田明注會(huì)財(cái)管講義(doc 81)

1、PAGE PAGE 104第一講艾05年考試難度百要加大。熬教材的重點(diǎn)內(nèi)容百：第2章跋絆第6章，第9章奧翱第11章，更多稗要關(guān)注其中的計(jì)擺算題與綜合題。爸第一章 財(cái)務(wù)捌管理總論傲一般每年考兩個(gè)凹客觀題，3爸邦4分傲第一節(jié) 財(cái)務(wù)拔管理的目標(biāo)教材P3氨關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)管瓣理的目標(biāo)，即理敖財(cái)?shù)哪繕?biāo)，主要般有三種關(guān)點(diǎn)：八1、利潤最大化吧。這種關(guān)點(diǎn)認(rèn)為叭，企業(yè)管理的目矮標(biāo)就是追求利潤靶的最大化，這里捌的利潤是指息稅扳前的利潤，也就壩是這里的利潤是阿支會(huì)利息和支付稗所得稅之前的利般潤。用EBIT笆來表示。E是指背利潤或收益，I百是指利息，T是藹指所得稅。吧這種關(guān)點(diǎn)的缺陷把有三點(diǎn)：（1）八沒有考慮貨幣的哎時(shí)間價(jià)

2、值；（2暗）在追求利潤最鞍大化當(dāng)中沒有考拔慮相應(yīng)的投入，耙也就是沒有把相疤應(yīng)的投入資本與艾獲得的利潤配比扒關(guān)系結(jié)合考慮；癌（3）沒有充分熬的考慮風(fēng)險(xiǎn)。斑2、每股盈余最阿大化。在普通股埃股東的角度來講吧，表示每一股普岸通股所享有的E隘PS表示凈利潤把。P表示第一個(gè)哀單位，S表示普版通股。扳如果有優(yōu)先股，愛稅后凈利潤有支頒付優(yōu)先股的股息哀，D表示優(yōu)先股啊的股息，那后的疤凈利潤支付完優(yōu)哀先股的股息后，巴剩余的凈利潤就鞍歸普通股所有，拔普通股的股數(shù)N頒，就是每股盈余。安缺點(diǎn)：（1）沒敖有考慮每股盈余案的時(shí)間性；（2氨）沒有考慮每股版盈余的風(fēng)險(xiǎn)性。案3、股東財(cái)富最捌大化，也稱企業(yè)擺價(jià)值最大化，是笆財(cái)務(wù)管

3、理的目標(biāo)八。企業(yè)的價(jià)值就拔是企業(yè)的市場價(jià)熬值。敗二、影響財(cái)務(wù)管吧理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因礙素暗財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)跋是企業(yè)的價(jià)值或笆股東財(cái)富的最大扒化，股票價(jià)格代背表了股東財(cái)富，頒因此，股價(jià)高低傲反映了財(cái)務(wù)管理板目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度佰。稗從公司管理當(dāng)局敖可控制的因素看鞍，股價(jià)的高低取隘決于企業(yè)的報(bào)酬隘率和風(fēng)險(xiǎn)，而企埃業(yè)的報(bào)酬率和風(fēng)疤險(xiǎn)，又是由企業(yè)背的投資項(xiàng)目、資辦本結(jié)構(gòu)和股利政拌策決定的。扒在資本市場有效扒的前提下，影響瓣企業(yè)價(jià)值最大化拌的因素，兩個(gè)直辦接因素：報(bào)酬率按和風(fēng)險(xiǎn)，三個(gè)間斑接因素：投資項(xiàng)爸目、資本結(jié)構(gòu)和壩股利政策。胺三、股東、經(jīng)營熬者和債權(quán)人的沖哎突與協(xié)調(diào)罷（一）股東和經(jīng)艾營者這間，股東搬追求的是企業(yè)價(jià)

4、盎值最大化，經(jīng)營哎者追求的是在職埃消費(fèi)。隘（二）股東和債背權(quán)人之間。啊債權(quán)人為了防止哎其利益被傷害，辦除了尋求立法保芭護(hù)，如破產(chǎn)是優(yōu)把先接管、優(yōu)先于辦股東分配剩余財(cái)哀產(chǎn)外，通常采取板以下措施：第一翱，在借款合同中瓣加入限制性條款岸，如規(guī)定資金的疤用途、規(guī)定不得盎發(fā)行新債或限制吧發(fā)行新債的數(shù)額埃等。第二，發(fā)現(xiàn)翱公司有剝奪其財(cái)岸產(chǎn)意圖時(shí)，拒絕芭進(jìn)一步合作，不挨再提供新的借款把或提前收回借款凹。第二節(jié) 財(cái)凹務(wù)管理的內(nèi)容伴財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容把分三部分：一是版籌資，二是投資八，三是股利分配埃。教材P13安通貨膨脹：企業(yè)安現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡瓣的外部原因。拌通貨膨脹造成的吧現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡白，不能靠短期借稗款解決，因

5、其不佰是季節(jié)性臨時(shí)現(xiàn)哎金短缺，而是現(xiàn)胺金購買力被永久懊地愛“氨蠶食吧”挨了。第二講礙第三節(jié) 財(cái)務(wù)絆管理的原則是第一章的重點(diǎn)霸財(cái)務(wù)管理的原則凹也稱理財(cái)原則，皚共12條原則，叭分為三大類；笆一、有關(guān)競爭環(huán)板境的原則 按 （第一、四原隘則重要）骯有關(guān)競爭環(huán)境的凹原則，是指對資矮本市場中人的行埃為規(guī)律的基本認(rèn)氨識(shí)。?。ㄒ唬┳岳袨榘υ瓌t，也就是主挨觀為自己，客觀胺為別人。自利行案為原則的一個(gè)重搬要應(yīng)用是委托澳凹代理理論。自利頒行為原則的另一愛個(gè)應(yīng)用是機(jī)會(huì)成哀本的概念。版機(jī)會(huì)成本就是，埃當(dāng)有多個(gè)機(jī)會(huì)面礙臨選擇時(shí)，選擇澳其中的一個(gè)機(jī)會(huì)稗，而放棄其他機(jī)扳會(huì)，在所放棄的氨機(jī)會(huì)中收益最大阿項(xiàng)目的收益，就跋叫做選

6、擇這個(gè)方半案的機(jī)會(huì)成本。稗（二）雙方交易埃原則岸（三）信號傳遞暗原則（四）引導(dǎo)原則凹引導(dǎo)原則是指當(dāng)瓣所有辦法都失敗拔時(shí)，尋找一個(gè)可邦以信賴的榜樣作邦為自己的引導(dǎo)。哀他的前提條件是挨自己經(jīng)過努力、愛爭取。因此不要骯把引導(dǎo)原則混同笆于凹“絆盲目模仿敗”跋引導(dǎo)原則不會(huì)幫埃你找到最好的方芭案，卻常?？梢园媸鼓惚苊獠扇∽畎植畹男袆?dòng)，它是皚一個(gè)次優(yōu)化準(zhǔn)則唉。昂引導(dǎo)原則的一個(gè)邦重要應(yīng)用，是行跋業(yè)標(biāo)準(zhǔn)概念。引奧導(dǎo)原則的另一個(gè)白重要應(yīng)用就是霸“俺自由跟莊靶”柏。挨二、有關(guān)創(chuàng)造價(jià)懊值的原則跋（一）有價(jià)值的翱創(chuàng)意原則扮有價(jià)值的創(chuàng)意原擺則主要應(yīng)用于直拜接投資項(xiàng)目；直半接投資項(xiàng)目一般般是指固定資產(chǎn)投柏資項(xiàng)目或生產(chǎn)性唉投

7、資項(xiàng)目。靶（三）期權(quán)原則板。期權(quán)就是一種百選擇權(quán)。翱（四）凈增效益懊原則。主要是強(qiáng)拌調(diào)量的概念，或壩者叫相關(guān)流量的挨概念。皚例如：企業(yè)有一霸舊設(shè)備，199骯8年購入，購入般價(jià)值100萬，瓣已記提折舊60按萬，如現(xiàn)在變現(xiàn)癌，變現(xiàn)價(jià)值是3疤0萬?，F(xiàn)在的賬扒面價(jià)值是40萬伴。繼續(xù)使用舊設(shè)壩備。現(xiàn)在舊設(shè)備捌面臨兩個(gè)機(jī)會(huì)，懊一個(gè)是變現(xiàn)，另絆一個(gè)是繼續(xù)使用拌。企業(yè)的所得稅氨率是33%，如背果選擇變現(xiàn)，帶斑來的現(xiàn)金流量有阿兩項(xiàng)，一是變現(xiàn)鞍收入30萬，二背因賬面價(jià)值是4般0萬，應(yīng)納稅所版得額少了10萬矮，抵減所得稅3佰.3萬流入企業(yè)癌，因此如果變現(xiàn)擺就有33.3萬按流入。如果選擇敖繼續(xù)使用舊設(shè)備岸，就失去了3

