2022年的美國新能源車會是歐洲的“翻版”嗎

1、目 錄研究報告 評級看好維持政策：美國的支持體系與拜登新政變化車型：特斯拉引領，傳統(tǒng)、新興布局幾何03供應鏈：特斯拉自產(chǎn)，SKI糾紛下的中國機會01政策：美國的支持體系與拜登新政變化01資料來源：美國能源部可再生燃料數(shù)據(jù)中心，美國能源部替代燃料數(shù)據(jù)中心，長江證券研究所美國新能源車政策體系包括聯(lián)邦政策和州政策，其中CAF油耗、稅收抵免，加州的ZEV積分比較關鍵；拜登將在稅收、油耗等方面加碼。圖：美國聯(lián)邦及各州層面新能源車政策扶持體系表：拜登新政關于新能源車的政策加碼政策體系：稅收、油耗是關鍵，拜登上臺將加碼資料來源：清潔能源計劃，基礎設施計劃，長江證券研究所聯(lián)邦CAF油耗考核：罰款與轉(zhuǎn)移支付構建

2、的滲透率約束州稅收抵免：單一車企前20萬輛銷售，最高7500美元先進技術貸款：制造項目最高30%的投資貸款政府優(yōu)先采購：國防部采購時優(yōu)先考慮EV/PHEV地方補貼：加州、科羅拉多等18個州有地方稅收減免路權等：6個州有HOV車道使用權；充電樁建設獎勵ZEV積分：比例考核，罰款機制，加州等9州采用文件新能源車相關方案清潔能源計劃-競選提案將恢復全部的電動汽車稅收抵免，更加傾向于中產(chǎn)階級消費者，優(yōu)先考慮美國制造的汽車制定新的燃油經(jīng)濟性標準，將超越奧巴馬政府時期的標準加快聯(lián)邦對清潔汽車的采購，涉及接近300萬輛的規(guī)模；到2030年全部公交車實現(xiàn)零排放， 包括50萬輛校車改造在2030年底之前部署超過

3、500,000個新的公共充電網(wǎng)點通過維護和實施現(xiàn)有的清潔空氣法并制定更加嚴格的燃油排放標準以減少運輸溫室氣 體排放，確保100新銷售的輕型/中型車輛實現(xiàn)電動化，對重型車輛進行較大改進升級基礎設施計劃-21.3計劃投資1740億美元來推動美國贏得電動汽車市場，刺激整車廠及供應鏈國產(chǎn)化；為消費者購買美國制造的電動汽車提供銷售折扣和稅收優(yōu)惠（具體額度和數(shù)量未提及）2030年前在全國建立50萬個充電網(wǎng)絡計劃替換5萬輛柴油運輸汽車；校車實現(xiàn)至少20電氣化；走向公交車100清潔化；推動 郵政局等聯(lián)邦車隊電氣化01CAF油耗：油耗標準、罰款力度均有望加嚴資料來源：EIA，長江證券研究所 單位：英里/加侖美國

4、在2011年落地了汽車油耗考核的目標，2017-2025年（二期）CAFE標準落地，2025年輕型車整體考核目標提升至48.7mpg（碳排 放101g/km）；2020年3月31日，特朗普政府放寬了乘用車油耗和CO2排放標準，將2026年油耗考核目標降至40.1mpg；拜登擬提高燃油經(jīng)濟性標準，將較奧巴馬時期更為嚴苛。歐洲2025年碳排放計劃達到80.8g/km（NEDC法，折算為WLTP法約97g/km）；從美國車企實際油耗情況看，2018-2020年美國油耗經(jīng)濟性進步緩慢，已經(jīng)難以完成2020年的目標。圖：美國CAF油耗政策變動和現(xiàn)狀分析表：美國歷史上關于油耗目標的政策變動資料來源：美國交

5、通統(tǒng)計局，長江證券研究所制定年份政策周期考核年目標-EPA工況2010年4月2012-2016年34.1英里/每加侖，每英里碳排放250g（155g/km）2012年8月2017-2025年48.7英里/每加侖，每英里碳排放163g（101g/km）2020年3月至2026年2026年目標40.1英里/每加侖拜登承諾-不低于奧巴馬政府時期制定的標準注：CAF罰款機制每輛車每超過目標值1 mpg罰款55美元注：可參考的碳排放水平當期歐盟NEDC法下碳排放目標為2021、2025、2030年95、80.8、59.4g/km，WTLP法提升約2030354045502015A 2016A 2017A

