鋁箔消費(fèi)、新能源需求共振下的精細(xì)新材料

1、鋁箔：加工工序最多、厚度最小、難度最大的鋁材產(chǎn)品鋁箔是一種鋁壓延材，鋁箔主要是針對厚度而言，行業(yè)內(nèi)通常將厚度小于 0.2mm 的鋁材產(chǎn)品稱為鋁箔，通常邊部縱切，并成卷交貨。鋁箔是柔軟的金屬薄膜，不僅具有防潮、氣密、遮光、耐磨蝕、保香、無毒無味等優(yōu)點(diǎn)，而且還因?yàn)槠溆袃?yōu)雅的銀白色光澤，易于加工出各種色彩的美麗圖案和花紋。按照厚度分為雙零箔、單零箔和厚箔，下游應(yīng)用廣泛首先，按照厚度劃分，鋁箔可分為雙零箔、單零箔和厚箔。雙零箔是指，在其厚度以 mm 為計(jì)量單位時小數(shù)點(diǎn)后有兩個零的箔（即厚度0.01mm）；同理，單零箔是指以 mm為計(jì)量單位時小數(shù)點(diǎn)后有一個零的箔（0.01mm厚度0.1mm）；厚箔是指厚

2、度介于0.1mm 到 0.2mm 之間的鋁箔。不同的終端應(yīng)用產(chǎn)品會有不同的厚度要求。通常來說，雙零箔主要用于食品包裝、香煙包裝、電子光箔等；單零箔用于部分食品包裝、藥品包裝、電子電路信號屏蔽、空調(diào)箔等；厚箔主要用于空調(diào)箔、容器箔、建筑裝飾以及工業(yè)用途。圖 1：鋁板帶箔厚度范圍中國有色網(wǎng)，表 1：不同厚度鋁箔的用途鋁箔行業(yè)厚箔單零箔雙零箔家電行業(yè)空調(diào)箔，中央空調(diào)通風(fēng)管道等中央空調(diào)通風(fēng)管道中央空調(diào)通風(fēng)管道包裝行業(yè)瓶罐包裝醫(yī)藥、瓶罐等包裝、日化用品包裝 食品、煙草、醫(yī)藥、化妝品等產(chǎn)品包裝等建筑行業(yè)鋁塑管、裝飾板絕緣隔熱材料、裝飾板絕緣隔熱材料電力電子電纜箔、電子墊片電解電容器、電力電容器電力電容器交

3、通運(yùn)輸 復(fù)合箔，汽車等運(yùn)輸工具裝飾材料 新能源鋰電池、汽車、火車、飛機(jī)等裝飾材料，液體燃料箱，飛機(jī)蜂窩材料等家用食品與禮品包裝家用食品包裝、器皿其他工業(yè)絕緣屏蔽材料、航空航天鋁箔制品、鋁箔膠粒、磁性材料、通訊電纜護(hù)套及各種復(fù)合材料等鼎勝新材招股說明書，鋁壓延材按照合金成分可分為：1 系工業(yè)純鋁； 2 系鋁銅系合金； 3 系鋁錳系合金； 4 系鋁硅系合金；5 系鋁鎂系合金；6 系鋁鎂硅系合金；7系鋁鋅鎂銅系合金；8 系其他合金；9 系備用合金。常用合金牌號有：1050、 1060、1070、1100、3003、3004、5005、5052、8011 等。鋁箔最常用的是 1 系工業(yè)純鋁，含鋁量 9

4、9.0%以上，導(dǎo)電性強(qiáng)、成形性好，耐腐蝕，強(qiáng)度低，不可熱處理強(qiáng)化。另外個別產(chǎn)品會用到 3 系鋁錳系合金以及 8 系合金。圖 2：各類型鋁箔產(chǎn)品鼎勝新材官網(wǎng)，鋁箔下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，主要用于綠色包裝、家用、家電、電子通訊、交通運(yùn)輸、印刷、化工、建材、裝飾等行業(yè)。根據(jù)中國有色金屬加工工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，其中包裝及容器箔占比最大，達(dá)到全部鋁箔的 52%，其次是空調(diào)箔，占比 22%。圖 3：鋁箔主要用于包裝、家電、電子通訊、交通運(yùn)輸、印刷、化工、建材、裝飾等行業(yè)鼎勝新材官網(wǎng)，圖 4：2021 年包裝箔產(chǎn)量最大，達(dá)到 235 萬噸圖 5：2021 年包裝箔占鋁箔總產(chǎn)量的 52%25020015010050產(chǎn)量(

5、萬噸)增幅(右軸)120%100%80%60%40%20%電池箔3%電子箔2%其它21%包裝箔52%00%包裝箔空調(diào)箔電子箔電池箔其它空調(diào)箔22%中國有色金屬加工協(xié)會，中國有色金屬加工協(xié)會，雙輥鑄軋法正在成為主流工藝路線鋁箔加工流程是鋁加工工業(yè)中加工工序最多、厚度最小、難度最大的鋁材產(chǎn)品。目前行業(yè)內(nèi)有兩種常用的加工工藝路線: （1）鑄錠熱軋法；（2）雙輥式鑄軋法。鑄錠熱軋法：首先將鋁熔體鑄成扁錠，再經(jīng)過均勻化、熱軋、冷軋、中間退火等工序后，繼續(xù)冷軋成厚度約為 0.41.0 mm 的板材作為箔材坯料（熔鑄熱軋開坯冷軋箔軋）。雙輥鑄軋法：與鑄錠熱軋法相比，鑄軋法生產(chǎn)鋁箔坯料的工藝流程相對較為簡單；

6、不需要經(jīng)過熔煉鑄錠、銑面、均勻化和熱軋等復(fù)雜的工藝步驟，而是將鋁熔體直接倒入兩個旋轉(zhuǎn)的鑄軋輥（結(jié)晶器），在鑄軋區(qū) 23s 時間內(nèi)同時完成凝固和熱軋兩個過程，獲得厚度為 47mm 的板材。類似于熱軋鋁箔坯料，鑄軋板也需要經(jīng)過一系列冷軋、中間退火工藝，最終軋制成 0.30.7mm 厚的板材作為鋁箔坯料。圖 6：主流鋁箔軋制工藝為雙輥鑄軋法和鑄錠熱軋法CNKI，雙輥鑄軋法的設(shè)備簡單，總投資少，生產(chǎn)周期短，省去了熱軋板生產(chǎn)過程中的銑面、均勻化、熱軋等多道繁瑣的工序，因此鑄軋法生產(chǎn)鋁箔坯料的成本大幅度降低；但由于雙輥鑄軋法生產(chǎn)板材過程中的冷卻方式、熱加工條件不同，鑄軋板內(nèi)部組織主要存在偏析、組織不均勻及

7、退火后晶粒組織粗大等缺點(diǎn)，其質(zhì)量控制較困難，因此在高品質(zhì)的鋁箔產(chǎn)品中應(yīng)用相對較少。而在鑄錠熱軋法中，熱軋坯料首先經(jīng)過銑面去除鑄錠表面的氧化層和雜質(zhì)等缺陷，然后通過均勻化使得鑄錠的顯微組織更加均勻，隨后進(jìn)行熱軋、冷軋和中間退火等多道工藝，經(jīng)歷多次回復(fù)、再結(jié)晶之后坯料內(nèi)部組織均勻性及晶粒尺寸都得到了明顯的改善，因此熱軋坯料通常質(zhì)量較好，適合于高品質(zhì)的雙零鋁箔和深加工用鋁箔產(chǎn)品。但熱軋坯料在深沖過程中存在制耳率高、易開裂、變形區(qū)不光滑等問題，制約了高品質(zhì)鋁箔的良率提升。就鋁壓延行業(yè)來說，較多采用了熱軋路線。據(jù)中國有色金屬報，截至 2018 年底，國內(nèi)共有雙輥鑄軋生產(chǎn)線 800 多條，年產(chǎn)能 800