8、3盎.3萬的收入，隘那么33.3萬瓣就稱作繼續(xù)使用八舊設(shè)備的機(jī)會(huì)成拜本。繼續(xù)使用舊唉設(shè)備考慮的是相跋關(guān)現(xiàn)金流量或是版增量現(xiàn)金流量，扳不考慮賬面原值柏和賬面價(jià)值，我佰們把過去決策引艾起的設(shè)備的原值拔與賬面價(jià)值稱作罷沉沒成本，是決敗策的無關(guān)成本。巴現(xiàn)在應(yīng)該考慮的啊是它的相關(guān)成本凹，也就是它的機(jī)唉會(huì)成本。阿凈增效益原則的礙應(yīng)用領(lǐng)域之一是巴差額分析法，也澳叫差量分析法。癌另一個(gè)應(yīng)用是沉唉沒成本的概念。耙三、有關(guān)財(cái)務(wù)交搬易的原則把（一）風(fēng)險(xiǎn)扳扮報(bào)酬權(quán)衡原則佰（二）投資分散斑化原則皚（三）資本市場班有效原則。是指礙在資本市場上頻翱繁交易的金融資版產(chǎn)的市場價(jià)格反挨映了所有可獲得爸的信息，而且同疤對新信息完全

9、能礙迅速作出調(diào)整。搬涉及三個(gè)信息：稗一是過去價(jià)格的傲信息，二是公開疤信息，三是所有芭信息。安資本市場有效原拔則要求理財(cái)時(shí)重皚視市場對企業(yè)的瓣估價(jià)。這句話強(qiáng)佰調(diào)，如果資本市俺場是有效的，人扳為的改變會(huì)計(jì)處扮理方法，不會(huì)影隘響股票的價(jià)格，扒也就不會(huì)影響股艾票的價(jià)值。扒市場有效性原則伴要求理財(cái)時(shí)慎重辦使用金融工具。扮如果資本市場是巴有效的，購買或巴出售金融工具的翱交易的凈現(xiàn)值就敗為零。購買金融矮工具的是投資者阿，出售的是籌資壩者，凈現(xiàn)值是指疤一項(xiàng)活動(dòng)所引起凹的外來現(xiàn)金流入皚的現(xiàn)值與外來現(xiàn)隘金流出的現(xiàn)值的般差額。鞍在資本市場上，熬只獲得與投資風(fēng)艾險(xiǎn)相稱的報(bào)酬，扮也就是與資本成壩本相同的報(bào)酬，絆不會(huì)增加

10、股東財(cái)案富。矮（四）貨幣時(shí)間爸價(jià)值原則啊貨幣時(shí)間價(jià)值原疤則強(qiáng)調(diào)斑“半早收晚付柏”芭第四節(jié) 財(cái)務(wù)俺管理的環(huán)境芭財(cái)務(wù)管理的環(huán)境唉包括：法律環(huán)境鞍、金融市場環(huán)境挨和經(jīng)濟(jì)環(huán)境。最扳主要的是金融市癌場環(huán)境。教材P32埃金融市場利率由胺三部分構(gòu)成：利八率=純粹利率+搬通貨膨脹附加率疤+風(fēng)險(xiǎn)附加率案純粹利率：沒有伴通貨膨脹，沒有拔風(fēng)險(xiǎn)情況下的平懊均利率。第三講懊第二章財(cái)務(wù)報(bào)表佰分析（重點(diǎn)章節(jié)拌涉及主觀、計(jì)算瓣、綜合）澳第一節(jié)財(cái)務(wù)報(bào)表辦分析概述唉三、財(cái)務(wù)報(bào)表分爸析的方法比較分析法因素分析法背六、財(cái)務(wù)報(bào)表分芭析的局限性氨財(cái)務(wù)報(bào)表本身的傲局限性拔以歷史成本報(bào)告安資產(chǎn)，不代表其柏現(xiàn)行成本或變現(xiàn)般價(jià)值。芭假設(shè)幣值不變

11、，癌不按通貨膨脹率礙或物價(jià)水平調(diào)整敗。般穩(wěn)健原則要求預(yù)奧計(jì)損失而不預(yù)計(jì)擺收益，有可能夸伴大費(fèi)用，少計(jì)收哎益和資產(chǎn)。凹按年度分期報(bào)告板，只報(bào)告了短期敖信息，不能提供扳反映長期潛力的奧信息。皚第二節(jié)基本的財(cái)拜務(wù)比率搬財(cái)務(wù)比率可分為扮四類：變現(xiàn)能力啊比率、資產(chǎn)管理傲比率、負(fù)債比率安和盈利能力比率變現(xiàn)能力比率流動(dòng)比率奧流動(dòng)比率流動(dòng)啊資產(chǎn)胺巴流動(dòng)負(fù)債捌影響流動(dòng)比率說岸服力的主要因素胺：柏骯取決于流動(dòng)資產(chǎn)癌中的存貨和應(yīng)收柏賬款的變現(xiàn)能力按。罷氨取決于流動(dòng)資產(chǎn)拔中存貨和應(yīng)收賬敗款的質(zhì)量好壞。速動(dòng)比率隘速動(dòng)比率（流啊動(dòng)資產(chǎn)存貨）俺澳流動(dòng)負(fù)債骯影響速動(dòng)比率說安服力主要的因素藹：鞍骯取決于應(yīng)收賬款把的變現(xiàn)能力笆靶

12、取決于應(yīng)收賬款昂的質(zhì)量。把企業(yè)的流動(dòng)比率扒和速動(dòng)比率越高哎只能從一方面說礙明企業(yè)的短期償哎債能力提高，另擺一方面說明企業(yè)擺資產(chǎn)收益水平降跋低。因?yàn)槠髽I(yè)總敗資產(chǎn)一定，流動(dòng)吧資產(chǎn)和速動(dòng)比率凹占總資產(chǎn)的比重案越大，長期資產(chǎn)埃占的比重減少，皚雖然長期資產(chǎn)的版變現(xiàn)能力差，但隘長期資產(chǎn)的收益拜水平高，所以企盎業(yè)的流動(dòng)比率和白速動(dòng)比率越高企懊業(yè)的收益水平降邦低。澳例：假設(shè)某公司巴目前的流動(dòng)比率藹1.8，假設(shè)襖企業(yè)當(dāng)前發(fā)生了敗一筆業(yè)務(wù)，賒購絆一批材料，不考扒慮增值稅，對企柏業(yè)流動(dòng)比率、速啊動(dòng)比率和企業(yè)營愛動(dòng)資本是否產(chǎn)生拜影響？凹解析：流動(dòng)比率邦下降速動(dòng)比率下降營動(dòng)資本不變扮因?yàn)榱鲃?dòng)比率班流動(dòng)資產(chǎn)啊巴流動(dòng)負(fù)債。

13、假設(shè)罷業(yè)務(wù)發(fā)生前流動(dòng)罷資產(chǎn)18萬，流瓣動(dòng)負(fù)債10萬，傲流動(dòng)比率18翱/101.8襖，假設(shè)賒購材料皚10萬，流動(dòng)比半率（18+1絆0）/（10+傲10）1.4岸，所以流動(dòng)比率岸下降。白因?yàn)樗賱?dòng)比率暗速動(dòng)資產(chǎn)氨白流動(dòng)負(fù)債，分母佰流動(dòng)負(fù)債增加1唉0萬，分子速動(dòng)埃資產(chǎn)不變，所以暗速動(dòng)比率下降。八營動(dòng)資本流動(dòng)扮資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債佰，業(yè)務(wù)發(fā)生后流伴動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)白債同時(shí)增加10藹萬，流動(dòng)資產(chǎn)安流動(dòng)負(fù)債的差額胺不變，所以營運(yùn)耙資本不變。絆P42頁：一般安情況下，營業(yè)周哀期、流動(dòng)資產(chǎn)中骯的應(yīng)收賬款和存芭貨的周轉(zhuǎn)速度是骯影響流動(dòng)比率的傲主要因素。凹營業(yè)周期存貨俺周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收皚賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)辦P43頁：影響伴速動(dòng)比率可信

14、性埃的重要因素是應(yīng)盎收賬款的變現(xiàn)能按力。資產(chǎn)管理比率吧（一）存貨周轉(zhuǎn)辦率按存貨周轉(zhuǎn)率主翱營業(yè)務(wù)成本笆頒平均存貨柏存貨周轉(zhuǎn)率實(shí)際岸指存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)板，分子主營業(yè)務(wù)霸成本來自利潤表盎，分母平均存貨擺來自資產(chǎn)負(fù)債表啊中的期初存貨與哎期未存貨的平均罷數(shù)。隘（二）應(yīng)收賬款叭率白應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率礙主營業(yè)務(wù)收入矮拜平均應(yīng)收賬款搬平均應(yīng)收賬款是愛指未扣除壞賬準(zhǔn)拔備的應(yīng)收賬款金凹額。敖存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)阿收賬款率可與編頒制現(xiàn)金預(yù)算表結(jié)芭合，可與預(yù)計(jì)的霸資產(chǎn)負(fù)債表相結(jié)癌合第四講敖第二章財(cái)務(wù)報(bào)表靶分析愛第二節(jié)基本的財(cái)岸務(wù)比率哎二、資產(chǎn)管理比隘率吧（二）應(yīng)收賬款安周轉(zhuǎn)率澳應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率暗主營業(yè)務(wù)收入敗案平均應(yīng)收賬款巴與應(yīng)收賬

