遠(yuǎn)方光電潛在檢測(cè)大平臺(tái)

1、屬于安信請(qǐng)參見(jiàn)。1各項(xiàng)尾頁(yè)。2015 年 04 月 24 日公司快報(bào)儀器儀表投資買入-A維持6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)56.40 元股價(jià)（2015-04-23）45.67 元交易數(shù)據(jù)總市值（百萬(wàn)元）5,480.40流通市值（百萬(wàn)元）2,193.93總股本（百萬(wàn)股）120.00流通股本（百萬(wàn)股）48.0412 個(gè)月價(jià)格區(qū)間22.50/50.70 元股價(jià)表現(xiàn)資料來(lái)源：Wind 資訊%1M3M12M相對(duì)收益9.6122.66-33.34絕對(duì)收益28.9755.3982.68分析師SAC：S安永平分析師SAC：S湘分析師SAC：S分析師SAC：S相關(guān)新設(shè)備帶來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)，基于2014-08-04檢測(cè)設(shè)備實(shí)現(xiàn)外延拓展

2、遠(yuǎn)方光電（300306.SZ）潛在檢測(cè)大公司披露 2015 年一季報(bào)：2015Q1 公司營(yíng)收 4233 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 7.94%，凈利潤(rùn) 962 萬(wàn)元，同比下降 24.53%。公司業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，其中 檢測(cè)產(chǎn)品和移動(dòng)光譜儀等新產(chǎn)品銷售勢(shì)頭良好，因市場(chǎng)開拓和海外市場(chǎng)投入，公司支出增大影響凈利潤(rùn)有所下滑。一季度屬于公司傳統(tǒng)淡季，只占全年業(yè)績(jī)的約十分之一，而低基數(shù)導(dǎo)致業(yè)績(jī)波動(dòng)較大。整體來(lái)看， 認(rèn)為公司全年將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)狀態(tài)。成立 檢測(cè)校準(zhǔn)子公司，進(jìn)一步布局檢測(cè)業(yè)務(wù)：公司與兩位創(chuàng)業(yè)員工共同出資成立 檢測(cè)校準(zhǔn)子公司，員工持股 20%，保證創(chuàng)業(yè)積極性。公司作為世界 LED 檢測(cè)設(shè)備龍頭， 子公司將

3、繼續(xù)保持在檢測(cè)儀器校準(zhǔn)方面的優(yōu)勢(shì)，未來(lái)繼續(xù)在照明和非照明市場(chǎng)提供校準(zhǔn)服務(wù)，同時(shí)利用公司在光學(xué)、電學(xué)等領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在各領(lǐng)域獲取檢測(cè)資質(zhì)，逐步參與設(shè)計(jì)光學(xué)、電學(xué)、熱學(xué)、力學(xué)等各領(lǐng)域的檢測(cè)服務(wù)，如公司公告中披露的計(jì)劃參與電動(dòng)汽車行業(yè)檢測(cè)等。LED 檢測(cè)設(shè)備龍頭向新領(lǐng)域擴(kuò)張，搭建 型公司：公司作為 LED檢測(cè)設(shè)備世界龍頭企業(yè)，技術(shù)實(shí)力和行業(yè)地位受到廣泛認(rèn)可，證明公司內(nèi)在競(jìng)爭(zhēng)力，受限于 LED 檢測(cè)設(shè)備細(xì)分行業(yè)天花板，近年增速放緩，公司堅(jiān)定決心通過(guò)外延方式向新領(lǐng)域布局，依靠自身在光學(xué)、電學(xué)領(lǐng)域的深厚技術(shù)積累，向工業(yè) 4.0 智能控制和檢測(cè)服務(wù)領(lǐng)域拓展。公司此前已經(jīng)并購(gòu)銘展網(wǎng)絡(luò)（3D 打?。?0%股權(quán)，

