中國證券市場(chǎng)現(xiàn)狀及問題分析

1、中國證券市場(chǎng)現(xiàn)狀及問題分析 自從國內(nèi)證券市場(chǎng)誕生后，歷經(jīng)了二十二年跨越式發(fā)展，我國證券市場(chǎng)取得了舉世矚目的成就。證券市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，而我國證券市場(chǎng)卻產(chǎn)生于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初期，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的早產(chǎn)兒，一開始就存在著先天的不足。1引言自從我國證券市場(chǎng)誕生后，歷經(jīng)了二十二年跨越式發(fā)展，取得了舉世矚目的成就。證券市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，而我國證券市場(chǎng)卻產(chǎn)生于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初期，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的早產(chǎn)兒，一開始就存在著先天的不足。隨著規(guī)模的發(fā)展和市場(chǎng)的開放，我國證券市場(chǎng)各種機(jī)構(gòu)投資者的壯大，法律體系的完善情況，交易日趨活躍，國家行政體系等因素變化，問題亦隨之顯現(xiàn)。本文主要是通過對(duì)我

2、國證券市場(chǎng)出現(xiàn)的一些主要問題進(jìn)行分析，并提出對(duì)策建議。2我國證券市場(chǎng) 2.1證券投資概念證券投資是與實(shí)物投資（對(duì)土地、工廠和設(shè)備、商品的存貨以及半制成品投資）相對(duì)應(yīng)的一種非實(shí)物形態(tài)的投資。證券投資有以下特點(diǎn)：一是證券投資具有高度的“市場(chǎng)力”，即流通變現(xiàn)的能力；二是證券投資是對(duì)預(yù)期會(huì)帶來收益的有價(jià)證券的風(fēng)險(xiǎn)投資；三是投資和投機(jī)是證券投資活動(dòng)中不可缺少的兩種行為；四是二級(jí)市場(chǎng)的證券投資不會(huì)增加社會(huì)資本總量，而是在持有者之間進(jìn)行再分配。2.2我國證券市場(chǎng)的發(fā)展概況1990年12月1日，深圳證券交易所正式營業(yè)，開始股票交易。1990年12月19日，上海證券交易所正式營業(yè)。1991年，上海證交所共有8只

3、上市股票，25家會(huì)員；深圳證交所共有6只上市股票，15家會(huì)員。1991年11月1日，深圳證券交易所首只債券鹽田港重點(diǎn)建設(shè)債券上市。2004年5月，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意深圳證券交易所在主板市場(chǎng)內(nèi)設(shè)立中小企業(yè)板塊。2009年10月23日，中國創(chuàng)業(yè)板舉行開板啟動(dòng)儀式。數(shù)據(jù)顯示，首批上市的28家創(chuàng)業(yè)板公司，平均市盈率為56.7倍，而市盈率最高的寶德股份達(dá)到81.67倍，遠(yuǎn)高于全部A股市盈率以及中小板的市盈率。2009年10月30日，中國創(chuàng)業(yè)板正式上市。截至2012年11月13日，上海證券交易所：上市公司數(shù)(A、B股)995家，股票市價(jià)總值139161億元，股票流通市值115457億元，證券

4、投資基金只數(shù)102只，證券投資債券1892只；深圳證券交易所：上市公司數(shù)(A、B股) 1565家，股票市價(jià)總值65116億元股票流通市值42567億元，證券投資基金只數(shù)152只，證券投資債券1598只。中小板上市公司數(shù) 701家，股票市價(jià)總值26862億元8029股票流通市值14771億元，創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)355家，股票市價(jià)總值8029億元股票流通市值3051億元。3我國證券市場(chǎng)存在的問題3.1證券市場(chǎng)法律法規(guī)不健全、運(yùn)作不規(guī)范我國證券市場(chǎng)法律法規(guī)與國際慣例及WTO精神差距很大，法律體系不完善，可操作性低；執(zhí)法力量相對(duì)薄弱，執(zhí)法力度不大，從而導(dǎo)致不少上市公司存在著僥幸心理，上市公司及控股股東違

5、規(guī)運(yùn)作，上市公司法人治理不規(guī)范、高管權(quán)責(zé)不對(duì)等，信息披露失真，部分中介機(jī)構(gòu)為了獲利而違背職業(yè)道德，以及部分證券咨詢機(jī)構(gòu)惡意引導(dǎo)投資者等。由于法律法規(guī)不健全、執(zhí)法不嚴(yán)等原因，證券市場(chǎng)運(yùn)作很不規(guī)范，加大了市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。3.2投資者不成熟，中小投資者維權(quán)意識(shí)不足，維權(quán)困難。從我國證券市場(chǎng)的走勢(shì)及投資者的開戶情況來看，廣大投資者特別是中小投資者還很不成熟，缺乏證券投資的基本理論知識(shí)和一定的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，其行為的從眾化程度還很高，易沖動(dòng)，從而造成了一系列的不理性行為，這在一定程度上促進(jìn)了市場(chǎng)波動(dòng)幅度的加大，增加了市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于多種原因的影響，廣大中小投資者對(duì)自己的合法權(quán)益無法正確地界定，對(duì)自

6、己權(quán)益受到的損害也無法采取適當(dāng)?shù)拇胧┯枰跃S護(hù)，這種狀態(tài)的長(zhǎng)期化淡化了中小投資者的維權(quán)意識(shí)。即便有中小投資者主張維權(quán)，也由于相關(guān)法律法規(guī)的不完善、維權(quán)程序的復(fù)雜性，再加上中小投資者本身的弱勢(shì)地位，面對(duì)漫長(zhǎng)的維權(quán)之路所需要的精力和財(cái)力，也不得不選擇放棄。3.3上市公司缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，盈利能力不強(qiáng)上市公司的質(zhì)量是證券市場(chǎng)的基石，其直接影響證券市場(chǎng)的健康及其發(fā)展程度。我國證券市場(chǎng)由于其特殊的原因造就了一批先天不足的上市公司，再加上行業(yè)整合程度較低、部分上市公司的經(jīng)營意識(shí)、觀念和管理能力落后及控股股東的非法干預(yù)，造成上市公司的整體水平較低，盈利能力不強(qiáng)，業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，在經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢(shì)中，缺乏國際競(jìng)爭(zhēng)能力。

7、3.4市場(chǎng)退市機(jī)制沒有真正建立 盡管在創(chuàng)業(yè)板上市后，有相關(guān)退市政策出臺(tái)，但從主板、中小板及創(chuàng)業(yè)板整體運(yùn)行來看，退市機(jī)制，仍然沒有真正建立或嚴(yán)格實(shí)施。近年來，我國的公司法、證券法對(duì)上市公司的退出均有規(guī)定,但是由于主客觀等方面的原因,上市公司的退市制度一直未能真正付諸實(shí)施。我國現(xiàn)階段仍然以強(qiáng)制退市為主,并且僅有連續(xù)三年虧損上市公司的退市實(shí)踐。盡管我國公司法規(guī)定,“上市公司有重大違法行為,經(jīng)查屬實(shí)的理應(yīng)退市”,但是,在受到行政處罰、追究刑事責(zé)任后仍未有一家上市公司因此退市。違法公司退市始終不能執(zhí)行,導(dǎo)致違法違規(guī)現(xiàn)象愈演愈烈。由于現(xiàn)行退市辦法只適用于連續(xù)三年虧損后第一個(gè)半年內(nèi)不能扭虧的上市公司,而對(duì)于

8、日益充斥市場(chǎng)的造假上市、虛構(gòu)利潤、嚴(yán)重違法違規(guī)的上市公司,只要不是三年連續(xù)虧損就可以逃避退市,人為地收窄了法規(guī)的涵蓋面,使法律的權(quán)威性大打折扣。我國重大違法退市的實(shí)施辦法還未出臺(tái),“重大違法行為”的認(rèn)定尚未確定?？梢哉f退市制度不能有效和嚴(yán)格的執(zhí)行，從某些方面助長(zhǎng)了造假期、保殼、劣勝等諸多市場(chǎng)頑癥，這些都不利于市場(chǎng)的中長(zhǎng)期建設(shè)和市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制的合理形成。由于我國上市公司退市難,因此,許多上市公司只注重發(fā)股上市、配股和增發(fā)新股,上市成功后就把股市當(dāng)做“圈錢”的場(chǎng)所,忽視上市公司的實(shí)業(yè)發(fā)展和基本面的改善,大股東頻繁地使出各種伎倆損害和侵占中小股東的利益。退市是優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用的必然結(jié)果,是在

