【儲(chǔ)能】GIL龍頭!能源基建核心

1、GIL龍頭！能源基建核心安靠智電是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的地下智能輸電領(lǐng)域制造服務(wù)型企業(yè)之一。公司傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)是國(guó)產(chǎn)化超高壓電纜連接件，同時(shí)掌握了電纜輸電和GIL輸電核心技術(shù)，并為客戶提供輸電整體系統(tǒng)方案。主打電纜連接件，競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定：電纜連接件是輸電系統(tǒng)中最易發(fā)生故障的部分，但其成本占比僅1%2%左右。高壓及以上電纜附件市場(chǎng)，主要是安靠智電、長(zhǎng)纜科技、長(zhǎng)園集團(tuán)三分天下，合計(jì)占國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)的份 額基本穩(wěn)定在30-40%。公司生產(chǎn)的500kV電纜連接件產(chǎn)品打破了進(jìn)口產(chǎn) 品在500kV電纜系統(tǒng)領(lǐng)域的長(zhǎng)期壟斷，近五年國(guó)內(nèi)70%的500kV電纜系統(tǒng)工程由安靠智電總承包。城市架空線入地，鋪開(kāi) GIL藍(lán)圖：GIL主要用于

2、高電壓、大電流地下電 力傳輸，由于架空線絕緣材料和工藝等因素的限制，500kV以上電壓等級(jí)的電能只能通過(guò) GIL輸電系統(tǒng)進(jìn)行。根據(jù)上海電力部門提供的數(shù)據(jù)， 上海市架空線入地的平均成本為1588萬(wàn)元/公里，遠(yuǎn)小于當(dāng)?shù)赝恋乩脙r(jià)值，架空線路入地的市場(chǎng)空間廣闊。先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，高壓 GIL進(jìn)入門檻高：公司2015年成功研發(fā)200kV、 500kV、1100kV電壓等級(jí)的GIL設(shè)備，自2018年底陸續(xù)接觸城市電網(wǎng) 入地訂單洽談，具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。公司承接項(xiàng)目均為高壓GIL業(yè)務(wù)，進(jìn)入門檻較高，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為國(guó)企及外企，如國(guó)電南瑞、平高電 氣、西開(kāi)、西門子等。公司目前在談城市電網(wǎng)入地項(xiàng)目主要為常州、佛 山

3、、南京、武漢、深圳等長(zhǎng)三角、珠三角城市。公司發(fā)布2021年半年報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.75億元，同比增長(zhǎng)139.07%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.20億元，同比增長(zhǎng) 83.18%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn) 1.15億元，同比增長(zhǎng)113.57% o單二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 2.46億元，同比增長(zhǎng)87.23%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 0.65億元，同比增長(zhǎng) 66.85%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母 凈利潤(rùn)0.62億元，同比增長(zhǎng) 87.51%,業(yè)績(jī)超預(yù)期。2021H1營(yíng)收業(yè)績(jī)均大幅增長(zhǎng)，股權(quán)激勵(lì)等費(fèi)用增長(zhǎng)致業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀谑杖?增速。2021年上半年公司GIL、電纜連接件、模塊化變電站等業(yè)務(wù)均大 幅增長(zhǎng)，支撐營(yíng)收同比增長(zhǎng)139.07%;歸母凈利潤(rùn)增速低于

4、營(yíng)收原因預(yù)計(jì)為1）上游原材料漲價(jià)導(dǎo)致毛利率下降、2）股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用及市場(chǎng)維護(hù)費(fèi)用增加等。GIL主業(yè)爆發(fā)力強(qiáng)，支撐全年業(yè)績(jī)高增。近三年公司GIL業(yè)務(wù)繼續(xù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，2018/2019/2020/2021H1 公司GIL業(yè)務(wù)體量分別為 0.03/0.31/1.59/1.65億元，已成長(zhǎng)為公司最核心業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)力，今年上半年 GIL業(yè)務(wù)規(guī)模已超2020年全年。公司作為國(guó)內(nèi)GIL頭，積極引領(lǐng) GIL國(guó)產(chǎn)化應(yīng)用進(jìn)程，2019以來(lái)GIL訂單及業(yè)績(jī)規(guī)模加速上臺(tái)階，2021年上半年新簽曹山旅游度假區(qū)項(xiàng)目訂單規(guī)模達(dá)5.7億元，考慮到半年左右的建設(shè)周期，以及目前在建的南京燕子磯遷改項(xiàng)目，全年 GIL業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)翻 倍以

