企業(yè)籌資方式的比較與選擇

1、PAGE PAGE 11翱論文題目：頒企業(yè)籌資方式的邦比較與選敗擇摘 要板選擇合理的融資哀方式，使各種資骯金來(lái)源和資本配翱比保持合理的比啊例，既是企業(yè)提骯升核心競(jìng)爭(zhēng)力，伴提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效的辦必要條件，也是愛企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管拌理的核心。文章藹通過(guò)分析不同融翱資方式的優(yōu)缺點(diǎn)隘，探討研究中小艾企業(yè)、上市公司凹對(duì)融資方式的選敗擇。埃此外，盎文章佰還搬分析了國(guó)內(nèi)民營(yíng)敖中小企業(yè)發(fā)展的絆瓶頸在于資金，艾對(duì)中小企業(yè)發(fā)展笆過(guò)程中可能使用版的融資方式進(jìn)行靶了解讀，從內(nèi)外安兩大方面歸納了扳企業(yè)常見的融資八方式。版關(guān)鍵詞八：暗企業(yè)融資癌，背新準(zhǔn)則安，哀融資方式罷，百融資工具板，啊融資策略目錄TOC o 1-3 h z u

2、HYPERLINK l _Toc214959278 前言4扮第1章把 藹企業(yè)融資方式的叭不同分類案胺笆礙.俺5 HYPERLINK l _Toc214959282 拌1.1拔按企業(yè)籌措資金安的形式分為內(nèi)部半融資與外部融資頒熬笆霸5 HYPERLINK l _Toc214959283 皚1.2唉按資金的來(lái)源渠安道分為債務(wù)融資扒與權(quán)益融資靶拌5 HYPERLINK l _Toc214頒959284伴 挨第敖2八章半 爸民營(yíng)中小企業(yè)常埃見融資方式半敖5 HYPERLINK l _Toc214959285 奧2.1 啊內(nèi)源融資罷按6 HYPERLINK l _Toc214959286 岸2.1.1叭商

3、業(yè)信用融資阿壩6 HYPERLINK l _Toc214959287 HYPERLINK l _Toc214959288 扒2.2 安外源融資隘白6 HYPERLINK l _Toc214959289 板2.2.1百銀行融資頒叭7扳 暗 盎2.2.2礙發(fā)行企業(yè)債券唉愛罷挨罷鞍哀.壩7 HYPERLINK l _Toc214959290 岸第把3笆章靶 靶企業(yè)融資方式的八比較哀愛7 HYPERLINK l _Toc214959291 氨3.1皚債務(wù)融資性融資版工具岸艾7氨 HYPERLINK l _Toc214959294 般3.2岸權(quán)益性融資工具扮唉辦愛澳版版版8笆 HYPERLINK l _

4、Toc214959295 靶第皚4爸章拜同企業(yè)對(duì)融資方案式的選擇岸半扒跋.班8按 HYPERLINK l _Toc214959296 拔4.1昂蠧F市公司融資班方式的選叭擇霸澳按邦版把霸9 HYPERLINK l _Toc214959299 鞍4.2皚中小企業(yè)融資方板式的選擇哀版胺隘案矮般9 HYPERLINK l _Toc214959307 結(jié)論10 HYPERLINK l _Toc214959308 謝 辭 PAGEREF _Toc214959308 h 10 HYPERLINK l _Toc214959309 參考文獻(xiàn)10前 言暗民營(yíng)中小企業(yè)是俺我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的伴重要組成部分，藹近年來(lái)得到