6、 2018A 2019A 2020E 2021E油耗目標值-2012油耗目標值-20202022E 2023E 2024E 2025E油耗實際值-CAF01除了標準可能趨嚴外，CAF民事罰款費率也有上調(diào)的預期，此前該費率 是55美元每加侖、每輛車，2015年奧巴馬即通過國會將費率上調(diào)到140 美元，但由于特朗普政府期間多次政策調(diào)整，始終未得到執(zhí)行，目前最 新方案為2022年開始調(diào)整；根據(jù)測算，罰款率提升或增加每年10億美元 的合規(guī)成本。其中FCA、通用、寶馬、戴姆勒等目前均未滿足考核。表：CAF民事罰款及積分交易目前的交易金額表：CAF民事罰款費率上調(diào)的時間線CAF油耗：油耗標準、罰款力度均有

7、望加嚴時間線政策變動1997年2007年2015年2016年2019年2020年10月2021年1月2021年3月車企具體懲罰2016年支付7730萬美元，2017年支付7900萬美元FCA2020年10月評估，若立即執(zhí)行民罰款費率上調(diào)，將增加5.83億美元成本EPA-環(huán)境署宣布汽車制造商購買和出售積分的情況，2019年特斯拉、豐田、本田分 別售出3980、3380、4000萬積分，F(xiàn)CA、通用、寶馬、戴姆勒分別購買 8210、1070、550、1220萬積分汽車創(chuàng)新聯(lián)盟估算罰款率提升會增加每年10億美元的合規(guī)成本1975年設定CAF標準的民事罰款金額開始執(zhí)行CAF違規(guī)民事處罰標準調(diào)整為每輛車

8、、每加侖罰款55美元CAF進行修訂，從2011年起，制造商之間可以轉(zhuǎn)讓信用額度，進而減少民事罰款奧巴馬政府和國會通過法律，要求罰款金額增長跟隨通貨膨脹，同年國家公路交通安 全管理局（NHTSA）給出的方案中罰款為每輛車、每加侖140美元汽車創(chuàng)新聯(lián)盟提出重新審議，核心是認為罰款率提升估算會增加每年10億美元的合規(guī) 成本；NHTSA發(fā)布最終規(guī)則，同意不追溯，并從2019年起執(zhí)行調(diào)整后的方案特朗普提出中止CAF民事罰款費率上調(diào)，2020年8月被美國第二巡回上訴法院駁回汽車創(chuàng)新聯(lián)盟提交請愿書，希望推遲民事罰款率提升至140美元的方案推遲到2022年 開始執(zhí)行特朗普任期最后幾天，批準了NHTSA提出的民

9、事罰款費率上調(diào)推遲到2022年的申請2021年1月加州、紐約等15州起訴NHTSA，反對將增加費率執(zhí)行期推遲到2022年的決定 拜登政府稱NHTSA正在審查CAFE處罰調(diào)整，計劃在六個月內(nèi)完成審查；拜登政府并 不完全傾向于立即執(zhí)行資料來源： CAF，美國司法部，inside EVs ，長江證券研究所司法部截止2021年初，NHTSA尚未評估2018或2019車型年的CAFE罰款資料來源：CAF，美國司法部，inside EVs，長江證券研究所01資料來源： Marklines ，長江證券研究所 單位：萬輛美國新能源車市場當前更多由車型周期驅(qū)動，目前特斯拉能夠占到美國新能源車份額的60-70%；

10、2021年起，隨著福特Mach-e、大眾ID.4等開啟美國市場的銷售，有望進一步帶動美國新能源車上量；線性推算2025年美國新能源車滲透率12%，銷量達到150-200萬輛；美國采用EPA工況核算（與WLTP接近），且美國銷售結構中，高油耗車型占比較高。若按拜登提出的油耗目標進行測算（2026年25%滲 透率，400萬輛新能源車），則對應2020-2026年復合增速高達50%。圖：從車型邏輯出發(fā)的美國新能源車銷量估算表：基于拜登提出的油耗目標推算的美國銷量（萬輛）CAF油耗：若上調(diào)并嚴格執(zhí)行，25年達400萬輛資料來源：Marklines，長江證券研究所14%12%10%8%6%4%2%0%0

