自行車公司企業(yè)市場風(fēng)險(xiǎn)管理方案【參考】

1、泓域/自行車公司企業(yè)市場風(fēng)險(xiǎn)管理方案自行車公司企業(yè)市場風(fēng)險(xiǎn)管理方案目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc111606599 一、 風(fēng)險(xiǎn)管理的程序 PAGEREF _Toc111606599 h 3 HYPERLINK l _Toc111606600 二、 風(fēng)險(xiǎn)管理的組織 PAGEREF _Toc111606600 h 7 HYPERLINK l _Toc111606601 三、 企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略的構(gòu)成要素 PAGEREF _Toc111606601 h 8 HYPERLINK l _Toc111606602 四、 企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理指導(dǎo)原則 PAGEREF _

2、Toc111606602 h 13 HYPERLINK l _Toc111606603 五、 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn) PAGEREF _Toc111606603 h 16 HYPERLINK l _Toc111606604 六、 風(fēng)險(xiǎn)的定義 PAGEREF _Toc111606604 h 17 HYPERLINK l _Toc111606605 七、 市場風(fēng)險(xiǎn)的度量 PAGEREF _Toc111606605 h 20 HYPERLINK l _Toc111606606 八、 市場風(fēng)險(xiǎn)的含義及分類 PAGEREF _Toc111606606 h 29 HYPERLINK l _Toc111606607 九、

3、 利率風(fēng)險(xiǎn)識別 PAGEREF _Toc111606607 h 33 HYPERLINK l _Toc111606608 十、 利率風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量與資料收集 PAGEREF _Toc111606608 h 38 HYPERLINK l _Toc111606609 十一、 商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的管理 PAGEREF _Toc111606609 h 41 HYPERLINK l _Toc111606610 十二、 商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的含義 PAGEREF _Toc111606610 h 44 HYPERLINK l _Toc111606611 十三、 公司簡介 PAGEREF _Toc111606611 h 45

4、HYPERLINK l _Toc111606612 公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc111606612 h 46 HYPERLINK l _Toc111606613 公司合并利潤表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc111606613 h 46 HYPERLINK l _Toc111606614 十四、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc111606614 h 47 HYPERLINK l _Toc111606615 十五、 深入推進(jìn)綠色低碳轉(zhuǎn)型 PAGEREF _Toc111606615 h 47 HYPERLINK l _Toc111606616 十六、 必要性分析

5、PAGEREF _Toc111606616 h 48 HYPERLINK l _Toc111606617 十七、 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析 PAGEREF _Toc111606617 h 49 HYPERLINK l _Toc111606618 十八、 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)對策 PAGEREF _Toc111606618 h 51 HYPERLINK l _Toc111606619 十九、 發(fā)展規(guī)劃 PAGEREF _Toc111606619 h 52 HYPERLINK l _Toc111606620 二十、 組織機(jī)構(gòu)管理 PAGEREF _Toc111606620 h 60 HYPERLINK l _Toc111

6、606621 勞動定員一覽表 PAGEREF _Toc111606621 h 61 HYPERLINK l _Toc111606622 二十一、 SWOT分析說明 PAGEREF _Toc111606622 h 62風(fēng)險(xiǎn)管理的程序風(fēng)險(xiǎn)管理的基本程序包括風(fēng)險(xiǎn)識別、風(fēng)險(xiǎn)衡量、風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)、選擇風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對技術(shù)、實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理決策和風(fēng)險(xiǎn)管理效果評價(jià)等6個(gè)環(huán)節(jié)。（一）風(fēng)險(xiǎn)識別風(fēng)險(xiǎn)識別是風(fēng)險(xiǎn)管理的第一個(gè)環(huán)節(jié)。識別風(fēng)險(xiǎn)有助于風(fēng)險(xiǎn)單位及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，減少風(fēng)險(xiǎn)事故的發(fā)生。一般來說，企業(yè)主要應(yīng)識別各種可能對其產(chǎn)生負(fù)面影響的損失風(fēng)險(xiǎn)，可能導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值減少（損失）的重大風(fēng)險(xiǎn)，如導(dǎo)致企業(yè)物質(zhì)財(cái)產(chǎn)損失的風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)信用危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。具

7、體識別的風(fēng)險(xiǎn)有環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。1、風(fēng)險(xiǎn)識別的程序（1）篩選。即按一定的程序?qū)⒕哂袧撛陲L(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品、過程、事件、現(xiàn)象和人員進(jìn)行分類選擇的風(fēng)險(xiǎn)識別過程。（2）監(jiān)測。即在風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)后，對事件、過程、現(xiàn)象、后果進(jìn)行觀測、記錄和分析的過程。（3）診斷。即對風(fēng)險(xiǎn)及損失的前兆、風(fēng)險(xiǎn)后果與各種原因進(jìn)行評價(jià)與判斷，找出主要原因并進(jìn)行仔細(xì)檢查的過程。2、風(fēng)險(xiǎn)識別的方法（1）財(cái)務(wù)報(bào)表分析法。財(cái)務(wù)報(bào)表分析法是依據(jù)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表等財(cái)務(wù)資料，對企業(yè)固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)進(jìn)行分析，以發(fā)現(xiàn)其潛在的風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)主要包括3種：資產(chǎn)本身可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)、因遭受風(fēng)險(xiǎn)引起生產(chǎn)或業(yè)務(wù)中斷可能帶來的損失、造成人身傷害和財(cái)

8、產(chǎn)損毀應(yīng)付的賠償金。（2）流程圖法。生產(chǎn)流程是指投料后，通過一定的生產(chǎn)設(shè)備和管理順序連續(xù)進(jìn)行加工，直到生產(chǎn)出產(chǎn)成品的全過程。按照流程圖法，應(yīng)首先將生產(chǎn)過程按順序排成流程圖，然后對每一階段、每一環(huán)節(jié)，逐段進(jìn)行調(diào)查分析，從中發(fā)現(xiàn)潛在的風(fēng)險(xiǎn)，挖掘產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的根源，分析風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后可能造成的損失及其對整個(gè)企業(yè)造成的不利影響。（3）環(huán)境分析法。環(huán)境分析法是根據(jù)對企業(yè)面臨的外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境的系統(tǒng)分析，推斷環(huán)境可能對企業(yè)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)與潛在損失的一種識別風(fēng)險(xiǎn)的方法。采用環(huán)境分析法，首先應(yīng)全面系統(tǒng)地分析企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境，以及環(huán)境變化對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響；其次應(yīng)分析企業(yè)與內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境的相互關(guān)系及其穩(wěn)定程

9、度。（4）德爾菲法。德爾菲法是一種集中眾人智慧進(jìn)行科學(xué)預(yù)測的風(fēng)險(xiǎn)分析方法。德爾菲法是美國咨詢機(jī)構(gòu)蘭德公司首先提出的，它主要是借助于有關(guān)專家的知識、經(jīng)驗(yàn)和判斷來對企業(yè)的潛在風(fēng)險(xiǎn)加以估計(jì)和分析。（5）幕景分析法。幕景分析法是指通過利用數(shù)字、圖表、曲線等，對企業(yè)未來的狀態(tài)進(jìn)行描繪，從而識別引起風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素及其影響程度的風(fēng)險(xiǎn)識別方法。幕景分析法研究的重點(diǎn)是：當(dāng)引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的條件和因素發(fā)生變化時(shí)，會產(chǎn)生什么樣的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致什么樣的后果等。幕景分析法既注意描述未來的狀態(tài)，又注重描述未來某種情況發(fā)展變化的過程。（二）風(fēng)險(xiǎn)衡量風(fēng)險(xiǎn)衡量是在風(fēng)險(xiǎn)識別的基礎(chǔ)上，通過對大量的、過去損失資料的定量和定性的分析，估測潛在損失

10、可能發(fā)生的頻率和程度。風(fēng)險(xiǎn)衡量方法有概率分布法（如期望值、標(biāo)準(zhǔn)差、變異系數(shù)的計(jì)算）、數(shù)字仿真法等。（三）風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)是在風(fēng)險(xiǎn)衡量的基礎(chǔ)上，對風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行綜合評價(jià)，為選擇合適的風(fēng)險(xiǎn)處理方法提供依據(jù)。風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)需要了解：企業(yè)的哪些財(cái)產(chǎn)會發(fā)生損失？哪些風(fēng)險(xiǎn)會導(dǎo)致這些財(cái)產(chǎn)發(fā)生損失？損失帶來的潛在的財(cái)務(wù)后果是什么？風(fēng)險(xiǎn)衡量和風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)結(jié)合起來可以統(tǒng)稱為風(fēng)險(xiǎn)評估。（四）選擇風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對技術(shù)在對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量、評價(jià)以后，企業(yè)就要選擇合適的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對技術(shù)。盡管風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對技術(shù)種類繁多，但從對風(fēng)險(xiǎn)本身的影響來看，總體上可以分為控制型風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對技術(shù)和財(cái)務(wù)型風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對技術(shù)兩大類。前者試圖對風(fēng)險(xiǎn)加以改變，即改變風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率或損失的

