《長期資產(chǎn)管理》

1、第五章，對內(nèi)長期投資的管理課件制作:郭瓊:郭瓊:郭瓊精選ppt財務(wù)管理學(xué)課程結(jié)構(gòu)財務(wù)管理基本理論財務(wù)管理基本價值觀念財務(wù)管理基本內(nèi)容籌資投資利潤分配決策分析控制預(yù)算預(yù)測精選ppt學(xué)習(xí)要求基本要求：本章要求掌握投資的分類和固定資產(chǎn)需要量的測定方法，掌握長期項目投資決策評價指標(biāo)和方法及其應(yīng)用問題；熟悉投資管理的基本原則、特點和程序；了解固定資產(chǎn)折舊政策和無形資產(chǎn)的管理。精選pptContents企業(yè)投資概述 1長期投資項目決策評價指標(biāo)（方法）2長期資產(chǎn)的日常管理 34精選ppt第一節(jié)，企業(yè)投資概述 企業(yè)投資的分類 企業(yè)投資的意義 企業(yè)投資管理的基本原則 返回精選ppt一、投資的意義P117投資是指

2、特定經(jīng)濟主體以在未來可預(yù)見的時期內(nèi)獲得經(jīng)濟收益和社會效益為目的，在一定時機向一定領(lǐng)域的項目投放資金的經(jīng)濟行為。企業(yè)投資是以期望未來收回更多的資金（形成收益）為目的而在現(xiàn)在發(fā)生的資金支出行為。 企業(yè)投資具有如下特點：1目的性2時間性3收益性4風(fēng)險性返回精選pptP118企業(yè)投資的根本目的是為了謀求利潤，增加企業(yè)價值。企業(yè)要實現(xiàn)這一目標(biāo)，關(guān)鍵在于及時作出合理的投資決策，并做好投資項目全過程的管理工作。為此，企業(yè)必須做到（相當(dāng)于投資管理的原則）：（1）抓住有利的時機，及時捕足投資機會；（2）建立科學(xué)的投資決策程序，認真進行投資項目可行性分析；（3）及時足額地籌集資金，保證投資項目的資金供應(yīng)；（4）認

3、真分析風(fēng)險與收益的關(guān)系，對投資風(fēng)險進行適當(dāng)?shù)目刂?。精選ppt第一節(jié)，企業(yè)投資概述二、企業(yè)投資分類 P118119（一）按與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系，可分為直接投資和間接投資1、直接投資：把資金直接投放于生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)，以獲取利潤的投資。2、間接投資又稱證券投資，是把資金投放于證券等金融資產(chǎn)，以取得股利或利息收入的投資。投資證券等資產(chǎn)需要通過中介，所以是間接的。精選ppt二、企業(yè)投資分類（二）按投資回收時間的長短，可分為短期投資和長期投資短期投資又稱流動資產(chǎn)投資，是指能夠并且準備在1年內(nèi)收回的投資。長期投資是指1年以上才能收回的投資。精選ppt二、企業(yè)投資分類 （三）按投資的方向，可分為對內(nèi)投資和對外

4、投資對內(nèi)投資又稱內(nèi)部投資，指將資金用于形成生產(chǎn)經(jīng)營用的各種資產(chǎn)的投資。都是直接投資。對外投資又稱外部投資，是指以現(xiàn)金、實物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)等可供支配使用的資源通過購買股票、債券、合作、聯(lián)營等方式向其他單位的投資。主要是間接投資，也可能是直接投資。返回精選ppt第一節(jié)，企業(yè)投資概述三、企業(yè)投資管理的基本原則（一）效益性（追求效益）原則追求效益是投資管理的首要原則。但要處理好兩個關(guān)系：經(jīng)濟效益與社會效益的關(guān)系；收益與風(fēng)險的關(guān)系。（二）保證性（資金保證）原則要有資源（自然資源、財務(wù)資源即資金、人力資源等）保證。（三）機會性（搶抓機會）原則尋求和把握投資機會，及時作出決策和部署。棋先一著。返回精選ppt

5、第二節(jié)，長期投資項目決策評價指標(biāo)（方法）P120一、對內(nèi)長期項目投資的類型和特點再了解一下對內(nèi)長期項目投資的管理程序本節(jié)講的是（二）財務(wù)可行性分析評價和（三）決策問題。精選ppt二、對內(nèi)長期項目投資現(xiàn)金流量的估算 非貼現(xiàn)評價指標(biāo) 項目現(xiàn)金流量 貼現(xiàn)評價指標(biāo) 投資風(fēng)險分析方法* 返回項目投資決策指標(biāo)的應(yīng)用* 凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率 靜態(tài)投資回收期、投資利潤率精選ppt二、對內(nèi)長期項目投資現(xiàn)金流量的估算（一）現(xiàn)金流量的含義和內(nèi)容 P1221241、含義現(xiàn)金流量也稱現(xiàn)金流動量、現(xiàn)金流。在長期項目投資決策中，現(xiàn)金流量是指一個長期投資項目在其計算期內(nèi)可能或應(yīng)該發(fā)生的各項現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流

