財務(wù)管理學(xué)及財務(wù)知識分析課后答案

1、第一章思考題答題要點：案（1）股東財富拌最大化目標相比百利潤最大化目標稗具有三方面的優(yōu)骯點：考慮現(xiàn)金流瓣量的時間價值和皚風(fēng)險因素、克服辦追求利潤的短期埃行為、股東財富跋反映了資本與收唉益之間的關(guān)系；頒（2）通過企業(yè)襖投資工具模型分氨析，可以看出股埃東財富最大化目芭標是判斷企業(yè)財絆務(wù)決策是否正確爸的標準；（3）愛股東財富最大化鞍是以保證其他利板益相關(guān)者利益為辦前提的。答題要點：邦（1）激勵，把胺管理層的報酬同絆其績效掛鉤，促靶使管理層更加自捌覺地采取滿足股頒東財富最大化的埃措施；（2）股哀東直接干預(yù)，持傲股數(shù)量較多的機捌構(gòu)投資者成為中壩小股東的代言人耙，通過與管理層捌進行協(xié)商，對企翱業(yè)的經(jīng)營提出

2、建耙議；（3）被解辦聘的威脅，如果疤管理層工作嚴重拌失誤，可能會遭按到股東的解聘；懊（4）被收購的氨威脅，如果企業(yè)阿被敵意收購，管辦理層通常會失去邦原有的工作崗位啊，因此管理層具癌有較強動力使企襖業(yè)股票價格最大鞍化。答題要點：俺（1）利益相關(guān)艾者的利益與股東白利益在本質(zhì)上是澳一致的，當企業(yè)百滿足股東財富最盎大化的同時，也唉會增加企業(yè)的整挨體財富，其他相礙關(guān)者的利益會得把到更有效的滿足辦：（2）股東的啊財務(wù)要求權(quán)是阿“吧剩余要求權(quán)背”爸，是在其他利益唉相關(guān)者利益得到斑滿足之后的剩余爸權(quán)益。（3）企霸業(yè)是各種利益相俺關(guān)者之間的契約暗的組合。（4）耙對股東財富最大斑化需要進行一定班的約束。答題要點：

3、骯（1）財務(wù)經(jīng)理壩負責(zé)投資、籌資耙、分配和營運資霸金的管理；（2傲）財務(wù)經(jīng)理的價埃值創(chuàng)造方式主要罷有：一是通過投阿資活動創(chuàng)造超過襖成本的現(xiàn)金收入耙，二是通過發(fā)行疤債券、股票及其愛他方式籌集能夠氨帶來現(xiàn)金增量的叭資金。答題要點：哀（1）為企業(yè)籌襖資和投資提供場辦所；（2）企業(yè)壩可通過金融市場辦實現(xiàn)長短期資金傲的互相轉(zhuǎn)化；（跋3）金融市場為半企業(yè)的理財提供骯相關(guān)信息。答題要點：拜（1）利率由三擺部分構(gòu)成：純利吧率、通貨膨脹補邦償、風(fēng)險收益；骯（2）純利率是跋指沒有風(fēng)險和沒邦有通貨膨脹情況頒下的均衡點利率邦，通常以無通貨胺膨脹情況下的無懊風(fēng)險證券利率來按代表純利率；（吧3）通貨膨脹情懊況下，資金的供

4、佰應(yīng)者必然要求提埃高利率水平來補捌償購買力的損失癌，所以短期無風(fēng)凹險證券利率純岸利率通貨膨脹辦補償；（4）風(fēng)扮險報酬要考慮違巴約風(fēng)險、流動性昂風(fēng)險、期限風(fēng)險按，他們都會導(dǎo)致唉利率的增加。練習(xí)題要點：百（1）總裁作為藹公司的首席執(zhí)行扳官，全面負責(zé)企骯業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營；案總裁下設(shè)副總裁皚，負責(zé)不同部門矮的經(jīng)營與管理；癌按業(yè)務(wù)性質(zhì)來說岸，一般需要設(shè)置吧生產(chǎn)、財務(wù)、營佰銷、人事等部門挨，各部門總監(jiān)直藹接向副總裁負責(zé)翱。藹（2）財務(wù)管理半目標：股東財富傲最大化?？赡苡鲶a到委托代理關(guān)系壩產(chǎn)生的利益沖突敗，以及正確處理辦企業(yè)社會責(zé)任的敖問題。針對股東骯與管理層的代理艾問題，可以通過巴一套激勵、約束矮與懲罰的機制

5、來扳協(xié)調(diào)解決。針對班股東與債權(quán)人可暗能產(chǎn)生的沖突，敗可以通過保護性叭條款懲罰措施來傲限制股東的不當癌行為。企業(yè)應(yīng)樹罷立良好的社會責(zé)罷任價值觀，通過邦為職工提供合理盎的薪酬、良好的奧工作環(huán)境；為客板戶提供合格的產(chǎn)巴品和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)把；承擔(dān)必要的社礙會公益責(zé)任等行八為來實現(xiàn)股東財唉富與社會責(zé)任并敗舉。翱（3）主要的財啊務(wù)活動：籌資、巴投資、運營和分伴配。在籌資時，板財務(wù)人員應(yīng)處理鞍好籌資方式的選愛擇及不同方式籌拜資比率的關(guān)系，靶既要保證資金的艾籌集能滿足企業(yè)背經(jīng)營與投資所需背，還要使籌資成吧本盡可能低，籌埃資風(fēng)險可以掌控凹；在投資時，要耙分析不同投資方白案的資金流入與愛流出，以及相關(guān)般的收益與回收期

6、唉，應(yīng)盡可能將資哎金投放在收益最斑大的項目上，同絆時有應(yīng)對風(fēng)險的扮能力；經(jīng)營活動愛中，財務(wù)人員需扮重點考慮如何加扳速資金的周轉(zhuǎn)、拜提高資金的利用吧效率；分配活動俺中，財務(wù)人員要艾合理確定利潤的頒分配與留存比例澳。敖（4）金融市場靶可以為企業(yè)提供俺籌資和投資的場罷所、提供長短期伴資金轉(zhuǎn)換的場所懊、提供相關(guān)的理邦財信息。金融機邦構(gòu)主要包括：商愛業(yè)銀行、投資銀絆行、證券公司、班保險公司以及各安類基金管理公司板。稗（5）市場利率按的構(gòu)成因素主要捌包括三部分：純半利率、通貨膨脹版補償、風(fēng)險收益邦。純利率是指沒胺有風(fēng)險和沒有通哀貨膨脹情況下的版均衡點利率，通吧常以無通貨膨脹按情況下的無風(fēng)險八證券利率來代表

7、敗純利率；通貨膨盎脹情況下，資金跋的供應(yīng)者必然要靶求提高利率水平敖來補償購買力的霸損失，所以短期笆無風(fēng)險證券利率鞍純利率通貨埃膨脹補償；在通般貨膨脹的基礎(chǔ)上鞍，違約風(fēng)險、流襖動性風(fēng)險、期限辦風(fēng)險是影響利率盎的風(fēng)險收益因素按。違約風(fēng)險越高埃，流動性越差、耙期限越長都會增靶加利率水平。違敗約風(fēng)險產(chǎn)生的原耙因是債務(wù)人無法背按時支付利息或板償還本金，流動澳性風(fēng)險產(chǎn)生的原把因是資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為拌現(xiàn)金能力的差異唉，期限風(fēng)險則是爸與負債到期日的半長短密切相關(guān)，拔到期日越長，債藹權(quán)人承受的不確案定性因素越多，按風(fēng)險越大。案例題案例分析要點：翱趙勇堅持企業(yè)長俺遠發(fā)展目標，恰八巧是股東財富最絆大化目標的具體半體現(xiàn)。澳擁

8、有控制權(quán)的股哎東王力、張偉與辦供應(yīng)商和分銷商霸等利益相關(guān)者之拌間的利益取向不奧同，可以通過股扮權(quán)轉(zhuǎn)讓或協(xié)商的班方式解決。翱所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)芭合二為一，雖然癌在一定程度上可藹以避免股東與管阿理層之間的委托骯代理沖突，但從柏企業(yè)的長遠發(fā)展埃來看，不利于公奧司治理結(jié)構(gòu)的完熬善，制約公司規(guī)哀模的擴大。柏重要的利益相關(guān)斑者可能會對企業(yè)邦的控制權(quán)產(chǎn)生一奧定影響，只有當邦企業(yè)以股東財富俺最大化為目標，皚增加企業(yè)的整體唉財富，利益相關(guān)半者的利益才會得瓣到有效滿足。反啊之，利益相關(guān)者澳則會為維護自身岸利益而對控股股佰東施加影響，從疤而可能導(dǎo)致企業(yè)百的控制權(quán)發(fā)生變俺更。第二章思考題答題要點：八（1）國外傳統(tǒng)昂的定義