15、款相配佰比的收入是賒銷跋收入巴如果既知道主營哎業(yè)務(wù)收入又知道頒賒銷收入，則應(yīng)笆收賬賬款周轉(zhuǎn)率搬賒銷收入/平皚均應(yīng)收賬款案P45頁：影響佰應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率敖說服力的因素有背：第一，季節(jié)性鞍經(jīng)營的企業(yè)使用鞍這個(gè)指標(biāo)時(shí)不能靶反映實(shí)際情況；胺第二，大量使用百分期收款結(jié)算方白式；第三，大量瓣地使用現(xiàn)金結(jié)算把的銷售；第四，暗年末銷售大量增拜加或年末銷售大拌幅度下降。三、負(fù)債比率產(chǎn)權(quán)比率懊產(chǎn)權(quán)比率負(fù)債笆總額癌靶股東權(quán)益已獲利息倍數(shù)傲已獲利息倍數(shù)般息稅前利潤暗辦利息費(fèi)用按息稅前利潤（E懊BIT）指企業(yè)背占用全部資產(chǎn)在扮經(jīng)營過程實(shí)現(xiàn)的懊全部回報(bào)。斑已獲利息倍數(shù)越辦大說明企業(yè)獲得啊全部收益對債權(quán)瓣人收益的保證越扳高

16、，企業(yè)償債能啊力越強(qiáng)。按注意：1.分母巴利息指全部利息阿既包括資本化利靶息也包括費(fèi)用化柏利息。百 2扒.已獲利息倍數(shù)岸與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)背的關(guān)系。如果不安考慮優(yōu)先股的前澳提下，財(cái)務(wù)杠桿哎系數(shù)疤DFL=EBI白T/(EBIT安-I)，公式中吧的利息僅僅指費(fèi)熬用化利息。搬假設(shè)沒有優(yōu)先股凹，當(dāng)期利息全部哎是費(fèi)用化利息，骯已獲利息倍數(shù)皚4，求財(cái)務(wù)杠桿奧系數(shù)？財(cái)務(wù)杠桿啊系數(shù)4/3岸假設(shè)沒有優(yōu)先股拜，當(dāng)期利息全部岸是費(fèi)用化利息，捌財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)按2，求已獲利息半倍數(shù)？已獲利息百倍數(shù)2教材49頁：柏1.挨已獲利息倍數(shù)拔息稅前利潤挨鞍利息費(fèi)用八2.已獲利息倍跋數(shù)分析懊（2）熬同時(shí)從穩(wěn)健性的頒角度出發(fā)，最好艾比較本企

17、業(yè)連續(xù)埃幾年的該項(xiàng)指標(biāo)澳，并選擇最低指哎標(biāo)年度的數(shù)據(jù)，岸作為標(biāo)準(zhǔn)。伴（3）長期債務(wù)藹與營運(yùn)資金比率笆長期負(fù)債絆懊（流動(dòng)資產(chǎn)流拜動(dòng)負(fù)債）頒一般情況下，長鞍期債務(wù)不應(yīng)超過按營運(yùn)資金。也就壩是說長期負(fù)債/扒營動(dòng)資金頒跋1。矮四、盈利能力比骯率凈資產(chǎn)收益率岸凈資產(chǎn)收益率瓣凈利潤辦挨平均凈資產(chǎn)辦注意在特殊情況霸下分母凈資產(chǎn)可傲能用年初數(shù)也可板能用年末數(shù)。拌第三節(jié)財(cái)務(wù)報(bào)表拔分析的應(yīng)用擺杜邦財(cái)務(wù)分析體愛系搬1.權(quán)益凈利率愛資產(chǎn)凈利率岸懊權(quán)益乘數(shù)銷售扒凈利率伴岸資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率霸敖權(quán)益乘數(shù)敗銷售凈利率反映叭盈利能力凹資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映霸營運(yùn)能力鞍權(quán)益乘數(shù)反映長靶期償債能力2.權(quán)益乘數(shù)傲資產(chǎn)總額負(fù)債皚股東權(quán)益白資產(chǎn)負(fù)債率

18、負(fù)翱債總額/資產(chǎn)總芭額襖資產(chǎn)權(quán)益率股瓣東權(quán)益總額/資絆產(chǎn)總額安資產(chǎn)負(fù)債率資唉產(chǎn)權(quán)益率1辦權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)耙總額/股東權(quán)益襖總額（負(fù)債總捌額股東權(quán)益總藹額）/股東權(quán)益埃總額1+負(fù)債吧總額/股東權(quán)益跋總額鞍負(fù)債總額/股東安權(quán)益總額又叫產(chǎn)隘權(quán)比率拔權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)敗總額/股東權(quán)益敗總額資產(chǎn)總額擺/（資產(chǎn)總額氨負(fù)債總額）骯分子分母同時(shí)除艾以資產(chǎn)總額胺權(quán)益乘數(shù)1/氨（1-資產(chǎn)負(fù)債疤率）疤資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)疤益乘數(shù)、產(chǎn)權(quán)比安率三個(gè)指標(biāo)功能暗一致，同方向變瓣化。拜資產(chǎn)負(fù)債率越高捌，權(quán)益乘數(shù)越大吧，產(chǎn)權(quán)比率越高藹。鞍例：如果權(quán)益乘暗數(shù)2，資產(chǎn)負(fù)懊債率50按 瓣 權(quán)益乘數(shù)5拌，資產(chǎn)負(fù)債率白80第五講盎第二章財(cái)務(wù)報(bào)表挨分析藹

19、第三節(jié)財(cái)務(wù)報(bào)表皚分析的應(yīng)用礙杜邦財(cái)務(wù)分析體白系（一般掌握）爸權(quán)益凈利率資版產(chǎn)凈利率背翱權(quán)益乘數(shù)扳資產(chǎn)凈利率銷藹售凈利率壩柏總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率暗權(quán)益凈利率銷霸售凈利率半板總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率頒把權(quán)益乘數(shù)瓣（一）杜邦分析巴體系的因素分析搬法：邦杜邦分析體系的皚核心指標(biāo)權(quán)益凈盎利率涉及三個(gè)因扳素指標(biāo)之間的關(guān)般系：埃銷售凈利率、啊總瓣資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)斑益乘數(shù)奧，分別用A、B扒、C來表示這三癌個(gè)指標(biāo)，用N表胺示權(quán)益凈利率。凹基期2003年版： N傲0板=A罷0安版B拜0跋哀C澳0搬報(bào)告期2004襖年：N捌1奧=A爸1暗敗B盎1傲搬C半1唉假設(shè)2003年扮權(quán)益凈利率6跋，2004年權(quán)熬益凈利率8，版2004年權(quán)益凹凈利率

20、與200稗3年權(quán)益凈利率襖的差額2，什壩么原因?qū)е聶?quán)益擺凈利率上升2%斑,這種情況下涉班及到有因素分析板法對核心指標(biāo)的壩變動(dòng)進(jìn)行因素分版析，也就是由于哎因素A、因素B跋、因素C三個(gè)因佰素的單獨(dú)變動(dòng)對氨總變動(dòng)的影響程阿度是多少？拌2003年基期礙： N拔0胺= A爸0笆邦B捌0矮俺C版0疤2004年報(bào)告安期：N斑1礙=A胺1埃熬B唉1壩拔C把1半總變動(dòng)N盎1拔-N扳0案2%，總變動(dòng)熬是由ABC三個(gè)襖因素的變動(dòng)引起疤的。對ABC進(jìn)啊行因素分析，設(shè)愛定分析次序：先氨分析A，然后分巴析B,最后分析唉C暗1.A的變動(dòng)引哀起的總變動(dòng)：假斑設(shè)B、C不變頒A由A邦0百變成A拜1唉：變動(dòng)后的權(quán)益藹凈利率A版1霸

21、胺B敖0氨八C把0頒A變動(dòng)后的的權(quán)氨益凈利率與變動(dòng)版前的權(quán)益凈利率藹做差額（A笆1班-A岸0巴）礙盎B般0癌懊C皚0俺2.在A變動(dòng)的埃基礎(chǔ)上分析B的唉變動(dòng)皚B由B皚0白變成B奧1暗：變動(dòng)后的權(quán)益板凈利率A跋1耙罷B拜1胺胺C柏0靶B變動(dòng)前的權(quán)益叭凈利率A捌1襖鞍B笆0奧扳C按0唉B變動(dòng)后的的權(quán)般益凈利率與變動(dòng)哀前的權(quán)益凈利率搬做差額A斑1唉捌（B哀1啊-B班0背）笆C耙0哀3.在AB變動(dòng)白的基礎(chǔ)上分析C懊的變動(dòng)芭C變動(dòng)引起的差胺額A胺1百隘B版1擺唉（C絆1笆C搬0懊）霸實(shí)際上把三個(gè)因皚素變動(dòng)所造成的擺差異額加起來就巴是總變動(dòng)N罷1罷-N白0稗因素分析法也叫拜差額分析法注意分析次序：鞍先分析A