11、501001502002502020E2022E2017A2018A2019A特斯拉2021E美國其他2023E2024E2025E美國滲透率年份2017A2018A2019A2020E2026E乘用車總量1,7651,7831,7581,4061,600滲透率1.12.01.82.525.0美國新能源乘用車20353235400 同比/復合增速2280-9105001資料來源：inside EVs，長江證券研究所稅收抵免：稅收抵免基數(shù)擴大，有望提振經(jīng)濟性資料來源：美國能源部可再生燃料數(shù)據(jù)中心，長江證券研究所7,5003,7501,8757,5007,5003,7501,87501,0002,

12、0003,0004,0005,0006,0007,0008,00020182019H12019H22020H12020H2特斯拉通用汽車前期出臺基準補貼（稅收抵免）上限為7500美元，車企銷量達到20萬輛后，T+12個季度退坡50，T+34季度退坡50，此后完全退出車企變化特斯拉、通用先后達到20萬輛，2019年下半年單車稅收抵免分別為1875、3750美元2019.12提案美國眾議院議員提交2019年可再生能源增加和能效法案（草案，表決后暫未通過）， 擬將車企的稅收減免累計銷量上限提高至60萬輛；此外還有關于二手車（2024年前轉(zhuǎn)手 價低于2.5萬美元，且車型發(fā)布2年后購買的二手車給予250

13、0美元稅收抵免）、重型車（生產(chǎn)商10的投資稅務補貼）稅收抵免的規(guī)定拜登承諾為消費者購買美國制造的電動汽車提供銷售折扣和稅收優(yōu)惠（具體額度和數(shù)量未提及）調(diào)價時間調(diào)價車型調(diào)價金額區(qū)域調(diào)價原因2019-1-2Model S/X/3-2000美元美國補貼退坡2019-7-16Model 3-1910美元美國補貼退坡表：為應對稅收抵免退坡，特斯拉曾下調(diào)價格資料來源：特斯拉，長江證券研究所圖：特斯拉、通用相繼達到20萬輛，實施退坡聯(lián)邦新能源車稅收抵免最高7500美元，當單一車企銷量達到20萬輛后， 將在后續(xù)一年逐步退坡；2019年底，眾議院曾提案將稅收抵免的銷量上 限提高至60萬輛，但改草案未獲得通過。拜

14、登或推動稅收抵免范圍擴大。特斯拉、通用于2019、2020年相繼退坡，若基數(shù)范圍擴大，有望提振 兩家車企的經(jīng)濟性（2019年特斯拉下調(diào)定價，但無法覆蓋退坡）。表：收稅抵免歷年變化以及拜登擬推行的政策政策變化政策內(nèi)容01拜登在基礎設施計劃中提出要加大政府采購和公共交通領域的電動化，包括替換5萬輛柴油運輸汽車；校車實現(xiàn)至少20%電氣化；走向公 交車100%清潔化；推動包括郵政局在內(nèi)的聯(lián)邦車隊電氣化。美國當前的校車、公交車、政府用車、郵政用車保有量分別為48.0、99.5、25.4、23.0萬輛，電動化帶來的裝機增量可觀。圖：美國典型公用交通保有量情況（萬輛）資料來源：Nysbca，statista

15、，長江證券研究所表：美國典型公共用車電動化的存量空間測算公共交通：政府采購加碼帶來增量需求資料來源： Nysbca，statista ，長江證券研究所99.525.423.002048.0406010080120校車公交車政府用車郵政用車車種類保有量（萬輛）假設電動化率單車帶電量（KWh）裝機量（GWh）校車48.02015072.0公交車99.5100200199.0政府用車25.4506015.2郵政用車23.0608018.401資料來源：California Auto Outlook ，CNCDA，長江證券研究所加州ZEV：獨立于聯(lián)邦政策的需求底線支撐加州根據(jù)1970年修訂的清潔空氣法

16、，具有比聯(lián)邦政府更嚴格的獨立環(huán)境法規(guī)制定權，并被其他13個州采用；2018年特朗普政府宣布 將取消加州單獨執(zhí)行獨立法規(guī)特權（實現(xiàn)聯(lián)邦標準統(tǒng)一），對此加州及其他州明確表示將堅持現(xiàn)有標準不變，并向法院提起訴訟，反對環(huán) 保署（EPA）的決定（拜登上臺后重提恢復加州獨立特權）；目前聯(lián)邦層面輕型車CAFE考核目標雖下調(diào)，但車企仍需遵守加州規(guī)定。此外加州計劃在25、30年累計銷售150、500萬輛零排放車輛，25年累計建設200個加氫站和25萬個充電站，包括1萬個直流快速充電樁。圖：加州近年來電動化相關政策及目標2012年：州長發(fā)布B-16-2012號行政命令，目標2025年實現(xiàn)150萬輛零排放汽車201

