城市軌道交通上市公司

1、several group number, then with b a, =c,c is is methyl b two vertical box between of accurate size. Per-23 measurement, such as proceeds of c values are equal and equal to the design value, then the vertical installation accurate. For example a, b, and c valueswhile on horizontal vertical errors for

2、 measurement, General in iron angle code bit at measurement level points grid errors, specific method is from baseline to methyl vertical box center line distance for a, to b vertical box distance for b, list can measuredseveral group number, then with b a, =c,c is is methyl b two vertical box betwe

3、en of accurate size. Per-23 measurement, such as proceeds of c values are equal and equal to the design value, then the vertical installation accurate. For example a, b, and c valueswhile on horizontal vertical errors for measurement, General in iron angle code bit at measurement level points grid e

4、rrors, specific method is from baseline to methyl vertical box center line distance for a, to b vertical box distance for b, list can measuredseveral group number, then with b a, =c,c is is methyl b two vertical box between of accurate size. Per-23 measurement, such as proceeds of c values are equal

5、 and equal to the design value, then the vertical installation accurate. For example a, b, and c valueswhile on horizontal vertical errors for measurement, General in iron angle code bit at measurement level points grid errors, specific method is from baseline to methyl vertical box center line dist

6、ance for a, to b vertical box distance for b, list can measured城市軌道交通上市公司編者按：發(fā)改委又批復了數(shù)條地方城規(guī)工程，總共投資將達750億元，相關專家介紹，到2022年，全國城市規(guī)劃交通總投資將達1.2萬億元。業(yè)內人士認為，從發(fā)改委此前及近期批復的工程來看，城市軌道和鐵路建設仍是未來基建投資的重頭戲。發(fā)改委再批城軌工程 投資加碼助力穩(wěn)增長源源不斷的地方城軌建設，將成為穩(wěn)增長的重要力量之一。國家發(fā)改委昨日發(fā)布公告稱，近期批準了福州軌交2號線及福平鐵路工程的可行性研究報告，并批復了烏魯木齊市城軌交通近期建設規(guī)劃2022-2022年

7、，上述工程及規(guī)劃投資總額逾750億元。9月初，發(fā)改委曾集中批準了25條城軌規(guī)劃，被市場理解為保證重點工程投資和穩(wěn)增長的重要舉措。發(fā)改委公告顯示，烏魯木齊市城市軌道交通近期建設規(guī)劃方案至2022年，建成1號線和2號線一期工程，長約47.9公里，形成南北向的軌道交通根本骨架，規(guī)劃總投資為312.4億元。福州市軌道交通2號線起自沙堤站，止于鼓山站，線路全長約26.3公里。該工程建設工期為四年，工程總投資182.27億元。發(fā)改委還于10月批準了福州至平潭鐵路可行性研究報告。該鐵路遠景年輸送能力為客運5000萬人，貨運1500萬噸。工程總投資為257.3億元，其中工程投資243.3億元，機車車輛購置費1

8、4億元。發(fā)改委透露，下階段將結合平潭綜合實驗區(qū)總體規(guī)劃實施等情況，進一步研究長樂至長樂機場鐵路，平潭島內相關港口鐵路和支線鐵路的建設問題，充分發(fā)揮福平鐵路工程的投資效益。據(jù)中國城市軌道交通協(xié)會相關專家介紹，到2022年，全國城市規(guī)劃交通總投資將達1.2萬億元。到2022年，將有40個城市建設地鐵，總規(guī)劃里程達7000公里，是目前總里程的4.3倍。業(yè)內人士認為，從發(fā)改委此前及近期批復的工程來看，城市軌道和鐵路建設仍是未來基建投資的重頭戲。海通證券：看好軌道交通設備公司收入增速趨穩(wěn)，盈利下滑加速。2022年3季度機械行業(yè)收入和凈利潤仍處于下滑態(tài)勢;從收入增速表現(xiàn)來看，下滑面及下滑幅度均有所收窄;從

