我們正處于一個(gè)偉大的時(shí)代

1、我們正處于一個(gè)偉大的時(shí)代夏春，原博時(shí)基金微博投資總監(jiān)、英大基金副總裁，證券 市場(chǎng)絕對(duì)大名鼎鼎的公募大佬，2013年“奔私”引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注， 現(xiàn)任天生橋資產(chǎn)執(zhí)行董事，堅(jiān)信我們正處于一個(gè)偉大的時(shí)代，堅(jiān) 定走基本面投資道路，用最簡(jiǎn)單的方法獲取穩(wěn)定回報(bào)。輝煌投資路夏春的投資履歷無(wú)疑是熠熠生輝的，走過(guò)一條令人艷羨的資 管之路:2001年至2003年任招商證券微博(11.37,0.41,3.74%) 研究部高級(jí)研究員；2004年加入博時(shí)基金，歷任博時(shí)基金投資總 監(jiān)、研究總監(jiān)、基金經(jīng)理，同時(shí)管理博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)和博時(shí)價(jià)值增 長(zhǎng)2號(hào)兩只開(kāi)放式股票投資基金，總規(guī)模達(dá)300億元，并在2011 年獲得全市場(chǎng)偏股型基金排名

2、第一的成績(jī)。2012年7月份，夏 春從博時(shí)基金公司辭職，轉(zhuǎn)赴籌備中的新基金公司英大基金，擔(dān) 任副總裁。明星基金經(jīng)理的光環(huán)無(wú)疑是令人羨慕的，夏春的一舉一動(dòng)都 引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。2013年1月份，夏春從英大基金辭職，開(kāi)始獨(dú) 自創(chuàng)業(yè);4月7日，深圳天生橋資產(chǎn)管理公司于深圳前海注冊(cè)成 立，夏春成功轉(zhuǎn)身投入私募的懷抱，尋求實(shí)現(xiàn)自己的資管夢(mèng)。對(duì)于自己的華麗轉(zhuǎn)身，夏春表示主要出于兩個(gè)原因，第一是 公募缺乏激勵(lì)機(jī)制，第二是投資生涯這么多年，在投資和管理上 有自己的想法，這些想法要在既有的大平臺(tái)、體系里很難實(shí)現(xiàn)， 因?yàn)檫@些大平臺(tái)都有自己固定的做事方式和文化。新基金法的出臺(tái)，讓夏春非?？春盟侥嫉那熬?，也非常 看好中國(guó)

3、資管的前景，這也是他毅然轉(zhuǎn)身的重要原因之一。夏春認(rèn)為目前國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)未被滿足。前兩年股市 低迷，現(xiàn)在居民在股市上的投資比例非常少，占比大概在7%左 右，資金總額約10萬(wàn)億元，但全球平均水平在30%，北美等資 本市場(chǎng)發(fā)達(dá)的地區(qū)在40%左右，因此，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)空間非 常廣闊。另一方面，從表面上看國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)看起來(lái)比較完 善，公募基金、私募基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)產(chǎn)品以及發(fā)展迅 速的信托，但這其中缺少了一個(gè)非常重要的機(jī)構(gòu)即對(duì)沖基金。對(duì)于公司未來(lái)的發(fā)展，夏春的思路比較獨(dú)特，堅(jiān)持走差異化 的路線，公司建立之初，就明確了 “三個(gè)一”，即只有一個(gè)團(tuán)隊(duì)， 只有一個(gè)策略，只有一個(gè)產(chǎn)品。“我們是很

4、專注，差異化的團(tuán)隊(duì)，不是全能型的。策略是非 常明確，非常堅(jiān)持，非常單一，不會(huì)做很多策略，數(shù)量化產(chǎn)品、 股指期貨、套利產(chǎn)品這些都不會(huì)做，因?yàn)槲覀冏龅氖沁x股型的。 我們也不會(huì)進(jìn)入公募領(lǐng)域，雖然現(xiàn)在政策上放開(kāi)了，很多私募都 打算發(fā)公募產(chǎn)品，但這些我們是不會(huì)做的，我們只做私募，做對(duì) 沖基金?！毕拇航忉尩?。堅(jiān)持基本面投資夏春是研究宏觀出身的，但經(jīng)過(guò)多年的投資生涯，最終卻摒 棄了宏觀基本面分析，成為堅(jiān)定的基本面投資者，堅(jiān)持自下而上 研究，不關(guān)心宏觀、不關(guān)心政策、不關(guān)心法律，只關(guān)心個(gè)股。夏春認(rèn)為宏觀基本面分析不是說(shuō)沒(méi)有用，只是很難做出準(zhǔn)確 的把握，對(duì)宏觀正常很難判斷，不能把握的事情就存在不確定性， 不如個(gè)股