9、規(guī)范中發(fā)展證券市場(chǎng)的重要機(jī)制,也是證券市場(chǎng)引導(dǎo)資源流向、優(yōu)化配置資源的重要機(jī)制,是保證上市公司質(zhì)量從而真正保護(hù)投資者利益的必要途徑。4我國證券市場(chǎng)問題對(duì)策建議4.1完善相關(guān)法律建設(shè)隨著形勢(shì)的發(fā)展，我國證券市場(chǎng)的法制建設(shè)應(yīng)不停的完善。在證券市場(chǎng)穩(wěn)定、健康發(fā)展的眾多保障條件中，完善的法律法規(guī)體系無疑是其中最不可或缺的要素之一。對(duì)現(xiàn)有法律適時(shí)地進(jìn)行修改，認(rèn)真研究新問題和新情況，適時(shí)出臺(tái)新的法律。在法律修改之前，推動(dòng)行政法規(guī)的制定和完善。關(guān)注證券市場(chǎng)的創(chuàng)新活動(dòng)，以及證券市場(chǎng)擴(kuò)大對(duì)外開放的要求，作好立法工作。加強(qiáng)多層次的國際合作，加強(qiáng)彼此間立法經(jīng)驗(yàn)的交流。我國證券市場(chǎng)的法律法規(guī)體系日趨豐富和完善，不僅促

10、使各市場(chǎng)主體進(jìn)一步提高合規(guī)意識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立健全內(nèi)部控制、堅(jiān)持依法穩(wěn)健經(jīng)營，而且也使多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)取得明顯成效，從而更好地維護(hù)了市場(chǎng)運(yùn)行秩序和社會(huì)公共利益，使資本市場(chǎng)踏上了持續(xù)健康發(fā)展之路。4.2培育并監(jiān)管機(jī)構(gòu)投資者，減少股市的投機(jī)行為我國的證券市場(chǎng)歷來以散戶為主，機(jī)構(gòu)投資者所占比例有限，這是導(dǎo)致股市經(jīng)常大起大落的原因之一。放寬對(duì)包括保險(xiǎn)基金在內(nèi)的各類機(jī)構(gòu)投資者的入市限制，使保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金等逐漸按比例投入股市，既可增強(qiáng)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性，又可活躍證券市場(chǎng)。積極籌建共同投資基金，并把社會(huì)各階層的限制資金集中起來，形成金額較大、相對(duì)固定的長(zhǎng)期投資基金，增加股市中機(jī)構(gòu)投資者的比重，解決目

11、前股市投機(jī)的問題。對(duì)投資者在證券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)、證券法律法規(guī)等方面加強(qiáng)教育，尤其是加強(qiáng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)教育，有利于投資者熟悉市場(chǎng)、認(rèn)識(shí)市場(chǎng)運(yùn)作的客觀規(guī)律，就像對(duì)適齡兒童進(jìn)行系統(tǒng)的免疫接種一樣，打預(yù)防針對(duì)增強(qiáng)自我保護(hù)能力大有好處。投資者訴訟機(jī)制。投資者可以通過集團(tuán)訴訟等方式，對(duì)作出虛假信息披露的公司提起訴訟，并且比較容易獲得相應(yīng)的賠償。投資者賠償機(jī)制。國外的證券市場(chǎng)通常設(shè)有賠償基金：一方面，可以提高投資者入市的積極性；另一方面，可以構(gòu)建防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的緩沖機(jī)制，由市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)引起的損失可以得到有效的賠償。目前，我國的投資者教育機(jī)制剛剛起步，投資者訴訟機(jī)制和賠償機(jī)制還未真正建立并發(fā)揮作用。4.3上市公司的信息披露

12、完善制度，加強(qiáng)監(jiān)管，積極宣傳在證券市場(chǎng)中，建立科學(xué)合理的上市公司信息披露制度，從根本上保證證券市場(chǎng)的高效與透明，進(jìn)而達(dá)到保護(hù)廣大投資者利益，優(yōu)化社會(huì)資源配置的目的；強(qiáng)化證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管手段，嚴(yán)厲打擊虛假陳述，減少市場(chǎng)上的虛假信息，保障上市公司做更多的信息披露；同時(shí)，評(píng)選一些積極進(jìn)行信息披露的上市公司給予獎(jiǎng)勵(lì)，給上市公司帶來巨大的信息披露激勵(lì)。4.4切實(shí)完善退市制度 從中國多年來，IPO定價(jià)估值風(fēng)險(xiǎn)較大、炒作重組、內(nèi)幕交易等情況來看，可以說與退市制度不完善、不嚴(yán)格密切相關(guān)。由于上市公司缺少退市機(jī)制的嚴(yán)格執(zhí)行，許多企業(yè)虧損后仍在市場(chǎng)，使得市場(chǎng)估值混亂，投資者賭博、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄。我們研究認(rèn)為退市是優(yōu)勝劣

13、汰的市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用的必然結(jié)果,是在規(guī)范中發(fā)展證券市場(chǎng)的重要機(jī)制,也是證券市場(chǎng)引導(dǎo)資源流向、優(yōu)化配置資源的重要機(jī)制,是保證上市公司質(zhì)量從而真正保護(hù)投資者利益的必要途徑。退市制度的建立和完善,可以發(fā)揮證券市場(chǎng)的自我更新功能,不斷吐故納新,提高整個(gè)市場(chǎng)的內(nèi)在質(zhì)量,促進(jìn)證券市場(chǎng)優(yōu)化社會(huì)資源配置的功能。因此,必須徹底改變我國上市公司退出難的局面,嚴(yán)格執(zhí)行證券法的相關(guān)規(guī)定,凡是符合退市條件的上市公司,必須堅(jiān)決取消其上市交易資格。退市制度完善將有利于風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)加強(qiáng)、股票定價(jià)機(jī)制的合理。 對(duì)于那些業(yè)績(jī)長(zhǎng)期不佳的上市公司，證券管理部門應(yīng)給予警告、停牌直至摘牌，形成優(yōu)勝劣汰的機(jī)制。只有上市公司質(zhì)量提高了，我國證券

14、市場(chǎng)的穩(wěn)定和擴(kuò)容才會(huì)有保障。5結(jié)束語進(jìn)一步的發(fā)揮證券市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用，必須要盡快解決證券市場(chǎng)存在的種種問題。作為一個(gè)新興加轉(zhuǎn)軌的證券市場(chǎng)，中國證券市場(chǎng)仍然存在很多問題，這一點(diǎn)也不奇怪。正視和認(rèn)清存在的問題，可以興利除弊。通過對(duì)證券市場(chǎng)存在的部分問題分析，提出建議，推進(jìn)我國證券市場(chǎng)長(zhǎng)期、穩(wěn)定、健康發(fā)展。參考文獻(xiàn)1李多全，證券投資實(shí)務(wù)，北京大學(xué)出版社，2011年4月第5次印刷2秦正星，2012年對(duì)證券市場(chǎng)發(fā)展的六項(xiàng)建議，新浪財(cái)經(jīng)，2012年08月15日 3肖玉航 郭利娜，我國證券市場(chǎng)現(xiàn)階段主要問題與對(duì)策，九鼎德盛，2010年6月23日4中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)網(wǎng) 5王相儒，淺析我國證券市場(chǎng)存

15、在的問題及對(duì)策，市場(chǎng)周刊(理論研究)，2010年第04期6家路美，法律法規(guī)體系更完善，證券日?qǐng)?bào),2008年08月11日中國證券市場(chǎng)存在的問題及對(duì)策研究摘要：中國證券市場(chǎng)是一個(gè)迅速發(fā)展的、新興的、不成熟的市場(chǎng),隨著證券市場(chǎng)國際化進(jìn)程的推進(jìn),我國證券市場(chǎng)將逐步發(fā)展成為規(guī)范化、市場(chǎng)化、國際化較為成熟的證券市場(chǎng)，但是還存在功能錯(cuò)位，監(jiān)督乏力的問題。本文從我國證券市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要意義出發(fā),分析了我國證券市場(chǎng)目前主要存在的問題, 提出了一系列解決問題的對(duì)策建議。關(guān)鍵詞： 證券市場(chǎng) 問題 監(jiān)管1證券市場(chǎng)的概念以及其發(fā)展背景證券市場(chǎng)是股票、債券、投資基金等各種有價(jià)證券發(fā)行和買賣的場(chǎng)所。證券市場(chǎng)通過證券信用

