用EXCEL建立財務(wù)模型（doc 154）

1、澳B 部分 扳 應(yīng)用扳B部分介紹了大扳量的應(yīng)用，介紹罷方式是按照先概辦述理論，然后介柏紹這些理論在金昂融模型中的應(yīng)用藹。每個模型都遵唉循A部分介紹的白設(shè)計步驟，以便藹提供學(xué)習(xí)和進(jìn)一翱步發(fā)展的模板。盎B部分的章節(jié)安熬排如下：6 業(yè)績分析7 現(xiàn)金流8 預(yù)測模型9 財務(wù)預(yù)測10 方差分析壩11 收支平衡百分析哀12 投資組合藹分析13 資本成本14 債券15 投資分析16 風(fēng)險分析17 折舊18 租賃19 公司評估20 最優(yōu)化21 決策樹22 風(fēng)險管理哎23 模型一覽拔表癌第6章:業(yè)績分捌析盎本章介紹用于考瓣察公司經(jīng)營業(yè)績唉與理解財務(wù)信息敗的模型.我們從白對公眾公開的公隘司年度財務(wù)報告背開始,這些年

2、度俺報告包括:唉案董事會報告瓣拔前一會計時期經(jīng)阿營狀況的定性報叭告傲背審計報告礙案關(guān)于經(jīng)營業(yè)績的熬第三方報告安傲損益表矮版標(biāo)示收益和成本吧狀況的報表澳癌資產(chǎn)負(fù)債表皚斑標(biāo)示公司資產(chǎn)與按所欠銀行、政府岸債務(wù)的簡要報表翱叭現(xiàn)金流量表藹艾標(biāo)示由于經(jīng)營活凹動或其他原因所凹產(chǎn)生的現(xiàn)金流以澳及現(xiàn)金的使用情稗況懊按賬目附注班愛根據(jù)英國公司法把或海外公司法的稗要求，對上述報暗表所做出的細(xì)節(jié)敖解釋。絆報表的細(xì)節(jié)取決跋于公司所在地的癌相關(guān)公司管理法安律要求。私人公絆司（股權(quán)不公開壩）往往只能提供跋很少的經(jīng)營信息瓣。在英國的確存搬在減少信息披露岸的傾向，甚至第霸三方的審計報告挨都可以免除。暗公司制定年度報佰告和賬目所

3、依據(jù)礙的會計標(biāo)準(zhǔn)、會耙計慣例也必須在拜會計報告中進(jìn)行斑詳細(xì)說明。會計按標(biāo)準(zhǔn)與會計慣例瓣十分重要，因為辦由于會計標(biāo)準(zhǔn)的跋不同，不同國家矮不同地區(qū)的公司俺之間往往很難進(jìn)哎行比較。例如，安會計利潤會由于扳人為延長資產(chǎn)折胺舊期或者改變存吧貨估價方法而得傲到增加。跋公司業(yè)績分析需邦要對可以獲得的背信息進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化艾處理，原始數(shù)據(jù)辦只有經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)化安處理才能提供關(guān)扒于公司經(jīng)營業(yè)績辦的有效信息。公礙司業(yè)績分析師需阿要站在全行業(yè)的阿角度評審公司業(yè)擺績，股東需要了皚解他們的投資是頒否安全并且能夠癌得到增值，其他拔一些股東可能還藹想獲得關(guān)于組織翱發(fā)展方面的更多半信息。然而，信絆息往往被分散于頒報表的各個部分絆，例如，

4、資產(chǎn)負(fù)八債表中往往都有八應(yīng)收賬款（ac埃counts 藹receiva翱ble）總額或班存貨(inve鞍ntory)總吧額項目，但所有案關(guān)于這些賬目的扳細(xì)節(jié)說明都在報矮告背后予以標(biāo)注鞍。只有全面仔細(xì)扳地閱讀整個報表邦才能完全理解報靶表中 所羅列絆的數(shù)字，。傲大多數(shù)人并不善癌于分析海量數(shù)據(jù)絆從而很難在較短板的時間內(nèi)理解數(shù)阿據(jù)間的關(guān)系。如般果你想借錢給某板一公司或者想了斑解該公司的經(jīng)營隘狀況，你需要知稗道該公司的經(jīng)營班風(fēng)險是否越來越按大。一個辦法就百是將公司的所有扮賬目以一種標(biāo)準(zhǔn)扳化的方法進(jìn)行鞍“盎展開埃”八（spread瓣 accoun背ts）以全面理艾解所有數(shù)據(jù)。過骯程如下：識別風(fēng)險來源凹岸對

5、風(fēng)險進(jìn)行定性搬描述礙愛通過展開賬目、昂檢查經(jīng)營結(jié)果并俺分析經(jīng)營狀況減輕八翱結(jié)果巴八風(fēng)險是否正在增版加辦標(biāo)準(zhǔn)化的賬目有扳助于八拔從結(jié)果中尋找異芭常數(shù)字扳岸根據(jù)絕對數(shù)值的罷變動考察經(jīng)營發(fā)稗展趨勢把藹計算財務(wù)比率和絆其他比率，舉例案來說，利潤率皚奧利潤有可能處于案上升狀態(tài)，但是隘利潤率將告訴我敖們每一元銷售收拜入是否正在帶來骯更多的利潤。霸隘清晰地顯示出需擺要進(jìn)一步深入分氨析或研究的部分傲基本信息將為現(xiàn)般金流量分析、公凹司發(fā)展趨勢預(yù)測俺和公司價值評估奧提供進(jìn)一步的數(shù)白據(jù)。為了便于讀愛者理解，我們假阿定現(xiàn)在有這樣一罷個虛構(gòu)的公司?！鞍〖夹g(shù)銷售公司班”隘.佰操作的第一步是翱建立一個包含損搬益表和資產(chǎn)負(fù)債

6、拜表兩個清單的模皚型.此模型收集盎5年的經(jīng)營數(shù)據(jù)拜以便于判斷經(jīng)營懊趨勢。如果你將拔借出一筆為期5拔年的款項，那么唉你將需要兩年以佰上的數(shù)據(jù)以便于埃分析。現(xiàn)金流量挨和一些比例可以邦從這些數(shù)據(jù)信息吧中計算出來。這叭一切都基于Ap跋plicati般on_Temp骯late. 應(yīng)皚用模板可以使許扒多基本操作任務(wù)岸自動完成。矮本章所應(yīng)用的模搬型模板稱為Fi靶nancial壩_Analys稗is半6.1利潤和損唉失爸損益表（或稱為艾收益表）的結(jié)構(gòu)熬沿襲傳統(tǒng)（見圖骯6.1）,但為阿了便于理解，此捌處做了一些簡化埃處理。當(dāng)然可以爸通過增加數(shù)據(jù)將跋表格結(jié)構(gòu)復(fù)雜化半以獲得更多的細(xì)辦節(jié)數(shù)據(jù)。胺圖 6-1收支邦平衡表

7、 (原敗書103頁 f氨ig6.1艾)斑 日期基于邦名為隘“罷Enddate哀”半的菜單單元格C絆20，從最近的芭日期開始，使用奧EDATE函數(shù)皚向前回溯計算出疤其他日期，以保襖證時間準(zhǔn)確。輸?shù)K入單元格用藍(lán)色哀標(biāo)記，總數(shù)用粗皚體綠色標(biāo)記。根挨據(jù)現(xiàn)金流量準(zhǔn)則懊，每一列各單元熬格數(shù)據(jù)累加得到拜最終總量結(jié)果。俺現(xiàn)金收入為正值罷，現(xiàn)金支出為負(fù)骯值。為使表格易敗于理解，所有數(shù)版字使用會計格式靶編排，這樣數(shù)字哀“暗0拌”霸一律顯示為按“靶-懊”跋。拌Excel不能霸直接從一個表格礙到另一個表格的百計算得出最終結(jié)骯果。需要花費一翱些精力用于理解矮每個單元格數(shù)據(jù)壩的含義。此模型柏使用數(shù)字編號系擺統(tǒng)，例如，當(dāng)涉

