籌資方式的課件

1、籌資篇的任務(wù) 面對(duì)客觀的籌資渠道，在籌資成本與籌資風(fēng)險(xiǎn)之間權(quán)衡之后選擇合適的籌資方式籌到所需的資金，最終形成最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。1第3章 長(zhǎng)期籌資方式 學(xué)習(xí)本章，要求熟練掌握各種籌資方式及其優(yōu)缺點(diǎn)和適用范圍。教學(xué)重點(diǎn)與教學(xué)難點(diǎn) 各種籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)比較，股票、債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算。教學(xué)目的與教學(xué)要求2本章內(nèi)容第一節(jié) 長(zhǎng)期籌資概述第二節(jié) 股權(quán)資本籌資方式第三節(jié) 債務(wù)資金籌資方式第四節(jié) 混合性籌資方式3第一節(jié) 長(zhǎng)期籌資概述4一 資金籌集的動(dòng)機(jī)與原則二 籌資渠道、方式與種類(lèi)三 籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)5一、長(zhǎng)期籌資動(dòng)機(jī)與原則 （一）長(zhǎng)期籌資動(dòng)機(jī) 籌資的基本動(dòng)機(jī)都是為了自身的維持和發(fā)展。1.擴(kuò)張籌資動(dòng)機(jī)2.調(diào)整籌資動(dòng)機(jī)

2、3.混合籌資動(dòng)機(jī)6 擴(kuò)張籌資動(dòng)機(jī) 調(diào)整籌資動(dòng)機(jī) 混合籌資動(dòng)機(jī)企業(yè)因擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)?；蜃芳訉?duì)外投資而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。 調(diào)整性?xún)攤I資：在不增加資本總額的條件下為了改變資本結(jié)構(gòu)而形成的籌資動(dòng)機(jī)。 惡化性?xún)攤I資：被迫舉新債還舊債 企業(yè)既為擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)又需改變?cè)械馁Y本結(jié)構(gòu)，即雙重籌資動(dòng)機(jī)（一）長(zhǎng)期籌資動(dòng)機(jī)7（二）籌資原則規(guī)模適度結(jié)構(gòu)合理成本節(jié)約依法籌資8（一） 籌資渠道 籌資渠道是客觀存在的籌措資金的來(lái)源和渠道。 1.國(guó)家財(cái)政資金 2.銀行信貸資金 3.非銀行金融機(jī)構(gòu)資金 4.其他企業(yè)資金 5.居民個(gè)人資金 6.企業(yè)自留資金 7.外商資金 包括國(guó)家財(cái)政撥款、國(guó)家直接投資、稅前還貸、減免稅款。二 籌資渠

3、道、方式與種類(lèi)9（二）籌資方式1.吸收直接投資2.發(fā)行股票3.利用留存收益權(quán)益資金籌資方式4.銀行借款5.商業(yè)信用 6.公司債券7.融資租賃借入資金籌資方式10（三） 籌資渠道與籌資方式的對(duì)應(yīng)吸收直接投資發(fā)行股票利用留存收益銀行借款發(fā)行債券商業(yè)信用融資租賃國(guó)家財(cái)政資金銀行信貸資金非銀行金融機(jī)構(gòu)資金其他企業(yè)資金民間資金企業(yè)自留資金外商資金11 使用期限在一年以?xún)?nèi)。主要用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的短期周轉(zhuǎn)。如短期借款、應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金等。 占用時(shí)間 使用期限在一年以上的資金。企業(yè)的資本金、長(zhǎng)期債券、長(zhǎng)期借款等。一般通過(guò)吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、長(zhǎng)期借款、融資租賃方式籌集。長(zhǎng)期資金短期資金（四）資金籌

4、集的分類(lèi)企業(yè)的長(zhǎng)短期資金比例關(guān)系構(gòu)成企業(yè)資金的期限結(jié)構(gòu)。12 從債權(quán)人出借入資金，包括銀行借款、應(yīng)付債券等。債權(quán)人無(wú)權(quán)參與經(jīng)營(yíng)，企業(yè)承擔(dān)到期還本付息的責(zé)任，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大。 資金性質(zhì) 又叫權(quán)益資金或股權(quán)資金，包括資本金、資本公積金、盈余公積金和未分配利潤(rùn)。具有永久性，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低。自有資金借入資金企業(yè)借入資金與自有資金的比例即企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。（四）資金籌集的分類(lèi)13 從企業(yè)外部通過(guò)發(fā)行股票、債券或借款，形成的資金。一般需要花費(fèi)籌資費(fèi)用 資金來(lái)源 企業(yè)在其內(nèi)部通過(guò)折舊以及留存收益等形式形成的資金。一般不需要支付籌資費(fèi)用。內(nèi)部資金外部資金（四）資金籌集的分類(lèi)14 是指企業(yè)借助銀行等金融機(jī)構(gòu)而融通資本的籌

