持高速增長