11、幅度，或者兩者兼而有之；后者不試圖改變風(fēng)險(xiǎn)，只是在風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生時(shí)，保證有足夠的財(cái)務(wù)資源來補(bǔ)償損失，或者以一定的代價(jià)使風(fēng)險(xiǎn)的承受主體發(fā)生改變。1、控制型風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對技術(shù)控制型風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對技術(shù)通常分為風(fēng)險(xiǎn)回避和風(fēng)險(xiǎn)降低兩種。（1）風(fēng)險(xiǎn)回避。風(fēng)險(xiǎn)回避是指通過不再參與導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的活動而避免風(fēng)險(xiǎn)，從而消除企業(yè)所面臨的損失風(fēng)險(xiǎn)。因而，在這種情況下，風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生的概率降低為0。風(fēng)險(xiǎn)回避通常只有在其他管理手段無效或成本太高，并且無法接受時(shí)才會予以考慮。風(fēng)險(xiǎn)回避的方式通常有剝離、禁止、終止、鎖定、篩選和消除。（2）風(fēng)險(xiǎn)降低。風(fēng)險(xiǎn)降低是指通過實(shí)施一些政策和程序，直接降低風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生的概率或減少損失幅度，或者兩者兼而有之

12、，將風(fēng)險(xiǎn)降低至可接受的范圍之內(nèi)。風(fēng)險(xiǎn)降低的方式通常有損失預(yù)防、損失抑制、風(fēng)險(xiǎn)因子管理和多元化。2、財(cái)務(wù)型風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對技術(shù)財(cái)務(wù)型風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對技術(shù)通常分為風(fēng)險(xiǎn)接受和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)兩種。（1）風(fēng)險(xiǎn)接受。風(fēng)險(xiǎn)接受是指接受風(fēng)險(xiǎn)維持在目前的水平。風(fēng)險(xiǎn)接受的方式通常有保持、調(diào)價(jià)、自保和抵消。（2）風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)是指將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的、獨(dú)立的交易方。風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的方式通常有保險(xiǎn)、再保險(xiǎn)、對沖、證券化、非保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。（五）實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理決策風(fēng)險(xiǎn)管理決策的實(shí)施是風(fēng)險(xiǎn)管理的重要步驟。風(fēng)險(xiǎn)管理決策付諸實(shí)施才能反映其成效。（六）風(fēng)險(xiǎn)管理效果評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)管理決策實(shí)施后，必須對其貫徹執(zhí)行的情況進(jìn)行檢查與評價(jià)，其原因是：一方面，

13、由于風(fēng)險(xiǎn)是在不斷變化的，因此風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)動態(tài)的過程，風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對技術(shù)應(yīng)隨時(shí)間、地點(diǎn)等的不同而變化；另一方面，有時(shí)作出的風(fēng)險(xiǎn)管理決策是錯誤的，需要加以糾正。風(fēng)險(xiǎn)管理的組織風(fēng)險(xiǎn)管理組織是指風(fēng)險(xiǎn)管理單位為實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)而設(shè)置的內(nèi)部管理層次和管理機(jī)構(gòu)，主要包括有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理組織的結(jié)構(gòu)、組織活動和相關(guān)的規(guī)章制度。風(fēng)險(xiǎn)管理的組織結(jié)構(gòu)主要包括風(fēng)險(xiǎn)管理職能部門、內(nèi)部審計(jì)部門及其他有關(guān)職能部門、業(yè)務(wù)單位的組織領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)。風(fēng)險(xiǎn)管理組織活動指風(fēng)險(xiǎn)管理專職機(jī)構(gòu)制定和執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃的全過程，包括為制定風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)及實(shí)現(xiàn)目標(biāo)而進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)識別、風(fēng)險(xiǎn)衡量、風(fēng)險(xiǎn)處理和風(fēng)險(xiǎn)管理效果評價(jià)等活動。風(fēng)險(xiǎn)管理的規(guī)章制度是指包括體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理

14、的指導(dǎo)思想、政治綱領(lǐng)、方針政策、操作規(guī)程及有關(guān)監(jiān)管的條例和規(guī)定等。完善的風(fēng)險(xiǎn)管理也要求公司法人治理結(jié)構(gòu)合理。企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略的構(gòu)成要素企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略一般包括以下6個(gè)要素。（一）風(fēng)險(xiǎn)模型和風(fēng)險(xiǎn)度量風(fēng)險(xiǎn)模型和風(fēng)險(xiǎn)度量是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略及風(fēng)險(xiǎn)分析和評價(jià)的基礎(chǔ)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自己的實(shí)際情況建立在整個(gè)企業(yè)中統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)模型和風(fēng)險(xiǎn)度量，用以描述本企業(yè)各個(gè)部門和層面上所有的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)度量是指企業(yè)建立一套標(biāo)準(zhǔn)去度量企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的重要性，然后利用這些基準(zhǔn)去分析風(fēng)險(xiǎn)。而這些度量方法主要應(yīng)用于被指定的范圍內(nèi)，因?yàn)闆]有一種度量方法是適用于所有范疇的。有些風(fēng)險(xiǎn)的度量只能在主觀上進(jìn)行大致估計(jì)。對此，微軟公司的風(fēng)險(xiǎn)管理人員有

15、如下觀點(diǎn)：“我們只能盡可能地把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)數(shù)量化、精確化，但也不必為不能將所有因素?cái)?shù)量化而感到愧惜”。在現(xiàn)實(shí)當(dāng)中，人們更容易得到高頻率、小破壞力事件的分布數(shù)據(jù)。如果風(fēng)險(xiǎn)能夠被準(zhǔn)確度量，企業(yè)就能確定風(fēng)險(xiǎn)的真實(shí)水平，而不至于僅憑感覺和經(jīng)驗(yàn)行事。目前，對市場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量的模型主要有：正常情況下的VaR價(jià)值模型、極端情況下的壓力測試或情景分析方法、資產(chǎn)/負(fù)債管理模型。對信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量的模型主要有信用評分模型、信用轉(zhuǎn)移模型、信用敞口模型及信用組合模型。營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的度量方法主要有自上而下法和自下而上法。這些模型將在第三篇和第四篇中進(jìn)行詳細(xì)說明，在此不再贅述。（二）風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受度企業(yè)及其下屬各級

16、單位應(yīng)當(dāng)利用建立的風(fēng)險(xiǎn)模型和度量，從本單位的戰(zhàn)略經(jīng)營目標(biāo)出發(fā)建立本單位的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受度。在眾多的風(fēng)險(xiǎn)中，有些是企業(yè)不愿承擔(dān)而需要避免、轉(zhuǎn)移或者降低的，而有些則因?yàn)槟軌蛉〉酶叩幕貓?bào)率是企業(yè)愿意承擔(dān)的。這就是為什么需要風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略和政策來確定企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受度。實(shí)際上，風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受度解決這樣的問題：“企業(yè)在追尋自己的目標(biāo)、執(zhí)行自己的策略時(shí)，希望接受什么樣的變動因素及相應(yīng)可能的損失呢？”1、風(fēng)險(xiǎn)偏好（1）風(fēng)險(xiǎn)偏好的概念。所謂風(fēng)險(xiǎn)偏好，廣義地講，就是企業(yè)在追求其價(jià)值增值過程中所愿意接受的風(fēng)險(xiǎn)數(shù)量。它反映了一個(gè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理理念，反過來也會對企業(yè)文化與經(jīng)營風(fēng)格產(chǎn)生影響。許多企業(yè)定性