6、出量的統(tǒng)稱。它是計算決策評價指標(biāo)的主要依據(jù)和基礎(chǔ)信息。精選ppt項目計算期內(nèi)由該項目導(dǎo)致的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額，稱為項目的凈現(xiàn)金流量（NCF）。精選pptP122123項目計算期是指投資項目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束為止的整個過程的全部時間，即該項目的有效持續(xù)期間。完整的項目計算期包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營期。從建設(shè)起點到投產(chǎn)日稱為建設(shè)期；從投產(chǎn)日到項目終結(jié)點的時間間隔稱為生產(chǎn)經(jīng)營期。精選ppt（一）現(xiàn)金流量的含義和內(nèi)容2、長期項目投資決策評價中使用現(xiàn)金流量作為基礎(chǔ)信息的原因 P123（1）在投資項目的整個壽命周期（項目計算期）內(nèi)，營業(yè)凈利的總計和凈現(xiàn)金流量的總計是相等的。（可能性）（2

7、）利潤計算的主觀隨意性較大，現(xiàn)金流量則相對客觀可靠。（必要性）（3）采用現(xiàn)金流量信息有利于科學(xué)地考慮時間價值因素。（必要性）（4）在項目投資決策分析中，現(xiàn)金流量信息比利潤信息更加重要。（必要性） 精選ppt3、現(xiàn)金流量的內(nèi)容 P123營業(yè)期現(xiàn)金流量是長期投資項目投入使用后獲得的營業(yè)收入、付現(xiàn)的營業(yè)成本及支付的所得稅稅款 。 營業(yè)期現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量的內(nèi)容 初始現(xiàn)金流量就是初始投資，也叫原始總投資。主要包括建設(shè)投資和流動資金投資兩項內(nèi)容。初始現(xiàn)金流量 指長期投資項目終結(jié)時發(fā)生的現(xiàn)金流量。（1）回收的固定資產(chǎn)余值。（2）回收的流動資金。按照長期投資項目現(xiàn)金流量發(fā)生的時間特征，可以將項目投資引起的現(xiàn)

8、金流量分為三個組成部分： 終結(jié)點現(xiàn)金流量 精選ppt二、對內(nèi)長期項目投資現(xiàn)金流量的估算（二）現(xiàn)金流量的估算 P1241、估算現(xiàn)金流量的假設(shè)（1）投資項目的類型假設(shè)（2）財務(wù)可行性分析假設(shè)（3）全投資假設(shè)（4）建設(shè)期投入全部資金假設(shè)（5）生產(chǎn)經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)。（6）時點指標(biāo)假設(shè)（7）確定性假設(shè)精選ppt（二）現(xiàn)金流量的估算 2、項目凈現(xiàn)金流量的估算P125項目凈現(xiàn)金流量（NCF）是指項目計算期內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間的差額。項目某年的凈現(xiàn)金流量 = 該年現(xiàn)金流入量 - 該年現(xiàn)金流出量NCFtCItCot (t0,1,2,n) 精選ppt（二）現(xiàn)金流量的估算 以完整的工業(yè)投資項目為例，

9、項目建設(shè)期、生產(chǎn)經(jīng)營期每年和項目終結(jié)點的凈現(xiàn)金流量可以分別計算如下（1）初始凈現(xiàn)金流量 初始投資額 （固定資產(chǎn)投資墊支流動資金等）精選ppt （2）生產(chǎn)經(jīng)營期年營業(yè)凈現(xiàn)金流量 年營業(yè)收入年付現(xiàn)成本- 年所得稅 年營業(yè)收入（年營業(yè)成本年折舊攤銷等） 年所得稅 年營業(yè)凈利年折舊攤銷等 （3）終結(jié)點凈現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)的凈殘值或變價凈收入原墊支流動資金的回收額 精選ppt（二）現(xiàn)金流量的估算 例1：某公司準備添置一設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。假設(shè)所得稅率為40%，公司資金成本率為10%。甲方案采用購買方式需投資30000元，使用壽命5年，采用直線法計提折舊，5年后設(shè)備無殘值，5年