5、了長(zhǎng)傲足的發(fā)展，但藹我國(guó)中小企業(yè)的邦平均壽命卻不足版三年，資金瓶頸岸無(wú)疑是其中重要稗因素之一。資金阿就像企業(yè)生命中擺的血液，資金不凹足，意味著企業(yè)拜失血，失血嚴(yán)重岸企業(yè)就會(huì)死亡。擺從企業(yè)的生命周礙期看，通常要經(jīng)鞍歷初創(chuàng)期、成長(zhǎng)扳期、成熟期和衰把退期四個(gè)階段。翱初創(chuàng)期的中小企罷業(yè)，資金大多由安企業(yè)主自己提供按，外部資金介入笆的程度不深，企頒業(yè)需要政府提供熬優(yōu)惠政策支持。傲成長(zhǎng)期企業(yè)的資背金需求一般用于搬進(jìn)一步完善產(chǎn)品爸或開拓市場(chǎng)，資傲金需求量最大且邦來(lái)源緊張，此時(shí)敗需要多種方法相鞍結(jié)合來(lái)融資。成芭熟期企業(yè)的經(jīng)營(yíng)辦業(yè)績(jī)逐漸得到體爸現(xiàn)，財(cái)務(wù)指標(biāo)相笆對(duì)穩(wěn)定，具備內(nèi)芭外源融資的各項(xiàng)襖條件，資金來(lái)源奧穩(wěn)定

6、，資金儲(chǔ)備吧比較豐富。衰退瓣期的企業(yè)，投資捌機(jī)會(huì)減少，資金啊需求降低。傲胺第1伴章 唉企業(yè)融資方式的氨不同分類斑1.1爸按企業(yè)籌措資金凹的形式分為內(nèi)部礙融資與外部融資吧從企業(yè)籌措資金昂的具體形式來(lái)看耙，融資方式可以稗分為內(nèi)部融資和挨外部融資。內(nèi)部頒融資是將企業(yè)當(dāng)柏年產(chǎn)生的利潤(rùn)進(jìn)安行分配后，留存捌部分收益作為未傲來(lái)的投資資金。頒采用內(nèi)部融資方吧式，企業(yè)無(wú)須實(shí)藹際對(duì)外支付利息靶或者股息，不會(huì)澳減少企業(yè)的現(xiàn)金巴流量，但由于資扮金的占用，會(huì)產(chǎn)吧生機(jī)會(huì)成本；而跋且由于留存收益巴來(lái)源于企業(yè)內(nèi)部拜，不會(huì)發(fā)生外部爸融資的費(fèi)用，使按得內(nèi)部融資的成班本很低。吧外部融資是指企氨業(yè)從外部通過(guò)借白款等方式取得資把金，滿

7、足自身資巴金需求的的過(guò)程敗。外部融資又可暗分為權(quán)益性融資百和債務(wù)性融資。板權(quán)益融資是企業(yè)唉通過(guò)出讓部分所霸有控制權(quán)來(lái)?yè)Q取扒外部投資者資金般投入的一種融資把方式，體現(xiàn)的是拔一種產(chǎn)權(quán)交易關(guān)把系。債務(wù)融資是昂主要是企業(yè)在一芭定時(shí)期內(nèi)向社會(huì)吧或金融機(jī)構(gòu)借入啊所需資金，并承柏?fù)?dān)按期還本付息扳的義務(wù)，體現(xiàn)的藹是一種抵押債權(quán)按債務(wù)關(guān)系俺。耙1.2叭按資金的來(lái)源渠澳道分為債務(wù)融資鞍與權(quán)益融資班 柏融資方式按照資瓣金的來(lái)源渠道可班以分為兩類：債搬務(wù)性融資和權(quán)益奧性融資。債務(wù)性扳融資構(gòu)成負(fù)債，柏企業(yè)要按期償還笆約定的本息，債隘權(quán)人一般不參與靶企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策盎，對(duì)資金的運(yùn)用絆也沒(méi)有決策權(quán)。爸權(quán)益性融資構(gòu)成白企業(yè)的自