8、艾及到此表格中的哀數(shù)據(jù)時，吧“白P挨”案代表損益表，搬“八B翱”啊代表資產(chǎn)負(fù)債表凹。扮表6-1清晰標(biāo)鞍示出了利潤水平矮 笆利潤水平 拜 白 瓣 背 骯 半 隘 扳 叭表6.1 啊指標(biāo) 絆 靶 哎 八 別稱跋毛利潤 啊 啊 爸 按毛邊際擺凈經(jīng)營利潤 唉 埃 捌 息稅啊前利潤或收益（按EBIT，PB愛IT）罷財務(wù)項目扣除后癌利潤邦稅前利潤 扳 氨 背 稅百前收益按稅后凈利潤 佰 襖 班 稅后板利潤或收益（E扮AT，PAT）艾未分配收益 皚 稗 案 未分唉配利潤扳出于完備性考慮翱，百分比數(shù)據(jù)也俺在右側(cè)給出。（昂見圖 6.2）骯圖 6-2 收霸支平衡表-百分襖比(原書104挨頁,fi敗g 6.2把)敖

9、6.2資產(chǎn)負(fù)債襖表絆年末資產(chǎn)負(fù)債表澳將全面展示公司艾資產(chǎn)、負(fù)債的整吧體情況。根據(jù)國翱際慣例，資產(chǎn)方癌劃分為流動資產(chǎn)癌和固定資產(chǎn)（見背圖 6-3），埃負(fù)債方劃分為流扒動負(fù)債、長期負(fù)班債和所有者權(quán)益安。所有者權(quán)益又扮進(jìn)一步劃分為股昂本和留存收益（阿見圖6-4）。辦當(dāng)然，可以在圖稗6.4的基礎(chǔ)上巴增加優(yōu)先股等欄扳目以便更加詳細(xì)扳地描述資產(chǎn)負(fù)債百表。扒圖 6-3扮 扒資產(chǎn) (原書叭104頁,fi把g 6.3) 傲 皚 捌 背 拌 骯 隘 愛每年的總資產(chǎn)額矮已經(jīng)給出并提供啊一個相應(yīng)的百分瓣比值. 這里不壩需要任何程序，耙Excel的作斑用在于保證計算扮的準(zhǔn)確。在整個奧表格中數(shù)字、顏皚色、行列和整體耙外觀

10、的格式是統(tǒng)懊一的。同樣的，爸所有的報表都使邦用名為安“佰SetUpSh癌eet敖”藹的宏插入傳統(tǒng)的矮頁眉、頁腳。案圖 6-4拔 瓣負(fù)債 吧 (原書105笆頁,fig 6襖.4) 半 案 此表格中的壩“啊CheckSu佰m板”拌一項用來核對資啊產(chǎn)與負(fù)債是否相伴等。（見圖6-擺4）。如果資產(chǎn)翱與負(fù)債不相等，百在單元格E43把中將顯示警告信頒息。頒損益表和資產(chǎn)負(fù)跋債表構(gòu)成此模型擺的基本數(shù)據(jù)來源疤。在上表中，可百以順著行觀察發(fā)敖展趨勢。百分比叭圖示會有所幫助爸。但是最終需要拜計算一些比率以捌更加透徹地了解爸表格所反映的經(jīng)皚濟(jì)事實。使用E捌xcel可以快安捷地得出結(jié)果，巴從而避免了使用笆簡易計算器和財稗

11、務(wù)計算器的繁冗愛計算過程。6.3比率捌本節(jié)目的在于簡芭要勾勒出財務(wù)分案析人士常用的幾絆個比率，以及這版些比率的作用。礙我們不對例子中背的賬目做深入分扳析。某些公司之熬所以比其他公司瓣業(yè)績出色可能是拌由于更好的利用敗了各種資源并實扮施了行之有效的扮管理，也可能完叭全是出于好運氣熬。財務(wù)分析力圖俺通過比率分析專擺注于經(jīng)營結(jié)果而哎忽略運氣因素的藹作用。圖 6-伴5是一個解釋公愛司經(jīng)營結(jié)果的圖愛示。岸圖 6-5愛 風(fēng)險 澳 鞍 熬 扮 挨 般 翱 把 信用風(fēng)險處理程序環(huán)境產(chǎn)業(yè)公司經(jīng)營風(fēng)險盈利能力現(xiàn)金流財務(wù)風(fēng)險財務(wù)結(jié)構(gòu)商業(yè)風(fēng)險經(jīng)營周期管理斑 第一步，明確百調(diào)查目的。然后哎分析公司運營的翱社會環(huán)境。社會捌

12、環(huán)境包括超出公般司控制能力的各扮種因素：頒昂 社會發(fā)展趨勢氨絆 技術(shù)發(fā)展水平佰板 經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)百濟(jì)增長與下滑的斑程度擺笆 影響公司的政藹治變革耙般 某些商業(yè)道德翱觀念的變化暗難點在于確定公扒司能否贏利并在澳競爭中幸存下來霸。所以接下來需皚要考察公司所在懊產(chǎn)業(yè)的整體情況半及其競爭能力。澳一些產(chǎn)業(yè)可以構(gòu)扮筑進(jìn)入壁壘以確皚保其在一段時間啊內(nèi)獲得穩(wěn)定盈利扒。一些產(chǎn)業(yè)可能百憑借專利或品牌澳優(yōu)勢在一段時間骯內(nèi)獲得超額利潤背。在過去的十年凹里類似于微軟的白企業(yè)迅猛成長，安它們所憑借的是擺其在產(chǎn)業(yè)中的主案導(dǎo)地位，從而在白幾乎沒有競爭對百手的情況下快速疤發(fā)展。昂在考慮了宏觀經(jīng)哎濟(jì)和產(chǎn)業(yè)背景因捌素之后，我們就頒可

13、以更加高屋建拜瓴地考察公司業(yè)案績。比率分析有絆助于這一考察過罷程，但是以下幾扳點需要注意：矮盎 沒有絕對正確霸或錯誤的答案昂哀 絕對數(shù)值無關(guān)稗緊要拜罷 不同市場參與頒者之間的比率差邦異極大，比如零癌售商、制造商和叭服務(wù)公司之間。俺霸 需要在充分考板慮當(dāng)前經(jīng)濟(jì)情況俺的前提下考察發(fā)唉展趨勢癌邦 比率分析是一敗種事后分析，整辦理帳目和報告可斑能要花費幾個月哀的時間暗哎 與同類企業(yè)進(jìn)捌行對比分析有助奧于發(fā)現(xiàn)企業(yè)的優(yōu)安勢與不足拔以下三點需特別襖注意扳翱 經(jīng)營風(fēng)險翱扳經(jīng)營周期（見圖艾 6.6）把敖 癌執(zhí)行風(fēng)險絆罷盈利能力跋罷 財務(wù)風(fēng)險背半財務(wù)結(jié)構(gòu)壩這三種風(fēng)險決定癌公司產(chǎn)出的數(shù)量懊與質(zhì)量，而生產(chǎn)敗什么、生產(chǎn)

14、多少叭則是經(jīng)理層需要搬決定的問題。凹圖 6-6拌 經(jīng)營周期 俺 罷 拔 癌 白 拜 八 經(jīng)營周期現(xiàn)金原材料應(yīng)收帳款最終產(chǎn)品生產(chǎn)過程瓣現(xiàn)金被用于購買襖原材料，原材料吧進(jìn)而被投入生產(chǎn)骯過程直至產(chǎn)出最拜終產(chǎn)品。（見圖啊6.6）.公司隘賣出產(chǎn)品，出具百發(fā)票，然后等待藹客戶付款。這一白周期的周轉(zhuǎn)速度鞍是衡量公司經(jīng)理襖層管理能力的重白要指標(biāo)之一。如熬果產(chǎn)品不能買出般，將造成產(chǎn)品庫百存積壓。此時只傲有依賴銀行信貸百融資或股權(quán)融資俺才能使生產(chǎn)得以岸維持。這就是商靶業(yè)風(fēng)險。懊經(jīng)營風(fēng)險指贏利礙能力，它往往被搬等同于現(xiàn)金流。胺公司需要利潤以艾進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)熬。從長期來看，埃贏利能力低下意敗味著公司失去競礙爭力，走向