9、是：即使奧在沒有風(fēng)險和沒扳有通貨膨脹的條百件下，今天暗1傲元錢的價值亦大柏于拜1稗年以后靶1百元錢的價值。股扳東投資疤1案元錢，就失去了稗當時使用或消費癌這拔1按元錢的機會或權(quán)鞍利，按時間計算骯的這種付出的代吧價或投資收益，百就叫做時間價值把。（2）但并不懊是所有貨幣都有艾時間價值，只有邦把貨幣作為資本翱投入生產(chǎn)經(jīng)營過藹程才能產(chǎn)生時間埃價值。同時，將壩貨幣作為資本投澳入生產(chǎn)過程所獲礙得的價值增加并艾不全是貨幣的時暗間價值，因為貨罷幣在生產(chǎn)經(jīng)營過背程中產(chǎn)生的收益艾不僅包括時間價吧值，還包括貨幣般資金提供者要求罷的風(fēng)險收益和通俺貨膨脹貼水。（礙3）時間價值是俺扣除風(fēng)險收益和頒通貨膨脹貼水后疤的真實

10、收益率。拌在沒有風(fēng)險和沒背有通貨膨脹的情奧況下，銀行存款芭利率、貸款利率胺、各種債券利率扮、股票的股利率頒可以看作是時間伴價值。答題要點：板（1）單利是指頒一定期間內(nèi)只根懊據(jù)本金計算利息骯，當期產(chǎn)生的利柏息在下一期不作敖為本金，不重復(fù)氨計算利息。（2挨）復(fù)利就是不僅半本金要計算利息跋，利息也要計算芭利息，即通常所伴說的霸“吧利滾利按”藹。復(fù)利的概念充敗分體現(xiàn)了資金時阿間價值的含義，埃因為資金可以再盎投資，而且理性暗的投資者總是盡按可能快地將資金傲投入到合適的方拜向，以賺取收益巴。答題要點：敗（1）不是，年邦金是指一定時期襖內(nèi)每期相等金額隘的收付款項。（靶2）例如，每月懊月末發(fā)放等額的擺工資就是

11、一種年邦金，這一年的現(xiàn)傲金流量共有12暗次。答題要點：斑（1）對投資活藹動而言，風(fēng)險是暗與投資收益的可凹能性相聯(lián)系的，靶因此對風(fēng)險的衡唉量，就要從投資八收益的可能性入暗手。（2）風(fēng)險懊與收益成反向變般動關(guān)系，風(fēng)險大昂，預(yù)期收益就高般；反之，風(fēng)險小懊，預(yù)期收益少。答題要點：搬（1）股票風(fēng)險罷中能夠通過構(gòu)建哎投資組合被消除埃的部分稱作可分耙散風(fēng)險，也被稱艾作公司特別風(fēng)險把，或非系統(tǒng)風(fēng)險叭。而不能夠被消般除的部分則稱作俺市場風(fēng)險，又被礙稱作不可分散風(fēng)皚險，或系統(tǒng)風(fēng)險拜，或貝塔風(fēng)險，鞍是分散化之后仍耙然殘留的風(fēng)險。佰（2）二者的區(qū)阿別在于公司特別愛風(fēng)險，是由某些罷隨機事件導(dǎo)致的藹，如個別公司遭唉受火災(zāi)

12、，公司在吧市場競爭中的失昂敗等。這種風(fēng)險胺，可以通過證券哎持有的多樣化來瓣抵消；而市場風(fēng)背險則產(chǎn)生于那些熬系統(tǒng)影響大多數(shù)疤公司的因素：經(jīng)昂濟危機、通貨膨按脹、經(jīng)濟衰退、般以及高利率。由辦于這些因素會對安大多數(shù)股票產(chǎn)生斑負面影響，故無拜法通過分散化投罷資消除市場風(fēng)險半。答題要點：半（1）首先確定胺收益的概率分布藹。例如，在不同吧市場條件下，西艾京公司與東方公澳司未來的收益如辦下表所示。吧西京公司的概率頒分布百市場把需求類型頒各類需求板發(fā)生概率伴各類需求狀況下笆股票收益率鞍西京班旺盛氨0.3扮100%板正常岸0.4絆15%藹低迷啊0.3板-70%邦合計隘1.0矮（2）計算預(yù)期胺收益率，以概率哀作為

13、權(quán)重，對各敗種可能出現(xiàn)的收按益進行加權(quán)平均氨。接上例：耙預(yù)期收益率的計澳算阿市場氨需求類型吧（1）扮各類需求岸發(fā)生概率爸（2）稗西京公司俺各類需求下的收疤益率般（3）唉乘積鞍（2）稗擺（3）=（4）斑旺盛斑0.3辦100%扮30%疤正常唉0.4敖15%爸6%扮低迷擺0.3胺-70%愛-21%伴合計哎1.0巴=15%澳（3）計算標準跋差，據(jù)此來衡量艾風(fēng)險大小，標準瓣差越大，風(fēng)險越瓣大。接上例：爸西京公司的標準頒差為：阿如果已知同類東骯方公司的預(yù)期收般益與之相同，但拜標準差為3.8挨7，則說明西扒京公司的風(fēng)險更啊大。答題要點：癌（1）同時投資背于多種證券的方柏式，稱為證券的捌投資組合，簡稱安證券組

14、合或投資敗組合。由多種證扒券構(gòu)成的投資組伴合，會減少風(fēng)險扮，收益率高的證暗券會抵消收益率凹低的證券帶來的爸負面影響。（2澳）證券組合的預(yù)扮期收益，是指組霸合中單項證券預(yù)笆期收益的加權(quán)平罷均值，權(quán)重為整癌個組合中投入各柏項證券的資金占霸總投資額的比重俺。跋吧 安 笆 矮 翱其中，癌為投資組合的預(yù)阿期收益率，鞍為單支證券的預(yù)氨期收益率，證券啊組合中有隘n按項證券，壩為第i支證券在叭其中所占的權(quán)重芭。答題要點：氨（1）暗 其中，礙表示第i支股票唉的收益與市場組哀合收益的相關(guān)系跋數(shù)，捌表示第i支股票矮收益的標準差，皚表示市場組合收伴益的標準差。（骯2）艾胺系數(shù)通常衡量市搬場風(fēng)險的程度。擺笆系數(shù)為1.0

15、。拜這意味著如果整絆個市場的風(fēng)險收隘益上升了10%按，通常而言此類捌股票的風(fēng)險收益捌也將上升10%埃，如果整個市場絆的風(fēng)險收益下降伴了10%，該股捌票的收益也將下愛降10%。答題要點：傲（1）資本資產(chǎn)礙定價模型認為：捌市場的預(yù)期收益跋是無風(fēng)險資產(chǎn)的稗收益率加上因市凹場組合的內(nèi)在風(fēng)愛險所需的補償，敖用公式表示為：芭 其中：暗為市場的預(yù)期收吧益,哀為無風(fēng)險資產(chǎn)的懊收益率,扳為投資者因持有岸市場組合而要求熬的風(fēng)險溢價。資胺本資產(chǎn)定價模型拜的一般形式為：敖 。式中：艾代表第板種股票或第岸種證券組合的必矮要收益率；伴代表無風(fēng)險收益背率；暗代表第拜種股票或第搬種證券組合的頒系數(shù)；翱代表所有股票或跋所有證券

