期權(quán)上市對期貨公司的影響

1、鄭州商品交易所期權(quán)部部長2005.7.16于北京期貨商會1全球期貨與期權(quán)發(fā)展情況22004年全球期貨與期權(quán)分資產(chǎn)成交情況 32004期權(quán)衍生品交易所交易情況4南韓股指期貨與期權(quán)交易量5期權(quán)上市對期貨公司的影響一、對開發(fā)客戶的影響二、對風險管理的要求三、對人才的需求6一、對開發(fā)客戶及業(yè)績的影響開發(fā)市場的突破口期權(quán)1、套?？蛻舾菀组_發(fā)2、客戶數(shù)量增加3、投機客戶持久力增強4、手續(xù)費惡性競爭降低5、客戶總體風險弱化71、套?？蛻舾菀组_發(fā)風險有限 不會被套成本低，不需要追加保證金不僅保值，還能增值8（1）賣期保值損益期貨價格1700-201680買進看跌期權(quán)9期權(quán)杠桿作用比期貨更強保證金 權(quán)利金

2、期貨 期權(quán)10與期貨對比（賣期保值）1700元/噸，買入看跌期權(quán)，1700元/噸，賣出期貨漲到1800，結(jié)果如何？跌到1600，結(jié)果如何？買看跌期權(quán)確定的是最低賣價 期貨確定的是最高賣價買入看跌期權(quán)，防止價格下跌，同時可以得到價格上漲的好處不限制利潤上限，同時規(guī)避不利變動的風險。農(nóng)民收入增加11期權(quán)可以增加訂單企業(yè)參與期貨市場的積極性。 參與期貨存在被套現(xiàn)象，這雖然是不可避免的，但是由于企業(yè)資金有限，有時保證金的追加著實讓人頭疼、睡不著覺。而如果有了期權(quán)，企業(yè)可以通過買進期權(quán)（看跌期權(quán)）回避價格下跌風險，這樣就沒有被套存在，因為期權(quán)只要一成交就知道了最大風險（所交的權(quán)利金）。比如，2003年1

3、0月小麥播種前與農(nóng)民簽訂時，現(xiàn)貨價格并沒有上漲，當時賣出來年期貨進行保值（如圖的位置），雖然從當時的價格看期貨交割是有利的，但10月份以后現(xiàn)貨、期貨都大漲，這時期貨就嚴重被套了（如圖的位置），資金不足還會被迫平倉。如果被斬倉虧損，則必然影響企業(yè)參與期貨積極性。而如果是買入期權(quán)，則不存在被套。 12期權(quán)既可保值，也可增值，增強訂單持久力。參與套期保值的企業(yè)，當現(xiàn)貨價格上漲時，企業(yè)完成交割后，往往造成現(xiàn)貨市場利潤的損失，在糧價上漲過程中，企業(yè)與農(nóng)民都沒有得到糧價上漲的實惠。而如果買進看跌期權(quán)，期貨價格上漲，可以任期權(quán)作廢，然后以更高價格賣出，這樣做既保值了，也還可以增值，比期貨賣價高。比如，還是2

4、003年10月份以后的行情，期貨上漲后只有被套的份或被迫斬倉（如圖的位置），而如果是買入看跌期權(quán)，則可以任期權(quán)作廢，然后在期貨市場以更高價格賣出，豈不獲利更多。在本例中，一般來說，農(nóng)民在圖的位置已經(jīng)將小麥賣出，這樣價格上漲的利益農(nóng)民就得不到，從而會造成農(nóng)民在下一年賣糧不積極，而農(nóng)民賣糧不積極就會影響訂單企業(yè)的保值計劃。13期權(quán)可以讓農(nóng)民直接參與，訂單有保障。讓農(nóng)民參與目前的期貨套期保值是不現(xiàn)實的，不僅農(nóng)民更經(jīng)不起被套，而且單戶農(nóng)民也不會有10噸小麥（大約需種25畝地）（期貨交易單位為10噸）。如果有了期權(quán)，農(nóng)民可以買進看跌期權(quán)，價格下跌有保障，價格上漲更有利（如圖做期權(quán)，圖更有利）。而且鄭商所

