金融風險管理

1、金融風險管理1天下沒有免費的午餐（there is no such thing as a free lunch ）；金融活動就是在風險中榨取收益，風險與收益 相伴而生（trade off between risk and return）；金融風險管理活動的目標是讓我們盡量以較小的風險代價來獲取收益（to ensure that lunch generally does not cost too much ）。2什么是成功的金融風險管理If we are successful in managing risk, then by implication risk will have been id

2、entified by all parties it affects, priced by those able freely to choose to bear it, allocated to those who are best placed to bear it, and managed by those parties in the most efficient manner. These are the preconditions for financial stability .3第一章 金融風險與金融風險管理概述1 金融風險概述2 金融風險管理概述41 金融風險概述一、風險的含

3、義二、金融風險的含義三、金融風險的特征四、金融風險的生成機理五、金融風險的種類5一、風險的含義風險（1）結果的不確定性損失盈利盈虧平衡（2）未來損失的不確定性 （0P1）6二、金融風險的含義（Financial Risks）金融風險：經(jīng)濟主體在金融活動中遭受損失的不確 定性。 經(jīng)濟主體企業(yè)與組織單位家庭與個人金融企業(yè)非金融企業(yè)個體組織行政事業(yè)單位國家宏觀層面微觀層面金融活動：買賣金融產(chǎn)品或金融服務7三、金融風險的特征損失性客觀性不確定性雙重性：trade off between risk and return隱蔽性：信用創(chuàng)造 信息披露與信息不對稱積累性相關性擴散性（傳染性，多米諾骨牌效應）可控

4、性金融危機的演變過程可用這些特征來解釋：后果的強調(diào)：存在性的強調(diào)：存在的特征重視研究先進的風險管理方法8四、金融風險的生成機理（一）金融機構的內(nèi)在脆弱性（二）金融資產(chǎn)價格的內(nèi)在波動性（三）金融風險的傳染性9（一）金融機構的內(nèi)在脆弱性1、金融風險與經(jīng)濟周期信用風險資產(chǎn)價值未來現(xiàn)金流經(jīng)濟周期安全邊界理論金融不穩(wěn)定假說102、信息不對稱與金融風險Information: 影響人們判斷或決策的所有輸入變量。Information asymmetry: 信息在經(jīng)濟主體之間的分布是不均勻的，一部分人擁有信息而另一部分人不擁有信息。Asymmetric informationAdverse selectio

5、n Moral hazard信息不對稱導致的后果11信息經(jīng)濟學對金融機構脆弱性的解釋貸款損失：擠兌：對借款人的選擇和監(jiān)督成本；信用風險損失。個體理性與集體非理性沖突 （囚徒困境）信息非對稱信息非對稱12（二）金融資產(chǎn)價格的內(nèi)在波動性金融資產(chǎn)價格：匯率、利率、股價EMH：信息是對稱的； 價格對信息的反應是即時、充分的。Financial Market Microstructure Theory：信息是不對稱的，交易是有摩擦的，因此，信息是被逐步揭示的，價格對信息的反應有一個過程。 Behavioral Finance Theory:人是有限理性的，人對信息的反應：反應不足或反應過度金融資產(chǎn)價格波

6、動性解釋13（三）金融風險的傳染性 系統(tǒng)性金融風險甚至金融危機接觸式傳染債務鏈關系結算關系持股關系國際貿(mào)易關系非接觸式傳染：心理上的聯(lián)系 金融市場中的羊群效應（herd effects）14五、金融風險的種類（八類）（一）信用風險（credit risk）1、傳統(tǒng)觀點（default risk）信用風險即違約風險。2、現(xiàn)代觀點信用風險違約風險 債務人信用狀況發(fā)生變化（credit rating volatility）導致其發(fā)行的債務工具價值下降的風險153、信用風險的特征信息不對稱和道德風險在信用風險中起重要作用通常條件下具有非系統(tǒng)風險特征16（二）市場風險（market risk）1、含義：

7、由金融資產(chǎn)的市場價格變量發(fā)生變化所引致的資產(chǎn)損失風險。市場價格變量（市場因子）：利率，匯率，股價，商品價格等2、分類利率風險匯率風險股價風險3、特征大多具有系統(tǒng)風險特征（風險主要來自經(jīng)濟體系，難以分散化）17（三）操作風險（operational risk）1、含義： 由不完善的內(nèi)部業(yè)務程序、人員及系統(tǒng)或外部事件造成損失的風險。2、分類人員風險：內(nèi)部欺詐、道德風險等系統(tǒng)風險：業(yè)務中斷、系統(tǒng)失靈等程序風險：交割 、流程管理風險外部事件風險：外部欺詐、意外事故、信任危機等183、特征：普遍存在性非營利性可轉化性19（四）流動性風險（liquidity risk）1、含義：資產(chǎn)的流動性風險：負債的流

8、動性風險2、特征形成原因復雜：流動性計劃的偏差；信用、市場風險等導致。 資產(chǎn)無法以合理的成本及時變現(xiàn)，從而可能給資產(chǎn)持有者帶來的損失。 各種因素變化導致金融機構負債發(fā)生不規(guī)則變動，對金融機構產(chǎn)生沖擊并引發(fā)相關損失的可能。（如：擠兌；退保風潮）20（五）聲譽風險（Reputation risk）持續(xù)努力 公眾長期信任 良好聲譽（無形資產(chǎn)）幾乎所有風險都可以影響金融機構的聲譽。21（六）法律/合規(guī)風險（ Legal/Compliance risk）1、法律風險 Legal Risk 無法滿足法律要求或違法懲罰性損失2、合規(guī)風險 Compliance risk違反監(jiān)管規(guī)定或監(jiān)管原則法律訴訟或處罰3、