17、地考慮風(fēng)險(xiǎn)偏好問題，將風(fēng)險(xiǎn)分為高、中、低幾個(gè)大類；另外一些企業(yè)采用定量方法，在增長、收益與風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行平衡。風(fēng)險(xiǎn)偏好直接和公司的戰(zhàn)略目標(biāo)制定有關(guān)。因?yàn)橹贫ú煌膽?zhàn)略會產(chǎn)生不同的風(fēng)險(xiǎn)，而考慮該風(fēng)險(xiǎn)是否和公司的風(fēng)險(xiǎn)偏好一致就會影響管理層戰(zhàn)略目標(biāo)的選擇。（2）風(fēng)險(xiǎn)偏好對企業(yè)的影響。風(fēng)險(xiǎn)偏好引導(dǎo)企業(yè)的資源配置。高風(fēng)險(xiǎn)偏好的企業(yè)愿意將企業(yè)的大部分資本投入高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，如新興市場等。相反，低風(fēng)險(xiǎn)偏好的企業(yè)可能為了限制資本短期內(nèi)的巨大損失而僅投資于成熟、穩(wěn)定的市場。公司可以根據(jù)對風(fēng)險(xiǎn)的偏好來分配資金。有些公司，主要是商業(yè)銀行及其金融機(jī)構(gòu)，分配資金（股權(quán)或監(jiān)管要求的資金）給主要的風(fēng)險(xiǎn)源頭。事實(shí)上，在大多數(shù)發(fā)達(dá)國

18、家，銀行業(yè)的監(jiān)管要求商業(yè)銀行根據(jù)不同的業(yè)務(wù)來分配資金。風(fēng)險(xiǎn)偏好與企業(yè)的戰(zhàn)略直接相關(guān)。不同的戰(zhàn)略伴隨不同的風(fēng)險(xiǎn)，因此，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理有助于管理層選擇一種預(yù)期價(jià)值創(chuàng)造與公司風(fēng)險(xiǎn)偏好相一致的戰(zhàn)略。風(fēng)險(xiǎn)偏好影響企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對策略：實(shí)際上，企業(yè)可以選擇接受、轉(zhuǎn)移或減輕風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)（或利益相關(guān)者）的風(fēng)險(xiǎn)偏好對于方法的選擇有很大的影響。比如，企業(yè)家接受了某種風(fēng)險(xiǎn)，既可能因?yàn)樗軌蛉淌苓@種風(fēng)險(xiǎn)，也可能因?yàn)樗軌蜣D(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)或把風(fēng)險(xiǎn)的影響減輕到某種可承受的程度。2、風(fēng)險(xiǎn)承受度企業(yè)必須確定每種風(fēng)險(xiǎn)的最大風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)極限，特別是必須指出那些損失不能自擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。設(shè)置這樣一個(gè)限制是制定風(fēng)險(xiǎn)管理政策中最困難的決策之一，但是，要避免極

19、端的風(fēng)險(xiǎn)，就必須作出這個(gè)決策。（1）風(fēng)險(xiǎn)承受度的概念。風(fēng)險(xiǎn)承受度是指企業(yè)有能力承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，它是許多變量的一個(gè)函數(shù)。這些變量包括人員，流程，用來測量、監(jiān)控及管理風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)，公司的運(yùn)營環(huán)境，以及資金、長期商業(yè)策略、負(fù)債能力、收入/現(xiàn)金流對財(cái)務(wù)及其他因素的敏感性。企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承受度與企業(yè)的目標(biāo)相關(guān)，在確定風(fēng)險(xiǎn)承受度時(shí)，管理層需要考慮各具體目標(biāo)的相對重要性，并將風(fēng)險(xiǎn)承受與風(fēng)險(xiǎn)偏好相協(xié)調(diào)。（2）風(fēng)險(xiǎn)承受度的決定因素。企業(yè)到底能夠承擔(dān)多少風(fēng)險(xiǎn)？這個(gè)問題既復(fù)雜，又充滿技術(shù)性。風(fēng)險(xiǎn)管理的基本理念是一個(gè)企業(yè)應(yīng)該盡可能多地自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)企業(yè)可以承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)然取決于它的現(xiàn)金流量、流動資產(chǎn)和企業(yè)在應(yīng)對緊急事件時(shí)可以從外

20、部獲得的資金。確定可以安全消化的損失最大量，需要測定現(xiàn)金流和估計(jì)現(xiàn)金流增加的可能性。大多數(shù)管理人員都會同意：風(fēng)險(xiǎn)偏好必須總是低于公司承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力，否則公司就會陷于重大財(cái)務(wù)困難的風(fēng)險(xiǎn)泥淖中。公司的挑戰(zhàn)在于，在尋求有效率的調(diào)度資金時(shí)，選擇合適的中間地帶，并通過長期監(jiān)控來更新選擇。（三）風(fēng)險(xiǎn)管理指導(dǎo)方針企業(yè)及其下屬各級單位應(yīng)當(dāng)建立結(jié)合本單位戰(zhàn)略經(jīng)營目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)管理指導(dǎo)方針，包括對于風(fēng)險(xiǎn)管理的基本態(tài)度、風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)、各種風(fēng)險(xiǎn)管理策略的選擇和實(shí)施規(guī)劃。企業(yè)應(yīng)當(dāng)明確風(fēng)險(xiǎn)管理為企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)服務(wù)的原則。在制定風(fēng)險(xiǎn)管理指導(dǎo)方針時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分考慮到各方利益相關(guān)人的利益訴求，特別關(guān)注企業(yè)合規(guī)經(jīng)營的需要。企業(yè)應(yīng)當(dāng)

21、在風(fēng)險(xiǎn)管理的指導(dǎo)方針中確定對每一個(gè)或每一類風(fēng)險(xiǎn)的對策，包括風(fēng)險(xiǎn)回避、風(fēng)險(xiǎn)接受、風(fēng)險(xiǎn)降低和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。（四）風(fēng)險(xiǎn)管理的資源配置企業(yè)及其下屬各級單位應(yīng)當(dāng)為實(shí)行本單位的風(fēng)險(xiǎn)管理總體戰(zhàn)略準(zhǔn)備必需的資源，以保證風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略的執(zhí)行；同時(shí)，注意把握風(fēng)險(xiǎn)管理成本與風(fēng)險(xiǎn)管理收益的平衡。（五）風(fēng)險(xiǎn)文化企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)文化是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理水平的反映，也是風(fēng)險(xiǎn)管理的有力工具。企業(yè)應(yīng)當(dāng)致力于風(fēng)險(xiǎn)文化的培養(yǎng)，使風(fēng)險(xiǎn)管理真正成為企業(yè)文化的有機(jī)組成部分。企業(yè)應(yīng)當(dāng)通過風(fēng)險(xiǎn)管理培訓(xùn)等手段，增強(qiáng)每一位職工的風(fēng)險(xiǎn)意識，努力把風(fēng)險(xiǎn)管理變成每一位員工的自覺行動。企業(yè)要充分發(fā)揮企業(yè)中黨組織和職工代表大會的作用，推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)文化的建設(shè)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)制定并公布本企

22、業(yè)員工遵守的道德誠信準(zhǔn)則。企業(yè)的道德誠信準(zhǔn)則應(yīng)當(dāng)經(jīng)過全體員工討論后由企業(yè)董事會或決策層批準(zhǔn)。（六）為實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理某一具體目標(biāo)而作的特殊安排企業(yè)應(yīng)當(dāng)在清楚認(rèn)識企業(yè)整體經(jīng)營戰(zhàn)略要求的基礎(chǔ)上，分析風(fēng)險(xiǎn)管理工作的需要，為滿足全面風(fēng)險(xiǎn)管理的戰(zhàn)略、經(jīng)營、報(bào)告和合規(guī)4個(gè)目標(biāo)做出具體安排。企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理指導(dǎo)原則風(fēng)險(xiǎn)管理是管理的一個(gè)特殊領(lǐng)域，隨著其發(fā)展，人們越來越關(guān)注其原則與技術(shù)的正規(guī)化，如確定為風(fēng)險(xiǎn)管理決策過程提供指導(dǎo)的原則。風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域最早的研究成果之一是一系列“風(fēng)險(xiǎn)管理原則”的發(fā)展。這些原則為風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理的具體風(fēng)險(xiǎn)管理行為提供了具有普遍意義的原理。風(fēng)險(xiǎn)管理最為重要的原則有3項(xiàng)。1、不冒不能承受的風(fēng)險(xiǎn)這是三條