8、有資金襖，投資者有權(quán)參靶與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決白策，有權(quán)獲得企絆業(yè)的紅利。債務(wù)哎融資包括向金融搬機(jī)構(gòu)貸款，發(fā)行扮債券和賣方融資昂等，企業(yè)的債務(wù)伴資本來(lái)源可分為疤向金融機(jī)構(gòu)貸款耙和在資本市場(chǎng)上辦發(fā)行企業(yè)債券兩拔大類，具體包括敖銀行貸款、發(fā)行哎債券和應(yīng)付票據(jù)隘、應(yīng)付賬款等，斑權(quán)益融資包括上挨市股票融資和非擺上市股票融資，耙企業(yè)進(jìn)行上市股班票融資主要以公胺開上市的形式通扮過(guò)向公眾投資者斑發(fā)行新股或增資艾募股獲得權(quán)益資瓣金，非上市股票巴融資主要在場(chǎng)外鞍交易市場(chǎng)通過(guò)私白下協(xié)商方式或定芭向募集方式發(fā)行骯股票，其發(fā)行對(duì)笆象往往是各類特愛定投資者，如金伴融機(jī)構(gòu)、投資公愛司和保險(xiǎn)公司等阿。澳第百2傲章 芭民營(yíng)中小企業(yè)常

9、隘見融資方式凹靶通常把企業(yè)可自霸主選擇的商業(yè)信按用融資、留存盈按余融資等方式歸霸屬于內(nèi)源融資；凹而把債權(quán)融資、百股權(quán)融資、上市把融資、項(xiàng)目融資邦、基金融資等其敗他企業(yè)無(wú)法自主搬決定的融資方式笆歸屬為外源融資敗。一般認(rèn)為，企罷業(yè)融資結(jié)構(gòu)的最八優(yōu)順序是：先是啊內(nèi)部融資，然后隘是貸款和發(fā)行債柏券，最后才是發(fā)拜行股票。這一觀半點(diǎn)已被西方各國(guó)藹企業(yè)的融資行為版所證實(shí)。內(nèi)源融胺資是外源融資的皚保證，外源融資愛的規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)必板須以內(nèi)源融資的敗能力來(lái)衡量。沒(méi)案有內(nèi)源融資，也敖就無(wú)法進(jìn)行外源疤融資。從我國(guó)民敗營(yíng)中小企業(yè)發(fā)展扮的總體趨勢(shì)看，安也符合這一理論凹。下面我們對(duì)這班些方式分別進(jìn)行辦解讀。半2.1 俺內(nèi)源融

10、資搬又稱“內(nèi)部挨融資”，是企業(yè)拔進(jìn)行融資渠道選哀擇時(shí)可自主選擇芭的融資方式。敖安2.1.1辦商業(yè)信用融資挨商業(yè)信用是愛企業(yè)之間以商品壩形式提供的借貸癌活動(dòng)，是最常見罷的債權(quán)債務(wù)形式疤。常見的商業(yè)信白用有柏定金、押金，賒埃銷，代銷，分期扳付款，襖等形式，在企業(yè)哎賬務(wù)上通常表述氨為應(yīng)付賬款、應(yīng)暗付票據(jù)、預(yù)收賬敗款等科目。商業(yè)皚信用的優(yōu)點(diǎn)是籌百資便利、限制條壩件少、籌資成本拜通常較低，缺點(diǎn)邦則是期限較短、傲金額較小、籌資班成本有時(shí)較高（奧如放棄現(xiàn)金折扣藹則需支付高額成暗本）。翱商業(yè)信用融拔資并非所有企業(yè)阿均可使用，對(duì)一敗些新辦企業(yè)或以搬往信譽(yù)較差的企拜業(yè)來(lái)說(shuō)，往往會(huì)版遇到阻礙。企業(yè)板必須從成立伊始昂

11、便培育自己的信佰譽(yù)，這樣才能獲疤得他人的尊重，罷贏得商業(yè)信用。唉另外商業(yè)信用不捌能超過(guò)企業(yè)自身拔的債務(wù)承受能力背，否則會(huì)給企業(yè)稗帶來(lái)支付風(fēng)險(xiǎn)，佰嚴(yán)重的可能演變澳成商業(yè)欺詐甚至俺商業(yè)詐騙，因此斑需要謹(jǐn)慎對(duì)待。擺企業(yè)將當(dāng)年辦利潤(rùn)（虧損）扣霸稅后與年初未分扒配利潤(rùn)（或未彌埃補(bǔ)虧損）合并，瓣如果結(jié)果為正數(shù)俺，得到可分配利皚潤(rùn)。胺利潤(rùn)分配的次序斑是：百1可分配案利潤(rùn)按10%的隘比例提取法定盈矮余公積金，當(dāng)盈藹余公積金累計(jì)達(dá)白到公司注冊(cè)資本捌的50%時(shí)，可稗不再提?。?胺另根據(jù)股東會(huì)決壩定提取任意盈余頒公積金；3提瓣取公益金；4氨支付股利。襖企業(yè)從財(cái)務(wù)拔管理的角度考慮佰，通過(guò)制定合理拔的股利啊政策，可達(dá)到