16、的平均拌收益率。（2）邦套利定價模型基伴于套利定價理論胺（扮Arbitra板ge Pric拌ing The奧ory拌），從多因素的邦角度考慮證券收柏益，假設(shè)證券收耙益是由一系列產(chǎn)盎業(yè)方面和市場方絆面的因素確定的挨。套利定價模型罷把資產(chǎn)收益率放哀在一個多變量的埃基礎(chǔ)上，它并不稗試圖規(guī)定一組特啊定的決定因素，哎相反，認為資產(chǎn)敖的預(yù)期收益率取熬決于一組因素的拌線性組合，這些白因素必須經(jīng)過實哎驗來判別。套利盎定價模型的一般扒形式為：把 式中：霸代表資產(chǎn)收益率八；般代表無風(fēng)險收益般率；凹是影響資產(chǎn)收益氨率的因素的個數(shù)哎；哎、襖骯代表因素安1伴到因素把各自的預(yù)期收益捌率；相應(yīng)的澳代表該資產(chǎn)對于襖不同因素的

17、敏感邦程度。答題要點：傲任何金融資產(chǎn)的壩價叭值瓣都是資產(chǎn)預(yù)期創(chuàng)昂造現(xiàn)金流的現(xiàn)值襖，債券也不例外拌。捌債券的現(xiàn)金流依澳賴于債券耙的主要特征扒。答題要點：矮股利固定增長情搬況下，現(xiàn)金股利盎的增長率g不會吧大于貼現(xiàn)率r，癌因為股利的增長哎是來源于公司的澳成長與收益的增阿加，高增長率的挨企業(yè)風(fēng)險較大，笆必有較高的必要哎收益率，所以g澳越大，r就越大罷。從長期來看，案股利從企業(yè)盈利拌中支付，如果現(xiàn)敗金股利以g的速版度增長，為了使頒企業(yè)有支付股利絆的收入，企業(yè)盈澳利必須以等于或襖大于g的速度增捌長。練習(xí)題叭解：絆用先付年金現(xiàn)值八計算公式計算8邦年租金的現(xiàn)值得絆：罷 伴V扮0拔 = A奧爸PVIFA艾i，n

18、哎叭（1 + i）敖 耙= 15哀00PVIF絆A扒8%，8俺（1 + 8靶%）懊伴 = 15巴005.74埃7（1 + 辦8%）搬暗 = 93半10.14（元版）懊因為設(shè)備凹租金的現(xiàn)值大于靶設(shè)備的買價，所骯以企業(yè)應(yīng)該購買邦該設(shè)備。頒解：敖（1）藹查PVIFA表耙得：PVIFA捌16%，8埃 = 4.34邦4。由礙PVA頒n暗 = APV熬IFA扮i，n奧得芭：絆半 阿 A =拜 隘PVA按n疤耙PVIFA搬i，n板版癌 = 115把1.01（唉萬元哎）安巴 案所以，每年應(yīng)該暗還1151.0懊1萬元。笆 昂（2）胺由PVA皚n背 = APV絆IFA氨i，n稗得：PVIFA扳i，n跋 =PVA靶

19、n搬矮A奧拔傲 哎 則PVIF懊A鞍16%，n澳 = 3.33皚3靶查PVIFA表藹得：PVIFA岸16%，5敗 = 3.27壩4，PVIFA骯16%，6扳 = 3.68澳5，利用插值法笆：矮疤 年數(shù)盎 氨年金現(xiàn)值系數(shù)巴傲奧辦埃5啊百 3.274皚佰拜 n版半 3.挨333版氨啊 6罷懊 3.阿685胺拜 由敖以上計算把，解得：n =班 5.14（年邦）頒瓣 所以，埃需要5.14年隘才能還清貸款。翱解：拜（1）半計算兩家公司的版預(yù)期襖收益率：疤中原公司 =巴 K唉1巴P拔1熬 + K阿2啊P壩2捌 + K愛3懊P翱3壩皚盎巴芭 啊 = 40%跋0.30 + 澳20%0.5扳0 + 0%擺0.2

20、0鞍壩翱俺 爸 暗= 22%挨奧 南方公絆司 = K板1巴P八1叭 + K背2耙P柏2邦 + K搬3啊P疤3扒板搬 襖皚 案= 60%耙0.30 + 百20%0.5柏0 +（-10斑%）0.20斑拌斑 胺哎 氨= 26%隘翱耙（2）計算兩家傲公司的標準差：跋 按 中原巴公司的標準差為埃：辦 般 癌南方公司的標準頒差為： 跋（3）計算兩家澳公司的變異系數(shù)哎：挨 中拌原公司的變異系跋數(shù)為：皚 靶C辦V =巴1422般0.64斑南方公司的變異八系數(shù)為：盎 壩C拜V =盎24.98矮260.9佰6跋 由于中原按公司的變異系數(shù)礙更小，因此投資佰者應(yīng)選擇中原公靶司的股票進行投鞍資。扮解：股票A的預(yù)奧期收益

21、率=0.敗14澳暗0.2+0.0隘8稗矮0.5+0.0澳6俺阿0.3=8.6俺%胺股票B的預(yù)期收翱益率=0.18般八0.2+0.0班8扳凹0.5+0.0辦1俺礙0.3=7.9把%啊股票C的預(yù)期收凹益率=0.20案骯0.2+0.1凹2壩拜0.5-0.0氨8搬伴0.3=7.6奧%把眾信公司的預(yù)期埃收益= 罷萬元岸解：根據(jù)資本資拌產(chǎn)定價模型：扳，得到四種證券扳的必要收益率為癌：按 癌 R扒A礙 = 8% +懊1.5百邦（14%8%凹）= 17%搬 擺 R頒B佰 = 8% +百1.0凹伴（14%8%按）= 14%疤 藹R澳C皚 = 8% +耙0.4奧拔（14%8%骯）= 10.4八%壩 絆 R啊D俺

22、= 8% +盎2.5氨扒（14%8%把）= 23%罷解：（1）市場百風(fēng)險收益率 =罷 K捌m百R骯F挨 = 13%巴5% = 8%翱（2）證券的必癌要收益率為：翱 捌 暗 吧 巴 班 案 搬 = 5% +暗 1.壩58% = 半17%笆（3）該投資計暗劃的必要收益率霸為：愛 唉 熬 伴 啊 拌 扮 背 = 5% 疤+ 0.88扮% = 11.跋64%頒 由于霸該投資的期望收唉益率11%低于癌必要收益率，所傲以不應(yīng)該進行投搬資。拌（4）根據(jù)愛，得到：哎背（12.2俺5）8拜0.9爸解：債券的價值敖為：八 拌 拜 百 = 10癌00跋藹12%斑稗PVIFA伴15%，5 礙+ 1000百扒PVIF爸

23、15%，8巴 巴= 1203捌.352 + 皚10000.捌497扮 背= 899.2哀4（元）百 所以，只有襖當債券的價格低頒于899.24叭元時，該債券才柏值得投資。案例題案例一岸1. 根據(jù)復(fù)利傲終值公式計算：鞍2設(shè)需要n周邦的時間才能增加傲12億美元，則芭：盎126熬背（11）昂n埃計算得：n =暗 69.7（周伴）罷奧70（周）疤設(shè)需要n周的時捌間才能增加10邦00億美元，則耙：拌10006拜?。?1）矮n爸計算得：n岸凹514（周）把拔9.9（年）愛3這個案例的般啟示主要有兩點?。喊?（1） 靶貨幣時間價值是柏財務(wù)管理中一個盎非常重要的價值吧觀念，我們在進叭行經(jīng)濟決策時必澳須考慮貨幣

24、時間昂價值因素的影響壩；耙（2） 時間越板長，貨幣時間價胺值因素的影響越胺大。因為資金的笆時間價值一般都敗是按復(fù)利的方式捌進行計算的，凹“稗利滾利礙”笆使得當時間越長邦，終值與現(xiàn)值之壩間的差額越大。伴而且，在不同的壩計息方式下，其班時間價值有非常版大的差異。在案熬例中我們看到一霸筆6億美元的存柏款過了28年之暗后變成了126骯0億美元，是原阿來的210倍。百所以，在進行長岸期經(jīng)濟決策時，絆必須考慮貨幣時搬間價值因素的影霸響，并且在進行拌相關(guān)的時間價值哎計算時，必須準敗確判斷資金時間癌價值產(chǎn)生的期間拜，否則就會得出襖錯誤的決策。案例二霸1. （1）計俺算四種方案的預(yù)佰期收益率：艾 頒 方案R（A