9、凈利潤增速表現(xiàn)來看，下滑面雖有所收窄但下滑幅度擴大;綜合收入和凈利潤下滑面情況，我們判斷煤炭礦山機械、石油鉆采設備、環(huán)境監(jiān)測儀器、鐵路設備、航空航天設備、石化重型設備是3季度收入利潤情況相對較好的板塊。southmoney /fenxi需求不暢帶來機械主流上市公司資產(chǎn)狀況下滑態(tài)勢延續(xù)。2022年機械行業(yè)資產(chǎn)質量受到的最大的挑戰(zhàn)不在于存貨過高，而是需求疲軟、資金匱乏導致的回款困難;2022年前3季度，應收賬款周轉率下降較為明顯，既反映了政府主導投資方面力度的缺乏，又說明機械行業(yè)經(jīng)過較長時間的調整階段后，企業(yè)資產(chǎn)狀況仍然在惡化;現(xiàn)金流明顯弱化的行業(yè)有冶金重型設備、造船和機床。經(jīng)濟疲弱，機械行業(yè)明顯

10、跑輸大盤，各行業(yè)中排名倒數(shù)第一，估值重心下移。從機械行業(yè)細分子行業(yè)重點跟蹤公司財務數(shù)據(jù)加總來看，按2022年10月31日收盤價計算，最新滾動市盈率為9.79倍的工程機械、12.05倍的煤炭礦山機械和18.04倍的鐵路設備相對而言具備估值優(yōu)勢。后續(xù)更關注軌道交通設備、油氣鉆采設備和平安分析監(jiān)測儀器三個板塊的投資時機。軌道交通設備方面，投資邏輯將從“十一五的單純依靠建設推動轉變?yōu)椤巴顿Y+消費+政策紅利三駕馬車共同驅動，在“高鐵路網(wǎng)通車+貨運通道建設+運營體制改革+城軌工程釋放的多重推動下，市場化改革及新建高鐵路網(wǎng)效應合并表達，將迎來軌交車輛需求的第二個景氣周期;油氣鉆采設備方面，國內能源對外依存度

11、高影響國家平安，隨著政策支持力度的加大和投資對民營的放開，整個油氣開采設備及效勞行業(yè)具備快速開展的潛力;平安分析監(jiān)測儀器方面，隨著社會對食品、生產(chǎn)和日常平安健康的逐步重視，政府有望加速對相關領域的立法，食品平安、生產(chǎn)平安和健康平安相關的分析檢測儀器需求有望逐步表達。相關公司包括：中國北車、中國南車、晉西車軸、北方創(chuàng)業(yè)、時代新材、晉億實業(yè)、杰瑞股份、吉艾科技、漢威電子、天瑞儀器。中銀國際：給予軌道交通裝備行業(yè)“增持評級中銀國際日前發(fā)布研報稱，城鎮(zhèn)化帶動鐵路網(wǎng)及城軌地鐵的開展，快速鐵路網(wǎng)的修建從客觀上釋放了我國的貨運瓶頸，積壓已久的貨運需求得到滿足，鐵路貨運的增長也將非?？捎^。因此在深度城鎮(zhèn)化的背

12、景下，看好快速鐵路及城軌地鐵帶來的軌道交通行業(yè)增長，以及由貨運開展帶來的鐵路貨車和機車的投資時機。給予軌道交通裝備行業(yè)“增持評級。報告重點推薦中國南車、中國北車、北方創(chuàng)業(yè)和晉西車軸。城市軌道交通上市公司個股點評：中鐵二局：受國家鐵路投資的影響，2022年上半年公司鐵路工程實現(xiàn)的營業(yè)收入較上年同期明顯下降，使公司業(yè)績大幅下降。上半年公司完成營業(yè)收入266.04億元，占董事會目標589.51億元的45.13%，較上年同期降低2.06%;營業(yè)利潤2.58億元，較上年同期下降48.93 %;實現(xiàn)凈利潤歸屬母公司1.75億元，較上年同期下降55.79%。 公司業(yè)務范圍為各類工業(yè)、交通、民用等工程工程施工

