期貨投資-第一章g課件

1、第三章 商品期貨交易技術(shù)與策略期貨交易分類套期保值投機(jī)交易套利交易本 章 目 錄第一節(jié) 套期保值交易1第二節(jié) 實(shí)物交割2第三節(jié) 投機(jī)交易3第四節(jié) 套利交易4一、套期保值的概念在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)（賣出）與現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)相同或相關(guān)、數(shù)量相等或相當(dāng)、方向相反、月份相同或相近的期貨合約，從而在期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)之間建立盈虧沖抵機(jī)制，以規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的一種交易方式。第一節(jié) 套期保值交易二、套期保值原理價(jià)格平行性價(jià)格收斂性三、套期保值操作原則種類相同或相關(guān)原則數(shù)量相等或相當(dāng)原則交易方向相反原則月份相同或相近原則四、套期保值種類 按首先在期貨市場(chǎng)買賣方向的不同分： 買入套期保值又稱多頭套期保值 賣出套期保值

2、又稱空頭套期保值。 買入套期保值買入套期保值的概念 套期保值者由于將來(lái)需要買入現(xiàn)貨，首先在期貨市場(chǎng)買入相應(yīng)期貨合約，在實(shí)際需要買入現(xiàn)貨時(shí)，將期貨合約平倉(cāng)的交易行為稱為買入套期保值。買入套期保值的操作過(guò)程：交易者首次在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣出商品（有的不必做這筆交易），同時(shí)在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)同樣數(shù)量的同種商品的期貨合約，下一次在期貨合約交割期之前在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)的商品，而在期貨市場(chǎng)賣出同樣的商品期貨合約，期貨合約實(shí)現(xiàn)了平倉(cāng)。例：某銅材加工廠，1月簽訂了6月交貨的加工合同，加工期為一個(gè)月，需買進(jìn)原料5,000噸，合同簽訂時(shí)原材料價(jià)格為19, 000元/噸，該廠認(rèn)為該價(jià)格較低，欲以此價(jià)格為原材料成本，而該廠又不

3、愿1月份買進(jìn)原材料，而是決定5月份再買進(jìn)原材料加工。由于擔(dān)心到那時(shí)原料價(jià)格上升，于是在期貨市場(chǎng)上做了買入套期保值。 假設(shè)5月份的現(xiàn)貨價(jià)格及買入和賣出的期貨合約的價(jià)格如下表所示，則買入套期保值操作過(guò)程如下。 買入套期保值操作過(guò)程 （單位：元/噸） 買入套期保值的利弊 利弊能夠規(guī)避原材料價(jià)格上漲所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。買入套期保值交易會(huì)失去價(jià)格下跌的好處。這是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)鎖定進(jìn)貨成本的機(jī)會(huì)成本。提高了企業(yè)資金的使用效率。節(jié)省了倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)用和損耗費(fèi)用。能夠促使現(xiàn)貨合同的早日簽訂。買入套期保值適用對(duì)象加工制造企業(yè)為了防止日后購(gòu)進(jìn)原料時(shí)價(jià)格上漲。供貨方已經(jīng)跟需求方簽訂好現(xiàn)貨合同，將來(lái)交貨，但供貨方此時(shí)尚未購(gòu)進(jìn)貨

4、源，擔(dān)心日后購(gòu)進(jìn)貨源時(shí)價(jià)格上漲。大多數(shù)銷售商、出口貿(mào)易商、農(nóng)場(chǎng)主等現(xiàn)貨市場(chǎng)中商品的供應(yīng)者或未來(lái)的需求者采取買入套期保值的方法 某出口商，1997年1月17日簽定一份3個(gè)月后出口100噸大豆的合約，價(jià)格依據(jù)簽約當(dāng)天的價(jià)格每噸3100元簽定。但是4月17日交貨時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格不可能和1月17日成交時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格完全一樣，一旦現(xiàn)貨價(jià)格上升，該筆交易的利潤(rùn)就會(huì)減少，甚至蝕本。出口商經(jīng)權(quán)衡，決定通過(guò)買入套期保值交易來(lái)保值。賣出套期保值賣出套期保值的概念 套期保值者由于將來(lái)需要賣出現(xiàn)貨，首先在期貨市場(chǎng)賣出相應(yīng)期貨合約，在實(shí)際需要賣出現(xiàn)貨時(shí)，將期貨合約平倉(cāng)的交易行為稱為賣出套期保值。賣出套期保值的操作過(guò)程：交易者