5、資活動(dòng)。方式：銀行借款、租賃。 是否有金融中介 是指企業(yè)不借助銀行等金融機(jī)構(gòu)，直接與資本所有者協(xié)商融通資本的一種籌資活動(dòng)。方式：投入資本、發(fā)行股票、發(fā)行債券和商業(yè)信用。直接籌資間接籌資（四）資金籌集的分類(lèi)15 三、籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)（一）預(yù)測(cè)籌資數(shù)量需要考慮的因素法律因素企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模其它因素注冊(cè)資本額的限制；負(fù)債限額；利率；企業(yè)信用；投資規(guī)模等16（二）籌資數(shù)量預(yù)測(cè)方法銷(xiāo)售百分比法線(xiàn)性回歸法假定資本需要量和營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)量之間存在線(xiàn)性關(guān)系，并據(jù)以建立數(shù)學(xué)模型，然后根據(jù)歷史資料，用回歸直線(xiàn)方程確定參數(shù)來(lái)預(yù)測(cè)資金需要量的方法。根據(jù)銷(xiāo)售額逾資產(chǎn)負(fù)債表及利潤(rùn)表項(xiàng)目之間的比例關(guān)系，預(yù)測(cè)各項(xiàng)目短期資本需要量的方法。

6、 17（一）銷(xiāo)售百分比法 銷(xiāo)售百分比法是根據(jù)銷(xiāo)售與資產(chǎn)負(fù)債表和損益表有關(guān)項(xiàng)目間的比例關(guān)系，預(yù)測(cè)各項(xiàng)目短期資金需要量的方法。18銷(xiāo)售百分比法1.兩個(gè)基本 假設(shè)假定某項(xiàng)目與銷(xiāo)售的比率已知且固定不變。假定未來(lái)的銷(xiāo)售預(yù)測(cè)已經(jīng)完成。19銷(xiāo)售百分比法 2.基本原理 根據(jù)兩個(gè)基本假設(shè)可以得到預(yù)測(cè)期內(nèi)的預(yù)計(jì)資產(chǎn)、預(yù)計(jì)負(fù)債和預(yù)計(jì)所有者權(quán)益。 資產(chǎn)（資本） = 負(fù)債 + 所有者權(quán)益某項(xiàng)資產(chǎn)（負(fù)債）的預(yù)測(cè)值 =預(yù)測(cè)銷(xiāo)售收入基期資產(chǎn)（負(fù)債）占 銷(xiāo)售收入的百分比 20銷(xiāo)售百分比法預(yù)計(jì)資產(chǎn) = 預(yù)計(jì)負(fù)債 + 預(yù)計(jì)所有者權(quán)益預(yù)計(jì)資產(chǎn) 預(yù)計(jì)負(fù)債 + 預(yù)計(jì)所有者權(quán)益21銷(xiāo)售百分比法 預(yù)計(jì)資產(chǎn) 預(yù)計(jì)負(fù)債 + 預(yù)計(jì)所有者權(quán)益需對(duì)外

7、追加的籌資=預(yù)計(jì)資產(chǎn) - 預(yù)計(jì)負(fù)債 - 預(yù)計(jì)所有者權(quán)益=增加的資產(chǎn)-增加的負(fù)債-增加的所有者權(quán)益總量分析法差異分析法22銷(xiāo)售百分比法一種簡(jiǎn)便的方法（差異分析法）：23銷(xiāo)售百分比法3.基本步驟區(qū)分變動(dòng)性項(xiàng)目和非變動(dòng)性項(xiàng)目；計(jì)算基期變動(dòng)性項(xiàng)目的銷(xiāo)售百分比；計(jì)算變動(dòng)性項(xiàng)目的增加額 =銷(xiāo)售收入增加額變動(dòng)性項(xiàng)目的百分比計(jì)算留存收益增加額；計(jì)算需追加的外部籌資。敏感項(xiàng)目和非敏感項(xiàng)目24課堂練習(xí)：銷(xiāo)售百分比法例4-1某公司的有關(guān)資料如下：（1）2013年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）見(jiàn)表： （2）2013年實(shí)際銷(xiāo)售收入為1000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)2014年銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)20%。（3）預(yù)計(jì)2014年銷(xiāo)售凈利率為10%