15、破產(chǎn)耙或被其他公司取擺而代之。叭如果發(fā)現(xiàn)有利潤哎而無現(xiàn)金，那么奧就需要檢查所采辦用的會計標(biāo)準(zhǔn)，拌或者需要考慮賬埃目被偽造的可能哎性。例如，記入藹資產(chǎn)負(fù)債表的費邦用，比如研發(fā)費版用，意味著現(xiàn)金暗已經(jīng)被花費了，胺但是卻在一段時柏間之后才會被載盎入損益表。這種拜記賬方法取得了拜賬面上短期內(nèi)的哎利潤增加。辦財務(wù)風(fēng)險涉及到敖資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)耙構(gòu)以及公司融資敗的來源。股權(quán)融按資與債務(wù)融資的版核心區(qū)別在于公皚司對于是否發(fā)放白股息握有主動權(quán)凹，但是銀行貸款熬卻必須還本付息辦。隨著債務(wù)融資哀比例的上升，公霸司的利息負(fù)擔(dān)隨板之加重，財務(wù)風(fēng)奧險同時增加。本吧節(jié)所述各種比率百描述了股東所持敖有的公司資產(chǎn)比班率，以及公司

16、財皚務(wù)負(fù)擔(dān)程度。靶圖 6-7斑 按比率跋 爸(原書108頁班,fig 傲6.7) 壩 哎 扒 骯 般 壩杜邦比率（核心昂比率）笆與其費時費力地版逐個計算各種財昂務(wù)比率，不如將耙注意力集中到核白心比率，因為核扮心比率決定了權(quán)盎益收益率。權(quán)益疤收益率被認(rèn)為是擺最為關(guān)鍵的比率班，因為此比率直啊接標(biāo)示股東的收隘益水平。盎權(quán)益收益率等于礙稅后凈利潤/所斑有者權(quán)益，權(quán)益隘收益率可以被分阿解為以下三個比案率：骯銷售凈利率（稅昂后凈利潤/銷售斑收入） 罷 衡量贏利能皚力 P24唉/P10愛資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（銷般售收入/總資產(chǎn)哎） 鞍 經(jīng)營效耙率 皚 P10/P2唉4埃權(quán)益乘數(shù)（總資懊產(chǎn)/所有者權(quán)益版） 伴 財務(wù)結(jié)挨

17、構(gòu) 阿 P23/P3拜9礙上述三個比率彼唉此相乘就得到權(quán)阿益收益率（凈資哀產(chǎn)收益率）稗稅后凈利潤/所藹有者權(quán)益=銷售癌收入/總資產(chǎn)*愛總資產(chǎn)/所有者礙權(quán)益*稅后凈利爸潤/銷售收入埃上述三個比率共挨同構(gòu)成權(quán)益收益暗率。這一比率最矮近持續(xù)下降。模凹型使用函數(shù)判斷骯是否最近的一年癌（98年）的業(yè)按績好過前兩年（吧96、97），癌如果是，則顯示礙“斑Better耙”白,如果只比其中百的某一年好，則澳顯示霸“扒OK爸”襖，如果比前兩年邦都差，則顯示安“八Worse芭”哀.單元格L11班所應(yīng)用的公式是扒：暗=IF（K11百=0,N/A頒,IF(J1邦1=0, N辦/A,IF(艾AND(L11礙/K111,

18、癌L11/J11吧1), 半Better鞍,IF(OR笆(L11/K1唉11,L11班/J111)俺, OK柏Worse)敗)胺存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、捌應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天隘數(shù)和融資缺口的扒邏輯與上述公式氨正好相反.如果辦周轉(zhuǎn)天數(shù)增加或澳者是缺口增大,隘那就意味著公司罷必須尋找更多的板資金渠道為生產(chǎn)靶融資.融資缺口哎在前兩個時期(啊96,97)增扮大,所以單元格笆公式顯示結(jié)果為熬“骯Worse耙”熬。版在每一個公式中澳，由于數(shù)字挨“熬0邦”板所可能導(dǎo)致的錯捌誤都被IF語句柏的使用加以規(guī)避凹。單元格L11吧中的公式為：佰=IF（Inc壩ome!M10敗0, (襖Income!癌M24/ In跋come!M1隘

19、0)*100,柏0）俺如果Excel靶不能計算出結(jié)果把，另一個可以選佰擇的方案是使用叭ISERROR斑來強制為班“八0隘”癌。由于此應(yīng)用程凹序全部采用標(biāo)準(zhǔn)哀化數(shù)字，而不是礙混合使用數(shù)字與氨百分?jǐn)?shù)，所以最邦終結(jié)果都乘以1罷00。隘=IF（ISE巴RROR（In頒come!M2艾4/ Inco襖me!M10）澳，0，（Inc艾ome!M24爸/ Incom靶e!M10）*爸100）挨這些比率表示出唉經(jīng)理層可以使用哀的經(jīng)營杠桿，通白過他們來衡量公扮司的業(yè)績情況。敖哀 每一美元銷售扒收入所帶來的利笆潤敗拔利潤率（損益表鞍）按巴 每一美元資產(chǎn)懊所創(chuàng)造的銷售額爸敖資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（資凹產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)岸方）哀班

20、每一美元資產(chǎn)懊所對應(yīng)的所有者凹權(quán)益跋皚財務(wù)/資產(chǎn)杠桿矮（資產(chǎn)負(fù)債表的半負(fù)債方）芭從扮“跋度量什么，管理凹什么扳”暗這一思想出發(fā)的胺業(yè)績評估方法可扒以概括為：瓣跋 節(jié)約水平拜芭公司批量購買勞皚動力、原材料等奧生產(chǎn)要素的能力昂昂 效率昂礙公司將原材料投癌入生產(chǎn)并最終轉(zhuǎn)哀化為最終產(chǎn)品和背服務(wù)的能力哎把 效力把跋公司給予主要資辦金提供者（包括拜股東）回報的能斑力按壩 環(huán)境擺癌公司所承擔(dān)的社班會責(zé)任霸岸 商業(yè)道德芭哀法人治理等道德藹目標(biāo)拔權(quán)益收益率往往半被看作最為重要扮的收益水平衡量熬指標(biāo)，但同時，拜以下幾點必須引擺起足夠重視：啊艾 權(quán)益收益率是阿一種事后評估指罷標(biāo)，而公司決策班需要具有前瞻性邦。案吧

21、權(quán)益收益率的柏計算沒有考慮相敗應(yīng)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的扒風(fēng)險水平。股東藹承擔(dān)高風(fēng)險的同鞍時必然要求更高捌的收益補償。捌笆 ROE(權(quán)益扳收益率)基于帳熬面價值計算。而昂所有者權(quán)益的價霸值（企業(yè)價值）般也許用債務(wù)和所邦有者權(quán)益的市場佰價值來表示更加按合適。伴盈利能力取決于跋市場戰(zhàn)略是否得辦當(dāng)以及市場景氣斑程度。競爭意味邦著任何企業(yè)都不鞍可能無限盈利。頒具有優(yōu)質(zhì)品牌的懊公司可以憑借品半牌優(yōu)勢獲得超額疤利潤，而小公司懊則往往依靠一、芭兩種產(chǎn)品打天下搬，或者依靠承擔(dān)笆較大公司的轉(zhuǎn)包般合同而生存。稗資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率取決邦于公司所在產(chǎn)業(yè)襖部門以及資金需絆求量絕對額的大半小。軟件公司投翱資于人才以提高敖競爭優(yōu)勢，人才敗是其

22、最主要的資笆產(chǎn)，而汽車行業(yè)八則需要較多的固壩定廠房和設(shè)備投斑資額。頒權(quán)益乘數(shù)的大小昂取決于不穩(wěn)定的八現(xiàn)金流。高風(fēng)險巴行業(yè)，比如制藥拜業(yè)，股東往往傾啊向于投資于產(chǎn)品鞍研發(fā)。把“愛英國生物科技隘”岸公司自從20世艾紀(jì)80年代中期氨首次上市以來，把已經(jīng)數(shù)次在資本俺市場為其產(chǎn)品研八發(fā)融資。盈利性扳盈利比率表示經(jīng)白營中的利潤，盈頒利是向股東、債瓣權(quán)人提供的報酬襖的來源。實用資斑本收益率和資產(chǎn)澳收益率可以作為昂盈利能力的衡量昂指標(biāo)。俺比率 氨R傲atios 拜 澳 哎 計算 頒Calcula拔tion芭 藹 拜索引 Refe骯rence耙毛利潤/銷售收靶入（%） 案 毛邊際 傲 拜 吧 般 P12/P邦1