5、設計的期權(quán)是小合約，農(nóng)民容易參與。美國農(nóng)業(yè)部就是讓農(nóng)民參與期權(quán)的，雖然我們的農(nóng)民不比美國農(nóng)民，但方法是一樣。參與期權(quán)，農(nóng)民不用擔心非要交割或被套交割，期權(quán)沒這現(xiàn)象。農(nóng)民直接參與期權(quán)避險，必然會增加訂單的積極性。 14期權(quán)可以提高訂單履約率。如果現(xiàn)貨價格上漲了農(nóng)民不履約，而要求訂單企業(yè)按更高價格收購，這時由于訂單企業(yè)做期貨套期保值把最終價格定死了，所以企業(yè)此時也難履約。而有了期權(quán)，企業(yè)不用擔心，因為期權(quán)沒有鎖定價格。買進看跌期權(quán)確定的是最低賣價。 15有了期權(quán)訂單企業(yè)就可與農(nóng)民簽訂具體價格現(xiàn)在的訂單農(nóng)業(yè)真正與農(nóng)民簽訂具體價格的極少，往往只是一個幅度價格或百分比，而且也只是來年市場價格的百分比。如

6、果來年市場價格下跌了，訂單的價格也跟著跌，只是訂單價格比非訂單價格高一點。而有了期權(quán)后，就可以與農(nóng)民簽訂具體價格。一方面價格下跌了，期權(quán)有保障。這一點雖然期貨也能做到，但很少有企業(yè)做，因為企業(yè)心中沒數(shù)，擔心價格上漲農(nóng)民不履約，即便履約，企業(yè)也會虧損（如圖的位置，現(xiàn)貨價格上漲超過或接近最初的期貨賣價的位置，交割也會虧損）。再比如在圖的位置，7、8、9三個月企業(yè)把大量小麥收購上來，雖然賣出期貨最終是賺錢的，但當時誰能搞準一定下跌，如果上漲了不就被套了？所以不少企業(yè)并沒有做套期保值，這樣必然影響訂單效果。而且因為沒有做期貨避險，之后價格又下跌了，風險也加大了。而期權(quán)不用擔心被套，因此，有了期權(quán)企業(yè)才

7、可以安心做套期保值，真正做到簽訂具體價格，農(nóng)民利益方可全面保障。 16期權(quán)可以在一定程度上解決資金問題根據(jù)農(nóng)發(fā)行的有關(guān)規(guī)定，糧食企業(yè)從事期貨經(jīng)營，只能用企業(yè)的自有資金，農(nóng)發(fā)行不提供貸款支持，制約了糧食企業(yè)在期貨市場上搶抓市場機遇、做大做強、做出規(guī)模。如果農(nóng)發(fā)行能夠支持固然很好，如果不能支持，則有了期權(quán)倒是很好的辦法，因為期權(quán)買方不交保證金，所交的權(quán)利金很少，大大低于做期貨所交的保證金。總之，有了期權(quán)，更可以轉(zhuǎn)移價格風險，提高訂單農(nóng)業(yè)履約率，更好的增加農(nóng)民收入，提高企業(yè)效益，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，保證國家糧食安全。17（2）買期保值損益期貨價格1700-201720買進看漲期權(quán)18與

8、期貨對比（買期保值）1700元/噸，買入看漲期權(quán)，1700元/噸，買入期貨漲到1800，結(jié)果如何？跌到1600，結(jié)果如何？期權(quán)確定的是最高買價期貨確定的是最低買價期權(quán)提供了一個有效防范農(nóng)產(chǎn)品價格風險的工具，具有獨特的收益特征。192、客戶數(shù)量增加期貨因為有保證金的增加而使小客戶不受歡迎。期權(quán)，只要能交足權(quán)利金的人都可以成為客戶，允許其買方期權(quán)，尤其是平值和虛值期權(quán)，達到投資的目的。因單純做期貨風險太大而不愿入市的客戶，可能因買期權(quán)風險有限而獲利沒有上限而成為新的投資者。期貨與期權(quán)的組合策略，可以為不同的投資者量身定做，長期而言應能獲得更多市場參與者的歡迎和支持。同時，期貨與期權(quán)的組合策略本身就