8、，稅后利潤(rùn)的留用比率為40%。 據(jù)歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，公司流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債隨銷(xiāo)售額同比例增減，公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力尚未飽和。假定公司2014年的銷(xiāo)售凈利率和分配政策與上年完全一致。要求：（1）試編制公司2014年預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表。 （2）用簡(jiǎn)便方法測(cè)算該公司2014年需要追加外部籌資數(shù)量。25資產(chǎn)期末金額負(fù)債及所有者權(quán)益期末金額貨幣資金100應(yīng)收帳款40應(yīng)收帳款200應(yīng)付票據(jù)60存貨300長(zhǎng)期借款300固定資產(chǎn)凈值400實(shí)收資本400留存收益200資產(chǎn)合計(jì)1000負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì)10002013資產(chǎn)負(fù)債表簡(jiǎn)表26預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表的編制過(guò)程如下：資產(chǎn)2013期末比例2014預(yù)計(jì)負(fù)債及所有者權(quán)益201

9、3期末比例2014預(yù)計(jì)貨幣資金10010%120應(yīng)付帳款404%48應(yīng)收賬款20020%240應(yīng)付票據(jù)606%72存貨30030%360長(zhǎng)期借款300/300固定資產(chǎn)400/400實(shí)收資本400/400留存收益200248資產(chǎn)合計(jì)10001120負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì)10001068外部融資需求量（對(duì)外籌資額）=1120-1068=52萬(wàn)元27也可用簡(jiǎn)單算法：式中，A為敏感資產(chǎn)；B為敏感負(fù)債；S0基期銷(xiāo)售額；S1為預(yù)測(cè)期銷(xiāo)售額；S為銷(xiāo)售的變動(dòng)額；P為銷(xiāo)售凈利率；E為留存收益比率； 則該公司2014年需要追加外部籌資數(shù)額為：200（60%10%）1200 10% 40%=52萬(wàn)元 28（二）線(xiàn)性回

10、歸法 P75預(yù)測(cè)模型 y = a + bx a-不變資金 b-單位業(yè)務(wù)量所需要的可變資金 x-業(yè)務(wù)量29第二節(jié) 股權(quán)資金籌資方式30股權(quán)資金籌資方式： 第二節(jié) 股權(quán)資金籌資方式吸收直接投資發(fā)行股票 利用留存收益31一、吸收直接投資（一）界定非股份制企業(yè)以協(xié)議等形式吸收國(guó)家、其它企業(yè)、個(gè)人和外商等直接投入的資本，形成企業(yè)投入資本的一種籌資方式。不以股票為媒介，適用于非股份制企業(yè)。32 （二）吸收直接投資的種類(lèi) 國(guó)有企業(yè)籌集自有資金的主要方式，如國(guó)家撥款、稅前還貸、減免稅款等。 一、吸收直接投資（1）吸收國(guó)家投資（2）吸收法人投資 (3）吸收個(gè)人投資（4）吸收外商投資33（三）吸收直接投資中的出資

11、方式 現(xiàn)金出資實(shí)物出資無(wú)形資產(chǎn) 一、吸收直接投資房屋、建筑物、設(shè)備、材料、燃料、產(chǎn)品等專(zhuān)利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、非專(zhuān)利技術(shù)、土地使用權(quán)等34（四）吸收直接投資的程序（1）確定數(shù)量（2）選擇形式 (3）簽署協(xié)議（4）取得資金吸收直接投資35（五）非現(xiàn)金投資的估價(jià)市價(jià)法重置成本法 收益現(xiàn)值法以評(píng)估對(duì)象在評(píng)估日的現(xiàn)行市價(jià)為期評(píng)估價(jià)值的方法重新建造或者在現(xiàn)行市場(chǎng)上重新購(gòu)置全新資產(chǎn)的成本用評(píng)估對(duì)象未來(lái)期間的預(yù)期收益的現(xiàn)值作為評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值吸收直接投資36（六）吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)能夠直接獲得所需的設(shè)備和技術(shù)增強(qiáng)企業(yè)的資信和借款能力財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低373.吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn) 一、吸收直接投資缺點(diǎn)不利于產(chǎn)權(quán)流動(dòng)資金

12、成本較高容易分散企業(yè)控制權(quán)38（一）股票概念及特征 股份公司為了籌資自有資本而簽發(fā)的證明股東按其所持有的股份享有權(quán)利和義務(wù)的有價(jià)證券。無(wú)期性權(quán)責(zé)性 流通性風(fēng)險(xiǎn)性二、發(fā)行股票39票樣一40票樣二 41（二）股票種類(lèi)股票籌資 股份公司依法發(fā)行的具有一定優(yōu)先權(quán)、但同時(shí)也有一些限制的股票。 股東權(quán)利義務(wù) 股份公司依法發(fā)行的具有管理權(quán)、股利不固定的股票。普通股優(yōu)先股特點(diǎn)：股東具有管理權(quán)、股利不固定、股利分配在優(yōu)先股之后、普通股股東對(duì)于剩余財(cái)產(chǎn)的請(qǐng)求權(quán)位于優(yōu)先股之后、具有新股優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)特點(diǎn)：優(yōu)先獲得股利、股利率固定、優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)、股東大會(huì)上無(wú)表決權(quán)42（二）股票種類(lèi)股票籌資 社會(huì)個(gè)人或本公司職工以個(gè)人