25、）佰 = K哎1盎P艾1矮 + K佰2百P芭2柏 + K柏3笆P艾3拔 斑 敗= 10%0啊.20 + 1絆0%0.60扮 + 10%澳0.20巴 岸 跋 = 10%瓣 癌 方案R（B敖） = K安1啊P捌1吧 + K白2礙P奧2邦 + K澳3唉P隘3拌 擺 胺 澳 阿 = 6%襖0.20 + 俺11%0.6瓣0 + 31%芭0.20襖 般 翱 = 14%背 柏 方案R（C拜） = K岸1襖P笆1矮 + K按2疤P哀2澳 + K背3把P扮3疤 搬 疤 = 22%挨斑0.20 + 皚14%伴般0.60 +（岸-4%）八壩0.20扳 拔 愛 = 12%絆 癌 方案R（爸D）= K伴1埃P笆1唉 +

26、 K暗2埃P艾2唉 + K礙3澳P岸3班 阿 柏 = 5%捌0.20 + 罷15%0.6唉0 + 25%傲0.20芭 哎 芭 = 敗15%頒 （2把）計算四種方案佰的標準差：拌 愛 方案A的標哎準差為：絆方案B的標準差拌為：俺 唉 板方案C的標準差奧為：佰 罷 把方案D的標準差氨為：伴 俺（3）計算四種阿方案的變異系數(shù)拔：搬 邦 方案A的變異按系數(shù)為：巴 捌 唉C礙V =扒010耙0背 笆 方案B的變異阿系數(shù)為：凹 啊 襖C奧V =傲8.721靶462.2皚9阿方案C的變異系矮數(shù)為：扳C盎V =癌8.581白271.5柏板方案D的變異系芭數(shù)為：矮 安C佰V =俺6.321胺542.1埃3盎2.

27、 襖根據(jù)各方案的預(yù)傲期收益率和標準懊差計算出來的變扳異系數(shù)可知，方阿案C的變異系數(shù)拔71.5%最大安，說明該方案的斑相對風(fēng)險最大，敗所以應(yīng)該淘汰方安案C。柏3. 案盡管變異系數(shù)反疤映了各方案的投拌資風(fēng)險程度大小癌，但是它沒有將罷風(fēng)險和收益結(jié)合巴起來。如果只以盎變異系數(shù)來取舍按投資項目而不考氨慮風(fēng)險收益的影靶響，那么我們就矮有可能作出錯誤哀的投資決策。隘4. 由于方案耙D是經(jīng)過高度分霸散的基金性資產(chǎn)翱，可用來代表市絆場投資，則市場拜投資收益率為1斑5%，其稗胺系數(shù)為1；而方懊案A的標準離差氨為0，說明是無白風(fēng)險的投資，所罷以無風(fēng)險收益率案為10%。盎各方案的懊系數(shù)為：01.26拔根據(jù)CAPM模案

28、型可得：罷 由此可俺以看出，方案A癌和方案D的期望唉收益率等于其必爸要收益率，方案半C的期望收益率斑大于其必要收益霸率，而方案B的頒期望收益率小于白其必要收益率，按所以方案A、方稗案C和方案D值胺得投資，而方案胺B不值得投資。第四章一、思考題拌1如何認識企瓣業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略對企哀業(yè)財務(wù)管理的意芭義？ 擺答：企業(yè)霸財務(wù)戰(zhàn)略是主要擺涉及財務(wù)性質(zhì)的癌戰(zhàn)略，因此它屬盎于企業(yè)財務(wù)管理壩的范疇。它主要疤考慮財務(wù)領(lǐng)域扳全局性、長期性絆和導(dǎo)向性的重大挨謀劃瓣的問題，并以此啊與傳統(tǒng)意義上的岸財務(wù)管理相區(qū)別昂。企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略搬通過通盤考慮企盎業(yè)的外部環(huán)境和藹內(nèi)部條件，對企礙業(yè)財務(wù)資源進行把長期的優(yōu)化配置疤安排，為企業(yè)的氨

29、財務(wù)管理工作把愛握全局、謀劃一昂個長期的方向，八來促進整個企業(yè)耙戰(zhàn)略的實現(xiàn)和財矮務(wù)管理目標的實啊現(xiàn)，這對企業(yè)的耙財務(wù)管理具有重昂要的意義。疤2試分析說明鞍企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的百特征和類型。拔答：爸財務(wù)戰(zhàn)略具有戰(zhàn)啊略的共性和財務(wù)笆特性，其特征有按：笆（1）瓣財務(wù)戰(zhàn)略屬于全俺局性、長期性和罷導(dǎo)向性的重大謀礙劃；斑（2）財務(wù)戰(zhàn)略隘涉及企業(yè)的外部癌環(huán)境和內(nèi)部條件壩環(huán)境；艾（3澳）襖財務(wù)戰(zhàn)略是對企拌業(yè)財務(wù)資源的長案期優(yōu)化配置安排佰；疤 斑（4）敖財務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)唉擁有的財務(wù)資源扒及其配置能力相半關(guān)扮；澳（5）財務(wù)戰(zhàn)略罷受到企業(yè)文化和搬價值觀的重要影吧響。跋企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的拌類型可以從職能唉財務(wù)戰(zhàn)略和綜合敖財務(wù)戰(zhàn)略

30、兩個角扒度來認識。柏按財務(wù)管理的職盎能領(lǐng)域分類，財癌務(wù)戰(zhàn)略可以分為佰投資戰(zhàn)略、籌資矮戰(zhàn)略、分配戰(zhàn)略昂。扳（1）投資戰(zhàn)略敖。投資戰(zhàn)略是涉邦及企業(yè)長期、重巴大投資方向的戰(zhàn)疤略性籌劃。企業(yè)芭重大的投資行業(yè)澳、投資企業(yè)、投隘資項目等籌劃，澳屬于投資戰(zhàn)略問癌題。岸（2）籌資戰(zhàn)略傲?；I資戰(zhàn)略是涉礙及企業(yè)重大籌資敖方向的戰(zhàn)略性籌安劃。企業(yè)重大的靶首次發(fā)行股票、吧增資發(fā)行股票、跋發(fā)行大筆債券、敖與銀行建立長期襖性合作關(guān)系等戰(zhàn)佰略性籌劃，屬于昂籌資戰(zhàn)略問題。澳（3）營運戰(zhàn)略癌。營運戰(zhàn)略是涉胺及企業(yè)營業(yè)資本礙的戰(zhàn)略性籌劃。礙企業(yè)重大的營運傲資本策略、辦與重要供應(yīng)廠商版和客戶建立長期藹商業(yè)信用關(guān)系等敗戰(zhàn)略性籌劃，屬

31、礙于營運戰(zhàn)略問題哀。愛（4）股利戰(zhàn)略把。股利戰(zhàn)略是涉骯及企業(yè)長期、重扳大分配方向的戰(zhàn)辦略性籌劃。企業(yè)按重大的留存收益扮方案、股利政策耙的長期安排等戰(zhàn)案略性籌劃，屬于叭股利戰(zhàn)略的問題稗。隘根據(jù)企業(yè)的實際敗經(jīng)驗，財務(wù)戰(zhàn)略笆的綜合類型一般笆可以分為擴張型搬財務(wù)戰(zhàn)略、穩(wěn)增啊型財務(wù)戰(zhàn)略、防疤御型財務(wù)戰(zhàn)略和罷收縮型財務(wù)戰(zhàn)略把。靶（1）擴張型財罷務(wù)戰(zhàn)略。擴張型凹財務(wù)戰(zhàn)略一般表柏現(xiàn)為長期內(nèi)迅速埃擴大投資規(guī)模，熬全部或大部分保般留利潤，大量籌案措外部資本。皚（2）穩(wěn)增型財拔務(wù)戰(zhàn)略。穩(wěn)增型辦財務(wù)戰(zhàn)略一般表壩現(xiàn)為長期內(nèi)穩(wěn)定埃增長的投資規(guī)模罷，保留部分利潤鞍，內(nèi)部留利與外拔部籌資結(jié)合。澳（3）防御型財艾務(wù)戰(zhàn)略。防御型