13、的承包、房地產(chǎn)、物資銷售、機械租賃。屬于工業(yè)、能源、交通、民用等工程建筑施工行業(yè)。其中：公司施工的鐵路工程完成營業(yè)收入57.27億元，占公司營業(yè)收入的21.53%;公路、工業(yè)、能源、民用等工程施工完成營業(yè)收入80.35億元， 占公司營業(yè)收入的30.20%;房地產(chǎn)業(yè)務收入3.57億元，占公司營業(yè)收入的1.34%;物資銷售及其他非施工收入124.84億元，占公司營業(yè)收入的46.93%。在國家宏觀調控初顯成效的背景下，鐵路投資有望走出低谷，未來將逐步好轉，地產(chǎn)業(yè)務有待政策放松;我們預計2022年-2022年公司每股收益分別為0.24元、0.32元。公司主營鐵路建設施工，4月下旬開始在鐵路基建力度加大

14、的根本面消息影響下走出兩波快速上揚行情，近一階段隨同大盤展開調整。公司目前股票估值較低，股價具有上升的動力，給予“推薦的投資評級。風險揭示： 公司建筑工程施工業(yè)因多屬國家和地方政府投資工程，受國家宏觀政策調控最直接，其中房地產(chǎn)行業(yè)，短期內，國家房地產(chǎn)調控政策仍將延續(xù)，繼續(xù)影響房地產(chǎn)業(yè)務。因此公司面臨一定的宏觀政策風險。中國鐵建：8月30日晚，中國鐵建601186公布2022年中報顯示，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1845.32億元，同比下降12.71%;實現(xiàn)凈利潤31.88億元，同比下降12.39%;實現(xiàn)根本每股收益0.26元。1、公司二季度業(yè)績實現(xiàn)正增長12年上半年，公司收入和凈利潤仍同比下降，但

15、降幅較一季度有所收窄，根本符合我們之前預期。主要原因是今年上半年鐵路運輸業(yè)固定資產(chǎn)投資僅1464.90億元，同比下降36.93%，而鐵建投資的同比降幅也較一季度收窄4.88個百分點。但從單季度來看，二季度公司總營業(yè)收入同比微降4.7%，比一季度降幅大幅收窄19.4個百分點;但凈利潤卻同比增長2.2%，一季度單季同比下降28.9%。2、新簽訂單大幅增長36.55%報告期內，公司新簽合同額2，800.742億元，較去年同期增長36.55%去年同期的新簽訂單增長率為-34.6%。增長的主要原因是房建、市政、水利電力工程新簽合同的大幅增長，分別同比增長了112.87%、128.11%、133.2%。但

16、公司鐵路工程新簽合同額183.937億元，比去年同期減少了9.43%3、毛利率和凈利率較一季度下滑，經(jīng)營現(xiàn)金流仍為負上半年，公司的毛利率和凈利率分別為10.43%和1.75%，分別較一季度下滑了0.47和0.09個百分點。但與其他兩家鐵路工程上市公司相比，公司的毛利率和凈利率仍是最高的。公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/營業(yè)收入這一指標自11年初以來一直為負數(shù)，今年上半年為負1.80%。不過現(xiàn)金流情況較一季度有好轉，經(jīng)營現(xiàn)金流營收比提高了1.9個百分點。與中國中鐵和中鐵二局相比，公司的經(jīng)營現(xiàn)金流情況仍是最好的。4、鐵路基建投資年度目標一再上調年初方案今年鐵路建設投資4060億，六月份鐵道部部長

17、提出全年鐵路建設目標提高到4400億。而在7月30日鐵道部發(fā)布的?2022年第三期鐵路建設債券募集說明書?中披露，2022年全國鐵路根本建設投資4700億元。這意味著鐵路根本建設投資較年初方案將增加640億元。5、鐵路建設趕工期將至2022 年1-7 月，全國鐵路建設投資僅完成1880 億元，為最新全年目標的40%。說明鐵路基建實際投資進度很慢，但鐵道部一再上調鐵路建設投資年度目標。雖然政府換屆， 但是鐵路建設任務拖到最后兩個月集中完成的可能性很小。綜上，預計今年的鐵路建設趕工期將至。6、投資建議及評級一方面，前7 月鐵路基建實際投資僅完成年度方案的40%，但鐵道部一再上調鐵路建設投資年度目標