5、上增長(zhǎng)。 架空線路入地大勢(shì)明晰，安靠未來(lái)訂單及業(yè)績(jī)彈性較大。近年來(lái)城市群加速崛起，土地稀缺問(wèn)題凸顯，地下輸電方式將在新建輸電項(xiàng)目中占據(jù) 更大比重；此外，多數(shù)城市核心區(qū)域現(xiàn)存架空線路造成土地資源浪費(fèi)， 入地改造已成為城市地方政府挖掘土地利用效率的共識(shí)，以北上廣深為代表的一二線城市將催生廣闊地下輸電改造需求空間。公司在GIL領(lǐng)域具備技術(shù)與工程化應(yīng)用雙重優(yōu)勢(shì)，未來(lái)訂單及業(yè)績(jī)彈性 巨大。新型電力系統(tǒng)建設(shè)加速，公司模塊化變電站業(yè)務(wù)有望受益。為構(gòu)建以新 能源為主體的新型電力系統(tǒng)，電網(wǎng)作為消納高比例新能源的核心樞紐， 十四五期間電網(wǎng)投資將在整體穩(wěn)健擴(kuò)張的基礎(chǔ)上，持續(xù)改善投資結(jié)構(gòu)，預(yù)計(jì)加大儲(chǔ)能、數(shù)字化 &信息

6、化、配網(wǎng)升級(jí)、智能運(yùn)維、電力電子、分布式微網(wǎng)、新能源預(yù)測(cè)等環(huán)節(jié)投資力度。新能源及儲(chǔ)能建設(shè)加速背景下，模塊化變電站由于靈活、建設(shè)周期短、成本低、占地面積小等優(yōu)勢(shì)，與分布式發(fā)電及儲(chǔ)能配套的靈活性、分布式特點(diǎn)更加契合，行業(yè)需求有望加速擴(kuò)張，公司模塊化變電站業(yè)務(wù)有望充分受益。公司為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地下智能輸電領(lǐng)域制造服務(wù)商，技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先，工程案例經(jīng)營(yíng)豐富。GIL業(yè)務(wù)持續(xù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，在手訂單充沛，未來(lái)彈性較大，有望驅(qū)動(dòng)未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)高增；電纜附件業(yè)務(wù)穩(wěn)健擴(kuò)張；新型電力系統(tǒng)建設(shè)背景下，模塊化變電站等新業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)顯著增量。考慮到訂單節(jié)奏及新型電力系統(tǒng)建設(shè)加速帶來(lái)的機(jī)遇。近期調(diào)研箸與單位名稱及人反姓名寶超基金；朱建明

7、_L灣迎木斐資；宋文光國(guó)耨金：陸建華安基金；王春季康資產(chǎn)： 那仁齊甲率證券酬究所;強(qiáng)智源平安基金；至it環(huán)投資；周平華國(guó)壽要?；?；高志1%上海知水投資；林新 遠(yuǎn)渡角投資：曾實(shí)浙商基金:柴明華黍柏瑞；張弘創(chuàng)金合信基金；王先偉匯安基金；周加文頂天投資；除樸 易投資:宋偉上海袒水投資；鄒帥宏道投資；朱亞鋒匡I寺安?；鸲韭〕莚w控:黃雪富里基金：壬桂焦時(shí)間2021年8月19日1、同等容量GIL與電纜投資的成本差異？答：在同等電壓等級(jí)之下，GIL的一次性投資是電纜的1.3倍，但GIL的綜合投資成本是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于電纜的，主要原因有三點(diǎn)：1、GIL輸電效率相當(dāng)于電纜的 2-3倍；2、GIL的使用壽命為50

8、年，較電纜長(zhǎng)20年；3、在運(yùn)行維護(hù)費(fèi)用方面，GIL僅占電纜運(yùn)行26護(hù)費(fèi)用的 1/2左右。目前，安靠正在對(duì) GIL進(jìn)行技術(shù)革新，包括產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、材料的應(yīng)用、生 產(chǎn)效率的提升以及制作工藝的改進(jìn)，我們有信心在未來(lái)能夠進(jìn)一步降低 GIL的生產(chǎn)成本。2、公司目前 GIL跟蹤項(xiàng)目情況如何，在手訂單的進(jìn)展如何？答：從前期GIL示范性項(xiàng)目的投運(yùn)結(jié)果來(lái)看，客戶認(rèn)為GIL產(chǎn)品相當(dāng)可靠，并且越來(lái)越多的城市計(jì)劃推動(dòng)城市輸電架空線路入地以盤活土地資 源，我們正在跟蹤杭州、常州、蘇州、深圳、廣州、重慶，以及鋼廠、 化工廠等工業(yè)企業(yè)客戶。目前GIL項(xiàng)目越來(lái)越多，單個(gè)項(xiàng)目越來(lái)越大，深圳也在規(guī)劃500KV的GIL建設(shè)，比杭州的