5、首次在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)商品（有的不必做這筆交易），同時(shí)在期貨市場(chǎng)上賣出同樣數(shù)量、品種相同的期貨合約，下一次在期貨合約到期之前，再在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣出，同時(shí)在期貨市場(chǎng)買進(jìn)。這樣在期貨市場(chǎng)上期貨合約實(shí)現(xiàn)了平倉(cāng)。 例：某農(nóng)場(chǎng)5月種植大豆時(shí)，大豆的現(xiàn)貨價(jià)格是2,500元/ 噸，該農(nóng)場(chǎng)認(rèn)為以該價(jià)格出售將有好的利潤(rùn)，由于擔(dān)心11月收獲大豆時(shí)價(jià)格下跌，該農(nóng)場(chǎng)對(duì)將要收獲的大豆進(jìn)行賣出套期保值交易以保持利潤(rùn)。 假設(shè)11月份的大豆的現(xiàn)貨價(jià)格及大豆賣出和買入的期貨合約價(jià)格如下表所示，則賣出套期保值操作過(guò)程如下。賣出套期保值操作 （單位：元/噸） 賣出套期保值的利弊 利弊能夠幫助生產(chǎn)商、銷售商和農(nóng)場(chǎng)規(guī)避未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格下跌的風(fēng)

6、險(xiǎn)。賣出套期保值交易者在鎖定銷售價(jià)格的同時(shí)，得付出機(jī)會(huì)成本。有利于現(xiàn)貨合約的順利簽定。賣出套期保值適用對(duì)象有庫(kù)存產(chǎn)品尚未銷售或即將生產(chǎn)出來(lái)產(chǎn)品的生產(chǎn)廠家和種植農(nóng)產(chǎn)品的農(nóng)場(chǎng)，擔(dān)心日后出售價(jià)格下跌，需要進(jìn)行賣出套期保值交易。手頭有庫(kù)存現(xiàn)貨尚未出售的儲(chǔ)運(yùn)商，已簽訂以某一具體價(jià)格買進(jìn)某一商品但尚未銷售出去的貿(mào)易商，擔(dān)心日后出售價(jià)格下跌，需要進(jìn)行賣出套期保值交易。擔(dān)心庫(kù)存原料下跌的加工制造企業(yè)，需要進(jìn)行賣出套期保值交易。大多數(shù)的生產(chǎn)者、加工商、進(jìn)口商、貿(mào)易商等現(xiàn)貨商品的需求者或者未來(lái)的供應(yīng)者，采用賣出套期保值方法 五、套期保值的避險(xiǎn)效果及影響因素套期保值的避險(xiǎn)效果以期貨市場(chǎng)上的盈利彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的虧損，

7、實(shí)現(xiàn)持平套期保值。期貨市場(chǎng)上的盈利彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的虧損有余，實(shí)現(xiàn)有盈套期保值。期貨市場(chǎng)的盈利不足以彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的虧損，實(shí)現(xiàn)減虧套期保值。套期保值的避險(xiǎn)效果的影響因素時(shí)間差異對(duì)一個(gè)品種進(jìn)行套期保值時(shí)，往往有若干不同月份的期貨合約可供選擇。期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的波幅時(shí)常不一致。地點(diǎn)差異品質(zhì)規(guī)格差異數(shù)量差異第二節(jié) 實(shí)物交割一、實(shí)物交割的概念套期保值者了結(jié)合約的方式：對(duì)沖式交割式實(shí)物交割現(xiàn)金交割實(shí)物交割，指期貨合約到期時(shí)，交易雙方通過(guò)該期貨合約所載商品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，了結(jié)到期未平倉(cāng)合約的過(guò)程。現(xiàn)金交割是指交易雙方在交割日對(duì)合約盈虧以現(xiàn)金方式進(jìn)行結(jié)算的過(guò)程?，F(xiàn)金交割不進(jìn)行實(shí)物交收，只是以交割時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格作

