ie17mn固定匯率制下的內(nèi)外平衡課件

1、第十七講固定匯率制下的內(nèi)外平衡主要內(nèi)容第一節(jié) 開放經(jīng)濟(jì)下的商品市場、貨幣市場與國 際收支平衡第二節(jié) 固定匯率制下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策第三節(jié) 資本完全流動下宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效性第四節(jié) 固定匯率制與貨幣主義方法 宏觀政策目標(biāo)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的主要目標(biāo)：經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)、物價穩(wěn)定和國際收支平衡四個方面。經(jīng)濟(jì)增長是一個長期目標(biāo)三個短期目標(biāo)又可分成兩類：對內(nèi)平衡，即內(nèi)部經(jīng)濟(jì)處于充分就業(yè)和物價穩(wěn)定狀態(tài)；對外平衡，即國際收支達(dá)到平衡。不同的匯率制度對宏觀經(jīng)濟(jì)政策效果有很大程度上的差別。先討論固定匯率體制下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。第一節(jié) 開放經(jīng)濟(jì)下的商品市場、貨幣市場與國際收支平衡 一、開放條件下IS函數(shù)與IS曲線IS曲線是

2、IS函數(shù)的幾何表示IS曲線表示能夠使得商品（物品、服務(wù)）市場保持均衡的所有（Y，i）組合的軌跡所形成的一條曲線換言之，IS曲線上任何一點(diǎn)，都表示能夠滿足商品市場均衡的條件商品市場均衡的條件：總供給=總需求漏出=注入IS函數(shù)與IS曲線c=MPC，邊際消費(fèi)傾向d：投資對利率的敏感度j:出口對外國產(chǎn)出的敏感度n:出口對真實(shí)匯率的敏感度m:進(jìn)口對收入的敏感度h:進(jìn)口對真實(shí)匯率的敏感度IS函數(shù)與IS曲線將各函數(shù)代入收入恒等式中，有：整理后分別得到IS函數(shù)：IS曲線的斜率與傾斜度IS曲線的斜率就是IS函數(shù)的Y的斜率 斜率=IS曲線的傾斜度與斜率中的各因子有關(guān)斜率為負(fù)，意味著曲線向右下方傾斜d,c越大，m越

3、小，意味著曲線越平坦；表示的經(jīng)濟(jì)意義？IS曲線的推導(dǎo)IS曲線的推導(dǎo)也可以使用凱恩斯主義的交叉圖進(jìn)行推導(dǎo)。使用的均衡條件是Y=實(shí)際支出=計(jì)劃支出。開放條件下宏觀經(jīng)濟(jì)達(dá)到均衡國民收入的條件為：SMIGX，等式兩邊分別被稱為“漏出”和“注入”。在上式中，G為外生的；X取決于外國收入；S、M與本國收入有關(guān)；I與利率i有關(guān)。假設(shè)儲蓄、進(jìn)口與國內(nèi)投資的函數(shù)形式為：SSa+sY；M=Ma+mY；I=I(i)，dI/di0；其中，Sa，Ma，s，m分別表示自發(fā)消費(fèi)、自發(fā)進(jìn)口、邊際儲蓄傾向、邊際進(jìn)口傾向。圖171（c）圖表示了I+G+X與利率的關(guān)系；（d）圖表示開放經(jīng)濟(jì)條件下的IS曲線。開放條件下的IS曲線的幾

4、何推導(dǎo)：（a）圖表示了S+M與國民收入的關(guān)系；（b）圖表示S+M=I+G+X凡是影響“漏出”與“注入”的因素都會影響到IS曲線的位置。儲蓄或進(jìn)口自發(fā)部分的下降，都會導(dǎo)致IS曲線向右移動。這是因?yàn)閷?yīng)于一個既定的利率水平，只有當(dāng)國民收入增加才能保證有更多的儲蓄與進(jìn)口，以抵消自發(fā)下降部分，維持“漏出”與“注入”之間的平衡；若國內(nèi)投資、政府支出或出口增加，將導(dǎo)致IS曲線右移，這是因?yàn)樵诶什蛔兊那疤嵯?，“注入”的任何增加要求國民收入也必須增加，只有這樣才可以保證儲蓄與進(jìn)口的增加，以維持“漏出”與“注入”之間的平衡。匯率的變化也會導(dǎo)致IS曲線的移動，例如，在馬歇爾-勒納條件成立的前提下，本幣貶值將導(dǎo)致