8、萬噸以上；鑄錠熱軋生產(chǎn)線 200 多條，產(chǎn)能約 2000 萬噸/年。到 2020 年，中國雙輥式連續(xù)鑄軋帶坯產(chǎn)量 800 多萬噸，鑄錠熱軋板帶產(chǎn)量則超過了 4200 萬噸/年。目前鑄軋應(yīng)用于鋁箔坯料的工藝逐漸成熟，越來越多的企業(yè)開始使用鑄軋工藝生產(chǎn)鋁箔，鑄軋成為鋁箔的主流前道工藝。鑄軋出現(xiàn)于上世紀(jì) 70 年代，技術(shù)仍不夠完善。鼎勝新材近年來自主研發(fā)了“鑄軋冷軋短流程綠色制造技術(shù)”并成功應(yīng)用于雙零箔、動力電池箔等高端產(chǎn)品。該技術(shù)從成分優(yōu)化、熔煉工藝、連續(xù)鑄軋工藝和冷軋/箔軋過程工藝的優(yōu)化以及性能檢測、質(zhì)量精控技術(shù)進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新，使用鑄軋法代替熱軋法生產(chǎn)動力電池用鋁箔/薄板，降低了動力電池用鋁箔

9、/薄板生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)成本，提高了市場競爭力，在很大程度上推動了國內(nèi)電池鋁加工行業(yè)的發(fā)展。制成鋁箔坯料之后，鋁箔坯料經(jīng)過一系列粗軋、中軋和精軋成不同厚度的鋁箔，然后進(jìn)行成品退火。通常來說，厚箔僅需經(jīng)過粗軋，單零箔需要經(jīng)過粗軋和中軋，雙零箔以及其他精度要求較高的鋁箔則需經(jīng)過粗軋、中軋和精軋。圖 7：箔軋工藝流程圖CNKI，供需格局：鋁板帶投資高峰已過，鋁箔成為主要增長點(diǎn)鋁箔自 2012 年至今的 CAGR 達(dá)到 6.8%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均增速2021 年中國鋁加工材綜合產(chǎn)量達(dá)到 4470 萬噸，同比增長 6.2%。從 2019 年開始鋁材產(chǎn)量增速觸底反彈，隨著疫情后全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及海外生產(chǎn)的受阻，中

10、國鋁材產(chǎn)量明顯回暖，2020 年同比增長 5.0%，2021 年同比增長 6.2%，鋁材產(chǎn)量與經(jīng)濟(jì)周期同步。圖 8：2021 年中國鋁加工材綜合產(chǎn)量達(dá)到 4470 萬噸，同比增長 6.2%鋁材產(chǎn)量（萬噸）板帶材擠壓材箔材線材鋁粉鍛材及其它同比(右軸)500010.0%40008.0%30006.0%20004.0%10002.0%02016201720182019202020210.0%中國有色金屬加工協(xié)會，2021 年，剔除鋁箔坯料后的鋁加工材產(chǎn)量為 3953 萬噸，比上年增長 5.8%。其中占比最大的是擠壓材，達(dá)到 2202 萬噸，擠壓材分為鋁型材、鋁管材、鋁棒材鋁型材占絕大多數(shù)，鋁型材又

11、可分為工業(yè)鋁型材和建筑鋁型材。鋁加工材第二大類別是鋁壓延材，包括鋁板、鋁帶、鋁箔，合計(jì)占比 32%，2021 年產(chǎn)量 1273 萬噸。其中鋁箔坯料 517 萬噸，占比達(dá)到 39%，其次下游行業(yè)有：建筑裝飾板材 235 萬噸、易拉罐/蓋料 170 萬噸、印刷版版基 50 萬噸、汽車車身薄板 30 萬噸，以及其他產(chǎn)品 333 萬噸。圖 9：鋁材產(chǎn)量中占比最大的是擠壓材圖 10：2021 年鋁箔坯料 517 萬噸，占鋁壓延材總產(chǎn)量的 39%線材11%鋁粉+鍛件+其他 1%其他, 333,25%箔材11%汽車車身薄板, 30, 2%鋁箔坯料, 517, 39%擠壓材56%印刷版版基, 50, 4%板帶

12、材(剔除鋁箔坯料) 21%易拉罐/蓋料, 170,13%建筑裝飾板材, 235,17%中國有色金屬加工協(xié)會，中國有色金屬加工協(xié)會，從鋁箔坯料（鋁帶）到鋁箔的箔軋環(huán)節(jié)，國內(nèi)的成材率平均為 88%左右。安泰科統(tǒng)計(jì)了 2020 年和 2021 年中國鋁板帶箔材的產(chǎn)量，其中 2021 年鋁箔坯料 517 萬噸，鋁箔產(chǎn)量 455 萬噸，成材率約 88%。2019、2020 年基本與此持平。圖 11：從鋁箔坯料（鋁帶）到鋁箔的箔軋環(huán)節(jié)，國內(nèi)的成材率平均為 88%左右鋁箔坯料(萬噸)鋁箔產(chǎn)量(萬噸)成材率(右軸)70060050040030020010002019年2020年2021年100%87.9%88

13、.0%87.9%95%90%85%80%75%70%65%60%55%50%中國有色金屬加工協(xié)會，鋁箔自 2012 年至今的年均復(fù)合增長率達(dá)到 6.8%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均增速；電池鋁箔是箔材產(chǎn)品中需求爆發(fā)式增長的細(xì)分品種。2021 年中國鋁箔產(chǎn)量合計(jì) 455 萬噸，2012 年僅為 252 萬噸，年均復(fù)合增長率達(dá)到 6.8%，遠(yuǎn)高于鋁壓延行業(yè)平均增速。電池鋁箔在整體鋁箔產(chǎn)量中占比較小，還只有 3%左右，但 2021 年產(chǎn)量 14 萬噸，2020 年僅為 7 萬噸，同比增長達(dá)到 100%，是箔材產(chǎn)品中需求爆發(fā)式增長的細(xì)分品種。圖 12：2020 年中國鋁箔產(chǎn)量合計(jì) 415 萬噸，同比增長 3.9%

14、圖 13：電池箔雖然占比小，但增速最高500450400350300250200150100500鋁箔產(chǎn)量(萬噸)同比(右軸)2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 202116%14%12%10%8%6%4%2%0%250200150100500產(chǎn)量(萬噸)增幅(右軸)包裝箔空調(diào)箔電子箔電池箔其它120%100%80%60%40%20%0%中國有色金屬加工協(xié)會，中國有色金屬加工協(xié)會，供給收緊熱軋環(huán)節(jié)，需求拉動箔軋環(huán)節(jié)鋁壓延加工業(yè)的上下游也呈現(xiàn)典型的金字塔形分布特征：上游熱軋環(huán)節(jié)單線產(chǎn)能大（一般在 10 萬噸到幾十萬噸）、產(chǎn)線較少；中游冷軋環(huán)節(jié)