18、，預計今年的鐵路建設趕工期將至。另一方面，全國70%的高鐵都是公司設計的，公司鐵路工程設計領域很有優(yōu)勢。維持公司12 年-14 年的EPS 預計，分別為0.58、0.63、0.70 元，維持公司“推薦評級。7、風險提示國家下調鐵路建設目標，其他政策風險以及市場系統(tǒng)性風險等。廣深鐵路：2022年H1，營業(yè)收入增長1%，利潤同比下降26%廣深鐵路發(fā)布中報，2022H1凈利潤6.78億元，同比下降26%，根本符合之前6.7億元的預期。營業(yè)收入同比增長1%，從69.34億上升到70.11億，與之前73.2億的預期略有差距。中期不派發(fā)股息?？瓦\收入下降，貨運收入略有提高客運收入同比下降4%到47.42億

19、，主要原因是高鐵通車后導致分流，造成了城際鐵路旅客發(fā)送量同比下降7%，營業(yè)收入下降7.5%。香港直通車營業(yè)收入同比小幅上升3%。雖然上半年貨運發(fā)送總量下降了5.5%，其收入仍然上升4.6%到達6.73億。運營收入/噸大幅度提高，同比上漲10.7%，從19.88元上升到22.01元，原因是5月20日的運價上調以及運價更高的貨種占比提高。本錢上漲導致營業(yè)利潤率下降至14.1%由于營業(yè)本錢同比上升8%，遠遠快于H1營業(yè)收入增幅，營業(yè)利潤率同比下降了4.6個百分點，從18.7%下降到14.1%。勞動力本錢上半年同比增長22%，我們預計下半年增速放緩。上半年電力和石油價格上漲也推動了營業(yè)本錢上漲。動車組

20、維修費用攀升是另一個拖累業(yè)績的因素。估值：維持“買入評級，目標價3.45元我們維持2022/13/14E的EPS0.20/0.23/0.26元，目標價3.45元，其推導基于瑞銀VCAM工具WACC7.3%。目前股價對應2022年11倍PE估值，我們維持“買入評級。鐵龍物流：1.大股東旗下唯一上市平臺，鐵路貨運及臨港物流、特種箱業(yè)務等兩塊業(yè)務是主要收入和利潤來源2.長期看，中國鐵路集裝箱運輸面臨雙重機遇：鐵路客貨分線釋放運力、鐵路市場化改革帶來生產(chǎn)效率提升3.短期看，公司特種箱業(yè)務盈利指標向下源于箱型結構和經(jīng)營模式調整，特種箱業(yè)務處于轉型中繼4.鐵路貨運業(yè)務：沙鲅鐵路貨運+臨港物流5.2022、

21、2022年公司陸續(xù)有地產(chǎn)工程竣工6.盈利預測及投資建議。我們預計2022、2022年公司收入分別為41.73億元、55.51億元，對應各年EPS為0.40元、0.50元，最新收盤價9月14日對應2022年PE約為16倍，由于2022-2022年業(yè)績符合增速約為16%，給予2022年16倍PE估值相對合理，對應6個月目標價8.02元，維持“買入評級。7.風險因素。宏觀經(jīng)濟波動致沙鲅線運量低于預期;特箱投放進度慢于預期等。大秦鐵路：8月28日晚，公司公布2022年半年報。上半年實現(xiàn)營收222.6億元，同比增1.8%;營業(yè)利潤77.8億元，同比降4.7%;歸屬于上市公司股東凈利60.7億元，同比降1

