高頻策略分析

1、高頻交易是指從那些人們無(wú)法利用的極為短暫的市場(chǎng)變化中尋求獲利的計(jì)算機(jī)化交易， 比如，某種證券買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)差價(jià)的微小變化，或者某只股票在不同交易所之間的 微小價(jià)差。這種交易的速度如此之快，以至于有些交易機(jī)構(gòu)將自己的“服務(wù)器群 組”(server farms)安置到了離交易所的計(jì)算機(jī)很近的地方，以縮短交易指令通過(guò)光纜 以光速旅行的距離。除了高速計(jì)算機(jī)的普及使高頻交易成為可能以外，幾次監(jiān)管法規(guī)的變化也促進(jìn)了高 頻交易的演進(jìn)。1998年，“另類(lèi)交易系統(tǒng)規(guī)定” (Regulation Alternative Trading Systems)的出臺(tái)，為電子交易平臺(tái)與大型交易所展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)打開(kāi)了大門(mén)。兩年以后

2、，各 個(gè)交易所開(kāi)始以最接近1美分的單位而不是以十六分之一美元為單位報(bào)價(jià)，從而，造 成買(mǎi)盤(pán)報(bào)價(jià)和賣(mài)盤(pán)報(bào)價(jià)之間的價(jià)差進(jìn)一步縮小，并迫使靠這些價(jià)差賺錢(qián)的交易商尋求其 他交易方式。最后，證券交易委員會(huì)于2005年推出的“全國(guó)市場(chǎng)系統(tǒng)管理規(guī) 則Regulation National Market System)要求，交易指令必須在全國(guó)公示，而不再 只是在各個(gè)交易所內(nèi)公示。當(dāng)某只股票在某個(gè)交易所的價(jià)格與在另一個(gè)交易所的價(jià)格出 現(xiàn)微小差價(jià)時(shí)，行動(dòng)迅速的交易商就能據(jù)此獲利。美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)日前表示，4月14日針對(duì)“高頻交易”進(jìn)行討論，并考 慮出臺(tái)一項(xiàng)計(jì)劃，要求高頻交易商向SEC報(bào)告身份和交易情 況

3、。據(jù)悉，SEC能強(qiáng)制要 求自營(yíng)交易商和對(duì)沖基金等大型非券商公司，在交易時(shí)使用一個(gè)ID號(hào)碼，并向其提供 有關(guān)交易操作及其對(duì)市場(chǎng)影響的信息。而在去年，美國(guó)證券交易委員會(huì)已經(jīng)暫停了一 類(lèi)突出的高頻交易方式。實(shí)際上，對(duì)于高頻交易”給市場(chǎng)帶來(lái)的影響，在投行機(jī)構(gòu)之間早已有較為激烈的討論，美國(guó)股市總體成交量中約有70%通過(guò)“高頻交易完成，而進(jìn)行“高頻交易的機(jī)構(gòu) 數(shù)量?jī)H有2%。芝加哥聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行認(rèn)為，此種背景下，雖然“高頻交易對(duì)市場(chǎng)也有好處，能夠增 加股票市場(chǎng)的流動(dòng)性，但一旦程序出錯(cuò)或人為疏忽都有可能對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)造成災(zāi)難性影 響。如目前高頻交易出問(wèn)題多數(shù)是因?yàn)橥顿Y者向機(jī)器發(fā)出了錯(cuò)誤指令。盡管到目前為 止這種錯(cuò)誤

4、造成的影響還很有限，但已經(jīng)多次造成市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。高頻交易一般具有以下特征：1，高頻交易都是由計(jì)算機(jī)自動(dòng)完成的程序化交易；2，高頻交易的交易量巨大；3,高頻交易的持倉(cāng)時(shí)間很短，日內(nèi)交易次數(shù)很多；按照目前并不完全的分類(lèi)方法，高頻交易大概有如下幾類(lèi)：賺取通道費(fèi)或成交量回扣，國(guó)外大型交易商通過(guò)在不同的交易通道上掛單提供流 動(dòng)性，而各大電子交易所提供相應(yīng)補(bǔ)償，其特點(diǎn)有點(diǎn)類(lèi)似做市商。不過(guò)從目前國(guó)內(nèi)情 況來(lái)看，并不具備交易所競(jìng)爭(zhēng)的態(tài)勢(shì)，也不存在為吸引交易者而提供回扣的可能，可見(jiàn) 此類(lèi)高頻交易在國(guó)內(nèi)沒(méi)有市場(chǎng)基礎(chǔ)。閃單交易或閃電交易。眾所周知的高盛軟件工程師阿列尼可夫事件，加速了閃單 策略基本原理的普及，使閃單