23、原則中最重要的。這個(gè)原則雖然不能確定對于一個(gè)給定的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該做些什么，但是，它確實(shí)告訴人們，對某些風(fēng)險(xiǎn)一定要有所作為。如果一開始就能注意到，當(dāng)對于一個(gè)已經(jīng)存在的風(fēng)險(xiǎn)無所作為時(shí)，企業(yè)將要面臨因?yàn)檫@個(gè)風(fēng)險(xiǎn)而引起損失的可能性。那么就可以知道對某些風(fēng)險(xiǎn)必須做點(diǎn)什么，從而確定哪些風(fēng)險(xiǎn)是一定不能自擔(dān)的。在確定哪些風(fēng)險(xiǎn)需要特殊的防范措施時(shí)最重要的因素是哪些風(fēng)險(xiǎn)會引起最大的潛在損失。有些損失會導(dǎo)致財(cái)務(wù)上的災(zāi)難，逐步地吞噬企業(yè)的資產(chǎn)；反之，另一些損失就只產(chǎn)生一些輕微的財(cái)務(wù)后果。如果一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的最大潛在損失程度達(dá)到了企業(yè)不可承受的地步，那么，自擔(dān)這樣的風(fēng)險(xiǎn)是不可行的?？赡艿膿p失必須被降低到一個(gè)可以控制的水平下，否則就

24、必須將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。如果一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)既不能降低到一個(gè)可以控制的水平，又無法轉(zhuǎn)移，那么必須將它避免。至于企業(yè)可以安全地自擔(dān)多大規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)的問題是非常復(fù)雜的，也是很有技術(shù)性的。各個(gè)單一風(fēng)險(xiǎn)的自擔(dān)水平直接與企業(yè)的總體損失承擔(dān)能力有關(guān)，而后者又取決于企業(yè)的現(xiàn)金流量、流動資產(chǎn)和在出現(xiàn)緊急情況下增加現(xiàn)金流量的能力。對任何企業(yè)而言，有些損失可以直接用現(xiàn)金流量補(bǔ)償，有些需要動用企業(yè)的現(xiàn)金儲備或變賣流動資產(chǎn)來補(bǔ)償，還有些損失只好通過借貸來補(bǔ)償，有些損失甚至通過所有措施都不能補(bǔ)償。企業(yè)“可以承擔(dān)的損失”的數(shù)額因企業(yè)而不同；一家企業(yè)的損失承受水平也因時(shí)而變，主要取決于企業(yè)在損失發(fā)生時(shí)所能獲得的資源。2、考慮損失可能性人們對

25、風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注往往首先取決于損失程度。例如，即使在損失發(fā)生可能性很小的時(shí)候，如果潛在的損失程度很大，這樣的損失風(fēng)險(xiǎn)仍是必須加以關(guān)注的。這并不是說在如何應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候特定風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)損失的可能性是可以忽略的。恰恰相反，即使當(dāng)潛在的損失程度表明不許對某個(gè)風(fēng)險(xiǎn)采取什么措施時(shí)（就是說，不允許自擔(dān)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)），這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)中損失的可能性對最終的風(fēng)險(xiǎn)管理決策可能會有決定性的作用。知道風(fēng)險(xiǎn)會引起損失的可能性是小、中等，還是很大，將幫助風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理來決定如何處理這個(gè)既定的風(fēng)險(xiǎn)。如果損失發(fā)生的可能性很大，那么對于使用保險(xiǎn)來處理風(fēng)險(xiǎn)來說可能就不是一個(gè)經(jīng)濟(jì)的方法，這是因?yàn)楸ｋU(xiǎn)是基于平均損失而運(yùn)作的。在過去經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，保險(xiǎn)公司評估他

26、們?yōu)榱说窒麚p失發(fā)生時(shí)的理賠而需要收取的保險(xiǎn)費(fèi)。除了抵消損失，保險(xiǎn)費(fèi)還包括了保險(xiǎn)公司的經(jīng)營費(fèi)用。因此，雖然這看起來很矛盾，但是最應(yīng)該買保險(xiǎn)的是那些最不容易發(fā)生的損失。損失的概率越高，使用保險(xiǎn)作為這種風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對措施就越發(fā)顯得不合適。最適合購買保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該具有這樣的特點(diǎn)：損失頻率較低，而損失程度較高。最不適合購買保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)所具有的特點(diǎn)是：潛在損失程度低，而損失頻率高。對于損失頻率較高的風(fēng)險(xiǎn)，最為有效的方法是通過損失預(yù)防措施來降低損失頻率?？紤]損失可能性原則強(qiáng)調(diào)了針對特定的風(fēng)險(xiǎn)，在考慮采用應(yīng)對措施時(shí)把損失的可能性或概率作為一個(gè)重要因素來考慮。3、不因小失大風(fēng)險(xiǎn)管理的第一個(gè)原則告訴人們哪些風(fēng)險(xiǎn)必須被轉(zhuǎn)

27、移（即那些可能會引起巨額損失而損失程度又不能降低的風(fēng)險(xiǎn)），而第二個(gè)原則告訴人們哪些風(fēng)險(xiǎn)不應(yīng)該投保（就是那些損失頻率很高的風(fēng)險(xiǎn)）。這兩個(gè)原則還不能涵蓋所有的風(fēng)險(xiǎn)決策，因而需要其他原則。就本質(zhì)上來說，第三個(gè)原則告訴人們，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的代價(jià)和通過轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)而得到保護(hù)的財(cái)產(chǎn)價(jià)值之間必須要有一個(gè)合理的關(guān)系。它在兩個(gè)方面提供指導(dǎo)：一方面，相對于自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而節(jié)約下的保險(xiǎn)費(fèi)（小）而言，可能的損失很大時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)不應(yīng)該被自擔(dān)：另一方面，有時(shí)候保險(xiǎn)費(fèi)相對于所轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)而帶來的利益而言很大，這樣的風(fēng)險(xiǎn)不應(yīng)該投保，因?yàn)榇藭r(shí)保險(xiǎn)費(fèi)是“大”，保險(xiǎn)利益是“小”。盡管“不冒不能承受的風(fēng)險(xiǎn)”這一原則隱含了自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的最大水平，但“不因小失大

28、”的原則表明了有些低于這一最大自擔(dān)水平的風(fēng)險(xiǎn)也應(yīng)該被轉(zhuǎn)移。最大自擔(dān)水平對所有風(fēng)險(xiǎn)都是一樣的，但對于有些風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際自擔(dān)水平可能小于這個(gè)最大值。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在未來經(jīng)營中面臨的可能對其經(jīng)營目標(biāo)產(chǎn)生影響的所有不確定性。在市場經(jīng)濟(jì)中，任何企業(yè)，無論其經(jīng)營規(guī)模多大，經(jīng)營結(jié)構(gòu)如何，在其經(jīng)營活動中都要面臨來自企業(yè)外部或內(nèi)部的各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)在不同程度上影響著企業(yè)的生存、發(fā)展和競爭力。目前沒有統(tǒng)一而權(quán)威的關(guān)于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的分類方法，各種分類方法中相同名稱的風(fēng)險(xiǎn)概念其內(nèi)涵邊界并不相同。例如，國資委將企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分為戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)五大類。國際知名的風(fēng)險(xiǎn)咨詢公司甫瀚公司根據(jù)

29、不確定性的來源將企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分為環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、流程風(fēng)險(xiǎn)和決策信息風(fēng)險(xiǎn)三類：環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)包含主權(quán)/政治風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、股東關(guān)系、資本取得等；流程風(fēng)險(xiǎn)包含營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、授權(quán)風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)等；決策信息風(fēng)險(xiǎn)包含經(jīng)營性決策風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)性決策風(fēng)險(xiǎn)和戰(zhàn)略性決策風(fēng)險(xiǎn)。華小寧等（2007）將企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和非財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)類別，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又分為流動性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和金融產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；非財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又分為操作風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等。王正志等（2007）將企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分為自然風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)三類。COSO的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理一整合框架將企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件劃分為內(nèi)部因素與外部因素兩大類：內(nèi)部因素包含基礎(chǔ)設(shè)施、人力資源

30、、流程和技術(shù)；外部因素包含經(jīng)濟(jì)、政治、社會、自然環(huán)境、行業(yè)、科技等。RobertJ.Chapman（2006）將企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)劃分為內(nèi)部影響微觀因素和外部影響宏觀因素。風(fēng)險(xiǎn)的定義“風(fēng)險(xiǎn)”的提出與研究始于19世紀(jì)末的西方社會，但對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行開拓性研究的是美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家奈特，他在1921年出版的風(fēng)險(xiǎn)、不確定性和利潤中對風(fēng)險(xiǎn)作了經(jīng)典的定義：風(fēng)險(xiǎn)是可測定的不確定性，是指經(jīng)濟(jì)主體的信息雖然不充分，但可以對未來可能出現(xiàn)的各種情況給定一個(gè)概率值。與風(fēng)險(xiǎn)相對應(yīng)，奈特把不可測定的不確定性定義為不確定性。國際內(nèi)部審計(jì)師協(xié)會對風(fēng)險(xiǎn)的定義是“風(fēng)險(xiǎn)是發(fā)生某種影響目標(biāo)完成的事件的不確定性?！备爬ǘ?，目前，經(jīng)濟(jì)學(xué)家、統(tǒng)計(jì)學(xué)家、決策