8、為交易盈虧和資金劃撥的依據(jù)，金融期貨中的指數(shù)期貨一般采用現(xiàn)金交割。二、交割的作用期貨交割是促使期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格趨向一致的制度保證。例：10月底，黑龍江省大豆批發(fā)市場(chǎng)的現(xiàn)貨價(jià)格為1800元/噸，同時(shí)期貨市場(chǎng)大豆11月份合約的價(jià)格為1950元/噸。黑龍江某糧食企業(yè)注意到這一現(xiàn)象，并對(duì)成本費(fèi)用進(jìn)行估算，認(rèn)為做期現(xiàn)套利交易有利可圖，于是決定在現(xiàn)貨市場(chǎng)買入1000噸大豆，同時(shí)在期貨市場(chǎng)賣出11月份大豆合約100手，并打算在最后進(jìn)行實(shí)物交割。該企業(yè)一直持有合約到最后進(jìn)行交割，每噸獲利150元，在此過(guò)程中產(chǎn)生的運(yùn)輸入庫(kù)費(fèi)、交易手續(xù)費(fèi)及交割成本總共每噸30元，所以該企業(yè)最后凈利潤(rùn)為120元/噸。三、實(shí)物交割

9、方式集中交割方式（又叫一次性交割） 即所有到期合約在交割月份最后交易日過(guò)后一次性集中交割的交割方式。 上海期貨交易所，大連商品交易所棕櫚油和線型低密度聚乙烯滾動(dòng)交割方式 指在合約進(jìn)入交割月份以后，在交割月第一交易日至最后交易日前一交易日進(jìn)行交割的交割方式。 鄭州商品交易所，大連商品交易所黃大豆1號(hào)、黃大豆2號(hào)、豆粕、豆油、玉米四、實(shí)物交割的流程交割配對(duì)。在配對(duì)前，上海期貨交易所還要求買方向交易所申報(bào)交割意向，鄭州商品交易所則是買、賣方都可提出交割申請(qǐng)。買賣雙方通過(guò)交易所進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單和貸款交換。增值稅發(fā)票流轉(zhuǎn)。多頭空頭交易所倉(cāng)庫(kù)交割過(guò)程多頭空頭交易所合約平倉(cāng)F1F2F平F平F平F平倉(cāng)單倉(cāng)單倉(cāng)單倉(cāng)

10、單貨物貨物交割流程五、交割結(jié)算價(jià) 交割結(jié)算價(jià)：指期貨合約到期進(jìn)行實(shí)物交割時(shí)商品交收所依據(jù)的基準(zhǔn)價(jià)格。 最后交易結(jié)束后，交易所先確定出交割結(jié)算價(jià)，交割雙方先按交割結(jié)算價(jià)虛擬平倉(cāng)，結(jié)算盈虧，然后再統(tǒng)一按交割結(jié)算價(jià)進(jìn)行實(shí)物交割。集中交割方式的結(jié)算價(jià) 上海期貨交易所的交割結(jié)算價(jià)為相應(yīng)期貨合約最后交易日結(jié)算價(jià)；黃金期貨的交割結(jié)算價(jià)為該合約最后5個(gè)有效交易日的成交價(jià)格按照成交量的加權(quán)平均價(jià)。 大連商品交易所滾動(dòng)交割的交割結(jié)算價(jià)，則是該合約自交割月份第一個(gè)交易日起至最后交易日所有成交價(jià)（結(jié)算價(jià)）的加權(quán)平均價(jià)。滾動(dòng)交割方式的結(jié)算價(jià) 為期貨合約配對(duì)日的結(jié)算價(jià)。交割商品計(jì)價(jià)以交割結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)，再加上不同等級(jí)商品質(zhì)