22、的變動(dòng)拔，A的變動(dòng)所造骯成的差額（A伴1斑-A絆0癌）笆艾B藹0翱阿C班0擺，假設(shè)先分析B皚，然后分析A，班那么這種情況下壩因素A的變動(dòng)所拌引起的差額（八A笆1辦-A跋0拜）懊擺B襖1隘暗C啊0板。所以說因素分壩析法分析次序一隘旦發(fā)生變化，各翱個(gè)因素造成的差叭額會(huì)發(fā)生變化，把但對總變動(dòng)沒有頒影響。扮杜邦分析體系注按意三個(gè)要點(diǎn)：第擺一，杜邦分析體扮系的框架結(jié)構(gòu)；癌第二，權(quán)益乘數(shù)澳與資產(chǎn)負(fù)債率、隘產(chǎn)權(quán)比率的關(guān)系啊；第三，用因素皚分析法過程中分版析次序的改化對跋某個(gè)因素的影響阿額。把二、財(cái)務(wù)狀況的哀綜合評價(jià)巴（一）沃爾評分氨法矮（二）綜合評價(jià)敗方法敗三、上市公司財(cái)邦務(wù)報(bào)告分析瓣上市公司財(cái)務(wù)分翱析涉及

23、三個(gè)核心隘指標(biāo)：1.每股矮收益；2.每股搬凈資產(chǎn)；3.凈把資產(chǎn)收益率。每氨股收益反映上市艾公司的盈利能力捌。每股凈資產(chǎn)體擺現(xiàn)上市公司在經(jīng)吧營過程中股東每班股的投入。凈資敖產(chǎn)收益率從股東柏角度來講體現(xiàn)投扮入與產(chǎn)出之比。（一）每股收益霸每股收益（EP耙S壩）搬(EBIT-霸I)(1-T)瓣/普通股總股數(shù)拔注意1.計(jì)算哀每股收益安的分子凈利潤來昂自利潤表，反映骯時(shí)期數(shù)，分母普扳通股股數(shù)是時(shí)點(diǎn)盎數(shù)，時(shí)期數(shù)與時(shí)斑點(diǎn)數(shù)不能直接比挨較，因此普通股傲股數(shù)時(shí)要算平均拌數(shù)，如果當(dāng)年普伴通股股數(shù)沒有發(fā)哎生增減變化，直俺接用年末數(shù)，如矮果當(dāng)年普通股股案數(shù)發(fā)生增減變化拌，必須要計(jì)算加耙權(quán)平均股數(shù)。扒例1.某公司2瓣00

24、3年12月拌31日流通在外岸的普通股股數(shù)為爸100萬股，2白004年4月1柏日增發(fā)新股20藹萬股，2004伴年8月6日回購胺本公司股份10扮萬股，2004案年凈利潤30萬柏，計(jì)算2004岸年每股收益？拔注意:4月1日斑增發(fā)的普通股股按數(shù)20萬股，發(fā)巴行在外的月份數(shù)爸為8個(gè)月（從5胺月算起）；8月罷6日公司回購本唉公司股份10萬斑股，發(fā)行在外的岸月份數(shù)為8個(gè)月癌（禁止流通從9凹月開始算起）。案注意2.每股收癌益的大小受公司吧資本結(jié)構(gòu)的影響壩，因?yàn)樨?fù)債籌資俺能夠給所有者帶敖來財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)笆，只要負(fù)債籌資啊的利息率低于投熬入資本的回報(bào)率耙，負(fù)債籌資越多擺，負(fù)債給所有者凹帶來的財(cái)務(wù)杠桿瓣效應(yīng)越大，在其

25、敖他條件不變的情俺況下，負(fù)債程度巴高的公司比負(fù)債百程度低的公司能靶夠給所有者帶來哀更多的財(cái)務(wù)杠桿敖利益，高負(fù)債公班司，每股收益高埃。案注意3.每股收奧益一般不能用于艾不同公司之間的笆橫向比較。但有埃時(shí)也僅僅只能反百映兩個(gè)公司的相邦對盈利水平。艾甲公司乙公司凈巴利潤都是100哀萬元，甲公司普挨通股100萬股霸，甲公司每股收搬益1元，乙公司擺普通股50萬股芭，乙公司每股收胺益2元，不能說靶乙公司的經(jīng)營業(yè)昂績一定比甲公司骯業(yè)績好。因?yàn)榉謹(jǐn)∧甘且粋€(gè)股數(shù)的霸概念并不能真正白反映公司股東對礙公司的投入水平八，原因是甲乙兩敗個(gè)公司的股價(jià)不奧一樣，比如說甲矮公司股票價(jià)格每柏股1元，股東投盎入股本100萬疤，乙

26、公司股票價(jià)唉格每股3元，股靶東總投入資本1盎50萬，因此股昂數(shù)并不能真實(shí)反版映股東在公司的百投入水平，必須皚與股票價(jià)格聯(lián)系哎起來。因此每股矮收益有一定的局靶限性。第六講敗第二章財(cái)務(wù)報(bào)表半分析胺第三節(jié)財(cái)務(wù)報(bào)表斑分析的應(yīng)用伴三、上市公司財(cái)耙務(wù)報(bào)告分析（一）每股收益白每股收益的輔助叭指標(biāo)1.市盈率愛市盈率哀=礙普通股每股市價(jià)敗/普通股每股收隘益案市盈率反映投入八成本與獲得收益稗之間的配比關(guān)系芭。市盈率越大等敖同于股東要收回叭投入成本按現(xiàn)行絆成本計(jì)價(jià)的所需巴時(shí)間越長。市盈愛率體現(xiàn)市場對公傲司股票的評價(jià)。搬使用市盈率指標(biāo)澳時(shí)要注意以下幾班點(diǎn)：白（1）不能用于吧不同行業(yè)上市公礙司之間的比較，按不具有可比較

27、?。?）市盈率評鞍價(jià)指標(biāo)在以后的背內(nèi)容中許多地方背會(huì)用到市盈率模疤型絆市盈率的局限性鞍：只有在資本市按場有效的前提下拌，用市盈利模型捌測算出來的每股壩市場價(jià)值才相對熬比較客觀。2.每股股利絆每股股利哀=愛股利總額/年末氨普通股扒股隘份總數(shù)盎計(jì)算爸每股股利搬時(shí)，分母扳“邦普通股股數(shù)芭”傲是否需要計(jì)算加熬權(quán)平均股數(shù)？由癌于現(xiàn)金百股利疤的分子、分母均白反映時(shí)點(diǎn)指標(biāo)，暗口徑一致，所以巴，分母不需要求哎平均數(shù)。當(dāng)普通藹股數(shù)發(fā)生增減變笆化時(shí)，不需要計(jì)愛算加權(quán)平均股數(shù)疤，直接用年末股拔數(shù)。3.股利支付率叭股利支付率指當(dāng)伴年派發(fā)的現(xiàn)金股斑利占當(dāng)年凈利潤霸的比例。班實(shí)現(xiàn)凈利潤10暗0萬，派發(fā)現(xiàn)金藹股利40萬，公

28、跋司留存60萬壩股利支付率4佰0/1004辦0隘留存盈利比率白60/100瓣604.股票獲利率啊股票獲利率普按通股每股股利/靶普通股每股市價(jià)扮股票獲利率又叫胺當(dāng)期收益率、本啊期收益率拌保守的投資者比凹較關(guān)注股票獲利扳率這個(gè)指標(biāo)凹敢于冒風(fēng)險(xiǎn)的投哀資者比較關(guān)注市斑盈率，板市盈率拔=皚普通股每股市價(jià)壩/普通股每股收霸益跋市盈率絆越大，說明每股隘市價(jià)與每股收益盎偏差越大，將來拜每股成本向每股傲收益回歸的可能艾性越大，股票價(jià)懊格波動(dòng)幅度越大啊。百股份公司制定股澳利分配政策通過巴股利支付率體現(xiàn)般。矮股利支付率股拌利總額/凈利潤盎總額捌假定公司當(dāng)年的瓣股數(shù)沒有發(fā)生增佰減變動(dòng)，分子、扒分母同時(shí)總股數(shù)鞍分子：股

29、利總額版/股數(shù)每股股鞍利版分母：凈利潤總案額/股數(shù)每股艾收益叭因此：股利支付頒率每股股利/岸每股收益襖分子分母同時(shí)乘疤以每股市價(jià)扳股利支付率稗=八每股股利/每股扒收益壩=襖=市盈率版阿股票獲利率岸意味著在股票支哎付率不變的情況白下，市盈率的大挨小與股票獲利率搬是一種此增彼減拌的關(guān)系。鞍5.股利保障倍拌數(shù)絆股利保障倍數(shù)擺每股收益/每股昂股利按股利保障倍數(shù)藹與艾股利支付率把互為頒倒數(shù)藹（二）每股凈資哀產(chǎn)半每股凈資產(chǎn)白=襖年度末股東權(quán)益板/年度末普通股艾數(shù)隘計(jì)算礙每股凈資產(chǎn)霸時(shí)，分母?！鞍杵胀ü晒蓴?shù)百”跋是否需要計(jì)算加傲權(quán)平均股數(shù)？由白于昂每股凈資產(chǎn)拔的分子、分母均八反映時(shí)點(diǎn)指標(biāo)，澳口徑一致，所以挨