17、5年：清潔能源和污染減少法確立了鼓勵交通運輸電氣化的國家政策2017年：計劃在十年內(nèi)投資八億美元用于零排放車輛充電基礎設施建設2018年：州長發(fā)布了B-48-18號行政命令，制定包括2030年實現(xiàn)500萬輛零排放車輛等目標2018年：新版加州零排放汽車（ZEV）法規(guī)變嚴，HV車型不納入ZEV范圍2019年：與福特、本田等達成框架協(xié)議，2026年前每年降低汽車3.5%的碳排放量2019年：洛杉磯發(fā)布2028零排放路線圖2.0，規(guī)劃輕型電動車2028年銷量占比達到80%，保有量達到30%01加州ZEV法規(guī)被俄勒岡州、康涅狄格州等9個州采用，這些州汽車銷量合 計占美國比例約28%；車企無法達成的情況

18、下，需要從其他超額達成的 整車廠（特斯拉等）購買積分，或支付罰金（單個積分為5,000美元）；測算得合規(guī)要求下，加州2020、25年需分別達到8.4、18.4萬輛，考慮 其他9個州后則需達到20、43萬輛。圖：加州及關聯(lián)州ZEV積分底線需求測算資料來源：California Air Resources Board，長江證券研究所圖：ZEV積分比例要求及單車積分情況加州ZEV：獨立于聯(lián)邦政策的需求底線支撐資料來源：California Air Resources Board，長江證券研究所插電混動乘用車單車積分上限為1.1分，純電續(xù)航需達到80英里以上4.5%7.0%9.5%12.0%14.5%

19、17.0%19.5%22.0%0%5%10%15%20%25%20182019202020212022202320242025ZEV積分比例要求1.01.52.02.53.03.54.04.001234550100150200250300350400純電動乘用車單車積分-續(xù)航（英里）關系4.56.38.410.712.114.216.318.419.642.95045403530252015105020182019202220232024202520202021加州ZEV積分底線銷量（萬輛）包含其他9個州01當前美國加州、科羅拉多、俄亥俄、華盛頓、馬薩諸塞等共計18個州對購買新能源車的消費者給

20、予稅收抵扣優(yōu)惠；加州、猶他、佐治亞等6個州仍給予新能源車HOV車道使用路權；部分州還給予充電設施建設獎勵及貸款優(yōu)惠等政策扶持。圖：美國電動車稅收抵扣額度（美元）及HOV路權（H）分布資料來源：美國能源部替代燃料數(shù)據(jù)中心，長江證券研究所州政策：稅收抵扣、路權等間接支持資料來源：美國能源部替代燃料數(shù)據(jù)中心，長江證券研究所4,0002,5002,0002,5002,0001,5001,5001,00002,0004,0003,0006,0005,0005,0002019年2026年圖：美國科羅拉多州電動車補貼逐步退坡科羅拉多州新能源車稅收抵扣額度（單位：美元）2020年個人購置2023年租賃02車型

21、：特斯拉引領，傳統(tǒng)、新興布局幾何02圖：美國汽車穩(wěn)定在1700萬輛，SUV、皮卡為主圖：美系、日系占據(jù)主導，主流價格帶為2-3萬美元整體：SUV/皮卡、2-3萬美元、美/日系為主25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%1,9001,8001,7001,6001,5001,4001,3001,2001,1001,0002020A2018A2016A2014A2012A2010A2008A2006A2004A2002A2000A1998A1996A1994A1992A1990A1988A1986A1984A1982A1980A1978A美國汽車總銷量（萬輛）同