15、單線產(chǎn)能?。ǘ鄶?shù)為 10 萬噸）、產(chǎn)線條數(shù)多；終端箔軋環(huán)節(jié)單臺產(chǎn)能更小，僅為幾千噸到幾萬噸。因此部分企業(yè)建設(shè)規(guī)模較小，通常不會配備上游熱軋或鑄軋產(chǎn)線，通過購買坯料進(jìn)行后端加工。目前行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上產(chǎn)能較為緊張的環(huán)節(jié)為熱軋和箔軋。首先，由于產(chǎn)能擴(kuò)張集中在冷軋環(huán)節(jié)，導(dǎo)致冷軋環(huán)節(jié)的供需矛盾更小，而上游投資大、單條產(chǎn)線規(guī)模大，因此行業(yè)內(nèi)對上游的投資更少、更謹(jǐn)慎。其次，在終端應(yīng)用上，鋁箔需求旺盛，因此箔軋環(huán)節(jié)也出現(xiàn)供不應(yīng)求的狀況（由于不同生產(chǎn)環(huán)節(jié)的產(chǎn)能和產(chǎn)量數(shù)據(jù)沒有精確統(tǒng)計(jì)，因此本段數(shù)據(jù)為大致估算）。圖 14：目前行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上產(chǎn)能較為緊張的環(huán)節(jié)為熱軋和箔軋資料來源：中國有色網(wǎng)， 整理鋁箔開工率整體維持高位，

16、2021 年平均開工率超過 82%。整體上來看，鋁箔是鋁壓延行業(yè)中供需較為緊張的子行業(yè)，過去 5 年中，鋁板帶箔行業(yè)開工率整體維持在 60%-80%之間，2021 年是開工率最高的年份，自 2021 年 3 月以來開工率都在 70%以上，是近年來需求最為旺盛的一年。而鋁箔自 2020 年 3 月以來，開工率持續(xù)高于 80%，最高甚至達(dá)到 88%，這樣的開工率預(yù)示著頭部企業(yè)全部滿產(chǎn)，大部分中小企業(yè)訂單量也非常充足。從最終的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，2021 年鋁箔產(chǎn)能 584 萬噸，產(chǎn)量 455 萬噸，平均的產(chǎn)能利用率為 78%。圖 15：2021 年是開工率最高的年份，自 2021 年 3 月以來開工率都

17、在 70%以上鋁板帶箔整體開工率90%20172018201920202021202280%70%60%50%40%30%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月Mysteel ，圖 16：鋁箔開工率整體維持高位，2021 年平均開工率超過 82%鋁箔開工率20172018201920202021202295%90%85%80%75%70%65%60%SMM，1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中國鋁板帶箔工業(yè)大發(fā)展時期已經(jīng)過去，行業(yè)高速增長期已于 2016 年結(jié)束，近三年來新增產(chǎn)能稀少。中國有色金屬報刊發(fā)的重點(diǎn)文章全球鋁板帶產(chǎn)業(yè)看華夏大地中，列出了中國鋁壓延行

18、業(yè)的設(shè)備和產(chǎn)能信息，我們根據(jù)投產(chǎn)時間對目前現(xiàn)有產(chǎn)能進(jìn)行了梳理，可以看到產(chǎn)能大規(guī)模投放期主要在 2006-2013 年，2019 年以來新增產(chǎn)能明顯下降，鋁價上漲、環(huán)保要求提升、能耗審批更嚴(yán)，都導(dǎo)致中小企業(yè)的生存更加困難，行業(yè)集中度提升，競爭格局優(yōu)化。（1）由于鋁價上漲，小企業(yè)的資金壓力更為明顯，目前雖然鋁價回調(diào)，但一輪一輪的周期洗禮，會把抗風(fēng)險能力弱中小企業(yè)洗牌出局，完成集中度的提升；（2）目前國內(nèi)制造業(yè)的環(huán)保要求較高，新建產(chǎn)能的能耗審批收緊，也都導(dǎo)致行業(yè)無需擴(kuò)張的時期已成為過去。圖 17：行業(yè)高速增長期已于 2016 年結(jié)束，近三年來新增產(chǎn)能稀少投產(chǎn)產(chǎn)線產(chǎn)能（萬噸）熱軋冷軋350300250

19、200150100500注：冷軋產(chǎn)線由于單線產(chǎn)能小、條數(shù)多，10 萬噸的小型冷軋線未完全統(tǒng)計(jì)。SMM，表 2：中國鋁板帶熱軋、冷軋產(chǎn)線梳理公司型式規(guī)格，mm3 機(jī)架冷連軋線魏橋鋁電有限公司南山輕合金公司天津忠旺鋁業(yè)有限公司（2 條）CVC6 plus CVC6 plusCVC6 plus240024002400170018001800400400800201320132015西馬克西馬克西馬克天津忠旺鋁業(yè)有限公司(CRM3)CVC-6 plus21501002012西馬克天津忠旺鋁業(yè)有限公司(CR2)CVC-6 plus26501002017西馬克青海魯豐新材料有限公司6 輥235010020

20、16米諾中孚實(shí)業(yè)股份有限公司CVC-6 plus25001002015西馬克魏橋鋁電有限公司，2 臺CVC-6 plus23002002017西馬克洛陽萬基鋁加工有限公司，2 臺CVC-6 plus21502002014西馬克高精單機(jī)威海海鑫鋁業(yè)有限公司阿申巴赫23001002015阿申巴赫架鋁帶冷威海海鑫鋁業(yè)有限公司阿申巴申巴赫軋機(jī)上海能源沛縣高精鋁板帶公司CVC-623001002014西馬克亞洲鋁業(yè)集團(tuán)CVC-623001002015西馬克南山輕合金有限公司CVC-623001002016西馬克吉林麥達(dá)斯鋁業(yè)有限公司6-Hi22001002016西馬克忠旺（營口

21、）鋁業(yè)有限公司，10 臺CVC-6 plus265010002018西馬克奧科寧克（秦皇島）鋁業(yè)公司，2 臺4 輥23502002009奧鋼聯(lián)寶武鋁業(yè)科技有限公司6 輥28501002020米諾西南鋁業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司CVC6-HS200016002502009西馬克格朗吉斯鋁業(yè)公司4 輥170012002002010中國巨科鋁業(yè)有限公司4 輥18504501502010中國瑞豐鋁業(yè)有限公司4 輥18504501502013米諾雙機(jī)架冷青海魯豐新型材料有限公司4 輥235012002502013米諾連軋線萬達(dá)鋁業(yè)有限公司4 輥18504501502011中國中孚實(shí)業(yè)股份有限公司CVC6 p

22、lus230016003502014西馬克天津忠旺鋁業(yè)有限公司（2 條）CVC6 plus230016006002016西馬克霍林郭勒鋁業(yè)園4 輥18504001502017中國其它 1 條150最大軋制速度, m/min產(chǎn)能投產(chǎn)年度制造者亞洲鋁業(yè)集團(tuán)（廣東肇慶）2540馬克，二手南山輕合金有限公司（山東煙臺）4100+30008002016西馬克天津忠旺鋁業(yè)有限公司240010002018西馬克“15”式熱連軋線明泰鋁業(yè)有限公司20003002003自制西南鋁業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司20005002005奧鋼聯(lián)南山輕合金有限公司23507002011日本 IHI 公司