16、的方式融通資金，通過證券的買賣活動(dòng)引導(dǎo)資金流動(dòng)，有效合理地配置了社會(huì)資源，支持和推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因而是資本市場(chǎng)的核心和基礎(chǔ)，是金融市場(chǎng)中最重要的組成部分。證券市場(chǎng)具有投機(jī)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)性高的特點(diǎn)，其發(fā)展?fàn)顩r關(guān)系到經(jīng)濟(jì)的全局和社會(huì)的穩(wěn)定，我國證券市場(chǎng)的逐步發(fā)展，標(biāo)志著我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制已由過去單一依靠貨幣市場(chǎng)轉(zhuǎn)入貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)結(jié)合的新的運(yùn)行機(jī)制。實(shí)踐證明，它已成為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中不可或缺的重要組成部分，對(duì)于推動(dòng)我國企業(yè)的改革和發(fā)展，促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的建立和完善，發(fā)揮著顯著的積極作用。證券市場(chǎng)的發(fā)展，在很大程度上反映了中國經(jīng)濟(jì)體制變革的進(jìn)程，集中體現(xiàn)了傳統(tǒng)體制改革的困難和整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的矛盾。在新

17、金融體制的形成和資本市場(chǎng)的發(fā)展中，證券市場(chǎng)的培育和發(fā)展具有關(guān)鍵的地位。目前的情況是，探索有效的發(fā)展道路已成為一個(gè)不容回避的問題。對(duì)證券市場(chǎng)的研究不能限于行情的研究上 ,而要從根本上探究所存在的問題 ,找到戰(zhàn)略性的發(fā)展思路。但我國證券市場(chǎng)仍處于發(fā)展階段，還存在著很多的問題。2. 當(dāng)前我國證券市場(chǎng)存在的問題2.1入市和退市難 (1)證券發(fā)行核準(zhǔn)制形成了較高的準(zhǔn)入門檻我國目前對(duì)證券的發(fā)行實(shí)行核準(zhǔn)制,比以前的審批制有了較大進(jìn)步。所謂核準(zhǔn)制,是指證券發(fā)行審核機(jī)關(guān)對(duì)證券發(fā)行申請(qǐng)只作形式審查,如果符合法律規(guī)定的形式要求,應(yīng)予以登記核準(zhǔn)的發(fā)行審核制度。而審批制,不僅要求發(fā)行人公開發(fā)行申請(qǐng)文件,文件格式符合法律

18、、證券管理機(jī)構(gòu)的規(guī)定,并對(duì)文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性以及發(fā)行人的資信、營業(yè)狀況、發(fā)展前景、所發(fā)行的證券的數(shù)量、價(jià)格等進(jìn)行實(shí)質(zhì)審查。而西方國家對(duì)證券發(fā)行普遍實(shí)行注冊(cè)制。注冊(cè)制,就是證券發(fā)行公司在公開發(fā)行證券、募集資本之前,必須按照法定的程序向證券主管部門申請(qǐng)注冊(cè)登記,并提供與證券發(fā)行有關(guān)的材料。注冊(cè)制要求證券發(fā)行企業(yè)報(bào)送的材料是因?yàn)閺?qiáng)制性信息披露的需要。實(shí)行注冊(cè)制的證券發(fā)行制度,在進(jìn)行登記時(shí),要向證券主管機(jī)關(guān)報(bào)送材料,表面上看,這與同樣嚴(yán)格要求報(bào)送有關(guān)證券發(fā)行材料的核準(zhǔn)制沒有多大的區(qū)別,但實(shí)質(zhì)上,二者具有本質(zhì)上的差異就在于對(duì)材料審查的目的不同。核準(zhǔn)制報(bào)送的材料是用于證券主管部門進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查,

19、不但要審查企業(yè)報(bào)送的材料是否符合規(guī)定的格式和有關(guān)的法律,還要對(duì)企業(yè)的經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)指標(biāo)、發(fā)展?jié)摿Φ冗M(jìn)行具體的審核,是政府主管部門審批證券發(fā)行的主要依據(jù),報(bào)送材料的目的是用于審查,服務(wù)對(duì)象是證券主管部門;而注冊(cè)制報(bào)送的材料主要用于強(qiáng)制性信息披露的目的,證券主管機(jī)關(guān)只對(duì)材料的全面性、真實(shí)性進(jìn)行核查,如果在真實(shí)性、完整性方面不存在問題,企業(yè)證券發(fā)行注冊(cè)成功,就可以到市場(chǎng)上公開發(fā)行證券并募集資金。報(bào)送材料的目的是為了信息披露,主要是為公眾投資者服務(wù),供投資者作為投資決策的依據(jù)。而我國的核準(zhǔn)制將證券發(fā)行的決定權(quán)掌握在政府手中,也就是由政府配置資本市場(chǎng)資源,扭曲了市場(chǎng)的資本配置功能,從而形成了資本市場(chǎng)較高

20、的市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻,大量符合條件的股份有限公司可能因過不了發(fā)行審核委員會(huì)這一關(guān)而被關(guān)在證券市場(chǎng)大門外。(2)證券市場(chǎng)中“政策市”的存在加劇了證券市場(chǎng)的波動(dòng) 股市有其自身發(fā)展的規(guī)律,政府不應(yīng)該過多地干預(yù)股市。我國“政策市”(政策市是指利用政策來影響股指的漲停)的存在,加劇了證券市場(chǎng)的波動(dòng),在證券交易市場(chǎng)上政府通過各種手段托市或抑市,試圖將證券交易價(jià)格控制在一定的幅度之內(nèi)。這種通過行政手段直接干預(yù)證券交易市場(chǎng)的做法扼殺了市場(chǎng)機(jī)制的正常作用,使得證券交易價(jià)格不能真正反映有價(jià)證券的供求關(guān)系,導(dǎo)致市場(chǎng)效率的下降。2.2監(jiān)管部門缺乏獨(dú)立性，監(jiān)管體系功能發(fā)揮不充分盡管目前我國相關(guān)法律明確了證監(jiān)會(huì)在中國證券市場(chǎng)的

21、監(jiān)督管理地位，由于證券市場(chǎng)監(jiān)管主體較多，目前我國政府部門涉及證券業(yè)務(wù)的行政部門除了中國證監(jiān)會(huì)之外還包括國務(wù)院、中國人民銀行、國家發(fā)展改革委員會(huì)、財(cái)政部等多個(gè)部門，各部門在管理權(quán)力方面容易造成了部門之間權(quán)力重疊，導(dǎo)致了中國證監(jiān)會(huì)缺乏權(quán)威性。證券監(jiān)管權(quán)力的分散導(dǎo)致監(jiān)管主體多元化的問題不利于監(jiān)管的快速反應(yīng)以及效率的提高。另外，中國證監(jiān)會(huì)對(duì)市場(chǎng)變化的反應(yīng)存在時(shí)滯效應(yīng)，往往是在證券市場(chǎng)發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)后，證監(jiān)會(huì)才做出相應(yīng)的反應(yīng)，并且為了維護(hù)市場(chǎng)準(zhǔn)則的良性運(yùn)行，市場(chǎng)的漲跌成為了證監(jiān)會(huì)最為關(guān)注的內(nèi)容，導(dǎo)致中國證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管目標(biāo)不明確。2.3證券市場(chǎng)的各級(jí)部門單位缺乏誠信首先，中國證券市場(chǎng)政府存在一定的誠信問題。由