31、理論界和保險(xiǎn)理論界學(xué)者對風(fēng)險(xiǎn)定義的認(rèn)識主要有以下4種。1、風(fēng)險(xiǎn)是損失發(fā)生的可能性（或機(jī)會）可能性指客觀事物存在或者發(fā)生的機(jī)會，這種機(jī)會可以用概率來衡量。當(dāng)概率為0時(shí)，表明沒有損失的機(jī)會，風(fēng)險(xiǎn)不存在；當(dāng)概率為1時(shí)，表明風(fēng)險(xiǎn)是一種確定的事件；損失的可能性則意味著損失事件發(fā)生的概率為01之間。2、風(fēng)險(xiǎn)是損失的不確定性這種不確定性可以分為客觀不確定性和主觀不確定性。前者是指實(shí)際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果的偏離，這種偏離可以用數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)工具加以度量；后者是個(gè)人對風(fēng)險(xiǎn)的評估，主觀不確定性同個(gè)人的知識、經(jīng)驗(yàn)、心理狀態(tài)等有關(guān)，面臨相同的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)不同的人會有不同的評價(jià)。3、風(fēng)險(xiǎn)是實(shí)際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果的偏差例如，用10萬元人民

32、幣進(jìn)行一年的證券投資，預(yù)期收益率為6.5%，而實(shí)際收益率僅為5%，這種實(shí)際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果的偏差即是風(fēng)險(xiǎn)，這種偏差可以用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行衡量。4、風(fēng)險(xiǎn)是實(shí)際結(jié)果偏離預(yù)期結(jié)果的概率例如，生命表中不同年齡段的預(yù)期死亡率與實(shí)際死亡率的差別，這種實(shí)際結(jié)果偏離預(yù)期結(jié)果的客觀概率就是風(fēng)險(xiǎn)，這一概率可以用數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)公式計(jì)算得出。在競爭激烈的市場中，企業(yè)的經(jīng)營活動伴隨著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，它們有可能使企業(yè)遭受損失，也有可能使企業(yè)盈利。也就是說，風(fēng)險(xiǎn)使企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)存在著不確定性，而且從某種意義上來說企業(yè)的生存和發(fā)展就是克服各種風(fēng)險(xiǎn)的過程。在這里，把風(fēng)險(xiǎn)定義為：未來的不確定性對企業(yè)實(shí)現(xiàn)其既定目標(biāo)的影響。對于

33、這個(gè)定義可以從以下幾方面來理解。（1）未來的不確定性。現(xiàn)在無風(fēng)險(xiǎn)，過去無風(fēng)險(xiǎn)，只有將來有風(fēng)險(xiǎn)。人們看到的財(cái)務(wù)報(bào)表，反映的都是過去發(fā)生的經(jīng)濟(jì)行為?，F(xiàn)在普遍用于投資決策的基礎(chǔ)評估方法之現(xiàn)金流預(yù)測，通過將未來一定期間內(nèi)的凈現(xiàn)金流入按一定的貼現(xiàn)系數(shù)計(jì)算以作出投資決策判斷，這不僅是一個(gè)時(shí)間價(jià)值的概念，而且是風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)。（2）影響。這里所說的影響不僅包括損失，而且包括收益。風(fēng)險(xiǎn)越高，收益可能越大。所以，回避風(fēng)險(xiǎn)，同樣意味著回避收益。（3）風(fēng)險(xiǎn)總是定義在未來的某一個(gè)時(shí)間段內(nèi)的，這樣才可以準(zhǔn)確度量和管理風(fēng)險(xiǎn)。比如，企業(yè)職工有人身安全的風(fēng)險(xiǎn)，為此企業(yè)為職工購買人身安全保險(xiǎn)，保險(xiǎn)合同總是在一段時(shí)間內(nèi)有效。（4）風(fēng)

34、險(xiǎn)是相對于要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)而言的。目標(biāo)越高，風(fēng)險(xiǎn)就越大；目標(biāo)越低，風(fēng)險(xiǎn)就越小。市場風(fēng)險(xiǎn)的度量在確認(rèn)對企業(yè)有顯著影響的市場風(fēng)險(xiǎn)因素以后，就需要對各種風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行度量，即對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量分析。目前經(jīng)常使用的市場風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)大致可以分為兩種類型，即相對度量指標(biāo)和絕對度量指標(biāo)。（一）相對指標(biāo)相對度量指標(biāo)主要用來測量市場因素的變化與金融資產(chǎn)收益變化之間的關(guān)系。主要指標(biāo)有久期、凸性、Beta系數(shù)、Delta，Gamma，Vega，Theta和Rho。其中久期、凸性主要用來衡量利率風(fēng)險(xiǎn)，Beta系數(shù)主要用來衡量股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而Delta，Gamma，Vega，Theta和Rho等些指標(biāo)主要用來衡量衍生產(chǎn)品市場（

35、包括商品期貨、金融期貨）的風(fēng)險(xiǎn)。1、久期久期也稱持續(xù)期，是1938年由F.R.Macaulay提出的，因此這個(gè)概念也經(jīng)常被稱為麥考雷久期。它計(jì)量了回收一筆投資資金所需要的平均時(shí)間，故也稱加權(quán)平均回收期。久期分析常見的作用是可以比較兩筆期限相同、票面利率相同但是現(xiàn)金流不同債券的優(yōu)劣。因此，久期本質(zhì)上是指實(shí)際收回全部現(xiàn)金所需要的時(shí)間。后來，久期分析逐漸成為衡量債券利率風(fēng)險(xiǎn)的工具。久期隨著市場利率的下降而上升，隨著市場利率的上升而下降，久期與市場利率成反比關(guān)系。久期越大，債券價(jià)格對收益率的變動就越敏感，收益率上升所引起的債券價(jià)格下降幅度就越大，而收益率下降所引起的債券價(jià)格上升幅度也越大?？梢姡纫?/p>

36、素條件下，久期小的債券比久期大的債券抗利率上升風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，但抗利率下降風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。正是久期的上述特征給投資者的債券投資提供了參照。當(dāng)投資者判斷當(dāng)前的利率水平存在上升可能，就可以集中投資于短期品種、縮短債券久期；而當(dāng)投資者判斷當(dāng)前的利率水平有可能下降，則拉長債券久期、加大長期債券的投資，這就可以幫助投資者在債市的上漲中獲得更高的溢價(jià)。需要說明的是，久期的概念不僅廣泛應(yīng)用在個(gè)券上，而且廣泛應(yīng)用在債券的投資組合中。一個(gè)長久期的債券和一個(gè)短久期的債券可以組合一個(gè)中等久期的債券投資組合，而增加某一類債券的投資比例又可以使該組合的久期向該類債券的久期傾斜。所以，當(dāng)投資者在進(jìn)行大資金運(yùn)作時(shí)，準(zhǔn)確判斷好未來

37、的利率走勢后，就是確定債券投資組合的久期，在該久期確定的情況下，靈活調(diào)整各類債券的權(quán)重，基本上就能達(dá)到預(yù)期效果。此外，在持有期間不支付利息的金融工具，其久期就等于償還期限，而那些分期付息的金融工具，其久期則總是小于償還期限。2、凸性久期本身也會隨著利率的變化而變化，所以它不能完全描述債券價(jià)格對利率變動的敏感性，1984年StanleyDiller引進(jìn)凸性的概念。凸性是對債券價(jià)格利率敏感性的二階估計(jì)，是對債券久期利率敏感性的測量。在價(jià)格一收益率出現(xiàn)大幅度變動時(shí)，它們的波動幅度呈非線性關(guān)系，由久期作出的預(yù)測將有所偏離，凸性就是對這個(gè)偏離的修正。久期描述了價(jià)格一收益率曲線的斜率，凸性描述了曲線的彎曲