9、監(jiān)管風險 regulatory risk 法律或監(jiān)管規(guī)定發(fā)生變化正常經(jīng)營能力，競爭能力或生存能力受到影響22（七）戰(zhàn)略風險（strategy risk） 不適當?shù)奈磥戆l(fā)展規(guī)劃和戰(zhàn)略決策長期、深遠影響（八）國家風險（country /political risk）跨國投資者在從事國際投資或交易活動過程中，因東道國政治、法律或經(jīng)濟政策變化而遭受經(jīng)濟損失的可能性。 包括：國有化風險或沒收風險、稅收風險、法律變更風險和獲準風險。23信用風險市場風險操作風險流動性風險聲譽風險法律/合規(guī)風險戰(zhàn)略風險國家風險本課程研究的重點企業(yè)活動普遍面臨的風險242 金融風險管理概述一、風險態(tài)度二、金融風險管理的動因與功

10、能三、金融風險管理的組織四、金融風險管理的流程25一、風險態(tài)度1、函數(shù)的凹性（concavity）與凸性（convexity）定義：設有函數(shù)y=f(x), xD。如果x1, x2 D, 對于任何 01，成立，則稱f(x)為凸函數(shù)（嚴格不等式成立時，則稱該函數(shù)是嚴格凸函數(shù)）。成立時，該函數(shù)稱為凹函數(shù)。26 凹凸性描述了函數(shù)的幾何形狀凸函數(shù)：函數(shù)兩點間的連線總是在函數(shù)本身之下。凹函數(shù)：函數(shù)兩點間的連線總是在函數(shù)本身之上。272、效用理論（行為選擇的理論依據(jù)）效用：經(jīng)濟主體從某項經(jīng)濟活動中（比如投資或消費）獲得的滿足程度，它是衡量經(jīng)濟活動效果的綜合指標。 基數(shù)效用：效用的大小可以用基數(shù)(1、2、3)

11、來表示，即效用是可以計量并可以加總求和的。基數(shù)效用論的假設條件：效用量可以具體衡量；邊際效用（MU）遞減規(guī)律?；鶖?shù)效用論采用的是邊際效用分析法。 3、序數(shù)效用:效用作為一種心理現(xiàn)象無法計量，也不能加總求和，只能表示出滿足程度的高低與順序，因此，效用只能用序數(shù)(第一、第二、第三)來表示。序數(shù)效用論采用無差異曲線分析法 283、確定性決策條件下的效用函數(shù)確定性決策：所參加經(jīng)濟活動的結果是確定的；不確定性決策：所參加經(jīng)濟活動的結果是不確定的，比如博采或賭博活動。確定性決策條件下的效用函數(shù)：29、不確定性決策與馮諾伊曼-摩根斯坦（V N-M）期望效用函數(shù)不確定性的描述，即一賭局出現(xiàn)x結果的概率為 ，出

12、現(xiàn)y結果的概率為1- 30、風險態(tài)度（1）風險厭惡 Risk Aversion（2）風險偏好 Risk Preference（risk loving）（3）風險中性 Risk Neutrality判斷標準：根據(jù)投資者在確定性收益帶來的效用和期望收益與確定性收益相同的不確定收益下的期望效用之間的偏好選擇來判斷風險態(tài)度。31（1）風險厭惡 Risk Aversion(主體的效用函數(shù)為嚴格凸函數(shù)：確定性財富帶來的效用大于參與期望收益相同的一場賭博帶來的期望效用)32（2）風險偏好 Risk Preference(主體的效用函數(shù)為嚴格凹函數(shù)：確定性財富帶來的效用小于參與期望收益相同的一場賭博帶來的期望

13、效用)33（3）風險偏中性 Risk Neutrality(主體的效用函數(shù)為線性函數(shù)：確定性財富帶來的效用等于參與期望收益相同的一場賭博帶來的期望效用。)34總結：效用函數(shù)：常用二次函數(shù)形式風險態(tài)度：經(jīng)濟主體通常是風險回避（風險厭惡）的 所以，經(jīng)濟主體的效用函數(shù)通常是凸函數(shù)。在金融理論中，有時用到風險中性假設，此時經(jīng)濟主體的效用函數(shù)形式為線性函數(shù)。35二、金融風險管理的動因與功能（一）一般工商企業(yè)1、有利于股東價值增加（1）風險管理有利于降低貼現(xiàn)率36（2）風險管理有利于增加未來現(xiàn)金流有利于降低企業(yè)納稅成本有利于降低企業(yè)財務危機成本有利于避免因融資問題導致的投資不足現(xiàn)象,從而有利于未來 現(xiàn)金流

14、增加。372、有利于企業(yè)管理者利益增加（1）是管理者管理能力的體現(xiàn)（2）高的風險管理水平可以為管理者提供工作保護（3）穩(wěn)定充足的現(xiàn)金流可以為管理者在職消費提供便利（二）金融機構1、風險管理是金融機構最重要的信心支持2、風險管理是金融機構競爭力的重要構成要素3、風險管理是金融監(jiān)管的要求38三、金融風險管理的組織（以加拿大某銀行金融集團為例）審計委員會(董事會)管理審查和風險政策委員會(董事會)風險委員會資產(chǎn)負債管理委員會道德和職守管理委員會風險管理委員會利率風險管理委員會外匯和流動資金管理委員會風險政策審查委員會交易風險管理委員會國家風險和行業(yè)風險 39資本市場全球整體業(yè)務監(jiān)督 商業(yè)平臺商業(yè)銀行 保險投資風險總監(jiān)風險管理委員會董事會審計、管理審查和風險政策委員會文化制度委派責任40四、金融風險管理的流