10、中每年銷售收入為15000元，每年付現(xiàn)成本為5000元。乙方案采用建造方式，建設(shè)期為1年，年初和年末分別投入20000元，投產(chǎn)前還需墊支流動資金3000元。使用壽命、折舊方法與甲方案相同，5年后有殘值收入5000元，5年中每年銷售收入為18000元，付現(xiàn)成本第一年為6000元，以后逐年將增加修理費300元。 精選ppt（二）現(xiàn)金流量的估算 （1）甲方案 每年折舊額3000056000（元）每年凈利潤 = 15000-5000-6000-（15000-5000-6000）40% = 2400（元）NCF0 =30000 （元）NCF1-5 =15000-5000-(15000-5000-6000

11、)40% =8400（元）或，NCF1-5 = 6000 + 2400 =8400（元）精選ppt甲方案營業(yè)現(xiàn)金流量t12345銷售收入付現(xiàn)成本折舊稅前凈利所得稅稅后凈利營業(yè)凈現(xiàn)金流量1500050006000400016002400840015000500060004000160024008400150005000600040001600240084001500050006000400016002400840015000500060004000160024008400精選ppt甲方案的凈現(xiàn)金流量t012345甲方案：固定資產(chǎn)投資營業(yè)現(xiàn)金流量-3000084008400840084008400

12、凈現(xiàn)金流量合 計-3000084008400840084008400精選ppt（2）乙方案 每年折舊額（400005000）57000元NCF0 20000 （元）NCF1 =（200003000）23000 （元）NCF2 =18000-6000-（18000-6000-7000）40% =10000（元）NCF3 =18000-6300-（18000-6300-7000）40% =9820（元）NCF4 =18000-6600-（18000-6600-7000）40% =9640（元）精選ppt（二）現(xiàn)金流量的估算 NCF5 =18000-6900-（18000-6900-7000）40%

13、 9460（元）NCF6=18000-7200-（18000-7200-7000）40%50003000=17280（元）NCF2-6也可以采用折舊加凈利潤計算：如，NCF2 =7000+18000-（6000+7000）-（18000-6000-7000）40% =10000（元）NCF3 =7000+2820 =9820（元）NCF4 =7000+2640 =9640（元）NCF5 =7000+24609460（元）NCF6=7000+228050003000=17280（元）返回精選ppt乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量t12345銷售收入付現(xiàn)成本折舊稅前凈利所得稅稅后凈利營業(yè)凈現(xiàn)金流量1800060

14、0070005000200030001000018000630070004700188028209820180006600700044001760264096401800069007000410016402460946018000720070003800152022809280精選ppt乙方案凈現(xiàn)金流量t0123456固定資產(chǎn)投資營運資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營運資金回收-20000-20000-300010000982096409460928050003000現(xiàn)金凈流量合 計-20000-230001000098209640946017280精選ppt第二節(jié)，長期投資項目決策評價指標(biāo)（

15、方法）三、長期投資項目決策評價指標(biāo)（方法）（一）項目投資決策評價指標(biāo)的含義和種類1、含義：這里當(dāng)然指財務(wù)決策評價指標(biāo)。P127精選ppt2、投資決策的評價指標(biāo) 分類 按指標(biāo)數(shù)量特征分類 按指標(biāo)性質(zhì)不同分類 按指標(biāo)重要性分類 按是否考慮貨幣時間價值分類 靜態(tài)評價指標(biāo)（非折現(xiàn)）：投資利潤率、靜態(tài)投資回收期等 動態(tài)評價指標(biāo)（折現(xiàn)）：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率等 主要指標(biāo)：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等次要指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期輔助指標(biāo)：投資利潤率正指標(biāo)（越大越好）：投資利潤率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)含報酬率 反指標(biāo)（越小越好）：靜態(tài)投資回收期 絕對量指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值相對量指標(biāo)：其

16、余四項。用指數(shù)或百分比表示。 返回精選ppt三、長期投資項目決策評價指標(biāo)（方法）P128項目投資的決策評價方法往往以其評價指標(biāo)的名稱命名。方法一般有：（1）投資利潤率法（2）投資回收期法（3）凈現(xiàn)值法（4）凈現(xiàn)值率法（5）獲利指數(shù)法（6）內(nèi)含報酬率法。精選ppt三、長期投資項目決策評價指標(biāo)（方法）（一）項目投資決策的非折現(xiàn)評價指標(biāo)（方法）1、投資利潤率（法） P128129（1）含義 投資利潤率又稱投資報酬率（記作ROI），是指項目生產(chǎn)經(jīng)營期正常年度稅前利潤或平均稅前利潤占投資總額的百分比。有時分子也可以用息稅前利潤或凈利潤。精選ppt1、投資利潤率（法）（2）計算方法公式：精選ppt例2：以