5、IS曲線右移，因?yàn)橘H值后進(jìn)口減少、出口增加，所以“注入”超過“漏出”，這樣只有國民收入的增加才能保證“漏出”與“注入”之間的平衡。總而論之，IS曲線表示的是函數(shù)中包含的其他變量為一定時Y和i之間的關(guān)系的曲線；任何函數(shù)中包含的其他變量發(fā)生改變，IS曲線將位移。財(cái)政政策，G或者T都會導(dǎo)致IS移動。貨幣政策， 只有間接地通過利率、匯率的變動，導(dǎo)致I和NX的變動繼而影響產(chǎn)出，才會導(dǎo)致IS線位移二、開放條件下LM曲線的推導(dǎo)LM曲線是貨幣市場達(dá)到均衡時的國民收入和利率組合的軌跡，均衡條件為：Ms=Md。LM曲線就是LM函數(shù)的幾何表示。換言之，LM曲線上任何一點(diǎn)都滿足貨幣市場均衡的條件貨幣需求可分為兩部分：

6、交易需求(Mt)和投機(jī)需求（Msp）。其中交易需求取決于價格與實(shí)際國民收入，投資需求取決于利率。貨幣供給為外生的。因此，可推導(dǎo)出一條斜率為正的LM曲線。LM函數(shù)j：貨幣需求對收入的敏感程度f：貨幣需求對利率的敏感程度LM函數(shù)與LM曲線LM曲線的斜率斜率=j/f斜率為正，表示LM曲線向右上方傾斜LM曲線的傾斜度j越大，f越小，曲線就越陡峭；反之，越平坦分別考慮這些關(guān)系的經(jīng)濟(jì)學(xué)意義？圖172(a)圖表示交易需求與國民收入的關(guān)系；(b)圖表示Ms=Mt+Msp；(c)圖表示貨幣投機(jī)需求與利率的關(guān)系；(d)圖表示貨幣市場均衡時利率與實(shí)際收入的關(guān)系。YYL1L1rrOOOL2L2L2（r）Or1L2AL

7、1AY1Ar2L2BL1BY2BLM特定的LM曲線表示其他因素（變量）為特定的情況下的Y、i之間的關(guān)系。當(dāng)這些其他因素（變量）發(fā)生變化時，曲線將位移。LM函數(shù)中，“其他變量”包括了M和P，當(dāng)他們變動時，曲線將位移。影響LM曲線位置的因素主要有國內(nèi)貨幣供給與匯率。貨幣政策：國內(nèi)貨幣供給增加，LM曲線將右移；這是因?yàn)閷?yīng)于既定的利率水平，只有國民收入的增加才能保證過剩的貨幣余額被吸收（用于交易目的）；匯率政策：對貨幣市場產(chǎn)生的影響只是間接的。通過價格傳導(dǎo)機(jī)制實(shí)現(xiàn)。本幣貶值將導(dǎo)致LM曲線右移；因?yàn)橘H值后進(jìn)口商品價格上升會抬高國內(nèi)整體物價水平，從而增加國內(nèi)居民對貨幣的需求，那么對應(yīng)于既定的利率水平，只

8、有實(shí)際國民收入的下降才能維持貨幣市場的均衡。LM曲線的位移三、 BP函數(shù)與BP曲線BP曲線表示能夠使得國際收支平衡的所有的（Y，i）組合的軌跡所組成的一條曲線線上任何一點(diǎn)，都保證國際收支是平衡的。BP函數(shù)與BP曲線的推導(dǎo)一國的國際收支平衡，是指該國官方儲備差額為零，也是指經(jīng)常項(xiàng)目收支差額與資本項(xiàng)目收支差額之和為零。用公式表達(dá)為：BP=CA+KA=0；CA=X-M=NXKA=AX-AM=NFI實(shí)際上，國際收支平衡指的是總差額為零。另外，NX與NFI正負(fù)相反。一方為順差，另一方必為逆差。國際收支平衡就指兩者絕對值相等。NFI表示對外凈投資BP函數(shù)與BP曲線(cont.)BP函數(shù)與BP曲線（cont

9、.）BP函數(shù)與BP曲線（cont.）BP曲線的斜率=m/q斜率為正，意味著曲線是一條向右上方傾斜的曲線傾斜度m越大，q越小，越陡峭截距主要影響因子為e其他外生變量也會導(dǎo)致改變BP曲線的位移BP曲線表示的是其他變量為特定的情況下，所有能夠保證國際收支均衡（Y，i）組合。當(dāng)其他變量發(fā)生變化時，曲線發(fā)生位移。尤其是匯率e，上升時曲線右移，下降時左移BP曲線上下方經(jīng)濟(jì)狀態(tài)BP線為標(biāo)準(zhǔn)i=ie,NXe=NFIe以同一收入水平Y(jié)e衡量，下方，iie,資金流出，NFIie,資金流入，NFINFIe =NXe,順差iYLM0iAAEBieiBLM曲線的幾何推導(dǎo)NFINFINXNXrrOOOYYOr1Y1NX1