4、紅相科技（紅外夜視）10%股權(quán)，顯示公司已經(jīng)初步呈現(xiàn)出 型公司特征，并愿意與創(chuàng)業(yè)者 紅利。鑒于公司持有超 7 億現(xiàn)金，預(yù)計(jì)后續(xù)外延式并購(gòu)仍有較大空間。投資建議：買入-A 投資 ，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià) 56.40 元。 預(yù)計(jì)公司 2015 年-2017 年 EPS 分別為 0.94 元、1.24 元、1.64 元，公司扣除現(xiàn)金總市值 50 多億，正處于 初期，后續(xù)有望成為檢測(cè)服務(wù) 公司，給予第一目標(biāo)價(jià) 56.40 元，長(zhǎng)期看 100 億市值空間。風(fēng)險(xiǎn)提示：下游 LED 市場(chǎng)波動(dòng)，公司 不達(dá)預(yù)期摘要(百萬(wàn)元)201320142015E2016E2017E營(yíng)業(yè)收入196.9209.0250.8338.54

5、57.0凈利潤(rùn)90.090.4113.2149.0197.4每股收益(元)0.750.750.941.241.64每股凈資產(chǎn)(元)8.138.709.4610.4511.77和估值201320142015E2016E2017E市盈率(倍)60.960.748.436.827.8市凈率(倍)5.65.24.84.43.9凈利潤(rùn)率45.7%43.2%45.1%44.0%43.2%凈資產(chǎn)收益率9.2%8.7%10.4%12.4%14.5%股息收益率0.5%0.0%0.4%0.5%0.7%ROIC38.3%21.1%26.3%26.9%26.0%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊，安信公司動(dòng)態(tài)分析/遠(yuǎn)方光電 財(cái)

6、務(wù)報(bào)表和估值數(shù)據(jù)匯總(2015 年 04 月 23 日)利潤(rùn)表（百萬(wàn)元）營(yíng)業(yè)收入減:營(yíng)業(yè)成本營(yíng)業(yè)稅費(fèi)銷售費(fèi)用用 財(cái)務(wù)費(fèi)用資產(chǎn)減值損失加:公允價(jià)值變動(dòng)收益投資和匯兌收益營(yíng)業(yè)利潤(rùn)加:營(yíng)業(yè)外凈收支利潤(rùn)總額減:所得稅凈利潤(rùn)財(cái)務(wù)指標(biāo)（百萬(wàn)元）成長(zhǎng)性營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 EBITDA 增長(zhǎng)率 EBIT 增長(zhǎng)率 NOPLAT 增長(zhǎng)率投資資本增長(zhǎng)率凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率2013196.963.32.719.854.3-27.40.1-2.086.013.899.89.890.02014209.070.82.925.857.7-26.50.2-5.683.817.1100.910.690.42015E

7、250.880.23.427.661.4-26.20.2-6.0110.122.3132.413.2113.22016E338.5108.34.635.577.9-25.10.2-7.0144.130.2174.317.4149.02017E457.0146.26.245.7100.5-23.90.2-8.0190.140.8230.923.1197.4201320142015E2016E2017E8.1%20.8%24.2%-7.2%-8.9%-3.0%76.7%10.4%6.1%-2.6%0.4%0.3%-2.2%-2.9%18.0%7.0%20.0%31.4%25.3%43.9%46.5

8、%47.2%38.5%9.3%35.0%30.9%31.6%45.7%41.8%41.8%44.8%11.1%35.0%31.9%32.5%41.2%39.6%39.6%31.7%13.3%利潤(rùn)率毛利率營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率凈利潤(rùn)率EBITDA/營(yíng)業(yè)收入 EBIT/營(yíng)業(yè)收入運(yùn)營(yíng)效率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)營(yíng)業(yè)資本周轉(zhuǎn)天數(shù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 投資資本周轉(zhuǎn)天數(shù)67.8%43.7%45.7%32.1%29.8%66.1%40.1%43.2%30.3%27.4%68.0%43.9%45.1%36.3%33.5%68.0%42.6%44.0%39.2%35.2%68.0%41.6%43.