13、合法財(cái)產(chǎn)投入公司形成的股份 。 投資主體 有權(quán)代表國(guó)家投資的部門(mén)或機(jī)構(gòu)以國(guó)有資產(chǎn)向公司投資形成的股份。 國(guó)家股個(gè)人股 企業(yè)法人以其依法可支配的資產(chǎn)向公司投資形成的股份 。法人股 外國(guó)投資者和我國(guó)香港、澳門(mén)、臺(tái)灣地區(qū)投資者持有的股份。 。外資股43（二）股票種類(lèi)股票籌資 境外上司的外資股外資股。H股是注冊(cè)地在內(nèi)地、香港上市的外資股。在紐約和新加坡上市的，分別稱(chēng)為N股和S股。 發(fā)行對(duì)象與上市地區(qū) 即人民幣普通股票。它由我國(guó)境內(nèi)的公司發(fā)行，供境內(nèi)機(jī)構(gòu)、組織和個(gè)人以人民幣認(rèn)購(gòu)和交易的股票。 A股H、N、S股 人民幣特種股票。它以人民幣標(biāo)明面值，境內(nèi)上市與交易，外幣認(rèn)購(gòu)。B股44（二）股票種類(lèi)股票籌資

14、公司增資時(shí)發(fā)行的股票。 發(fā)行時(shí)間 企業(yè)設(shè)立時(shí)發(fā)行的股票。始發(fā)股新股同股同權(quán)雖然始發(fā)股與新股的發(fā)行條件、目的、價(jià)格不盡相同，但是股東的權(quán)利義務(wù)是一致的。45（二）股票種類(lèi)股票籌資 股票上不記載股東姓名的股票。其轉(zhuǎn)讓、繼承不需辦過(guò)戶(hù)手續(xù)。 票面有無(wú)記名 股票上載有股東姓名并即如公司股東名冊(cè)的股票。記名股票的轉(zhuǎn)讓都應(yīng)辦理過(guò)戶(hù)手續(xù)。向發(fā)起人或法人發(fā)行的股票應(yīng)當(dāng)為記名股票。記名股票無(wú)記名股票46（二）股票種類(lèi)股票籌資 無(wú)面值股票不標(biāo)明每張股票的面值，而僅將企業(yè)資金分為若干股份，在股票上載明股數(shù)。 票面有無(wú)金額 在票面上標(biāo)明每張股票的金額。面值股票無(wú)面值股票47 （三）普通股籌資普通股股東的權(quán)利公司管理權(quán)

15、收益分配權(quán)出讓股份權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)股票籌資48發(fā)行條件設(shè)立發(fā)行增資發(fā)行具有健全運(yùn)轉(zhuǎn)良好的組織結(jié)構(gòu)；具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好；公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件最近3年無(wú)虛假記載，無(wú)其他重大為法行為，等。 發(fā)起設(shè)立，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)公司全部股份。募集設(shè)立，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股份不少于公司股份的35%，貨幣出資額不少于注冊(cè)資本金的30%。股票籌資49發(fā)行程序發(fā)起人認(rèn)購(gòu)提出募集申請(qǐng)公告招股說(shuō)明書(shū)招認(rèn)股份召開(kāi)創(chuàng)立大會(huì)增資發(fā)行設(shè)立發(fā)行做出發(fā)行決議提出發(fā)行申請(qǐng)公告招股說(shuō)明書(shū)招認(rèn)股份辦理變更登記股票籌資50股票的發(fā)行與推銷(xiāo)公募發(fā)行私募發(fā)行私募又稱(chēng)不公開(kāi)發(fā)行或內(nèi)部發(fā)行，是指面向少數(shù)特定的投資人發(fā)行證券的方式。私募發(fā)行的對(duì)象

16、大致有兩類(lèi)，一類(lèi)是個(gè)人投資者，例如公司老股東或發(fā)行機(jī)構(gòu)自己的員工;另一類(lèi)是機(jī)構(gòu)投資者,如大的金融機(jī)構(gòu)或與發(fā)行人有密切往來(lái)關(guān)系的企業(yè)等。 公募又稱(chēng)公開(kāi)發(fā)行，是指發(fā)行人通過(guò)中介機(jī)構(gòu)向不特定的社會(huì)公眾廣泛地發(fā)售證券。 股票籌資51 1 其股票經(jīng)批準(zhǔn)已經(jīng)公開(kāi)發(fā)行。 2 發(fā)行后的股本總額不少于人民幣5000萬(wàn)元。 3 持有人民幣1000元以上的個(gè)人股東不少于1000人。個(gè)人持有的股票面值總額不少于人民幣1000萬(wàn)元。股票上市流通-基本條件52股票上市流通-基本條件 4 社會(huì)公眾股不少于總股本的25。公司總股本超過(guò)人民幣4億元的，公眾股的比例不少于 15。 5 公司最近3年財(cái)務(wù)報(bào)告無(wú)虛假記載，最近3年無(wú)重