23、“14”式銀海鋁業(yè)股份有限公司（廣西）河南萬達(dá)鋁業(yè)有限公司（鞏義）3300+2850200060040020132012中國二重自制熱連軋線錦寧巨科新材料股份有限公國二重中孚實(shí)業(yè)股份有限公司（河南）24008002012西馬克天津忠旺鋁業(yè)有限公司（硬合金）4500+33508002016西馬克天津忠旺鋁業(yè)有限公司（硬合金）4500+33508002017西馬克鑫泰鋁業(yè)有限公司（河南鞏義制青海魯豐新材料有限公司24006002014米諾魏橋鋁電有限公司（山東鄒平）24007002014西馬克中鋁瑞閩東南沿海鋁精深基地24006002021奧鋼聯(lián)

24、忠旺（營口）高精鋁業(yè)有限公司240012002020西馬克寶武鋁業(yè)科技有限公司24003002020三元鋁業(yè)有限公司22506002013北方重型公司淮安國鋁高科24007002016西馬克豫聯(lián)集團(tuán)24006002016西馬克奧科寧克（秦皇島）鋁業(yè)有限公司1“3912”+3“21843802009美國二手平安高精鋁板帶有限公司24005002011西馬克“13”式中鋁瑞閩鋁板帶有限公司豫港龍泉高精度鋁板帶有限公司24002100（哈茲雷特）50025020112011奧鋼聯(lián)米諾熱連軋線永杰鋁業(yè)有限公國二重浙江巨科鋁業(yè)有限公國二重錦聯(lián)鋁材有限公

25、司（霍林郭勒）2100（哈茲雷特）3502017米諾西南鋁業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司28002801989中國一重中鋁河南鋁軋制廠24002502006中色科技廈順鋁箔有限公司24503002007西馬克福建南方鋁業(yè)（中國）有限公司2134家公司“1+1”式東北輕合金有限責(zé)任公司21002502012奧鋼聯(lián)熱粗精齊星鋁業(yè)有限公司24002802012中外合作軋生產(chǎn)線南南鋁加工有限公司4100+31003502013西馬克大力神合金材料有限公司（丹陽）3300+28003002015中國二重明泰鋁業(yè)有限公司3300+28003002015中色科技寶武鋁業(yè)科技有限公司4500

26、+3300250南方鋁業(yè)有限公司（福建福清）2002013多家中國有色網(wǎng)，近年來，長期的激烈競爭導(dǎo)致部分產(chǎn)能退出市場，在需求恢復(fù)上升期時增加了彈性。由于行業(yè)里長期的產(chǎn)能過剩，部分杠桿較高或經(jīng)營不善的競爭者破產(chǎn)出清，例如平果亞洲鋁業(yè)破產(chǎn)清算拍賣，2021 年 12 月正式資產(chǎn)移交；平安高精鋁業(yè)正在進(jìn)行改革脫困，已從2018 年 10 月停產(chǎn)；鋁業(yè)巨頭忠旺集團(tuán)近年來也陷入了困境。涉及到的產(chǎn)能有：亞洲鋁業(yè)70 萬噸、平安高精鋁業(yè) 20 萬噸、營口忠旺 120 萬噸、天津忠旺 180 萬噸、安徽忠旺 90萬噸，除此三家大型鋁壓延企業(yè)，其他小企業(yè)也多有退出，但沒有公開信息統(tǒng)計(jì)。圖 18：法院工作人員正在

27、清點(diǎn)平果亞洲鋁業(yè)的破產(chǎn)資產(chǎn)圖 19：青海投資集團(tuán)紀(jì)委檢查組深入平安高精現(xiàn)場檢查百色新聞網(wǎng)，青海投資集團(tuán)，傳統(tǒng)品種無投資，電池箔是主要方向由于鋁板帶箔行業(yè)景氣度持續(xù)上行，2022 年以來，行業(yè)內(nèi)對該板塊的投資擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃較多。由于電池鋁箔是下游最為緊缺的產(chǎn)品，加工費(fèi)和利潤也較為豐厚，所以近期的擴(kuò)張集中在電池鋁箔、電子箔等需求旺盛的細(xì)分產(chǎn)品。我們統(tǒng)計(jì)了上市公司中，截止目前正在進(jìn)行的鋁板帶箔擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，共計(jì)在建項(xiàng)目 16個，其中涉及電池鋁箔項(xiàng)目達(dá)到 13 個，較少有單純新建鑄軋、熱軋、冷軋的項(xiàng)目，主要目標(biāo)往往是高增長的下游產(chǎn)品，如電池鋁箔、涂碳鋁箔、電子鋁箔、化成箔等。電池鋁箔的生產(chǎn)工藝選擇也有差異，主流

28、選用的是鑄軋，如鼎勝新材、天山鋁業(yè)、萬順新材；部分選用熱軋，如華峰鋁業(yè)、永杰新材；另外，眾源新材、神火股份等新建產(chǎn)能僅投資了箔軋環(huán)節(jié)。表 3：目前鋁板帶箔在建項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)公司公告時間項(xiàng)目名期數(shù)地點(diǎn)投產(chǎn)時間產(chǎn)能產(chǎn)品投資額新建產(chǎn)線梳理建設(shè)期天山鋁業(yè)2022/7/142020/12/5年產(chǎn)30萬噸電池鋁箔坯料生產(chǎn)線年產(chǎn)20萬噸電池鋁箔精軋涂炭及分切生產(chǎn)線年產(chǎn)2萬噸電池鋁箔技改項(xiàng)目新疆天展新材超高純鋁一期及研發(fā)中心項(xiàng)目新疆石河子江蘇無錫 江蘇無錫 新疆石河子2023年2022年底30萬噸20萬噸2萬噸10萬噸電池鋁箔坯料電池鋁箔精軋涂炭電池鋁箔超高純鋁8億元20億元1億元5億元鑄軋-冷軋-箔軋偏析法1.5

29、年2年鼎勝新材2019/5/22022/7/21年產(chǎn)5萬噸動力電池電極用鋁合金箔項(xiàng)目年產(chǎn)80萬噸電池箔及配套坯料項(xiàng)目江蘇鎮(zhèn)江內(nèi)蒙古霍林郭勒2022年12月2025年5萬噸80萬噸動力電池電極用鋁合金箔電池箔及配套坯料6.1億元30億元鑄軋-冷軋-箔軋3年3年明泰鋁業(yè)2021/12/182021/5/11年產(chǎn)70萬噸綠色新型鋁合金材料項(xiàng)目明晟新材料河南鄭州河南鄭州2022年3月2021年6月70萬噸50萬噸動力電池料、電池鋁箔坯料、鋁塑膜坯料、汽車板坯料、罐體料、罐蓋料等超硬3C材料44.73億元2億元(1+4)熱連軋冷軋2年7個月常鋁股份2021/12/222021/12/22三萬噸動力電池專

30、用鋁箔項(xiàng)目十萬噸再生鋁板帶箔項(xiàng)目江蘇常熟 內(nèi)蒙古包頭2023年年底2023年3萬噸10萬噸動力電池用鋁箔再生鋁板帶箔3.5億2.2億箔軋鑄軋2年22個月2020/3/3年產(chǎn)7.2萬噸高精度電子鋁箔生產(chǎn)項(xiàng)目年產(chǎn)13萬噸高精鋁板帶項(xiàng)目年產(chǎn)10萬噸動力及儲能電池箔項(xiàng)目年產(chǎn)5萬噸新能源涂碳箔項(xiàng)目一期二期一期二期安徽淮北安徽淮北2020年8月2023年8月4萬噸3.2萬噸高精度電子鋁箔高精度電子鋁箔電池鋁箔坯料8萬噸、雙零鋁箔坯料板卷5萬噸電池鋁箔涂碳箔涂碳箔14.2億元箔軋箔軋2年1年萬順新材2021/7/1四川廣元2023年5月13萬噸12億元鑄軋+冷軋22個月2022/1/8安徽淮北10萬噸20.

