經(jīng)濟(jì)機(jī)器是怎樣運(yùn)行

1、經(jīng)濟(jì)機(jī)器是怎樣運(yùn)行的作者：雷蒙德戴利奧橋水基金(Bridgewater)“掌門人”，管理著近1500億美元資產(chǎn)。1975年創(chuàng)立的橋水基金，已實(shí)現(xiàn)358億美元的總收益，是全世界最賺錢的對(duì)沖基金。在全行業(yè)虧損的2011年，依然為客戶賺了138億美元。2012年，戴利奧以100億美元凈資產(chǎn)名列全美富豪榜第三十一位，被時(shí)代周刊選為“全球100位最具影響力人物”。經(jīng)濟(jì)雖然看起來復(fù)雜，其實(shí)是以簡(jiǎn)單和機(jī)械的方式運(yùn)行的。經(jīng)濟(jì)有幾個(gè)簡(jiǎn)單的零部件和無數(shù)次重復(fù)的簡(jiǎn)單交易組成。這些交易首先是由人的天性驅(qū)動(dòng)的，因而形成三股主要的經(jīng)濟(jì)動(dòng)力：生產(chǎn)率的提高短期債務(wù)周期長(zhǎng)期債務(wù)周期我們來看看這三個(gè)動(dòng)力是如何相互作用的交易經(jīng)濟(jì)可

2、以看做是無數(shù)交易的總和，而交易是一件非常簡(jiǎn)單的事情，交易時(shí)刻都在 發(fā)生，每次買東西都是進(jìn)行一筆交易。在每次交易中，買方使用貨幣或信用，向 賣方交換商品、服務(wù)或金融資產(chǎn)。貨幣加上信用等于支出總額。貨不信用主出總額支出總額是經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)力如果用支出總額除以產(chǎn)銷總量，就得出價(jià)格產(chǎn)銷總量?jī)r(jià)格交易是經(jīng)濟(jì)最基本零件，所有的經(jīng)濟(jì)周期和動(dòng)力都是交易造成的。所以理解了交易，就理解了整個(gè)經(jīng)濟(jì)。一個(gè)市場(chǎng)，由買賣同一冏品的所有買方和賣方構(gòu)成。經(jīng)濟(jì)就是由所有市場(chǎng)內(nèi)的全部交易構(gòu)成。把全部市場(chǎng)的總支出和銷量加在一起,就得到了了解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況個(gè)人、企業(yè)、銀行和政府都在以上述方式從事交易，用貨幣和信用, 服 務(wù) 和 金 融 資父

3、換商品、產(chǎn)而政府有兩個(gè)組成部分,即收稅和花錢的事央政府和中央銀行。央行控制著經(jīng)濟(jì)中的貨幣和信貸數(shù)量，因此不同于其他買方和賣方因此，央行在信貸流通中發(fā)中央銀行要發(fā)行貨幣?利率信貸信貸是經(jīng)濟(jì)中最重要的組成部分，但也許是人們最不了解的部分。它之所以重要，是因?yàn)樗墙?jīng)濟(jì)中最大也最變幻莫測(cè)的部分。貸款人和借款人，與在市場(chǎng)中進(jìn)行交易中的買方和賣方?jīng)]有兩樣。通常，貸款人希望自己的錢生出更多的錢，而借款人是想購(gòu)買當(dāng)前無法負(fù)擔(dān)的東西。借貸可以同時(shí)滿足貸款人和借款人的需要貸款人借款人借款人保證償還借款，稱為本金，并支付額外的款額，稱為利息。利率高時(shí)借貸就會(huì)減少，因?yàn)橘J款變得昂貴，反過來，利率低時(shí)借貸就會(huì)增加，因?yàn)?/p>

4、貸款變得便宜。如果借款人保證償還債務(wù)，而貸款人相信這一承諾，信貸就產(chǎn)生了。任何兩個(gè)人都可以通過協(xié)定，憑空創(chuàng)造出信貸。信貸看似簡(jiǎn)單，實(shí)則復(fù)雜。信貸一旦產(chǎn)生，立即成為債務(wù)。債務(wù)是貸款人的資產(chǎn)，是借款人的負(fù)債。等到借款人今后償還了貸款，并支付了利息，這些資產(chǎn)和負(fù)債貸款人借款人將會(huì)消失，交易得以完成借款人一旦獲得了信貸，便可以增加自己的支出，而支出是經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)力，因?yàn)橐粋€(gè)人的支出是另一個(gè)人的收入。如果某人的收入增加，其信用度就會(huì)提高，貸償還能力還債時(shí)的抵押物收入與債務(wù)的比率高，借款人就具有良好的償還能力。如果無法償還，借款人還可以用有價(jià)值可以出售的資產(chǎn)作為抵押物。這樣貸款人可以放心地把錢借給他們。所以