38、程度。凸性是債券價(jià)格對收益率的二階導(dǎo)數(shù)，也是久期本身對利率變化的敏感程度，通常與久期配合使用，以提高利率風(fēng)險(xiǎn)度量的精度。凸性具有以下性質(zhì)。（1）凸性隨久期的增加而增加。若收益率、久期不變，票面利率越大，凸性越大。利率下降時(shí)，凸性增加。（2）對于沒有隱含期權(quán)的債券來說，凸性總大于0，即利率下降，債券價(jià)格將以加速度上升；當(dāng)利率上升時(shí)，債券價(jià)格以減速度下降。（3）含有隱含期權(quán)的債券的凸性一般為負(fù)，即價(jià)格隨著利率的下降以減速度上升，或債券的有效持續(xù)期隨利率的下降而縮短，隨利率的上升而延長。因?yàn)槔氏陆禃r(shí)買入期權(quán)的可能性增加了。3、Beta系數(shù)Beta系數(shù)是用來衡量個(gè)別股票受包括股市價(jià)格變動在內(nèi)的整個(gè)經(jīng)

39、濟(jì)環(huán)境影響程度的指標(biāo)。Beta系數(shù)定義為某個(gè)資產(chǎn)的收益率同市場組合收益率之間的相關(guān)性，它反映了個(gè)別資產(chǎn)收益的變化與市場上全部資產(chǎn)平均收益變化的關(guān)聯(lián)程度，即相對于市場全部資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)水平來說，一項(xiàng)資產(chǎn)所包含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。4、DeltaDelta是指衍生產(chǎn)品（包括期貨、期權(quán)等）的價(jià)格相對于其標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變化的敏感程度，Delta用于度量商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。5、Theta期權(quán)組合的Theta，是在其他條件保持不變的條件下，組合價(jià)值變動與時(shí)間變化之間的比率。通常對Theta報(bào)價(jià)時(shí)，時(shí)間是按日度量的，此時(shí)的Theta用來衡量權(quán)利金的日損失率，它僅與時(shí)間價(jià)值相關(guān)。6、GammaGamma，用符

40、號表示，是用來衡量Delta本身相對于其標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變化的敏感程度，通常與Delta配合使用，以提高商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)度量的精度。7、VegaVega，即v，表示衍生產(chǎn)品的價(jià)格相對于其波動率變化的敏感程度，Vega用于度量商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。8、RhoRho表示衍生產(chǎn)品的價(jià)格對利率水平變化的敏感程度，Rho用于衡量利率風(fēng)險(xiǎn)。通常使用相對指標(biāo)對相關(guān)市場風(fēng)險(xiǎn)作敏感性分析，估算市場波動不大和劇烈波動兩種情形下的損益。每一次測算時(shí)僅考慮一個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)因素，比如利率、匯率、證券和商品價(jià)格等，同時(shí)假設(shè)其他因素不變。以此為基礎(chǔ)，風(fēng)險(xiǎn)管理部門可以檢測到整個(gè)企業(yè)的市場風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)需要調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

41、上述針對債券等利率性金融產(chǎn)品的久期和凸性，針對股票的Beta，針對衍生金融工具的Delta，Gamma，Vega等風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)實(shí)際上是測量證券組合價(jià)值對其市場因子的敏感性，所以也稱為靈敏度方法。靈敏度方法由于簡單、直觀而在實(shí)際中獲得廣泛應(yīng)用，但靈敏度方法在測量市場風(fēng)險(xiǎn)時(shí)存在以下主要問題。近似性。只有在市場因子的變化范圍很小時(shí)，這種近似關(guān)系才與現(xiàn)實(shí)相符，因此它只是一種局部性測量方法。對產(chǎn)品類型的高度依賴性。某一種靈敏度概念，只適用于某一類資產(chǎn)、針對某一類市場因子，如Beta只適用于股票類資產(chǎn)，久期只適用于債券類資產(chǎn)。這樣一方面無法測量包含不同市場因子、不同金融產(chǎn)品的證券組合的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也無法

42、比較不同資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度。對于復(fù)雜金融產(chǎn)品的難理解性。如對于衍生證券，Gamma，Vega等概念很難理解。相對性。靈敏度只是一個(gè)相對的比例概念，并沒有回答某一證券組合的風(fēng)險(xiǎn)損失到底是多大。要得到損失的大小，必須知道市場因子的變化量是多大，但這幾乎不可能市場因子的變化是隨機(jī)的。因此利用靈敏度測量市場風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，必須掌握市場因子這一隨機(jī)變量的特性（這一特性往往用概率分布給以描述）。正是針對相對指標(biāo)的這些缺陷，產(chǎn)生了對市場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量的絕對指標(biāo)，主要有方差/標(biāo)準(zhǔn)差、下偏距以及VaR方法。（二）絕對指標(biāo)1、方差/標(biāo)準(zhǔn)差方差或標(biāo)準(zhǔn)差作為金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的度量指標(biāo)被學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界廣泛接受。在HarryMarkowi

43、tz1952發(fā)表的論文證券組合選擇中，Markowitz假定投資風(fēng)險(xiǎn)可以視為投資收益的不確定性，這種不確定性可以用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的方差或標(biāo)準(zhǔn)差加以度量。比方說，某一金融資產(chǎn)組合的價(jià)值為100萬美元，標(biāo)準(zhǔn)差為5%，則該組合的風(fēng)險(xiǎn)可能為5萬美元。由于方差具有良好的統(tǒng)計(jì)特性，被廣泛運(yùn)用于度量金融資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)。方差/標(biāo)準(zhǔn)差反映的是證券收益的波動性，因此稱為波動性方法。這種方法“似乎”解決了風(fēng)險(xiǎn)測量問題知道了某一組合的波動性，可以得到其收益的平均波動。但這種波動性的描述同樣沒有解決風(fēng)險(xiǎn)度量問題，主要表現(xiàn)在以下方面：波動性只是描述了收益的不確定性偏離平均收益的程度，這種偏離可以是正偏離，也可以是負(fù)偏離，而實(shí)際

44、中關(guān)注的只是負(fù)偏離（損失），但波動性并沒有說明這一點(diǎn)。當(dāng)然，可以引入下偏距（半方差）概念，但下偏距（半方差）一方面往往不具有良好的統(tǒng)計(jì)特性，另一方面也沒有解決下面的缺陷。波動性并沒有確切指明證券組合的損失到底是多大。僅僅知道標(biāo)準(zhǔn)差是50萬元，無法判定組合的損失可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于50萬元（如最大可以是1000萬元），也可能小于50萬元，標(biāo)準(zhǔn)差并沒有指出風(fēng)險(xiǎn)為50萬元的可能性有多大。而事實(shí)上，由于市場因子的隨機(jī)性，證券組合的收益變化是一個(gè)隨機(jī)變量，根據(jù)統(tǒng)計(jì)學(xué)理論，隨機(jī)變量的特性應(yīng)該通過隨機(jī)變量的概率分布確切描述，而不是僅用標(biāo)準(zhǔn)差。這樣，證券組合市場風(fēng)險(xiǎn)的度量，應(yīng)該通過證券組合收益的概率分布進(jìn)行描述一定概

45、率水平（置信度）下的可能損失。這就引入了市場風(fēng)險(xiǎn)度量的VaR方法。2、下偏距方差/標(biāo)準(zhǔn)差方法同時(shí)度量了風(fēng)險(xiǎn)的正面和負(fù)面影響，而人們通常認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)僅有負(fù)面影響，因此用方差/標(biāo)準(zhǔn)差方法度量風(fēng)險(xiǎn)不能反映人們真實(shí)的心理感受。針對方差/標(biāo)準(zhǔn)差方法的這一缺陷，下偏距方法不考慮風(fēng)險(xiǎn)的正面影響，僅刻畫相對某一目標(biāo)收益水平（通常取總體平均水平或零收益水平）之下的收益率分布狀況。該類方法的理論基礎(chǔ)是：對于各種收益率分布，投資者在考慮和管理風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，著重考察收益率分布的左邊，以此為前提，產(chǎn)生了許多刻畫相對某一目標(biāo)收益水平之下的收益率分布特征的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，其中最具代表性并形成較成熟理論體系的是哈洛的LPM方法。與方差/標(biāo)準(zhǔn)

46、差相似，DownsideRisk方法主要運(yùn)用于度量金融資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)。3、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值代表了目前市場風(fēng)險(xiǎn)度量的最佳實(shí)踐，是度量市場風(fēng)險(xiǎn)的國際標(biāo)準(zhǔn)工具。它最早起源于20世紀(jì)80年代，但作為一種市場風(fēng)險(xiǎn)測定和管理的工具，則是由J.P.Morgan投資銀行在1994年的RiskMetries系統(tǒng)中提出。VaR的定義是：在一定置信水平下，由于市場波動而導(dǎo)致整個(gè)資產(chǎn)組合在未來某個(gè)時(shí)期內(nèi)可能出現(xiàn)的最大損失值。由于VaR方法能簡單清晰地表示金融資產(chǎn)頭寸的市場風(fēng)險(xiǎn)大小，又有比較嚴(yán)格系統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)理論作為基礎(chǔ)，因此得到了國際金融理論和實(shí)業(yè)界的廣泛認(rèn)可。國際銀行業(yè)巴塞爾委員會也利用VaR模型所估計(jì)的市場風(fēng)險(xiǎn)來確定