32、邦財務(wù)戰(zhàn)略一般表芭現(xiàn)為保持持現(xiàn)有絆投資規(guī)模和投資拔收益水平，保持鞍或適當調(diào)整現(xiàn)有癌資產(chǎn)負債率和資昂本結(jié)構(gòu)水平，維邦持現(xiàn)行的股利政氨策。藹（4）收縮型財半務(wù)戰(zhàn)略。收縮型艾財務(wù)戰(zhàn)略一般表瓣現(xiàn)為維持或縮小笆現(xiàn)有投資規(guī)模、壩分發(fā)大量股利、壩減少對外籌資甚跋至通過償債和股辦份回購歸還投資盎。疤3試說明SW瓣OT分析法的原暗理及應(yīng)用。巴答：哎SWOT分析法伴的原理就是在通板過企業(yè)的外部財百務(wù)環(huán)境和內(nèi)部財邦務(wù)條件進行調(diào)查霸的基礎(chǔ)上，對有氨關(guān)因素進行歸納疤分析，評價企業(yè)靶外部的財務(wù)機會伴與威脅、企業(yè)內(nèi)絆部的財務(wù)優(yōu)勢與百劣勢，并將它們邦在兩兩組合為四矮種適于采用不同辦綜合財務(wù)戰(zhàn)略選藹擇的象限，從而暗為財務(wù)戰(zhàn)略的

33、選凹擇提供參考方案跋。般SWOT分析主笆要應(yīng)用在幫助企拜業(yè)準確找的哦啊哎與企業(yè)的內(nèi)部資辦源和外部環(huán)境相絆匹配的企業(yè)財務(wù)壩戰(zhàn)略乃至企業(yè)總班體戰(zhàn)略。運用S柏WOT分析法，吧可以采用SWO阿T分析圖巴和SW邦OT分析表來進霸行分析，從而為盎企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的扮選擇提供依據(jù)。般4如何根據(jù)宏叭觀經(jīng)濟周期階段頒選擇企業(yè)的財務(wù)昂戰(zhàn)略。霸答：半從盎企業(yè)拌財務(wù)的岸角度耙看，經(jīng)濟的周期半性波動要求企業(yè)疤順應(yīng)經(jīng)濟周期的岸過程和階段，通柏過制定和選擇富暗有彈性的財務(wù)戰(zhàn)霸略，來抵御大起敖大落的經(jīng)濟震蕩氨，氨以減唉低奧對財務(wù)活動的影半響，特別是減少版經(jīng)濟周期中上升懊和下降哀對背財務(wù)活動的負效埃應(yīng)。財務(wù)戰(zhàn)略的敖選擇和實施要與佰

34、經(jīng)濟運行周期相愛配合。拜1）耙在經(jīng)濟復(fù)蘇階段跋適于捌采取擴張型財務(wù)背戰(zhàn)略。把主要舉措是：邦增加廠房設(shè)備礙、襖采用融資租賃氨、奧建立存貨阿、襖開發(fā)新產(chǎn)品矮、矮增加勞動力懊等叭。皚2）阿在經(jīng)濟繁榮階段扳適于扮采取安先疤擴張型財務(wù)戰(zhàn)略案，再轉(zhuǎn)為挨穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略艾結(jié)合。繁榮初期暗繼續(xù)擴充廠房設(shè)藹備，采用融資租白賃，繼續(xù)建立存佰貨，提高產(chǎn)品價拜格，開展營銷籌巴劃，增加勞動力熬。扒3）絆在經(jīng)濟衰退階段啊應(yīng)采取防御斑型哎財務(wù)戰(zhàn)略。停止埃擴張，出售多余班的廠房設(shè)備，停敗產(chǎn)不利于產(chǎn)品，啊停止長期采購，跋削減存貨，減少凹雇員。板4）骯在經(jīng)濟蕭條階段班，特別在經(jīng)濟處拌于低谷時期，應(yīng)隘采取防御稗型和笆收縮型財務(wù)戰(zhàn)略叭

35、。建立投資標準背，保持市場份額敖，壓縮管理費用哀，放棄次要的財胺務(wù)利益，削減存哀貨，減少臨時性岸雇員。擺5如何根據(jù)企凹業(yè)發(fā)展階段安排背財務(wù)戰(zhàn)略。佰答：邦每個企業(yè)的發(fā)展吧都要經(jīng)過一定的凹發(fā)展階段。最典辦型的企業(yè)一般要版經(jīng)過初創(chuàng)期、擴拔張期、穩(wěn)定期和扮衰退期四個階段壩。不同的發(fā)展階笆段應(yīng)該有不同的辦財務(wù)戰(zhàn)略與之相昂適應(yīng)。企業(yè)應(yīng)當叭分析所處的發(fā)展背階段，采取相應(yīng)板的財務(wù)戰(zhàn)略。襖在初創(chuàng)期安，鞍現(xiàn)金需求量大，氨需要大規(guī)模舉債拜經(jīng)營，因而存在哎著很大的財務(wù)風(fēng)邦險，股利政策一耙般采用非現(xiàn)金股百利政策。啊在擴張期，雖然伴現(xiàn)金需求量也大昂，但它是以較低爸幅度增長的，有搬規(guī)則的風(fēng)險仍然版很高，股利政策白一般可以考

36、慮適稗當?shù)默F(xiàn)金股利政懊策。因此，在初伴創(chuàng)期和擴張期企按業(yè)應(yīng)采取擴張型骯財務(wù)戰(zhàn)略。岸在穩(wěn)定期愛，八現(xiàn)金需求量有所藹減少，一些企業(yè)稗可能有現(xiàn)金結(jié)余鞍，有規(guī)則的財務(wù)壩風(fēng)險降低，股利巴政策一般是現(xiàn)金昂股利政策。一般礙采取穩(wěn)健型財務(wù)捌戰(zhàn)略。癌在衰退期拜，罷現(xiàn)金需求量持續(xù)吧減少，最后經(jīng)受跋虧損，有規(guī)則的瓣風(fēng)險降低，股利版政策一般采用高白現(xiàn)金股利政策，皚在衰退期企業(yè)應(yīng)愛采取防御收縮型氨財務(wù)戰(zhàn)略。鞍6試分析營業(yè)把預(yù)算、資本預(yù)算百和財務(wù)預(yù)算的相阿互關(guān)系。搬答：營業(yè)預(yù)算又皚稱經(jīng)營預(yù)算，是版企業(yè)日常營業(yè)業(yè)啊務(wù)的預(yù)算，屬于啊短期預(yù)算，通常爸是與企業(yè)營業(yè)業(yè)岸務(wù)環(huán)節(jié)相結(jié)合，柏一般包括營業(yè)收絆入預(yù)算、營業(yè)成矮本預(yù)算、期間費

37、頒用預(yù)算等。資本癌預(yù)算是企業(yè)長期奧投資和長期籌資阿業(yè)務(wù)的預(yù)算，屬矮于長期預(yù)算，它扒包括長期投資預(yù)罷算和長期籌資預(yù)芭算。財務(wù)預(yù)算包俺括企業(yè)財務(wù)狀況擺、經(jīng)營成果和現(xiàn)哎金流量的預(yù)算，隘屬于短期預(yù)算，爸是企業(yè)的綜合預(yù)艾算，一般包括現(xiàn)啊金預(yù)算、利潤預(yù)扮算、財務(wù)狀況預(yù)癌算等。板營業(yè)預(yù)算、資本扒預(yù)算和財務(wù)預(yù)算班是企業(yè)全面預(yù)算敖的三個主要構(gòu)成跋部分。它們岸之間相互聯(lián)系，背關(guān)系比較復(fù)雜。扮企業(yè)應(yīng)根據(jù)長期奧市場預(yù)測和生產(chǎn)瓣能力，編制各項拌資本預(yù)算，并以佰此為基礎(chǔ)，確定扮各項營業(yè)預(yù)算。暗其中年度銷售預(yù)罷算是年度預(yù)算的按編制起點，再按叭照芭“澳以銷定產(chǎn)氨”安的原則編制營業(yè)頒預(yù)算中的生產(chǎn)預(yù)懊算，同時編制銷艾售費用預(yù)算。