9、包含多個交易，故效果上等于增加了交易量和手續(xù)費。20客戶資金使用效率會增加就現(xiàn)有客戶，他們的資金在期權(quán)交易中會因發(fā)揮更大的杠桿效用而增加交易量，同時不必承擔做同等數(shù)量的期貨承受的風險。由于交易所保證金的不同規(guī)定，在不增加資金和風險的情況下，客戶進出的次數(shù)和獲利的機會會相對增加，手續(xù)費當然會增加，但卻不必為讓客戶炒手續(xù)費操作不當而受到?jīng)_擊。助長長線投資基金的流入，促進資金供給211.買進期貨2.買進看跌期權(quán)3.合成看漲期權(quán)多頭0(+)(-)跌為期貨多單避險：買進Put223、投機客戶持久力增強做期貨的客戶很容易被市場淘汰（逼倉、洗倉等）。培育客戶重于開發(fā)客戶指導客戶做期權(quán)“死不了，死得慢”做期權(quán)

10、更有趣，是智力投資23看漲期權(quán)損益期貨價格1700-201720買進看漲期權(quán)賣出看漲期權(quán)24指導客戶做足行情比如，您已經(jīng)買進了20手（2000股）某種股票，價格為40元，市場價已上漲到48元、繼而又53元，這時您想賣出股票，但又擔心股價會繼續(xù)上漲，一旦賣出，豈不少賺？這時，您可以賣出近期虛值看漲期權(quán)。如果價格漲到53，您可賣出5手執(zhí)行價格為55的看漲期權(quán)，權(quán)利金為3元/股； 如果價格漲到56，您可再賣出5手執(zhí)行價格為60的看漲期權(quán)，權(quán)利金為2；如果價格漲到61，您可再賣出5手執(zhí)行價格為65的看漲期權(quán)，權(quán)利金為4；如果價格漲到64，您可再賣出5手執(zhí)行價格為70的看漲期權(quán)，權(quán)利金為1。至此，您已賣

11、出20手即2000股看漲期權(quán)，總權(quán)利金收入=（3+2+4+1）5100=5000元。如果期權(quán)到期時，股票價格為66元，則您的總收益是多少呢？除執(zhí)行價格70的看漲期權(quán)不要求執(zhí)行外，其它會執(zhí)行，則收益分別為：（55-40）5100=7500 （60-40）5100=10000（65-40）5100=12500 （66-40）5100=13000（剩余股票全部賣出的收益）總收入=7500+10000+12500+13000+5000=48000，相當于您所有的股票以每股64元賣出。當然 ，如果您沒有賣出期權(quán)，則2000股股票的總收益為52000元。但是，如果您沒有賣出期權(quán)，您的股票會堅持到64元不賣

12、出嗎？ 25兩難境地用期權(quán)，賺大錢、免大災+_KLong CallLong Put2627看跌期權(quán)損益期貨價格1600-201580買進看跌期權(quán)+20賣出看跌期權(quán)28跨式期權(quán)多頭與空頭策略組合的期權(quán)系列配搭+_(1) Long StraddleKLong CallLong PutShort CallShort Put+_(2) Short StraddleK 期權(quán)可以不做方向，只做波動性。29(盤整后行情即將發(fā)動,買進Call+買進Put)進入箱型整理末端進入三角形整理末端行情即將突破發(fā)動,但方向不定 行情即將發(fā)動,但是方向不定漲(+)(+)(-)損失權(quán)利金跨式期權(quán)之使用時機30客戶心態(tài)的穩(wěn)定

