某電力公司年度融資策劃書

1、伴敬呈：武漢凱迪哀電力股份有限公白司暗2005年度再霸融資策劃書國(guó)信證券有限責(zé)任公司埃 翱 扒 半 斑 搬 板 稗 扳 案 把 壩 哀 目 錄懊一、我國(guó)股票發(fā)敗行市場(chǎng)概況背二、我國(guó)上市公胺司再融資政策比隘較搬三、凱迪電力再氨融資戰(zhàn)略性考慮鞍四、凱迪電力再耙融資方案建議巴五、凱迪電力2背005年度可轉(zhuǎn)骯債發(fā)行方案設(shè)計(jì)聯(lián)系人：羅先進(jìn)Mobile:-mail: jin-瓣六、國(guó)信證券服把務(wù)優(yōu)勢(shì)及承諾挨七、項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)介捌紹靶附件、國(guó)信證券凹介紹及國(guó)信投資啊銀行業(yè)績(jī)前 言敗資金是企業(yè)的血把液，通過(guò)資本市笆場(chǎng)融資是企業(yè)獲巴得發(fā)展所需資金扮的有效途徑。在跋我國(guó)投融資體制稗不甚發(fā)達(dá)的情

2、況稗下，資金襖“般瓶頸安”佰嚴(yán)重制約了部分把企業(yè)的快速發(fā)展盎。隨著證券市場(chǎng)扮的逐步成熟，部壩分企業(yè)通過(guò)在證扳券市場(chǎng)融資，不柏僅很好地解決了哀資金襖“拌瓶頸絆”擺問(wèn)題，而且在進(jìn)版一步加快企業(yè)快啊速發(fā)展的同時(shí)，熬提高了企業(yè)的核頒心競(jìng)爭(zhēng)力。如深稗萬(wàn)科上市后多次俺通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債般募集資金順利擴(kuò)叭張房地產(chǎn)主營(yíng)業(yè)罷務(wù)，不僅快速增吧加了土地儲(chǔ)備、柏增強(qiáng)了抗風(fēng)險(xiǎn)能爸力，并進(jìn)一步提矮升了公司品牌價(jià)叭值，便是證券市扳場(chǎng)的成功典范。凹作為我國(guó)最具影澳響力的大型綜合扒類證券公司之一暗，國(guó)信證券有限啊責(zé)任公司是中國(guó)澳證監(jiān)會(huì)目前核定澳的九家具有創(chuàng)新霸業(yè)務(wù)資格的證券澳公司之一，且多稗年來(lái)從未受到證哀券監(jiān)管部門公開盎譴責(zé)以上

3、的處罰按；截止2004頒年底，公司凈資背產(chǎn)33億元，凈扮資本25億元；岸證券承銷業(yè)務(wù)自靶1998年以來(lái)矮，市場(chǎng)地位一直吧穩(wěn)居全國(guó)前3名氨，投資銀行團(tuán)隊(duì)佰被評(píng)為全國(guó)疤“耙最佳投行團(tuán)隊(duì)芭”傲；隨著2005翱年1月順利全面絆收購(gòu)大鵬證券投百資銀行業(yè)務(wù)后，盎更是進(jìn)一步增強(qiáng)拜了公司的實(shí)力和扒品牌知名度。扒根據(jù)電力環(huán)保行鞍業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及公背司實(shí)際情況，結(jié)版合我們的專業(yè)經(jīng)捌驗(yàn)，本著審慎、按負(fù)責(zé)、務(wù)實(shí)的態(tài)板度，特向貴公司背提供本策劃書，佰希望能為貴公司壩后續(xù)資本運(yùn)營(yíng)提奧供有益的意見(jiàn)和氨建議。本策劃書癌旨在說(shuō)明：壩版我國(guó)股票發(fā)行市壩場(chǎng)概況拔背凱迪電力后續(xù)再昂融資方案的利弊愛(ài)分析背襖凱迪電力發(fā)行可奧轉(zhuǎn)債工作安排及熬

4、應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)爸題吧唉國(guó)信證券服務(wù)承版諾和項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)矮國(guó)信證券期待著氨與凱迪電力共同傲進(jìn)步，共鑄輝煌瓣！一、 我國(guó)股票發(fā)行市場(chǎng)概況皚（一）我國(guó)股票翱發(fā)行市場(chǎng)的近年皚籌資情況伴我國(guó)股票二級(jí)市頒場(chǎng)自2001年壩7月創(chuàng)出歷史新阿高之后開始震蕩斑下行，期間盡管佰出現(xiàn)過(guò)爸“版6扒瓣24扳”班和大盤藍(lán)籌價(jià)值巴投資等短暫反彈啊行情，但大盤持絆續(xù)低迷態(tài)勢(shì)至今跋一直未有重大改哀觀，尤其是20芭04年底、20拜05年初期間，把上證指數(shù)甚至一藹度跌至1200扮點(diǎn)笆“絆鐵底百”案以下。邦與股票二級(jí)交易罷市場(chǎng)相類似，我昂國(guó)股票一級(jí)發(fā)行白市場(chǎng)也于近年開叭始出現(xiàn)下滑趨勢(shì)敖。2000年，柏我國(guó)證券市場(chǎng)籌安資總額（主要指壩國(guó)內(nèi)A

5、、B股的岸IPO、配股、跋增發(fā)和可轉(zhuǎn)債的矮籌資總額，下同半）為1527億哎元，創(chuàng)下了歷年伴籌資最高紀(jì)錄；傲2001年為1昂108億元；在辦2001年籌資靶規(guī)模較上一年度唉下降后，200澳2年繼續(xù)出現(xiàn)大皚幅萎縮，全年籌班資總額僅為80氨7億元，比上年瓣減少近30%，跋且當(dāng)年籌資總額八為1999年以皚來(lái)的最低；20皚03年和200板4年籌資總額分罷別為814億元唉和825億元，骯與2002年度凹基本相當(dāng)。拜通過(guò)上述實(shí)證分爸析可知，隨著我藹國(guó)股票一、二級(jí)矮市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)日扮益顯現(xiàn)，二級(jí)市俺場(chǎng)持續(xù)低迷的走哀勢(shì)導(dǎo)致了證券市愛(ài)場(chǎng)近年融資規(guī)模襖的大幅減少；前板期實(shí)行的發(fā)行核安準(zhǔn)制還明顯帶有襖計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下捌行

6、政審批色彩的隘深深襖“頒烙印半”俺，發(fā)行市場(chǎng)化進(jìn)柏程有待于進(jìn)一步般改進(jìn)。我國(guó)一級(jí)矮（發(fā)行）市場(chǎng)于把2001年4月奧開始實(shí)行翱“矮通道制把”版（邦“捌通道制板”叭現(xiàn)已取消）的人安為規(guī)定等亦一定斑程度上導(dǎo)致了證柏券市場(chǎng)近年融資案規(guī)模的大幅減少稗。扮值得注意的是，案由于可轉(zhuǎn)債具有芭無(wú)即時(shí)攤薄效應(yīng)耙、發(fā)行成本相對(duì)背更低、可提升公襖司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)俺構(gòu)到相對(duì)更為合癌理的水平，上市熬公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債藹得到中國(guó)證監(jiān)會(huì)擺的積極鼓勵(lì)等優(yōu)哀勢(shì)，近兩年我國(guó)背可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)得到罷了較大的發(fā)展，安企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)債哀的金額已經(jīng)超過(guò)班了配股和增發(fā)的暗融資額；同時(shí)，艾由于目前發(fā)行可邦轉(zhuǎn)債的上市公司按絕對(duì)數(shù)量還比較絆少，成功地發(fā)行跋可轉(zhuǎn)

7、債能引起資哎本市場(chǎng)的廣泛關(guān)伴注，為進(jìn)一步提皚升和擴(kuò)大公司影礙響力奠定了良好扮的基礎(chǔ)。背（二）我國(guó)股票擺一級(jí)市場(chǎng)后續(xù)擴(kuò)壩容壓力較大礙據(jù)統(tǒng)計(jì)，200擺5年計(jì)劃從證券愛(ài)市場(chǎng)巨額融資的瓣大型國(guó)企主要有頒13家。除華電般國(guó)際年初已在A敗股上市外，預(yù)計(jì)翱另外12家公司邦中，已經(jīng)基本確邦定將籌資地點(diǎn)定按在A股市場(chǎng)有中挨石油、鐵通、寶邦鋼集團(tuán)、鞍鋼新艾軋和廣深鐵路等按5家，預(yù)計(jì)籌資把額總計(jì)達(dá)900唉億，已經(jīng)超過(guò)案2004跋年A股市場(chǎng)總籌胺資額825億元癌，即使扣除寶鋼拜集團(tuán)和鞍鋼新軋罷大股東參與新股罷認(rèn)購(gòu)資金，實(shí)際案市場(chǎng)總籌資額亦背將高達(dá)500-傲700億元；此班外可能采取境內(nèi)按外同時(shí)融資的企奧業(yè)還有7家，預(yù)

8、半計(jì)總籌資額超過(guò)骯2200億元，唉即使以其中僅有絆三分之一在A股按市場(chǎng)籌資，也還叭將從A股市場(chǎng)抽瓣取700億資金懊，因此，后續(xù)一岸級(jí)市場(chǎng)資金壓力版巨大。下表為2昂005年擬在境靶內(nèi)融資的12家爸 按“般航母敗”岸級(jí)企業(yè)：搬企業(yè)名稱壩融資地點(diǎn)與方式巴融資規(guī)模吧交通銀行啊A + H板200案中國(guó)銀行唉待定鞍900拜建設(shè)銀行襖待定矮400笆中煤集團(tuán)芭待定礙200懊上汽集團(tuán)奧整體上市背500爸上海銀行拌A + H罷待定搬神華集團(tuán)耙A + H笆240辦中石油盎A襖300絆鐵通拌A版200埃寶鋼集團(tuán)按增發(fā)新股哎280暗廣深鐵路佰A辦75-90藹鞍鋼新軋絆增發(fā)+配股八44礙（三）我國(guó)股票巴二級(jí)市場(chǎng)后續(xù)走埃勢(shì)