17、大違約行為。 6 證券主管部門(mén)規(guī)定的其他條件。53 股票上市流通-申請(qǐng)程序公司上市申請(qǐng)證券交易所上市委員會(huì)批準(zhǔn)訂立上市協(xié)議書(shū)股東名錄備案披露上市公告書(shū)掛牌交易上市申請(qǐng)程序示意圖54暫停上市 / 恢復(fù)上市 / 終止上市 暫停上市 公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件 公司不按規(guī)定公開(kāi)其財(cái)務(wù)狀況，或者對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告作虛假記載 公司有重大違法行為 公司最近三年連續(xù)虧損 恢復(fù)上市 因第1、2、3項(xiàng)的情形，交易所依據(jù)有關(guān)決定恢復(fù)該公司股票上市。 因第4項(xiàng)情形股票被暫停上市的，上市公司在法定期限內(nèi)披露暫停上市后的第一個(gè)半年度報(bào)告；且經(jīng)審計(jì)的半年度財(cái)務(wù)報(bào)告顯示公司已經(jīng)盈利，上市公司可以向交易所提

18、出恢復(fù)上市申請(qǐng)。55終止上市 未能在法定期限內(nèi)披露其暫停上市后第一個(gè)半年度報(bào)告的 在法定期限內(nèi)披露了暫停上市后第一個(gè)半年度報(bào)告，雖盈利但未在披露后五個(gè)工作日內(nèi)提出恢復(fù)上市申請(qǐng)的 恢復(fù)上市申請(qǐng)未被受理的 恢復(fù)上市申請(qǐng)未被核準(zhǔn)的。 未能在法定期限內(nèi)披露恢復(fù)上市后的第一個(gè)年度報(bào)告的。 在法定期限內(nèi)披露了恢復(fù)上市后的第一個(gè)年度報(bào)告，但公司出現(xiàn)虧損的。 56終止上市 未能在法定期限內(nèi)披露其暫停上市后第一個(gè)半年度報(bào)告的 在法定期限內(nèi)披露了暫停上市后第一個(gè)半年度報(bào)告，雖盈利但未在披露后五個(gè)工作日內(nèi)提出恢復(fù)上市申請(qǐng)的 恢復(fù)上市申請(qǐng)未被受理的 恢復(fù)上市申請(qǐng)未被核準(zhǔn)的。 未能在法定期限內(nèi)披露恢復(fù)上市后的第一個(gè)年度

19、報(bào)告的。 在法定期限內(nèi)披露了恢復(fù)上市后的第一個(gè)年度報(bào)告，但公司出現(xiàn)虧損的。 57ST-公司經(jīng)營(yíng)連續(xù)二年虧損，特別處理。*ST-公司經(jīng)營(yíng)連續(xù)三年虧損，退市預(yù)警。S*ST-公司經(jīng)營(yíng)連續(xù)三年虧損，退市預(yù)警+還沒(méi)有完成股改。SST-公司經(jīng)營(yíng)連續(xù)二年虧損，特別處理+還沒(méi)有完成股改。58*ST博元（600656）退市2016.3.21日， 證監(jiān)會(huì)公布*ST博元（600656）我國(guó)證券市場(chǎng)第一家因重大信息披露違法而終止上市的公司。1990年進(jìn)入證券市場(chǎng)，25年中至少8年是虧損的，財(cái)務(wù)造假情節(jié)嚴(yán)重。退市后公司并沒(méi)有破資產(chǎn)，繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。59（六）普通股的估值 二、發(fā)行股票普通股的價(jià)值 =預(yù)期股利的現(xiàn)值+出售所得的

20、現(xiàn)值60（六）普通股估值股票價(jià)值n未來(lái)出售時(shí)預(yù)計(jì)的股票價(jià)格K投資者的必要報(bào)酬率t第t期的預(yù)期股利預(yù)計(jì)股票的持有期數(shù)股票估價(jià)的基本模式股票籌資61（六）普通股估值固定股利法股利持續(xù)增長(zhǎng)率法轉(zhuǎn)讓價(jià)格法永久持有股票，無(wú)需考慮資本利得。62（六）普通股估值式中：股票現(xiàn)在價(jià)格； D每年固定股利； K投資人要求的收益率 1、固定股利法長(zhǎng)期持有股票、股利穩(wěn)定不變的股票估價(jià)模型（零成長(zhǎng)股票股利）例某公司每年支付普通股股利2元/股，投資者的必要收益率為10%，則該普通股的價(jià)值為： 2/10%=20元/股股票籌資永續(xù)年金模型63（六）普通股估值股票價(jià)值D1第1年的股利。 K投資者的必要報(bào)酬率g股利增長(zhǎng)率2、股利持