11、量升貼水以及異地交割倉(cāng)庫(kù)與基準(zhǔn)交割倉(cāng)庫(kù)的升貼水。六、標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單定義：是指由交易所統(tǒng)一制定的，交易所指定交割倉(cāng)庫(kù)在完成入庫(kù)商品驗(yàn)收、確認(rèn)合格后簽發(fā)給貨主的實(shí)物提貨憑證。功能：交割、轉(zhuǎn)讓、提貨、質(zhì)押。持有形式：標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單持有憑證案例 2003年7月，正是小麥?zhǔn)崭顣r(shí)節(jié)，當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨價(jià)只有0.6元/斤（合1200元/噸），而此時(shí)期貨價(jià)格被炒作到1500元/噸左右。某企業(yè)根據(jù)往年慣例，認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格在收獲時(shí)節(jié)價(jià)格已處于低價(jià)區(qū)，而且看到其中存在的差價(jià)，決定在現(xiàn)貨市場(chǎng)收購(gòu)現(xiàn)貨并在鄭州商品交易所賣出小麥期貨合約進(jìn)行保值，具體操作如下： 現(xiàn)貨市場(chǎng)操作：從當(dāng)年8月開(kāi)始到產(chǎn)糧區(qū)收購(gòu)小麥，8-9月間共計(jì)收購(gòu)9000多噸，收購(gòu)

12、價(jià)大約為0.61-0.62元/斤，10月份開(kāi)始入庫(kù)，最終以大約1300元/噸的成本價(jià)格入庫(kù)生成倉(cāng)單890張（每張10噸）。 期貨市場(chǎng)操作：該客戶在小麥倉(cāng)單生成后選擇WT401、WT405、WT409、WT411幾種合約陸續(xù)賣出，共建立890手空頭倉(cāng)位，并最終實(shí)現(xiàn)了交割。（交割成本為10元/噸） 問(wèn)：此批小麥凈盈利多少？成交、交割明細(xì)清單合約開(kāi)倉(cāng)日期開(kāi)倉(cāng)價(jià)格平倉(cāng)價(jià)（現(xiàn)貨銷售價(jià)）平倉(cāng)日期手?jǐn)?shù)平倉(cāng)盈虧手續(xù)費(fèi)交割明細(xì)WT401WT405WT409WT41120031121200311312003121420040108賣開(kāi)1535賣開(kāi)1701賣開(kāi)1878賣開(kāi)1703買平1470買平1523買平1650

13、買平1552200401122004051220040901200410293044621020419500793880478800308040240356816801632交割30手交割446手交割210手交割204手合計(jì)89016002207120890平倉(cāng)盈虧：（1535-1470）*300+（1701-1523）*4460+（1878-1650）*2100+（1703-1552）*20401600220現(xiàn)貨交割盈虧：1470*300+1523*4460+1650*2100+1552*2040-1300*89002294660手續(xù)費(fèi)和交割成本：7120+8900*1096120凈盈利：1

14、600220+ 2294660- 961203798760第三節(jié) 投機(jī)交易定義：期貨投機(jī)是指期貨市場(chǎng)上以獲取價(jià)差收益為目的的期貨交易行為。1.與套期保值的區(qū)別？2.與股票投機(jī)的區(qū)別？3.期貨投機(jī)的作用？期貨投機(jī)交易主要風(fēng)險(xiǎn)類型交易風(fēng)險(xiǎn)期貨市場(chǎng)是一個(gè)以保證金為杠桿、雙向交易加上T0交易的投機(jī)市場(chǎng)，在獲取高收益的同時(shí)也存在著高風(fēng)險(xiǎn)。建立期貨市場(chǎng)的初衷是出于現(xiàn)貨商套期保值的需要，然而在這個(gè)市場(chǎng)中90%的參與者卻是投機(jī)交易者，因此他們有可能一夜暴富，也可能迅速血本無(wú)歸。造成這種狀況的原因是：投資者存在著一些非理性的投資弊病。我們將其歸納為期貨投資者通病10條，也是導(dǎo)致期貨交易風(fēng)險(xiǎn)的主要原因： 通病一、