17、例1資料為例，甲乙兩方案的投資利潤率分別計算如下：甲方案的投資利潤率（15000-5000-6000）/3000013.33%乙方案的投資利潤率（50004700 + 440041003800）5/4300010.23%精選ppt1、投資利潤率（法）（3）決策標(biāo)準 P129（4）優(yōu)缺點 P129精選ppt（一）項目投資決策的非折現(xiàn)評價指標(biāo)（方法）2、靜態(tài)投資回收期（法）（1）含義：是不考慮資金時間價值的回收期，又叫全部投資回收期，簡稱回收期。是指以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。精選ppt該指標(biāo)以年為單位，包括以下兩種形式：包括建設(shè)期的投資回收期（記作PP）和不包括建設(shè)期

18、的投資回收期。顯然，在建設(shè)期為s時，不包括建設(shè)期的投資回收期+s=PP。精選ppt2、靜態(tài)投資回收期（法）（2）計算方法A、生產(chǎn)經(jīng)營期每年凈現(xiàn)金流量相等時可以采用簡單公式求得不包括建設(shè)期的投資回收期。 精選pptB、生產(chǎn)經(jīng)營期每年凈現(xiàn)金流量不相等時先計算“累計凈現(xiàn)金流量”，當(dāng)某年累計凈現(xiàn)金流量正好為0時，此年限即為投資回收期；當(dāng)累計凈現(xiàn)金流量無法直接找到0時，則可利用相鄰的正值或負值用比例法計算回收期。也可以用列表法算出。 精選ppt2、靜態(tài)投資回收期（法）例3：以例1資料為例。分別計算甲乙兩方案的投資回收期。甲方案投資回收期3000084003.57（年）因為甲方案的建設(shè)期為0，所以PP也是

19、3.57年。乙方案到經(jīng)營期第4年末的累計凈現(xiàn)金流量為：（4300010000982096409460）4080元，經(jīng)營期第5年的凈現(xiàn)金流量為17280元，所以乙方案投資回收期=4 +（408017280）4.23（年）因為乙方案有1年的建設(shè)期，所以PP = 4.23 + 1 = 5.23（年） 精選ppt2、靜態(tài)投資回收期（法）（3）決策標(biāo)準靜態(tài)投資回收期指標(biāo)是非折現(xiàn)的絕對量反指標(biāo)，在實踐中應(yīng)用較為廣泛。在評價方案可行性時，包括建設(shè)期的回收期用途更廣泛。精選ppt其決策標(biāo)準：投資回收期最短的方案是最佳方案。經(jīng)驗上一般認為少于項目計算期的1/2為宜。還應(yīng)將各方案的靜態(tài)投資回收期與基準投資回收期（

20、即投資者要求的投資回收期）對比，只有投資回收期小于或等于基準投資回收期的方案才是可行方案。精選ppt2、靜態(tài)投資回收期（法）（4）優(yōu)缺點A、優(yōu)點：第一，能夠直觀地反映原始投資的返本期限，可在一定程度上反映項目投資的風(fēng)險程度；第二，便于理解，方法簡單，計算不難；第三，可以直接利用項目的凈現(xiàn)金流量信息。B、缺點：第一，沒有考慮資金時間價值因素；第二，沒有考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量的變化情況。返回精選ppt三、長期投資項目決策評價指標(biāo)（方法）（二）折現(xiàn)的評價指標(biāo)（方法）1、凈現(xiàn)值（法）P130（1）含義凈現(xiàn)值（NPV）是指在項目計算期內(nèi)，按投資者要求的投資報酬率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)

21、和。也就是按投資者要求的投資報酬率計算的項目生產(chǎn)經(jīng)營期各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與建設(shè)期各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值的差額。 （2）計算方法 公式為精選ppt式中n為投資項目的項目計算期，NCFt為第t年的凈現(xiàn)金流量，ic為折現(xiàn)率（即投資者要求的投資報酬率，它可以選擇行業(yè)基準收益率、資金成本率、市場利率或其他設(shè)定的折現(xiàn)率）。凈現(xiàn)值公式也可以表示為：凈現(xiàn)值 = 項目投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計- 原始投資的現(xiàn)值合計精選ppt1、凈現(xiàn)值（法）（2）計算方法例4：仍依例1資料，假定投資者要求的投資報酬率為公司的資金成本率（10%）。試求甲、乙兩個方案凈現(xiàn)值。精選ppt甲方案的原始投資在建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為