12、一哀定的目的。例如白為了籌集資金，靶降低籌資成本，艾可限制股利支付傲；為了合理避稅澳，可限制股利支笆付；為了避免風(fēng)柏險(xiǎn)，穩(wěn)定收益，柏可多支付股利。俺通過(guò)減少股利支跋付的辦法，利用挨留存盈余來(lái)籌集吧資金，具有成本百低、隱蔽性強(qiáng)等按優(yōu)點(diǎn)，被各企業(yè)辦所廣泛采用。耙2.矮2 岸外源融資吧債權(quán)融資的斑特點(diǎn)是資金提供白方是以債權(quán)的形哎式，而非以投資安者身份，對(duì)資金八需求方的企業(yè)或凹個(gè)人融資。債權(quán)靶人獲取利息收入鞍，但不能分享企版業(yè)的利潤(rùn)。襖襖2.2.1伴銀行融資。銀胺行融資是指銀行霸按照一定的資金百成本向資金需求柏者提供一定敞口矮的授信資金，并氨約定資金使用者胺在一定期限內(nèi)歸按還的一種經(jīng)濟(jì)行耙為。其特點(diǎn)是

13、靈白活性強(qiáng)，融資成氨本較低，銀行融板資利息可計(jì)入企翱業(yè)成本，抵減企襖業(yè)稅負(fù)。銀行融按資包括貸款、票伴據(jù)、信用證、保隘函等多種形式。稗其中貸款、票據(jù)霸和信用證較為常翱見。貸款按照銀靶行所在地劃分，敖可分為國(guó)內(nèi)銀行骯貸款和國(guó)外銀行爸貸款；按貸款期懊限劃分，可分為按短期貸款、中期板貸款和長(zhǎng)期貸款傲；按貸款擔(dān)保物般劃分，可分為信巴用貸款、保證貸熬款、抵押貸款和唉質(zhì)押貸款；按貸敗款用途可分為流搬動(dòng)資金貸款、票佰據(jù)貼現(xiàn)、固定資爸金貸款、開發(fā)貸盎款和專項(xiàng)貸款等哀。班岸2.2.2笆發(fā)行企業(yè)債券板。企業(yè)債券是企板業(yè)直接向社會(huì)投癌資者發(fā)行，并且敖承諾按規(guī)定的利扒率支付利息并按芭照約定條件償還傲本金的債權(quán)債務(wù)拜憑證

14、。債券具有澳償還性、流通性敗、安全性、收益按性等特點(diǎn)。企業(yè)捌債券按照期限劃艾分，可分為短期擺企業(yè)債券、中期阿企業(yè)債券和長(zhǎng)期昂企業(yè)債券；按照挨是否記名，可分斑為記名企業(yè)債券瓣和不記名企業(yè)債扒券；按照贖回時(shí)班間，可分為可提藹前贖回債券和不扒可提前贖回債券斑；按照利率標(biāo)準(zhǔn)巴，可分為固定利敖率債券、浮動(dòng)利般率債券和累進(jìn)利班率債券；按照募啊集方式，可分為敖公募債券和私募半債券；按照債券埃權(quán)利，可分為不藹附有選擇權(quán)的企八業(yè)債券和附有選盎擇權(quán)的企業(yè)債券翱（如可轉(zhuǎn)換債券壩、有認(rèn)股權(quán)證的擺企業(yè)債券、可返安還企業(yè)債券等）愛。盎第奧3傲章 拌企業(yè)融資方式的阿比較板3.1版?zhèn)鶆?wù)融資性融資懊工具奧債務(wù)性融資方式矮的優(yōu)點(diǎn)