15、滿倉(cāng)操作 期市有句俗話滿倉(cāng)者必輸！滿倉(cāng)操作雖然有可能使你快速增加財(cái)富，但更有可能讓你迅速暴倉(cāng)。事事無(wú)絕對(duì)，即便是基金也不可能完全控制突發(fā)事件和政策面或消息面的影響。財(cái)富的積累是和時(shí)間成正比的，這是國(guó)內(nèi)外期貨大師的共識(shí)。靠小資金盈取大波段的利潤(rùn)，資金曲線的大幅度波動(dòng)，其本身就是不正常的現(xiàn)象，只有進(jìn)二退一，穩(wěn)步拉升方為成功之道。防范方法：絕不滿倉(cāng)，每次開(kāi)倉(cāng)不超過(guò)總資金的20%，最多為25%，以防補(bǔ)倉(cāng)或其他情況的發(fā)生。 通病二、逆勢(shì)開(kāi)倉(cāng) 很多新投資者，喜歡在停板的時(shí)候開(kāi)反向倉(cāng)，雖然有時(shí)運(yùn)氣好能夠僥幸獲利，但這是一種非常危險(xiǎn)的動(dòng)作，是嚴(yán)重的逆勢(shì)行為，一旦遇到連續(xù)的單邊行情便會(huì)被強(qiáng)行平倉(cāng)，直至暴倉(cāng)。防范

16、方法：絕不在停板處開(kāi)反向倉(cāng)。 通病三、持倉(cāng)綜合癥 這是投資者的一種通病，“癥狀”表現(xiàn)為：當(dāng)手中無(wú)單時(shí)手癢閑不住，非要下單不可；手中有單又恐慌，一旦市場(chǎng)朝反方向運(yùn)作，就不知如何是好；認(rèn)為機(jī)會(huì)不斷，總是想不停地操作，結(jié)果越做越賠，越賠越做。究其原因，主要是因?yàn)闆](méi)有良好的技術(shù)分析方法作為后盾，心中沒(méi)底。殊不知休息也是一種操作方法。防范方法：守株待兔，獵豹出擊；市場(chǎng)無(wú)機(jī)會(huì)便休息，有機(jī)會(huì)果斷跟進(jìn)；止盈止損堅(jiān)決執(zhí)行。通病四、測(cè)頂測(cè)底 有些投資者總是憑主觀判斷市場(chǎng)的頂部和底部，結(jié)果是被套在山腰，砍也砍不動(dòng)了，最終導(dǎo)致大虧的結(jié)局。防范方法：順勢(shì)而為；絕不測(cè)頂測(cè)底，堅(jiān)決做一個(gè)市場(chǎng)趨勢(shì)的跟隨者。 通病五、死不認(rèn)輸

17、 很多投資者就是犟脾氣，做錯(cuò)了從不認(rèn)輸，不知在第一時(shí)間解決掉手中的錯(cuò)單，以至讓錯(cuò)誤不斷地延續(xù)，后果可想而知?！拔揖褪遣恍潘粷q，我就是不信它下不來(lái)”這種心態(tài)萬(wàn)萬(wàn)要不得。防范方法：承認(rèn)自己有錯(cuò)的時(shí)候，不存僥幸心理，堅(jiān)決在第一時(shí)間止損。 通病六、逆勢(shì)搶反彈 搶反彈可不可以？如果方法對(duì)了，當(dāng)然可以。否則，猶如刀口舔血。若從空中落下一把刀，你應(yīng)該何時(shí)去接？毫無(wú)疑問(wèn)，一定是等它落在地上搖擺不動(dòng)之后，如若不然，必定會(huì)傷痕累累。期貨市場(chǎng)與之同理。防范方法：搶反彈需要一定的技巧。無(wú)經(jīng)驗(yàn)者，不必冒險(xiǎn)，順勢(shì)而為即可，且參與反彈時(shí)一定要注意資金的管理。 通病七、頻繁“全天候”操作 很多投資者，都想做全能型選手，“多