22、.9%;EPS0.41元去年同期0.42元。業(yè)績符合預期。主要觀點1營業(yè)本錢增速高于營收增速，盈利同比小幅下滑。今年1-6月，公司營收同比增1.8%，營業(yè)本錢同比增7.4%，超過營收增速。1營收同比小幅增長主要源于兩個因素：其一，今年5月20日，全國鐵路普貨運價平均每噸公里上調1分，有利于增加公司太原局內的普通鐵路線路盈利能力。初步預計，運價上調增加公司全年營收約8億元;其二，公司客運及其他業(yè)務板塊營收同比增速分別為1.4%和9.4%，超過貨運同比0.75%增速，客運和其他板塊增速較快，提高了公司整體營收水平。2公司營業(yè)本錢同比增速較快主要源于兩點：其一，工資及工資附加費增加。公司人員費用同比

23、增速16.4%，在營業(yè)本錢中的比重較去年同期提高2.1個百分點至25.2%，穩(wěn)居營業(yè)本錢首位;其二是源于固定資產(chǎn)折舊和和諧機車修理費等同比增加帶來的營業(yè)本錢快速增長。2受煤炭行業(yè)需求低迷影響，大秦線運量同比降0.45%。上半年，受宏觀經(jīng)濟低迷煤炭需求下滑，以及國際煤炭相對較低煤炭進口量增加影響，公司的鐵路貨運業(yè)務受到一定負面影響。上半年公司完成貨物運輸量3.5億噸，同比降4.5%。其中，大秦線完成運輸量2.15億噸，同比降0.45%;侯月線完成貨物運輸量4105萬噸，同比降5.9%。目前看，港口煤炭正處于去庫存的過程中，煤炭需求短期內反彈可能性不大。我們預計大秦線全年運量在4.2萬噸左右。3朔

24、黃鐵路上半年奉獻投資收益10.5億元。朔黃鐵路上半年實現(xiàn)凈利25.4億元，公司按照41.16%持股比例獲得投資收益10.46億元，同比增13.8%，占公司凈利的比重為17.3%。未來隨著大秦線運能飽和，朔黃線將成為公司新的業(yè)績增長點。隨著黃驊港港口擴容工程及朔黃線運能拓展工程開展，其運能有望提升1-2.5倍。其較高的毛利率和凈利潤率水平將亦有利于公司業(yè)績提升。4投資建議與盈利預測：考慮煤炭行業(yè)走勢尚不明朗及大秦線九月檢修影響，我們下調公司12年盈利預測0.03元，預計公司12-14年EPS分別是0.8、0.85和0.89元，對應的PE分別為7.38、6.94倍和6.63倍。公司股價從年初至8月

25、28日跌幅已經(jīng)達20.9%，股價接近歷史最低點，看好公司長期投資價值，維持“推薦評級。建議關注公司穩(wěn)定的分紅率及長期投資配置價值。風險提示：1、宏觀經(jīng)濟下滑;2、鐵路平安事故;3、本錢上漲壓力國恒鐵路：受鐵路等基建工程再上馬的利好消息刺激，國恒鐵路近期表現(xiàn)強勁，連續(xù)兩個交易日收出漲停。該股近期短線炒作跡象十清楚顯，從公開交易信息來看，中金公司上海淮海路營業(yè)部和華泰證券成都蜀金路營業(yè)部席位是短炒該股的兩大作手，短線進出資金分別到達3000萬元和2500萬元。國恒鐵路近兩個交易日連續(xù)放量漲停，單日換手率都在15%以上。從公開交易信息可以看到，5月25日中金公司上海淮海路營業(yè)部和華泰證券成都蜀金路營

26、業(yè)部大量買入該股，買入金額分別到達3025.36萬元和2402.55萬元。而在昨日28日，中金淮海路和華泰蜀金路那么雙雙出現(xiàn)在賣出金額最大的前5名席位中，其中前者在買入44.61萬元的同時賣出了3161.7萬元，而后者那么在買入837.6萬元的同時賣出了256.26萬元。從買賣金額比照來看，中金淮海路已經(jīng)將絕大局部25日買入的籌碼賣出，而華泰蜀金路的參與深度那么高于前者，但總體來講都選擇了獲利了結的策略。從目前的股價走勢來看，這兩個席位的短線獲利比例都在10%以上。28日除了華泰蜀金路繼續(xù)以對倒方式炒高國恒鐵路外，主要接力者為光大證券深圳金田路營業(yè)部，該席位當日強力買入該股3804.99萬元。