5、收入增加，借貸也增加，從而能夠增加支出，由于一個(gè)人的支出是另一個(gè)人的收入，這將導(dǎo)致借貸進(jìn)一步增加，并不斷循環(huán)。這一自我驅(qū)動(dòng)的模式導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也正是因?yàn)槿绱?，才產(chǎn)生了經(jīng)濟(jì)周期e收入主出周期在一項(xiàng)交易中，為了獲得某樣?xùn)|西，你必須付出另一樣?xùn)|西。長(zhǎng)期來看，你得到多少取決于你生產(chǎn)了多少。我們的知識(shí)雖時(shí)間而逐漸增多，知識(shí)的積累會(huì)提高我們的生活水平，我們將此稱為生產(chǎn)率的提高生產(chǎn)率的提高一個(gè)善于創(chuàng)新和勤奮的人，會(huì)比那些自滿且懶惰的人更快提高生產(chǎn)率和生活水平，但在短期內(nèi)不一定體現(xiàn)出來。生產(chǎn)率在長(zhǎng)期內(nèi)最關(guān)鍵。信貸在短期內(nèi)最重要。這是因?yàn)樯a(chǎn)率的提高不會(huì)劇烈波動(dòng)，因此不是經(jīng)濟(jì)起伏的重要?jiǎng)恿?。但是債?wù)是這種動(dòng)力，

6、借貸時(shí)消費(fèi)超過產(chǎn)出，但是還債時(shí)消費(fèi)低于產(chǎn)出。債務(wù)量的波動(dòng)有兩大周期，其中一個(gè)周期持續(xù)大約5-8年，另一個(gè)大約持續(xù)75-100年。雖然每個(gè)人都在波動(dòng)中，因?yàn)榫嚯x太近，往往意識(shí)不到。如上所示，經(jīng)濟(jì)上下波動(dòng)起伏不是取決于創(chuàng)新，而是跟信貸更有關(guān)系。我們先想象一個(gè)沒有信貸的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。在這樣的環(huán)境里，增加支出的唯一方式是增加收入，因此需要提高生產(chǎn)率和工作量，提高生產(chǎn)率是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的唯一途徑。由于我的支出是另一個(gè)人的收入，當(dāng)我或另一個(gè)人提高生產(chǎn)率的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)就會(huì)增完成交易需要使用貨幣，使用現(xiàn)金交易，交易立即完成。利用信用進(jìn)行交易，買實(shí)雙方創(chuàng)造了信貸，只有你在今后償還債務(wù)之后，交易才算完成?，F(xiàn)實(shí)生活中，大部分所

7、謂的錢，其實(shí)都是信貸。美國(guó)國(guó)內(nèi)的信貸總額大約為50萬億美元，而貨幣總額只有大約3萬億美元。在有信貸的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，不僅可以通過提高生產(chǎn)率提高支出，還可以通過借貸來提高支出。因此信貸可以使收入增長(zhǎng)在短期內(nèi)超過生產(chǎn)率的增長(zhǎng)，但在長(zhǎng)期內(nèi)并非如此。信貸如果造成超過償還能力的過度消費(fèi)，就是不良信貸。但是，如果信貸高效率地分配資源產(chǎn)生收入并償還債務(wù)，就是良性信貸。在有信貸的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，我們可以觀察各種交易，了解信貸如何帶來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，是一個(gè)鏈?zhǔn)皆鲩L(zhǎng)的過程，但借債形成周期。夕短期經(jīng)濟(jì)周期隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的增加，出現(xiàn)了擴(kuò)張，這是短期債務(wù)周期的第一階段，支出繼續(xù)增加，價(jià)格開始上漲。原因是，導(dǎo)致支出增加的是信貸，而信貸可

8、以立刻憑空產(chǎn)生。如果支出和收入的增長(zhǎng)速度超過所出售的商品的生產(chǎn)速度，價(jià)格就會(huì)上漲，我們把價(jià)格的上漲稱為通貨膨脹。央行不希望通貨膨脹過高，因?yàn)檫@會(huì)導(dǎo)致許多問題。央行在看到價(jià)格上漲時(shí)就會(huì)提高利率，隨著利率的上升，有能力借錢的人就會(huì)減少，同時(shí)，現(xiàn)有的債務(wù)成本也會(huì)上開，每個(gè)月信用卡的還款額會(huì)增加。由于人們減少借債，并且還款額度增長(zhǎng)，所以剩下來用于支出的資金將會(huì)減少，因此支出速度放慢，而由于一個(gè)人的支出是另一個(gè)人的收入，環(huán)環(huán)相扣，人們的收入將下降。由于支出減少，價(jià)格就會(huì)下跌，我們稱之為通貨緊縮，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)減少，經(jīng)濟(jì)便陷入衰退。如果衰退過于嚴(yán)重，而通貨膨脹不再成為問題，央行將降低利率，使經(jīng)濟(jì)活動(dòng)重新加速。隨