18、”完了就“空”，“空”完了就“多”，雖然對(duì)自己要求很“嚴(yán)格”，但這違背了期貨市場(chǎng)順勢(shì)而為的重要性。防范方法：在沒(méi)有一股力量打破另一股力量時(shí)，不要?jiǎng)臃聪虻哪铑^，多頭市就是做多，平多、再多、再平多空頭市則堅(jiān)持開(kāi)空、平空、再開(kāi)空、再平空 通病八、把握不好進(jìn)出場(chǎng)時(shí)機(jī)賺錢的持倉(cāng)拖成虧損持倉(cāng)后出場(chǎng)；短線操作改成了長(zhǎng)線操作，最后虧損出場(chǎng)；該買沒(méi)買，該賣沒(méi)賣，好的機(jī)會(huì)總是被錯(cuò)過(guò)；防范方法：每天制定一份交易計(jì)劃，如果你做短線，就堅(jiān)持按計(jì)劃時(shí)間進(jìn)出；做長(zhǎng)線就不要天天自己盯著電腦看，可以委托別人告訴你每天的價(jià)格就可以了；按計(jì)劃交易，堅(jiān)持下來(lái)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)帳面資金比原來(lái)增加了很多。 通病九、盲目跟風(fēng)，聽(tīng)小道消息 不能否認(rèn)

19、期貨市場(chǎng)中有主力，但無(wú)法肯定你跟隨的那個(gè)主力就一定能贏，主力也通常會(huì)釋放一些假消息來(lái)迷惑散戶。防范方法：期貨市場(chǎng)中始終都是虛實(shí)結(jié)合的，不要輕信小道消息，掌握科學(xué)的交易策略，并根據(jù)市場(chǎng)階段不斷調(diào)整策略。 通病十、主力盯單心態(tài) 很多投資者一定有這樣的經(jīng)歷：你做多，就跌；你空，他就漲；你一砍多，他就還漲；一砍空就跌。做期貨有時(shí)運(yùn)氣也很重要，主力并不缺你這一手。防范方法：立馬關(guān)掉電腦，休息一下，冷靜之后重新來(lái)做。 第四節(jié) 套利交易一、套利交易的概念(又稱套期圖利） 套利交易指的是在買入（賣出）某種期貨合約的同時(shí)，賣出（買入）相關(guān)的數(shù)量相同的另一種期貨合約，并在某個(gè)時(shí)間同時(shí)將兩種期貨合約平倉(cāng)的交易。它是

20、指期貨市場(chǎng)參與者利用不同月份、不同市場(chǎng)、不同商品之間的差價(jià)，同時(shí)買入和賣出不同各類的期貨合約以從中獲取利潤(rùn)的交易行為。二、套利交易的原理兩種期貨合約的價(jià)格大體受相同的因素影響，因而在正常情況下價(jià)格變動(dòng)雖存在波幅差異，但應(yīng)有相同的變化趨勢(shì)。兩種期貨合約間應(yīng)存在合理的價(jià)差范圍，但外界非正常因素的影響會(huì)使價(jià)格變化超過(guò)該范圍，在素影響消除后，最終會(huì)回復(fù)到原來(lái)的合理價(jià)差范圍。兩種期貨合約間的價(jià)差變動(dòng)有規(guī)律可循，且其運(yùn)行方式具有可預(yù)測(cè)性。三、套利交易的特點(diǎn)套利交易風(fēng)險(xiǎn)較小成本較低四、套利交易的作用套利交易有助于使被扭曲的價(jià)格關(guān)系回復(fù)到正常水平。套利交易可抑制過(guò)度投機(jī)。套利交易可增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性。五、套利交易