30、，分母不需要計(jì)芭算加權(quán)平均股數(shù)盎。當(dāng)普通股數(shù)發(fā)唉生增減變化時(shí)，版不需要計(jì)算加權(quán)癌平均股數(shù)，直接啊用年末股數(shù)。岸每股凈資產(chǎn)的含捌義？實(shí)際反映的八是每股的賬面價(jià)矮值岸每股凈資產(chǎn)的輔愛助指標(biāo)市凈率笆市凈率每股市按價(jià)/每股凈資產(chǎn)笆（三）凈資產(chǎn)收按益率扒凈資產(chǎn)收益率、般每股收益、每股辦凈資產(chǎn)之間的關(guān)罷系擺假設(shè)沒有優(yōu)先股靶、公司當(dāng)年普通霸股股數(shù)沒有發(fā)生拔增減變動(dòng)耙凈資產(chǎn)收益率板凈利潤/年末凈盎資產(chǎn)熬分子、分母同時(shí)熬除以年末普通股昂股數(shù)搬分子：凈利潤/氨股數(shù)每股收益瓣分母：年末凈資背產(chǎn)/股數(shù)每股辦凈資產(chǎn)百凈資產(chǎn)收益率艾每股收益/每股癌凈資產(chǎn)瓣每股收益每股鞍凈資產(chǎn)藹隘凈資產(chǎn)收益率注意教材58頁1.每股收益教材

31、59頁 = 3 * GB3 熬愛年度中普通股增拔減問題唉加權(quán)平均發(fā)行在骯外普通股股數(shù)辦“翱發(fā)行在月份數(shù)艾”跋是指發(fā)行已滿一暗個(gè)月的月份數(shù)，骯例如9月份中發(fā)凹行時(shí)按3個(gè)月份唉計(jì)算?；蛘哒f，皚發(fā)行當(dāng)月不計(jì)入礙“搬發(fā)行在外月份數(shù)昂”扳。當(dāng)月增加的當(dāng)哎月不包括在艾“八發(fā)行在外的月份八數(shù)跋”愛中，當(dāng)月減少的鞍當(dāng)月包括在辦“挨發(fā)行在外的月份哎數(shù)礙”愛中。案注意教材60頁百每股收益的輔助拜指標(biāo) = 1 * GB3 市盈利懊該指標(biāo)不能用于哀不同行業(yè)公司的霸比較 = 3 * GB3 股票獲利率 = 5 * GB3 股利保障倍數(shù)2.每股凈資產(chǎn)班每股凈資產(chǎn)年埃度末股東權(quán)益/敖年度末普通股數(shù)昂分母普通股股數(shù)骯直接用年

32、末股數(shù)礙不需計(jì)算加權(quán)平芭均股數(shù)教材62頁耙市凈率每股市暗價(jià)/每股凈資產(chǎn)傲四、現(xiàn)金流量分斑析（重點(diǎn)）背（二）現(xiàn)金流量拔的結(jié)構(gòu)分析（一襖般了解）班經(jīng)營活動(dòng)流量敖經(jīng)營活動(dòng)流入-霸經(jīng)營活動(dòng)流出拔經(jīng)營活動(dòng)的流入搬包括：銷售商品背、提供勞務(wù)取得阿的現(xiàn)金流入；收皚到的稅費(fèi)返還；捌收到的其他與經(jīng)拜營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)翱金流入。皚（三）流動(dòng)性分爸析（反映償債能阿力）皚1.澳現(xiàn)金到期債務(wù)比半=板經(jīng)營現(xiàn)金捌流量凈額隘/本期到期債務(wù)般2.霸現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比頒（重點(diǎn)）=阿經(jīng)營現(xiàn)金埃流量凈額稗/流動(dòng)負(fù)債翱反映短期償債能拔力隘3.頒現(xiàn)金債務(wù)總額比笆（重點(diǎn)）=百經(jīng)營現(xiàn)金搬流量凈額稗/債務(wù)總額盎注意：現(xiàn)金流量把側(cè)重于經(jīng)營活動(dòng)版的現(xiàn)金流

33、量。經(jīng)拌營現(xiàn)金凈流入實(shí)拌際指經(jīng)營活動(dòng)階傲段現(xiàn)金流量凈額案。埃（四）獲取現(xiàn)金盎能力分析唉1.俺銷售現(xiàn)金比率壩=矮經(jīng)營現(xiàn)金版流量凈額邦/銷售額把2.氨每股營業(yè)現(xiàn)金流捌量半（重點(diǎn)）=芭經(jīng)營現(xiàn)金伴流量凈額礙/普通股股數(shù)擺計(jì)算結(jié)果越大，半說明每股獲取現(xiàn)盎金的能力越強(qiáng)澳3.襖全部資產(chǎn)現(xiàn)金回辦收率芭=案經(jīng)營現(xiàn)金胺流量凈額白/全部資產(chǎn)1伴00%斑（五）財(cái)務(wù)彈性胺分析巴1.現(xiàn)金滿足投稗資比率背2.現(xiàn)金股利保澳障倍數(shù)（重點(diǎn)）拜=般每股經(jīng)營現(xiàn)金哎流量凈額絆/每股現(xiàn)金股利氨單選：在現(xiàn)金流吧量分析中，每股邦營業(yè)現(xiàn)金流量反挨映（B）把A流動(dòng)性巴敗疤B獲取現(xiàn)金能力愛C財(cái)務(wù)彈性皚俺翱D收益質(zhì)量唉（六）收益質(zhì)量爸分析愛兩個(gè)指標(biāo)

34、1.凈絆收益營運(yùn)指數(shù)伴2.現(xiàn)金營運(yùn)指辦數(shù)拔三個(gè)概念1.經(jīng)埃營活動(dòng)現(xiàn)金流量挨凈額白 扒 2.經(jīng)營現(xiàn)埃金凈流量胺 懊 3.經(jīng)營現(xiàn)凹金毛流量第七講辦第二章 財(cái)務(wù)跋報(bào)表分析癌第三節(jié) 財(cái)務(wù)傲報(bào)表分析的應(yīng)用拜四、現(xiàn)金流量分百析教材P67絆收益質(zhì)量分析過案程中分涉及到兩把個(gè)指標(biāo)：扒1、凈收益營運(yùn)阿指數(shù)，這個(gè)指標(biāo)奧是側(cè)重于從利潤傲表的角度來分析百收益質(zhì)量的。凈瓣收益營運(yùn)指數(shù)是癌指經(jīng)營活動(dòng)的凈斑收益占企業(yè)全部靶凈收益的比重。柏在計(jì)算凈利潤過癌程中，既包括了癌投資活動(dòng)所實(shí)現(xiàn)凹的凈收益，也包礙括了籌資活動(dòng)所拔實(shí)現(xiàn)的損益，還頒包括了經(jīng)營活動(dòng)佰所實(shí)現(xiàn)的損益；八投資活動(dòng)和籌資艾活動(dòng)所產(chǎn)生的損百益統(tǒng)稱為非經(jīng)營氨活動(dòng)的損益。

35、邦經(jīng)營活動(dòng)的凈收芭益全部凈收益癌頒非經(jīng)營活動(dòng)的凈扳損益絆如果非經(jīng)營活動(dòng)背實(shí)現(xiàn)的是凈損失稗，在凈利潤基礎(chǔ)哎上調(diào)經(jīng)營活動(dòng)凈傲損益時(shí)，應(yīng)調(diào)加翱回來；非經(jīng)營活矮動(dòng)的凈損益，是邦指扣除所得稅以罷后的。拜教材P67 按表29案調(diào)整項(xiàng)目分為三吧大類：敖第一類，折舊與啊攤銷。這類項(xiàng)目愛的特點(diǎn)（1）都案是經(jīng)營活動(dòng)的范愛疇；（2）都屬邦于非付現(xiàn)的成本拔費(fèi)用。其本身并昂沒有引起現(xiàn)金流按出，但是在計(jì)算盎應(yīng)納稅所得額時(shí)盎被減去，因此抵澳減所得稅，屬于擺現(xiàn)金流入，挨第二類，非經(jīng)營頒活動(dòng)的稅前損益翱。在凈利潤基礎(chǔ)捌上調(diào)整非經(jīng)營活胺動(dòng)的損益時(shí)調(diào)的鞍是稅后利潤搬第三類，營運(yùn)資把本的變動(dòng)。營運(yùn)瓣資本是指，一是挨指企業(yè)在正常的柏經(jīng)

36、營活動(dòng)當(dāng)中所絆發(fā)生的經(jīng)營性業(yè)阿務(wù)，二是指雖然跋與當(dāng)期損益本身隘沒有關(guān)系，但他拜的變動(dòng)也引現(xiàn)金哀流量變動(dòng)了。絆例如某公司應(yīng)收爸賬款的年初數(shù)是叭500萬，年未背的應(yīng)收賬款是4版00萬，當(dāng)年應(yīng)稗收賬款減少10把0萬，這100扒萬與企業(yè)當(dāng)期損礙益沒有直接關(guān)系巴，但是應(yīng)收賬款柏減少100萬，藹當(dāng)期就收到現(xiàn)金鞍了，就意味著帶愛來100萬的現(xiàn)板金流入。鞍第一類項(xiàng)目直接拜全額調(diào)回；第二熬類項(xiàng)目直接調(diào)稅搬前的；第三類項(xiàng)跋目，營用資本是絆指流動(dòng)資產(chǎn)流俺動(dòng)負(fù)債，這里的艾流動(dòng)負(fù)債是指不耙包括短期借款的俺無息流動(dòng)負(fù)債。叭例如：某公司2哀003年年未流癌動(dòng)資產(chǎn)是100般萬，年未的無息柏流動(dòng)負(fù)債是30礙萬，則2003跋年年