22、比增速3141301692184432626011631293840%5%10%15%20%25%350300250200150100500A00A0ABCDA0ABC轎車SUVMPV皮卡 不可分級2020年美國乘用車分級別銷量（萬輛）資料來源：Marklines，長江證券研究所占比050100150200250300通豐福用田特FCA本現(xiàn)雷斯大戴寶馬 田代諾巴眾姆馬自 起日魯勒達亞產(chǎn)Tesla沃塔爾塔沃2020年美國分車企汽車銷量（萬輛）01002003004005006001-1.51.5-22-2.52.5-33-3.5萬萬萬萬萬資料來源：Marklines，長江證券研究所3.5-4萬4

23、-4.5萬4.5-5萬5-5.5萬5.5-6萬6-7萬7-9萬9-12萬12萬 以 上美國乘用車銷量分布（基礎版車型，萬輛，美元）02圖：美國新能源車2021年開始恢復增長趨勢資料來源： Marklines ，長江證券研究所圖：美國新能源車以特斯拉為絕對主導新能源：特斯拉主導美國市場，21年或有變化資料來源： Marklines ，長江證券研究所-20%0%20%40%60%80%100%05101520253035402013A2014A2015A2021Q12016A2017A2018A2019A2020A美國新能源車銷量（萬輛）同比64%6%6%4%4%3%3%2%2%2%5%70%60

24、%50%40%30%20%10%0%0510152025Tesla通 用大 眾現(xiàn) 代 起豐 田雷 諾 日亞產(chǎn)寶 馬戴 姆 勒福 特沃 爾 沃其 他2020年美國新能源車銷量（萬輛）市占率-50%0%50%100%150%200%250%300%05101520252015A2016A2019A2020A2017A2018ATesla美國銷量（萬輛）同比美國新能源車市場在2016-18年保持可觀增長，2019-20年增長停滯， 21Q1重回高增速；特斯拉是美國絕對的主導，2020年占到美國新能源 車銷量份額的64%，因而美國新能源車銷量的變化本質(zhì)上是特斯拉的車 型周期。不過2021年起，隨著傳統(tǒng)

25、車企的發(fā)力，這一現(xiàn)狀有望改變。02采用鐵鋰，M3/MY長續(xù)航、S/X、戶用儲能采用中鎳產(chǎn)品（未來過渡到無鈷），Cybertruck、Semi則采用高鎳方案。圖：特斯拉車型規(guī)劃和動力電池方案規(guī)劃資料來源：特斯拉公告，長江證券研究所表：特斯拉分基地、分車型產(chǎn)能規(guī)劃情況特斯拉：美國將落地兩大基地，至少7款車型資料來源：特斯拉公告，長江證券研究所工廠車型整車產(chǎn)能（萬輛）2020Q1末2020Q4末規(guī)劃Model S/X9萬輛10萬輛FremontModel 3Model Y40萬輛50萬輛Model Y21年開始交付AustinCybertruck-最早21年末Semi-最早21年末Model 3已達

26、20萬輛25萬輛2021年預計3、Y上海Model Y2021年投產(chǎn)20萬輛分別為30、25萬輛遠期規(guī)劃100萬輛歐洲Model 32020年動工2021年建成總規(guī)劃50萬輛Model Y特斯拉在過去幾年相繼推出了Model S、Model X、Model 3、Model Y等爆款產(chǎn)品，2021年CyberTruck、Semi也有望在年底前落地， 此外還有更低級別的走量車型Model 2規(guī)劃愈發(fā)清晰；產(chǎn)能方面，美國Fremont工廠目前有50萬輛Model 3/Y產(chǎn)能，S/X合計10萬輛；Austin工廠也將有Model Y、Cybertruck、Semi產(chǎn)能； 上海工廠目前有25萬輛M3、2

27、0萬輛MY的產(chǎn)能，遠期規(guī)劃100萬輛；德國工廠計劃21年開始落地，規(guī)劃產(chǎn)能50萬輛。特斯拉動力電池方案規(guī)劃清晰，M2、M3/Y標準續(xù)航、大型電源側(cè)儲能02綜合考慮特斯拉現(xiàn)有車型的放量、未來的車型規(guī)劃及對應市場空間，預計2025年特斯拉美國工廠產(chǎn)銷超100萬輛，電池裝機96GWh。表：特斯拉美國工廠分車型銷量預測及動力電池裝機估算（萬輛，GWh）資料來源：特斯拉，Marklines，長江證券研究所特斯拉：預計2025年超100萬輛，裝機96GWh特斯拉市場空間2018A2019A2020A2021E2022E2023E2024E2025EModel S進入穩(wěn)態(tài)銷量，后續(xù)或有改款2.31.41.1