21、續(xù)增長(zhǎng)率法長(zhǎng)期持有股票、股利固定增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型 例5-2 P115股票籌資64股利持續(xù)增長(zhǎng)率法Dt-普通股第t年股利K-普通股投資的必要 報(bào)酬率假設(shè)條件股利持續(xù)增長(zhǎng)股利增長(zhǎng)率（g）固定不變?cè)鲩L(zhǎng)率低于必要投資報(bào)酬率65股利持續(xù)增長(zhǎng)率法對(duì)上述公式求極限，可得到股票估價(jià)模型： 66轉(zhuǎn)讓價(jià)格法67（七）發(fā)行股票的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)資本具有永久性，無(wú)歸還期能夠提高公司的信譽(yù)一定程度上可以抵消通貨膨脹的影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小68（七）發(fā)行股票的優(yōu)缺點(diǎn)缺點(diǎn)資本成本較高容易分散控制權(quán)（1）風(fēng)險(xiǎn)高，投資者要求的投資報(bào)酬率高；（2）股利沒(méi)有抵稅作用；（3）發(fā)行費(fèi)用高。6970 2007年 -雪下得那么認(rèn)真

22、-股跌得那么傷心 2006年，上證綜指以1163.878點(diǎn)開(kāi)盤(pán)，以2675.474點(diǎn)收盤(pán)，全年上漲130.43%。其間于2006年12月29日創(chuàng)下2698.904點(diǎn)的年內(nèi)最高點(diǎn)。 2007年中國(guó)股市繼續(xù)牛市上揚(yáng)，至5月29日一路飆升到4335.96點(diǎn)，10月17日更是創(chuàng)下有史以來(lái)的最高點(diǎn)6124.04點(diǎn)。71 2007年 -雪下得那么認(rèn)真 -股跌得那么傷心 中國(guó)船舶：2006年1月1日： 8元 2006年12月30日 ：32元 2007年10月12日： 300元 萬(wàn)科：2006年1月1日: 4元 2006年12月30日 ：15元 2007年11月15日： 40元72 2007年 -雪下得那么認(rèn)

23、真 -股跌得那么傷心背景： 2007年5月30日，證券交易印花稅稅率今日起由1上調(diào)至3 。 影響： 是日，滬指創(chuàng)歷史最大低開(kāi)紀(jì)錄（247點(diǎn)）、最大下跌點(diǎn)數(shù)（282點(diǎn)），兩市近千只個(gè)股跌停，創(chuàng)下歷史之最 。 “五卅慘案”73 2007年 -雪下得那么認(rèn)真 -股跌得那么傷心中國(guó)船舶： 2007年5月29日最高114.47元，2007年5月30日最低101元。 “五卅慘案”74 2007年 -雪下得那么認(rèn)真 -股跌得那么傷心背景： 2007年10月26日，中國(guó)石油正式在網(wǎng)上開(kāi)始申購(gòu)，發(fā)行價(jià)格為發(fā)行價(jià)格區(qū)間的上限16.70元/股。07年11 月5日起上市交易，開(kāi)盤(pán)后直接漲到48.6元（當(dāng)日最高為48.

24、62元）。自此之后，中石油價(jià)格一路下跌，直至目前在21元左右徘徊。 “中石油之傷”75 2007年 -雪下得那么認(rèn)真 -股跌得那么傷心背景： 2008年1月21日，中國(guó)平安公布了近1600億再融資方案 ，堪稱(chēng)A股“史上最牛融資” 。影響： 這一消息使市場(chǎng)遭受重創(chuàng)，直接由當(dāng)日的最高5200.93點(diǎn)跌到4891.21點(diǎn)，并一路下跌到2月1日的4195.75點(diǎn)。而中國(guó)平安也由當(dāng)日的98.21元跌停至88.39元，自此一路跌至最近的59.95元。 “中國(guó)平安之痛”76 2007年 -雪下得那么認(rèn)真 -股跌得那么傷心 我站在中石油48元之顛 眼含熱淚向山下俯瞰 看那高高聳立的井塔 看那黑色石油井噴的壯觀

25、 看那井架旁忙碌的股民 看那莊家騙錢(qián)后得意的笑顏77 2007年 -雪下得那么認(rèn)真 -股跌得那么傷心 我站在中石油48元之顛 感嘆那董事長(zhǎng)要回報(bào)祖國(guó)股民的肺腑之言 雖說(shuō)港股發(fā)行只有一元 那也是肥水沒(méi)流外人田 因?yàn)榇箨懞拖愀鄣墓擅穸际切值芙忝?，血脈相連78 2007年 -雪下得那么認(rèn)真 -股跌得那么傷心 我站在中石油48元之顛 回味著那鋪天蓋地各類(lèi)媒體的宣傳那是世界最大市值的公司 亞洲企業(yè)最掙錢(qián) 那是我們共和國(guó)的嬌子 壟斷著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的命脈-不可再生的石油資源 79 2007年 -雪下得那么認(rèn)真 -股跌得那么傷心 我站在中石油48元之顛 看周?chē)噙B的伙伴 是他們以活命養(yǎng)家的血汗錢(qián) 鑄就了世界市

