淺談EVA在國內(nèi)外的應(yīng)用

1、淺談EV在國內(nèi)外的應(yīng)用EV的定義及基本理論EV即經(jīng)濟(jì)增加值，EV理念的始祖是被西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家長期稱之為“剩余收入”或“經(jīng)濟(jì)利潤”的一種概念，其被提出已有200年的歷史了，EV的核心思想是資本效率，即資本回報(bào)與資本成本的差額，這一理念強(qiáng)調(diào)總資本成本的扣除，是以股東價(jià)值為核心且符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的理念。正是由于這一點(diǎn)，它不僅考慮了負(fù)債資本的成本，而且還考慮到股權(quán)資本的成本，從而克服了傳統(tǒng)指標(biāo)在評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績時(shí)未扣除股權(quán)資本成本的缺陷，使評(píng)價(jià)結(jié)果更有現(xiàn)實(shí)意義。EV在國外的研究及進(jìn)展現(xiàn)狀在國外，EV已經(jīng)成為了獲得公認(rèn)的公司治理指標(biāo)治理工具。它可以提供一個(gè)框架，重新配置資源為公司、股東和經(jīng)理制造更多的價(jià)值。國外學(xué)

2、者對(duì)EV的研究主要在三個(gè)方面：一是理論上正式的目標(biāo)一致性；二是研究在EV的應(yīng)用中；三是計(jì)算資本成本。1）驗(yàn)證EV指標(biāo)對(duì)股票價(jià)格的解釋能力是否比傳統(tǒng)指標(biāo)要強(qiáng)。而EV指標(biāo)經(jīng)過驗(yàn)證，明顯對(duì)股價(jià)的解釋力更強(qiáng)。2）對(duì)采納EV治理體系和沒有采納的公司在證券市場表現(xiàn)是否存在差異的研究。思滕思特公司對(duì)EV應(yīng)用超過5年的66家客戶企業(yè)進(jìn)行了類似調(diào)查，結(jié)果表明：EV企業(yè)在5年內(nèi)比同業(yè)競爭著多制造了49%的股票市值財(cái)富。所以EV在一定程度上對(duì)公司的經(jīng)營能力有著側(cè)面的提升。EV是否比剩余收益提供了更多的信息。關(guān)于EV的計(jì)算，一般認(rèn)為需要在報(bào)表數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上作適當(dāng)調(diào)整。經(jīng)過Dodd和Chen的實(shí)踐，結(jié)果表明EV對(duì)股票收益

3、變動(dòng)的解釋力為20.2%。EV在國外的應(yīng)用當(dāng)EV在美國得到提出以后引起了高度的重視，像一些世界知名公司，如西門子、沃爾瑪、戴爾等幾百家公司都采納了EV價(jià)值治理體系，它們用EV作為公司價(jià)值評(píng)價(jià)指標(biāo)和激勵(lì)制度的基礎(chǔ)。并且大部門公司都取得了更好的經(jīng)營業(yè)績，比如可口可樂采納EV指標(biāo)后，將資本成本從16%降到了12%。公司的EV也不斷上升，股票價(jià)格在同期上升了300%。EV在國內(nèi)的應(yīng)用20XX年3月，EV登陸ZG,既受到了彬彬有禮的歡迎，也遭遇了實(shí)實(shí)在在的尷尬。同年8月，財(cái)經(jīng)雜志刊登了一份 TOC o 1-5 h z 由思騰思特治理咨詢ZG公司推出的ZG上市公司價(jià)值制造（EV）的排行榜，在帶來廣泛關(guān)注的

4、同時(shí)也引起了同樣廣泛的爭議。然后，思騰思特治理咨詢ZG公司開始在我國推介這一企業(yè)績效評(píng)價(jià)方法，并與一些權(quán)威機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作項(xiàng)目研究。包括南方基金治理公司在內(nèi)的一些機(jī)構(gòu)在應(yīng)用這一方法評(píng)價(jià)上市公司，并以此作為進(jìn)行投資的參考。另外，基于現(xiàn)實(shí)的需要，國內(nèi)的有些公司（如五糧液公司、托普軟件開發(fā)公司等）也開始嘗試性地應(yīng)用EV指標(biāo)衡量企業(yè)業(yè)績。雖然EV的出現(xiàn)給我國企業(yè)帶來了一些變化，但總的來說，EV的應(yīng)用和研究在我國并未進(jìn)展起來，近幾年EV已經(jīng)降溫，大多數(shù)企業(yè)和投資者對(duì)這一財(cái)務(wù)創(chuàng)意并不熟悉。（三）國內(nèi)外應(yīng)用差異原因我們可以看到EV在國內(nèi)應(yīng)用的情況和國外大不相同，在國外很多企業(yè)都成功地引用了EV價(jià)值評(píng)估法，都取得

5、了很好的效果。這主要緣于國外知名企業(yè)高管具有敏銳洞察力、敢于嘗試，能深刻理解EV內(nèi)涵及作用，從而提供強(qiáng)有力的支持，這種情緒必定感染員工，統(tǒng)一信念，推進(jìn)價(jià)值治理。然而在國內(nèi)企業(yè)中卻鮮有企業(yè)熟悉這種方法，更不要說去采納它，主要原因還是因?yàn)閲鴥?nèi)和國外的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境不同，國外很多企業(yè)的財(cái)務(wù)制度優(yōu)于國內(nèi)的企業(yè)，國內(nèi)一些企業(yè)為了自身利益，有時(shí)候?qū)ψ陨斫?jīng)營狀況作出虛假報(bào)告，造成會(huì)計(jì)信息披露失真等結(jié)果；同時(shí)企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)失效，國有股獨(dú)大現(xiàn)象十分普遍，公司內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)形同虛設(shè)。EV在我國應(yīng)用前景建議本文結(jié)合EV在國外應(yīng)用成功的基礎(chǔ)上作出分析，為在國內(nèi)能更有效地為企業(yè)帶來更多價(jià)值，對(duì)EV在國內(nèi)應(yīng)用前景作出一些建議：（一）明確價(jià)值治理在企業(yè)的核心地位我國企業(yè)要有效實(shí)施EV價(jià)值治理系統(tǒng)，首先要明確價(jià)值治理在企業(yè)的核心地位。價(jià)值治理是企業(yè)治理最關(guān)鍵的一環(huán)，也是企業(yè)做EV價(jià)值治理的基礎(chǔ)。實(shí)施EV的企業(yè)要從企業(yè)文化入手，樹立價(jià)值治理理念，以經(jīng)濟(jì)增加值最大化為企業(yè)目標(biāo)，建立一個(gè)以價(jià)值為核心的治理體系。（二）規(guī)范市場和完善公司治理結(jié)構(gòu)在我國，要應(yīng)用EV還必須建立一種以價(jià)值為導(dǎo)