22、于歷史的原因，中國政府在證券市場(chǎng)中不僅充當(dāng)了“裁判”的角色，也充當(dāng)了“運(yùn)動(dòng)員”的角色，在證券市場(chǎng)的定位上過多考慮為國有企業(yè)服務(wù)的功能，經(jīng)營者可能作為大股東的利益代表而損害中小股東的利益。其次，市場(chǎng)的信息不對(duì)稱。由于上市公司信息披露不實(shí)、虛構(gòu)利潤現(xiàn)象十分普遍，且性質(zhì)嚴(yán)重，成為目前證券市場(chǎng)亟待解決的問題，一些大股東利用控股地位，把上市公司作為圈錢工具，通過占用資金等形式獲取大量資金，而將包袱留給上市公司和廣大散戶。在我國證券市場(chǎng)中，許多中介機(jī)構(gòu)協(xié)助將一大批不合格的企業(yè)“包裝”并推薦上市，為上市公司提供服務(wù)的審計(jì)機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)水準(zhǔn)不高，往往屈從于客戶的壓力，在審計(jì)、咨詢等業(yè)務(wù)過程中發(fā)現(xiàn)問題不改，也不愿意發(fā)

23、表保留或否定意見。另外，機(jī)構(gòu)投資者也可能因?yàn)槔娑霈F(xiàn)不誠信。雖然我國證券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者，目前在證券市場(chǎng)中所占的比重不大，但是存在較大的誠信問題，包括利用內(nèi)幕信息等違法手段來操縱股價(jià)，導(dǎo)致投資者的投資理念發(fā)生了偏差；目前有的機(jī)構(gòu)投資者在證券市場(chǎng)上存在一定的特權(quán)，有可能損害中小投資者的利益。2.4監(jiān)管部門缺乏獨(dú)立性，監(jiān)管體系功能發(fā)揮不充分盡管目前我國相關(guān)法律明確了證券會(huì)在中國證券市場(chǎng)的監(jiān)管地位，由于證券市場(chǎng)監(jiān)管主體較多，目前我國政府部門涉及證券業(yè)務(wù)的行政部門除了中國證監(jiān)會(huì)之外還包括國家發(fā)改委、稅務(wù)總局等多個(gè)部門，各部門在管理權(quán)力方面容易造成了部門之間權(quán)力重疊，導(dǎo)致了中國證監(jiān)會(huì)缺乏權(quán)威性。證券監(jiān)

24、管權(quán)力的分散導(dǎo)致監(jiān)管主體多元化的問題不利于監(jiān)管的快速反應(yīng)以及效率的提高。另外，中國證監(jiān)會(huì)對(duì)市場(chǎng)變化的反應(yīng)存在時(shí)滯效應(yīng)，往往是在證券市場(chǎng)發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)后，證監(jiān)會(huì)才做出相應(yīng)的反應(yīng)，并且為了維護(hù)市場(chǎng)準(zhǔn)則的良性運(yùn)行，市場(chǎng)的漲跌成為了證監(jiān)會(huì)最為關(guān)注的內(nèi)容，導(dǎo)致中國證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管目標(biāo)不明確。3. 完善證券市場(chǎng)的針對(duì)性對(duì)策建議3.1 調(diào)整上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，改善公司治理結(jié)構(gòu)，確保所有者的利益我國證券市場(chǎng)的發(fā)展是在特殊的環(huán)境下起步的，發(fā)展之初就將上市公司的股份分為流通股和非流通股，非流通股不允許上市流通。在上市公司的股本構(gòu)成中，已流通股份只占35左右，而尚未流通股股份卻達(dá)到65左右。上市公司的股份被人為分割為流通股

25、和非流通股，造成場(chǎng)外交易價(jià)格與場(chǎng)內(nèi)交易價(jià)格相差懸殊，在可流通股份所占比例過低的情況下，通過場(chǎng)內(nèi)交易的方式對(duì)公司進(jìn)行收購兼并不僅成本極高，而且?guī)缀醪豢赡軐?shí)現(xiàn)，這也使得上市公司在場(chǎng)內(nèi)幾乎感受不到直接來自兼并與惡意收購的威脅，市場(chǎng)交易對(duì)上市公司的外在約束力明顯不足。不僅如此，股權(quán)的分割使得流通股股東和非流通股股東的利益明顯不對(duì)稱，比如就上市公司分紅而言，流通股股東與非流通股股東的實(shí)際收益率就相差很大。上市公司的非流通股主要是國家股和法人股，其中國家股又居于主導(dǎo)地位。1999年以來，國家股的持股比例還呈上升趨勢(shì)。從上市公司的股本結(jié)構(gòu)可以看出，總體而言國家股股東在上市公司中居于控制地位，上市公司的經(jīng)營決

26、策因此將在很大程度上受國家股股東的影響。問題在于，國家股股東不同于流通股股東和其他法人股股東，國家股股東不僅關(guān)心上市公司的回報(bào)（意味著國有資產(chǎn)的保值增值），而且還關(guān)注就業(yè)、社會(huì)穩(wěn)定、財(cái)政收入等指標(biāo)，即國家股股東的特殊性在于其目標(biāo)是多元的，在多重目標(biāo)約束下，國家股有時(shí)會(huì)為了其他目標(biāo)而并不將利潤最大化的目標(biāo)放在首位，因此國家股股東的利益與流通股股東的利益并不完全一致。因此，不斷提高公司治理水平是我國上市公司當(dāng)前也是今后要長(zhǎng)期面臨的任務(wù)，根據(jù)我國的公司治理狀況，結(jié)合國際經(jīng)驗(yàn)，在改善公司治理方面要重點(diǎn)關(guān)注以下幾個(gè)問題。（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整是改善公司治理的基礎(chǔ)從國際經(jīng)驗(yàn)看，公司治理結(jié)構(gòu)的模式選擇與公司股

27、權(quán)結(jié)構(gòu)的狀況密切相關(guān)。然而，雖然不同國家的公司治理模式上可能存在差異，但不論哪一種公司治理模式都十分重視決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)和監(jiān)督權(quán)之間制衡機(jī)制的有效性，而決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)和監(jiān)督權(quán)三種權(quán)利利益指向的一致性則是制衡機(jī)制能夠發(fā)揮作用的基礎(chǔ)。我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整主要是解決兩方面問題，一是通過國有股減持或國有股的分散持有形成股權(quán)利益的一致性和單一性資本收益的最大化；二是通過解決流通股和非流通股的分割問題真正形成股權(quán)的平等性同股同權(quán)同價(jià)。（二）重視董事會(huì)的建設(shè)無論從國際經(jīng)驗(yàn)看，還是從我國公司治理的現(xiàn)有框架體系看，董事會(huì)都是公司治理的核心機(jī)構(gòu)，而隨著上市公司制度建設(shè)的不斷推進(jìn)，董事會(huì)的作用也越來越受到重視和

28、強(qiáng)化，因此，改進(jìn)公司董事會(huì)將是改善公司治理狀況的一個(gè)必然選擇。（三）監(jiān)管部門的積極推動(dòng)在改善公司治理方面發(fā)揮著重要作用總體來看，上市公司對(duì)公司治理的理解還相對(duì)滯后，很多上市公司的治理結(jié)構(gòu)只是簡(jiǎn)單地滿足了監(jiān)管部門形式上的要求而遠(yuǎn)未達(dá)到有效治理的實(shí)際效果。在這種特殊情況下，客觀要求監(jiān)管部門承擔(dān)起兩方面的責(zé)任，一是會(huì)同有關(guān)部門共同研究解決上市公司所面臨的股權(quán)結(jié)構(gòu)、股權(quán)性質(zhì)方面的問題，為上市公司的健康發(fā)展鋪平道路；二是要在借鑒國際經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，結(jié)合我國上市公司實(shí)際，通過各種措施（比如對(duì)上市公司的信息披露制度進(jìn)一步規(guī)范等）引導(dǎo)并推動(dòng)上市公司完善公司治理的實(shí)踐。3.2 建立完備的市場(chǎng)體系隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)