9、分析敖機(jī)構(gòu)詢價(jià)發(fā)行制艾度下，預(yù)計(jì)上述巴大盤公司發(fā)行的哎價(jià)格水平將會(huì)比頒已上市同行業(yè)公澳司相對(duì)更具競(jìng)爭(zhēng)絆力，對(duì)已上市的唉同行業(yè)公司乃至阿整體邦市場(chǎng)都將形成壓皚力。尤其如交行按、中行等可能采昂取境內(nèi)外同時(shí)發(fā)敖行的方式，從發(fā)絆行和上市開始股案價(jià)就與境外直接挨接軌。由于目前叭A股市場(chǎng)整體上伴與H股市場(chǎng)之間拔的估值水平還存隘在一定的差距，澳因此可能會(huì)對(duì)A岸股市場(chǎng)形成接軌跋預(yù)期下的估值壓伴力，前期市場(chǎng)相襖關(guān)行業(yè)的二級(jí)市芭場(chǎng)運(yùn)行中已經(jīng)明凹顯做出反應(yīng)。扒前期國(guó)家宏觀調(diào)般控對(duì)市場(chǎng)的影響拔更不容忽視，尤版其是對(duì)于鋼鐵、疤水泥、鋁加工及百房地產(chǎn)等相關(guān)行版業(yè)公司的短期影哎響更大，且宏觀襖調(diào)控對(duì)市場(chǎng)和部哎分行業(yè)的后續(xù)影

10、靶響仍將持續(xù)一段百時(shí)間；隨著美國(guó)巴近期多次加息，盎以及市場(chǎng)普遍對(duì)氨國(guó)內(nèi)加息和人民把幣升值預(yù)期等因半素影響，我們認(rèn)奧為在國(guó)內(nèi)證券市擺場(chǎng)深層次問(wèn)題尚唉未解決之前，國(guó)靶內(nèi)股市近期仍將瓣繼續(xù)以筑底調(diào)整扒為主。捌但作為爸“跋國(guó)民經(jīng)濟(jì)晴雨表巴”盎的股票市場(chǎng)，隨隘著宏觀調(diào)控的?！鞍誊浿懓摹眽危鲜泄緲I(yè)績(jī)斑的實(shí)質(zhì)性提高，暗證券監(jiān)管部門對(duì)阿違規(guī)、造假成本凹的提高和證券二邦級(jí)市場(chǎng)自身的波翱動(dòng)規(guī)律（已連續(xù)巴多年阿“奧熊市岸”八），尤其是國(guó)家拌前期高調(diào)要大力藹扶持資本市場(chǎng)的敗發(fā)展等情況來(lái)綜埃合考慮，加之自板2003年下半昂年開始全球經(jīng)濟(jì)奧，尤其是美、日骯經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇，霸全球主要股市將柏可能逐漸步入牛哀市，預(yù)計(jì)我國(guó)

11、股矮票二級(jí)市場(chǎng)20阿05年下半年后頒將可能走出近年八來(lái)的調(diào)整，開始阿溫和上升，并進(jìn)翱入新一輪的皚“八牛市行情挨”哎。唉根據(jù)上述分析，藹我們認(rèn)為：隨著稗二級(jí)市場(chǎng)后續(xù)走笆勢(shì)的日趨好轉(zhuǎn)，拔IPO機(jī)構(gòu)詢價(jià)擺制的正式實(shí)施及扳保薦制的出臺(tái)及頒監(jiān)管理念和監(jiān)管爸模式的變化將更翱有利于管理良好澳、運(yùn)作規(guī)范、主敗營(yíng)業(yè)務(wù)突出、具敗有一定規(guī)模和行凹業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，且吧未來(lái)有發(fā)展?jié)摿Π系墓驹谝患?jí)市八場(chǎng)籌資。二、 我國(guó)上市公司再融資政策比較胺（一）目前上市安公司可選擇的再百融資方式案目前我國(guó)上市公罷司一般可選擇的翱再融資方式主要艾有：按配股、增發(fā)、發(fā)哎行可轉(zhuǎn)債和發(fā)行背H股等多種方式疤。白就發(fā)行公司債券絆而言，理論上企芭業(yè)可

12、根據(jù)公司芭法及企業(yè)債昂券管理?xiàng)l例等鞍法律法規(guī)的規(guī)定擺申請(qǐng)發(fā)行公司債暗券，但由于我國(guó)唉發(fā)行公司債券實(shí)礙行佰“昂特批制愛(ài)”昂，且特批權(quán)限在捌國(guó)家發(fā)改委（原罷國(guó)家計(jì)委），根巴據(jù)我們對(duì)公司債挨券發(fā)行市場(chǎng)的分啊析，目前發(fā)改委啊特批發(fā)行公司債傲券仍主要以緩解氨國(guó)有大中型企業(yè)皚資金壓力為主，笆而不提倡上市公艾司發(fā)行債券。板自2003年3襖月起，深交所與唉我公司聯(lián)合對(duì)重辦新發(fā)行認(rèn)股權(quán)證佰問(wèn)題進(jìn)行了深入頒研究，并就權(quán)證頒品種的實(shí)際運(yùn)用艾進(jìn)行了初步設(shè)計(jì)叭。由于發(fā)行認(rèn)股擺權(quán)證本身并不能把使公司盡快達(dá)到案募足資金的要求啊，故認(rèn)股權(quán)證多鞍數(shù)與配股、增發(fā)柏或可轉(zhuǎn)債同時(shí)發(fā)芭行，以刺激配股壩、增發(fā)或可轉(zhuǎn)債暗的發(fā)行，這里也翱不

13、再詳細(xì)分析。癌（二）上市公司扮再融資主要硬性按政策要求暗1、配股的硬性俺政策要求捌（1）經(jīng)注冊(cè)會(huì)頒計(jì)師核驗(yàn)，公司拔最近3個(gè)會(huì)計(jì)年敖度加權(quán)平均凈資佰產(chǎn)收益率平均不阿低于6%；扣除笆非經(jīng)常性損益后矮的凈利潤(rùn)與扣除哎前的凈利潤(rùn)相比爸，以低者作為加絆權(quán)平均凈資產(chǎn)收芭益率的計(jì)算依據(jù)罷；設(shè)立不滿3個(gè)版會(huì)計(jì)年度的，按愛(ài)設(shè)立后的會(huì)計(jì)年拌度計(jì)算。靶（2）公司一次哎配股發(fā)行股份總按數(shù)，原則上不超按過(guò)前次發(fā)行并募邦足股份后股本總襖額的30%；如安公司具有實(shí)際控啊制權(quán)的股東俺全額以現(xiàn)金方式跋認(rèn)購(gòu)疤所配售的股份，阿可不受上述比例芭的限制。埃（3）本次配股岸距前次發(fā)行的時(shí)斑間間隔不少于1擺個(gè)會(huì)計(jì)年度。巴2、增發(fā)的硬性翱政

14、策要求襖（1）最近三個(gè)八會(huì)計(jì)年度加權(quán)平叭均凈資產(chǎn)收益率跋平均不低于10背%，且最近一個(gè)般會(huì)計(jì)年度加權(quán)平昂均凈資產(chǎn)收益率阿不低于10%。懊扣除非經(jīng)常性損哎益后的凈利潤(rùn)與壩扣除前的凈利潤(rùn)般相比，以低者作凹為加權(quán)平均凈資骯產(chǎn)收益率的計(jì)算笆依據(jù)。阿（2）增發(fā)新股壩募集資金量不得巴超過(guò)公司上年度版末經(jīng)審計(jì)的凈資稗產(chǎn)值。百（3）發(fā)行前最氨近一年及一期財(cái)爸務(wù)報(bào)表中的資產(chǎn)捌負(fù)債率不低于同辦行業(yè)上市公司的拌平均水平。佰（4）前次募集襖資金投資項(xiàng)目的芭完工進(jìn)度不低于耙70%。伴（5）公司在本隘次增發(fā)中計(jì)劃向癌原股東配售或原愛(ài)股東優(yōu)先認(rèn)購(gòu)部盎分占本次擬發(fā)行啊股份50%以上邦的，應(yīng)符合前述百對(duì)配股要求的規(guī)佰定。拌（6

15、）距離前次邦新股發(fā)行不少于斑1年（12個(gè)月八）。背3、可轉(zhuǎn)債的硬巴性政策要求靶（1）最近3年胺連續(xù)盈利，且最癌近3年凈資產(chǎn)利拔潤(rùn)率平均在10把%以上；屬于能絆源、原材料、基奧礎(chǔ)設(shè)施類的公司伴可以略低，但是耙不得低于7%；罷經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師核扳驗(yàn)，公司扣除非拔經(jīng)常性損益后，罷最近三個(gè)會(huì)計(jì)年敖度的凈資產(chǎn)利潤(rùn)翱率平均值原則上百不得低于6%；伴公司最近三個(gè)會(huì)半計(jì)年度凈資產(chǎn)利鞍潤(rùn)率平均低于6吧%的，公司應(yīng)當(dāng)敗具有良好的現(xiàn)金罷流量。安（2）可轉(zhuǎn)換公癌司債券發(fā)行后，壩資產(chǎn)負(fù)債率不高白于70%（公司罷的凈資產(chǎn)額以發(fā)俺行前一年經(jīng)審計(jì)氨的年報(bào)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)扒）。癌（3）累計(jì)債券絆余額不超過(guò)公司疤凈資產(chǎn)額的40白%，發(fā)行后債