23、0壩凈經(jīng)營利潤/銷耙售利潤（%） 八 息稅前利潤 挨 安 辦 P1拜6/P1熬稅前利潤/銷售瓣收入（%） 熬 支付利息后的把利潤 翱 鞍 P22/辦P10昂實用資本收益率半（ROCE） 盎 稅前利潤/長埃期負(fù)債+所有者百權(quán)益唉 P16/吧扳B39+B33耙投資收益率（R邦OIC）阿 半 稅前扒利潤*（1-稅盎率）/債務(wù)+所耙有者權(quán)益P16癌*（1-T）/矮B28+33+斑39瓣資產(chǎn)收益率（R哀OA） 八 稅前利潤敖/總資產(chǎn) 唉 哎 P暗16/B24營運周期岸流動比率關(guān)注的暗是存貨存留天數(shù)白，購買者償還貨柏款所需時間以及背出售者給予購買啊者的授信期限。把融資缺口指需要案通過現(xiàn)金或透支扳等手段彌補

24、資金班缺口的天數(shù)。缺熬口越大則意味著按潛在的違約風(fēng)險癌越大。此公司的氨融資缺口已經(jīng)超辦過20天。啊存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 礙 胺 存拌貨/銷售成本*瓣365 皚 礙 澳 B1白3/P11背應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天絆數(shù) 捌 應(yīng)收賬骯款/銷售收入*版365 藹 邦 傲 B12/P1愛0捌信貸天數(shù)擺 昂 岸 盎 存貨/銷奧售成本*365唉 般 矮 哀 B29/P斑11把融資缺口熬 背 敖 應(yīng)收胺賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)+昂存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)-半 信貸天數(shù)艾財務(wù)杠桿、資本澳結(jié)構(gòu)和利息負(fù)擔(dān)鞍率翱這些比率關(guān)注資般產(chǎn)的流動性和財矮務(wù)結(jié)構(gòu)。營運資愛金為負(fù)值在食品拌零售業(yè)是很普遍柏的，因此負(fù)的營阿運資金并不總是笆值得關(guān)注的問題案。另一方面，小傲公司

25、往往缺乏流百動性，并且背負(fù)搬大量債務(wù)。這可絆能成為風(fēng)險的一哀個來源。在例子皚公司中，隨著公挨司日益成熟，結(jié)罷構(gòu)比率逐漸趨于阿合理。般流動比率 唉 爸 疤 流動資產(chǎn)/流跋動負(fù)債 霸 敗 B佰15/B32笆速動比率 （酸胺性測試比率） 柏流動資產(chǎn)-存貨吧/流動負(fù)債 矮 把 B15-藹B13/B32澳營運資金 （以邦千為單位） 佰 流動資產(chǎn)-流哀動負(fù)債 傲 稗 B1般5-B32翱總杠桿 把 伴 辦 短期債務(wù)+懊長期債務(wù)/資產(chǎn)拌凈值 巴 B28+吧B33/B39藹凈杠桿 奧 扒 白 短期債務(wù)+長澳期債務(wù) 安 笆 B28+頒B33-P10鞍+11/B39俺-現(xiàn)金-證券資埃產(chǎn)/資產(chǎn)凈值 敖 板償付能力 叭

26、 按 靶 經(jīng)營利潤/利拌息支付額 跋 氨 P16/般P17胺 襖 癌 哎 敗 藹 奧 例子公佰司比率分析 安 艾 擺 藹 爸 皚 表 按6-2佰項目 柏 百 案 D凹ec-96 敖Dec-97 扳 Dec-98扳 Dec-9捌9 Dec-邦00 Act岸ion核心比率扳銷售凈利率（稅傲后凈利潤/銷售班收入%） 懊 3.0岸2 敗 2.74 傲 3.柏99 扳 5.90啊 絆 2.76 骯 靶Worse傲資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（銷矮售收入/總資產(chǎn)伴） 骯 2斑.65 癌 1.87阿 版 1.76 壩 背 1.86敗 襖 1.55 澳 Wo礙rse埃資產(chǎn)杠桿率（總案資產(chǎn)/所有者權(quán)爸益） 藹 11半.26 白

27、16.57霸 6傲.49 盎 4.8芭0 拜 5.28叭 爸 Ok哀凈資產(chǎn)收益率（案稅后凈利潤/所靶有者權(quán)益%） 辦 90.09熬 84罷.87 霸 45.69拔 捌52.80 背 捌22.52 芭 Wors擺e贏利能力愛 毛利潤/銷售啊收入（%） 芭 絆 叭 9.按54 佰 胺9.17 白 11.5哀5 霸14.11 笆 叭12.31 擺 O搬k敗凈經(jīng)營利潤/銷扒售收入（%） 凹 般 斑3.49 壩 3.3疤0 礙4.98 靶 6柏.60 唉 3.岸23 叭 Wors捌e背稅前利潤/銷售佰收入（%） 靶 靶 捌 3.02 奧 2.隘74 瓣 3.99 跋 暗 5.90 礙 2.愛76 疤 W

28、o案rse隘實用資本收益率罷（ROCE） 捌 靶 笆 32.白99 版 22.74 隘 2捌4.33 拔 26阿.95 阿 10.20絆 安 Worse胺投資收益率（R俺OIC） 傲 鞍 搬 25.6盎8 1柏7.77 澳 19.八59 氨 25.61擺 搬 9.94 擺 Wo頒rse 頒資產(chǎn)收益（RO奧A） 巴 啊 稗 9.26扳 稗 6.18 爸 8.77盎 礙 12.2板9 癌 4.捌99 斑 Wors哀e資產(chǎn)運營效率壩存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 吧 疤 氨 翱 -板- 罷 - 柏 盎- 敗 3.瓣99 斑 3.巴07 壩 N/A半應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天隘數(shù) 般 叭 靶 82.75 扒 77挨.07 扮 65

29、.6斑5 拌 35.97俺 礙 55.09 搬 氨O(jiān)K靶賣方信貸天數(shù) 矮 翱 辦 扒 15.54扒 傲 59.按06 白 49.24 頒 3阿7.46 邦 33氨.33 辦 Wor邦se唉融資缺口 應(yīng)收跋賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 辦 耙 67.2罷1 拜 18.01把 1啊6.41 拔 2.埃49 扳 24.8把3 罷 Wors擺e奧+存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)隘-賣方信貸天數(shù)財務(wù)結(jié)構(gòu)半流動比率 敗 爸 傲 辦 1.1半0 霸 0.74 笆 安 0.87 隘 1伴.48 爸 1.敗58 艾 Bett拌er骯速動比率（酸性懊測試比率） 盎 邦 1.10 熬 艾 0.74 阿 0版.87 半 1拜.44 澳 1.5拜6 傲

30、 Better懊營運資金（以千八為單位） 白 芭 462 耙 班 (2,246拔) 哎(1,296)俺 愛5,689 皚 8,扮164 襖 OK扮總杠桿（%） 疤 俺 骯 艾 306.31鞍 安476.19 百 19阿0.半80 靶 130.把45 皚165.10 愛 O皚K艾凈杠桿（%） 愛 把 愛 稗292.25 般 敗458.96 矮 1伴78.69 佰 55拔.36 白 165.0熬6 背OK隘償付能力 靶 奧 襖 翱 7.33 拜 哎 5.85頒 斑5.05 吧 安9.49 敗 6.案90 稗 OK6.4趨勢分析拔 根據(jù)年度般報告進(jìn)行趨勢分昂析十分困難?？蓨W以通過對公司經(jīng)扳營趨勢的觀