38、根皚據(jù)生產(chǎn)預(yù)算來確叭定直接材料費用襖、直接人工費用藹和制造費用預(yù)算版以及采購預(yù)算。哀財務(wù)預(yù)算中的產(chǎn)懊品成本預(yù)算和現(xiàn)辦金流量預(yù)算（或靶現(xiàn)金預(yù)算）是有艾關(guān)預(yù)算的匯總，熬利潤預(yù)算和財務(wù)按狀況預(yù)算是全部暗預(yù)算的綜合。笆7試歸納分析哎籌資數(shù)量預(yù)測的昂影響因素。稗答：影響企業(yè)籌扳資數(shù)量的條件和扳因素有很多。譬巴如，有法律規(guī)范版方面的限定，有耙企業(yè)經(jīng)營和投資澳方面的因素等。背歸結(jié)起來，企業(yè)八籌資數(shù)量預(yù)測的瓣基本依據(jù)主要有白：奧1法律方面的斑限定藹（1）注冊資本藹限額的規(guī)定。我背國公司法霸規(guī)定，股份有限吧公司注冊資本的哎最低限額為人民頒幣5按00癌萬元，公司在考拔慮籌資數(shù)量時首啊先必須滿足注冊昂資本最低限額的

39、壩要求。爸（2）企業(yè)負債柏限額的規(guī)定。如巴公司法規(guī)定拜，公司累計債券伴總額不超過公司礙凈資產(chǎn)額的拌40背，其目的是為辦了保證公司的償凹債能力，進而保擺障債權(quán)人的利益伴。岸2企業(yè)經(jīng)營和班投資的規(guī)模挨一般而言，公司半經(jīng)營和投資規(guī)模般越大，所需資本氨就越多；反之，癌所需資本就越少靶。在企業(yè)籌劃重皚大投資項目時，盎需要進行專項的板籌資預(yù)算。3其他因素愛利息率的高低、捌對外投資規(guī)模的鞍大小、企業(yè)資信哀等級的優(yōu)劣等，敗都會對籌資數(shù)量拌產(chǎn)生一定的影響斑。昂8試分析籌資板數(shù)量預(yù)測的回歸八分析法的局限及胺改進設(shè)想。般答：版運用回歸分析法氨預(yù)測籌資需要，艾至少存在以下的百局限性：百（1）回歸分析背法以資本需要額邦

40、與營業(yè)業(yè)務(wù)量之骯間線性關(guān)系符合拌歷史實際情況，骯并預(yù)期未來這種拜關(guān)系將保持下去板為前提假設(shè)，但吧這一假設(shè)實際往壩往不能嚴格滿足版。礙（2）確定胺a靶、澳b辦兩個參數(shù)的數(shù)值扳，應(yīng)利用預(yù)測年俺度前連續(xù)若干年挨的歷史資料，一疤般要有3年以上白的資料，才能取絆得比較可靠的參胺數(shù)，這使一些新拌創(chuàng)立的、財務(wù)歷扮史資料不完善的挨企業(yè)無法使用回奧歸分析法。岸回歸分析法的一哀個改進的設(shè)想是盎：該方法可以考拔慮價格等因素的俺變動情況。在預(yù)拜期原材料、設(shè)備氨的價格和人工成矮本發(fā)生變動時，擺可以考慮相應(yīng)調(diào)疤整有關(guān)預(yù)測參數(shù)捌，以取得比較準班確的預(yù)測結(jié)果。澳9試歸納說明啊利潤預(yù)算的內(nèi)容扒。靶答：由于般利潤是企業(yè)一定霸時期

41、經(jīng)營成果的澳綜合反映，構(gòu)成敗內(nèi)容比較復(fù)雜，挨因此，利潤預(yù)算絆的內(nèi)容也比較復(fù)霸雜，主要包括俺營業(yè)利潤、利潤敗總額和稅后利潤敗的預(yù)算以及每股氨收益的預(yù)算皚。罷（1）胺營業(yè)利潤的預(yù)算氨。企業(yè)一定時期跋的營業(yè)利潤包括岸營業(yè)收入、營業(yè)奧成本、期間費用扳、投資收益等項皚目。因此，艾營業(yè)利潤的預(yù)算捌包括岸營業(yè)收入、營業(yè)唉成本、期間費用爸等項目的預(yù)算哎。擺（2）利潤總額斑的預(yù)算。在營業(yè)埃利潤預(yù)算的基礎(chǔ)唉上，利潤總額的傲預(yù)算還包括版營業(yè)外收入和營辦業(yè)外收入的預(yù)算盎。般（3）稅后利潤吧的預(yù)算。在利潤哎總額預(yù)算的基礎(chǔ)般上，稅后利潤預(yù)白算主要還有所得佰稅的預(yù)算。扮（4）每股收益愛的預(yù)算。在稅后礙利潤預(yù)算等基礎(chǔ)敖上，每

42、股收益的捌預(yù)算包括岸基本每股收益和班稀釋每股收益的奧預(yù)算。斑10試歸納說搬明財務(wù)狀況預(yù)算暗的內(nèi)容。板答：皚財務(wù)狀況預(yù)算是耙最為綜合的預(yù)算邦，辦構(gòu)成內(nèi)容全面而八復(fù)雜。主要包括礙：短期資產(chǎn)預(yù)算半、長期資產(chǎn)預(yù)算罷、短期債務(wù)資本把預(yù)算、長期債務(wù)伴資本預(yù)算和股權(quán)盎資本預(yù)算。藹（1）啊短期資產(chǎn)預(yù)算耙。企業(yè)一定時點傲的短期資產(chǎn)主要按包括壩現(xiàn)金、應(yīng)收票據(jù)奧、應(yīng)收賬款、存奧貨等項目。因此熬，短期資產(chǎn)瓣的預(yù)算主要包括昂現(xiàn)金（貨幣資金搬）、應(yīng)收票據(jù)、搬應(yīng)收賬款、存貨拔等項目的預(yù)算挨。氨（2）笆長期資產(chǎn)預(yù)算癌。企業(yè)一定時點案的長期資產(chǎn)主要八包括班持有至到期投資哎、長期股權(quán)投資愛、固定資產(chǎn)、無癌形資產(chǎn)佰等項目。因此，把

43、短期資產(chǎn)唉的預(yù)算主要包括白持有至到期投資懊、長期股權(quán)投資扒、固定資產(chǎn)、無藹形資產(chǎn)頒等項目的預(yù)算。埃（3）短期瓣債務(wù)資本預(yù)算挨。企業(yè)一定時點氨的短期爸債務(wù)柏資本主要包括熬短期借款、應(yīng)付翱票據(jù)、應(yīng)付賬款扮等項目。因此，辦短期頒債務(wù)凹資本的預(yù)算主要八包括扮持短期借款、應(yīng)俺付票據(jù)、應(yīng)付賬瓣款盎等項目的預(yù)算。昂（4）矮長期債務(wù)資本預(yù)扳算矮。企業(yè)一定時點岸的長期壩債務(wù)百資本主要包括般長期借款、應(yīng)付奧債券班等項目。因此，傲長期債務(wù)資本鞍的預(yù)算主要包括叭長期借款、應(yīng)付扳債券白等項目的預(yù)算。板（5）權(quán)益資本阿預(yù)算。絆企業(yè)一定時點的懊權(quán)益資本（股權(quán)挨資本）按主要包括白實收資本（股本斑）、資本公積、扒盈余公積和未分

44、壩配利潤拜等項目。因此，骯股權(quán)資本俺的預(yù)算主要包括拜實收資本（股本白）、資本公積、唉盈余公積和未分埃配利潤癌等項目的預(yù)算。岸11試歸納說把明企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)叭的類型。哎答：唉企業(yè)與財務(wù)狀況扒有關(guān)的財務(wù)結(jié)構(gòu)隘主要有：資產(chǎn)期辦限結(jié)構(gòu)（可以巴流動資產(chǎn)與非流礙動資產(chǎn)比率表示?。┌?、債務(wù)資本期限哎結(jié)構(gòu)（笆流動負債與非流盎動負債的暗結(jié)構(gòu)暗）爸、全部資本屬性岸結(jié)構(gòu)（負債與所班有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)愛）藹、把長期資本屬性結(jié)柏構(gòu)（長期負債與頒所有者權(quán)益唉的結(jié)構(gòu)熬）班和礙權(quán)益資本結(jié)構(gòu)凹（永久性所有者矮權(quán)益壩與非跋永久性所有者權(quán)挨益的結(jié)構(gòu)暗。其中，哎永久性所有者權(quán)扳益包括跋實收資本、資本柏公積和盈余公積扳，非挨永久性所有者權(quán)搬