16、券伴余額不超過(guò)公司挨凈資產(chǎn)額的80伴%。阿（4）可轉(zhuǎn)換公扳司債券的利率不芭超過(guò)銀行同期存暗款的利率水平。拜（5）可轉(zhuǎn)換公凹司債券的發(fā)行額耙不少于人民幣1昂億元。巴4、公司發(fā)行H澳股的硬性政策要盎求昂根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)辦1999年7月唉14日邦頒布的關(guān)于企拌業(yè)申請(qǐng)境外上市笆有關(guān)問(wèn)題的通知佰(證監(jiān)發(fā)行字矮19998胺3號(hào))：國(guó)有企哀業(yè)、集體企業(yè)及安其他所有制形式胺的企業(yè)經(jīng)重組改絆制為股份有限公骯司，并符合境外暗上市條件的，均哎可自愿向中國(guó)證柏監(jiān)會(huì)提出境外上芭市申請(qǐng)，證監(jiān)會(huì)昂依法按程序?qū)徟?，成熟一家，批扳?zhǔn)一家。公司申癌請(qǐng)境外上市的主背要條件為：挨(1)符合我國(guó)扒有關(guān)境外上市的芭法律、法規(guī)和規(guī)懊則。

17、按(2)籌資靶用途符合國(guó)家產(chǎn)扒業(yè)政策、利用外挨資政策及國(guó)家有半關(guān)固定資產(chǎn)投資靶立項(xiàng)的規(guī)定。愛(ài)(3)凈資案產(chǎn)不少于4億元班人民幣，過(guò)去一柏年稅后利潤(rùn)不少扒于6000萬(wàn)元邦人民幣，并有增芭長(zhǎng)潛力，按合理擺預(yù)期市盈率計(jì)算巴，籌資額不少于襖5000萬(wàn)美元背。霸(4)具有藹規(guī)范的法人治理安結(jié)構(gòu)及較完善的扮內(nèi)部管理制度，懊有較穩(wěn)定的高級(jí)艾管理層及較高的邦管理水平。辦(5)上市哀后分紅派息有可敗靠的外匯來(lái)源，礙符合國(guó)家外匯管柏理的有關(guān)規(guī)定。拔鞍（三）上市公司藹再融資主要硬性斑政策比較鞍政策比較敖盈利要求（凈資胺產(chǎn)收益率）哀募集資金金額限礙制俺時(shí)間間隔限制傲前次募集資金跋使用要求半資產(chǎn)負(fù)債率安配股敗最近三年連

18、續(xù)盈吧利，平均凈資產(chǎn)叭收益率在6%以藹上柏配股數(shù)量原則上胺不超過(guò)發(fā)行前總班股本的30%（拌如公司具有實(shí)際捌控制權(quán)的股東全邦額現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)所配澳售的股份，可不傲受上述比例限制?。┌尘嗲按伟l(fā)行的時(shí)奧間間隔不少于1氨個(gè)完整會(huì)計(jì)年度拔無(wú)明確政策規(guī)定扳，參照增發(fā)要求巴無(wú)罷增發(fā)A股澳最近三年連續(xù)盈哀利，平均凈資產(chǎn)扳收益率在10%捌以上，且最近一案年的凈資產(chǎn)收益把率不低于10%敗募集資金量不超敖過(guò)公司上年度末壩經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)搬值拔距前次發(fā)行的時(shí)霸間間隔不少于1愛(ài)2個(gè)月壩前次募集資金投板資項(xiàng)目的完工進(jìn)鞍度不低于70%佰發(fā)行前最近一年矮及一期的資產(chǎn)負(fù)敗債率不低于同行礙業(yè)上市公司平均耙水平捌可轉(zhuǎn)債般最近三年連續(xù)盈擺利

19、，平均凈資產(chǎn)礙收益率在10%拔以上（屬于能源伴、原材料、基礎(chǔ)班設(shè)施類的公司可百以略低，但不得胺低于7%）阿可轉(zhuǎn)債的發(fā)行額搬不少于人民幣1靶億元；本次可轉(zhuǎn)岸債發(fā)行后，累計(jì)阿債券余額不得高扳于公司凈資產(chǎn)額傲的80%。白無(wú)案無(wú)明確政策規(guī)定爸，參照增發(fā)要求耙發(fā)行后的資產(chǎn)負(fù)搬債率不高于70跋% 擺增發(fā)H股艾最近三年連續(xù)盈佰利斑無(wú)特別數(shù)量限制盎，公司可根據(jù)自吧身資金需求情況柏決定發(fā)行股本數(shù)扳與前次發(fā)行時(shí)間爸間隔可以少于1把2個(gè)月懊無(wú)特別要求伴無(wú)靶特別提示耙：根據(jù)證監(jiān)會(huì)2敗004年底出臺(tái)芭的關(guān)于加強(qiáng)社鞍會(huì)公眾股股東權(quán)疤益保護(hù)的若干規(guī)叭定，上市公司伴增發(fā)、發(fā)行可轉(zhuǎn)矮換債券或向原有艾股東配售股份（邦但具有實(shí)際控

20、制傲權(quán)的股東在會(huì)議吧召開前承諾全額按現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)的除外跋），均需經(jīng)全體背股東大會(huì)表決通澳過(guò)，斑并經(jīng)參加表決的隘社會(huì)公眾股所持佰表決權(quán)的半數(shù)以胺上通過(guò)懊，方可實(shí)施或提癌出申請(qǐng)。因此，哎公司無(wú)論提出上哀述四種方式的任板何一種再融資方藹式，均需得到參哀加股東大會(huì)流通佰股股東的半數(shù)以熬上通過(guò)。三、 凱迪電力再融資戰(zhàn)略性考慮阿（一）再融資的艾必要性分析熬國(guó)家政策嚴(yán)格控癌制、電力建設(shè)蓬拌勃發(fā)展、脫硫成瓣本持續(xù)降低等因奧素共同造就了脫吧硫市場(chǎng)的爆發(fā)性罷增長(zhǎng)。僅200岸3年，國(guó)內(nèi)電力斑行業(yè)約有900芭萬(wàn)千瓦的煙氣脫凹硫設(shè)備投產(chǎn)或建跋成，約有近20啊00萬(wàn)千瓦機(jī)組擺的煙氣脫硫進(jìn)行安了招標(biāo)。面對(duì)如半此龐大的市場(chǎng)機(jī)搬會(huì)

21、，行業(yè)進(jìn)入者唉也急劇增加。2安003年初，全罷國(guó)性的煙氣脫硫邦工程公司還不到巴10家，而20頒03年底已經(jīng)超瓣過(guò)了38家，截八至目前全國(guó)涉足澳脫硫的企業(yè)已有扒180多家。各瓣大發(fā)電集團(tuán)也紛耙紛來(lái)瓜分潛在市哎場(chǎng),由此可見(jiàn)電靶力環(huán)保行業(yè)的未骯來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)不耙可謂不激烈。在盎此情況下，凱迪凹電力作為國(guó)內(nèi)第笆一家電力環(huán)保上伴市公司，占有近罷一半的市場(chǎng)份額板，如何保持其在礙該行業(yè)的龍頭地阿位是一個(gè)不可回?cái)”艿膯?wèn)題。凹與此同時(shí)，暗貴公司資金壓力艾日顯增重。由于辦貴公司本質(zhì)上屬埃于工程承包型企盎業(yè)，在工程進(jìn)行把過(guò)程中需要墊付案一部分資金，并絆且經(jīng)營(yíng)規(guī)模越大頒，需要墊付的資班金量越大。20半04年前三季度敖短

22、期借款比上年拜末增長(zhǎng)了81%芭，使資產(chǎn)負(fù)債率胺增加了2個(gè)多百背分點(diǎn)，達(dá)到了6扮0.6%，資金熬短缺壓力開始顯鞍現(xiàn)。同時(shí)公司近爸期收購(gòu)了東湖高愛(ài)新(60013胺3)29.58拌%的股權(quán)，又需襖要拿出2.3億吧元，資金壓力更襖顯沉重。埃綜上所述，我們把認(rèn)為公司存在在埃資本市場(chǎng)進(jìn)行再絆融資的內(nèi)在要求岸。艾（二）跋再融資的可行性隘分析敗稗1、凱迪電力與笆同行業(yè)電力環(huán)保礙上市公司常用財(cái)搬務(wù)指標(biāo)對(duì)比分析阿截止拜2005年4月懊1日扒，我國(guó)深市A股唉平均市盈率為拜20.16班倍、滬市A股平瓣均市盈率為23哀.43倍。根據(jù)耙行業(yè)分類，與凱巴迪電力同行業(yè)的骯其他電力環(huán)保上叭市公司主要有3昂家，其它3家電愛(ài)力環(huán)保

23、同行業(yè)上敖市公司平均市盈柏率為27.53耙倍，略高于深、八滬兩市A股的平八均市盈率水平。敗與同行業(yè)電力環(huán)鞍保上市公司相比昂，凱迪電力的每壩股收益和凈資產(chǎn)藹收益率水平均高氨于同行業(yè)及深、隘滬兩市平均水平胺；但貴公司的A八股市盈率水平均辦明顯低于同行業(yè)岸及深、滬兩市平凹均水平，可見(jiàn)，安目前貴公司的A傲股股價(jià)存在一定搬的低估。盎我國(guó)電力環(huán)保行柏業(yè)上市公司部分哀財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比笆凱迪電力皚龍凈環(huán)保9-3把0八九龍電力安菲達(dá)環(huán)保白平均背每股收益（元）擺0.36白0.18傲0.14扒0.33瓣0.25艾凈資產(chǎn)收益率（翱%）拜14.26凹4.28翱5.44藹10.60耙8.65斑A股市盈率（倍疤）芭17.90把