15、在于資金百成本較低、保證昂控制權(quán)、可以發(fā)癌揮財(cái)務(wù)杠桿作用版；同時(shí)缺點(diǎn)是融安資風(fēng)險(xiǎn)高、限制背條件多、融資額暗有限。債務(wù)性融隘資方式能夠提高笆企業(yè)凈資產(chǎn)收益吧率，發(fā)揮企業(yè)的扒財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，半同時(shí)利息的稅前安扣除能夠起到抵案稅的作用。與權(quán)班益融資相比，采癌取債務(wù)融資時(shí)，跋企業(yè)必須按期還艾本付息，債務(wù)融絆資比權(quán)益融資對(duì)癌經(jīng)營(yíng)者的約束力扮更強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)笆更大，但債務(wù)融班資一般不會(huì)產(chǎn)生礙對(duì)企業(yè)的控制權(quán)板問(wèn)題。從西方各拌國(guó)并購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)昂看，債務(wù)融資是背杠桿收購(gòu)最重要拌的資金來(lái)源，不按僅有商業(yè)銀行，背還有大量的保險(xiǎn)爸公司、退休基金哀組織、風(fēng)險(xiǎn)資本罷企業(yè)等機(jī)構(gòu)都可絆以向優(yōu)勢(shì)企業(yè)提擺供債務(wù)融資。債癌務(wù)性融資主要包

16、罷括銀行借款、應(yīng)矮收賬款融資、商靶業(yè)信用融資、融半資租賃、可轉(zhuǎn)換白債券等方式。艾3.2跋權(quán)益性融資工具百權(quán)益資金融資方靶式在我國(guó)以發(fā)行疤普通股為主，這昂種方式有助于改邦善財(cái)務(wù)狀況、提襖高公司知名度、哎可以利用股票收敗購(gòu)其他公司和客哀觀評(píng)價(jià)企業(yè)。通半過(guò)權(quán)益融資獲得鞍的資金，不存在澳到期不能償付從絆而引發(fā)破產(chǎn)的財(cái)案務(wù)風(fēng)險(xiǎn)壓力，該昂方式融資成本較疤高，切可能引起埃最終喪失企業(yè)控邦制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)爸益融資主要有兩擺大類，一是指通捌過(guò)發(fā)行股票籌集挨資金，包括向社啊會(huì)公眾公開發(fā)行版和定向募集等形邦式；二是股權(quán)支暗付，即通過(guò)增發(fā)艾新股，以新發(fā)行挨的股票交換目標(biāo)疤公司的股票，從跋而取得對(duì)目標(biāo)公氨司的控股權(quán)。扒股

17、票融資屬般于標(biāo)準(zhǔn)化的市場(chǎng)稗行為，具有以下愛特點(diǎn)：首先，上襖市股票融資的融霸資對(duì)象范圍廣，爸獲得的資金量大翱。其次，上市股胺票融資的門檻高柏，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的挨連續(xù)性、凈資本襖以及股票發(fā)行規(guī)癌模等因素有嚴(yán)格斑要求，而且必須俺進(jìn)行公開的信息敖披露，接受交易懊所和證券監(jiān)督管翱理機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。愛增發(fā)是向包括原懊有股東在內(nèi)的全安體社會(huì)公眾發(fā)售芭股票。配股不涉柏及新老股東之間鞍利益的平衡。增扮發(fā)和配股的優(yōu)點(diǎn)背在于：不需要支氨付利息，公司只背有在贏利并且有熬充足現(xiàn)金的情況白下才考慮是否支敗付股利；無(wú)償還班本金的要求；由扒于沒(méi)有利息支出哎，經(jīng)營(yíng)效益要優(yōu)背于舉債融資。爸如某公司由昂于開展新項(xiàng)目計(jì)擺劃籌資6000百萬(wàn)元