45、益即矮未分配利潤伴）阿。其計算公式列埃表如下：襖財務(wù)結(jié)構(gòu)名稱絆財務(wù)結(jié)構(gòu)計算公霸式皚資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)愛流動資產(chǎn)巴埃全部資產(chǎn)扳債務(wù)資本期限結(jié)俺構(gòu)敖 哀流動負債愛凹全部負債凹全部資本屬性結(jié)案構(gòu)扒 罷 全部癌負債扒佰全部資產(chǎn)愛長期資本屬性結(jié)隘構(gòu)搬長期負債拌昂（長期負債癌所有者權(quán)益）盎權(quán)益資本結(jié)構(gòu)拜永久性所有者權(quán)癌益靶斑全部骯所有者權(quán)益二、練習(xí)題柏1三角公司2柏0X8年度資本罷實際平均額80般00萬元，其中班不合理平均額為澳400萬元；預(yù)氨計20X9年度奧銷售增長10%擺，資本周轉(zhuǎn)速度霸加快5%。阿要求：試在資本骯需要額與銷售收骯入存在穩(wěn)定比例愛的前提下，預(yù)測氨20X9年度資俺本需要額。班答：三角公司2背0

46、X9年度資本扮需要額為把（8鞍00斑04邦0耙0）吧背（擺1擺10）拔盎（埃1疤5）79按42（萬元）壩。八2四海公司2般0X9年需要追柏加外部籌資49拌萬元；公司敏感頒負債與銷售收入胺的比例為18%壩，利潤總額占銷疤售收入的比率為跋8%，公司所得扳稅率25%，稅捌后利潤50%留凹用于公司；20絆X8年公司銷售白收入15億元，扮預(yù)計20X9年哎增長5%。瓣要求：試測算四半海公司20X9昂年：百（1）公司資產(chǎn)埃增加額；背（2）公司留用哀利潤額。氨答：四海公司2盎0X9年公司銷哀售收入預(yù)計為1叭50000板板（1+5%）愛157500（瓣萬元），比20氨X8年增加了7柏500萬元。扮四海公司20X

47、爸9年預(yù)計敏感負盎債增加7500奧暗18%135敖0（萬元）。哀四海公司20X辦9年稅后利潤為絆150000爸版8%按矮（1+5%）瓣靶（1-25%）艾=9450（萬懊元），其中50皚%即4725萬阿元留用于公司佰鞍此即第（2）問唉答案。挨四海公司20X擺9年公司資產(chǎn)增辦加額則為135案04725傲496124?。ㄈf元）背扮此即第（1）問絆答案。疤即：四海公司2壩0X9年公司資辦產(chǎn)增加額為疤6124萬元；霸四海公司20X氨9年公司留用利奧潤額為懊4725萬元。哎3五湖公司2邦0X4-20X般8年A產(chǎn)品的產(chǎn)頒銷數(shù)量和資本需挨要總額如下表：擺年度背產(chǎn)銷數(shù)量（件）鞍資本需要總額（般萬元）耙 20皚X

48、4壩 20敗X5疤 20耙X6疤 20藹X7邦 20熬X8 八 翱 12啊00哎 班 11邦00翱 巴 10按00霸 八 13安00安 氨 14鞍00安 澳 100頒0敖 襖 95按0艾 澳 敖 900凹 頒 104壩0耙 頒 110埃0盎預(yù)計20X9年唉該產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)暗量為1560件拌。按要求：試在資本熬需要額與產(chǎn)品產(chǎn)襖銷量之間存在線耙性關(guān)系的條件下把，測算該公司2佰0X9年A產(chǎn)品按：案（1）不變資本岸總額；凹（2）單位可變八資本額；捌（3）資本需要伴總額。挨答：由于在資本柏需要額與產(chǎn)品產(chǎn)扒銷量之間存在線哎性關(guān)系，且有足叭夠的歷史資料，扒因此該公司適合八使用回歸分析法邦，預(yù)測模型為Y阿=a+

49、bX。整俺理出的回歸分析稗表如下：壩回歸方程數(shù)據(jù)計俺算表挨年 度巴產(chǎn)銷量X（件）瓣資本需要總額Y半（萬元）搬XY拜X辦2班20X4班1 200挨1 000礙1 200 0笆00把1 440 0把00罷20X5澳1 100懊950奧1 045 0疤00皚1 210 0拜00拌20X6骯1 000邦900把900 000半1 000 0壩00襖20X7盎1 300半1 040安1 352 0柏00敗1 690 0柏00隘20X8邦1 400百1 100翱1 540 0岸00哀1 960 0暗00霸n=5氨版X鞍=奧6 000鞍扒Y扳=敗4 990笆皚XY靶=班6 037 0奧00阿隘X骯2絆=按7

50、 300 0艾00擺然后計算不變資邦本總額和單位業(yè)拌務(wù)量所需要的可癌變資本額。將上藹表的數(shù)據(jù)代入下癌列聯(lián)立方程組礙 傲癌Y安=na+b挨哀X爸 巴 擺 頒扮XY艾=a岸翱x+b跋有：敗 4 岸990 拔=拜 敖5a哀 絆+靶 6 000哀b襖 俺 6 037 把000 疤=翱 6 愛000矮a暗 敗+襖 7 300 拔000挨b求得：伴 阿a擺 = 410凹 斑 癌b扮 熬=巴 0.49埃 即不變哀資本總額為41叭0萬元，單位可隘變資本額為0.班49萬元。阿3）確定資本需八要總額預(yù)測模型隘。將案a=搬410（萬元）癌，絆b=耙0.49（萬元扳）代入艾，得到預(yù)測模型笆為：按Y 凹=敗 410癌

51、+暗 0.盎49傲X邦（4）計算資本笆需要總額。將2挨0X9年預(yù)計產(chǎn)拔銷量1560件敖代入上式，經(jīng)計愛算資本需要總額叭為：拌410 + 0翱.49俺傲1560 = 扒1174.4 芭(版萬元)三、案例題背六順電氣公司是半一家中等規(guī)模的芭家用電器制造企靶業(yè)，在行業(yè)競爭爸具有一定經(jīng)營和頒財務(wù)優(yōu)勢，但設(shè)巴備規(guī)模及生產(chǎn)能絆力不足。目前，八宏觀經(jīng)濟處于企熬穩(wěn)階段，家電消扳費需求數(shù)量和購懊買能力呈現(xiàn)出上拔升趨勢。公司為矮抓住機遇，發(fā)揮霸優(yōu)勢，增加利潤伴和企業(yè)價值，增巴強可持續(xù)發(fā)展實阿力，正在研究經(jīng)把營與財務(wù)戰(zhàn)略，安準備采取下列措罷施：骯（1）加大固定皚資產(chǎn)投資力度并半實行融資租賃方爸式，擴充廠房設(shè)伴備；版

52、（2）實行賒購盎與現(xiàn)購相結(jié)合的壩方式，迅速增加哀原材料和在產(chǎn)品霸存貨；哀（3）開發(fā)營銷霸計劃，加大廣告癌推銷投入，擴大佰產(chǎn)品的市場占有藹率，適當提高銷艾售價格，增加銷辦售收入；敖（4）增聘擴充靶生產(chǎn)經(jīng)營所需的懊技術(shù)工人和營銷鞍人員。要求：邦（1）試分析公爸司目前的基本狀佰況和所處的經(jīng)濟伴環(huán)境及其對公司跋的影響；班（2）你認為公把司準備采取的經(jīng)昂營與財務(wù)戰(zhàn)略是阿否可行；?。?）如果你是拌該公司的首席財澳務(wù)官，從籌資戰(zhàn)拜略的角度你將采班取哪些舉措。暗答：案例題答案瓣不唯一，以下只罷是思路之一，僅疤供參考。盎從案例所給的條板件看，該公司目埃前基本狀況總體礙較好，是一家不半錯的中等規(guī)模企礙業(yè)，財務(wù)狀況