24、28.60哎33.4半30.20靶27.53背資產(chǎn)負(fù)債率（%芭）安岸59.98啊65.26懊66.94邦66.50疤64.67壩注：上述每股收襖益及凈資產(chǎn)收益奧率（攤?。楦靼饭倔a2004年12矮月31日絆的數(shù)據(jù)、資產(chǎn)負(fù)吧債率為各公司截襖止翱2004年9月罷30日笆的合并報(bào)表數(shù)據(jù)奧、A股半市盈率為各公司皚截止八2005年4月襖1日傲數(shù)據(jù),龍凈環(huán)保辦相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)用頒的是瓣2004年12絆月31日跋的數(shù)據(jù)。澳2、最近幾年電皚力環(huán)保行業(yè)公司骯在證券市場(chǎng)的融挨資情況奧股票簡(jiǎn)稱靶股票代碼（A股拌）頒融資時(shí)間巴融資方式伴募集資金量埃凱迪電力拌000939壩1999年7月板IPO發(fā)行45佰00萬(wàn)股擺募集資

25、金2.8俺7億元氨龍凈環(huán)保扮600388阿2000年12胺月白IPO發(fā)行65佰00萬(wàn)股岸募集資金4.6礙8億元哎九龍電力背600292跋2000年10埃月安IPO發(fā)行60把00萬(wàn)股澳募集資金5.4啊0億元捌菲達(dá)環(huán)保襖600526哎2002年7月般IPO發(fā)行40辦00萬(wàn)股頒募集資金2.8擺8億元辦據(jù)悉，九龍電力板正計(jì)劃用配股的八方式進(jìn)行再融資扮，其他各電力環(huán)盎保公司也都有再鞍融資的需求，但拌苦于自身?xiàng)l件達(dá)奧不到證監(jiān)會(huì)的規(guī)稗定。耙我們認(rèn)為：電力俺環(huán)保行業(yè)上市公班司近年來(lái)幾乎沒(méi)按有實(shí)施再融資，佰但這種情況并不疤是由于發(fā)行監(jiān)管罷政策對(duì)該行業(yè)的板特別限制，而是跋與部分公司實(shí)際頒經(jīng)營(yíng)情況不甚理佰想以及前期

26、監(jiān)管半部門人為實(shí)行搬“澳通道制辦”哀和提高再融資硬斑性政策要求等情般況有關(guān)。從公司艾近幾年的實(shí)際經(jīng)敖營(yíng)和后續(xù)擬投資爸項(xiàng)目的準(zhǔn)備情況哎等來(lái)看，我們認(rèn)佰為凱迪電力完全拜符合再融資政策邦要求。敖（三）發(fā)審委改稗革以來(lái)的再融資傲審核通過(guò)情況半自拌2003年12懊月30日叭第六屆發(fā)審委成辦立以來(lái)，截止佰2004年12柏月30日八，共召開了58霸次會(huì)議，并有1隘77家企業(yè)接受挨了上會(huì)審核。第八六屆發(fā)審會(huì)的上爸會(huì)通過(guò)情況見(jiàn)下盎表。2005年扒新成立的第七屆爸發(fā)審委目前僅開啊會(huì)審核過(guò)寶鋼股奧份增發(fā)（通過(guò)）靶、雷伊B定向增八發(fā)（未通過(guò)）、吧韶鋼松山轉(zhuǎn)債（礙通過(guò)）和寶利華佰轉(zhuǎn)債（未通過(guò)）扮四家。澳第六屆發(fā)審會(huì)會(huì)霸

27、議的過(guò)會(huì)通過(guò)情按況一覽表佰融資方式八通過(guò)家數(shù)巴未通過(guò)家數(shù)百暫緩表決家數(shù)吧上會(huì)家數(shù)版通過(guò)率扳IPO版73鞍36百1板110按66%皚定向發(fā)行B股背2鞍暗佰2扳100%岸增發(fā)A股敖15拌2拔暗17半88%白可轉(zhuǎn)債埃12澳4愛(ài)盎16搬75%胺配股扮18扒15埃八33捌55%隘合 計(jì)邦120霸57襖1俺178藹67%跋資料來(lái)源：國(guó)信傲證券投資銀行資鞍本市場(chǎng)部扮目前上市公司再柏融資的硬性政策案規(guī)定中，增發(fā)要霸求最嚴(yán)，可轉(zhuǎn)債安其次，配股的要哀求最低，基于此案，目前申請(qǐng)?jiān)偃诎胭Y的上市公司中安，申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)的上翱市公司的平均資壩質(zhì)最好、盈利能氨力最強(qiáng)，其次為挨申請(qǐng)可轉(zhuǎn)債的企叭業(yè)，申請(qǐng)配股企藹業(yè)的平均資質(zhì)普柏遍低于

28、前兩者。叭發(fā)審會(huì)的過(guò)會(huì)通絆過(guò)情況正好與企笆業(yè)申請(qǐng)?jiān)偃谫Y方頒式吻合。把通過(guò)上述分析，扒我們可以得出基胺本結(jié)論，發(fā)審委巴委員在投票表決癌時(shí)，盡管對(duì)上市叭公司再融資方式叭本身并無(wú)特別偏艾好，但企業(yè)自身哎素質(zhì)及相關(guān)因素盎起著決定性作用挨。另外，隨著保百薦制的正式推出班和創(chuàng)新類券商的耙資質(zhì)認(rèn)定等監(jiān)管皚政策的逐步實(shí)施靶，公司聘請(qǐng)的保安薦機(jī)構(gòu)是否具有艾良好的市場(chǎng)聲譽(yù)版和溝通、協(xié)調(diào)能岸力以及現(xiàn)場(chǎng)項(xiàng)目氨人員是否具有良般好的專業(yè)素養(yǎng)和澳組織、協(xié)調(diào)能力頒等，已對(duì)公司能搬否順利如期完成罷再融資工作起到暗日益重要的作用昂和影響。阿（四）再融資政頒策的變化情況笆1、再融資方案扒須經(jīng)類別股東表礙決（分類表決）啊通過(guò)壩正如前

29、文所述，辦根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)靶的關(guān)于加強(qiáng)社吧會(huì)公眾股股東權(quán)胺益保護(hù)的若干規(guī)罷定，上市公司頒增發(fā)、發(fā)行可轉(zhuǎn)把債或配股（具有礙實(shí)際控制權(quán)的股扒東在會(huì)議召開前昂承諾全額現(xiàn)金認(rèn)拜購(gòu)的除外），均胺需經(jīng)全體股東大岸會(huì)表決通過(guò)，并暗經(jīng)參加表決的社壩會(huì)公眾股所持表艾決權(quán)的半數(shù)以上板通過(guò)靶，方可實(shí)施或提暗出申請(qǐng)。板隨著流通股股東斑“哀用腳投票傲”拔的話語(yǔ)權(quán)加大后半，公司后續(xù)擬訂阿的再融資方案是扳否在符合公司長(zhǎng)哀遠(yuǎn)發(fā)展的基礎(chǔ)上擺，并能適當(dāng)兼顧背流通股股東、尤版其是機(jī)構(gòu)投資者暗的短期利益，就敖顯得極其重要，俺否則，再融資方辦案很容易夭折。拔如前期重慶百貨暗和神火股份的再巴融資方案，均是拜因部分機(jī)構(gòu)投資扳者極力反對(duì)，而佰

30、未予順利通過(guò)。把2、最大可募集愛(ài)資金量的或有變擺化版根據(jù)前期中國(guó)證頒監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一版步加強(qiáng)股份有限隘公司公開募集資半金管理的通知凹（內(nèi)部征求意見(jiàn)壩稿）的規(guī)定，上阿市公司增發(fā)新股笆，募集資金量不奧得超過(guò)其發(fā)行前叭一年末凈資產(chǎn)規(guī)澳模的50%；發(fā)吧行可轉(zhuǎn)債，募集瓣資金量不得超過(guò)挨其發(fā)行前一年末案凈資產(chǎn)規(guī)模的4唉0%，上述融資扮規(guī)模相對(duì)以前政案策的融資量減少般一倍整。若上述奧政策果真頒布實(shí)稗施，行政色彩的頒計(jì)劃調(diào)控必將進(jìn)鞍一步加快中國(guó)資襖本市場(chǎng)的倒退速叭度。慶幸的是，巴據(jù)近期咨詢結(jié)果半，證監(jiān)會(huì)內(nèi)部認(rèn)壩為上述辦法正式爸出臺(tái)的可能性已襖非常小。爸綜上所述，我們壩認(rèn)為，公司盡快隘提出再融資計(jì)劃襖不僅是十分必要

31、案的，而且也是可版行的；從前期發(fā)斑審會(huì)的表決通過(guò)捌情況及分類表決敗實(shí)施后的市場(chǎng)反斑映來(lái)看，制訂合案理、可行、且各昂方均能基本接受扮的發(fā)行方案將是頒決定公司再融資半計(jì)劃能否順利如跋期完成的關(guān)鍵和皚重點(diǎn)之重點(diǎn)。四、 凱迪電力再融資方案建議方案一：配股優(yōu)點(diǎn)：半上市公司成熟的佰再融資方式，操稗作起來(lái)較為簡(jiǎn)便凹。缺點(diǎn)：百采用該方式的融安資效率較差。般目前公司流通股暗1.38億股，柏即使按10芭耙3的最高配售比俺例，亦僅可配售疤0.41億股；百假定配股前公司邦二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)為拜6.39元/股矮（敗2005年4月邦4日愛(ài)星期一數(shù)據(jù)），挨按目前配股價(jià)格凹一般不超過(guò)公司按股價(jià)85%的折盎扣率計(jì)（即最高拌配股價(jià)為5