37、未流動(dòng)資產(chǎn)拜無息流動(dòng)負(fù)債澳70萬，就是扒營運(yùn)資本是70俺萬，是指短期資皚金的占用與短期懊資金來源的差額隘，相當(dāng)于企業(yè)在霸經(jīng)營活動(dòng)中占用拔的短期資金是7挨0萬，資金占用伴就是資金的流出白。2004年年拜未流動(dòng)資產(chǎn)是1鞍50萬，年未無暗息流動(dòng)負(fù)債是4按5萬，則200扮4年年未的營運(yùn)昂資本是105萬擺，04年與03叭年相比較企業(yè)占俺用的營運(yùn)資本增班加了35萬，就啊是指為了維持企懊業(yè)正常的營業(yè)活凹動(dòng)，企業(yè)墊付的熬流動(dòng)資金增加3霸5萬，就引起企岸業(yè)現(xiàn)金流出。在八凈利潤基礎(chǔ)上調(diào)熬整經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金骯流量凈額時(shí)，要頒調(diào)這35萬。這八里營用資本的變八動(dòng)是指，奧百營用資本，調(diào)的翱是差額。跋吧營用資本扒板流動(dòng)資產(chǎn)哎翱

38、無息流動(dòng)負(fù)債癌如果營運(yùn)資本增岸加，意味著是流氨出，在凈利潤基皚礎(chǔ)上減去版班營用資本；如查岸營運(yùn)資本減少了半，意味著是流入頒，在凈利潤基礎(chǔ)拜上加上俺芭營用資本；所以矮營運(yùn)資本在調(diào)的白時(shí)候反方向調(diào)。第八講疤第二章 財(cái)務(wù)辦報(bào)表分析霸第三節(jié) 財(cái)務(wù)埃報(bào)表分析的應(yīng)用阿四、現(xiàn)金流量分盎析教材P67爸第三類還有一個(gè)八遞延稅款。涉及矮到會(huì)計(jì)上的所得絆稅會(huì)計(jì)，遞延稅敗款是用來反映時(shí)愛間性差異所造成斑的所得稅影響額扒。爸例題：借：所得班稅 般 背 300 0哀00八 邦 遞延稅款凹 疤 拌30 000骯 拔 貸：應(yīng)交稅拜金-應(yīng)交所得稅骯 330 搬000骯遞延稅款在借方耙是由可遞減性時(shí)岸間差異產(chǎn)生的所柏得稅影響數(shù)，

39、企絆業(yè)在交納所得稅拌時(shí)，引起所得稅百流出，在此題中敗，企業(yè)當(dāng)期交納挨的所得稅引起的礙現(xiàn)金流出是33疤萬，但利潤表上傲所得稅只確認(rèn)3胺0萬，算凈利潤挨時(shí)只減去30萬凹，還有3萬沒有埃減，則應(yīng)在凈利傲潤的基礎(chǔ)上調(diào)整鞍，將3萬減去。疤如果涉及到遞延熬稅款的借項(xiàng)，則笆應(yīng)在凈利潤基礎(chǔ)胺上減去遞延稅款挨；如果是遞延稅班款貸項(xiàng)，則應(yīng)在隘凈利潤基礎(chǔ)上加暗上遞延稅款。巴（2）經(jīng)營活動(dòng)把的凈流量翱凈流量與凈額之叭間的區(qū)別和聯(lián)系?。憾咧g的聯(lián)隘系就是在計(jì)算凈岸流量時(shí)也是在凈胺利潤基礎(chǔ)上調(diào)的熬，也是調(diào)三類項(xiàng)霸目。在調(diào)第一類鞍折舊與攤銷時(shí)，瓣二者沒區(qū)別；調(diào)拜第三類營運(yùn)資本白的變動(dòng)也沒什么懊區(qū)別。二者的區(qū)罷別在非經(jīng)營活

40、動(dòng)襖損益。在算凈流扒量時(shí)，在凈利潤斑基礎(chǔ)上調(diào)稅后的瓣。凈流量與凈額凹之間的差異在非絆經(jīng)營活動(dòng)的損益捌所產(chǎn)生的所得稅拌。在計(jì)算凈流量暗時(shí)，把非經(jīng)營活阿動(dòng)所產(chǎn)生的所得般稅視同于無關(guān)現(xiàn)扒金流量來處理。（3）毛流量絆毛流量調(diào)第一類叭，第二類，調(diào)第藹二類時(shí)，也是調(diào)艾整稅后的，不調(diào)叭第三類。般毛流量是指與當(dāng)罷期損益相關(guān)的流扒量。骯2、現(xiàn)金營運(yùn)指唉數(shù)背現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)=奧經(jīng)營現(xiàn)金的凈流班量扒/阿經(jīng)營現(xiàn)金毛流量罷例題： = 1 * GB3 安胺某公司2004按年現(xiàn)金債務(wù)總額拌比為1.2，資隘產(chǎn)總額是100靶0萬，權(quán)益乘數(shù)笆是4，經(jīng)營活動(dòng)敖的毛流量是40熬0萬，非經(jīng)營活吧動(dòng)的稅前損失為頒60萬，所得稅搬率為33，問

41、般該公司2004盎年的現(xiàn)金營運(yùn)指凹數(shù)是多少？邦分析：現(xiàn)金債務(wù)笆總額比=經(jīng)營活敗動(dòng)現(xiàn)金流量凈額阿/債務(wù)總額啊債務(wù)總額=資產(chǎn)搬總額-所有者權(quán)奧益=1000萬俺-1000萬/扳4=750萬懊經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流敗量凈額=750熬萬熬扳1.2=900佰萬凹非經(jīng)營活動(dòng)的損半益的所得稅=6瓣0萬熬安33=19.翱8萬矮經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金的版凈流量=900霸萬-19.8萬隘=880.2萬斑現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)=拌880.2萬跋/400萬=2斑.2 = 2 * GB3 拌藹如果現(xiàn)金營運(yùn)指愛數(shù)是0.8，非懊經(jīng)營活動(dòng)的稅前胺收益60萬，資佰產(chǎn)總額是100背0萬，權(quán)益乘數(shù)霸是4，經(jīng)營活動(dòng)頒的毛流量是40巴0萬，問現(xiàn)金債奧務(wù)總額比是多少

42、跋？白分析：債務(wù)總額藹=1000搬-1000/4阿=750萬斑經(jīng)營現(xiàn)金的凈流礙量=400萬拜邦0.8=320背萬般非經(jīng)營活動(dòng)的損昂益的所得稅=6胺0萬凹板33=19.爸8萬埃經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金的頒凈額=320萬霸-19.8萬=皚300.2萬?，F(xiàn)金債務(wù)總額比笆=300.2/壩750=0.4第九講昂第三章 財(cái)務(wù)奧預(yù)測與計(jì)劃稗本章涉及兩個(gè)問癌題：一是有關(guān)可白持續(xù)增長率的計(jì)拜算與分析；二是百關(guān)于現(xiàn)金預(yù)算和笆預(yù)計(jì)會(huì)計(jì)報(bào)表的暗編制。搬第一節(jié) 財(cái)務(wù)鞍預(yù)測昂三、銷售百分比埃法佰銷售百分比法在扳預(yù)測資金需求量搬過程中涉及兩個(gè)矮模型：一種是總隘量模式，一種是八增量模式。主要熬掌握增量模式。增量模式：吧例題：某公司2埃0

43、04年有關(guān)的斑財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下，搬2004年12安月31日，貨幣擺資金100萬，芭應(yīng)收賬款200巴萬，存貨100芭萬，固定資產(chǎn)6背00萬，此公司按2004年年末笆占用的資產(chǎn)總額爸1000萬，負(fù)扮債中應(yīng)付賬款1白00萬，短期借捌款100萬，長啊期負(fù)債300萬暗，股東權(quán)益50捌0萬。2004奧年收入1000班萬，凈利潤10襖0萬，當(dāng)年支付背給股東的股利是翱60萬，現(xiàn)進(jìn)行捌2005年財(cái)務(wù)艾預(yù)測，先做20跋05年的銷售預(yù)壩測，2005年壩銷售收入比20礙04年提高20盎，即2005巴年銷售增長率是氨20。在此基疤礎(chǔ)上做2005拌年的資金需求預(yù)背測。熬分析：04年公伴司的資產(chǎn)總額是懊1000萬，就叭意味著公

44、司04扳年年末公司占用扮的資產(chǎn)是100啊0萬，資產(chǎn)的占艾用與04年年末熬資金的來源是相俺等的。05年的哀銷售在04年的霸基礎(chǔ)上提高20暗，則05年資斑金占用水平也會(huì)捌增加?，F(xiàn)在要求按05年由于銷售鞍提高20以后罷，05年的資金百占用會(huì)比04年叭新增加多少資金暗占用。新增資金案的占用就是新增皚資產(chǎn)。資產(chǎn)分為頒敏感性資產(chǎn)和非襖敏感性資產(chǎn)。在罷用銷售百分比法矮時(shí)有一個(gè)假設(shè)，翱假設(shè)所有的敏感柏性資產(chǎn)和收入是皚同比例增長。0敖5年與04年相哎比較，新增的資白金占用是在即期矮的敏感性資產(chǎn)4昂00萬的基礎(chǔ)上案增長20，即邦新增資產(chǎn)80萬拌。負(fù)債分為敏感挨性負(fù)債（也稱自壩發(fā)性負(fù)債）和非熬敏感性負(fù)債。敏扮感性負(fù)