9、項(xiàng)目規(guī)模更大。在手訂單方面，1.78億元的南京燕子磯項(xiàng)目上半年已確認(rèn)一部分收入，另外公司 新簽訂的曹山旅游區(qū)項(xiàng)目，金額為5.7億元，該項(xiàng)目盤活了 600多畝的土地資源，下半年將會(huì)繼續(xù)推動(dòng)該項(xiàng)目建設(shè)施工。3、Q2的毛利率不降反增，請(qǐng)分析下大宗原材料漲價(jià)對(duì)公司業(yè)務(wù)的影 響，以及對(duì)毛利率的展望？答：(1)從產(chǎn)品的利潤(rùn)角度分析：2021年大宗原材料大幅上漲，鋁材從年初1.5萬(wàn)/噸漲到現(xiàn)在2萬(wàn)/噸，銅材從5萬(wàn)多/噸漲到7萬(wàn)多/噸，公 司根據(jù)外部環(huán)境變化和同行業(yè)企業(yè)分析，我們提前備貨以控制原材料上 漲給公司帶來(lái)的影響。同時(shí)，公司 GIL對(duì)外報(bào)價(jià)時(shí)也會(huì)根據(jù)原材料價(jià)格 變化而變化，從而鎖定產(chǎn)品利潤(rùn)。(2)從產(chǎn)

10、品生命周期分析，GIL目前處于從導(dǎo)入期到成長(zhǎng)期的發(fā)展階段，公司與客戶定價(jià)過(guò)程中占據(jù)主導(dǎo)地位，因此可以保持較高毛利率。(3)電纜連接件本報(bào)告期 2億的營(yíng)收規(guī)模，較上年同期增長(zhǎng)了一倍多， 從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)分析，公司電纜連接件電壓等級(jí)越高，毛利也越高，市場(chǎng) 競(jìng)爭(zhēng)也比較緩和。本報(bào)告期內(nèi)，公司電纜連接件高電壓等級(jí)產(chǎn)品銷售量 增加，因此整體毛利較高。(4)本報(bào)告期內(nèi)公司整體產(chǎn)值增長(zhǎng)了139%,但固定成本開(kāi)支沒(méi)有較大增長(zhǎng)，其對(duì)應(yīng)的單位固定成本也更低，因此毛利上升。4、公司模塊化變電站業(yè)務(wù)憑借光伏、儲(chǔ)能的行業(yè)擴(kuò)張，在未來(lái)業(yè)務(wù)將如 何推進(jìn)以及訂單規(guī)模情況如何？答：公司于2020年5月成立智能電站公司，未來(lái)公司主要會(huì)

11、在智能模塊 化變電站的產(chǎn)品技術(shù)和商業(yè)模式方面進(jìn)行改進(jìn)和推廣。技術(shù)方面，我們 將集成創(chuàng)造開(kāi)變一體化設(shè)備，極致縮減變電站體積；模式方面，公司創(chuàng) 建了既直接對(duì)接用戶，又與國(guó)網(wǎng)綜合能源管理公司合作推廣變電站的租 賃模式，該模式已得到了國(guó)網(wǎng)的支持和用戶的認(rèn)可。目前公司已公告的 訂單總金額達(dá)1.54億元，未來(lái)公司將持續(xù)在城市變電、數(shù)據(jù)中心變電、 風(fēng)電光伏等新能源發(fā)電端開(kāi)發(fā)和推進(jìn)智能模塊化變電站業(yè)務(wù)，給投資者 更多驚喜。5、GIL競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有哪幾家？主要優(yōu)勢(shì)是什么？答：(1)目前在該領(lǐng)域沒(méi)有新的企業(yè)進(jìn)入，國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要有西 電、平高等，而這些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已合并為中國(guó)電力裝備集團(tuán)，對(duì)于我司來(lái) 說(shuō)也是一個(gè)是利好；

12、國(guó)外的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有 ABB、西門子等。(2) 1、技術(shù)優(yōu)勢(shì)：公司自 2013年開(kāi)始研發(fā)GIL技術(shù)及相關(guān)產(chǎn)品，率先 研發(fā)出1000kV單相GIL和220kV三相共箱 GIL ,填補(bǔ)國(guó)際空白，同時(shí) 公司的500kV、220kV單相通過(guò)新產(chǎn)品鑒定，產(chǎn)品性能指標(biāo)達(dá)到國(guó)際先 進(jìn)水平，220kV三相共箱GIL達(dá)到世界領(lǐng)先水平。2、價(jià)格優(yōu)勢(shì)：主相共箱”的技術(shù)優(yōu)勢(shì)使制造成本比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手降低30%左右。6、應(yīng)收賬款規(guī)模增長(zhǎng)較快，對(duì)未來(lái)業(yè)務(wù)會(huì)有壓力嗎?答：公司的主要客戶分為以下三種：電纜連接件主要客戶有國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)，付款信用較好，應(yīng)收賬款質(zhì)量較高；GIL主要客戶為地方的一些國(guó)資企業(yè)，還有一些比較大的央企；智慧模塊化變電站主要是國(guó)網(wǎng)下面的綜合能源公司。這三類客戶特點(diǎn)是付款信用較好但審批流程較長(zhǎng)。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流下降，