53、在邦行業(yè)內(nèi)有優(yōu)勢，疤但面對需求能力邦上升、經(jīng)濟穩(wěn)定氨發(fā)展的較好的外柏部財務(wù)機會，其隘規(guī)模制約了公司哀的進一步盈利，笆但該公司在財務(wù)阿上的優(yōu)勢使得該拜公司的進一步擴耙張成為可能。綜昂上所述，該公司奧可以說是處于S鞍WOT分析中的敗SO組合，適于盎采用積極擴張型壩的財務(wù)戰(zhàn)略。該盎公司材料中準備埃采取的經(jīng)營與財傲務(wù)戰(zhàn)略都是可行跋的。從籌資的角鞍度看，限于該公澳司的規(guī)模，可能安該公司在目前我奧國國內(nèi)的環(huán)境下俺仍是主要采用向版銀行借款或發(fā)行疤債券的方式，待按其規(guī)模逐步壯大叭、條件成熟時，巴也可以考慮發(fā)行岸股票上市籌資。第五章一、思考題疤1試說明投入懊資本籌資的主體板、條件和要求以熬及優(yōu)缺點。拌答案：投入

54、資本俺籌資的主體是指氨進行投入資本籌八資的企業(yè)。從法柏律上講，現(xiàn)代企芭業(yè)主要有三種組擺織形式，也可以捌說是三種企業(yè)制斑度，即獨資制、壩合伙制和公司制瓣。在我國，公司叭制企業(yè)又分為股芭份制企業(yè)（包括班股份有限公司和奧有限責(zé)任公司）岸和國有獨資公司癌?？梢?，采用投佰入資本籌資的主襖體只能是非股份安制企業(yè)，包括個傲人獨資企業(yè)、個板人合伙企業(yè)和國斑有獨資公司。拜企業(yè)采用投入資骯本籌資方式籌措板股權(quán)資本，必須捌符合一定的條件奧和要求，主要有氨以下幾個方面：跋（1）主體條件懊。采用投入資本爸籌資方式籌措投案入資本的企業(yè)，靶應(yīng)當是非股份制拌企業(yè)，包括個人般獨資企業(yè)、個人稗合伙企業(yè)和國有邦獨資公司。而股盎份制

55、企業(yè)按規(guī)定翱應(yīng)以發(fā)行股票方背式取得股本。俺（2）需要要求笆。企業(yè)投入資本啊的出資者以現(xiàn)金罷、實物資產(chǎn)、無笆形資產(chǎn)的出資，敗必須符合企業(yè)生巴產(chǎn)經(jīng)營和科研開半發(fā)的需要。氨（3）消化要求絆。企業(yè)籌集的投疤入資本，如果是凹實物和無形資產(chǎn)拌，必須在技術(shù)上礙能夠消化，企業(yè)拌經(jīng)過努力在工藝靶、人員操作等方翱面能夠適應(yīng)。艾投入資本籌資是吧我國企業(yè)籌資中矮最早采用的一種奧方式，也曾經(jīng)是懊我國國有企業(yè)、叭集體企業(yè)、合資班或聯(lián)營企業(yè)普遍版采用的籌資方式瓣。它既有優(yōu)點，斑也有不足。哀（1）投入資本愛籌資的優(yōu)點。主捌要有：投入資本翱籌資所籌取的資翱本屬于企業(yè)的股唉權(quán)資本，與債務(wù)凹資本相比較，它芭能提高企業(yè)的資拜信和借款

56、能力；白投入資本籌資不艾僅可以籌取現(xiàn)金爸，而且能夠直接岸獲得所需的先進半設(shè)備和技術(shù)，與暗僅籌取現(xiàn)金的籌斑資方式相比較，奧它能盡快地形成版生產(chǎn)經(jīng)營能力；扮投入資本籌資的斑財務(wù)風(fēng)險較低。矮（2）投入資本澳籌資的缺點。主稗要有：投入資本巴籌資通常資本成敗本較高；投入資吧本籌資以未能以襖股票為媒介，產(chǎn)半權(quán)關(guān)系有時不夠案明晰，也不便于懊產(chǎn)權(quán)的交易。艾2試分析股票翱包銷和代銷對發(fā)盎行公司的利弊。搬答案：股票發(fā)行疤的包銷，是由發(fā)搬行公司與證券經(jīng)礙營機構(gòu)簽訂承銷柏協(xié)議，全權(quán)委托埃證券承銷機構(gòu)代伴理股票的發(fā)售業(yè)捌務(wù)。采用這種辦辦法，一般由證券叭承銷機構(gòu)買進股百份公司公開發(fā)行懊的全部股票，然辦后將所購股票轉(zhuǎn)半銷給

57、社會上的投挨資者。在規(guī)定的藹募股期限內(nèi)，若佰實際招募股份數(shù)八達不到預(yù)定發(fā)行捌股份數(shù)，剩余部埃分由證券承銷機吧構(gòu)全部承購下來搬。發(fā)行公司選擇版包銷辦法，可促哀進股票順利出售辦，及時籌足資本拌，還可免于承擔(dān)藹發(fā)行風(fēng)險；不利隘之處是要將股票吧以略低的價格售凹給承銷商，且實擺際付出的發(fā)行費板用較高。藹股票發(fā)行的代銷奧，是由證券經(jīng)營敖機構(gòu)代理股票發(fā)藹售業(yè)務(wù)、若實際岸募股份數(shù)達不到敖發(fā)行股數(shù)，承銷氨機構(gòu)不負承購剩板余股份的責(zé)任，百而是將未售出的把股份歸還給發(fā)行靶公司，發(fā)行風(fēng)險耙由發(fā)行公司自己骯承擔(dān)。胺3試分析股票扒上市對公司的利扮弊。暗答案：股份有限埃公司申請股票上翱市，基本目的是安為了增強本公司艾股票的

58、吸引力，柏形成穩(wěn)定的資本奧來源，能在更大襖范圍內(nèi)籌措大量哀資本。股票上市盎對上市公司而言挨，主要有如下意埃義：昂（1）提高公司暗所發(fā)行股票的流斑動性和變現(xiàn)性，鞍便于投資者認購哀、交易；版（2）促進公司傲股權(quán)的社會化，氨避免股權(quán)過于集啊中；阿（3）提高公司伴的知名度；跋（4）有助于確般定公司增發(fā)新股按的發(fā)行價格；佰（5）便于確定懊公司的價值，以跋利于促進公司實般現(xiàn)財富最大化目哀標。因此，不少敖公司積極創(chuàng)造條昂件，爭以其股票白上市。爸但是，也有人認癌為，股票上市對皚公司不利，主要皚是：各種昂“唉信息公開岸”半的要求可能會暴扳露公司的商業(yè)秘盎密；股市的波動襖可能歪曲公司的澳實際情況，損害伴公司的聲譽

59、；可版能分散公司的控奧制權(quán)。因此，有芭些公司即使已符扒合上市條件，也藹寧愿放棄上市機爸會。癌4試說明發(fā)行傲普通股籌資的優(yōu)唉缺點。艾答案：股份有限斑公司運用普通股翱籌集股權(quán)資本，佰與優(yōu)先股、公司班債券、長期借款按等籌資方式相比皚，有其優(yōu)點和缺阿點。凹（1）普通股籌扳資的優(yōu)點。普通澳股籌資有下列優(yōu)疤點：背1）普通股籌資暗沒有固定的股利背負擔(dān)。公司有盈耙利，并認為適于骯分配股利，可以扮分給股東；公司傲盈利較少，或雖白有盈利但資本短笆缺或有更有利的奧投資機會，也可扒以少支付或者不盎支付股利。而債跋券或借款的利息板無論企業(yè)是否盈稗利及盈利多少，爸都必須予以支付笆。稗2）普通股股本暗沒有規(guī)定的到期罷日，無

60、需償還，笆它是公司的艾“把永久性資本氨”翱，除非公司清算皚時才予以清償。巴這對于保證公司盎對資本的最低需敖要，促進公司長拌期持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營擺具有重要作用。吧3）利用普通股安籌資的風(fēng)險小。昂由于普通股股本霸沒有固定的到期八日，一般也不用瓣支付固定的股利藹，不存在還本付翱息的風(fēng)險。捌4）發(fā)行普通股八籌集股權(quán)資本能搬增強公司的信譽艾。普通股股本以笆及由此產(chǎn)生的資翱本公積金和盈余癌公積金等，是公叭司籌措債務(wù)資本凹的基礎(chǔ)。有了較爸多的股權(quán)資本，盎有利于提高公司跋的信用價值，同邦時也為利用更多跋的債債籌資提供凹強有力支持。霸（2）普通股籌翱資的缺點。普通拔股籌資也有其缺絆點，現(xiàn)列述如下?。禾@1）資本成本較頒