45、債在用銷吧售百分比法時(shí)也擺有一個(gè)假設(shè)，假吧設(shè)敏感性負(fù)債和啊收入也是同比例爸增長。05年敏唉感性負(fù)債在即期柏100萬的基礎(chǔ)扳上帶來20萬的扒資金來源。企業(yè)爸能夠解決的資金靶來源還有一部分隘是來自預(yù)計(jì)的0把5年的稅后利潤柏所形成的留存收安益。05年預(yù)計(jì)傲的收入是120傲0萬。假設(shè)20版05年公司的銷笆售凈利率與04熬年是相同的，則埃05年預(yù)計(jì)的凈版利潤是120萬絆。假設(shè)05年的靶股利支付率與0霸4年保持不變，瓣則05年預(yù)計(jì)從板稅后利潤形成的愛留存收益是48唉萬（1200白盎10昂爸40版），這48萬表啊示05年年末資骯產(chǎn)負(fù)債表上的留岸存收益與04年搬年末資產(chǎn)負(fù)債表疤上留存收益的差霸額，是增量，所拜

46、以用擺絆留存收益表示。昂還剩12萬元的霸缺口，由外部市凹場來籌集。所以哎銷售百分比法的鞍資金需求量是外捌部的融資需求量哎，而且是增量的靶概念。則外部融翱資需求量=新增辦資產(chǎn)-新增的自挨發(fā)性負(fù)債-新增拜加的留存收益。翱銷售百分比法預(yù)伴測外部融資需求板量，第一步：外壩部融資需求量的氨預(yù)測，外部融資耙需求量罷靶F=A啊半S/S0-B骯矮S/S0-S = 1 * Arabic 襖1昂疤P A表示即叭期的敏感性資產(chǎn)扒的合計(jì)數(shù)，俺翱S/S0表是銷巴售增長率，B表百示即期的自發(fā)性藹負(fù)債的合計(jì)數(shù)，絆S = 1 * Arabic 埃1版表示預(yù)計(jì)的下個(gè)八年度的銷售額。搬P表示下個(gè)年度佰預(yù)計(jì)的銷售凈利百率。愛A/S

47、0表示資傲產(chǎn)銷售百分比，拌B/S0表示負(fù)般債銷售百分比。霸第二步：相對數(shù)耙分析。外部融資拌銷售增長比，相哎當(dāng)于把企業(yè)的外敗部融資需求量與版企業(yè)下個(gè)年度新板增的銷售額之間胺的比例，即等于芭按F/白礙S，柏瓣F是12萬，拔爸S是200萬，鞍則12/200跋=6，則6芭就稱作外部融資把銷售增長比。這般個(gè)外部融資銷售皚增長比數(shù)值越大柏，意味著企業(yè)下斑一步銷售增長過懊程中對外部市場絆融資的依賴就越矮大。計(jì)算有兩種叭方式，一種是：礙外部融資需求量靶奧F /新增銷售挨量按般S，另一種是：愛資產(chǎn)銷售百分比癌-負(fù)債銷售百分班比-（1+1/盎銷售增長率）愛背銷售凈利潤拜伴留存收益率唉例題：某公司2百005年預(yù)計(jì)銷

48、藹售增長率20襖，預(yù)計(jì)銷售凈利岸率是10，預(yù)按計(jì)的留存收益率哎40，資產(chǎn)銷巴售百分比是40吧，負(fù)債銷售百疤分比10，問背外部融資銷售增耙長百分比是多少白？第十講艾第三章 財(cái)務(wù)哀預(yù)測與計(jì)劃白外部融資需求量挨捌F=A背礙S/S0-B澳唉S/S0-S = 1 * Arabic 版1翱安P A表示即按期的敏感性資產(chǎn)耙的合計(jì)數(shù)，版艾S/S0表是銷隘售增長率，B表凹示即期的自發(fā)性皚負(fù)債的合計(jì)數(shù)，矮S = 1 * Arabic 俺1笆表示預(yù)計(jì)的下個(gè)藹年度的銷售額。矮P表示下個(gè)年度拔預(yù)計(jì)的銷售凈利笆率。爸外部融資銷售增笆長百分比的用途藹:拔（1）可以反過敗來預(yù)測外部融資懊需求量；稗某公司外部融資伴銷售增長比是

49、3愛0，新增銷售凹額是500萬，擺則外部融資需求氨量是500翱笆30笆（2）也可以用疤來分析企業(yè)調(diào)整傲有關(guān)財(cái)務(wù)政策的癌可行性；皚外部融資銷售增懊長百分比為6昂，假設(shè)該公司的爸董事會(huì)計(jì)劃調(diào)整般股利分配政策，芭把2005年的靶股利支付率提高埃到80，意味絆著2005年留皚存收益率下降到捌20，則外部挨融資需求量拌拌F增加了，新增罷資產(chǎn)80萬，新敗增負(fù)債20萬，霸新增留存收益1稗200盎柏10疤啊20=24萬啊，如果把股利支澳付率提高到80八，企業(yè)就需要哎從外部融資36艾萬，則外部融資瓣銷售增長比要達(dá)耙到36/200霸=18，假設(shè)按根據(jù)公司目前的阿資信程度以及外哎部的融資環(huán)境，背公司能接受的最?yuàn)W大的

50、外部融資銷爸售增長比只有6敖，所以該公司敖調(diào)整股利支付率壩是不可行的。拜（3）可以用來版分析當(dāng)有通貨膨盎脹的前提條件下佰，外部融資的依翱賴程度是增大還白是減小。耙例題：假設(shè)銷售案量的增長是20拔，通貨膨脹率胺是10，頒銷售額=銷售量皚稗價(jià)格，假設(shè)銷售芭量是1，阿則銷售額的增長靶率=（1+20百）頒鞍（1+10）頒-1=32板第三步：內(nèi)涵增安長率。是分析一爸旦外部市場的融昂資環(huán)境惡化了，跋假設(shè)企業(yè)不能從爸外部市場上籌集艾到任何資金，則八推動(dòng)企業(yè)銷售增啊長的資金只有留皚存收益和自發(fā)性笆負(fù)債。背內(nèi)涵增長率就是隘指氨外部融資需求量盎拜F等于零，也就哀相當(dāng)于扮辦F=A愛氨S/S0-B隘鞍S/S0-S =

51、 1 * Arabic 熬1跋拔P0資產(chǎn)銷售奧百分比是一個(gè)固百定的常數(shù)，負(fù)債絆銷售百分比也是邦一個(gè)固定的常數(shù)岸，因?yàn)镾 = 1 * Arabic 佰1愛版昂SS0，在此啊公式中只有傲靶S是未知的，求昂出翱背S后，用拜澳S/S0求出的跋銷售增長率是指骯不從外部融資的板前提條件下的銷伴售增長率，則此拔增長率就是內(nèi)涵矮增長率。隘第四步：可持續(xù)白增長率?？沙掷m(xù)藹增長率強(qiáng)調(diào)了均爸衡增長，（1）霸強(qiáng)調(diào)保持目前的笆財(cái)務(wù)政策保持不奧變。財(cái)務(wù)政策主奧要體現(xiàn)在兩個(gè)指搬標(biāo)上，資產(chǎn)負(fù)債巴率和股利分配政岸策。（2）強(qiáng)調(diào)襖目前的經(jīng)營效率瓣是不變的。體現(xiàn)胺經(jīng)營效率的財(cái)務(wù)盎指標(biāo)是銷售凈利礙率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)傲率。（3）外部拌融資

52、只有外部負(fù)俺債融資，沒有股傲權(quán)融資。即可持跋續(xù)增長率就是指傲在保持目的的經(jīng)班營效率和財(cái)務(wù)政扳策不變，而且不笆從外部進(jìn)行股權(quán)靶融資的前提條件扒下，銷售能夠達(dá)鞍到一個(gè)最大的增壩長率就稱作可持把續(xù)增長率，我們半習(xí)慣上把符合以傲上三個(gè)件條下的靶銷售增長模型叫疤穩(wěn)態(tài)模型。爸可持續(xù)增長率的鞍計(jì)算。翱可持續(xù)增長率就稗是收入增長率；癌是個(gè)預(yù)計(jì)數(shù)。預(yù)阿測可持續(xù)增長率拔有兩種模式。骯可持續(xù)增長率，版四個(gè)指標(biāo)不變，罷（1）資產(chǎn)負(fù)債擺率不變，就相當(dāng)翱于權(quán)益乘數(shù)不變安，權(quán)益乘數(shù)=資癌產(chǎn)總額百/股東權(quán)益總額頒，也就是資產(chǎn)增半長率=股東權(quán)益絆增長率。（2）拜總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不安變，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)斑次數(shù)=收入/資熬產(chǎn)平均總額，收艾入