9、著利率降低，償債成本下降，借債和支出增加，出現(xiàn)另一次經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。在短期債務(wù)周期中，限制支出的唯一因素，是貸款人和借款人的貸款意愿。如果信貸易于獲得，經(jīng)濟(jì)就會(huì)擴(kuò)張，如果信貸不易獲得，經(jīng)濟(jì)就會(huì)衰退。請(qǐng)注意，這因此，盡管債務(wù)一直增加，但是收入也已相近的速度增加，從而抵消了債務(wù)。我們把債務(wù)與收入比例稱為債務(wù)負(fù)擔(dān)，只要收入繼續(xù)上升，債務(wù)負(fù)擔(dān)就可以承受。于此同時(shí)資產(chǎn)價(jià)格迅猛上升，人們大量借錢來購(gòu)買資產(chǎn)，因?yàn)橥顿Y促使資產(chǎn)價(jià)格日益升高，人們感覺自己很富有，因此即使積累了大量債務(wù)，收入和資產(chǎn)價(jià)值的上升幫助借款人在長(zhǎng)期內(nèi)保持良好的信用。但是這種情況顯然無法永久持續(xù)下去。幾十年來，債務(wù)負(fù)擔(dān)不斷增加使償貸成本越來越高，

10、到了一定的時(shí)候，償貸成本的增加速度超過收入，迫使人們削減支出，由于一個(gè)人的支出是另一個(gè)人的收入，收入開始減少，而償貸成本繼續(xù)增加，導(dǎo)致支出繼續(xù)減少，周期開始逆轉(zhuǎn)(這時(shí)到達(dá)了長(zhǎng)期債務(wù)的頂峰，債務(wù)負(fù)擔(dān)變得過重。美國(guó)和歐洲在2008年就發(fā)生了這一情況。日本在1989年和美國(guó)在1929年因同樣原因發(fā)生了這一情況?，F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了去杠桿化時(shí)代。去杠桿化在去杠桿化過程中，人們削減支出，收入下降，信貸消失，資產(chǎn)價(jià)格下跌，銀行發(fā)生擠兌，股票市場(chǎng)暴跌，社會(huì)緊張加劇，整個(gè)過程開始下滑并形成惡性循環(huán)，隨著收入下降和償債成本增加，借款人倍感拮據(jù)，隨著信用消失，信貸枯竭，借款人再也無法借到足夠的錢來償還債務(wù)，借款人竭力填

11、補(bǔ)這個(gè)窟窿，不得不出售資產(chǎn)，在支出下降的同時(shí)，出售熱潮使市場(chǎng)充滿待售資產(chǎn)。這時(shí)股票市場(chǎng)暴跌，不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)一蹶不振，銀行陷入困境，隨著資產(chǎn)價(jià)格下跌，借款人的抵押物價(jià)值也在降低，進(jìn)一步降低了借款人的信用，人們覺得自己很窮，信貸迅速消失，支出減少，收入減少，財(cái)富減少，信貸減少，借債減少，這是一個(gè)惡性循環(huán)。看起來和衰退相似，但是無法通過降低利率來改變局面。在衰退中，可以通過降低利率來刺激借貸。但是在去杠桿化過程中，由于利率已經(jīng)很低，低至零，從而喪失刺激功能，因此降低利率不起作用。美國(guó)國(guó)內(nèi)的利率在1930年代的去杠桿化期間下降到零，在2008年也是如此。衰退與去杠桿化的區(qū)別在于，在去杠桿化過程中，借款人的

12、債務(wù)負(fù)擔(dān)變得過重，無法通過降低利率來減輕。貸款人意識(shí)到債務(wù)過于龐大，根本無法足額償還。借款人失去了償帶能力，其抵押物失去價(jià)值，他們覺得受到了債務(wù)的極大傷害，不想再介入更多債務(wù)。貸款人停止放貸，借款人停止借貸。整個(gè)經(jīng)濟(jì)體與個(gè)人一樣都失去了信用度。那么應(yīng)該怎樣應(yīng)對(duì)去杠桿化？問題在于債務(wù)負(fù)擔(dān)太重，必須減輕，為此可以采用四種辦法：1.削減支出（緊縮）減少債務(wù)（債務(wù)違約和重組）財(cái)務(wù)再分配發(fā)行貨幣歷史上每一個(gè)去杠桿化階段都是如此:美國(guó)（1930年代）英國(guó)（1950年代）日本（1990年代）西班牙和意大利（2010年代）削減支出會(huì)導(dǎo)致收入下降，收入下降速度超過還債的速度，因此債務(wù)負(fù)擔(dān)實(shí)際上更為沉重。削減支出