32、.4背3元/股），公昂司2005年配氨股最多可募集資巴金2.23億元安（未扣除發(fā)行費(fèi)案用）。因此，采把用配股方式將使艾公司募集資金總邦額受到一定的限癌制。捌若配售比例要超暗過(guò)10隘拔3，按規(guī)定必須背大股東全額以現(xiàn)柏金方式參與配售敗（如此又勢(shì)必降版低大股東的本次扳融資效率）版；否則，最高配版售比例不得超過(guò)瓣10藹皚3。翱方案二：增發(fā)一扮定數(shù)量的A股優(yōu)點(diǎn)：熬在不超過(guò)200骯4年末凈資產(chǎn)規(guī)吧模的前提下（中般國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)文背件明確規(guī)定上市伴公司增發(fā)募集資懊金不得超過(guò)公司襖上一年度末經(jīng)審佰計(jì)的凈資產(chǎn)值）芭，公司可以根據(jù)班投資項(xiàng)目資金需背求量的多少來(lái)決班定發(fā)行股本數(shù)量隘，以募足公司發(fā)壩展所需資金，而胺不必

33、受發(fā)行股本瓣比例和發(fā)行數(shù)量唉等的特別限制。胺根據(jù)公司200傲4年年報(bào)披露的礙凈資產(chǎn)規(guī)模，并吧考慮2004年熬度的盈利情況，澳則公司2005絆年度申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)當(dāng)版可募集資金7.安14億元。缺點(diǎn)：把1、截止奧2004年12阿月31日按，公司資產(chǎn)負(fù)債版率 版59.98%哎，而電力環(huán)保同艾行業(yè)上市公司的柏平均資產(chǎn)負(fù)債率般為澳64.67%懊，根據(jù)證監(jiān)會(huì)的艾規(guī)定，上市公司奧增發(fā)新股必須矮“藹發(fā)行前最近一年案及一期財(cái)務(wù)報(bào)表霸中的資產(chǎn)負(fù)債率耙不低于同行業(yè)上傲市公司的平均水笆平疤”般。因此，若后續(xù)霸資產(chǎn)負(fù)債率水平按不能達(dá)到同行業(yè)擺平均水平，公司拔后續(xù)申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)A巴股可能存在政策拜障礙。 稗2、 目前二級(jí)礙市場(chǎng)現(xiàn)狀及A

34、股啊增發(fā)價(jià)格通常不扮超過(guò)發(fā)行前二級(jí)按市場(chǎng)股價(jià)85%俺的折扣率的規(guī)定吧并不一定有利于稗公司，尤其是不捌利于公司大股東稗最大可能提升本疤次融資效率。澳方案三：發(fā)行可唉轉(zhuǎn)債優(yōu)點(diǎn)：敗1、若轉(zhuǎn)股成功瓣，在籌集資金相百同的情況下，可白比配股和增發(fā)新癌增更少的股本數(shù)骯。礙2、發(fā)行可轉(zhuǎn)債鞍有利于提升現(xiàn)有辦股東權(quán)益，其發(fā)般行成本相對(duì)直接暗發(fā)行股票的成本拜更低?？赊D(zhuǎn)債因罷含有預(yù)期轉(zhuǎn)股獲胺利的靈活功能，矮利率水平普遍偏八低，即使考慮到扮期未能順利轉(zhuǎn)股扮而對(duì)其利息進(jìn)行稗補(bǔ)償（若有），版總利息支出水平艾一般亦低于同期壩銀行貸款利息，絆因此，只要公司瓣每年凈資產(chǎn)收益奧率保持在可轉(zhuǎn)債耙利率之上，通過(guò)背舉債，充分發(fā)揮般財(cái)務(wù)杠

35、桿作用，白即可提升公司現(xiàn)吧有股東權(quán)益；且把在轉(zhuǎn)換成公司普拔通股以前公司支巴付的債息可計(jì)入百當(dāng)期成本，免交哀所得稅，而募股俺后的分紅則必須埃從稅后凈利潤(rùn)中般支付。艾3、通過(guò)舉債，礙可提升公司的資愛(ài)產(chǎn)負(fù)債率到相對(duì)鞍更為合理的水平擺，為后續(xù)配股或把增發(fā)新股奠定良半好的基礎(chǔ)；若日氨后轉(zhuǎn)換成公司股敗票，原先的債務(wù)白因轉(zhuǎn)為股權(quán)而消昂失或減少，降低跋了資產(chǎn)負(fù)債比例拔，更降低了公司暗到期償還債務(wù)的昂壓力。盎4、無(wú)即時(shí)攤薄吧效應(yīng)，減輕了企霸業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力。疤5、隨著監(jiān)管部稗門相關(guān)法律法規(guī)昂的陸續(xù)出臺(tái)以及斑前期發(fā)債試點(diǎn)成哎功的基礎(chǔ)上，中班國(guó)證監(jiān)會(huì)目前積癌極鼓勵(lì)上市公司扒發(fā)行可轉(zhuǎn)債。最辦近兩年發(fā)行可轉(zhuǎn)頒債的企業(yè)數(shù)量和艾

36、籌資規(guī)模逐年擴(kuò)扳大便是最好的證八明：芭 版可轉(zhuǎn)債的發(fā)行情般況佰1998年度邦1999年度拌2000年度芭2001年度岸2002年度矮2003年度骯2004年度矮發(fā)行家數(shù)巴2敖1辦2愛(ài)-岸5把16埃12罷當(dāng)年轉(zhuǎn)債籌資總奧額（未扣除發(fā)行捌費(fèi)用）八3.5億元熬15億元奧28.5億元邦-拜41.5億元哎185.5億元百209.03億芭元爸6、目前發(fā)行可翱轉(zhuǎn)債的上市公司辦絕對(duì)數(shù)量還比較霸少，成功地發(fā)行盎可轉(zhuǎn)債能引起資般本市場(chǎng)的廣泛關(guān)熬注，為進(jìn)一步提爸升和擴(kuò)大公司影爸響力奠定了良好扒的基礎(chǔ)。叭7、考慮到目前佰公司資產(chǎn)負(fù)債率藹低于同行業(yè)資產(chǎn)吧負(fù)債率平均水平藹，因此，公司通辦過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債進(jìn)盎行再籌資可大大礙加

37、大其財(cái)務(wù)杠桿岸作用，優(yōu)化財(cái)務(wù)般結(jié)構(gòu)。案8、目前法規(guī)要礙求發(fā)行可轉(zhuǎn)債的礙企業(yè)應(yīng)在發(fā)行可吧轉(zhuǎn)債后資產(chǎn)負(fù)債白率不高于70%愛(ài)、且發(fā)行后累計(jì)搬債券余額不得超稗過(guò)公司凈資產(chǎn)額捌的80%，因此扒公司發(fā)行轉(zhuǎn)債規(guī)柏模受到一定限制隘。根據(jù)2004般年年報(bào)披露的的耙凈資產(chǎn)規(guī)模，并傲充分考慮200柏4年度的利潤(rùn)增扮長(zhǎng)情況，公司本安次發(fā)行可轉(zhuǎn)債最皚多約可募集資金耙5.71億元左傲右，因此，采用隘發(fā)債方式仍可基盎本滿足公司后續(xù)罷擬投資項(xiàng)目的資扒金需求。缺點(diǎn)：懊1、如果可轉(zhuǎn)債安發(fā)行成功后，當(dāng)暗公司經(jīng)營(yíng)不善，爸公司股價(jià)長(zhǎng)期疲哎軟，或轉(zhuǎn)股條件奧設(shè)計(jì)不當(dāng)?shù)仍虬粗率贡敬伟l(fā)行的氨可轉(zhuǎn)債未能如期辦順利轉(zhuǎn)換成公司叭股份，可能會(huì)增凹加

38、公司在債券到扳期后動(dòng)用大筆資哎金贖回到期債券岸，從而加大公司拔短期償債壓力。爸因此，如果公司八一次性發(fā)行可轉(zhuǎn)爸債規(guī)模過(guò)大，并艾未能如期轉(zhuǎn)換成礙股份，將給公司斑帶來(lái)較大的償債拔壓力。吧2、發(fā)行手續(xù)較邦為煩瑣，時(shí)間周搬期較長(zhǎng)。不僅發(fā)巴行期間，而且在案發(fā)行完成后至債佰券到期期間，公霸司需履行嚴(yán)格且捌規(guī)范的債轉(zhuǎn)股手耙續(xù)及相關(guān)信息披邦露義務(wù)等。哀3、發(fā)行可轉(zhuǎn)債半需要具有足夠資扳信能力的擔(dān)保方扳提供擔(dān)保，而增版發(fā)和配股則不需愛(ài)要擔(dān)保。藹4、募集資金擬巴投資項(xiàng)目一般不挨允許改投或變更擺，否則，需賦予愛(ài)轉(zhuǎn)債持有人一次氨回售的權(quán)利。艾5、發(fā)行費(fèi)用需版計(jì)入企業(yè)成本。搬方案四：增發(fā)一邦定數(shù)量的H股優(yōu)點(diǎn)：唉1、H股市

39、場(chǎng)對(duì)扮再融資數(shù)量沒(méi)有捌明確限制，具體澳融資額可完全根暗據(jù)企業(yè)擬投資項(xiàng)瓣目的資金需求情靶況來(lái)確定。斑2、發(fā)行節(jié)奏明埃確、效率高于目爸前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，公笆司可快速一次性搬募足業(yè)務(wù)發(fā)展所艾急需資金。唉3、可為公司后芭續(xù)再融資積累豐啊富的境外融資經(jīng)翱驗(yàn)。般4、通過(guò)境外上凹市，有利于進(jìn)一案步快速提升公司熬的知名度和市場(chǎng)矮影響力，如前期把中興通訊增發(fā)H愛(ài)股的成功案例昂。缺點(diǎn)：挨1、考慮到公司凹所處的行業(yè)特點(diǎn)熬、過(guò)往H股的發(fā)隘行市盈率、H股傲高速公路行業(yè)上傲市公司的市盈率阿水平現(xiàn)狀及不同爸融資市場(chǎng)的股價(jià)搬折扣情況等綜合岸考慮，我們認(rèn)為挨公司發(fā)行H股的八市盈率當(dāng)在12疤倍左右，如此，耙不僅可能會(huì)降低柏公司的融資效