47、銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)的資本充足率。計(jì)算VaR的方法很多，主要包括方差協(xié)方差法、歷史模擬法和蒙特卡羅模擬法。（1）方差協(xié)方差法。該方法是假定風(fēng)險(xiǎn)因素收益的變化服從特定的分布，通常假定為正態(tài)分布，然后通過歷史數(shù)據(jù)分析和估計(jì)該風(fēng)險(xiǎn)因素收益分布的參數(shù)值，如方差、均值、相關(guān)系數(shù)等，然后根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生單位變化時(shí)，頭寸的單位敏感性與置信水平來確定各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)要素的VaR值，再根據(jù)各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)要素之間的相關(guān)系數(shù)來確定整個(gè)組合的VaR值。（2）歷史模擬法。以歷史可以在未來重復(fù)為假設(shè)前提，直接根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)因素收益的歷史數(shù)據(jù)來模擬風(fēng)險(xiǎn)因素收益的未來變化。在這種方法下，VaR值直接取自于投資組合收益的歷史分布，組合收益的歷史分

48、布又來自于組合中每一金融工具的盯市價(jià)值，而這種盯市價(jià)值是風(fēng)險(xiǎn)因素收益的函數(shù)。具體來說，歷史模擬法分為三個(gè)步驟：為組合中的風(fēng)險(xiǎn)因素安排一個(gè)歷史的市場變化序列；計(jì)算每一歷史市場變化的資產(chǎn)組合的收益變化；推算出VaR值。因此，風(fēng)險(xiǎn)因素收益的歷史數(shù)據(jù)是該VaR模型的主要數(shù)據(jù)來源。（3）蒙特卡羅模擬法。即通過隨機(jī)的方法產(chǎn)生一個(gè)市場變化序列，然后通過這一市場變化序列模擬資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)因素的收益分布，最后求出組合的VaR值。蒙特卡羅模擬法與歷史模擬法的主要區(qū)別在于前者采用隨機(jī)的方法獲取市場變化序列，而不是通過復(fù)制歷史的方法獲得，即將歷史模擬法計(jì)算過程中的第一步改成通過隨機(jī)的方法獲得一個(gè)市場變化序列。市場變化序

49、列既可以通過歷史數(shù)據(jù)模擬產(chǎn)生，也可以通過假定參數(shù)的方法模擬產(chǎn)生。由于該方法的計(jì)算過程比較復(fù)雜，因此應(yīng)用上沒有前面兩種方法廣泛。VaR的優(yōu)點(diǎn)非常明顯，它把預(yù)期的未來損失和該損失發(fā)生的概率結(jié)合起來，將不同市場因子、不同市場的風(fēng)險(xiǎn)集成為一個(gè)數(shù)，較準(zhǔn)確地測量了由不同風(fēng)險(xiǎn)來源及其相互作用而產(chǎn)生的潛在損失，利于管理者、投資者和金融監(jiān)管當(dāng)局準(zhǔn)確把握金融機(jī)構(gòu)的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)。綜合上述方法對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的定量分析，可以使企業(yè)明確自身所面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)大小，為進(jìn)一步的風(fēng)險(xiǎn)管理活動奠定基礎(chǔ)。市場風(fēng)險(xiǎn)的含義及分類市場風(fēng)險(xiǎn)是指未來市場價(jià)格（利率、匯率、股票價(jià)格和商品價(jià)格）的不確定性對企業(yè)實(shí)現(xiàn)其既定目標(biāo)的影響。根據(jù)引發(fā)市場風(fēng)險(xiǎn)的市場

50、因子不同，市場風(fēng)險(xiǎn)可分為利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，這些市場因素可能直接對企業(yè)產(chǎn)生影響，也可能是通過對其競爭者、供應(yīng)商、投資者或者消費(fèi)者從而間接對企業(yè)產(chǎn)生影響。所有的企業(yè)都面臨著某些形式的市場風(fēng)險(xiǎn)。不同行業(yè)以及同一行業(yè)中的不同企業(yè)所面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)敞口的大小和形式也會有所不同。例如，一家國際化企業(yè)的離岸收入和費(fèi)用是按照不同的貨幣來結(jié)算的，就會敞口于匯率變化的風(fēng)險(xiǎn)敞口中。即使這些收入和費(fèi)用是同一種貨幣來結(jié)算的，當(dāng)它把離岸收益兌換成本土貨幣時(shí)，仍然存在匯率風(fēng)險(xiǎn)。再如，一家能源企業(yè)，當(dāng)一種進(jìn)價(jià)（如原油價(jià)）的變化與產(chǎn)出價(jià)（如汽油或航空用油的價(jià)格）的變化不匹配時(shí)，這家能源企業(yè)就會遇到能

51、源價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)。不幸的是，很多企業(yè)，甚至是發(fā)達(dá)國家的企業(yè)對市場風(fēng)險(xiǎn)并不了解，而且有時(shí)由于無知而承擔(dān)了很大的市場風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致了企業(yè)的巨大損失，因而有必要通過加強(qiáng)對市場風(fēng)險(xiǎn)的管理，為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。市場風(fēng)險(xiǎn)管理是識別、度量、監(jiān)測和控制市場風(fēng)險(xiǎn)的全過程。市場風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)是通過將市場風(fēng)險(xiǎn)控制在企業(yè)可以（或愿意）承受的合理范圍內(nèi)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的收益率的最大化。通常市場風(fēng)險(xiǎn)分為利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)四大類。（1）利率風(fēng)險(xiǎn)是指因利率變化而產(chǎn)生預(yù)期之外損失的風(fēng)險(xiǎn)。（2）匯率風(fēng)險(xiǎn)是由匯率變動的可能性，以及一種貨幣對另一種貨幣的價(jià)值發(fā)生變動的可能性而導(dǎo)致的預(yù)期之外損失的風(fēng)險(xiǎn)。（3）商品價(jià)

52、格風(fēng)險(xiǎn)是指由于商品價(jià)格變化而使企業(yè)產(chǎn)生預(yù)期損失之外的風(fēng)險(xiǎn)。提供商品的企業(yè)，會受到價(jià)格變化的影響。同樣的道理，接受商品的企業(yè)和最終消費(fèi)者也會受到價(jià)格變化的影響。（4）股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是指股票價(jià)格偏離其內(nèi)在價(jià)值而給發(fā)行企業(yè)或投資者帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。從發(fā)行股票企業(yè)的角度來說，則是股票價(jià)格低于其真實(shí)價(jià)值，而給企業(yè)帶來潛在損失的風(fēng)險(xiǎn)。具體表現(xiàn)為：發(fā)行階段，如果股票價(jià)格過低會影響企業(yè)的籌資金額；發(fā)行上市后，如果股票價(jià)格過低，不能反映企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，則會出現(xiàn)退市或被并購的風(fēng)險(xiǎn)。如美國組約證券交易所、納斯達(dá)克交易所和香港證券交易所都有股票價(jià)格太低企業(yè)退市的規(guī)定。美國紐約證券交易所的規(guī)定是，每股最低成交價(jià)格如果連續(xù)3

53、0個(gè)交易日的收市價(jià)低于1美元，上市企業(yè)將會被摘牌。在納斯達(dá)克上市的公司，必須滿足以下兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，否則將會被摘牌，這兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)是：公司的有形資產(chǎn)凈值須在400萬美元以上，有75萬股流通股，有500萬美元的流通股市值，股價(jià)不低于1美元，有400戶股東和2個(gè)做市商；市值超過5000萬美元（或者總資產(chǎn)和收入分別達(dá)到5000萬美元），流通股超過110萬股，流通股的市值超過1500萬美元，股價(jià)不低于5美元，有400戶股東和4個(gè)做市商。而中國香港聯(lián)合交易所則規(guī)定：連續(xù)30個(gè)交易日的移動平均每日交投量加權(quán)股價(jià)在0.5港元以下的企業(yè)要退市。退市會給上市企業(yè)帶來一系列的損失。首先，退市使企業(yè)失去了上市融資的渠道，會影