27、市場人士指出，近期以鐵路為代表的基建股受到投資者的熱烈追捧，在資金不斷接力的情況下，國恒鐵路或仍將演繹短線強勢行情鼎漢技術：發(fā)改委密集批準城市軌道交通工程今日發(fā)改委公布，全國多個城市軌道交通建設規(guī)劃獲得批準，其中太原市、蘭州市、廣州市、沈陽市、廈門市、常州市等6個城市的軌交近期建設規(guī)劃獲批，哈爾濱市、上海市等城市的近期建設規(guī)劃調整方案獲得批準，另外還有江蘇省沿江城市群城際軌交網(wǎng)、內蒙古呼包鄂地區(qū)城際鐵路規(guī)劃等區(qū)域軌交鐵路規(guī)劃獲批。此前，溫家寶總理也指出要確保今年鐵路5000億元的投資要到位。軌道交通信號電源優(yōu)勢明顯，充分受益建設提速鼎漢技術作為高鐵、普鐵和地鐵信號電源市場份額都位于行業(yè)前列的龍

28、頭公司，將充分受益于軌道交通建設提速。2022年以前公司利用自身技術實力優(yōu)勢在高鐵市場擁有近60%的市占率，在高鐵建設政策改變后加大了對地鐵市場的投入力度，目前建成及在建地鐵城市均有公司產(chǎn)品的應用，去年公司地鐵訂單達2億元左右，市場份額快速提升。產(chǎn)品線延伸有利快速成長信號電源市場容量大約在10億元左右，公司份額已處于較高水平。而車載電源、檢測設備等產(chǎn)品有望陸續(xù)推出加速公司成長。其中車載電源于去年四季度推出，技術測試已經(jīng)完成，目前正上報鐵道部將進行上道測試預計將在2022年實現(xiàn)銷售;公司普鐵檢測設備已獲得局部訂單，產(chǎn)品線正在向地鐵領域拓展。特銳德：特銳德3000012022年和2022年一季度收

29、入增幅放緩且凈利潤下降，主要是因為產(chǎn)品價格下降導致毛利率下降，以及由于市場開拓力度加大導致銷售費用和管理費用大幅增長。公司是題錄和煤炭市場的龍頭，目前正大力開拓電力市場，未來可能是最有潛力的突破口，與西門子合作那么有望翻開城市軌交市場，給予“增持的投資評級。輝煌科技：1.控制鐵路信號微機監(jiān)測系統(tǒng)市場節(jié)奏。鐵路信號微機監(jiān)測系統(tǒng)是公司的核心產(chǎn)品，市場占有率超過40%，與北京全路通信信號研究院、上?？ㄋ箍滦盘柕葟姶蟮母偁帉κ窒啾?，公司依然在該業(yè)務上擁有較大的競爭優(yōu)勢。最近五年，公司信號微機監(jiān)測系統(tǒng)穩(wěn)定增長，年復合增長率近20%，毛利率穩(wěn)定在50%左右，是公司的明星產(chǎn)品。目前全國老線有8000余站點，

30、其中約有6000個站點需要升級到新版的微機監(jiān)測系統(tǒng)。公司掌控市場節(jié)奏，有步驟地實施老版升級工作。由于鐵路招標延期、資金不到位等問題，局部已實施升級站點上半年尚未確認收入，下半年業(yè)績將加速增長。2.鐵路防災系統(tǒng)三分天下居其一。鐵路防災平安監(jiān)控系統(tǒng)是保證鐵路行車時對危及鐵路運輸平安的自然災害及異物侵限等突發(fā)危害能夠進行監(jiān)測、預警的通信傳輸系統(tǒng)。目前國內主要的防災平安監(jiān)控系統(tǒng)廠家有：輝煌科技、世紀瑞爾及今創(chuàng)安達三家。在傳統(tǒng)的防災系統(tǒng)根底上，公司添加了更多的防災模塊，如山體滑坡、地震、泥石流等復雜災害信息的監(jiān)測、搜集，適合于我國廣闊西部山區(qū)鐵路。2022年底，公司市場份額約為37%，且處于增長趨勢，今