31、8億元箔軋2年2022/7/16江蘇沛縣江蘇沛縣2023年底2025年中2.5萬噸2.5萬噸5.2億元制漿、涂布1.5年1.5年東陽光2022/1/12年產(chǎn)10萬噸低碳高端電池鋁箔項(xiàng)目一期二期湖北宜都202320255萬噸5萬噸低碳高端電池鋁箔27.1億元36個月眾源新材2022/3/7年產(chǎn)5萬噸電池箔項(xiàng)目一期二期安徽蕪湖安徽蕪湖2024年2.5萬噸2.5萬噸電池箔電池箔3.5億元3.5億元箔軋2年南山鋁業(yè)2019/3/192019/8/72021/7/22高性能高端鋁箔生產(chǎn)線項(xiàng)目汽車輕量化鋁板帶生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目汽車輕量化鋁板生產(chǎn)線項(xiàng)目山東龍口山東龍口山東龍口2021年10月2021年預(yù)計(jì)2

32、024年2.1萬噸10萬噸20萬噸高性能鋁箔汽車輕量化鋁板帶汽車輕量化鋁板帶4.5億元15.6億元20億元箔軋冷軋冷軋28個月2年18-30個月高性能高純鋁清潔生產(chǎn)項(xiàng)目新疆烏魯木齊2024年2.3萬噸高純鋁3.8億元偏析法2年2022/7/15節(jié)能減碳循環(huán)經(jīng)濟(jì)鋁基新材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目新疆烏魯木齊2023年3.5萬噸鋁合金0.8億元1年綠色高純高精電子新材料項(xiàng)目新疆烏魯木齊2024年1.6萬噸高性能電子鋁箔4.1億元箔軋2年新疆眾和2018/6/30年產(chǎn)1,500萬平方米高性能高壓化成箔項(xiàng)目新疆石河子2020年6月1,500萬m2化成箔6.25億元2年年產(chǎn)15,000噸三層法高純鋁提純及配套加工項(xiàng)目

33、新疆石河子2023年1.5萬噸高純鋁4.9億元三層法2年2021/4/8年產(chǎn)3,000噸高強(qiáng)高韌鋁合金大截面鑄坯項(xiàng)目新疆烏魯木齊2023年3,000噸高強(qiáng)高韌鋁合金大截面鑄坯1.6億元2年年產(chǎn)500噸超高純鋁基濺射靶坯項(xiàng)目新疆石河子2023年500噸超高純鋁基濺射靶坯0.7億元2年華峰鋁業(yè)2022/2/122018/12/28年產(chǎn)15萬噸新能源汽車用高端鋁板帶箔項(xiàng)目年產(chǎn)20萬噸鋁板帶箔項(xiàng)目重慶重慶2025年2021年15萬噸20萬噸高端鋁板帶箔鋁板帶箔19.8億元19.9億元熱軋+冷軋熔鑄+熱軋+冷軋3年3年神火股份2019/7/25神隆寶鼎高端雙零鋁箔項(xiàng)目一期二期河南商丘河南商丘2020年7

34、月2023年下半年5.5萬噸5萬噸雙零鋁箔產(chǎn)品10萬噸單零鋁箔產(chǎn)品0.5萬噸33.25億元箔軋麗島新材2022/5/192020/2/19新能源電池集流體材料項(xiàng)目 新建鋁材精加工產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目一期二期安徽蚌埠安徽蚌埠江蘇常州2023年年底2022年12月6萬噸電池級鋁箔涂碳鋁箔及連續(xù)性復(fù)合鋁材鋁材10億元3.8億萬元18個月永杰新材2022/7/52022/7/5年產(chǎn)4.5萬噸鋰電池高精鋁板帶箔技改項(xiàng)目年產(chǎn)10萬噸鋰電池高精鋁板帶技改項(xiàng)目浙江杭州浙江杭州募資進(jìn)度4.5萬噸10萬噸鋰電池鋁箔鋰電池高精鋁板帶7.4億元5.5億元箔軋熱軋2年2年各公司公告，需求端：鋁箔是整個鋁行業(yè)的增長極鋁壓延行業(yè)屬

35、于傳統(tǒng)制造業(yè)，其下游需求廣泛分布在建筑、家電、汽車、日常消費(fèi)、電子、電力等行業(yè)。2020 年初的新冠疫情之后，全球經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇，但是與此同時國外制造業(yè)生產(chǎn)并未完全恢復(fù)，2021 年中國出口拉動經(jīng)濟(jì)效果顯著。這帶來了鋁壓延板塊近兩年的景氣度向上，并延續(xù)至今。圖 20：2020 年初的新冠疫情之后，全球經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇圖 21：2020-2021 年出口對 GDP 的拉動效應(yīng)管明顯制造業(yè)PMI中國美國歐元區(qū)706050402019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-01

36、2022-0430302520151050-5-10-15-20GDP當(dāng)季同比貢獻(xiàn)率:貨物和服務(wù)凈出口(%)2018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-03，鋁箔的應(yīng)用范圍主要包括包裝、電子、電器、建筑、交通等。包裝鋁箔應(yīng)用于食品、煙草、日化包裝、瓶罐、家用、器皿等；電子電器鋁箔主要應(yīng)用于電容器、鋰電池、印刷電路、液晶板電極、空調(diào)散熱器、汽車熱交換器、電纜包覆等；在建筑業(yè)中，鋁箔被用作絕熱材料、裝飾板、蜂窩

37、復(fù)合制品、百葉窗、通風(fēng)管道等。航空航天中也會用到鋁箔，比如各種飛機(jī)螺旋槳、燃料箱、信號屏蔽裝置等等。表 4：鋁箔的應(yīng)用范圍行業(yè)類別應(yīng)用范圍食品糖果、奶及奶制品、乳酸及果汁次料、咖啡、茶葉、調(diào)味品、寵物食品、粉末食品、茶、面包及各種小食品煙草各種香煙內(nèi)外包裝、襯紙鋁箔、卡紙復(fù)合箔醫(yī)藥固體藥品用 PTP 泡罩；鋁箔袋；SP 鋁塑膜；鋁塑組合蓋；封口復(fù)合墊片包裝日化包裝牙膏；藥膏；化妝品；感光材料袋；鞋油、化工洗滌用品、顏料、潤滑劑、膠黏劑的包裝容器瓶罐瓶蓋、啤酒瓶、果汁瓶外封、各種商標(biāo)等家庭家庭食品包裝等器皿食品器皿、煤氣罩、煙灰盒及各種容器等電容器電解電容器、薄膜電容器、鋰離子電池電子電器電子行