28、1.21.21.21.21.2Model X進入穩(wěn)態(tài)銷量，后續(xù)或有改款2.21.90.81.51.51.51.51.5Model 34萬美金以上轎車年銷約65萬輛，13.814.611.913.015.015.012.012.0Model Y4萬美金以上轎車年銷約92萬輛， MY會有消費升級6.918.020.020.018.018.0皮卡合計300萬輛，4萬美金左右的Cybertruck60萬輛；燃油車型（福特F、FCA，4.015.025.030.030.02.5-3萬）60-90萬輛Semi半掛約20萬輛，典型車型2-3萬0.21.02.02.02.0Model 22.5萬美元轎車約50

29、-100萬輛10.020.0未知車型-10.0Model S/X長期出口5.63.23.73.23.23.23.23.2出口Model 3/Y預計是階段性1.515.612.310.08.08.08.08.0合計美國工廠產(chǎn)銷量25.536.636.551.164.975.985.9105.9美國工廠電池需求19.125.425.138.257.875.884.096.0M3實現(xiàn)消費升級02除特斯拉外，目前在美國地區(qū) 規(guī)劃清晰、積極響應的主要是 通用，其計劃在2025年推出30 款電動汽車，其中2/3在美國， 并計劃于2025年在中國、美國 合計銷售100萬輛電動汽車；福特、豐田、本田在2021

30、年相 繼宣布加碼美國電動車規(guī)劃， 福特已規(guī)劃3款車型，豐田也規(guī)劃了3款，本田為2款；此外美國新興造車企業(yè)Rivian 計劃在2021年即推出3款純電 動車型，后續(xù)進一步豐富。表：其他傳統(tǒng)車企及新興造車勢力在美國地區(qū)的車型規(guī)劃其他車企：通用規(guī)劃清晰，其余車企后續(xù)或發(fā)力車企規(guī)劃具體內(nèi)容通用銷量計劃在2025年在北美和中國（合資）銷售100萬輛電動汽車（汽車整體，通用美國250-300萬輛，中國160萬輛左右）力爭到2035年消除所有輕型汽油和柴油輕型汽車車型到2025年在全球推出30款電動汽車，其中2/3將在北美上市；到2025年底，公司在美國市場40都是電動汽車已推出Bolt EV，近期規(guī)劃推出

31、GMC HUMMER EV（2021.4預售，21Q3生產(chǎn)）、凱迪拉克LYRIQ（22Q1）已發(fā)布12款電動汽車規(guī)劃，包括GMC悍馬、GMC的Ultium拓展三款（一款2023年初）、四款雪佛蘭EV（皮卡及緊湊型跨界車；Bolt EUV（2022，33995美元）；Bolt EV（2022，31995美元）、四款凱迪拉克投資2020-25年通用將在EV和AV上投資超過270億美元電池與LG化學在洛茲敦投資23億美元，建設超過30GWh且可擴展的產(chǎn)能推出Ultium電池平臺，涵蓋電池容量50-200KWh，續(xù)航里程超過450英里；第二代成本較當前低60福特車型Mach-E（2021），純電動運輸

32、車（2021H2），F(xiàn)150（皮卡，2022中期）投資到2025年，將在電動汽車和自動駕駛汽車上投資220億美元和70億美元豐田車型2021年豐田將宣布在美國增加三款電動車型，兩款BEV和一款PHEV，預計22年銷售；本田車型計劃2024年在美國銷售兩款電動SUV，一款為Acura（2024）、一款為本田（2023年底），2021年底發(fā)布最新細節(jié)電池與通用在2020年開始合作，上述兩款車型基于Ultium電池大眾銷量計劃2030年美國銷量結構中50為純電動汽車車型ID.4（2021，出口），ID. ROOMZZ（2021年推出），ID.BUZZ（2022）基地美國查塔努加，投資8億美元（6.9

33、億歐元），第一款MEB車型預計于2022年下線，車型為ID.4、ID.BUZZ奧迪車型插電混動：Q5、A7、A8；純電動：e-tron SUV、e-tron SportbackRivian車型計劃在2021年推出3款純電動車，R1T，R1S，Rivian Amazon Prime貨車；未來還有R2（至少2款）、R3系列資料來源：各車企官網(wǎng)，長江證券研究所02結合車企當前規(guī)劃預測，2025年美國本土新能源車銷量或在260-280萬輛左右，本土動力電池需求在200GWh以上；若按最嚴格的政策執(zhí)行（奧巴馬方案），2025年將達到350-400萬輛，動力電池需求或達到250-300GWh。表：基于中性