26、值最大的航空母艦 雖說(shuō)無(wú)限風(fēng)光在險(xiǎn)峰 但誰(shuí)也不愿一直在這里站崗值班80 2007年 -雪下得那么認(rèn)真 -股跌得那么傷心 我站在中石油48元之顛 眼望天空發(fā)出最后的吶喊 什么時(shí)候讓我回家 什么時(shí)候讓我下山 我-要-回-家 我-要-下-山812015年615股災(zāi)本次股市是從2014年6月中旬左右開(kāi)始啟動(dòng)，2000點(diǎn)開(kāi)始；到了今年6月12日的高點(diǎn)5178，一年左右時(shí)間漲了250%。這明顯是漲瘋了。監(jiān)管部門(mén)的希望是慢牛，但是結(jié)果變成了瘋牛。82本次股災(zāi)與上次的不同之處第一個(gè)是對(duì)沖工具。以前中國(guó)股市沒(méi)有股指期貨作對(duì)沖工具，單邊漲才掙錢(qián)，沒(méi)有應(yīng)對(duì)反向做空的機(jī)制和辦法。ETF50等產(chǎn)品推出后，單邊市變成了雙

27、邊市。今年6月份金融股指期貨日交易量峰值到了2.8萬(wàn)億。那個(gè)信號(hào)再清晰不過(guò)了，反向工具開(kāi)始起作用了。而金融監(jiān)管當(dāng)局缺少這個(gè)意識(shí)，因?yàn)檫@種局面以前沒(méi)有過(guò)。83本次股災(zāi)與上次的不同之處第二個(gè)是加杠桿。股市啟動(dòng)之初為活躍交易加杠桿是可以的，兩融是證券界爭(zhēng)取了20年才取得的成果。問(wèn)題是高得嚇人的5倍甚至10倍杠桿，完全沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，不可能不出問(wèn)題。如何監(jiān)管杠桿？完全習(xí)慣地正向操作，正循環(huán)。你越漲我越加，越加越漲，最后加到車(chē)停不下來(lái)了。然后又不合時(shí)宜地撤杠桿，限期完成，不講方法，一下把這個(gè)泡瞬間戳穿了。84本次股災(zāi)與上次的不同之處第三個(gè)是互聯(lián)網(wǎng)融資工具的流行和互聯(lián)網(wǎng)信息傳遞速度加快。Homs系統(tǒng)把中小股

28、民發(fā)動(dòng)起來(lái)加杠桿。網(wǎng)上瘋傳股民融資爆倉(cāng)后跳樓的消息，在那段時(shí)間可以說(shuō)是人心惶惶。85股市到了5000點(diǎn)回調(diào)是正常的，沒(méi)有只漲不跌的市場(chǎng)，只不過(guò)這次回調(diào)被這幾個(gè)動(dòng)作的連環(huán)效果放大，產(chǎn)生了類(lèi)似多米諾骨牌效應(yīng)，踩踏事件發(fā)生了。大家都開(kāi)始奪路而逃，就只有兩扇門(mén)，幾百個(gè)人在屋子里，當(dāng)門(mén)被擠住，就有踩踏事件發(fā)生。86中國(guó)股市評(píng)價(jià)面對(duì)股災(zāi)沒(méi)有預(yù)案，處理簡(jiǎn)單粗暴。一開(kāi)始是不重視。證監(jiān)會(huì)先應(yīng)對(duì)，其他部門(mén)觀望，沒(méi)形成合力。就像沖馬桶，一桶水倒下去就解決問(wèn)題了。你拿一杯水沖一下，他又拿一瓶水沖一下，表現(xiàn)都挺積極，沒(méi)有形成合力，達(dá)不到臨界的那一下。后來(lái)開(kāi)始急了，開(kāi)始慌不擇路，叫停IPO、募到的資金退回，限制股指空單手