31、年年底市場份額或將到達40%。但由于今年總合同額未有大幅增加，防災系統(tǒng)收入將呈微增長態(tài)勢。3.綜合視頻監(jiān)控將取得新突破。2022年鐵路進入快速開展期，列車時速越來越高，綜合視頻監(jiān)控有利于保障全線行車平安與鐵路道路平安。視頻監(jiān)控業(yè)務原有廠家主要有國鐵華晨及世紀瑞爾，公司是此項業(yè)務的新進入者。與防災業(yè)務相似，公司采取滲透進入的方式積極布局綜合視頻監(jiān)控領域，預計今年取得新突破，銷售收入有望突破3000萬元。但是，由于綜合視頻監(jiān)控市場空間大，賽為智能、浙大網(wǎng)新等也將進入此領域，預計未來市場競爭將加劇。4.或將增持國鐵路陽。2022年10月，公司以現(xiàn)金1.45億元收購國鐵路陽50.87%的股份。國鐵路陽

32、在軌道交通信號電源、電碼化隔離設備等主要產(chǎn)品上具備較強的市場競爭優(yōu)勢，新產(chǎn)品電加熱道岔融雪系統(tǒng)具備良好的市場前景。國鐵路陽2022上半年實現(xiàn)主營業(yè)務收入5410.58萬元，凈利潤1479.10萬元，預計全年盈利超3000萬元。鑒于國鐵路陽盈利的持續(xù)性，我們認為公司或將有增持國鐵路陽的舉動。5.多方面原因造成上半年收入下滑。2022年上半年，鐵路建設工程招標轉向地方平臺，這導致工程招標工作推遲，造成公司簽訂合同金額大幅下滑;在建工程建設周期延長，又導致2022年3月和12月確認收入的工程延期，使得上半年營業(yè)收入同比下降7.14%。另外，鐵路無線調車機車信號和監(jiān)控系統(tǒng)未實現(xiàn)效益，該系統(tǒng)屬于鐵道部下

33、屬各路局的升級改造工程，不屬于鐵道部的直接專項拔付資金工程，各鐵路局受到鐵道部資金撥付影響，將原本方案升級改造為無線調車系統(tǒng)的實施方案取消。6.盈利預測與投資評級。預計公司20222022年EPS分別為0.54元、0.69元、0.88元，以最近的收盤價計算，對應的動態(tài)市盈率分別為：31倍、24倍、19倍。維持公司“增持的投資評級。7.風險提示。1鐵路行業(yè)投資下滑;2工程建設進度緩慢。晉億實業(yè)：公司發(fā)布2022年中報，實現(xiàn)營業(yè)總收入11.34億元，同比下降26.24%;實現(xiàn)每股收益-0.10元，同比下降170.42%。公司主營業(yè)務是各類緊固件。產(chǎn)品有各類工業(yè)用緊固件、高鐵、地鐵和重載鐵路用緊固件

34、、汽車緊固件、以及制造緊固件用的中間產(chǎn)品精線等。其中，備受市場關注的高鐵緊固件占比已從2022年頂峰時期的47%下降到當期的8%。今年上半年毛利率明顯下降。上半年的毛利率為7.58%。公司在毛利率最高的時期，2022年，也就是高鐵扣件交貨最多的那年，毛利率到達24.29%。在接到高鐵訂單之前的年份，比方06年到09年，毛利率也一直是百分之十幾。上半年高毛利的高鐵扣件比重大幅下降當然是利潤率下降的原因之一，不過，我們認為，上半年緊固件的市場價隨鋼材價格一起走低，而公司大量采用庫存原材料生產(chǎn)，少有享受到降低了的原材料價格是主要原因。公司從09年3季度以來的2年多里，預付款一直在2億、3億的規(guī)模，但