22、0，投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量相等，表現(xiàn)為普通年金形式，因此，其凈現(xiàn)值可用普通年金的現(xiàn)值公式求得。甲方案原始投資額NCF0-30000（元）甲方案投產(chǎn)后每年相等的凈現(xiàn)金流量：NCF1-5 = 8400（元）NPV甲300008400（P/A，10%，5）30000+84003.7908=1842.72（元）精選ppt1、凈現(xiàn)值（法） （2）計算方法乙方案的原始投資在建設(shè)期內(nèi)分二次投入，建設(shè)期為1年，投產(chǎn)后每年的產(chǎn)生的營業(yè)凈現(xiàn)金流量不相等，且項目終結(jié)時還有凈殘值和流動資金的回收額，因此，只能用一般的方法計算其凈現(xiàn)值。精選ppt乙方案原始投資額NCF0 20000 （元）；NCF1 23000 （元）

23、乙方案投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量（NCF2-6 ）分別為10000元、9820元、9640元、9460元和17280元。NPV乙（20000230000.9091） +100000.8264+98200.7513+96400.6830+94600.6209+172800.5645 = 3055.14（元） 精選ppt1、凈現(xiàn)值（法）（3）決策標(biāo)準凈現(xiàn)值指標(biāo)是一個折現(xiàn)的絕對值正指標(biāo)。在只有一個備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值大于或等于0，則財務(wù)上可行，因為凈現(xiàn)值大于或等于0，意味著該投資方案投資后能為投資者帶來大于或等于其折現(xiàn)率（即投資者要求的投資報酬率，也稱必要投資報酬率）的投資收益；在多個備選方

24、案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值且是最大者。精選ppt1、凈現(xiàn)值（法）（4）優(yōu)缺點A、優(yōu)點：第一，充分考慮了資金時間價值，比較科學(xué)；第二，計算時能利用項目計算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量信息；第三，可以根據(jù)投資者的要求來選擇折現(xiàn)率，考慮了投資的風(fēng)險性。精選ppt因為折現(xiàn)率的大小選擇與投資者對項目的投資風(fēng)險大小預(yù)期有關(guān)，投資者認為所冒投資風(fēng)險越大，選擇的折現(xiàn)率就會越高，計算出的項目凈現(xiàn)值就越小，投資項目達到投資者要求的可能性就越小。所以在凈現(xiàn)值法下，選擇一個合理的折現(xiàn)率很為關(guān)鍵。 精選ppt（4）優(yōu)缺點B、缺點：第一，由于它是一個絕對值指標(biāo)，因而無法比較投資額不相等的投資方案的優(yōu)劣，此時不得不再使

25、用其他指標(biāo)進行決策；第二，凈現(xiàn)值指標(biāo)也無法從動態(tài)的角度直接反映投資項目可望實現(xiàn)的實際報酬率水平；另外對投資者而言，選擇合理的折現(xiàn)率（要求的投資報酬率）比較困難。精選ppt凈現(xiàn)值指標(biāo)（法）是投資決策評價指標(biāo)（方法）中最重要的指標(biāo)（方法）之一，其計算形式又與凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率指標(biāo)的計算有關(guān)，是計算其他折現(xiàn)的決策評價指標(biāo)的基礎(chǔ)。因此，必須熟練掌握它的計算技巧。精選ppt1、凈現(xiàn)值（法）（5）凈現(xiàn)值法在固定資產(chǎn)更新決策中的應(yīng)用固定資產(chǎn)更新是用新資產(chǎn)替代在經(jīng)濟上或技術(shù)上不宜繼續(xù)使用的舊資產(chǎn)。對舊設(shè)備進行更新，意味著企業(yè)需要進行新的長期投資。那么，到底是否應(yīng)該選擇對舊設(shè)備進行更新呢？可以運用凈

26、現(xiàn)值法進行決策判斷。精選ppt例5：某公司有一臺4年前購入的設(shè)備，購置成本10萬元，估計仍然可以使用6年。假定該設(shè)備已提折舊4萬元（直線法），賬面余額6萬元，期末無殘值。使用這臺設(shè)備公司可取得年銷售收入20萬元，每年付現(xiàn)成本為15萬元?，F(xiàn)在該公司技術(shù)部門了解到市面上出現(xiàn)了一種新興替代設(shè)備，可提高產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)量，于是提議更新設(shè)備。已知新設(shè)備售價22萬元，估計可使用6年，期末殘值為4萬元，若購入新設(shè)備，舊設(shè)備可折價3萬元，年銷售收入提高到25萬元，每年還可節(jié)約付現(xiàn)成本1萬元。若該公司資金成本率為12%，所得稅率為40%。要求對該設(shè)備是否應(yīng)該更新進行決策。精選ppt可以分別計算兩種設(shè)備所帶來的凈現(xiàn)值