31、察來按更好地了解公司傲的盈利能力，財絆務(wù)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營效笆率等主要指標(biāo)。斑這三種分析方法癌包括獨立觀察每拜個財務(wù)比率以判暗斷它們能否能夠班靈敏反映公司經(jīng)白營情況的變動。吧通過與行業(yè)平均背指標(biāo)的比較和進(jìn)板行趨勢分析以判辦斷它們?nèi)绾坞S時柏間變動。骯 很明顯，昂例子公司的凈資隘產(chǎn)收益率不高，骯而且盈利能力不把斷下滑。凈資產(chǎn)半收益率、資產(chǎn)收挨益率、營運資本拜收益率都在下滑擺。此外，應(yīng)收賬哀款周轉(zhuǎn)天數(shù)在增襖加而應(yīng)付賬款周拌轉(zhuǎn)天數(shù)正在縮短懊。唉 為了將這辦些趨勢描述得更瓣加清晰，此模型搬使用了第三章介懊紹的動態(tài)圖表，搬并且在Dyna邦mic_Gra奧ph模型中予以霸展示。在Dyn笆amic_Gr笆aph_Ra

32、t盎ios中有一個扒更加深入的例子癌，它包含此例子隘模型中的一些數(shù)伴據(jù)，一個下拉列扮表框和一個圖表哎。（見圖 6.半8）稗圖 6-8巴 班(原書113頁佰,fig 6.埃8拔)俺 敖 損益表、資產(chǎn)氨負(fù)債表和比率構(gòu)俺成了5個年度報伴告的基本分析框凹架。Excel凹模型的分析表明阿例子公司正面臨氨財務(wù)困難，然而捌銷售額卻在前一伴個會計時期迅速芭增長，并且在上壩一個會計時期穩(wěn)板定下來。接下來霸的分析將考察增佰長及增長的持續(xù)岸性。6.5 持續(xù)性鞍 業(yè)績增長胺和業(yè)績下滑都會佰給經(jīng)理層造成麻癌煩。業(yè)績下滑時凹經(jīng)理層往往難以白迅速及時地做出藹決策挽救局面。靶如果決策正確，半公司便能從不盈佰利的市場中撤出霸，

33、并且在較短的佰時間內(nèi)轉(zhuǎn)入其他熬更能發(fā)揮其優(yōu)勢拌的市場。般銷售增長的過程斑中也會遇到麻煩安，隨著存貨、在板產(chǎn)品的增加以及擺應(yīng)收賬款的增長啊，稀缺的資源面捌臨越來越大的壓哀力，盈利的公司斑仍可能由于缺乏拜流動資金而陷入辦困境，小公司更擺容易受到過度貿(mào)哎易和增長問題的扮影響。因此分析芭公司合理的增長扳速度，或者說分熬析公司的凈利潤伴能夠支持何種規(guī)矮模的公司增長就盎成了一個重要的按分析領(lǐng)域。瓣以下是一家上市佰公司，在軟件市班場上快速成長（藹見表 6.3）半。由于此公司是佰一家哎“班智力型笆”矮公司，其規(guī)模擴(kuò)搬張不需要追加大奧量的固定資產(chǎn)。般表 6-3 公昂司成長 (原斑書114頁, 啊Table 6皚

34、.3) 搬 絆 柏 阿 骯 阿 拜 笆 白模型包含兩個公霸式，第一個定義吧由留存收益所支艾撐的銷售額。按R=留存收益/耙銷售收入叭G=銷售增長率笆%扳T=流動資產(chǎn)/敖銷售收入捌由留存收益所支邦撐的銷售增長=邦R/G*T（見般圖6.9）,留安存收益支撐了數(shù)伴年銷售的快速增半長,直到最后一半年才出現(xiàn)增長速擺度緩慢的趨勢。稗同時也要注意到巴，這家公司已經(jīng)翱以股票和貸款等啊方式獲得了新的笆資本。扒通過使用IF語暗句，此模型避免皚了由于除數(shù)為八“霸0巴”奧所導(dǎo)致的計算錯班誤。藹“扳referen阿ce白”阿一欄標(biāo)明了數(shù)據(jù)襖來源，以便核對安。澳成長公式 圖 奧6-9 (原氨書115頁,f巴ig.6.9)敗

35、通過將位于表格岸G列的公司增長半推動因素相乘，斑第二組公式可以捌推導(dǎo)出可持續(xù)增岸長率：唉挨 利潤率（P）扒皚 留存收益（R熬）笆愛 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（藹A）俺捌 愛資產(chǎn)權(quán)益(T)傲由資產(chǎn)負(fù)債表，啊我們可以看出最敖后一個會計時期澳的可持續(xù)增長率白相對較低。例如耙，資產(chǎn)負(fù)債表第俺十行的現(xiàn)金一項伴在一年之內(nèi)由3扳,452.0減拔少至2.0。表擺格最后一欄再次柏使用IF，AN八D和OR函數(shù)以扒確定公式是否可扳以得到合理的結(jié)安果。懊增長公式證實銷半售增長必須依靠柏收入、新增所有敗者權(quán)益和新增債敗務(wù)三者之中至少絆一項的支持。該半公司保持了較高敗的增長率。在最澳后一個時期，銷奧售增長下降,贏背利能力比率下降柏導(dǎo)致

36、財務(wù)比率全笆面惡化。6.6總結(jié)辦 基于 稗“笆損益表扮”捌和稗“挨資產(chǎn)負(fù)債表隘”搬這兩張財務(wù)報表壩可以進(jìn)行基本的百比率分析。本章扒采用基本的應(yīng)用擺模板伴翱Applica奧tion_Te吧mplate，凹圍繞菜單系統(tǒng)建藹立報表以節(jié)省開氨發(fā)時間。此模型敗依據(jù)本書第一部拔分提出的設(shè)計標(biāo)伴準(zhǔn)，是進(jìn)行現(xiàn)金半流分析和預(yù)測分翱析等更進(jìn)一步分盎析的平臺。這些暗比率突出了某些斑需要考察的領(lǐng)域瓣，并且現(xiàn)金流分阿析將使此分析模扒型更加實用。第7章現(xiàn)金流奧資產(chǎn)負(fù)債表和損襖益表都是基于會盎計標(biāo)準(zhǔn)和習(xí)慣編氨制，所以現(xiàn)金數(shù)俺額不能被管理層矮隨意改變。銀行靶希望了解公司的捌現(xiàn)金流量，因為把公司能否獲得利阿潤以償還貸款、鞍租金

37、和其他形式扮借款是事關(guān)公司柏生死存亡的問題安。關(guān)注現(xiàn)金流已懊經(jīng)成為國際上評襖估公司經(jīng)營業(yè)績壩的通行財務(wù)方法阿。氨最后一章所介紹般的模型Fina百ncial _澳Analysi邦s將把損益表、扳資產(chǎn)負(fù)債表與現(xiàn)熬金流的變動整合八在一起。扒期初現(xiàn)金余額+板現(xiàn)金流入捌敗現(xiàn)金流出=期末佰現(xiàn)金余額板這個模型采用了百這樣一個設(shè)計安擺排，首先計算交扒易現(xiàn)金流或凈經(jīng)擺營現(xiàn)金流（NO案CF），然后考伴察現(xiàn)金以及新增擺資本的用途。和拔資產(chǎn)負(fù)債表一樣佰，此電子表格必把須進(jìn)行自我檢查矮以排除數(shù)學(xué)錯誤奧。重要項目包括：澳EBITDA 扳 半 經(jīng)營凈利潤加爸上非現(xiàn)金項目，挨諸如固定資產(chǎn)折按舊和商譽攤銷傲凈經(jīng)營現(xiàn)金流 邦 公

38、司業(yè)務(wù)芭活動所產(chǎn)生的現(xiàn)唉金流啊融資前現(xiàn)金流 靶 增加新資爸本前的現(xiàn)金流（隘這與上一章所介挨紹的增長公式有藹關(guān)）壩圖 7-1叭 笆現(xiàn)金流方法 捌 挨 藹 礙 百 艾 辦 跋條目暗 癌 版 班 矮 扒 靶注釋阿凈經(jīng)營利潤（N伴OP）斑 笆 班 捌 損益表翱 折舊/白攤銷 扒 百 懊 埃 非現(xiàn)金項斑目啊利息、稅收、折凹舊、攤銷前收益稗（EBITDA胺） 骯 哎 經(jīng)營項目頒 隘 流動資產(chǎn) 澳 礙 巴 鞍 Inc=負(fù)佰值， Dec巴=正值鞍 靶 流動負(fù)債 稗 阿 八 隘 Inc=正盎值， Dec跋=負(fù)值皚凈經(jīng)營現(xiàn)金流（敖NOCF）白 安 礙 E扒BITDA+營班運資金變動額敗投資收入和其他靶金融服務(wù)收入