21、的類型及操作（一）期現(xiàn)套利 指利用期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的不合理價(jià)差，通過(guò)在兩個(gè)市場(chǎng)上進(jìn)行反向交易，待價(jià)差趨于合理而獲利的交易。例：1997年3月28日，廣東聯(lián)合商品交易所5月豆粕期貨合約價(jià)格為2580元噸，大連豆粕現(xiàn)貨價(jià)格為1860元/噸，而廣東聯(lián)合商品交易所規(guī)定交割異地貼水180元/噸，所以存在較大價(jià)差。大連某飼料廠認(rèn)為這是很好的期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，于是果斷入市，以2580元/噸賣出若干噸豆粕期貨合約。結(jié)果期貨價(jià)格向現(xiàn)貨價(jià)格回歸，最后廣東聯(lián)合商品交易所5月豆粕期貨合約跌至1940元/噸，大連某飼料廠就決定不再交割實(shí)物，而是抓住機(jī)會(huì)在1940元/噸左右平倉(cāng)。 平倉(cāng)盈虧：2580-1940640元/

22、噸（二）跨市套利 是在兩個(gè)不同的期貨交易所同時(shí)買進(jìn)和賣出同一品種同一交割月份的期貨合約，在未來(lái)兩期貨合約價(jià)差變動(dòng)有利時(shí)再平倉(cāng)獲利的交易行為。 例：7月5日堪薩斯交易所12月份小麥期貨合約價(jià)格為7.70美元/蒲式耳，同日芝加哥期貨交易12月份小麥期貨合約價(jià)格為8.00美元/蒲式耳，交易者認(rèn)為兩交易所小麥期貨合約的價(jià)差超過(guò)兩地運(yùn)輸成本及交割費(fèi)用，于是買進(jìn)堪薩斯城交易所12月份小麥期貨合約10張（每張5000蒲式耳），賣出芝加哥期貨交易所12月份小麥期貨合約10張。9月2日堪薩城交易所12月份小麥期貨價(jià)格為7.8美元/蒲式耳，芝加哥期貨交易所12月份小麥期貨價(jià)格為7.90美元/蒲式耳，該交易者認(rèn)為該

23、差價(jià)基本等于兩地運(yùn)輸成本及交割費(fèi)用，于是9月2日對(duì)在兩交易所的期貨合約平倉(cāng)，其套利操作過(guò)程如下表所示。 跨市套利操作過(guò)程 （單位： 美元/蒲式耳）該跨市套利操作的總盈虧：（0.15-0.05）*500005000美元跨市套利在操作中注意的問(wèn)題：運(yùn)輸費(fèi)用交割品級(jí)的差異交易單位和報(bào)價(jià)體系匯率波動(dòng)保證金和傭金成本（三）跨商品套利 是指利用兩種不同的、但相互存在關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨合約價(jià)格差異進(jìn)行套利。即買入某一交割月份某種商品的期貨合約，同時(shí)賣出另一相同交割月份、相互關(guān)聯(lián)的商品期貨合約，在有利時(shí)機(jī)同時(shí)將這兩種期貨合約平倉(cāng)獲利。 例：燕麥與玉米價(jià)差的變化有一定的季節(jié)性。一般來(lái)說(shuō)，燕麥價(jià)格高于玉米，兩者

24、的價(jià)差為正數(shù)。每年的6、7月是燕麥?zhǔn)崭罴竟?jié)，燕麥價(jià)格相對(duì)較低，玉米價(jià)格相對(duì)較高，兩者之間的價(jià)差相對(duì)縮??；在9、10月份玉米收割的季節(jié)，燕麥價(jià)格相對(duì)較高，玉米價(jià)格相對(duì)較低，兩者之間的價(jià)差相對(duì)擴(kuò)大。在已知兩者之間的正常價(jià)差關(guān)系后，套利者可利用異常價(jià)差機(jī)會(huì)套利。7月*日，燕麥12月期貨價(jià)格為7.5美元/蒲式耳，玉米12月期貨價(jià)格為2.35美元/蒲式耳，價(jià)差為5.15美元/蒲式耳，價(jià)差小于正常水平，故采用以下操作分析如下表所示。 跨商品套利操作過(guò)程 （單位：美元/蒲式耳） 該套利者的盈利： 0.25-0.150.1美元/蒲式耳（四）跨期套利分為：買近賣遠(yuǎn)套利、賣近買遠(yuǎn)套利和蝶式套利。1.買近賣遠(yuǎn)套利