27、進行比較，選擇能帶來較大凈現(xiàn)值的方案。因為兩種設(shè)備的使用年限相同，我們也可以直接計算、比較兩個方案的差額凈現(xiàn)值（NPV）來進行決策。如果NPV0，則選擇新設(shè)備，否則繼續(xù)使用舊設(shè)備。 精選ppt1、凈現(xiàn)值（法）下面采用差額凈現(xiàn)值法計算并決策：（1）新設(shè)備年折舊（22000040000）/630000（元） 舊設(shè)備年折舊60000/610000（元） 年折舊300001000020000（元）（2）初始投資22000030000190000（元）精選ppt（3）更新設(shè)備引起的各年營業(yè)現(xiàn)金流量的增量1-6年銷售收入50000付現(xiàn)成本 10000折舊額20000稅前利潤40000所得稅40%16000

28、稅后凈利24000年營業(yè)凈現(xiàn)金流量44000精選ppt（4）更新設(shè)備和繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流量的增量0123456初始投資-190000年營業(yè)凈現(xiàn)金流量440004400044000440004400044000期末現(xiàn)金流量40000現(xiàn)金流量-190000440004400044000440004400084000精選ppt1、凈現(xiàn)值（法）（5）計算凈現(xiàn)值：NPV19000044000（P/A,12%，5）84000（P/F，12%，6） 19000044000（P/A,12%，6）40000（P/F，12%，6）11166（元）返回精選ppt可見，使用新設(shè)備后，比使用舊設(shè)備可以增加凈現(xiàn)值11

29、166元，所以應(yīng)該更新設(shè)備。如果分別計算兩種方案的凈現(xiàn)值，然后比較其大小也可以得出同樣的結(jié)論。如果每年產(chǎn)生的營業(yè)現(xiàn)金流量不相等，計算要復(fù)雜一些。如果新舊設(shè)備尚可使用的年限不等，則必須用年等額資本回收額法，計算、比較固定資產(chǎn)的年平均成本（考慮資金時間價值）才能進行決策。精選ppt（二）折現(xiàn)的評價指標(biāo)（方法）2、凈現(xiàn)值率（法） P134（NPVR）（1）含義（2）計算方法公式例6（3）決策標(biāo)準（4）優(yōu)缺點精選ppt（二）折現(xiàn)的評價指標(biāo)（方法）3、獲利指數(shù)（法） P134135（1）含義獲利指數(shù)（記作PI）又被稱為現(xiàn)值指數(shù)，是指項目投產(chǎn)后按投資者要求的投資報酬率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計與原始投

30、資的現(xiàn)值合計之比。（2）計算方法精選ppt3、獲利指數(shù)（法） 獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值率有如下關(guān)系： 獲利指數(shù)1 + 凈現(xiàn)值率精選ppt例7：依例1和例4資料，分別計算甲、乙兩個方案的獲利指數(shù)為：PI甲 = 84003.790830000 = 31842.7230000 = 1.061PI乙 = 37854.1640909.3 = 0.9253同樣，根據(jù)獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值率的關(guān)系也可以計算出甲、乙兩個方案的獲利指數(shù)：PI甲 = 1+6.14% = 1.0614PI乙 = 1+（7.47%）= 0.9253精選ppt3、獲利指數(shù)（法）（3）決策標(biāo)準如果投資方案的獲利指數(shù)大于或等于1，該方案為財務(wù)可行方案；

31、否則為財務(wù)不可行方案。如果幾個方案的獲利指數(shù)均大于1，那么獲利指數(shù)越大，投資方案越好。精選ppt3、獲利指數(shù)（法）（4）優(yōu)缺點獲利指數(shù)是折現(xiàn)的相對量評價指標(biāo)。A、優(yōu)點：考慮了資金時間價值，可以從動態(tài)的角度反映項目投資項目的資金投入與總產(chǎn)出的關(guān)系。因此可以用來比較投資額不同的方案的優(yōu)劣，彌補凈現(xiàn)值指標(biāo)在這方面的缺陷；B、缺點：與凈現(xiàn)值指標(biāo)相似，無法直接反映投資項目可望實現(xiàn)的實際報酬率究竟有多少。返回精選ppt（二）折現(xiàn)的評價指標(biāo)（方法）4、內(nèi)含報酬率（法） P135138（1）含義：內(nèi)含報酬率（記作IRR），也稱為內(nèi)部收益率，是項目投資后實際可望達到的投資報酬率，所以也稱為真實報酬率。它是指能夠