9、2%41.0%36.4% 資產(chǎn)負(fù)債表201320142015E2016E2017E貨幣交易性金融資產(chǎn)應(yīng)收帳款應(yīng)收票據(jù)預(yù)付帳款存貨731.3-6.61.94.331.5112.9-0.33.948.369.526.4720.930.07.91.18.738.2102.6-3.7148.96.941.1709.930.08.20.91.340.589.8-3.7212.374.940.0659.530.014.22.713.564.3101.8-3.7324.7116.939.0644.430.016.32.38.78.698.1-3.7449.3193.837.98517025928630569

10、695121,573121,549131,28512939121,8043491,8534571,6694921,3745181,156526其他資產(chǎn)可供出售金融資產(chǎn)持有至到期投資 長(zhǎng)期股權(quán)投資投資性房地產(chǎn)固定資產(chǎn)在建工程無(wú)形資產(chǎn)投資回報(bào)率ROE ROA ROIC費(fèi)用率銷售費(fèi)用率用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率三費(fèi)/營(yíng)業(yè)收入償債能力資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債權(quán)益比比率速動(dòng)比率利息保障倍數(shù)分紅指標(biāo) DPS(元)分紅比率 股息收益率9.2%8.7%38.3%8.7%8.1%21.1%10.4%9.8%26.3%12.4%11.4%26.9%14.5%13.3%26.0%10.1%27.6%-13.9%23.7%12.3%27.

11、6%-12.7%27.2%11.0%24.5%-10.5%25.0%10.5%23.0%-7.4%26.1%10.0%22.0%-5.2%26.8%其他非 資產(chǎn)總額短期應(yīng)付帳款應(yīng)付票據(jù)資產(chǎn)1,039.4-4.7-1,112.1- 16.5-1,213.1-7.3-1,371.2- 15.5-1,563.2- 18.7-6.1%6.5%14.1013.60-2.146.1%6.5%13.3612.80-2.166.0%6.3%12.3611.79-3.207.5%8.2%8.617.99-4.748.1%8.8%6.946.31-6.96其他負(fù)債長(zhǎng)期借款其他非 負(fù)債總額-負(fù)債63.4-120.0

12、856.0976.068.1-120.0924.21,044.172.46.0120.01,014.81,140.8103.413.8120.01,134.01,267.8127.124.2120.01,291.91,436.1少數(shù)股東權(quán)益股本留存收益股東權(quán)益0.2229.3%0.5%- 0.0%0.0%0.1920.0%0.4%0.2520.0%0.5%0.3320.0%0.7%現(xiàn)金流量表業(yè)績(jī)和估值指標(biāo)201320142015E2016E2017E201320142015E2016E2017E凈利潤(rùn)加:折舊和攤銷資產(chǎn)減值準(zhǔn)備公允價(jià)值變動(dòng)損失財(cái)務(wù)費(fèi)用投資損失少數(shù)股東損益EPS(元) BVPS(

13、元) PE(X)PB(X) P/FCFP/S EV/EBITDA CAGR(%) PEG ROIC/WACC REP90.05.50.1-2.0-54.8103.4-114.5-90.46.70.2-5.6-5.291.7-66.9-26.4113.27.2-26.2-6.06.020.2114.4-131.66.1149.013.7-25.1-7.07.8-24.3114.3-160.0-4.6197.421.3-23.9-8.010.417.9215.1-213.7-16.50.758.1360.95.6-433.827.830.220.3%3.05.41.50.758.7060.75.2