29、展和創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)體系的逐步建立，企業(yè)的融資及其他金融服務(wù)需求將是持續(xù)和多元化的。同時(shí)，隨著各類投資者的成熟和壯大，投資需求也會(huì)越來越顯現(xiàn)出多樣化的趨勢(shì)，因此，建設(shè)多層次證券市場(chǎng)是一項(xiàng)長(zhǎng)期的重要任務(wù)。繼續(xù)鼓勵(lì)和支持主板上市公司做優(yōu)做強(qiáng)，要繼續(xù)推動(dòng)更多代表中國經(jīng)濟(jì)的大盤藍(lán)籌公司上市，吸引海外上市企業(yè)和紅籌公司回歸，吸引境外企業(yè)到境內(nèi)上市，擴(kuò)大證券市場(chǎng)的規(guī)模；探索多種并購方式和手段，推動(dòng)上市公司的整合；建立和完善上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，培養(yǎng)上市公司規(guī)范意識(shí)，完善內(nèi)控機(jī)制和公司治理結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營水平；以信息披露為重點(diǎn)，強(qiáng)化對(duì)控股股東、實(shí)質(zhì)控制人、高管人員及董事、獨(dú)立董事的監(jiān)管，加大對(duì)信息披露違規(guī)行為的懲罰

30、力度。完善中小企業(yè)板的各項(xiàng)制度，不斷擴(kuò)大規(guī)模；推動(dòng)融資制度創(chuàng)新，建立適應(yīng)中小企業(yè)特點(diǎn)的快捷融資平臺(tái)，提高中小板公司再融資的靈活性；不斷豐富上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)；完善適應(yīng)中小企業(yè)特征的交易制度，著重提高市場(chǎng)的流動(dòng)性，增強(qiáng)市場(chǎng)的廣度和深度。不斷改進(jìn)證券市場(chǎng)的監(jiān)管理念、監(jiān)管模式和監(jiān)管內(nèi)容；推動(dòng)以審批為主的監(jiān)管方式向以信息披露為主的監(jiān)管方式轉(zhuǎn)變；不斷加強(qiáng)監(jiān)管的獨(dú)立性和有效性，進(jìn)一步提高監(jiān)管人員的專業(yè)水平，加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部的協(xié)調(diào)，提高監(jiān)管機(jī)構(gòu)的內(nèi)部治理水平；建立科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和防范措施，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)發(fā)展前瞻性問題的研究；逐步完善監(jiān)管機(jī)構(gòu)、行業(yè)自律組織、交易所共同組成的多層次監(jiān)管體系，加強(qiáng)市場(chǎng)參與主體內(nèi)部監(jiān)督；

31、加強(qiáng)不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的協(xié)調(diào)與合作，逐步實(shí)現(xiàn)從機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式向功能監(jiān)管模式的轉(zhuǎn)變，提高監(jiān)管效率。3.3 完善法規(guī)體系，加大處罰力度社會(huì)上應(yīng)逐步成立一些為證券市場(chǎng)服務(wù)的專業(yè)機(jī)構(gòu), 如投資信用發(fā)布機(jī)構(gòu), 使投資者了解投資動(dòng)態(tài)；投資咨詢機(jī)構(gòu), 為證券投資者解決疑難問題； 證券信譽(yù)評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu),對(duì)準(zhǔn)備上市的證券進(jìn)行評(píng)價(jià)等。 與此相應(yīng), 還必須加強(qiáng)證券法規(guī)建設(shè), 做到有法可依。健全完備的法規(guī)體系是證券市場(chǎng)規(guī)范運(yùn)作與健康發(fā)展的基礎(chǔ)。為此，在證券法基礎(chǔ)上，還要制定并出臺(tái)其它配套的法律法規(guī)。通過完善法律法規(guī)，對(duì)證券的發(fā)行與交易、證券交易所、證券商、股東保護(hù)措施、外國投資者等做出明確而詳盡的規(guī)定。法律法規(guī)制定既要遵循國際

32、慣例，又要結(jié)合中國實(shí)際。同時(shí)還要強(qiáng)化執(zhí)法意識(shí)，加大執(zhí)法力度，嚴(yán)厲打擊證券市場(chǎng)各類違法行為，真正做到有法必依，違法必究，維護(hù)證券市場(chǎng)正常發(fā)展的秩序。證券行業(yè)作為一個(gè)新興而有生命力的行業(yè)，在我國的發(fā)展不過十幾年的時(shí)間，從開始出現(xiàn)時(shí)的小規(guī)模、無秩序，逐漸發(fā)展成為社會(huì)投資的一股巨大的力量。盡管現(xiàn)在的市場(chǎng)遇到的問題不少，但機(jī)遇也是前所未有的，如何在發(fā)展中進(jìn)行規(guī)范，是管理層及各方利益主體在市場(chǎng)建設(shè)中需要深思的主題。3.4 擴(kuò)大企業(yè)債券的發(fā)行，適當(dāng)增加股票的發(fā)行量要徹底改變銀行對(duì)企業(yè)需要資金包下來的做法, 有條件的企業(yè)均要把發(fā)行債券作為籌集資金的渠道之一。債券持有人有權(quán)按期得到利息, 收回本金, 但無權(quán)參與

33、企業(yè)的經(jīng)營管理, 也不對(duì)企業(yè)的經(jīng)營狀況承擔(dān)責(zé)任。為推動(dòng)橫向經(jīng)濟(jì)聯(lián)合, 新建企業(yè)可以采取互相投資、合股、參股方式, 實(shí)行股份制, 即由新建企業(yè)出面發(fā)行股票, 向投資單位出售, 購得股票者即成為企業(yè)股東, 在保證企業(yè)社會(huì)主義性質(zhì)的前提下, 也可考慮向個(gè)人發(fā)行少量股票。這種股票可以是優(yōu)先股, 持有者只對(duì)企業(yè)承擔(dān)股票金額范圍內(nèi)的有限責(zé)任, 股息則根據(jù)企業(yè)盈利情況分配。應(yīng)該使人們認(rèn)識(shí)到, 只有愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn), 才有可能獲得較高的收益, 但承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn), 并非一定有收益。逐步建立健全以市場(chǎng)為主導(dǎo)的創(chuàng)新體制，推動(dòng)債券市場(chǎng)產(chǎn)品發(fā)展；逐步完善各種期限的收益率曲線，健全債券信用評(píng)級(jí)制度，建立債券市場(chǎng)的市場(chǎng)化約束機(jī)制；

34、完善債券投資者結(jié)構(gòu)，創(chuàng)造有利于債券市場(chǎng)發(fā)展的外部環(huán)境；在穩(wěn)步發(fā)展國債、公司債、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、可轉(zhuǎn)換債券等產(chǎn)品的同時(shí)，積極推動(dòng)其他固定收益類和結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。3.5規(guī)范證券市場(chǎng), 推進(jìn)我國證券市場(chǎng)國際化進(jìn)程大力發(fā)展國內(nèi)證券市場(chǎng)，努力擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，提高上市公司質(zhì)量，提高我國證券市場(chǎng)抵御國際資本沖擊的能力。規(guī)范我國證券市場(chǎng)是我國證券市場(chǎng)國際化的前提和基礎(chǔ)，要對(duì)證券市場(chǎng)的法律法規(guī)、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等進(jìn)行完善和健全。同時(shí)，規(guī)范證券發(fā)行和證券交易市場(chǎng)，逐步和WTO準(zhǔn)則接軌，吸引更多的外國投資者。由于證券市場(chǎng)國際化具有全局性和復(fù)雜性, 往往是牽一發(fā)而動(dòng)全身，根據(jù)中國證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)情況，中國證券市場(chǎng)的國際化進(jìn)

35、程既要促進(jìn)國內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展和完善，又要保證國內(nèi)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。所以我們必須堅(jiān)持循序漸進(jìn)的原則，保持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度，在實(shí)施步驟上，采取小步前進(jìn)、分步推進(jìn)的策略,，分階段、漸進(jìn)式發(fā)展。同時(shí)借鑒韓國、印度、臺(tái)灣地區(qū)和日本等的經(jīng)驗(yàn)，以B股市場(chǎng)為起點(diǎn)，分階段、按比例將外資引入股市,，逐步實(shí)現(xiàn)A、B股的合并，推進(jìn)我國證券市場(chǎng)國際化的發(fā)展?？梢韵葟挠邢薅鹊拈_放階段逐步推進(jìn)，直到全面開放階段，實(shí)現(xiàn)中國證券市場(chǎng)的真正國際化。參考文獻(xiàn)1孫方梅.論QDII機(jī)制對(duì)中國證券市場(chǎng)的影響J.北方經(jīng)貿(mào),2005,(4)2李永森.2007年證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)如何調(diào)整J.遼寧日?qǐng)?bào)合訂本, 2007,(3).3田劍英.中國證券市場(chǎng)發(fā)展