32、使投資項目未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是能使投資項目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。精選ppt凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和獲利指數(shù)指標(biāo)都沒有揭示項目投資后本身可望實現(xiàn)的實際報酬率（預(yù)期投資報酬率）究竟是多少。而內(nèi)含報酬率指標(biāo)克服了這項缺陷，因為它本身就是投資項目可望達到的實際投資報酬率，即真實報酬率。 精選ppt4、內(nèi)含報酬率（法）（2）計算方法A、當(dāng)投資項目滿足以下特殊條件時，可用簡便法求得：項目全部投資均于建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為0；項目投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等，呈普通年金形式。在簡便法下，內(nèi)含報酬率IRR可按下式確定：精選ppt4、內(nèi)含報酬率（法）具體計算程序 見P136（1）（

33、2）（3）（4）查表，用內(nèi)插法。例8精選ppt例9：依例1和例4所列的甲方案凈現(xiàn)金流量信息，可計算甲方案內(nèi)含報酬率如下：（P/A,IRR,5）30000/84003.5714查5年的年金現(xiàn)值系數(shù)表，（P/A，12%，5）= 3.60483.5714，（P/A，14%，5）= 3.43313.5714，所以12%IRR14%，應(yīng)用內(nèi)插法：IRR=12%+（3.6048-3.5714）/（3.6048-3.4331）（14%-12%）=12.39% 精選ppt（2）計算方法B、若項目的凈現(xiàn)金流量不屬于上述特殊情況，如例1中的乙方案，就必須采用逐次測試逼近法。首先是估計一個折現(xiàn)率，用它來計算投資方案

34、的凈現(xiàn)值；如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，應(yīng)提高折現(xiàn)率作進一步測試；如果凈現(xiàn)值為負數(shù)，應(yīng)降低折現(xiàn)率作進一步測試。經(jīng)過逐次測試判斷，再采用內(nèi)插法計算使凈現(xiàn)值等于0的折現(xiàn)率，即為該投資方案的內(nèi)含報酬率。精選ppt4、內(nèi)含報酬率（法）例10：某公司投資項目A的凈現(xiàn)金流量情況（元）年度凈現(xiàn)金流量020000111800213240凈現(xiàn)值精選ppt根據(jù)上述資料，我們分別采用18%和16%進行測試，結(jié)果如下： 精選ppt年度凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)率18%折現(xiàn)率16%折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值0200001.0000200001.0000200001118000.847510000.500.862110172.782132400.

35、71829508.970.74329839.97凈現(xiàn)值490.5312.75精選ppt4、內(nèi)含報酬率（法）（3）決策標(biāo)準如果方案的內(nèi)含報酬率大于等于投資者要求的投資報酬率，該方案為財務(wù)可行方案；否則為不可行方案。如果幾個投資方案的內(nèi)含報酬率都大于投資者要求的報酬率，且各方案的投資額相同，那么內(nèi)含報酬率最大的方案為最好；如果幾個方案的原始投資不等，其決策標(biāo)準應(yīng)是“投資額（內(nèi)含報酬率- 要求的投資報酬率）”最大的方案為最佳方案。精選ppt4、內(nèi)含報酬率（法）（4）優(yōu)缺點A、優(yōu)點：第一，考慮了資本的時間價值，能夠從動態(tài)的角度反映投資項目的實際收益水平（真實報酬率），且不受投資者要求報酬率的影響，比較

36、客觀。第二，內(nèi)含報酬率的概念易于理解，容易被人接受。B、缺點：計算過程比較繁瑣。精選ppt折現(xiàn)指標(biāo)之間的關(guān)系凈現(xiàn)值NPV、凈現(xiàn)值率NPVR、獲利指數(shù)PI和內(nèi)含報酬率IRR指標(biāo)之間存在以下數(shù)量關(guān)系：當(dāng)NPV 0時，NPVR 0，PI 1，IRR Ic ；當(dāng)NPV = 0時，NPVR = 0，PI = 1，IRR = Ic ；當(dāng)NPV 0時，NPVR 0，PI 1，IRR Ic ；計算NPV、NPVR和PI所依據(jù)的折現(xiàn)率都是事先確定好的Ic，而IRR的計算本身與Ic的高低無關(guān)。 精選ppt三、長期投資項目決策評價指標(biāo)（方法）（三）項目投資風(fēng)險分析方法1、風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法采用較高的折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值，