38、業(yè)散熱器印制線路、印刷線路板、繞性印刷電路、液晶板電極各種空調(diào)散熱器、食品冷藏設(shè)備、汽車熱交換器、熱傳輸部件、冷凝器、蒸發(fā)器、中冷器、加熱器電纜電纜包覆、通訊電纜、通訊電纜護(hù)套絕熱材料住宅、管道等絕熱保溫材料等建筑業(yè)裝飾板建筑裝飾板、室內(nèi)墻體復(fù)合裝飾板、壁紙、蜂窩復(fù)合制品鋁塑管各種管道、中央空調(diào)通風(fēng)管道、百葉窗飾、家具復(fù)合材料交通航天航空航天鋁箔制品、飛機(jī)螺旋、火箭、燃料箱、飛機(jī)屏蔽干擾其他鋁箔膠粒、磁性材料、高分子復(fù)合材料、激光打印機(jī)復(fù)印機(jī)專用暗盒等CNKI2021 年，鋁壓延產(chǎn)品的增速大大高于擠壓材、線材、鋁粉、鍛件等，是鋁行業(yè)的增長中心。2021 年以來，鋁材產(chǎn)量增長較高，達(dá)到 6.2%

39、，各種鋁加工產(chǎn)品分化加大，其中鋁板帶材和鋁箔材產(chǎn)量同比增長 12.7%和 9.6%，遠(yuǎn)高于其他鋁加工品種以及其他金屬原材料增速。另一方面，擠壓材、線材、鋁粉的增長僅為 3.0%、1.1%和-3.0%。所以我們認(rèn)為鋁板帶箔行業(yè)是鋁行業(yè)的增長中心，其中增速最快的又是電池鋁箔，可見電池鋁箔是整個鋁加工行業(yè)中增速最快的增長點(diǎn)。圖 22：2021 年各種鋁加工產(chǎn)品分化加大，鋁板帶材和鋁箔材的增速遠(yuǎn)高于其他板帶材擠壓材箔材線材鋁粉鍛材及其它合計(jì)2017201820192020202116%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%中國有色金屬加工協(xié)會，圖 23：鋁壓延產(chǎn)品的增速大大高于擠壓材、線材

40、、鋁粉、鍛件等，是鋁行業(yè)的增長中心中國有色金屬加工協(xié)會，出口：上半年鋁材出口創(chuàng)歷史新高，國內(nèi)鋁加工具有較強(qiáng)競爭力鋁材的進(jìn)出口與海內(nèi)外鋁價價差有關(guān)，2022 年 2-5 月海外鋁價明顯高于國內(nèi)，導(dǎo)致鋁材出口旺盛。鋁材的進(jìn)出口與海內(nèi)外鋁價價差有關(guān)，通常來說，相對于國內(nèi)鋁價，海外鋁價越高，鋁材出口的動力越強(qiáng)，出口量越大。2021 年，由于國內(nèi)能耗雙控和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的原因，國內(nèi)鋁價較高，但是從 2021 年 10 月之后，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走弱，歐洲能源危機(jī)爆發(fā)，到了今年年初，俄烏沖突爆發(fā)，共同導(dǎo)致國外鋁價大漲，但國內(nèi)鋁價漲幅遠(yuǎn)低于海外。我們用進(jìn)口盈虧觀察鋁材出口的動力，2022 年 2 月之后，出現(xiàn)長時間、大幅度

41、的進(jìn)口虧損，鋁加工企業(yè)出口利潤豐厚，最多能相較國內(nèi)多 4000 元利潤，海外訂單大增。圖 24：2022 年 2-5 月海外鋁價明顯高于國內(nèi)，導(dǎo)致鋁材出口旺盛進(jìn)口盈虧3000200010000-1000-2000-3000-4000-5000，2022 年 1-6 月未鍛軋鋁及鋁材出口量達(dá)到 351 萬噸，同比增長 34%，創(chuàng)有史以來最高值。自 2020 年疫情之后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，中國鋁材出口量持續(xù)攀升，尤其是 2022 年以來，豐厚的出口利潤和充足的訂單使得鋁材出口創(chuàng)歷史新高，半年出口量達(dá)到 351 萬噸。鋁箔出口占鋁材出口量的 21%，海外需求旺盛。2022 年 1-6 月鋁箔出口量達(dá)到 74.

42、5萬噸，占鋁材出口量的 21%，1-6 月鋁箔出口同比增長 34%，海外旺盛的包裝箔需求大量轉(zhuǎn)向中國，帶動鋁箔加工費(fèi)多次上調(diào)，國內(nèi)供需緊張。展望下半年，海外在原材料加工制造環(huán)節(jié)缺乏投資，國內(nèi)仍具優(yōu)勢。近期海內(nèi)外鋁價同步快速下跌，但倫鋁跌幅大于滬鋁，目前原鋁的進(jìn)口虧損已經(jīng)大幅收斂并轉(zhuǎn)為盈利。但考慮到國外的鋁加工產(chǎn)業(yè)鏈長期缺乏投資，仍有需求缺口需要中國出口來滿足，國內(nèi)的鋁材仍然具有優(yōu)勢。圖 25：2022 年 1-6 月鋁材出口量 351 萬噸，同比增長 34%，創(chuàng)有史以來最高值未鍛軋鋁及鋁材單月出口數(shù)量(萬噸)出口數(shù)量累計(jì)同比80706050403020102010年1月2010年7月2011年

43、1月2011年7月2012年1月2012年7月2013年1月2013年7月2014年1月2014年7月2015年1月2015年7月2016年1月2016年7月2017年1月2017年7月2018年1月2018年7月2019年1月2019年7月2020年1月2020年7月2021年1月2021年7月2022年1月0150%100%50%0%-50%-100%，圖 26：2022 年 1-6 月鋁箔出口量 74.5 萬噸，同比增長 34%鋁箔單月出口數(shù)量(萬噸)出口數(shù)量累計(jì)同比1670%1460%1250%40%1030%820%610%40%-10%2-20%2010年1月2010年7月2011

44、年1月2011年7月2012年1月2012年7月2013年1月2013年7月2014年1月2014年7月2015年1月2015年7月2016年1月2016年7月2017年1月2017年7月2018年1月2018年7月2019年1月2019年7月2020年1月2020年7月2021年1月2021年7月2022年1月0-30%，有望受益“雙反”關(guān)稅調(diào)整美國對華鋁箔產(chǎn)品主要關(guān)稅政策一、雙反政策2017 年 3 月 28 日，美國商務(wù)部發(fā)布公告，正式對原產(chǎn)于中國的鋁箔產(chǎn)品進(jìn)行反傾銷反補(bǔ)貼合并調(diào)查，這是今年美對我出口產(chǎn)品發(fā)起的第一起雙反調(diào)查。據(jù)美方統(tǒng)計(jì)，2016 年我對美出口涉案產(chǎn)品 3.89 億美元。

45、2018 年 2 月 28 日，美國商務(wù)部公布對華鋁箔產(chǎn)品反傾銷反補(bǔ)貼調(diào)查終裁結(jié)果。反傾銷調(diào)查中，分別裁定兩家強(qiáng)制應(yīng)訴企業(yè)傾銷幅度為 48.64% - 106.09%。反補(bǔ)貼調(diào)查中，分別裁定兩家強(qiáng)制應(yīng)訴企業(yè)補(bǔ)貼幅度為 17.14% - 19.98%。表 5：美國雙反政策終裁稅率企業(yè)名稱反傾銷保證金率反補(bǔ)貼稅保證金率雙反稅合并保證金率（C）（E）（C+E）鼎勝94.73%19.98%114.71%中基37.99%17.14%55.13%魯豐/邁奈金95.44%80.97%176.41%分別稅率企業(yè)73.84%18.56%92.40%中華人民共和國商務(wù)部，行政審查和日落審查根據(jù)美國法律規(guī)定，自商品