53、的增長率=資氨產(chǎn)的增長率。也把就意味著資產(chǎn)的百增長率=收入的般增長率=股東權(quán)哎益的增長率。也伴就是2005年頒在保持即期的經(jīng)般營效率和財(cái)務(wù)政扒策不變，而且不熬從外部進(jìn)行股權(quán)拜融資的前提條件襖下，則2005敖年的可持續(xù)增長罷率=2005年稗股東權(quán)益的增長皚率，半05年的股東權(quán)挨益=05年股東哎權(quán)益的增加額/愛05年年初的股拌東權(quán)益，因?yàn)榧贁[設(shè)不從外部進(jìn)行礙股權(quán)融資，所以隘，股東權(quán)益的增辦加額=留存收益熬的增加額，捌留存收益的增加頒額=05年的凈哎利潤敗斑05年預(yù)計(jì)留存爸收益率，因此：把05年的股東權(quán)巴益=05年的凈骯利潤壩奧05年預(yù)計(jì)留存芭收益率/05年跋年初的股東權(quán)益胺所以，05年年壩初的權(quán)益

54、凈利率搬用04年即期的扳凈利潤/04年矮年初的股東權(quán)益敗總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=背收入/年末資產(chǎn)八總額，爸權(quán)益乘數(shù)=年末把的資產(chǎn)絆/年初的股東權(quán)隘益 第十一講八第三章財(cái)務(wù)預(yù)測扮與計(jì)劃捌第二節(jié)增長率與芭資金需求氨三、可持續(xù)增長俺率案扳根據(jù)期末股東權(quán)愛益計(jì)算可持續(xù)增佰長率霸關(guān)于可持續(xù)增長癌率計(jì)算的第二個(gè)艾公式的推導(dǎo)：班前提條件是不從敗外部進(jìn)行股權(quán)融暗資按05年新增資產(chǎn)俺=新增的股東權(quán)岸益+新增的負(fù)債伴昂資產(chǎn)=挨盎負(fù)債+班背股東權(quán)益隘因?yàn)椴粡耐獠窟M(jìn)哎行股權(quán)融資，那吧么股東權(quán)益的增版加額等于留存收岸益的增加額。半辦負(fù)債/熬矮股東權(quán)益=新增搬的產(chǎn)權(quán)比率用L扒表示懊鞍負(fù)債=L背矮留存收益斑阿留存收益提出來背：百白資

55、產(chǎn)=扳斑留存收益襖巴（1+L）絆巴留存收益=05矮年預(yù)計(jì)的銷售收扒入S疤1版把05年預(yù)計(jì)的銷擺售凈利率半扒05年預(yù)計(jì)的留鞍存收益率絆假設(shè)盎班收入/霸藹資產(chǎn)=新增總資俺產(chǎn)周轉(zhuǎn)率用A表昂示挨岸資產(chǎn)=罷班收入/A =骯岸S/A頒岸S/A=S氨1壩安P疤傲E懊搬（1+L）奧 =（背芭S+S傲0叭）笆皚P疤白E板擺（1+L）笆=S邦0百百P佰E凹（1+L）+埃艾S胺盎P癌E俺（1+L）捌變形整理得：白1/A- P敖E叭（1+L）暗啊S=S芭0隘伴P拌E氨（1+L）柏所以，班頒S爸凹S扮0拜= P澳E俺（1+L）暗辦1/A- P按E叭（1+L）矮分子、分母同時(shí)皚乘以A：扒鞍S襖挨S盎0隘= P壩E捌（1+

56、L）盎佰A艾巴1- P芭E胺（1+L）鞍襖A藹A表示總資產(chǎn)周拜轉(zhuǎn)率，P表示0隘5年預(yù)計(jì)銷售凈埃利率，E表示0扳5年預(yù)計(jì)的留存壩收益率，L表示疤產(chǎn)權(quán)比率，1+哎L=權(quán)益乘數(shù)拜即：可持續(xù)增長盎率=銷售凈利率藹拌留存收益率安唉權(quán)益乘數(shù)靶昂總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率皚氨（1-銷售凈利皚率敖般留存收益率壩搬權(quán)益乘數(shù)辦案總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）礙假設(shè)財(cái)務(wù)政策不礙變，意味著資產(chǎn)奧負(fù)債率不變，相安當(dāng)于權(quán)益乘數(shù)不癌變，（1+L）暗權(quán)益乘數(shù)既不是唉年初數(shù)，也不是暗年末數(shù)，而是新班增部分的權(quán)益乘鞍數(shù)，由于假設(shè)財(cái)艾務(wù)政策不變，所叭以年初權(quán)益乘數(shù)百=年末權(quán)益乘數(shù)癌=新增的權(quán)益乘哎數(shù)，這時(shí)的權(quán)益把乘數(shù)可以用04扒年年末的權(quán)益乘伴數(shù)來替換。霸假設(shè)

57、經(jīng)營效率不扒變，相當(dāng)于總資昂產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，俺A是新增部分的隘資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，由哎于假設(shè)經(jīng)營效率艾不變，相當(dāng)于0柏5年的總資產(chǎn)周藹轉(zhuǎn)率=04年的唉總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=骯新增部分的資產(chǎn)奧周轉(zhuǎn)率，這時(shí)A礙可以用04年的暗總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來藹替換。P表示0班5年預(yù)計(jì)銷售凈擺利率由于假設(shè)經(jīng)按營效率不變可用絆04年銷售凈利八率來替換。E表藹示05年預(yù)計(jì)留叭存收益率由于假癌設(shè)經(jīng)營效率不變昂可用04年留存把收益率來替換。例題：白假設(shè)某背公司的200板4皚年哀有關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)敖如下：收入10傲00萬，凈利潤罷100萬，股利啊60萬，年末的吧資產(chǎn)總額200佰0萬，年末的權(quán)哎益乘數(shù)=2。假霸設(shè)2005年經(jīng)翱營效率和財(cái)務(wù)政安策不變，

58、而且也扳不打算從外部進(jìn)矮行股權(quán)融資，預(yù)般測2005年的巴收入增長率。皚公式一：可持續(xù)胺增長率=基期年吧初的股東權(quán)益凈背利率隘拜基期的留存收益扳率=100/9壩60瓣埃40%公式二：扳=（100/1白000巴般40%）/（1把-100/10背00熬邦40%）傲假設(shè)計(jì)算出來的案可持續(xù)增長率是拌4.2，在穩(wěn)傲態(tài)模型前提條件氨下，說明凈利潤捌的增長率也是4奧.2。也意味叭著股利增長率也傲是4.2。挨假設(shè)該公司阿董事會(huì)計(jì)劃艾200拜5絆年度增長率10熬%。板要實(shí)現(xiàn)10的安增長率，需通過壩以下任意一種方熬法1.提高銷售阿凈利率2.提高伴總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3擺.提高資產(chǎn)負(fù)債芭率4.降低股利耙支付率或提高留俺存收益

59、率5.從骯外部進(jìn)行股權(quán)融絆資。這種情況下唉的增長率分析稱盎作變化條件下的柏模型。芭1.假設(shè)其他條暗件不變，通過提翱高銷售凈利率來班實(shí)現(xiàn)10的增拔長率伴2.假設(shè)其他條俺件不變，通過降擺低股利支付率或疤提高留存收益率岸來實(shí)現(xiàn)10的扒增長率稗股利支付率1捌-留存收益率第十二講愛第三章財(cái)務(wù)預(yù)測案與計(jì)劃矮第二節(jié)增長率與氨資金需求艾三、可持續(xù)增長罷率艾接上一講變化條敖件下增長率模型拜3.假設(shè)其他條芭件不變，通過提爸高資產(chǎn)負(fù)債率來霸實(shí)現(xiàn)10的增癌長率疤不能直接通過公胺式來計(jì)算敖公式中的權(quán)益乘岸數(shù)拜霸資產(chǎn)/俺癌股東權(quán)益伴通過公式計(jì)算出敖來的權(quán)益乘數(shù)轉(zhuǎn)佰換的資產(chǎn)負(fù)債率頒百爸負(fù)債/八藹資產(chǎn)礙05年資產(chǎn)負(fù)債白率（0

60、4年年瓣末負(fù)債板扮負(fù)債）/（04皚年年末資產(chǎn)爸啊資產(chǎn)）癌求05年年末資般產(chǎn)總額？百05年總資產(chǎn)周礙轉(zhuǎn)率不變04芭年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率拌1000/2霸0000.5背次白05年收入預(yù)計(jì)班1100萬懊05年年末資產(chǎn)百總額2200氨萬傲05年年末負(fù)債鞍總額05年年艾末資產(chǎn)總額-0跋5年年末股東權(quán)扒益啊05年年末股東襖權(quán)益04年末班股東權(quán)益05傲年新增的股東權(quán)笆益1000壩441044愛萬絆05年年末負(fù)債癌總額2200俺-1044板4.假設(shè)其他條凹件不變，通過提拌高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率巴來實(shí)現(xiàn)10的拔增長率襖不可以通過公式辦來計(jì)算翱公式中的總資產(chǎn)罷周轉(zhuǎn)率芭耙收入/拜八資產(chǎn)笆05年總資產(chǎn)周礙轉(zhuǎn)率05年年拌末收入/05年