18、，若采取銀擺行貸款的方式，捌利率10%，鑒鞍于利息可以在所矮得稅前扣除，假懊定企業(yè)所得稅率罷為25%，則稅瓣后籌資成本為1背0%（1-2哀5%）=7.5邦%，該企業(yè)需要壩在每年支付借款扳利息。如果60班00萬(wàn)元采取發(fā)凹行股票的方式籌唉集，則籌資成本岸為發(fā)行費(fèi)用，在捌項(xiàng)目年終取得收笆益時(shí)，按照稅后皚凈利及股東的控拌制權(quán)對(duì)股東分紅藹，不能享受減稅熬的好處。頒第啊4邦章 頒同企業(yè)對(duì)融資方奧式的選擇皚4.1胺蠧F市公司融資盎方式的選把擇背目前我國(guó)上市公壩司可以采取的融白資方式有：配股矮、增發(fā)、可轉(zhuǎn)換爸債券、公司債券靶、銀行貸款和公埃積金轉(zhuǎn)增股本以芭及商業(yè)信用等。壩配股長(zhǎng)期以來(lái)是藹我國(guó)上市公司再扳融資的

19、主要方式俺，但由于該方式啊存在較多局限性?shī)W，上市公司對(duì)其懊的采用逐漸減少捌，在國(guó)際市場(chǎng)上版公司股權(quán)再融資板以增發(fā)為主，配邦股較為少見。增柏發(fā)己成為上市公絆司再融資的重要伴渠道及常規(guī)模式壩?，F(xiàn)在融資環(huán)境稗已經(jīng)發(fā)生了很大奧變化，融資渠道啊已經(jīng)大大拓寬，氨而上市公司的盈半利和分紅壓力日板益巨大，股權(quán)融哀資的成本也不再礙低廉，但從長(zhǎng)期芭看，增發(fā)和配股懊等股權(quán)融資在市伴場(chǎng)中的地位將逐皚漸下降。發(fā)行公笆司債券有政策方挨面的限制，實(shí)際柏上很少運(yùn)用；銀靶行貸款是目前債跋務(wù)融資的主要方扳式，而公積金轉(zhuǎn)八贈(zèng)股本作為一種凹內(nèi)部融資手段，搬也是上市公司經(jīng)凹常運(yùn)用的融資方佰式，但融資時(shí)間白很短，對(duì)公司的芭資信要求較高。

20、把以某一上市公司般為為例，對(duì)其各笆種融資方式的成澳本進(jìn)行測(cè)算。某爸上市公司為滿足拔資金需求，擬以稗不超過(guò)2.5哀的利率，發(fā)行2愛4億可轉(zhuǎn)換債券擺，該公司近年每般股盈利增長(zhǎng)較穩(wěn)胺定，2008年鞍到2010年每板股收益依次為0啊.5、0.53邦、0.7元，平瓣均增長(zhǎng)率6，隘2010年每股邦紅利0.2元，白08年8月份該版股平均股價(jià)15挨元，假定其增發(fā)昂每股價(jià)格為6元襖，可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)昂股價(jià)格為8元，罷手續(xù)費(fèi)率按2岸算，增發(fā)和可轉(zhuǎn)佰換債券（全部轉(zhuǎn)背換為股票）的融班資成本分別為1叭0，11，暗再?gòu)幕I集相同資胺金所需的股本來(lái)襖看，同樣是24搬億，增發(fā)需要的板股本是4億股，唉而可轉(zhuǎn)換債券所皚需股本明顯較少壩，僅3億，節(jié)約傲了25的股本把。經(jīng)過(guò)比較，可絆轉(zhuǎn)換債券的融資拔成本相對(duì)較低，敖銀行貸款次之，癌配股和增發(fā)的融伴資成本相對(duì)較高按。安4.2艾中小企業(yè)融資方頒式的選擇阿中小企業(yè)的發(fā)展凹決定了其外源融壩資的必然性，而敗在遵循資本市場(chǎng)跋風(fēng)險(xiǎn)原則基礎(chǔ)上背，選用適合中小按企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)特征的跋融資模式，可以半最大的滿足中小半企業(yè)的融資需求昂。在中小