46、被征收反傾銷稅滿 1 年開始，每年都對上一年度的被征稅商品的傾銷幅度進(jìn)行行政審查，若在連續(xù) 3 年的審查中達(dá)到最低傾銷幅度（低于 0.5%）或沒有傾銷幅度，則可由美國商務(wù)部撤銷反傾銷稅命令。至今為止，鋁箔產(chǎn)品未進(jìn)入行政審查階段。二、232 調(diào)查（鋼鋁關(guān)稅）2017 年 4 月 27 日，應(yīng)美國總統(tǒng)要求，美國商務(wù)部對進(jìn)口鋁產(chǎn)品啟動 232 調(diào)查。2018年 3 月 8 日，美國總統(tǒng)宣布對外征收鋼（25%）鋁（10%）關(guān)稅，于當(dāng)年 3 月 23 日生效。2022 年 06 月 08 日，拜登政府已經(jīng)決定保留對鋼鐵和鋁的部分關(guān)稅，以保護(hù)美國工人和鋼鐵行業(yè)。歐盟對華鋁箔產(chǎn)品主要關(guān)稅政策一、反傾銷、反補(bǔ)

47、貼稅自 2014 至 2022 年間，歐盟共對華鋁箔發(fā)出 5 次反傾銷反補(bǔ)貼調(diào)查，產(chǎn)生 4 次反傾銷反補(bǔ)貼終裁結(jié)果，詳細(xì)征稅要求如下表所示：表 6：歐盟雙反政策終裁結(jié)果日期地區(qū)類型針對產(chǎn)品征稅額2015/12/18歐盟第一次反傾銷日落終裁鋁箔6.4%34.2%的反傾銷稅2021/10/13歐盟反傾銷終裁鋁板帶箔14.3%24.6%的反傾銷稅2021/12/8歐盟反傾銷終裁鋁轉(zhuǎn)換箔15.4%28.5%的反傾銷稅2021/12/22歐盟反補(bǔ)貼終裁鋁轉(zhuǎn)換箔8.6%18.2%的反補(bǔ)貼稅2022/3/18歐盟第二次反傾銷日落終裁鋁箔6.4%34.2%的反傾銷稅中華人民共和國商務(wù)部，2021 年 10 月

48、 11 日，歐委會裁定對中國企業(yè)征收的反傾銷稅率為 14.3%至 24.6%。但鑒于歐盟部分企業(yè)提出暫停征稅的請求，結(jié)合疫情影響下供需等市場條件發(fā)生變化，歐委會決定暫停對該產(chǎn)品征收反傾銷稅，為期九個月。2022 年 5 月 25 日，歐盟決定不延長針對中國進(jìn)口鋁軋制產(chǎn)品征收反傾銷稅的暫停期。在 2022 年 7 月 12 日以后，應(yīng)恢復(fù)對中國板帶箔產(chǎn)品征收反傾銷稅。2021 年 12 月 22 日，歐盟委員會發(fā)布公告，對中國涉案產(chǎn)品征收 8.6%18.2%的反補(bǔ)貼稅，決定對原產(chǎn)于中國的厚度小于 0.021 毫米、無背襯、經(jīng)軋制、重量超過 10 公斤的鋁轉(zhuǎn)換箔產(chǎn)品征收 6.0%28.5%的反傾銷

49、稅（修改 2021 年 12 月 8 日的反傾銷終裁結(jié)果）。2022 年 3 月 10 日，歐盟委員會發(fā)布公告，對原產(chǎn)于中國的鋁箔作出第二次反傾銷日落復(fù)審肯定性終裁，決定繼續(xù)對中國涉案產(chǎn)品（包括經(jīng)由泰國轉(zhuǎn)運(yùn)的規(guī)避產(chǎn)品）征收 6.4%30.0%的反傾銷稅。本案傾銷調(diào)查期為 2019 年 10 月 1 日2020 年 9 月 30 日，損害調(diào)查期為 2017 年 1 月 1 日傾銷調(diào)查期結(jié)束。歐盟在 2022 年對較多鋁板帶箔、鋁轉(zhuǎn)換箔和鋁箔產(chǎn)品開始征收反傾銷稅，對中國的鋁軋制產(chǎn)品出口將會有比較大的影響，并對出口市場形勢帶來連鎖反應(yīng)。相關(guān)企業(yè)應(yīng)對此有所預(yù)判，并對預(yù)期做出相應(yīng)調(diào)整。二、碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制

50、（CBAM，又稱歐盟碳關(guān)稅）歐盟時間 6 月 22 日，歐洲議會通過了關(guān)于建立碳邊界調(diào)整機(jī)制（CBAM）草案的修正案，于明年 1 月 1 日開始實(shí)施。2023-2026 年是碳關(guān)稅實(shí)施的過渡期。2027 年起，歐盟將正式全面開征碳關(guān)稅。進(jìn)口商需要為其進(jìn)口產(chǎn)品的直接碳排放支付費(fèi)用，價格掛鉤歐盟碳排放交易體系。其它國家發(fā)出反傾銷調(diào)查數(shù)量漸增在 2017 年美國發(fā)起雙反調(diào)查前的 5 年間，只有歐盟、土耳其以及印度對華鋁箔發(fā)出過反傾銷調(diào)查。在 2018 年美國雙反調(diào)查終裁結(jié)果公布后，至今 5 年間，有 7 個地區(qū)對華鋁箔發(fā)出反傾銷調(diào)查，調(diào)查數(shù)顯著增加。其中產(chǎn)生 6 次終裁結(jié)果，征稅要求如下表所示。表

51、7：其他國家雙反政策終裁結(jié)果日期地區(qū)事件征稅額2017/3/10印度印度發(fā)布鋁箔反傾銷調(diào)查終裁0.69-1.63 美元/千克2019/12/27墨西哥墨西哥發(fā)布對我鋁箔紙卷反傾銷終裁0.17968-1.1634 美元/千克2020/1/4土耳其土耳其對華鋁箔作出第一次反傾銷日落復(fù)審終裁22%反傾銷稅2020/3/9阿根廷阿根廷對我鋁箔反傾銷終裁征稅28%反傾銷稅2021/9/8臺灣臺灣地區(qū)對中國大陸進(jìn)口鋁箔產(chǎn)品反傾銷案終裁19.42%-31.36%反傾銷稅2022/3/18印度印度對華鋁箔作出第一次反傾銷日落復(fù)審終裁4691106 美元/公噸中華人民共和國商務(wù)部，雙反政策對我國影響早已消化，海