14、132.326.235.932.0%1.93.02.70.949.4648.44.81,069.921.952.018.0%2.73.73.21.2410.4536.84.4-187.816.236.220.3%1.83.82.21.6411.7727.83.9397.212.025.832.0%0.93.61.7營(yíng)運(yùn)的變動(dòng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量投資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量融資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊，安信2公司動(dòng)態(tài)分析/遠(yuǎn)方光電公司體系收益買入增持中性減持賣出：未來(lái) 6 個(gè)月的投資收益率領(lǐng)先滬深 300 指數(shù) 15%以上；未來(lái) 6 個(gè)月的投資收益率領(lǐng)先滬深 300 指數(shù) 5%至 15%

15、；未來(lái) 6 個(gè)月的投資收益率與滬深 300 指數(shù)的變動(dòng)幅度相差-5%至 5%；未來(lái) 6 個(gè)月的投資收益率未來(lái) 6 個(gè)月的投資收益率滬深 300 指數(shù) 5%至 15%；滬深 300 指數(shù) 15%以上；風(fēng)險(xiǎn)：A 正常風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái) 6 個(gè)月投資收益率的波動(dòng)小于等于滬深 300 指數(shù)波動(dòng)；B 較高風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái) 6 個(gè)月投資收益率的波動(dòng)大于滬深 300 指數(shù)波動(dòng)；分析師、安永平、湘、分別，本人具有中國(guó)業(yè)授予的投資執(zhí)業(yè)資格，勤勉盡責(zé)、誠(chéng)實(shí)守信。本人對(duì)的內(nèi)容和觀點(diǎn)負(fù)責(zé)，保證信息來(lái)源合法合規(guī)、研究方法專業(yè)審慎、研究觀點(diǎn)獨(dú)立公正、分析結(jié)論具有合理依據(jù)，特此。本公司具備安信投資業(yè)務(wù)資格的說(shuō)明（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）經(jīng)中

16、國(guó)監(jiān)督管理核準(zhǔn)，取得投資資分析、業(yè)務(wù)。本公司及其投資可以為投資人或客戶提供投或者建議等直接或間接的有償服務(wù)。發(fā)布，是投資業(yè)務(wù)的一種基本形式，本公司可以對(duì)及相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)值、市場(chǎng)走勢(shì)或者相關(guān)影響進(jìn)行分析，形成估值、投資等投資分析意見(jiàn)，制作，并向本公司的客戶發(fā)布。免責(zé)安信或個(gè)人接收到（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會(huì)因而視其為本公司的當(dāng)然客戶。為基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該等信息及資料的完整性、準(zhǔn)確性。中的所載的信息、資料、建議及推測(cè)僅反映本公司于發(fā)布當(dāng)日的判斷，本或投資標(biāo)的價(jià)格、價(jià)值及投資帶來(lái)的收入可能會(huì)波動(dòng)。在不同時(shí)期，本公司可能撰寫并發(fā)布與 所含信息及資料保持在所載資

17、料、建議及推測(cè)不一致的。本公司不保證狀態(tài)，本公司將隨時(shí)補(bǔ)充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時(shí)公開發(fā)布。同時(shí)，本公司對(duì)所含信息在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。任何有關(guān)正式完整的觀點(diǎn)，一切須以本公司向客戶發(fā)布的的摘要或節(jié)選都不代表完整版本為準(zhǔn)，需要客戶可以向本公司投資顧問(wèn)進(jìn)一步。在法律的情況下，本公司及所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有中提到的公司所的證、財(cái)務(wù)券或并進(jìn)行或交易，也可能為這些公司提供或者爭(zhēng)取提供投資顧問(wèn)或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)，提請(qǐng)客戶充分注意?？蛻舨粦?yīng)將為作出其投資決策的惟一參考，亦不應(yīng)認(rèn)為可以取代客戶自身的投資判斷與決策。在任何情況下，示或暗示，中的信息或所表述的意見(jiàn)均不對(duì)任何人的投資建議，無(wú)論是否已經(jīng)明不能作為道義的、責(zé)任的和法律的依據(jù)或者憑證。在