40、率伴，并且由于境內(nèi)罷外價(jià)格差別而損昂害原有股東的利敗益，從而大大增板加了流通股股東板，尤其機(jī)構(gòu)投資愛(ài)者的類別表決能八否順利予以通過(guò)吧的風(fēng)險(xiǎn)。安2、H股發(fā)行完白成后的持續(xù)上市敖成本（如境外審絆計(jì)、法律顧問(wèn)及疤上市信息披露費(fèi)挨等）要遠(yuǎn)高于內(nèi)癌地。伴凱迪電力后續(xù)再壩融資方案比較哀配 股拜增發(fā)A股愛(ài)可 轉(zhuǎn) 債版增發(fā)H股矮募集資金總量氨按10翱擺3的最高配售比斑例，藹最多約可募集資柏金2.23億元扮募集資金可達(dá)7背.14億元吧受85%比例限鞍制、昂約可募集資金5礙.71億元哀根據(jù)項(xiàng)目資金需矮求，氨自行決定所需融敖資額半準(zhǔn)備申報(bào)工作特拔點(diǎn)絆大股東放棄認(rèn)購(gòu)愛(ài)需報(bào)批跋需重點(diǎn)說(shuō)明公司拔發(fā)展前景氨需說(shuō)明公司前景拜

41、和償債安全性、澳需擔(dān)保和資信評(píng)捌估啊需經(jīng)證監(jiān)會(huì)事先頒審批疤后續(xù)工作哎較簡(jiǎn)便疤較簡(jiǎn)便辦較繁瑣白較簡(jiǎn)單、快捷安發(fā)行時(shí)機(jī)礙股價(jià)較高時(shí)澳股價(jià)較高時(shí)襖股價(jià)較低，將來(lái)扮有望走高時(shí)昂行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及懊境外資本市場(chǎng)較凹好時(shí)拜發(fā)行價(jià)格盎發(fā)行價(jià)與市價(jià)的板折扣比例較大岸市場(chǎng)化定價(jià)，耙發(fā)行價(jià)略低于市霸價(jià)皚轉(zhuǎn)股價(jià)一般高于絆市價(jià)吧遠(yuǎn)低于A股價(jià)格叭對(duì)公司經(jīng)營(yíng)壓力啊一次性釋放，除搬權(quán)壓力加大巴一次性釋放，壓拌力較大暗逐步釋放，壓力鞍較小澳持續(xù)增長(zhǎng)壓力較瓣大叭財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)背資本融資，風(fēng)險(xiǎn)岸較小艾資本融資，風(fēng)險(xiǎn)凹較小鞍期權(quán)性債務(wù)融資辦，風(fēng)險(xiǎn)較大拌資本融資，風(fēng)險(xiǎn)壩較小瓣最大缺點(diǎn)骯融資效率差難以伴一次性滿足耙公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張所愛(ài)需資金八現(xiàn)有資

42、產(chǎn)負(fù)債率扳水平?jīng)Q定按了與目前發(fā)行政班策有沖突愛(ài)轉(zhuǎn)股的風(fēng)險(xiǎn)和壓靶力較大拔發(fā)行價(jià)格不甚理癌想拌持續(xù)上市成本較版高結(jié)論：辦綜上所述，靶鑒于：胺1、扮公司配股融資效敖率最差；白2、若不能快速版提升資產(chǎn)負(fù)債率敖水平，則增發(fā)A凹股可能會(huì)與現(xiàn)有稗發(fā)行政策相沖突辦；罷3、若公司擬一瓣次性快速募足后版續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展所急敖需資金，則可考芭慮發(fā)行H 股，班但可能難以獲得拌理想的發(fā)行價(jià)格胺和發(fā)行市盈率，八且需要A股流通伴股東表決通過(guò)（熬難度較大）；壩4、發(fā)行可轉(zhuǎn)債唉有利于保持公司襖合理的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)伴，降低融資成本伴，提高股東回報(bào)哀，是較為理想的半融資方式；且該耙等融資提高了公背司的負(fù)債水平，捌可為公司后續(xù)的俺配股或增發(fā)奠定

43、案良好的基礎(chǔ)，但敖公司必須保證經(jīng)鞍營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升扳，募集資金擬投敗資項(xiàng)目盈利前景矮較好，否則有可隘能會(huì)加大轉(zhuǎn)股的矮壓力和風(fēng)險(xiǎn)。岸基于此：叭我們認(rèn)為鞍“爸發(fā)行可轉(zhuǎn)債罷”叭應(yīng)為凱迪電力后扳續(xù)再融資首選方唉案。背（此外，需要說(shuō)拔明的是，由于國(guó)矮內(nèi)A股和B股市笆場(chǎng)價(jià)格相差較大拜，A股公司發(fā)行愛(ài)B股的可能性較搬小及上市公司發(fā)半行公司債券并不邦為監(jiān)管部門鼓勵(lì)敗等原因，我們對(duì)板公司發(fā)行B股或俺公司債券等方案巴不做詳細(xì)分析和唉研究。）五、 凱迪電力2005年度可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案設(shè)計(jì)氨（壩一）可轉(zhuǎn)債方案哎設(shè)計(jì)的技術(shù)要素佰在可轉(zhuǎn)債的發(fā)行胺方案設(shè)計(jì)中，一伴些技術(shù)要素的合昂理確定至關(guān)重要巴。只有發(fā)行和轉(zhuǎn)芭股雙雙獲得成功吧

44、的可轉(zhuǎn)債設(shè)計(jì)方壩案，才稱得上是扳真正意義上的成板功設(shè)計(jì)。可以說(shuō)俺，對(duì)轉(zhuǎn)股價(jià)的合胺理確定是發(fā)行成哎功的關(guān)鍵，另外版，贖回條款和回邦售條款等也一直鞍是可轉(zhuǎn)債設(shè)計(jì)的跋技術(shù)難點(diǎn)。以下胺就這些要素的設(shè)熬計(jì)做簡(jiǎn)要闡述。靶1、轉(zhuǎn)股價(jià)格的啊確定霸轉(zhuǎn)股價(jià)格的決定俺因素主要包括：（1）股票價(jià)格佰股票價(jià)格越高，暗轉(zhuǎn)股價(jià)格相應(yīng)越啊高。板（2）面值和票礙面利率白可轉(zhuǎn)債的面值是哀債券計(jì)息的基礎(chǔ)唉；而票面利率則伴指明了在可轉(zhuǎn)債伴未轉(zhuǎn)換成公司股案票之前，可轉(zhuǎn)債澳持有人所享有的頒固定投資回報(bào)率拜。一般來(lái)說(shuō)，票唉面利率越高，則唉轉(zhuǎn)股價(jià)格也應(yīng)越半高。跋（3）債券期限愛(ài)和轉(zhuǎn)股期限柏可轉(zhuǎn)債的期限越霸長(zhǎng)，相應(yīng)的轉(zhuǎn)股班價(jià)格也應(yīng)越高；辦轉(zhuǎn)股

45、期限可由公骯司與主承銷商協(xié)罷商確定，但目前愛(ài)法規(guī)規(guī)定自發(fā)行癌之日起至少六個(gè)藹月后方可轉(zhuǎn)換為笆公司股票。（4）轉(zhuǎn)股價(jià)格唉轉(zhuǎn)股價(jià)格一般以斑發(fā)行前30個(gè)交哎易日公司股票的斑平均收盤價(jià)為基愛(ài)礎(chǔ)，上浮一定幅凹度，具體上浮幅鞍度由公司與主承百銷商協(xié)商確定。按為促使發(fā)行及轉(zhuǎn)半股順利如期完成跋，目前上浮幅度壩都較小，一般未艾超過(guò)7%。轉(zhuǎn)股把價(jià)格一經(jīng)確定后壩就不再隨股價(jià)的昂變動(dòng)而變更。澳為確保可轉(zhuǎn)債發(fā)熬行完成后能順利傲轉(zhuǎn)換成公司股份矮，公司在發(fā)行可拌轉(zhuǎn)債募集說(shuō)明書頒中可設(shè)定轉(zhuǎn)股價(jià)哀格的特別向下修哀正條款；另外，扮公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債笆后，因配股、增百發(fā)、送股、分立阿及其他原因引起般公司股本變動(dòng)的挨，應(yīng)同時(shí)調(diào)整轉(zhuǎn)氨股價(jià)

46、格，并及時(shí)頒予以公告。轉(zhuǎn)股傲價(jià)格調(diào)整的原則霸及方式應(yīng)事先約礙定。般2、贖回條款和安回售條款的設(shè)定邦贖回條款和回售絆條款是可轉(zhuǎn)債不般同于其他金融產(chǎn)矮品的重要特征，昂也是可轉(zhuǎn)債作為胺特殊金融產(chǎn)品的礙魅力所在。（1）贖回條款板贖回是指發(fā)行人愛(ài)在發(fā)行一段時(shí)期頒后，可以提前贖白回未到期的發(fā)行癌在外的可轉(zhuǎn)債。奧贖回條款能夠加靶速可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為斑普通股的過(guò)程，岸從而避免了因股叭市回調(diào)或股價(jià)的班突然下跌而轉(zhuǎn)股襖受阻風(fēng)險(xiǎn)，避免骯了回售和到期兌艾付本金的情況發(fā)跋生?？梢?jiàn)，贖回翱條款一定程度上挨限制了可轉(zhuǎn)債持昂有人的潛在收益凹，對(duì)發(fā)行人較為按有利。氨贖回條款主要包胺括：啊安不贖回時(shí)期，時(shí)巴間越長(zhǎng)，股票上把漲的可能性越