52、外通脹壓力下取消意愿強(qiáng)烈2017 年的雙反政策以及 2018 年的鋼鋁關(guān)稅嚴(yán)重阻礙了中國向美國直接出口鋁箔產(chǎn)品。2000-2016 年間，美國進(jìn)口中國鋁箔量穩(wěn)步上升成交量年復(fù)合增長率達(dá) 29.53%，成交額年復(fù)合增長率達(dá) 28.94%，2016 年鋁箔進(jìn)口量高達(dá) 17.08 萬噸。2017 年雙反政策和 232調(diào)查啟動，進(jìn)口額略有下降，進(jìn)口鋁箔量下降 9.1%。2018 年雙反政策終裁結(jié)果公布、232調(diào)查增收鋼鋁關(guān)稅，進(jìn)口鋁箔量降至 6.75 萬噸，同比下降 56.5%，成交額下降 49.2%。此后 2019-2020 年間，進(jìn)口鋁箔量保持在 5.5 萬噸左右，每年同比下降 10%以上。直到

53、2021年略有回升，同比增長 7.4%。歐盟反傾銷政策同樣阻礙了中國直接向歐盟出口鋁箔，2021 年的反傾銷終裁結(jié)果可能仍會有負(fù)面影響。在 2019 年之前，進(jìn)口鋁箔量是穩(wěn)步增長狀態(tài)，存在小部分波動成交量及成交額年復(fù)合增長率分別為 17.25%和 19.03%。22019 年至 2021 年疫情期間，交易量從 15.11 萬噸降至 9.86 萬噸，同比減少 34.8%。2021 年歐盟發(fā)出多個反傾銷終裁結(jié)果，對中國部分鋁箔生產(chǎn)企業(yè)征收反傾銷稅及反補(bǔ)貼稅，可能對 2021 年中國出口歐盟鋁箔量有所負(fù)面影響。表 8：歐盟對中國鋁板帶箔產(chǎn)品反傾銷終裁裁決企業(yè)名稱反傾銷稅額江蘇常鋁鋁業(yè)集團(tuán)股份有限公司

54、14.3%南山集團(tuán)19.1%廈門廈順鋁箔有限公司21.4%其他合作公司19.0%其他公司24.6%資料來源：中華人民共和國商務(wù)部，圖 27：美國進(jìn)口中國鋁箔產(chǎn)品量及成交額圖 28：歐盟進(jìn)口中國鋁箔產(chǎn)品量及成交額量（萬噸）成交額(億美元，右軸)18616514124103862421202120202019201820172016201520142013201220112010200920082007200620052004200320022001200000量（萬噸）成交額（億美元，右軸）16614512104836242120212020201920182017201620152014201

55、3201220112010200920082007200620052004200320022001200000UN ComtradeUN Comtrade在美國針對中國出口鋁箔前后，中國對美國出口占總出口量比重急劇下降，由前十占比 23%降至占比 7%。除此之外，中國其它主要出口鋁箔國家沒有太大變化。2021 年，沒有針對中國出口鋁箔推出反傾銷稅的泰國、韓國以及日本是中國出口鋁箔量的前三名，前十出口國的 37%。圖 29：2017 年中國出口鋁箔量前十國家圖 30： 2021 年中國出口鋁箔量前十國家沙特阿拉伯沙特阿拉伯泰國墨西哥 8%7%阿聯(lián)酋9%印度尼西亞7%馬來西亞6%美國23%印度17

56、%馬來西亞 8%6%美國7%印度尼西亞9%阿聯(lián)酋10%18%韓國11%日本8%泰國9%日本韓國6%8%墨西哥9%印度14%UN ComtradeUN Comtrade關(guān)稅實(shí)施直接影響進(jìn)出口，但美國和歐盟的供需缺口仍需滿足，現(xiàn)實(shí)中這些進(jìn)口需求轉(zhuǎn)向了其他國家，但最終仍然由中國企業(yè)滿足。中國出口鋁箔產(chǎn)品總量從 2000 年至2021 年呈穩(wěn)步上升趨勢，出口量及出口金額年復(fù)合增長率分別為 19.85%和 20.31%。從最終的結(jié)果看，各國實(shí)行的關(guān)稅政策并沒有導(dǎo)致中國鋁箔產(chǎn)品出口量的下降。中國對歐美直接出口的減少量轉(zhuǎn)為對其他國家出口的增加，例如日本、墨西哥、韓國、東南亞等等。在 2018 年美國阻礙中國

57、出口鋁箔后，韓國泰國進(jìn)口中國鋁箔量顯著提升，同比增長達(dá) 20%以上。與此同時，2018 年由印度、泰國和韓國出口至美國鋁箔量顯著增加，同比增長 220%253%，多為中國企業(yè)在國外的鋁箔建造廠滿足。直至 2020 年末，印泰日韓出口美國鋁箔總量可達(dá) 5 萬噸。圖 31：中國出口鋁箔產(chǎn)品量及成交額圖 32：日本、泰國和韓國進(jìn)口中國鋁箔量160140120100806040200量（萬噸）成交額（億美元，右軸）60501240103082064102202120202019201820172016201520142013201220112010200920082007200620052004200

58、320022001200000日本（萬噸）韓國（萬噸）泰國（萬噸）日本同比（右軸）韓國同比（右軸）泰國同比（右軸）50%40%30%20%10%0%-10%-20%20162017201820192020UN Comtrade，UN Comtrade，圖 33：日本、泰國和印度出口美國鋁箔量圖 34：韓國出口美國鋁箔量印度（千噸）泰國（千噸）日本（千噸）印度同比（右軸） 4泰國同比（右軸）日本同比（右軸） 310300%8250%3200%26150%2韓國（萬噸）韓國同比（右軸）252.69%175.44%300%250%200%150%100%4100%150%20%10-50%0-6.3

59、6%32.58%50%0%-50%2016201720182019202020162017201820192020UN Comtrade，UN Comtrade，綜合以上數(shù)據(jù)可以看出，雙反政策雖然當(dāng)期短期造成出口影響，但是并未我國出口造成長期影響，負(fù)面作用已經(jīng)消化。但是疫情以來海外通脹嚴(yán)重，造成產(chǎn)品內(nèi)外價差加劇，我國產(chǎn)品仍具有明顯價格優(yōu)勢。在此背景下，海外取消雙反關(guān)稅的意愿強(qiáng)烈，鋁箔有望受益。電池箔、電極箔、包裝箔是高景氣賽道鋁箔各個細(xì)分產(chǎn)品差異較為明顯，定制化程度高，通用性較低。按照中國有色金屬加工協(xié)會統(tǒng)計(jì)，可以分為包裝箔、空調(diào)箔、電子箔、電池箔以及其他，另外在汽車熱管理系統(tǒng)中也用到專門的釬

60、焊箔。我們主要介紹目前需求最為旺盛的電池箔、電極箔和包裝箔。電池箔：需求持續(xù)超預(yù)期，近兩年有望維持緊平衡鋰離子電池用鋁箔分為：鋰電池正極集流體用鋁箔、鋰電池外包裝鋁塑膜用鋁箔、極耳用鋁箔。通常所說的電池鋁箔，是指鋰電池正極集流體用鋁箔。電池正極箔一方面是集流體電極，另一方面又是鋰電池正極材料的載體，也就是鋰電材料要涂布其上。電池鋁箔是鋰電池生產(chǎn)的重要原材料。正極由正極極耳、高溫膠帶、正極集流體鋁箔和正極材料組成，正極集流體鋁箔厚約 0.016mm。圖 35：電池鋁箔是鋰電池生產(chǎn)的重要原材料圖 36：電池鋁箔一般是指正極集流體鋁箔CNKI，CNKI，鋰電池正極鋁箔有平箔和表面改性箔兩種。平箔有高