54、響到企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展；其次，退市意味著企業(yè)資信下降，使投資者對其失去信心，即使退市企業(yè)并未破產(chǎn)，其將來的發(fā)展也會受到影響；再次，退市會影響企業(yè)的并購擴(kuò)張。如果股票價(jià)格長期過低，不能反映發(fā)行股票企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，則會出現(xiàn)企業(yè)因價(jià)值低估被其他企業(yè)并購，企業(yè)的法律地位消失或不再作為獨(dú)立的經(jīng)營實(shí)體而存在的風(fēng)險(xiǎn)。一般工商企業(yè)的核心業(yè)務(wù)是生產(chǎn)和經(jīng)營實(shí)體產(chǎn)品，經(jīng)營活動和收益主要與產(chǎn)品市場相關(guān)，其面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)主要是商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。但一般工商企業(yè)也可能面臨金融市場風(fēng)險(xiǎn)（與利率、匯率及金融衍生品相關(guān)），金融市場風(fēng)險(xiǎn)是由這些企業(yè)經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流的不確定性間接導(dǎo)致的，所以金融市場風(fēng)險(xiǎn)是一般工商企業(yè)基本經(jīng)營活動的“副

55、產(chǎn)品”。企業(yè)市場風(fēng)險(xiǎn)的主要產(chǎn)生因素在于以下幾個(gè)方面。（1）在資本與資產(chǎn)籌措方面（主要包括經(jīng)營資本和固定資產(chǎn)的籌措）。債務(wù)融資是經(jīng)營資本籌措的主要渠道，市場利率的波動、企業(yè)信用級別的變化都會引起企業(yè)債券收益率的上升，從而導(dǎo)致企業(yè)融資成本上升。當(dāng)企業(yè)通過外匯融資時(shí)，匯率的波動會引起企業(yè)實(shí)際債務(wù)成本支出的變化。企業(yè)現(xiàn)金流和資金需求的不匹配，也會導(dǎo)致企業(yè)的倉促被動融資，從而增加融資成本。企業(yè)更新或增加固定資產(chǎn)時(shí)，商品價(jià)格的波動通常會引起資產(chǎn)購置成本的變化。（2）生產(chǎn)與運(yùn)營方面（主要包括原材料采購和產(chǎn)品銷售）。企業(yè)的現(xiàn)金流主要受原材料采購價(jià)格和產(chǎn)品銷售價(jià)格的影響，因此，由原材料價(jià)格和產(chǎn)品售價(jià)的波動而引起

56、的市場風(fēng)險(xiǎn)對企業(yè)經(jīng)營的影響較大。對于跨國經(jīng)營的企業(yè)，匯率波動引起的商品實(shí)際價(jià)格的變化也會引起原材料成本和產(chǎn)品銷售收益的波動。另外，企業(yè)商品銷售合同的對方違約，如推遲付款或賴賬，也會給企業(yè)造成相應(yīng)的損失。（3）企業(yè)發(fā)展方面（主要包括對外投資和產(chǎn)品研發(fā)）。企業(yè)由于現(xiàn)金流不足會導(dǎo)致自我發(fā)展行為的減少，或需要依靠外部融資；利率、匯率、商品價(jià)格等市場價(jià)格的變化也會對企業(yè)的投資水平產(chǎn)生影響，特別是投資資產(chǎn)的市場價(jià)格發(fā)生變化，不僅直接影響了企業(yè)的投資收益，也會對企業(yè)的長期發(fā)展產(chǎn)生不利影響。（4）企業(yè)買賣或投資衍生產(chǎn)品時(shí)。如買賣期貨或期權(quán)等產(chǎn)品進(jìn)行投機(jī)時(shí)會面臨較大的市場風(fēng)險(xiǎn)，而一般的套期保值行為市場風(fēng)險(xiǎn)是可以

57、控制在一定限度內(nèi)的。利率風(fēng)險(xiǎn)識別企業(yè)用以識別和計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)和程序，取決于企業(yè)的經(jīng)營性質(zhì)和復(fù)雜性。在企業(yè)識別和控制利率風(fēng)險(xiǎn)敞口時(shí)，這種系統(tǒng)必須能夠提供充分、及時(shí)且精確的信息。產(chǎn)生利率風(fēng)險(xiǎn)的源頭很多，計(jì)量系統(tǒng)在掌握各類利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的實(shí)際水平上也存在差異。為了找到最適宜的計(jì)量系統(tǒng)，企業(yè)管理層應(yīng)首先考慮其產(chǎn)品和活動的性質(zhì)與組合。在試圖識別利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的主要源頭及每一源頭對形成企業(yè)整體利率風(fēng)險(xiǎn)狀況的相對作用之前，管理層應(yīng)了解企業(yè)的業(yè)務(wù)組合及這些業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)特征。然后，可對不同的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量系統(tǒng)進(jìn)行評估。方法是觀察這些系統(tǒng)能否恰當(dāng)?shù)刈R別和量化企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)敞口的主要源頭。企業(yè)的利率風(fēng)險(xiǎn)敞口可分為四大類，即重新定價(jià)或

58、期限錯配風(fēng)險(xiǎn)、基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)、收益曲線風(fēng)險(xiǎn)和期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。（一）重新定價(jià)或期限錯配風(fēng)險(xiǎn)重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是由利率變動的時(shí)機(jī)和因企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債和資產(chǎn)負(fù)債表外工具的定價(jià)和到期而產(chǎn)生現(xiàn)金流的時(shí)機(jī)存在差異造成的。重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)常常是企業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)最為明顯的來源，可通過對企業(yè)在給定時(shí)間段內(nèi)到期或重新定價(jià)的資產(chǎn)數(shù)量與負(fù)債數(shù)量進(jìn)行比較的方式予以計(jì)量。一些企業(yè)故意在資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)中承擔(dān)重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，其目的是為了提高收益。由于收益曲線一般是向上傾斜的（長期收益大于短期收益），利用短期負(fù)債為長期資產(chǎn)融資，企業(yè)常常可以賺取正差幅。但是，這類企業(yè)的收益容易受到利率提高的影響，即利率提高會導(dǎo)致其融資成本上升。被重新定價(jià)的資產(chǎn)期限長于被重新

59、定價(jià)的負(fù)債期限的企業(yè)，被認(rèn)為是“對負(fù)債敏感的”企業(yè)，原因是，它們的負(fù)債會更快地被重新定價(jià)。利率下降時(shí)，對負(fù)債敏感的企業(yè)收益會增加，而利率提高時(shí)，收益會減少。相反，對資產(chǎn)敏感的企業(yè)（資產(chǎn)重新定價(jià)的期間比負(fù)債重新定價(jià)的期間短）一般會從利率升高中獲益，而利率降低時(shí)發(fā)生損失。重新定價(jià)常常（而非始終）在企業(yè)當(dāng)前的收益績效上表現(xiàn)出來，企業(yè)可能會因此造成重新定價(jià)的不平衡，而這種情況直到未來的某個(gè)時(shí)間才會顯現(xiàn)出來。僅把重點(diǎn)放在短期重新定價(jià)的不平衡問題上的企業(yè)，可能會主動承擔(dān)增加的利率風(fēng)險(xiǎn)，將期限展期，以提高收益。因此，在評估重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，重要的是企業(yè)不僅應(yīng)考慮短期的不平衡，還應(yīng)考慮長期的不平衡。如果不能計(jì)量

60、和管理重大的、長期的、重新定價(jià)的不平衡，可能導(dǎo)致企業(yè)未來收益受到利率變動的重大影響。（二）基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)的原因是，不同的金融市場或不同的金融工具間的利率關(guān)系發(fā)生改變。不同金融工具的市場利率，或?yàn)橘Y產(chǎn)和負(fù)債定價(jià)所用的指數(shù)在不同的時(shí)間發(fā)生變化，或變動金額不同時(shí)，會出現(xiàn)基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)。由于存款利率會落后于市場利率的提高，許多企業(yè)可能發(fā)現(xiàn)，利率升高時(shí)，其凈息差開始變動。但是，利率穩(wěn)定后，這種變動就被重新定價(jià)的不平衡和其他主要市場利率關(guān)系間的差額所抵消。而且存款利率逐漸趕上市場利率。某些定價(jià)指數(shù)具有固有的“滯后”特點(diǎn)，因此，這些指數(shù)對于市場利率的變動反應(yīng)更為遲緩。這種滯后情況會強(qiáng)化或緩和企業(yè)短期利率敞口