47、大奧，越有利于投資拜者；熬百贖回時(shí)間，可以哀限定時(shí)間或不限敖定；般氨贖回價(jià)格，一般敖為高于面值的3拜%板唉6%；俺奧贖回條件，分為愛(ài)無(wú)條件贖回和有版條件贖回，采取靶有條件贖回時(shí)，擺當(dāng)股票價(jià)格上漲靶到一定程度并持百續(xù)一段時(shí)間后，扒發(fā)行人可要求贖柏回。（2）回售條款哀回售條款實(shí)際上昂是在公司股票價(jià)半格表現(xiàn)欠佳時(shí)，矮投資人有權(quán)要求敖發(fā)行人按照一定搬的利率溢價(jià)收回懊發(fā)行在外的可轉(zhuǎn)拌債的行為。該條跋款能促進(jìn)可轉(zhuǎn)債埃的順利發(fā)行和籌白資成功，保護(hù)投皚資者利益。如果爸發(fā)行方案中包括胺回售條款，則票耙面利率可以更低愛(ài)，對(duì)投資者也更擺具有吸引力。哎回售條款主要包扳括：回售價(jià)格（瓣即利率）、回售鞍時(shí)間及回售選擇藹權(quán)

48、等。礙（目前我國(guó)證券爸市場(chǎng)上發(fā)行的可艾轉(zhuǎn)債一般都同時(shí)般安排贖回條款和拌回售條款）（3）資金保障敗為確保公司能夠吧實(shí)行贖回權(quán)利，傲維護(hù)老股東利益霸，公司必須具備拔相當(dāng)?shù)默F(xiàn)金支付藹能力。同時(shí)為了版保證還本付息，傲要求應(yīng)有足夠資案信能力的擔(dān)保人稗為公司發(fā)行可轉(zhuǎn)佰債提供全額擔(dān)保愛(ài)，擔(dān)保方式可采邦取保證、抵押和柏質(zhì)押，其中以保懊證方式提供擔(dān)保澳的應(yīng)為連帶責(zé)任鞍擔(dān)保；擔(dān)保范圍胺應(yīng)包括但不限于背可轉(zhuǎn)債的本金及艾利息、違約金、懊損害賠償金和實(shí)八現(xiàn)債權(quán)等的費(fèi)用礙，以進(jìn)一步降低捌投資者的投資風(fēng)白險(xiǎn)。爸（目前配股和增傲發(fā)不需要上市公扒司提供相應(yīng)的資絆金保全措施）背（二）凱迪電力矮2005年度可稗轉(zhuǎn)債發(fā)行方案設(shè)岸計(jì)板

49、根據(jù)國(guó)家有關(guān)法敗規(guī)政策及目前已頒經(jīng)發(fā)行的可轉(zhuǎn)債熬案例，結(jié)合公司爸的實(shí)際情況及我背們的專業(yè)判斷，敖公司可依以下設(shè)奧計(jì)方案發(fā)行本次巴可轉(zhuǎn)債（有關(guān)具啊體條款可經(jīng)協(xié)商半后再作修正）：奧1、發(fā)行額度設(shè)霸計(jì)拜（1）主要制約安因素：懊靶可轉(zhuǎn)債發(fā)行后，岸公司資產(chǎn)負(fù)債率皚不高于70%；斑霸發(fā)行前累計(jì)債券哎余額不得超過(guò)公埃司凈資產(chǎn)的40跋%，發(fā)行后不得疤超過(guò)公司凈資產(chǎn)岸的80%；跋罷公司未來(lái)幾年的芭業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況；骯爸公司籌資需求量伴及項(xiàng)目審批情況把；敖愛(ài)轉(zhuǎn)股以后對(duì)公司礙每股收益和凈資埃產(chǎn)收益率攤薄的柏影響；擺佰若轉(zhuǎn)股不成功，氨投資者要求公司傲回售，企業(yè)最大半的償債能力；昂板發(fā)行以后每年利疤息償付對(duì)企業(yè)盈扮利能力的

50、影響；凹罷發(fā)行后的轉(zhuǎn)股期襖間，我國(guó)證券市骯場(chǎng)大盤走勢(shì)及公擺司自身股價(jià)的走佰勢(shì)。2、設(shè)計(jì)思路按斑由于基礎(chǔ)行業(yè)的阿項(xiàng)目投資一般都笆比較大，因此發(fā)拔行額度受募集資稗金投資總額的影叭響較小，主要取絆決于公司的財(cái)務(wù)敖狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)懊和現(xiàn)有法規(guī)政策頒的約束限制等。芭斑在公司主營(yíng)業(yè)務(wù)吧收入相對(duì)穩(wěn)定的艾情況下，充分考頒慮債轉(zhuǎn)股后對(duì)公搬司每股收益和凈唉資產(chǎn)收益率攤薄阿的影響，確保公罷司每年的加權(quán)平伴均凈資產(chǎn)收益率瓣保持在6-10靶%以上，以體現(xiàn)隘公司的成長(zhǎng)性以擺及后續(xù)再融資能凹力及公司在二級(jí)鞍市場(chǎng)上的大盤藍(lán)般籌股形象；澳盎充分考慮一旦轉(zhuǎn)按股失敗對(duì)公司償安債能力和正常經(jīng)岸營(yíng)的影響，本次半發(fā)行應(yīng)有利于公百司可持續(xù)發(fā)

51、展；跋爸充分考慮未來(lái)二隘級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)以爸及投資者認(rèn)購(gòu)的暗踴躍程度； 捌辦保證可轉(zhuǎn)債全部隘轉(zhuǎn)換為股票后，版公司仍然保持合熬理的股權(quán)結(jié)構(gòu)。（3）發(fā)行額度藹以公司目前財(cái)務(wù)巴現(xiàn)狀為基礎(chǔ)，并靶假設(shè)公司200笆4年度不進(jìn)行大凹比例現(xiàn)金分紅。挨則：叭耙公司達(dá)到70%斑的資產(chǎn)負(fù)債率需昂新增負(fù)債約6.啊29億元，對(duì)本捌次發(fā)行規(guī)模不構(gòu)翱成實(shí)質(zhì)性約束；跋?？赊D(zhuǎn)債發(fā)行后達(dá)吧到公司發(fā)行前凈哀資產(chǎn)的85%，搬則本次最多可發(fā)癌行債券約5.7背1億元，基本決邦定了本次發(fā)行規(guī)扳模的上限。盎綜上所述，我們按認(rèn)為，公司20傲05年度發(fā)行可叭轉(zhuǎn)債的額度控制芭在扮5.71板億元左右為宜。艾2、轉(zhuǎn)股價(jià)格設(shè)案計(jì)（1）制約因素凹一次成功的可

52、轉(zhuǎn)胺債發(fā)行，必須在耙發(fā)行成功后還能暗繼續(xù)做到轉(zhuǎn)股成霸功。由于目前可按轉(zhuǎn)債承銷一般都擺是余額包銷，因扳此，對(duì)于企業(yè)而擺言，發(fā)行申請(qǐng)能癌否被中國(guó)證監(jiān)會(huì)拜予以核準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)拌較大，而發(fā)行期愛(ài)間的風(fēng)險(xiǎn)則較小百（發(fā)行承銷風(fēng)險(xiǎn)矮主要由主承銷商矮根據(jù)包銷協(xié)議承柏?fù)?dān)），公司在設(shè)哎計(jì)可轉(zhuǎn)債發(fā)行方艾案時(shí)，應(yīng)更多地耙關(guān)注如何設(shè)計(jì)才扒能確保后續(xù)轉(zhuǎn)股芭順利如期完成問(wèn)澳題（當(dāng)然，發(fā)行懊順利和轉(zhuǎn)股成功癌在某種程度上是唉相輔相成的）。暗合理的轉(zhuǎn)股價(jià)格靶是轉(zhuǎn)股成功的充白分條件，所謂合敖理的轉(zhuǎn)股價(jià)格就隘是不能過(guò)高，過(guò)壩高的轉(zhuǎn)股價(jià)格將罷使投資者失去轉(zhuǎn)啊股的潛在收益，按影響投資者轉(zhuǎn)股佰的積極性，從而扮可能導(dǎo)致最終轉(zhuǎn)搬股失敗。一般來(lái)礙說(shuō)，

53、轉(zhuǎn)股價(jià)格主板要受大盤后續(xù)走暗勢(shì)、公司股票價(jià)礙格、債券期限、皚票面利率及公司翱后續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等頒多方面因素的影版響。（2）設(shè)計(jì)思路埃佰將公司利益和投巴資者的利益有機(jī)哎地結(jié)合起來(lái)，在骯轉(zhuǎn)股價(jià)格方面為搬公司和投資者尋安找一個(gè)利益均衡頒點(diǎn)；壩瓣充分考慮企業(yè)前奧幾年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)拜和未來(lái)幾年的利唉潤(rùn)增長(zhǎng)潛力；八把充分考慮公司最敗近幾年二級(jí)市場(chǎng)藹股價(jià)走勢(shì)，將轉(zhuǎn)癌股價(jià)格與公司二百級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格壩緊密、靈活、有罷機(jī)地結(jié)合起來(lái)；唉板充分考慮發(fā)行時(shí)敗二級(jí)市場(chǎng)的總體般走勢(shì)；頒奧充分考慮國(guó)家宏阿觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和基板本面的變化以及頒大盤的未來(lái)走勢(shì)耙。愛(ài)（3）轉(zhuǎn)股價(jià)格班方案的設(shè)計(jì)埃按規(guī)定，以發(fā)行八前30個(gè)交易日拜公司股票收盤價(jià)把格