34、假設下測算的2025年美國動力電池需求（萬輛，GWh）資料來源：Marklines，長江證券研究所需求預測：預計2025年美國本土需200GWh分車企2018A2019A2020A2021E2022E2023E2024E2025E單車帶電量2025E裝機量特斯拉25.536.636.551.164.975.985.9105.990.796.0特斯拉：美國18.417.920.637.953.764.774.794.7通用3.72.12.14.015.030.045.060.070.042.0福特0.90.80.64.012.016.322.130.080.024.0豐田2.82.11.22.5

35、8.010.112.716.045.07.2本田2.01.10.40.61.01.58.010.045.04.5現(xiàn)代起亞0.81.51.42.06.08.111.115.051.07.7大眾0.61.31.82.56.07.18.410.059.05.9其他5.95.14.25.910.016.022.431.455.017.2合計35.132.032.359.4111.7153.8204.4267.1204.503供應鏈：特斯拉自產(chǎn)，SKI糾紛下的中國機會03由于美國市場過去幾年的低迷，動力電池企業(yè)的產(chǎn)能規(guī)劃進度也相對緩慢：1）LG目前擁有霍蘭德13GWh基地，產(chǎn)能利用率極低；與通用 合資3

36、0GWh產(chǎn)能，22年開始落地；此外還新增投資45億美元（至少50GWh），配套現(xiàn)代、通用、大眾、沃爾沃、FCA等車企。2）三星 SDI在密歇根有1GWh產(chǎn)能，規(guī)劃不明。3）SKI在佐治亞州規(guī)劃了遠期55GWh產(chǎn)能，計劃22年達到9.8GWh，23年達到21.5GWh，主要 配套大眾、福特F150等項目。4）松下在內(nèi)達華州規(guī)劃50GWh產(chǎn)能，均為特斯拉配套。5）特斯拉自建計劃宏偉，有待驗證。表：美國本土的動力電池產(chǎn)能規(guī)劃（GWh）資料來源：各公司官網(wǎng)，公司公告，長江證券研究所產(chǎn)能：美國本土動力電池產(chǎn)能規(guī)劃仍相對滯后電池企業(yè)基地2018A2019A2020A2021E2022E2023E規(guī)劃霍蘭德

37、5.56.013.0-LG化學通用合資6.015.030.0其他21年3月計劃加大美國地區(qū)的擴產(chǎn)（未來4年投資45億美元，2座新工廠）-三星SDI密歇根1.0是否擴產(chǎn)未定SKI佐治亞州9.821.555.0松下內(nèi)達華25.035.035.038.050.0特斯拉超級工廠2.010-存疑100-存疑30年3TWh03特斯拉在Battery Day宣布了動力電池降本方案，包括4680、干電極、硅材料、鎳錳二元、CTP等，除了干電極外，基本是常規(guī) 的技術進步；同時宣布了2022年100GWh的電池計劃；特斯拉的電池供應鏈從最初的松下獨供，轉(zhuǎn)變?yōu)橐隠G化學和寧德時代。資料來源：特斯拉，長江證券研究所

38、變量一：特斯拉電池日宣布龐大自產(chǎn)電池計劃具體內(nèi)容產(chǎn)業(yè)影響對圓柱電池有邊際影響干電極影響前段設備選型表：特斯拉電池日的技術革新和自建電池規(guī)劃技術方案降本空間電芯設計142170升級為4680、無極耳設計產(chǎn)線效率提升18干電極工藝、組裝化成分容效率提升 負極材料5導入創(chuàng)新性的硅材料硅碳是產(chǎn)業(yè)趨勢鎳錳二元是正極路線的一種正極材料12鎳錳材料（降低鈷含量）、正極加工工序簡化、資源提取工序簡化、回收工序的改善車身/封裝工序優(yōu)化7類似于CTP、CTC的思路自產(chǎn)電池-已建成中試線2GWh，21年計劃擴到10GWh，22年100GWh（公司在自產(chǎn)、合資等方面表述模糊），2030年形成3TWh03LG控訴SKI竊取商業(yè)機密，ITC裁定SK