13、期貨投資者往往會對市場價格的過渡緊張而產(chǎn)生心理壓力夜里睡不著覺，惡夢短時不利變化而自亂陣腳期權(quán)利于身心健康、生活穩(wěn)定長期投資31四種策略期權(quán)損益圖0執(zhí)行價執(zhí)行價損益平衡點損益平衡點+-損益期貨價格買入+CALL賣出 - CALL買入+ PUT賣出- PUT支付權(quán)利金支付權(quán)利金收取權(quán)利金收取權(quán)利金買方賣方看大漲(多)看大跌(空)看小跌(空)看小漲(多)32期權(quán)收益是非線性的，投資者可以根據(jù)自己的投資偏好和投資需要選擇不同的策略。如果沒有期權(quán)，就會錯失很多投資機會。33期權(quán)操作策略之適用時機突破壓力上揚W底過頸線上揚頭肩底過頸線上揚突破上升 上揚突破旗形上揚突破圓弧底上揚依據(jù)技術(shù)線型走勢(看漲買進

14、Call）Long call34用期權(quán)探底35行情可能只是小跌或緩跌,(賣出看漲期權(quán)Call)預期行情只會微幅下跌漲(+)(-)賺取權(quán)利金Short call36突破支撐下跌M頭過頸線下跌頭肩頂過頸線下跌突破下降 下跌突破旗形下跌突破圓弧頂上揚依據(jù)技術(shù)線型走勢(看跌買進Put)Long put37用期權(quán)探頂38行情可能只是小漲或緩漲,(賣出看跌期權(quán)Put)預期行情只會微幅上揚漲(+)(-)賺取權(quán)利金Short put39寬跨式期權(quán)多頭與空頭策略組合的期權(quán)系列配搭+_(1) Long StrangleKLOKHILong KHI CallLong KLO Put+_(2) Short Stran

15、gleKLOKHIShort KLO PutShort KHI Call40(行情開始進入盤整,賣出Call+賣出Put)開始進入箱型整理開始進入三角形整理預期行情開始進入較長時間的盤整漲(+)(-)(-)賺取權(quán)利金寬跨式期權(quán)之使用時機414、手續(xù)費惡性競爭降低知識的價值經(jīng)紀公司的指導多了、服務多了期權(quán)上市后，客戶需求多，前期有研究的公司優(yōu)勢大。同時，對期權(quán)有研究也是開發(fā)市場的優(yōu)勢。未來，公司之間真正可以體現(xiàn)：比服務、比附加值，而不是比手續(xù)費誰低。個性化服務。42（1）期貨與期權(quán)在資金運用上的關(guān)系A. 持有期貨盈虧+_B.看漲期權(quán)多頭+_C. 看跌期權(quán)空頭+_D. B + C = A+_43期

16、貨與期權(quán)在資金運用上的關(guān)系A. 賣出期貨盈虧+_B.看漲期權(quán)空頭+_C. 看跌期權(quán)多頭+_D. B + C = A+_44+_(1)期貨多頭(2) 看跌期權(quán)多頭(3) 合成看漲期權(quán)多頭執(zhí)行價（2）合成看漲期權(quán)多頭=買進期貨+買進看跌期權(quán)有的客戶只會買451.買進期貨2.買進看跌期權(quán)3.合成看漲期權(quán)多頭0(+)(-)跌為期貨多單避險：買進Put46(2) 看跌期權(quán)空頭(1) 期貨空頭(3) 合成看漲期權(quán)空頭-+執(zhí)行價（3）合成賣出看漲期權(quán)(short Synthetic call)/有保護性看跌期權(quán)471.放空期貨2.買進看漲期權(quán)3.合成看跌期權(quán)多頭0(+)(-)漲（4）為期貨空單避險：買進Ca

