習題七股利政策

1、習題七：股利政策（一）投資者是否具有復制任何公司股利政策的能力？股利無關論的主要假設條件是什么？股利有關論可以細分為有害論和有益論，請說明它們的主要思想？與增加股利相比，公司更加不愿意削減股利，這是為什么？股利提高是否會成為一種負面的財務信號？如果可能的話，請予以解釋。追隨者效應屬于有害論還是有益論，為什么？股利是否存在信息內(nèi)涵？請用實際生活的事例加以說明？假如某人持有A公司股票100股，1年后的現(xiàn)在，現(xiàn)金股利為2元/股，該公司股東的要求收益率為8%。又假定2年后的現(xiàn)在，公司破產(chǎn)，清算價格為10元/股。問：該公司股票現(xiàn)時的價格為多少？如果該公司第2年仍能發(fā)放每股1元錢的現(xiàn)金股利，則該公司股票的

2、現(xiàn)實價格又是多少？（二）1在上海證券交易所找一家定期發(fā)放股利的公司。（a）公司每隔多長時間定期發(fā)放一次股利？（b）股利的數(shù)額為多少？（c）你必須在哪一天登記你的股票以領取股利？（d）股利在多少星期后支付？（e）查一下股價，計算該股的年股利回報率。2某石油公司有100萬股流通股，總市值為2 000萬元。預期公司下一年會派發(fā)100萬元的股利，且此后每年增加5%，這樣第二年的預期股利為105萬元，第三年為110.2575元，依次類推。然而，公司聽說每股價值依賴于股利的派發(fā)，因此它宣布下一年股利將會增加到200萬美元，由此所增加的額外現(xiàn)金將通過發(fā)行新股來籌集。如果以后各年的股利和以前預測的相同，比如第

3、二年的股利為105萬元，以后每年增加5%，那么（a）第一年的新股發(fā)行價為多少？（b）公司需要發(fā)行多少新股？（c）對新股來說，預期支付的股利是多少？第一年后支付給老股東的股利是多少？（d）說明當前股東所得現(xiàn)金流的現(xiàn)值仍為2 000萬元。3試點評一下下列說法：“說起來我可以賣掉股票來滿足現(xiàn)金需求，但是這意味著可能在大盤低迷的時候賣出，如果公司支付定期的現(xiàn)金股利，投資者就會避免風險?！?“許多公司用股票回購來增加每股收益，例如，假設有下面這樣一家公司：凈利潤回購前總股本每股收益市盈率股價1 000萬美元100萬股10美元20200美元公司現(xiàn)在以每股200元的價格回購20萬股股票，股本下降到80萬股，

4、每股收益增加到12.50元。如果市盈率20保持不變，股價就一定會上升到250元?！痹噷Υ诉M行討論。5，洛杉磯時報載有一篇關于股票回購的文章，文中這樣寫道：“越來越多的公司認識到目前最好的投資機會是對自己進行投資?！痹囉懻撨@種觀點，這種回購對公司的前景和股價有何影響？6某公司剛剛宣布每季度的定期股利為每股1元。（a）什么時候股價會下跌以反應股利的派發(fā)是公告日，除息日，還是股利支付日？（b）假設不存在稅收，股價可能下跌多少？（c）假設所有投資者的股利稅稅率均為30%，而資本利得稅稅率卻為零，那么股價可能下跌多少？（d）假設除了證券交易商同時繳納股利稅和資本利得稅以外，其他條件和（c）相同。（c）的

5、答案會有怎樣的改變？試說明之。7A股票和B股票的價格都為每股100元，稅前收益率為10%。然而，A股票的回報完全是股利（公司每年定期支付每股10美元的股利），B股票的回報則完全是資本利得（股票價格每年上漲10%）。假設股利稅和資本利得稅的稅率均為30%，那么A股票的稅后收益率為多少？如果一個投資者2年后賣出B股票，其稅后收益率又為多少？10年后賣出呢？8中間道路派堅持股利政策無關的觀點是因為無論是高股利發(fā)放率，還是中、低股利發(fā)放率的股票其供給都已經(jīng)調(diào)整到位，滿足了投資者的需求。喜歡豐厚股利的投資者持有那些能滿足他們的股利要求的股票，喜歡資本利得的投資者則有大量低股利發(fā)放率的股票可供選擇，這樣，高股利公司不能通過轉變成低股利公司來獲利，反之亦然。假設美國稅收改革法案以前股利的供給滿足投資者的需要，那么你預計稅收的改變將如何影響美國公司支付的現(xiàn)金股利總額，以及高股利公司和低股利公司的比例？在股利供給調(diào)整完成以后股利政策的無關性是否依然成立？本習題（僅供學生課堂練習使用）主要摘自：1、理查德-布雷利等：公司財務原理。北京：機械工業(yè)出版社2008年版。2、朱葉、王偉