25、是指買進(jìn)近期月份期貨合約，同時(shí)賣出遠(yuǎn)期月份期貨合約，在一定時(shí)期后再平倉(cāng)近、遠(yuǎn)期期貨合約的跨期套利形式。 例：5月30日，9月份銅期貨合約價(jià)格為17550元/噸，11月份銅期貨合約價(jià)格為18050元/噸，9月份期貨合約價(jià)格比11月份期貨合約價(jià)格低500元/噸。套利者根據(jù)歷年5月底9月份期貨合約和11月份期貨合約間的價(jià)差分析，認(rèn)為9月份期貨合約的價(jià)格較低，或者11月份期貨合約價(jià)格較高，價(jià)差大于正常年份的水平。如果市場(chǎng)運(yùn)行正常，這兩者之間的價(jià)差會(huì)恢復(fù)正常。于是，套利者決定在買入9月份銅期貨合約的同時(shí)賣出11月份銅期貨合約，期望未來(lái)某個(gè)有利時(shí)機(jī)同時(shí)平倉(cāng)兩個(gè)合約獲取利潤(rùn)。其操作過(guò)程如下表所示。買近賣遠(yuǎn)套

26、利操作過(guò)程 （單位：元/噸） 2.賣近買遠(yuǎn)套利： 是指賣出近期月份期貨合約，同時(shí)買入遠(yuǎn)期月份期貨合約，在一定時(shí)期后再平倉(cāng)近、遠(yuǎn)期期貨合約的跨期套利形式。例：1997年媒體普遍認(rèn)為由于厄爾尼諾現(xiàn)象影響了全球氣候，全國(guó)大豆將減產(chǎn)近一成。這使大連商品交易所大豆期貨合約價(jià)格高漲。而某公司在黑龍江產(chǎn)地了解情況后，認(rèn)為大豆將有好收成，并由此判斷未來(lái)大豆價(jià)格將下降，且近期月份期貨合約價(jià)格將會(huì)比遠(yuǎn)期月份期貨合約價(jià)格下跌得更快，于是在3月做了賣近買遠(yuǎn)套利。其操作過(guò)程如下表所示。 賣近買遠(yuǎn)套利操作過(guò)程 （單位：元/噸）跨期套利分析 買近賣遠(yuǎn)套利者盈利賣近買遠(yuǎn)套利者盈利買近賣遠(yuǎn)套利的市場(chǎng)狀況（叫牛市套利）。其原理與

27、賣出套期保值類似。買近賣遠(yuǎn)套利者盈利：近、遠(yuǎn)期期貨合約均上漲，但近期上漲更快；近、遠(yuǎn)期期貨合約均下降，但近期下降較慢；近期期貨合約近似持平，遠(yuǎn)期期貨合約下降；遠(yuǎn)期期貨合約近似持平，近期期貨合約上漲；近期期貨合約上漲，遠(yuǎn)期期貨合約下降。賣近買遠(yuǎn)套利（又叫熊市套利）的市場(chǎng)狀況。其原理與買入套期保值類似。賣近買遠(yuǎn)套利者盈利近、遠(yuǎn)期期貨合約均下降，但近期下降更快；近、遠(yuǎn)期期貨合約均上漲，但遠(yuǎn)期上漲較快；近期期貨合約近似持平，遠(yuǎn)期期貨合約上漲；遠(yuǎn)期期貨合約近似持平，近期期貨合約下降；遠(yuǎn)期期貨合約上漲，近期期貨合約下降。例：12月1日某套利者欲在美國(guó)豬腹肉期貨上進(jìn)行跨期套利，他觀察到各月份期貨合約的報(bào)價(jià)如下表所示，怎樣在不同期貨合約間選擇買近賣遠(yuǎn)和賣近買遠(yuǎn)套利策略。美國(guó)豬腹肉期貨合約的報(bào)價(jià)（單位：美元/磅）買近賣遠(yuǎn)套利各