17、ll有的客戶只會賣48+_(1) 期貨空頭執(zhí)行價(2) 看漲期貨多頭(3) 合成看跌期權(quán)多頭合成看跌期權(quán)多頭=賣出期貨+買入看漲期權(quán)49(5)合成看跌期權(quán)空頭（Short synthetic put）/有保護性看漲期權(quán) 執(zhí)行價格505、客戶總體風險弱化策略多了，客戶防御風險的手段增強了逼倉行為減少了即便停板，風險手段也多了51期貨價格與看漲期權(quán)走勢一致52期貨價格與看跌期權(quán)走勢相反53Call put權(quán)利金變動關(guān)系圖54期貨停板時的風險回避期貨市場停板時風險最大但期權(quán)可以化解停板時，期權(quán)能增加市場流動性55關(guān)于逼倉風險逼倉是期貨散戶的魁星。有了期權(quán)逼倉難了。多逼空，成本高；空逼多，沒意義減少市

18、場風險、避免逼空和逼多期權(quán)降低了市場操縱者操縱期貨價格的可能性。56期權(quán)上市后，有助于避免單邊市特別是連續(xù)性單邊市情況的出現(xiàn) 期權(quán)是期貨的配套管理工具，期貨投資者可以通過期權(quán)交易對沖期貨部位風險,可以有效地降低市場大幅波動時市場的恐慌心理，從而減少停板情況的出現(xiàn)；不同月份的期貨與期權(quán)、不同執(zhí)行價格的期權(quán)價格將建立相互監(jiān)督的網(wǎng)狀價格關(guān)系，套利交易也將會得到極大的發(fā)展，套利力量日趨強大，從而有力提高期貨市場運行的深度和廣度，提高期貨市場運行質(zhì)量。期權(quán)上市后，盈利手段和交易策略眾多，市場無時無刻都存在投資機會，通過蓄意逼倉來獲取暴利將更加困難，違規(guī)成本抬高。期貨公司如何開發(fā)客戶，如何設計投資方案，都

19、需要進一步創(chuàng)新，由此將為市場參與者的投資理念帶來一場革命性的變化。這都有助于減少單邊市情況的出現(xiàn)。 57牛市垂直套利策略組合策略組合的期權(quán)系列配搭Long KLO CallShort KHI Call+_(1) Bull Call SpreadKLOKHIShort KHI PutLong KLO Put+_(2) Bull Put SpreadKLOKHI適合持有策略組合的投資氣氛看好后市但有保留，而下跌機會較小替代市場表現(xiàn)向淡58熊市垂直套利策略組合策略組合的期權(quán)系列配搭Short KLO PutLong KHI Put+_(1) Bear Put SpreadKLOKHILong KHI

20、 CallShort KLO Call+_(2) Bear Call SpreadKLOKHI適合持有策略組合的投資氣氛看淡后市但有保留，而上升機會較小替代(alternative)市場表現(xiàn)向好59A B A B B AB60二、期權(quán)與風險管理監(jiān)管者應重視的是交易賠錢的一方在市場形成的擴散性風險（而非固定的風險）。期權(quán)買方風險不會擴散，期權(quán)可以說減少了市場一半以上的擴散性風險。期權(quán)風險管理措施大部分與期貨相同，但復雜度增加初期建議不要讓客戶做太復雜的策略。611.期權(quán)對期貨公司的風險管理期貨公司所承受的風險大體分為：來自于市場價格波動的市場風險源自于行政疏失的管理風險客戶不增加資金的信用風險這

21、三類風險隨著期權(quán)的推出，都可以適當?shù)募右砸?guī)避。鼓勵客戶投資期權(quán)，就公司而言，可以避免市場風險、減少信用風險、降低管理風險62就買方來說：期權(quán)買方最大的風險是權(quán)利金，最多虧完，不會將風險擴散而波及公司和經(jīng)紀人。故對公司而言等于免除了信用風險和市場風險。加之，買方?jīng)]有追加保證金問題，自然減少了經(jīng)紀公司因保證金追加控制流程不當而招致?lián)p失的可能性。如此，經(jīng)紀公司的管理者可以專心致力于內(nèi)部管理、行情分析、研發(fā)訓練及客戶開發(fā)等對拓展公司有正面積極影響的事務上。63就賣方來說：賣方雖然風險比買方大，但其風險大不過期貨。其所收取的權(quán)利金中的含有多余的時間價值，故而使他的抗風險系數(shù)會大于單純持有期貨多頭或空頭的