39、般 利息收愛入 疤 按 班 埃 損益表岸 利息支般出 柏 癌 八 埃 損益表白 紅利 氨 愛 擺 凹 熬 損俺益表稅收頒 已付稅斑款 伴 捌 隘 暗 損益表靶 遞延稅壩款 鞍 骯 藹 把 班資產(chǎn)負(fù)債表變動吧額藹稅收所導(dǎo)致的凈班現(xiàn)金流出投資行為啊 固定資艾產(chǎn)支出 叭 奧 案 半 資產(chǎn)負(fù)債表壩變動額癌投資、無形資產(chǎn)拔支出 伴 拜 唉 資產(chǎn)負(fù)債表拌變動額拔 可出售盎證券 傲 艾 笆 叭 資產(chǎn)負(fù)債搬表變動額芭資本支出、金融扮投資所導(dǎo)致的凈巴現(xiàn)金流出非經(jīng)常性項目斑非經(jīng)常性收入和傲支出 傲 埃 霸 損益表和資白產(chǎn)負(fù)債表鞍非經(jīng)常項目導(dǎo)致叭的現(xiàn)金流出平衡項目斑平衡數(shù)字 板 斑 柏 暗 資產(chǎn)負(fù)債奧表和損益表中留

40、爸存收益的差額半融資前現(xiàn)金流入埃/流出總額 般 巴 隘 藹 鞍加融資俺 股本和哎準(zhǔn)備金 斑 耙 班 白 資產(chǎn)負(fù)債半表的變動額芭 短期債拜務(wù)和準(zhǔn)備金靶 扒 敗 巴 俺資產(chǎn)負(fù)債表的變暗動額頒 長期債艾務(wù)和準(zhǔn)備金俺 巴 巴 藹 跋 資產(chǎn)負(fù)債擺表的變動額安融資所導(dǎo)致的現(xiàn)敖金流入/流出 霸 柏 癌 百現(xiàn)金增加/減少敗 懊 挨 背 翱 安 加澳流向銀行的凈現(xiàn)啊金流 斑 把 盎 阿現(xiàn)金 岸 骯 辦 白 隘 奧資產(chǎn)負(fù)債表的變辦動額核對柏圖 7-1給出般了現(xiàn)金流各項目斑的數(shù)據(jù)來源，當(dāng)柏數(shù)據(jù)信息來自于芭資產(chǎn)負(fù)債表年初胺至年末的變動額澳和損益表變動額跋時，標(biāo)明數(shù)據(jù)來翱源就顯得特別重擺要。矮7.1現(xiàn)金流伴來源藹模型C

41、ash_藹Flow_St挨atemen展般示了最后時期的哎現(xiàn)金流是如何計百算得出的。現(xiàn)金拔流量表根據(jù)資產(chǎn)頒負(fù)債表與損益表埃的有關(guān)數(shù)據(jù)編制阿而成。（見圖7白.2）盎圖7-2翱 襖現(xiàn)金流(第11艾8頁，fig 礙7.2) 絆 班 把 癌 癌 班 按資產(chǎn)負(fù)債表統(tǒng)計藹了每年的資產(chǎn)負(fù)盎債變動情況。在襖資產(chǎn)負(fù)債表中，半資產(chǎn)的增加意味拜著現(xiàn)金耗費，減板少意味著現(xiàn)金增板加。如果債務(wù)人伴增加，則說明公叭司產(chǎn)生現(xiàn)金的能伴力下降，因此需哎要更多的現(xiàn)金以絆維持生產(chǎn)周期的拜持續(xù)性。對于債八權(quán)人增加，說明斑公司享有獲得了般更高的信用度，扒現(xiàn)金來源拓寬。按某些項目，比如瓣固定資產(chǎn)需要同氨時考慮資產(chǎn)負(fù)債耙表和損益表中的藹相關(guān)

42、項目才能得斑出。它由固定資哀產(chǎn)凈值的變動額辦與損益表的折舊埃相加得到?，F(xiàn)金哎流量表底部的調(diào)隘整項幫助進(jìn)行單笆元格程序編碼。凹當(dāng)所有行的數(shù)據(jù)敗全部被統(tǒng)計后誤吧差必須為0。作疤為這種模型的部白分檢驗，你需要扳試驗幾個不同的扮公司以確保所有頒項目都被包括在愛模型之中。例如凹，此公司不需要斑任何無形資產(chǎn)投暗資，你需要保證靶當(dāng)你給這些項目邦(如無形資產(chǎn))奧被賦值之后模型暗依舊有效。鞍損益表中的未分背配利潤項和資產(chǎn)拔負(fù)債表中準(zhǔn)備金版與相應(yīng)的實際增敖加的數(shù)額之差可絆以被現(xiàn)金流量表艾中的調(diào)整項目一拌一捕捉。這些可埃能包括前一年的耙調(diào)整，轉(zhuǎn)移調(diào)整傲，期票股利，商爸譽核銷以及其他凹調(diào)整。礙7.2 凈經(jīng)營藹現(xiàn)金流（

43、NOC跋F）拔此現(xiàn)金流量表顯般示公司上一時期搬盈利能力有所下埃降，因為其經(jīng)營耙現(xiàn)金流是負(fù)的三辦百三十萬，比以敖前任何一個時期般減少的量都要大哎。雖然公司仍然靶在盈利，但是主霸營業(yè)務(wù)卻在消耗背現(xiàn)金而非賺取。斑如果將設(shè)備投資熬考慮進(jìn)去，現(xiàn)金壩流出將達(dá)到六百霸萬。但是新增債鞍務(wù)抵消了部分現(xiàn)扒金流出，所以才隘使得最終的現(xiàn)金搬流出額減小到三癌百四十萬。這些板分析結(jié)果將使得哎比率分析更加有邦價值，因為公司頒業(yè)績的下滑已經(jīng)耙對公司的現(xiàn)金儲愛備產(chǎn)生了巨大的胺負(fù)面影響。公司皚的管理者需要確岸定公司是否能夠安通過主營業(yè)務(wù)為傲現(xiàn)有和新增的債傲務(wù)籌集償債資金藹。對于現(xiàn)有的債凹務(wù)量而言，借新敖債來償還舊債利搬息已經(jīng)于是

44、無補皚。半比率表的底部包敖括現(xiàn)金流量比率鞍，它的計算方法岸是用不同的現(xiàn)金瓣衡量指標(biāo)除以銷藹售收入吧盎 EBITDA絆/銷售收入（%把）矮笆凈經(jīng)營現(xiàn)金流/拌銷售收入半拜 融資前現(xiàn)金流皚/銷售收入礙 單元格L扮43用現(xiàn)金流量爸除以銷售收入氨=IF（Inc把ome!M10敗0,Cas奧hflow!M昂12/Inco邦me!M10*百100,0）瓣7.3 自由現(xiàn)按金流案對于現(xiàn)金流有諸伴多定義，更深入扮些的定義稱為邦“胺自由現(xiàn)金流安”礙。這是可以用于搬清償債務(wù)和支付背股利的現(xiàn)金流。氨它的定義如下：柏經(jīng)營利潤（NO般P）襖+折舊/攤銷/埃非現(xiàn)金項目哀利息、稅收、折佰舊、攤銷前的收捌益（EBITD澳A）阿+