29、數(shù)等等，有些措施是觸碰法制與市場(chǎng)底線(xiàn)的。87第二節(jié) 借入資本籌集長(zhǎng)期借款發(fā)行債券融資租賃88一、長(zhǎng)期借款（一）長(zhǎng)期借款的分類(lèi) 1.按借款期限分：長(zhǎng)期借款和短期借款 2.按有無(wú)擔(dān)保分：信用借款和擔(dān)保借款 3.按照貸款的機(jī)構(gòu)：政策性銀行貸款、商業(yè)性銀行貸款、非金融機(jī)構(gòu)貸款89 （二）借款程序提出申請(qǐng)銀行審核簽訂合同取得借款歸還借款一、長(zhǎng)期借款90 （三）借款信用條件 1.信貸額度 信貸額度是企業(yè)與銀行在協(xié)議中規(guī)定的借款可得到的最高限額。 注：在信貸額度內(nèi)，企業(yè)可隨時(shí)使用銀行借款；但銀行不承擔(dān)必須提供全部信貸額度的責(zé)任。一、長(zhǎng)期借款91一、長(zhǎng)期借款 2. 周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定 此協(xié)定是指銀行具有法律義務(wù)的承

30、諾提供不超過(guò)某一最高限額的貸款協(xié)定。 注：企業(yè)享用周轉(zhuǎn)協(xié)定，通常要對(duì)貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)，一般按未使用的信貸額度的一定比率計(jì)算。92一、長(zhǎng)期借款3.補(bǔ)償性余額 銀行要求貸款人在銀行中保持按貸款限額的一定百分比的最低存款額。 此時(shí)：一般為10%-20%934.償還條件5.利息償還方式到期一次償還貼現(xiàn)法利隨本清定期等額償還一、長(zhǎng)期借款94（四）長(zhǎng)期借款的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)1.借款速度快2.借款成本低3.借款彈性大缺點(diǎn)1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大2.限制條款多3.籌資數(shù)額有限一、長(zhǎng)期借款95二、發(fā)行債券（一）債券的種類(lèi) 1.記名債券和無(wú)記名債券 2.抵押債券、擔(dān)保債券和信用債券 3.長(zhǎng)期債券和短期債券

31、4.可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券96（二）債券的基本要素 1.債券面值：到期時(shí)需償還的金額 2.債券期限：發(fā)行日-到期日 3.票面利率：利息=面值票面利率 4.債券價(jià)格 二、發(fā)行債券97二、發(fā)行債券（三）債券的發(fā)行價(jià)格 債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式：98二、發(fā)行債券 例：某公司擬發(fā)行面值為1000元，票面利率為10%，期限為10年的債券。該債券每年付息一次，到期按面值償還本金。分別按市場(chǎng)利率10%，9%，和11%三種情況計(jì)算其發(fā)行價(jià)格。99二、發(fā)行債券當(dāng)i=10%時(shí)，P=1000（P/F，10%，10） +1000 10%（P/A，10%，10） = 1000 0.386+100 6.145 = 100

32、0元當(dāng)i=9%時(shí)，P=1000（P/F，9%，10） +1000 10%（P/A，9%，10） = 1000 0.422+100 6.418 = 1063.8元100發(fā)行價(jià)格等價(jià)發(fā)行：票面利率=市場(chǎng)利率溢價(jià)發(fā)行：票面利率市場(chǎng)利率折價(jià)發(fā)行：票面利率市場(chǎng)利率二、發(fā)行債券101（四）債券與股票的比較債券與股票共同點(diǎn)：都是虛擬資本，本身 無(wú)價(jià)值；價(jià)格與面值一般不等；可以流通。區(qū)別：股票是所有權(quán)證書(shū)，債券是債權(quán)證書(shū)；償還期限不同；收益與風(fēng)險(xiǎn)不同。二、發(fā)行債券102（五）債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)1.資金成本低2.具有財(cái)務(wù)杠桿作用3.有利于保持控制權(quán)缺點(diǎn)1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大2.限制條件多3.籌資數(shù)額有限公司流通在外的

33、債券累計(jì)總額不得超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%。二、發(fā)行債券103 三、融資租賃（一）租賃的種類(lèi)比較項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)租賃融資租賃目的融物融資租賃期短長(zhǎng)合同解除可提前解除不可撤銷(xiāo)維護(hù)和保險(xiǎn)出租方承租方租賃期滿(mǎn)出租方收回退回、續(xù)租、留購(gòu)租期占租賃開(kāi)始日租賃資產(chǎn)尚可使用年限的75%以上104（二）融資租賃租金的計(jì)算 1.決定租金的因素 租賃設(shè)備的購(gòu)置成本 預(yù)計(jì)設(shè)備殘值 利息 租賃手續(xù)費(fèi) 租賃期限 租金支付方式 三、融資租賃105三、融資租賃2.租金計(jì)算方法 平均分?jǐn)偡ǖ阮~年金法106 平均分?jǐn)偡≧-每次支付租金 I-租賃期內(nèi)利息C-租賃設(shè)備購(gòu)置成本 F-租賃期間手續(xù)費(fèi) S-預(yù)計(jì)設(shè)備殘值 N-租期 107等額年金法R-每年支付租金 P-租金總額的現(xiàn)值 i-租費(fèi)