22、人，相對來說等于減少了經(jīng)紀公司的風險。況且，賣方往往是避險者或綜合策略使用者，只要有足夠的保證金，期貨價格的波動對其實質(zhì)影響不大，也不會因為他們成為賣方而增加市場整體風險。64期權(quán)買方在期初、中、末交易要領(lǐng)期初 : 賺取權(quán)利金差價為主，減少時間價值消耗 。(1.執(zhí)行價由虛值，轉(zhuǎn)入實值或?qū)嵵狄?檔即可離場。2.權(quán)利金已有差價利潤可考慮擇價離場。) 期中 : 可同時考慮賺權(quán)利金差價或到期執(zhí)行優(yōu)點，二擇一處理。期末 : 剩下最后一周到期結(jié)算時，根據(jù)期貨部位考慮執(zhí)行，但盡量利用權(quán)利金賺取僅有的時間價值。期權(quán)到期日比期貨早交易期權(quán)也要有止損的觀念65學習使用風險參數(shù)雖然交易品種增加但經(jīng)紀公司仍然可以方便

23、地觀測其持倉風險。期權(quán)的風險是由Delta、Gamma、Vega等幾個風險參數(shù)以數(shù)字表示的，而期貨合約也相對應地被賦予了同樣的參數(shù)，所以雖然一個公司或者客戶可能既有期權(quán)持倉又有期貨持倉，但是這些持倉的風險參數(shù)是可以合并累計的。這幾個風險參數(shù)的數(shù)值可以反映出整個持倉的風險狀況。舉個非常基礎的例子，一個公司若持有看多的期貨和期權(quán)倉位，那它的Delta累計就會是正值，面對的是期貨價格下跌的風險；如果它持有的是看空的期貨和期權(quán)倉位，那么Delta累計就會是負值，面對的是期貨價格上漲的風險；如果它的總持倉恰巧風險平衡，那么Delta累計將會是0，當然這種情況通常不能維持，因為標的期貨的價格總會在不斷變動

24、，所以整個持倉中期權(quán)的Delta累計值也會隨之處于不斷變化的狀態(tài)中。另外，一個期權(quán)合約的Delta值從另一角度說也代表了它可能被執(zhí)行的概率的大小。經(jīng)紀公司可以利用這些風險參數(shù)的數(shù)值觀測客戶的持倉風險狀況，提醒風險大的客戶進行調(diào)整。 661.新手:看漲、看跌。2.老手:依市場行情變動，決定買、賣。1. 大漲：買 call2. 小漲：賣 put3. 大跌：買 put4. 小跌：賣 call5. 盤整：賣 call 與賣 put6. 可能兩邊噴出：買 call與買 put2、操作策略與風險控制67交易人投入期權(quán)市場的階段 全世界的所有期權(quán)市場，一般投資人在剛進 市場，均偏向買方。 風險有限，希望無窮

25、是期權(quán)市場，吸引一般 投資人的最重要原因。 期權(quán)基礎五式是一般投資人共同的思考邏輯。 期權(quán)市場的老手，則隨市場多空的變化化，而選擇適當?shù)慕灰撞呗浴?同時賣call與put並用，并以期貨作動態(tài)避險， 是大戶很好的理財方法。68新手:期權(quán)操作基礎五式第一式:大盤看漲,買Call(看漲期權(quán))第二式:大盤看跌,買Put(看跌期權(quán))第三式:買近月份期權(quán),流動性大,進出靈活第四式:買近月份且虛值一、二擋期權(quán),成本較低第五式:買進期權(quán)策略,風險有限69期權(quán)價值(無論是看漲或看跌期權(quán))一定會隨著到期日的迫近而耗損，故期權(quán)多頭不適宜以長線累積持有的態(tài)度入市；尤其是在逆勢時，加注的風險相當高；逆勢時，期權(quán)多頭宜盡