13、的辦法引起通貨緊縮。企業(yè)不得不削減成本，這意味著工作機(jī)會(huì)減少，失業(yè)率上升。這導(dǎo)致下一個(gè)步驟，即必須減少債務(wù)。借款人不還錢，存款人會(huì)擔(dān)心銀行沒錢，于是紛紛取出存款，銀行受到擠兌，個(gè)人、企業(yè)、銀行出現(xiàn)債務(wù)違約，這種嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)收縮，就是蕭條。蕭條的一個(gè)主要特征是人們發(fā)現(xiàn)原來屬于自己的財(cái)富中很大一部分其實(shí)并不存在。很多貸款人不希望自己的資產(chǎn)消失，同意債務(wù)重組。債務(wù)重組意味著貸款人得到的還款減少，或償還期延長(zhǎng)，或利率低于當(dāng)初商定的水平，無論如何，合約被破壞，結(jié)果是債務(wù)減少，貸款人希望多少收回一些貸款，這強(qiáng)過血本無歸。債務(wù)重組讓債務(wù)消失，但是由于它導(dǎo)致收入和資產(chǎn)價(jià)值以更快的速度消失，債務(wù)負(fù)擔(dān)繼續(xù)日趨沉重。

14、削減債務(wù)和削減支出一樣令人痛苦，并且導(dǎo)致通貨緊縮，所有這些都對(duì)中央政府產(chǎn)生影響SY I 號(hào)F-政府因?yàn)槭杖虢档秃途蜆I(yè)減少，意味著政府的稅收減少，于此同時(shí)，由于失業(yè)率上升，中央政府需要增加支出，很多失業(yè)者儲(chǔ)蓄不足，需要政府的財(cái)務(wù)資助。此外政府制定刺激計(jì)劃和增加支以彌補(bǔ)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的減少。在去杠桿化過程中，政府的預(yù)算赤字飆升，原因是政府的支出超過稅收。政府必須加稅或者舉債以填補(bǔ)赤字。但是要從哪里拿錢？從富人手中，通過征稅把財(cái)富從富人那里轉(zhuǎn)到窮人手中。這樣會(huì)產(chǎn)生階級(jí)矛盾，如果蕭條繼續(xù)下去，就會(huì)爆發(fā)社會(huì)動(dòng)蕩，不僅國(guó)家內(nèi)部的緊張加劇，而且國(guó)家之間也會(huì)這樣，債務(wù)國(guó)和債權(quán)國(guó)之間尤其如此，這種局勢(shì)會(huì)導(dǎo)致政治變革，

15、尤其是極端的變革。1930年代，這種情況導(dǎo)致希特勒掌權(quán)，歐洲爆發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)，和美國(guó)的大蕭條。因?yàn)橹С龅暮艽笠徊糠质切刨J，但是蕭條時(shí)期信貸消失，所以人們錢不夠花，那么怎么辦，央行發(fā)行更多貨幣，但這個(gè)會(huì)引起通貨膨脹和刺激經(jīng)濟(jì)。央行通過用這些貨幣購(gòu)買金融資產(chǎn)，幫助推開了資產(chǎn)價(jià)格，從而提高了人們的信用，但是這僅僅有助于那些擁有金融資產(chǎn)的人。因此，為了刺激經(jīng)濟(jì)，央行和政府必須合作。央行通過購(gòu)買政府債券，其實(shí)是把錢借給政府，使其可以通過赤字計(jì)劃、刺激計(jì)劃和失業(yè)救濟(jì)金，來增加購(gòu)買商品和服務(wù)的支出，這增加了人們的收入，也增加了政府的債務(wù)，但是這個(gè)辦法將降低經(jīng)濟(jì)中的總債務(wù)負(fù)擔(dān)。中央耨行中央薇帕數(shù)府他等這是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)很大的時(shí)刻，決策者需要平衡考慮降低債務(wù)負(fù)擔(dān)的四種辦法，必須平衡兼顧通貨緊縮和通貨膨脹以便保持穩(wěn)定，如果取成適當(dāng)?shù)钠胶猓涂梢詭砗椭C的去杠桿化。所以說去杠桿化可以是痛苦的，也可以是和諧的。怎樣才能實(shí)現(xiàn)和諧的去杠桿化？需要結(jié)合使用這四種辦法。那么發(fā)行的貨幣是否會(huì)增加通貨膨脹呢，如果