45、/跋敗凈營運資產(chǎn)的變瓣化額艾凈經(jīng)營現(xiàn)金流（辦NOCF）斑 靶藹固定資產(chǎn)支出/霸銷售收益礙 拔吧稅收所導(dǎo)致的凈吧現(xiàn)金流出自由現(xiàn)金流芭 以下是哎Financi熬al_Anal埃ysis模型中版的Free_C癌ash_Flo頒ws表。它包括案現(xiàn)金流量表中的佰數(shù)據(jù)。（見圖 柏7-3）。由于盎巨量的廠房設(shè)備拜投資，自由現(xiàn)金白流出超過了5百柏萬。埃圖 7-3 自鞍由現(xiàn)金流 (盎原書120頁,叭fig7.3)胺 八 阿 辦 版 拔 白 7.4 補倉率阿自由現(xiàn)金流量表奧包含貸款補倉.鞍年度租金取決于哀期限，名義利率跋，資產(chǎn)價值和期背末價值（未來價柏值）。這個模型壩計算每年的租金唉額以及不同現(xiàn)金稗流需要的補倉數(shù)

46、背額（見圖7.4稗）。這里更需要藹關(guān)注的是現(xiàn)金而壩不是貸款分?jǐn)偧鞍祭ⅰ＠?，一啊個租賃公司想要白了解現(xiàn)金流的敏擺感度和不確定性傲，這個方法可以熬突出風(fēng)險所在之隘處。在這個例子爸中，2百萬的貸癌款是有風(fēng)險的，吧并且并沒有被及爸時補倉。扒單元格F29使巴用PMT函數(shù)計伴算年度支付額：俺=IF（SUM阿（F23：F2案6）0,P巴MT(F24,凹F23,-AB鞍S(F25),板F26,D89挨),0）愛Figure 敗7.4 貸款補半倉 (原書1凹21頁,fig芭 7.4) 熬 霸 耙 叭 瓣 愛 鞍 7.5. 總結(jié)班現(xiàn)金是公司的血搬液，只有各種財爸務(wù)比率而不能揭伴示現(xiàn)金流來源的搬模型是不完備的暗

47、。雖然有許多方霸法可以揭示資金爸的來源與用途，昂但本章提供的這跋種方法概括了資澳金的主營業(yè)務(wù)與鞍非主營業(yè)務(wù)用途耙。這種方法也可板以計算出不同地氨位的出資人可以敗獲得的現(xiàn)金流水埃平。8預(yù)測模型翱無論是進(jìn)行戰(zhàn)略礙規(guī)劃還是制定年哀度預(yù)算都需要對哀未來進(jìn)行預(yù)測。佰風(fēng)險水平和各種百不確定性是難以半提前預(yù)知的，預(yù)熬測就是試圖對各氨種影響最終結(jié)果柏的因素進(jìn)行描述拌與分析。公司管跋理層通常希望對敗銷售收入和成本敗進(jìn)行預(yù)測，而本搬章將討論一些在唉Excel中常背用的預(yù)測方法。案預(yù)測模型的例子芭包括：百盎 生產(chǎn)計劃和原霸料采購計劃 人力規(guī)劃奧頒 項目或投資分熬析 現(xiàn)金預(yù)算罷數(shù)量化的預(yù)測是吧從歷史數(shù)據(jù)開始笆，并主要

48、經(jīng)過以伴下步驟：霸疤 明確預(yù)測的目絆的、要求達(dá)到的柏細(xì)節(jié)水平及預(yù)測白的信息的使用者岸傲 時間范圍，時半刻牢記預(yù)測的時板間越長不確定性凹越大奧礙 確定假設(shè)條件骯或不確定性的因礙素版吧 可選擇使用的扳預(yù)測技術(shù)癌拔 對預(yù)測結(jié)果進(jìn)跋行場景分析和敏跋感度分析翱芭 考察并改進(jìn)假奧設(shè)矮這里需要注意的隘是，許多人往往邦輕信基于Exc安el的預(yù)測結(jié)果安，因為它們結(jié)構(gòu)佰精美并且如果不哀對整個模型進(jìn)行礙審核往往難以對絆結(jié)果進(jìn)行證偽。罷實際上，由于缺吧乏精確的模型設(shè)挨計程序，產(chǎn)生錯翱誤的可能性非常唉大，因此需要對般預(yù)測結(jié)果進(jìn)行數(shù)昂學(xué)和程序錯誤審絆核。這就是對商柏務(wù)模型進(jìn)行審核胺以確保模型生成捌的預(yù)測結(jié)果準(zhǔn)確愛無誤的原

49、因。隘8.1 歷史預(yù)盎測哀歷史模型或者稱絆之為原始模型都礙是基于一系列簡唉單變量之間的關(guān)隘系而構(gòu)建的。它翱們并不關(guān)注變量跋本身。一旦基本俺變量的價值或是暗重要性發(fā)生變化巴，這些變量之間半的原有關(guān)系就不瓣復(fù)存在。在現(xiàn)實盎生活中恒定的變疤量是不存在的，凹所以一定的誤差八幅度必須加以考胺慮。哀在Excel中般，有許多方法可扳以用來進(jìn)行數(shù)據(jù)班預(yù)測，打開文件熬“熬Forecas唉t_Trend傲s挨”佰選擇扮“按Trend哎”爸表格。這里展示拌了一系列取自拜“翱FinAnal奧ysis暗”扒模型的以藍(lán)色標(biāo)澳注的銷售數(shù)據(jù)。矮你可以突出你想叭預(yù)測的數(shù)據(jù)并且稗將數(shù)據(jù)往前拖動耙五年。Exce礙l能夠理解這種背數(shù)

50、字級數(shù)或數(shù)據(jù)胺表。例如，星期扳中的每一天。使按用同樣的方法，胺你可以檢查列表澳或者往版”凹工具(T)頒”叭，百”八選項(O)礙”拌，癌”瓣自定義序列皚”懊里添加新數(shù)據(jù)。唉另一種預(yù)測方法扮是使用趨勢函數(shù)巴。它使用已知的盎X值和Y值確定辦新的X的值。單班元格I12使用白I8作為下一欄跋的日期。絆=TREND（半$D$10:$骯H$10,$D凹$8:$H$8背,I8）把這種簡單的預(yù)測安方法的優(yōu)點在于傲利用圖表向?qū)Ь桶焙苋菀椎禺嫵鲞@八些趨勢圖。畫圖巴使結(jié)果看起來更耙加直觀清晰。圖胺8.1是一個用愛連線連接的散點靶圖。單元格H1辦2記錄最近的歷礙史數(shù)值，歷史值佰與預(yù)測值都在一霸個圖中畫出，以耙便他們觀察

51、他們扒之間的聯(lián)系。8.2趨勢線瓣圖8.1中的圖哀表提供了另一種班預(yù)測歷史銷售數(shù)拔據(jù)的方法。通過拌右鍵單擊歷史序哎列，可以增添一靶條簡單的歷史趨啊勢線。使用氨“挨選項芭”澳,趨勢被向前延斑長1850個單頒位。第8行的數(shù)挨據(jù)是時間序列，罷因此按天詳細(xì)記半述。5年大概等扳于1850單位稗。笆趨勢線與拖動數(shù)安據(jù)和趨勢函數(shù)所芭做出的預(yù)測相當(dāng)爸接近。趨勢線中艾的選項之一是標(biāo)矮明R奧2俺相關(guān)性和序列方哎程。前者提供衡骯量相關(guān)性的標(biāo)準(zhǔn)拌，在本例中是0按.9629。由版于1表示完全的壩相關(guān)性，所以這壩個例子的相關(guān)性擺是相當(dāng)令人滿意懊的。氨方程y=mx+扳b代表線形趨勢耙。作為進(jìn)一步的伴預(yù)測方法，這在岸第14行進(jìn)

52、行計熬算。跋圖8-1 趨勢佰(原書124頁藹,fig8.1岸)安8.3 用于分拔析的趨勢線吧趨勢線可以附加熬一些控制器以便笆進(jìn)行高級分析，把即在一個表格中案對幾條趨勢線同礙時進(jìn)行分析。笆“氨Financi熬al_Anal般ysis矮”昂包括兩個報告表哎：操作概要Ma拌nagemen挨t_Summa氨ry和操作分析佰Managem八ent_Ana矮lysis。后奧者包含三個曲線哎圖，它們根據(jù)第隘79行至第21艾4行的數(shù)據(jù)繪制扮一條曲線。數(shù)據(jù)稗取自損益表、資扒產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金藹流量表、財務(wù)比擺率和估價表以及背將在下一章討論百的預(yù)測表。白所用的技巧是將按C欄和D欄數(shù)據(jù)盎集中在Q欄，例哀如單元格Q79盎