5、高頻交易進(jìn)入白熾化競(jìng)爭(zhēng)階段。閃單交易方式是美國(guó)期貨 交易所特有的閃單指令所導(dǎo)致的，而閃電交易方式主要依托于做市場(chǎng)制度，而這些在國(guó) 內(nèi)遠(yuǎn)未成形。算法交易。利用計(jì)算機(jī)算法，將大單指令分割成眾多小單指令的交易模式，這樣 可以使得交易商有效地控制大額建倉(cāng)或平倉(cāng)過(guò)程中的沖擊成本，美其名為“幽靈單。4.“炒手交易模式。國(guó)內(nèi)炒手一天單個(gè)品種的成交量大概可以占到總體成交量的 5%20%不等，往往是500毫秒成交一次，通過(guò)頻繁的掛撤單實(shí)現(xiàn)價(jià)差獲取，且手 續(xù)費(fèi)相當(dāng)?shù)土?，一定程度上加速了期貨市?chǎng)博弈生態(tài)的惡化。蘇布雷克說(shuō):“高頻交易策略現(xiàn)如今又涉足其他交易領(lǐng)域,例如商品期貨、外匯和能 源。能源，那個(gè)五年前無(wú)人問(wèn)津的

6、能源已成為高頻交易領(lǐng)域令人難以置信的神話。在高 頻交易領(lǐng)域，能源交易憑其驚世駭俗的增長(zhǎng)速度勇奪第一交易領(lǐng)域。能源交易工具流動(dòng) 性強(qiáng)，交易月份多，汽油合約和原油合約之間存在喜人的套利機(jī)會(huì)。因此，能源交易工具 之間存在大量的價(jià)差收益的可能。另一個(gè)值得關(guān)注的領(lǐng)域是外匯市場(chǎng)。2010年4月,花旗銀行題為“外匯市場(chǎng)向高頻 交易策略開(kāi)放的報(bào)道宣稱:據(jù)估計(jì)，至2012年年底大約有70%的外匯交易業(yè)務(wù)都會(huì) 實(shí)現(xiàn)電子化交易。非銀行社區(qū)引入電子經(jīng)紀(jì)服務(wù)系統(tǒng)(EBS)和人工智能的舉措開(kāi)啟了外 匯市場(chǎng)高頻交易的閘門(mén)。蘇布雷克說(shuō):“2009年年底，在所有的外匯交易量中，高頻交易差不多占據(jù)了 25%的 成交量，這一數(shù)據(jù)有

7、望在2012年達(dá)到40%。之所以出現(xiàn)這樣的增長(zhǎng)，很大一部分原因 是由于大量的新一批證券和期貨高頻交易公司試圖捕捉外匯市場(chǎng)上的非相關(guān)alpha變 量導(dǎo)致的。埃里克蕾特斯(Erik Lehtis)是芝加哥動(dòng)態(tài)外匯交易顧問(wèn)公司的總裁，該公司積極 為那些想要使用高頻交易算法從事外匯交易的公司提供幫助。他說(shuō):“事實(shí)上,外匯市場(chǎng)上 很多公司都沒(méi)有獲得自己滿意的收益，我覺(jué)得他們應(yīng)該嘗試一下高頻交易策略。蕾特斯說(shuō):“在外匯市場(chǎng)上使用高頻交易策略會(huì)產(chǎn)生諸多誤區(qū),最大的誤區(qū)在于很多 人以為應(yīng)用在其他市場(chǎng)上的算法同樣可以應(yīng)用在外匯市場(chǎng)上,然而事實(shí)并非如此。就流 動(dòng)性角度來(lái)說(shuō)，外匯市場(chǎng)實(shí)際上是不完整的。每個(gè)交易所及其

8、市場(chǎng)數(shù)據(jù)都有各自的特點(diǎn)。 當(dāng)下，聰明的投資者都會(huì)試圖理解外匯市場(chǎng)的內(nèi)在特色，而不是盲目地應(yīng)用交易算法。美國(guó)美林銀行(Merrill Lynch)的中東歐算法執(zhí)行官布萊恩施維格(Brian Schwieger)說(shuō):“固定收益市場(chǎng)是高頻交易策略可能青睞的另一片領(lǐng)域。我們已經(jīng)看到 高頻交易策略已經(jīng)歷經(jīng)證券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)和最近的外匯市場(chǎng)，因此我們有理由相信固 定收益市場(chǎng)是高頻交易策略下一個(gè)創(chuàng)造奇跡的市場(chǎng)。我們可能會(huì)遇到很多問(wèn)題,監(jiān)管部門(mén)不可能對(duì)所有的市場(chǎng)按相同的標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布監(jiān)管法 案,如果果真如此，那么固定收益市場(chǎng)很可能就會(huì)被打入冷宮。施維格說(shuō):“一直以來(lái)，固 定收益市場(chǎng)都是以不同的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)。它是一個(gè)獨(dú)立定價(jià),面向人工操作的交易環(huán)境。 任何法律法規(guī)都不能像考慮其他市場(chǎng)一樣考慮固定收益市場(chǎng)，外匯市場(chǎng)和固定收益市 場(chǎng)各有特色，相距甚遠(yuǎn)。無(wú)論高頻交易策略涉足新的領(lǐng)域、新的市