37、要求更高。風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率無風(fēng)險折現(xiàn)率+風(fēng)險折現(xiàn)率無風(fēng)險折現(xiàn)率+風(fēng)險系數(shù)風(fēng)險程度精選ppt2、肯定當(dāng)量法肯定當(dāng)量即一元不確定的現(xiàn)金流量相當(dāng)于肯定的現(xiàn)金流量是多少?；舅悸肥窍扔靡粋€系數(shù)把有風(fēng)險的現(xiàn)金收支調(diào)整為無風(fēng)險的現(xiàn)金收支，再用無風(fēng)險的折現(xiàn)率去計算凈現(xiàn)值。把現(xiàn)金流量調(diào)小，從而調(diào)低凈現(xiàn)值，要求更高。精選ppt三、長期投資項目決策評價指標(biāo)（方法）（四）運用項目投資決策評價指標(biāo)應(yīng)注意的事項 設(shè)計上述項目投資決策評價指標(biāo)的目的，在于直接為投資項目的財務(wù)可行與否提供決策標(biāo)準。但是上述指標(biāo)在設(shè)計時候遵循了不同的假設(shè)條件，自身具有不同的特征，應(yīng)用范圍也不盡相同。 因此，在實際中運用上述指標(biāo)時要注意以下事項：

38、 精選ppt（三）運用項目投資決策評價指標(biāo)應(yīng)注意的事項1、對單一投資項目進行評價時運用的指標(biāo)（1）一般情況下，凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)含報酬率指標(biāo)都能得出同樣的結(jié)論，因此，運用任何一種指標(biāo)均可。 （2）從經(jīng)驗上看，凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)含報酬率等折現(xiàn)評價指標(biāo)的結(jié)論優(yōu)于投資回收期法、投資利潤率等折現(xiàn)評價指標(biāo)的結(jié)論。精選ppt運用項目投資決策評價指標(biāo)應(yīng)注意的事項 A、當(dāng)凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)含報酬率認定項目可行，投資回收期、投資利潤率也認定項目可行，則該投資項目可行。B、當(dāng)凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)含報酬率認定項目可行，投資回收期、投資利潤率卻認定項目不可行，則該投資項目

39、可行。C、當(dāng)凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)含報酬率認定項目不可行，投資回收期、投資利潤率認定項目可行，則基本認定該投資項目不可行。精選ppt運用項目投資決策評價指標(biāo)應(yīng)注意的事項 2、在多個互斥投資項目均可行的前提下，對投資項目的優(yōu)劣的決策判斷 多個互斥的投資項目是指在決策時面對的是多個相互關(guān)聯(lián)、互相排斥、不能同時并存的投資項目。（1）在所有項目的初始投資額和項目期限相同的情況下，無論采用凈現(xiàn)值，還是內(nèi)含報酬率，對項目優(yōu)劣的排序結(jié)論都是一致的，可以選擇任意一種方法進行決策。精選ppt運用項目投資決策評價指標(biāo)應(yīng)注意的事項 （2）多個投資項目初始投資額、每年現(xiàn)金流量不同，此時，采用凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、

40、獲利指數(shù)和內(nèi)含報酬率指標(biāo)，可能出現(xiàn)相互矛盾的結(jié)論，此時的原則應(yīng)該是以絕對數(shù)指標(biāo)，尤其是凈現(xiàn)值指標(biāo)的評價結(jié)論為準。如果能采用差額投資內(nèi)含報酬率法或年等額凈回收額法進行評價則更好。精選ppt運用項目投資決策評價指標(biāo)應(yīng)注意的事項 3、在多個項目均可行且可同時展開兩個以上項目的決策（1）在資金總量不受限制的情況下，分別計算每一個項目的凈現(xiàn)值，按照凈現(xiàn)值大小排序，確定項目優(yōu)先次序。（2）在資金總量受到限制時，則必須計算每一項目的凈現(xiàn)值率NPVR或獲利指數(shù)PI的大小，結(jié)合凈現(xiàn)值NPV，在保證充分利用資金的前提下，進行各種組合排隊，從中選出能使凈現(xiàn)值之和最大的最優(yōu)組合。這里要運用一定的運籌法等數(shù)學(xué)方法。返回精選ppt第三節(jié)，長期資產(chǎn)管理 固定資產(chǎn)需要量的核定 長期資產(chǎn)管理的內(nèi)容 固定資產(chǎn)折舊政策 無形資產(chǎn)管理 返回精選ppt第三節(jié)，長期資產(chǎn)管理一、長期資產(chǎn)管理的內(nèi)容 P 120（一）準確預(yù)測固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的需要量；（二）認真做好項目投資的預(yù)測和