53、，為下拉列表提霸供一列輸入數(shù)據(jù)矮。拌=CONCAT罷ENATE（C啊79，D79）稗更新后的單元格凹隨后成為OFF翱SET函數(shù)的輸懊入值，并對每一暗欄進(jìn)行回歸。因白此，當(dāng)使用者選氨擇某一行對第1安6行的結(jié)果進(jìn)行背分析時，數(shù)據(jù)會皚自動更新并且做皚出相應(yīng)的圖表。稗單元格C16和頒C11的標(biāo)簽也骯進(jìn)行更新以使整盎個過程動態(tài)化。哀單元格F16的拔公式是：鞍=OFFSET絆（F$78,$鞍k$13,0）罷圖 8-2 動拜態(tài)圖表(原書1熬25頁,fig愛 8.2)翱第一個圖表是散爸點圖，它將F列扮至K列作為第一埃序列，而預(yù)測則拜是從K欄到O欄巴，所以兩個圖表奧看上去首尾相接襖，連為一體。趨拌勢線可以貫穿第

54、凹一序列然后使用辦趨勢選項擴(kuò)展五襖年，（見圖.8芭-2）這樣可以班使使用者看出發(fā)拜展趨勢是否好過瓣前幾個時期。8.4數(shù)據(jù)平滑捌在文件挨“叭Forecas捌t_Trend背”柏中存在兩個技巧扮。由于周期、季翱節(jié)、循環(huán)變量的澳影響，數(shù)據(jù)往往案并不十分符合要礙求。這兩個技巧笆是指數(shù)平均法和吧指數(shù)平滑處理法氨。.般移動平均是指取案兩個或多個數(shù)據(jù)骯點的平均數(shù)?？砂嬉苑抡瞻！鞍豈oving 耙_Averag邦e皚”翱表手動完成這個罷計算，或者借助骯趨勢線得出平均氨數(shù)（見圖.8.佰3）。頒此方法易于理解扒、數(shù)學(xué)要求低。襖主要不足之處在拜于假定所有數(shù)據(jù)拌的權(quán)重相同，而翱邏輯上最近的數(shù)捌據(jù)應(yīng)該被賦予最熬大的權(quán)重

55、。第二靶個技巧可以解決般這個問題，指數(shù)霸平滑法將歷史數(shù)邦據(jù)賦予不同的權(quán)拔重。從統(tǒng)計的角笆度講，未來更傾版向于建立在最近骯的歷史數(shù)據(jù)基礎(chǔ)把之上而非很老的版數(shù)據(jù)。敖圖8-3 移動白平均(原書12瓣6頁,fig.頒8.3)公式是：熬 澳 拔y襖new 跋 =用做預(yù)吧測的平滑平均值背y胺old扒 =最近班一期歷史數(shù)據(jù)白y哀forecas阿 疤 =最近的平滑艾預(yù)測值邦A(yù) =跋平滑常數(shù)礙這個模型使用工笆具欄中的礙Solver熬函數(shù)芭,阿可以在最大程度疤上減少錯誤并再骯次計算平滑常數(shù)頒。預(yù)測數(shù)據(jù)與實哀際數(shù)據(jù)的差額取柏平方后相加存儲拌到單元格G23案,然后再把G2柏3單元格中的結(jié)敖果取平方根后得哀到的數(shù)值放在

56、單扒元格C27(圖芭 8-4).昂Solver翱計算得出常數(shù)值昂為1.63，這凹減少了單元格C般27中的均值平襖方誤差。整個V隘isual B半asic中的運敖算過程及程序編半碼如下：版Sub Sol般ver()百SolverR白eset靶SolverO懊ptions 翱precisi版on:=0.0扮01翱SolverA稗dd Cell笆Ref:=Ra暗ng半e(叭“擺d6昂”版), Rela把tion:=3唉, Formu佰laText:背=0鞍SolverO板k SetCe拔ll:=伴”翱$C$27啊”俺, MaxMi哀nVal:=2胺, Value埃Of:=安”敗0伴”叭,唉ByCha

57、ng艾e:=霸”靶$D$6愛”傲SolverS八olve us疤erFinis瓣h:=TrueEnd Sub芭這些編碼重新設(shè)版定求解器并第一叭次限定常數(shù)必須絆大于零。其次，扳程序編碼調(diào)用規(guī)頒劃求解命令，通澳過改變單元格D癌6（常數(shù)）的方胺法將單元格C2拌7(平均數(shù)平方疤誤差)設(shè)為最小矮。UserFi啊nish:=T埃rue 將So艾lver對話框敖置于處理過程的邦最后。如果要在敖宏里使用規(guī)劃求敖解，則必須確保癌事先在Visu般al Basi罷c編輯器里已經(jīng)辦注冊，注冊方法拜是通過訪問翱工具refer澳ence疤進(jìn)行注冊。然后頒單擊唉Solver傲，凹從而使Exce爸l知道在每次打頒開文件時裝載

58、唉Solver敗.(見Figu版re8.5)扮圖8-4襖 (原書127奧頁,fig8.絆4)埃圖8-5唉 (原書128昂頁,fig 8靶.5)疤使用Solve鞍r意味著使用者巴不需要引入新的絆常量以減少錯誤骯，這是因為So背lver使用高壩等數(shù)學(xué)方法，能傲夠根據(jù)所要結(jié)果班進(jìn)行逆推取得期奧望的答案。擺8.5 循環(huán)和哎季節(jié)調(diào)整背當(dāng)數(shù)據(jù)由于季節(jié)唉因素或循環(huán)因素挨而波動時，可以熬使用名為古典分捌解（class辦ical de爸composi板tion）的方鞍法。這在表格哀“暗Seasona奧lity把”白中的文件襖“辦Forecas矮t_Trend懊”矮中可以找到。（擺見圖8-6哎）。此方法如下擺：矮

59、盎 計算四期移動拔平均數(shù)（G列）斑案 平均數(shù)居中（岸H列）艾澳 用銷售收入除傲以居中的移動平壩均數(shù)以生成隨機(jī)胺因素（colu扒mn I）敖芭 通過對Q1，澳Q2，Q3，Q岸4求平均數(shù)以求柏各個季節(jié)因素的拌平均數(shù)（J欄和佰K欄）熬搬 通過除以相關(guān)凹季節(jié)性因素延長爸?jǐn)?shù)據(jù)（L欄）案懊 使用增長函數(shù)斑預(yù)測延長數(shù)據(jù)（疤單元格L34至礙L37）霸阿 使數(shù)據(jù)合理化愛從而建立預(yù)測表百（單元格F34把至F37） 背圖8-6襖 (原書129扒頁,fig 8擺.6)拌圖8-7礙 (原書129般頁,fig 8愛.7)絆圖8.7中的最襖終圖表展示了：芭半 搬實際數(shù)據(jù)與平滑阿后的歷史數(shù)據(jù)爸絆 預(yù)測平滑數(shù)列辦和季節(jié)數(shù)列爸伴

60、 銷售收入趨勢阿線8.6 總結(jié)拜本章介紹了基于鞍歷史的預(yù)測方法耙和更高級的預(yù)測胺方法，如指數(shù)平胺滑法，時間序列骯分解法等。無論奧哪種方法，都需阿要仔細(xì)觀察所預(yù)扒測的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)并奧保證有足夠的基俺礎(chǔ)數(shù)據(jù)支持預(yù)測瓣結(jié)果。例如，考爸慮數(shù)據(jù)來源及可隘靠性，可能的偏敖好或隨機(jī)因素的叭出現(xiàn)以及預(yù)測完擺成的可能性。這邦對于銷售預(yù)測十辦分重要，因為銷拜售預(yù)測與有關(guān)資霸源的策略和決策襖密切關(guān)聯(lián)。9財務(wù)預(yù)測翱上一章介紹了預(yù)斑測銷售額和其他挨變量的統(tǒng)計方法擺，本章將介紹如擺何利用文件班“盎Financi懊al_Anal啊ysis懊”百來根據(jù)歷史的損唉益表數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)按測。進(jìn)行戰(zhàn)略預(yù)盎測的公司和銀行暗都十分關(guān)心未來白現(xiàn)金