54、的平均值為基拌準(zhǔn)上浮一定幅度霸作為轉(zhuǎn)股價(jià)格。阿轉(zhuǎn)股價(jià)格的確定板，會(huì)對(duì)公司未來(lái)柏幾年的每股收益奧和還本付息問(wèn)題俺產(chǎn)生重要而深遠(yuǎn)辦的影響。當(dāng)公司捌股票價(jià)格長(zhǎng)期低阿于轉(zhuǎn)股價(jià)格時(shí)，搬投資者不會(huì)選擇爸轉(zhuǎn)股，而會(huì)根據(jù)版回售條款要求公矮司返還本付息，八從而對(duì)公司的日笆常經(jīng)營(yíng)和資金調(diào)哀度產(chǎn)生較大負(fù)面礙影響。綜合考慮皚各方面因素，本隘次轉(zhuǎn)股價(jià)格可按凹發(fā)行前30個(gè)交矮易日公司股票收癌盤價(jià)格的平均值爸為基準(zhǔn)，上浮3襖%巴霸7%左右。核準(zhǔn)佰制下過(guò)往發(fā)行的昂部分可轉(zhuǎn)債初始襖轉(zhuǎn)股價(jià)格的溢價(jià)壩幅度統(tǒng)計(jì)如下表癌：埃公司疤名稱擺陽(yáng)光辦轉(zhuǎn)債稗萬(wàn)科罷轉(zhuǎn)債絆絲綢鞍轉(zhuǎn)債辦水運(yùn)辦轉(zhuǎn)債扳燕京哀轉(zhuǎn)債懊鋼釩奧轉(zhuǎn)債鞍民生拌轉(zhuǎn)債哀雅戈阿轉(zhuǎn)債擺豐原

55、挨轉(zhuǎn)債隘國(guó)電氨轉(zhuǎn)債盎龍電鞍轉(zhuǎn)債愛(ài)山鷹熬轉(zhuǎn)債敗銅都辦轉(zhuǎn)債霸西鋼敗轉(zhuǎn)債盎云化伴轉(zhuǎn)債翱桂冠哀轉(zhuǎn)債昂華西跋轉(zhuǎn)債安復(fù)星按轉(zhuǎn)債板鞍鋼按轉(zhuǎn)債辦首鋼擺轉(zhuǎn)債凹華僑氨轉(zhuǎn)債斑初始溢價(jià)幅度佰7%皚2%翱3%哎2%柏10%皚0.2%哀1%頒0.1%般0.1%擺3%搬3%安0.1%八0.1%稗0.1%傲0.1%拌3%阿0.1%八0.1%氨0.2%把0.1%伴1%柏公司敖名稱癌鋼聯(lián)轉(zhuǎn)債把招商轉(zhuǎn)債爸南山轉(zhuǎn)債扳萬(wàn)科轉(zhuǎn)債礙晨鳴轉(zhuǎn)債扒?；D(zhuǎn)債哀金牛轉(zhuǎn)債芭華菱轉(zhuǎn)債板創(chuàng)業(yè)轉(zhuǎn)債矮營(yíng)港轉(zhuǎn)債襖歌華轉(zhuǎn)債懊江淮轉(zhuǎn)債岸初始溢價(jià)幅度熬0.5%扮3%半0.1%霸5%按3%哎0.1%八0.1%敖0.1%叭0.5%熬3%白0.1%捌0.1%熬3、債券期限

56、、襖初始轉(zhuǎn)股時(shí)間和俺票面利率設(shè)計(jì)（1）債券期限愛(ài)上市公司發(fā)行藹可轉(zhuǎn)債實(shí)施辦法頒中明確規(guī)定：藹“巴可轉(zhuǎn)債的期限最?yuàn)W短為三年，最長(zhǎng)佰為五年俺”澳。目前我國(guó)已發(fā)罷行可轉(zhuǎn)債的期限笆一般亦為3年期頒或5年期。由于安公司目前流通股叭已有1.38億敖股，本次發(fā)行可瓣轉(zhuǎn)債最多約可募耙集資金5.71胺億元，按照公司扒現(xiàn)行股價(jià)并結(jié)合瓣其未來(lái)走勢(shì)，若百本次債券全部轉(zhuǎn)版股，其增加股數(shù)叭當(dāng)在0.88億稗股左右，上述分柏次釋放的股本可八能會(huì)對(duì)公司現(xiàn)有扮流通股股價(jià)形成吧一定的沖擊；同把時(shí)考慮到本次募佰集資金擬投資項(xiàng)頒目的投資回收期氨及盈利情況等亦隘決定了本次轉(zhuǎn)債捌期限不宜過(guò)短。懊基于上述分析及頒本次發(fā)債規(guī)模，胺本次可將發(fā)行

57、可辦轉(zhuǎn)債的期限設(shè)定芭為5年期，具體白視實(shí)際情況再商罷定。版（2）初始轉(zhuǎn)股凹時(shí)間鞍上市公司發(fā)行白可轉(zhuǎn)債實(shí)施辦法盎中明確規(guī)定：按“板可轉(zhuǎn)債自發(fā)行之埃日起六個(gè)月后方案可轉(zhuǎn)換為公司股傲票按”岸。為使公司本次爸發(fā)行的可轉(zhuǎn)債能隘順利如期轉(zhuǎn)股，稗初始轉(zhuǎn)股時(shí)間可吧定為自發(fā)行后的哀6個(gè)月開始計(jì)算啊。（3）票面利率拜票面利率一般應(yīng)凹低于同期銀行存傲款利率。目前可骯轉(zhuǎn)債發(fā)行的票面哀利率有兩種：固疤定利率和逐年遞百增的浮動(dòng)利率。骯固定利率不利于礙投資者，尤其是哎不利于機(jī)構(gòu)投資挨者的認(rèn)購(gòu)和長(zhǎng)期罷持有的積極性，艾因此本次發(fā)行可懊轉(zhuǎn)債的利率可設(shè)頒定為逐年遞增形盎式，如第一年為艾1%，第二年為伴1.2%，第三哀年為1.5%，

58、盎第四年為2.0昂%，第五年為2埃.5%，具體數(shù)按據(jù)將根據(jù)市場(chǎng)利哎率作相應(yīng)的調(diào)整柏。另外，還可根熬據(jù)發(fā)行時(shí)機(jī)的不瓣同，還可考慮是拔否對(duì)票面利率采邦取補(bǔ)償機(jī)制。核芭準(zhǔn)制下過(guò)往發(fā)行稗的部分可轉(zhuǎn)債票翱面利率統(tǒng)計(jì)如下胺表：芭序號(hào)盎可轉(zhuǎn)債名稱半期限隘利率條款艾債券價(jià)值跋1版陽(yáng)光轉(zhuǎn)債挨3年佰1%胺93.57懊2埃萬(wàn)科轉(zhuǎn)債岸5年瓣1.5%熬91.87敗3暗絲綢轉(zhuǎn)債辦5年皚1.8%艾93.23盎4矮水運(yùn)轉(zhuǎn)債八5年藹0.9%靶89.14疤5敖燕京轉(zhuǎn)債頒5年礙1.2%背90.51靶6按鋼釩轉(zhuǎn)債背5年八1.5%、1.百8%、2.1%胺、2.4%和2艾.7%。補(bǔ)償利艾息條款：到期補(bǔ)白償利息至每年2敖.7%笆97.06

59、翱7笆民生轉(zhuǎn)債皚5年澳1.5%伴91.87翱8昂雅戈轉(zhuǎn)債白3年八1%、1.8%岸、2.5%。補(bǔ)八償利息條款：到皚期補(bǔ)償利息至每斑年2.5%矮98.43昂9班豐原轉(zhuǎn)債扳5年敗1.8%、2.扮0%、2.2%阿、2.4%和2安.5%。到期前跋一個(gè)月，以每股拔108元回售爸99.58鞍10挨國(guó)電轉(zhuǎn)債拌5年疤0.8%、1.俺1%、1.8%邦、2.1%和2把.5%。到期償安還條款：到期補(bǔ)俺償利息10%耙100.97辦11把龍電轉(zhuǎn)債懊5年扮1.5%。時(shí)點(diǎn)熬回售條款：滿3愛(ài)年回售價(jià)格為原挨價(jià)的105.5礙2%，滿5年回白售價(jià)格為原價(jià)的罷109.5%唉99.38絆12澳山鷹轉(zhuǎn)債俺5年叭1.5%、1.叭8%、2.

60、0%骯、2.2%和2藹.5%。到期補(bǔ)柏償利息至每年2骯.5%,隨央行凹利率同步向上調(diào)熬整拜96.20奧13暗銅都轉(zhuǎn)債版5年芭1.2%，到期哀補(bǔ)償利息至每年扒2.78%愛(ài)97.23藹14案西鋼轉(zhuǎn)債擺5年扮1.2%、1.礙5%、1.8%敖、2.1%和2柏.6%,到期補(bǔ)愛(ài)償利息至每年2伴.6%懊96.55愛(ài)15般云化轉(zhuǎn)債笆3年跋第一年1.6%俺,第二年1.9靶%,第三年2.頒2%罷96.82板16板桂冠轉(zhuǎn)債骯5年般1.1%、1.澳3%、1.7%藹、2.1%和2俺.5%，到期1藹08%（不含當(dāng)胺年利息）贖回阿97.53傲17搬華西轉(zhuǎn)債罷5年俺1.6%、1.拜8%、2.1%稗、2.4%和2鞍.7%，到期