36、及其國際化M.北京:中國社會(huì)科學(xué)出版社,2008.4陳共,周升業(yè).海外證券市場(chǎng)M.北京:中國人民大學(xué)出版社, 2006.5康燦華,張江平.中國證券市場(chǎng)國際化研究J.世界經(jīng)濟(jì)研究, 2005,(3).6王元龍.QDII啟動(dòng):深化改革開放的重要步驟J.中國外匯,2006, (7).7楊勝剛,中國證券市場(chǎng)國際化、結(jié)構(gòu)性矛盾與現(xiàn)實(shí)困境J.財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì),2006,(2).8 英詹姆斯皮克福德.精通投資M.北京:中國勞動(dòng)社會(huì)保障出版社,20049 美彼德林奇.彼德林奇的成功投資M.北京:機(jī)械工業(yè)出版社,2007.10 美彼得莫里西.中國為何不愿重估人民幣J.華爾街日?qǐng)?bào),2007.中國證券市場(chǎng)存在的問題及解決的

37、方法世界上最早買賣股票的市場(chǎng)出現(xiàn)在荷蘭，時(shí)間是1602年。因?yàn)楹商m海上貿(mào)易發(fā)達(dá)，刺激大量的資本投入，因而產(chǎn)生了股票發(fā)行與交易的需求。第一個(gè)股份有限公司是荷蘭的東印度公司。因?yàn)楫?dāng)時(shí)還沒有完備的股票流通市場(chǎng)，更沒有獨(dú)立的股票交易所，所以只能靠本地的商人們零星地進(jìn)行股票買賣中介，股票交易也只能在阿姆斯特丹的綜合交易所里與調(diào)味品、谷物等商品混和在一起交易。1978年，中共十一屆三中全會(huì)確立了改革開放的大政方針政策，由此開啟了中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的新局面。在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展與快速增長(zhǎng)的情況下，中國當(dāng)代證券市場(chǎng)適應(yīng)我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求應(yīng)運(yùn)而生。1981年財(cái)政部首次發(fā)行國庫券，揭開了新時(shí)期中國證券市場(chǎng)新發(fā)展的序幕

38、。上個(gè)世紀(jì)80年代，隨著國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)社會(huì)資金的巨大需求，國家開始了股份制改革試點(diǎn)工作，并率先在上海、深圳等地展開。改革開放后國內(nèi)第一只股票上海飛樂音響于1984年11月誕生。1986年9月26日，新中國第一家代理和轉(zhuǎn)讓股票的證券公司中國工商銀行上海信托投資公司靜安證券業(yè)務(wù)部宣告營業(yè)，從此恢復(fù)了我國中斷了30多年的證券交易業(yè)務(wù)，開始上海股票的柜臺(tái)交易。1988年，深圳特區(qū)嘗試對(duì)一些企業(yè)進(jìn)行股份制改制，選擇了5家企業(yè)作為股票發(fā)行上市的試點(diǎn)，其中包括一家由深圳幾家農(nóng)村信用社改組而成的股份制銀行深圳發(fā)展銀行，由此產(chǎn)生了經(jīng)人民銀行批準(zhǔn)公開發(fā)行上市的中國第一支股票。同年，深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)證券公司成立，開始了

39、深圳股票的柜臺(tái)交易。與此同時(shí)，全國各地也開始仿效上海和深圳進(jìn)行股份制改革試點(diǎn)，并相繼設(shè)立證券公司或交易部進(jìn)行柜臺(tái)交易，提供證券交易服務(wù)。從1990 年底上海證券交易所成立至今,中國證券市場(chǎng)走過了二十年的歷程,取得了長(zhǎng)足的發(fā)展。我國證券市場(chǎng)的逐步發(fā)展，標(biāo)志著我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制已由過去單一依靠貨幣市場(chǎng)轉(zhuǎn)入貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)結(jié)合的新的運(yùn)行機(jī)制。實(shí)踐證明,它已成為我國社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中不可或缺的重要組成部分, 對(duì)于推動(dòng)國有企業(yè)的改革和發(fā)展, 壯大國有經(jīng)濟(jì)的實(shí)力, 促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的建立和完善, 開始發(fā)揮越來越顯著的積極作用。但我國的證券市場(chǎng)仍處于發(fā)展階段，對(duì)如何完善股票市場(chǎng)還缺乏經(jīng)驗(yàn)，加上中國進(jìn)行股票市

40、場(chǎng)實(shí)驗(yàn)的獨(dú)特時(shí)代背景和經(jīng)濟(jì)背景，致使股票市場(chǎng)的運(yùn)作體系，管理體制等方面仍存在許多問題和困擾，阻礙了股票的健康發(fā)展。中國證券市場(chǎng)發(fā)展已與宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)息息相關(guān),并在社會(huì)資源配置中發(fā)揮著舉足輕重的作用。然而,中國證券市場(chǎng)仍是一個(gè)新興的市場(chǎng),與其他新興市場(chǎng)一樣,存在許多問題,需要規(guī)范和完善。以下是中國證券市場(chǎng)上存在著的問題及解決方法(一)、證券市場(chǎng)規(guī)模證券市場(chǎng)規(guī)模過小。以股票市場(chǎng)為例，雖然發(fā)展速度較快，但是從總體規(guī)?？矗杂泻艽蟛蛔悖喝澜缙骄鶇⑴c股票投資的人數(shù)占總?cè)藬?shù)的比例為8%，發(fā)達(dá)國家約為25%；而我國僅為2.7%，至2007 年中期上升至10% 左右。另外，從股市總市值占國內(nèi)生產(chǎn)總值( GDP

41、) 的比重看，世界平均為30 % 左右；2006 年前我國僅為24.2%，至2006 年股改后，該比例升至43% ；但距發(fā)達(dá)國家的80%仍有很大差異。而且在我國證券市場(chǎng)總市制中還包括了大量非流通市值。綜上所述，我國股市規(guī)模與國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求有較大差距。(二)、資本品種類資本品種類不足，衍生工具缺位。這既無法滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者需求，也無法滿足國內(nèi)企業(yè)多層次發(fā)展的大量融資需求。以我國香港資本市場(chǎng)為例，目前國際市場(chǎng)上的金融衍生工具中80 % 以上已被其采用；在股票市場(chǎng)上，不僅出現(xiàn)了期指、期權(quán)、認(rèn)股權(quán)證等投資品種，而且這類衍生工具的交易大有超過現(xiàn)貨市場(chǎng)之勢(shì)。香港上市公司在債券市場(chǎng)上的集資形

42、式更為多樣化，在債券、票據(jù)和存款證三種形式的基礎(chǔ)上，先后出現(xiàn)了浮息工具、變息工具、可換投股債券、信用卡應(yīng)收債券等多種形式，目前在聯(lián)交所掛牌買賣的債務(wù)工具已增至129 種。相比之下，我國內(nèi)地的資本市場(chǎng)除股票外，5 年以上的交易工具幾乎沒有，而15 年的交易工具又受到種種限制，這不利于資源的有效配置。(三)、證券市場(chǎng)制度(1)證券市場(chǎng)制度不健全。證券市場(chǎng)制度是支撐證券市場(chǎng)高效、公平運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，包括信息披露制度和利益保障與實(shí)現(xiàn)制度等。我國證券市場(chǎng)的信息披露制度無論從制度本身還是從執(zhí)行上看都存在信息公開不夠的問題，表現(xiàn)在一些重大信息披露帶有很大的隨意性和主觀性，極大挫傷了股民、債券投資者的信心。利益保

