金融工程學(xué)課件：期貨投機(jī)技術(shù)

1、三、期貨投機(jī)技術(shù)第五章 期貨保值與套利技術(shù)第四節(jié) 期貨套利與投機(jī)技術(shù)1、利率期貨投機(jī)策略 利率期貨交易的投機(jī)者是單純地關(guān)注期貨價(jià)格的變化，從其價(jià)格的頻繁波動(dòng)中利用價(jià)差取得利益。投機(jī)和套期保值不同，它不需要同時(shí)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上有方向相反的交易，這使得投機(jī)交易的操作更為簡(jiǎn)單，其中的關(guān)鍵只是要精確地預(yù)測(cè)價(jià)格的變化。 多頭利率期貨投機(jī) 利率的下跌會(huì)引起金融憑證價(jià)格的提高，如果投機(jī)者能夠正確估計(jì)利率波動(dòng)，先買入金融憑證期貨，待利率下跌時(shí)再及時(shí)拋出，就能從中獲利。 例 某投機(jī)者靈敏地感到未來利率將會(huì)下跌，因而債券價(jià)格將相應(yīng)上漲，利用多頭交易可牟厚利。 538由于投機(jī)者可以較少的保證金進(jìn)行大筆交易，使其在保證金

2、比例3，即15萬(wàn)美元時(shí)，即可做成500萬(wàn)美元的短期國(guó)庫(kù)券期貨交易，這樣，不到兩周，收益率就達(dá)到11.38。其計(jì)算如表(5-3-8)。當(dāng)然，一旦預(yù)測(cè)錯(cuò)誤，遭受的損失也將是極為慘重。 空頭利率期貨投機(jī) 金融憑證價(jià)格的變化和利率變化方向是相反的，利率一旦上漲，就給予投機(jī)者以做空頭獲利的機(jī)會(huì)。 例 在8月份時(shí)，投機(jī)者預(yù)測(cè)一次新的投資熱潮即將來臨，屆時(shí)利率將會(huì)提高，于是他決定利用利率期貨的空頭交易進(jìn)行投機(jī)，其交易過程如表(5-3-9)。5391000000.1%1/32=31.252、外匯投機(jī)和套利交易 外匯期貨的投機(jī)交易增加了期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性并分散了外匯期貨套期保值者的風(fēng)險(xiǎn)。而外匯期貨的套利交易是外匯

3、期貨投機(jī)交易的引伸外匯投機(jī)交易操作原理簡(jiǎn)單，以下主要闡述套利交易的原理和操作 (1)投機(jī)交易 外匯期貨投機(jī)就是通過買賣外匯期貨合約，從外匯期貨價(jià)格的變動(dòng)中獲取利益。當(dāng)投機(jī)者預(yù)測(cè)某種外匯期貨合約價(jià)格將要上漲時(shí)，則買人該種期貨合約此種投機(jī)方式稱為多頭投機(jī)：相反，當(dāng)投機(jī)者預(yù)測(cè)某種外匯期貨合約價(jià)格將要下跌時(shí)，則賣出該種期貨合約，此種投機(jī)方式稱為空頭投機(jī)(2)套利交易 外匯期貨套利交易是一種較為復(fù)雜的交易行為。它與商品期貨套利相似，分為跨市套利、跨幣種套利和跨月份套利三種類型 跨市套利 跨市套利是指交易者根據(jù)自己對(duì)外匯期貨合約價(jià)格走勢(shì)的研究，在一個(gè)交易所買人期或合約，同時(shí)在另外一個(gè)交易所賣出同種外匯期貨

4、合約的行為在買人或賣出期貨合約時(shí)，它們的金額應(yīng)保持相同在操作過程中，一般的原則如下： a如兩個(gè)市場(chǎng)均處于牛市狀態(tài)，其中一個(gè)市場(chǎng)的漲幅高于另一十市場(chǎng)，則在漲幅大的市場(chǎng)買人，漲幅小的市場(chǎng)賣出 b如兩個(gè)市場(chǎng)均處于熊市狀態(tài)，其中一個(gè)市場(chǎng)跌幅大于另一個(gè)市場(chǎng)，則在跌幅大的市場(chǎng)賣出，跌幅小的市場(chǎng)買人 跨幣種套利 跨幣種套利是指交易者通過對(duì)同一交易所內(nèi)交割月份相同而幣種不同的期貨臺(tái)約的價(jià)格走勢(shì)的研究，買進(jìn)某一幣種的期貨合約，同時(shí)賣出另一幣種的相同交割月份的期貸合約的交易行為。在買入或賣出期貨合約時(shí)，金額應(yīng)保持相同。具體操作過程中，一般的原則如下： a有兩種貨幣，若一種貨幣對(duì)美元升值，另一種貨幣對(duì)美元貶值，則買