5、的確定性強(qiáng)。他認(rèn)為產(chǎn)業(yè)的變化最終會(huì)反映在個(gè)股上， 春江水暖鴨先知，實(shí)質(zhì)上整個(gè)產(chǎn)業(yè)的變化趨勢(shì)，比去看宏觀層面 還要清楚得多，并且提前得多。夏春表示公司不去關(guān)注券商等機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告，堅(jiān)持獨(dú)立投 資，每家投資的上市公司必須進(jìn)行實(shí)地調(diào)研，深入研究。公司將 股票分為買(mǎi)的股票和值得關(guān)注的股票兩類，數(shù)量只有幾十只，投 資上也采取相對(duì)集中持股的方法，因此對(duì)公司的基本面比較謹(jǐn) 慎。在篩選公司的過(guò)程中，夏春關(guān)注的是核心指標(biāo)是投資資本回 報(bào)率，他認(rèn)為所有的一切，最后都要反映到公司回報(bào)率上，沒(méi)有 回報(bào)率肯定是不行?！拔覀儾皇亲鐾稒C(jī)，不是做事件驅(qū)動(dòng)的，公 司創(chuàng)造價(jià)值，我們分享價(jià)值，買(mǎi)賣的標(biāo)準(zhǔn)是絕對(duì)價(jià)值，不做相對(duì) 估值。

6、”因此在調(diào)研過(guò)程中，夏春著重看業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)管理情況、管理層 方方面面、產(chǎn)品市場(chǎng)渠道等，整個(gè)調(diào)研過(guò)程其實(shí)都是圍繞回報(bào)率 這個(gè)指標(biāo)進(jìn)行的。最后要求你了解的每一件事情，與公司回報(bào)率 之間到底有什么關(guān)系。夏春看重公司的成長(zhǎng)性，他認(rèn)為一個(gè)公司本身沒(méi)有成長(zhǎng)性的 話，它本不應(yīng)該在資本市場(chǎng)上存在。從資源配置、宏觀角度來(lái)說(shuō)， 資本市場(chǎng)是做資源配置的，資本市場(chǎng)就是把資源最有效的投給有 需要的企業(yè)，做到整個(gè)社會(huì)的利潤(rùn)最大化。因此，一個(gè)公司沒(méi)有 成長(zhǎng)，它就不需要資源，根本不應(yīng)該存在于資本市場(chǎng)，把資源投 在不成長(zhǎng)的企業(yè)，這是資源的最大浪費(fèi)，這對(duì)社會(huì)來(lái)說(shuō)是個(gè)很差 的狀況。對(duì)于基本面投資，夏春舉了他在博時(shí)基金重倉(cāng)的獲得10倍

7、收益的三一重工微博(7.00,0.13,1.89%)為例。夏春回憶說(shuō)， 從大背景來(lái)說(shuō)，三一重工微博受益于中國(guó)投資高速增長(zhǎng)的大背 景，但公司的基本面仍然非常重要。他去三一重工調(diào)研發(fā)現(xiàn)，廠 里面所有的人就像“打了雞血一樣”，工作熱情高漲;積極的生產(chǎn) 態(tài)度制造出優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，經(jīng)銷商都認(rèn)定三一重工的產(chǎn)品質(zhì)量要好 于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，由此帶來(lái)的是高出對(duì)手的銷售價(jià)格；同時(shí)，三一的 激勵(lì)到位，銷售人員積極主動(dòng)。夏春說(shuō)，三一重工這種“打了雞 血”的上市公司正是他喜歡的類型。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控制，夏春也認(rèn)為重點(diǎn)還是在于基本面研究上，他 認(rèn)為有了絕對(duì)估值體系標(biāo)準(zhǔn)以后，是風(fēng)控最佳手段。“所謂系統(tǒng) 性風(fēng)險(xiǎn)，就是你放松標(biāo)準(zhǔn)，隨波逐流，最