43、障與實(shí)現(xiàn)制度是指證券投資者在獲取有關(guān)信息后，給予證券投資期收益以必要的保障和實(shí)現(xiàn)的制度。我國證券市場(chǎng)的利益保障與實(shí)現(xiàn)制度很不健全，使投資者面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過大，嚴(yán)重挫傷了股民的投資積極性。(2)從退出機(jī)制來看，我國尚未建立起相對(duì)完善的、與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)應(yīng)的證券公司退出機(jī)制。今年幾家證券公司的退出主要以政府主導(dǎo)的被動(dòng)退出方式為主，退出成本較高，對(duì)公司治理的外部約束有限。(3)國際化程度低、缺乏適應(yīng)市場(chǎng)需求的多層次市場(chǎng)體系，作為資本市場(chǎng)基石的上市公司存在結(jié)構(gòu)性缺陷，證券市場(chǎng)投機(jī)盛行，中小股東的利益得不到有效保護(hù)，上市公司整體質(zhì)量不高、監(jiān)管體系之間仍缺乏整體有效的協(xié)調(diào)等等_（四）上市公司內(nèi)部管理不規(guī)

44、范上市公司作為證券市場(chǎng)的重要主體，其發(fā)行股票的根本目的在于籌集資金、擴(kuò)大規(guī)模，加快企業(yè)發(fā)展，而投資者購買股票是在支持企業(yè)發(fā)展的同時(shí)，從企業(yè)獲利，以分享企業(yè)的發(fā)展成果。因此，上市公司應(yīng)當(dāng)以對(duì)投資者負(fù)責(zé)的態(tài)度，切實(shí)規(guī)范資金運(yùn)作。但是中國上市公司規(guī)范運(yùn)作水平還不高，法人治理結(jié)構(gòu)尚不健全；市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)誠信觀念、法制意識(shí)還較薄弱；弄虛作假、操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等違法行為時(shí)有發(fā)生；投資者結(jié)構(gòu)不盡合理；保護(hù)投資者合法權(quán)益的機(jī)制還不完善；資本市場(chǎng)建立較晚，規(guī)模較小，企業(yè)通過發(fā)行股票、債券等直接融資比重過低，特別是近兩年來受資本市場(chǎng)持續(xù)低迷的影響，這個(gè)問題更加突出；市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)、功能、品種以及服務(wù)等方面還存在缺陷和

45、不足等 1.很多上市公司沒有把從投資者募集的資金，用于加強(qiáng)企業(yè)管理，提升企業(yè)管理水平、提高經(jīng)濟(jì)效益、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力、加快企業(yè)后續(xù)發(fā)展，僅把發(fā)行股票作僅把股票作為融資的一種手段，對(duì)于股票有“工具主義”思想，存在很大的投機(jī)性，而沒有本著對(duì)投資者負(fù)責(zé)的態(tài)度，切實(shí)規(guī)范資金運(yùn)作。股票投資是投資上市公司的未來，有一定的投機(jī)性，但不能過度投機(jī)，否則就會(huì)破壞股市的正常健康發(fā)展。我國股市建立的時(shí)間很短，容易出現(xiàn)過度投機(jī)的現(xiàn)象。20052007年股市過熱，股指出現(xiàn)超常暴漲，經(jīng)常是全線飄紅。成千上萬基本不懂股票的普通百姓，抱著賺大錢的想法盲目涌入股市。當(dāng)時(shí)面臨奧運(yùn)會(huì)召開和“十七大”的召開，大家都普遍認(rèn)為政府不會(huì)讓股市下

46、跌，即使下跌，政府也會(huì)托市。這也為企業(yè)的“投機(jī)主義”創(chuàng)造了契機(jī)。2目前我國已經(jīng)由有關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)布實(shí)施了一系列股票交易法律、規(guī)則,并規(guī)定了公司信息披露的原則要求和內(nèi)容體系,但是,由于種種原因,我國上市公司信息披露中還存在不少不規(guī)范的現(xiàn)象,損害了我國證券市場(chǎng)和上市公司的健康發(fā)展,也使廣大投資者蒙受了許多不應(yīng)有的損失和風(fēng)險(xiǎn),上市公司信息披露行為是企業(yè)人員收集、整理、加工會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)并進(jìn)行檢驗(yàn)后,向利益相關(guān)方披露信息過程的總稱。上市公司行為的不規(guī)范,造成了其披露的信息的質(zhì)量不高。（五）投資者(1)投資者缺乏正確的投資理念。我國證券市場(chǎng)上90% 的投資者為中小投資者，在數(shù)量上占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，在質(zhì)量上出于絕對(duì)劣勢(shì)。他

47、們對(duì)證券市場(chǎng)投資產(chǎn)生的收益和風(fēng)險(xiǎn)沒有正確的理性認(rèn)識(shí)，也缺乏自我保護(hù)意識(shí)，存在投機(jī)心態(tài)。在經(jīng)歷盲目投資、盲目跟風(fēng)的階段后，又陷入了整體沒有信心的狀態(tài)中。(2)雖然相關(guān)法律法規(guī)不斷完善，但總體而言中小投資者利益無法得到有效保障，也沒有話語權(quán)、表決權(quán)。（六）、籌資者(1)證券公司在公司治理結(jié)構(gòu)方面存在缺陷。董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)質(zhì)量不高，在監(jiān)督管理公司運(yùn)行和治理方面沒有發(fā)揮有效作用。(2)信息披露不規(guī)范，從招股說明書、定期報(bào)告、業(yè)績(jī)報(bào)表都存在水分。不但拖延信息披露時(shí)間，還隱瞞重大信息，甚至偽造數(shù)據(jù)。而上市公司違規(guī)操作、內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱等行為更是不斷發(fā)生，使得中小投資者成為最后的買單人。(3)籌資者圈錢多于

48、融資，不注意回報(bào)股民。(4)上市公司炒作股票，干擾了正常的市場(chǎng)秩序，誤導(dǎo)了投資者，侵害了投資者的權(quán)益。另外，我國上市公司虛假重組、惡意重組現(xiàn)象越來越多，一些投資者不是為了盤活優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、改善公司經(jīng)營效率，而是為了操作股價(jià)才進(jìn)行的重組，利用內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱等方法來獲取巨額股票差價(jià)收益。（七）、 HYPERLINK /economic/txt/2008-11/18/content_16786879.htm l # t _blank 證券公司綜合競(jìng)爭(zhēng)能力較弱目前中國共有證券公司104家，2006年證券公司總資產(chǎn)6203億元（含客戶委托資產(chǎn)），總收入600億元，全行業(yè)盈利255億元。但與國際大型投資銀

49、行相比，證券公司作為一個(gè)整體的規(guī)模尚不及一些國際大型投資銀行的規(guī)模（見圖2016）。一方面，由于分業(yè)經(jīng)營體制所限，目前證券公司只能從事與傳統(tǒng)證券發(fā)行交易相關(guān)的業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)模式和盈利渠道單一。另一方面，中國證券公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)中自營、經(jīng)紀(jì)、股票承銷、委托理財(cái)?shù)葌鹘y(tǒng)業(yè)務(wù)在盈利中占比過高且分布不均，直接投資、并購咨詢等高附加值業(yè)務(wù)薄弱，根據(jù)客戶需求設(shè)計(jì)產(chǎn)品的能力不足。同時(shí)，證券公司現(xiàn)有經(jīng)營模式過于單一，服務(wù)缺乏區(qū)域性，對(duì)客戶和產(chǎn)品服務(wù)缺乏分層。目前中國證券行業(yè)仍然處于高度分散、規(guī)模偏小的狀況。與此相反，在國際成熟市場(chǎng)上，證券公司都經(jīng)歷了一個(gè)由小型化、分散化逐步向大型化、集團(tuán)化發(fā)展演變的過程。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國大

50、型證券公司經(jīng)過并購重組數(shù)量大幅減少，前十大證券公司資本總額占全行業(yè)資本總額的比例由20世紀(jì)70年代初的1/3上升到21世紀(jì)初的3/4。在日本，證券公司數(shù)目由1949年的1127家減少到1997年的232家，至今僅存約10家大型券商，而全國80%以上的證券交易是通過前4大證券公司（野村、大和、日興、山一）進(jìn)行的。（八）法律、誠信環(huán)境及監(jiān)管體系有待完善，監(jiān)管有效性和執(zhí)法效率有待進(jìn)一步提高近幾年，中國股票市場(chǎng)上發(fā)行、交易、結(jié)算活動(dòng)，市場(chǎng)各類經(jīng)營主體、服務(wù)主體的市場(chǎng)準(zhǔn)入、治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制、業(yè)務(wù)規(guī)范，以及監(jiān)督管理等各個(gè)方面基本上做到了有法可依、有章可循。但是由于中國證券市場(chǎng)發(fā)展歷史短，仍然處于新興加轉(zhuǎn)