5、入升值的貨幣的期貨合約，賣出貶值的貨幣期貨合約。 b兩種貨幣都對(duì)美元升值，其中一種貨幣升值建度較另一種貨幣快，買人升值快的貨幣期貨合約，賣出升值慢的貨幣期貨合約。 c.兩種貨幣都對(duì)美元貶值，其中一種貨幣貶值遵度較另一種貨幣快，賣出貶值快的貨幣期貨合約，買人貶值慢的貨幣期貨合約。 d兩種貨幣，其中一種貨幣對(duì)美元匯率保持不變，若另一種貨幣對(duì)美元升值，則買入升值貨幣的期貨合約，賣出匯率不變的貨幣的期貸合約；若另一種貨幣對(duì)美元貶值，則賣 出貶值貨幣期貨合約，買人匯率不變的貨幣期貨合約例：5月10日，國(guó)際貨幣市場(chǎng)6月期瑞士法郎的期貨價(jià)格為0.5500美元瑞士法郎，6月期馬克的期貨價(jià)格為0.4200美元馬

6、克，那么6月期瑞土法郎期貨對(duì)馬克期貨的套算匯率為1瑞土法郎l，3馬克(0.5500美元瑞士法郎0.4200美元馬克)某交易者在國(guó)際市場(chǎng)買人l0份6月期瑞士法郎期貨合約，同時(shí)賣出13份6月期馬克期貨合約。之所以賣出13份合約是因?yàn)槿鹗糠ɡ善谪浐霞s與馬克期貨合約的交易單位不同，前者是125 000瑞土法郎，后者則是125 000馬克，而兩者的套算匯率為l：1.3因此，為保證實(shí)際價(jià)值差本一致，前者買入l0份合約，后者則要賣出13份合約。6月5日，該交易者分別以0.6555美元瑞土法郎和0.5000美元馬克的價(jià)格對(duì)沖了持倉(cāng)合約其交易過程如表5.6所示 跨月份套利 跨月份套利是交易者根據(jù)對(duì)同一交易所內(nèi)相

7、同幣種、不同交割月份的期貨合約的價(jià)格走勢(shì)的研究，買進(jìn)某一交割月份的期貨合約，同時(shí)賣出另一交割月份的同種貨幣期貨臺(tái)約的交易行為。在買人或賣出期貨合約時(shí)，合約份數(shù)應(yīng)一致具體操作中，應(yīng)按如下原則： a.如果兩種合約價(jià)格均上漲，買入預(yù)期漲幅較大的交割月份的期貨合約，賣出預(yù)期漲幅較小的交割月份的期貨合約。 b.如果兩種合約價(jià)格均下跌，則賣出預(yù)期跌幅較大的交割月份的期貨合約，買入預(yù)期跌幅較小的交割月份的期貨合約。3、股票指數(shù)期貨投機(jī) 在任何期貨市場(chǎng)，投機(jī)者都是不可或缺的。他們的參與使市場(chǎng)價(jià)格行市連續(xù)不斷，使風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移得以隨時(shí)隨刻進(jìn)行。投機(jī)者僅關(guān)注期貨價(jià)格絕對(duì)變化，并通過精確預(yù)測(cè)并利用指數(shù)期貨價(jià)格的短期波動(dòng)

8、來獲利。由于交易所的“無負(fù)債結(jié)算制度”，許多交易者都不會(huì)冒險(xiǎn)把未平倉(cāng)合約留到下一個(gè)營(yíng)業(yè)日。 例 一個(gè)做“搶帽子”交易的短線投機(jī)者，在當(dāng)天上午10時(shí)以232.10點(diǎn)買入紐約證券交易所股票綜合指數(shù)合約2份，下午3時(shí)，指數(shù)上升到245.70，投機(jī)者旋即平倉(cāng)結(jié)束交易，具體的交易結(jié)果如表5-3-18。 投機(jī)者恰到好處地利用當(dāng)日內(nèi)的價(jià)格變化取得了利益。事實(shí)上，一個(gè)出色的投機(jī)者即使是當(dāng)日平倉(cāng)亦有機(jī)會(huì)獲得厚利，因?yàn)橛行┲笖?shù)期貨合約價(jià)格每天變化很大。如1993年4月21日，紐約證券交易所股票綜合指數(shù)最高達(dá)251.36，最低為220.61，相差30.75標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，這一日的最高和最低指數(shù)之差為55.37，價(jià)值線指數(shù)的最高最