8、后你也遇風(fēng)險(xiǎn)。你不在 這潮流之內(nèi)，潮流發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，和你有什么關(guān)系？加強(qiáng)對(duì)公司基本 面的跟蹤、研究、分析，及時(shí)檢討，這些是最重要的?！薄澳阏娴恼业浇^對(duì)有價(jià)值的東西的話，他的波動(dòng)真的不是很 大的。它向下波動(dòng)，是你買(mǎi)入的好機(jī)會(huì)。風(fēng)控是貫穿過(guò)程的，你 對(duì)事物研究有多深，認(rèn)識(shí)有多清楚，風(fēng)險(xiǎn)也就有多小。”夏春解 釋到。我們正處于一個(gè)偉大的時(shí)代夏春認(rèn)為我們正身處一個(gè)偉大的新時(shí)代，很多人尚不知覺(jué)， 而對(duì)這個(gè)新時(shí)代漠不關(guān)心。就如同1993年夏天，哈佛大學(xué)教授 塞繆爾亨廷頓在文明的沖突一書(shū)中對(duì)于新秩序的定義一樣， 前蘇聯(lián)解體后，全球秩序被改寫(xiě)，如今，投資秩序也在重建。夏春表示“偉大的時(shí)代”是從創(chuàng)新的角度來(lái)說(shuō)的，與中

9、國(guó)過(guò) 去20年的歷史相比，眼下我們所處的社會(huì)、經(jīng)濟(jì)以及投資環(huán)境 正在經(jīng)歷一場(chǎng)大變革。過(guò)去中國(guó)一點(diǎn)創(chuàng)新能力都沒(méi)有，是靠投資、 鋼筋水泥等拉動(dòng)起來(lái)的，搞得社會(huì)成本大幅上漲，累積多年后， 社會(huì)出現(xiàn)諸多問(wèn)題。如今這種模式已經(jīng)走到盡頭，轉(zhuǎn)型是未來(lái)的主線。現(xiàn)在回到 消費(fèi)者的層面，技術(shù)也發(fā)展到一定的程度，微觀層面創(chuàng)新特別好， 以前很多領(lǐng)域都是國(guó)家管制的，現(xiàn)在放開(kāi)后，民間資本、個(gè)人智 慧現(xiàn)在發(fā)揮的空間非常大，新興的和此前被忽視被抑制的產(chǎn)業(yè)將 逐步走出新天地。這其實(shí)符合生產(chǎn)方式的發(fā)展軌跡。工業(yè)革命新生出一種資本 聚集的生產(chǎn)模式，大量的勞動(dòng)力離開(kāi)土地，走進(jìn)城市、走進(jìn)工廠， 大規(guī)模生產(chǎn)也需要資本的聚集，銀行體系應(yīng)運(yùn)

10、而生。經(jīng)過(guò)200多 年的發(fā)展，信息技術(shù)、基因技術(shù)、新材料技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)革命等正 在把人類社會(huì)帶入一個(gè)新時(shí)代，這意味著人類的生產(chǎn)方式從集中 正走向分散，就如同新聞行業(yè)，在工業(yè)化時(shí)代，新聞是工業(yè)化生 產(chǎn)，但隨著微博、微信的出現(xiàn)，每個(gè)個(gè)體都是新聞生產(chǎn)者。而 3D打印更是將工業(yè)帶入個(gè)體化生產(chǎn)時(shí)期。未來(lái)，GDP增長(zhǎng)也許不快，但人民福利會(huì)增長(zhǎng)比較高，這對(duì) 企業(yè)的創(chuàng)業(yè)其實(shí)是有幫助的。同樣，夏春認(rèn)為目前的投資環(huán)境是非常好的，特別是對(duì)A股 投資者來(lái)說(shuō)。因?yàn)橐郧巴顿Y好簡(jiǎn)單，以前就是炒一些概念，把握 一些政府政策，現(xiàn)在回到了公司基本面上來(lái)，至少對(duì)做基本面投 資的人來(lái)說(shuō)是非常好的事情。經(jīng)過(guò)多年的投資生涯，夏春認(rèn)識(shí)到了客觀的重要性，“很多 東西從理論上說(shuō)起來(lái)是很簡(jiǎn)單的，差別在于執(zhí)行，真正能做到的 很少。投資本身沒(méi)有利弊，執(zhí)行好的人也不多。”追求客觀也就 成為了必然，而基本面投資是和追求客觀一脈相承的。夏春認(rèn)為在投資上，各種各樣的人都可能取得成功，因此不 用每方面都比別人好，但你必須有一個(gè)方面比別人好，哪方面不 重要，你哪方面強(qiáng)，就在哪方面成功。對(duì)于基本面投資的堅(jiān)持，是夏春多年磨礪后的堅(jiān)持，就如公 司的LOGO（一塊正方形紅色格子和一塊小一點(diǎn)的藍(lán)色正方形格子 組成）的寓意：基本的線條、方塊和顏色是最基礎(chǔ)、最和諧的美， 專注價(jià)值，追尋穩(wěn)健共贏之路。夏春：天生橋資產(chǎn)管理有限公司執(zhí)行董事、基金經(jīng)理，經(jīng)濟(jì)