26、快離場。順勢時，期權(quán)多頭最簡單直接的做法，就是繼續(xù)持倉，讓利潤滾存，等候及捕捉平倉獲利的時候。投機性較大者，可利用虛盈利潤加倉買入虛值期權(quán)。由于買賣期權(quán)有時平倉較難、成本較高，故在加倉前，要先確認單邊市況仍將持續(xù)。 資金運用守則70促進公司加強對交易的風險管理。雖然期權(quán)能夠幫助投資者回避期貨風險，但是如果不注意風險控制的話同樣會釀成損失。例如：賣出虛值期權(quán)雖然能夠收到權(quán)利金收入并且當時不大可能有被執(zhí)行的危險，但是一旦期貨價格發(fā)生不利變化使賣出的虛值期權(quán)變?yōu)閷嵵瞪踔潦巧顚嵵担敲促u方就要面對被執(zhí)行的指令了，有時候先前收到的權(quán)利金也不能挽回被執(zhí)行帶來的損失。在期權(quán)市場上很便宜的東西不一定不會帶來大

27、的風險。所以，投資者的持倉合約、方向和數(shù)量都是公司所應該關(guān)注的事項。 選擇月份與月波動率7172關(guān)于損益平衡點330-1631411.17 期貨價格329，買入CBOT小麥503執(zhí)行價格330的看跌期權(quán)，權(quán)利金16；11.23期貨價格317，執(zhí)行價格330的看跌期權(quán)，權(quán)利金27,賣出平倉。73Long Call74short Call75Long put76Short put77期權(quán)空頭的最大風險就是遇到單邊市況。由于期權(quán)空頭的風險可以是無限的，故在逆勢時絕不宜加倉，期權(quán)空頭組合可能會在被追收保證金時被迫離場。對于期權(quán)空頭，在資金管理方面，較期權(quán)多頭要做得更為嚴謹。資金運用守則78期權(quán)多頭并不

28、是低風險、高回報的投資產(chǎn)品。期權(quán)多頭是以有限風險(期權(quán)金)，希望搏取高回報的投資產(chǎn)品。期權(quán)空頭并不是高風險、低回報的投資產(chǎn)品。期權(quán)空頭的回報有限(期權(quán)金的收取)，但盈面較高，高風險的意思是在于虧損未受限制。期權(quán)的風險與回報79期權(quán)賣方之優(yōu)勢 A.賺取權(quán)利金Premium(主要是時間價值) B.期權(quán)賣方的優(yōu)勢： 1.買Call+買Put=看漲期權(quán)(時間價值+內(nèi)涵價值)+看跌期權(quán)(時間價值+內(nèi)涵價值) 上漲 下跌 2.賣Call+ 賣Put =看漲期權(quán)(時間價值+內(nèi)涵價值)+看跌期權(quán)(時間價值+內(nèi)涵價值) 上漲 下跌 C.賣方勝算：3 比 1行情行情(時間價值絕對歸賣方所有)80三、對人才的需求期

29、權(quán)機遇也是挑戰(zhàn) 機遇屬于有準備者。81公司要有提供個性化服務的準備。期權(quán)獨特的非線性收益特征和眾多的執(zhí)行價格可以讓公司根據(jù)客戶的不同風險偏好、收益要求靈活地設計投資策略（Delta中性Gamma中性）。公司就可以向客戶推薦更豐富的交易策略和投資組合，有穩(wěn)健型的（損失封頂?shù)幕蛴怕蚀蟮麛?shù)額有限的），也有激進型的（損失不封頂?shù)幕蛴怕市〉珨?shù)額不受限的），等等。 82及早定人研究是明智的選擇冰凍三尺 非一日之寒厚書讀薄 薄書讀厚游刃有余絕不能指望上市后再學8384優(yōu)質(zhì)強筋小麥期權(quán)合約交易單位一手1噸的優(yōu)質(zhì)強筋小麥期貨合約報價單位元（人民幣）/噸最小變動價位0.5元/噸，必要時交易所可以發(fā)文細拆為0.2元/噸甚至0.1元/噸每日價格最大波動限制與優(yōu)質(zhì)強筋小麥期貨合