35、上半年下降到1.5億元，而銷售額并未比09年低，可見采購規(guī)模減小。且公司庫存高、資金緊，我們預計下半年公司仍以消化庫存、少購新料為主，全年毛利率仍將較低。高鐵扣件收入將在下半年上升，但難以扭轉今年虧損的局面。公司一季度完成高鐵扣件1227萬元，二季度大幅上升至7199萬元。我們預計，隨高鐵建設恢復，下半年高鐵扣件收入將大幅上升，全年估計完成高鐵及其他鐵路扣件4.34億元。公司至6月底，在手高鐵訂單為21億元，我們估計將在今后2到3年逐步奉獻收入，但不會像2022年大幅提升銷售額和利潤率。公司常規(guī)緊固件的銷售處于和去年根本持平的狀態(tài)。擬定向增發(fā)投向五金銷售物流業(yè)，公司需要新的核心競爭力，培育需要

36、時間。公司擬定向增發(fā)，募集14.75億元，其中三分之二投向位于全國東南西北四個方位的四個物流和銷售中心及其配套企業(yè)。我們認為，公司目前擁有的核心競爭力在于緊固件的制造上，而五金銷售物流業(yè)還需要別的核心競爭力，如強大的物流管理系統(tǒng)和有市場號召力的電子商務平臺等。培育這些競爭力需要公司的探索和時間，成功與否具不確定性。資金與經(jīng)營的協(xié)調性變差。公司的現(xiàn)金支付能力持續(xù)缺乏，現(xiàn)金缺口在今年擴大。經(jīng)營性流動資產(chǎn)占用約22億資金，相當于一年的銷售額，資金大量滯留在存貨、應收款、預付款等流動資產(chǎn)中。營運資本自2022年四季度以來下降，資本來源缺乏。顯示公司資金與經(jīng)營情況的協(xié)調性變差。我們預計12年-14年EP

37、S為-0.18元、-0.01元、0.01元。調低至“減持評級。五金銷售物流的開展快慢可改變扭虧時間點。成長能力：營業(yè)總收入的增長已經(jīng)有所恢復。鐵路扣配件占比小。天馬股份：公司公布2022 年中報，2022 年1-6 月份營業(yè)收入13.0 億元，同比下降22.25%;歸屬上市公司股東凈利潤1.53 億元，同比下降45.48%;實現(xiàn)EPS0.13 元，低于我們的預期。公司業(yè)績下滑主要有3 個原因：1、工程機械軸承、重卡軸承等通用軸承受制于上游主機廠商需求的萎靡，銷量大幅下滑。2、受產(chǎn)能過剩和并網(wǎng)技術難題的困擾，風電主機廠商步入“寒冬，風電軸承銷量下滑。3、風電和核電用機床產(chǎn)品受下游需求缺乏負面影響

38、，機床產(chǎn)品收入同比下降32%。毛利率繼續(xù)走低，費用率攀升。2022 年上半年公司產(chǎn)品綜合毛利率為28.8%，同比下降2.17 個百分點。毛利率下降主要原因是：1、風電、工程機械和重卡軸承以及機床產(chǎn)品受需求下滑的影響，產(chǎn)品價格走低。2、人力本錢的上升進一步降低了毛利率。隨著下游需求的上升，我們判斷毛利率趨于企穩(wěn)。財務費用率和管理費用率拉升了期間費用率：短期借款的增加和資金本錢的上行增加了0.59 個點財務費用率;職工工資的增加拉升了管理費用率3.32 個百分點。實施高端精密軸承工程，致力于長遠開展。公司管理層充分認識到了軸承行業(yè)高端化開展趨勢，投資2.9 億元和0.496 億元分別實施年產(chǎn)1000 套3MW 以上風電軸承工程和年產(chǎn)20 萬套高檔精密P4、P2 級數(shù)控機床軸承工程。高端產(chǎn)品的研發(fā)將打造公司未來的業(yè)績增長點，致力于