51、軌階段，還存在很多薄弱環(huán)節(jié)，市場(chǎng)的一些體制性、機(jī)制性和結(jié)構(gòu)性問題并未完全解決。另一方面，由于市場(chǎng)自身的迅速發(fā)展，內(nèi)部和外部環(huán)境處于也不斷發(fā)展變化之中，既有的法律體系和法律制度需要不斷進(jìn)行調(diào)整、補(bǔ)充和完善（見表205）。中國證券市場(chǎng)建立和發(fā)展以來，逐步建立了與其相適應(yīng)的監(jiān)管體系。但是，與海外成熟市場(chǎng)相比，中國證券市場(chǎng)在一開始就由中央和地方政府主導(dǎo)設(shè)立，并在1999年前后基本處于中央政府為主控制的狀態(tài)之下，具有較濃的行政色彩，投資者對(duì)政府和政策的依賴程度較高，創(chuàng)新主體受到較多制約，創(chuàng)新機(jī)制不夠靈活。同時(shí)，由于歷史的原因，目前中國證券市場(chǎng)若干領(lǐng)域內(nèi)仍然存在比較嚴(yán)重的多頭監(jiān)管、監(jiān)管缺位以及監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不一

52、等情況，整體監(jiān)管架構(gòu)尚不完善。尤其是多層次市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、金融衍生品市場(chǎng)的交易體制和監(jiān)管制度有待建立或完善，非上市公眾公司的監(jiān)管及交易體制也有待進(jìn)一步規(guī)范（見表206和表207）。另外，中國證券市場(chǎng)仍然缺少專門的投資者保護(hù)法和糾紛處理的有效機(jī)制（如仲裁、和解、調(diào)解等制度），投資者的損害賠償責(zé)任制也有待進(jìn)一步完善。證券市場(chǎng)是投資者、發(fā)行企業(yè)、證券公司等金融中介機(jī)構(gòu)、登記結(jié)算公司等服務(wù)機(jī)構(gòu)、交易所和監(jiān)管機(jī)構(gòu)等多方參與的市場(chǎng)，范圍廣、結(jié)構(gòu)復(fù)雜。因此，證券市場(chǎng)的監(jiān)管必須遵循依靠政府監(jiān)管、行業(yè)自律監(jiān)管與企業(yè)自我監(jiān)督并重的原則。二、發(fā)展與完善中國證券市場(chǎng)應(yīng)采取的對(duì)策1. 優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu),規(guī)范法人治理結(jié)構(gòu)要建

53、立和完善公司的法人治理結(jié)構(gòu),首先要解決股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理這一深層問題,即逐漸消除國有股一股獨(dú)大的問題。國務(wù)院已停止在二級(jí)市場(chǎng)減持國有股,但不等于停止國有股減持,可以通過境外上市,協(xié)議轉(zhuǎn)讓等途徑,減少國有股的比重,優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。弱化政府行政部門在公司治理中的地位與作用,強(qiáng)化市場(chǎng)規(guī)律的作用。政府應(yīng)盡快出臺(tái)有關(guān)國有股轉(zhuǎn)讓實(shí)施管理辦法,加快這一進(jìn)程的發(fā)展。其次就是要建立起股東大會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)三者之間的權(quán)利制衡關(guān)系。切實(shí)建立起獨(dú)立董事制度。獨(dú)立董事應(yīng)具有豐富的專業(yè)理論知識(shí)和較強(qiáng)的經(jīng)營管理能力,獨(dú)立懂事應(yīng)包括研究機(jī)構(gòu)的學(xué)者、大學(xué)教授、與上市公司沒有業(yè)務(wù)關(guān)系的職業(yè)經(jīng)理。獨(dú)立董事并不僅僅是檢討和評(píng)估董事會(huì)和執(zhí)

54、行董事的表現(xiàn)及業(yè)績(jī),作為董事會(huì)成員,獨(dú)立董事還必須就制定公司戰(zhàn)略、公司政策進(jìn)行獨(dú)立判斷,以確定公司的使命和前景。第三,加強(qiáng)對(duì)關(guān)聯(lián)交易主體行為的制約,在采取投票回避制同時(shí),應(yīng)加強(qiáng)對(duì)交易行為效果的評(píng)估,進(jìn)一步規(guī)范關(guān)聯(lián)交易活動(dòng),防止大股東濫用權(quán)力,侵害小股東的利益。2. 加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管,規(guī)范政府行為,充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的作用無論是地方政府、企業(yè)主管部門,還是證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu),都要充分認(rèn)識(shí)到自己的職能,減少對(duì)市場(chǎng)的行政干預(yù)行為。地方政府要拋棄地方保護(hù)主義的狹隘觀念,企業(yè)主管部門要貫徹所有者和經(jīng)營者職能分離的原則,只要上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營行為符合法律法規(guī)和市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律,就應(yīng)當(dāng)予以支持而不能過多干涉。證券監(jiān)督管

55、理機(jī)構(gòu)要按照“三公”原則,做好裁判員,寓監(jiān)管于服務(wù)之中,進(jìn)一步完善市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則,使證券市場(chǎng)的規(guī)模、結(jié)構(gòu)與其發(fā)揮的功能保持平衡。加強(qiáng)證券業(yè)協(xié)會(huì)的自律功能。尤其需要重視的是必須強(qiáng)化對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度。為了杜絕各種虛假信息的制作、傳播,需要進(jìn)一步完善相關(guān)法律法規(guī),強(qiáng)化對(duì)各種中介機(jī)構(gòu),如證券公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、法律事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等的監(jiān)督和審查,實(shí)行中介機(jī)構(gòu)退出機(jī)制。政府不宜以帶有短期“時(shí)效性”的政策手段來調(diào)控市場(chǎng)的方向和力度,而要充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的作用,以維護(hù)市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定和正常運(yùn)行。3. 完善市場(chǎng)法律法規(guī),真正做到有法必依、執(zhí)法必嚴(yán)中國證券市場(chǎng)的制度缺陷很大程度上是由于法律法規(guī)不完善引起的。

56、雖然證券市場(chǎng)按照證券法的要求在規(guī)范方面作了很大努力,市場(chǎng)秩序有了一定改觀,但是, 證券法存在的先天不足畢竟給市場(chǎng)帶來了難言的困惑。證券法重點(diǎn)放在刑事責(zé)任和行政責(zé)任上,對(duì)民事責(zé)任的規(guī)定較為薄弱,不利于保護(hù)投資者權(quán)益;對(duì)企業(yè)收購過程中的關(guān)聯(lián)交易問題沒有做出明確規(guī)定,存在較大漏洞;關(guān)于炒作股票問題,證券法的針對(duì)性不強(qiáng),對(duì)有些問題的認(rèn)識(shí)模糊不清;對(duì)國有股和法人股的交易沒有制定具體的法規(guī),無法保證交易行為的合法性和定價(jià)的合理性,容易導(dǎo)致場(chǎng)外交易沖擊證券市場(chǎng),甚至可能引發(fā)部分國有資產(chǎn)流失等等。針對(duì)這些法律缺陷的問題,建議盡快出臺(tái)證券法修改方案。同時(shí),對(duì)市場(chǎng)不適應(yīng)新的交易品種和交易方式的有關(guān)法規(guī),要及時(shí)完善和補(bǔ)充。在執(zhí)法過程中,有關(guān)部門應(yīng)秉公執(zhí)法,執(zhí)法必嚴(yán),違法必糾。4. 完善實(shí)時(shí)監(jiān)控系統(tǒng),加強(qiáng)動(dòng)態(tài)跟蹤監(jiān)管,規(guī)范市場(chǎng)運(yùn)作為了及時(shí)打擊證券犯罪,在加強(qiáng)對(duì)證券交易所實(shí)時(shí)行情監(jiān)控的同時(shí),有必要建立獨(dú)立于證券交易所、隸屬于中國證監(jiān)會(huì)稽核部的實(shí)時(shí)行情監(jiān)控系統(tǒng),由專業(yè)技術(shù)人員實(shí)時(shí)監(jiān)控,一