10、Ar2Y2NX2NFI2NFI145線表示均衡條件LMNFI2NFI1圖174BP曲線的形狀存在兩種極端情況。(a)圖是在沒有資本流動的情況下，利率變化對國際收支沒有直接影響；(b)圖是指資本完全自由流動的情況，資本流動對利率變動具有完全彈性圖175假定國內(nèi)價格水平不變，匯率作為一個外生參數(shù)，影響B(tài)P曲線的變動。凡是影響匯率的因素都會使BP曲線移動如圖所示，假設(shè)最初外部均衡在A點(diǎn)(Y*,i1)，必定有一均衡匯率e1與之對應(yīng)。圖175假定利率由i1下降到i2，而實(shí)際國民收入仍為Y*，由于利率下降導(dǎo)致金融資產(chǎn)流出增加，流入減少，資本項(xiàng)目出現(xiàn)逆差。假定Y*不變，則經(jīng)常項(xiàng)目余額不變，總的國際收支出現(xiàn)逆

11、差。此時，外匯市場上本國貨幣的供給大于需求，本幣將貶值，匯率下跌。有利于本國出口增長，抑制進(jìn)口，從而出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目順差圖175直到匯率下跌使經(jīng)常項(xiàng)目順差與資本項(xiàng)目逆差完全相抵時，國際收支從新實(shí)現(xiàn)均衡，此時新的均衡匯率e2出現(xiàn)。與已降低的利率i2和國民收入Y*的組合點(diǎn)B相比，這時BP1曲線移到BP2。如果利率上升，將出現(xiàn)完全相反的情況。圖 176四、IS-LM-BP模型開放的宏觀經(jīng)濟(jì)模型（IS-LM-BP）要求商品市場、貨幣市場和國際收支同時達(dá)到均衡。如圖，IS曲線、LM曲線、BP曲線的交點(diǎn)E，就是三重均衡點(diǎn)。在i-Y平面上的任何其他點(diǎn)都是非三重均衡點(diǎn)。(e)(e)假設(shè)對應(yīng)匯率e的國際收支平衡線為

12、BP，則IS-LM曲線的交點(diǎn)E表示商品市場和貨幣市場達(dá)到均衡，但存在國際收支順差。如圖，假設(shè)對應(yīng)匯率e的國際收支平衡線為BP，則IS-LM曲線的交點(diǎn)E表示商品市場和貨幣市場達(dá)到均衡，但存在國際收支逆差；第二節(jié) 固定匯率制下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策 一、開放條件下宏觀經(jīng)濟(jì)政策效果在開放經(jīng)濟(jì)條件下，一國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的長期目標(biāo)為經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長；短期目標(biāo)為充分就業(yè)和物價穩(wěn)定、保持國際收支平衡這三大內(nèi)外目標(biāo)。在固定匯率制度下，政府面臨內(nèi)外平衡兩個目標(biāo)，至少需要使用貨幣政策和財(cái)政政策兩大工具。（一）貨幣政策的作用固定匯率制度下，貨幣政策的最優(yōu)先目標(biāo)是維持固定的匯率。在固定匯率制下，政府運(yùn)用貨幣政策的能力會受到限制。以

13、擴(kuò)張性貨幣政策為例，中央銀行增加貨幣供給，會降低國內(nèi)利率，從而刺激國內(nèi)投資，提高國民收入。國民收入提高會導(dǎo)致進(jìn)口的增加，如果原來國際收支處于平衡，則現(xiàn)在就會出現(xiàn)國際收支逆差，外匯市場出現(xiàn)失衡，外匯需求大于供給。為維持固定匯率，央行不得不在外匯市場上拋售外幣，同時購進(jìn)本幣。這樣一來又會減少貨幣供給，從而使擴(kuò)張性貨幣政策的目的落空?？梢娫诠潭▍R率制下，貨幣政策同時兼顧內(nèi)外兩個政策目標(biāo)，難以達(dá)到預(yù)定效果。如圖所示，初始均衡狀態(tài)為E點(diǎn)，假設(shè)此時的國民收入處于非充分就業(yè)狀態(tài)（Y0）。政府采用擴(kuò)張性的貨幣政策使LM曲線右移至LM。在固定匯率制下，BP曲線不會移動。新的均衡點(diǎn)E處于BP曲線的下方，此時國際收

14、支處于逆差狀態(tài)，為維持固定匯率，央行必須拋出外匯，購進(jìn)本幣，結(jié)果使本幣供給收縮， LM曲線左移至LM，國際收支恢復(fù)平衡。擴(kuò)張政策維持匯率固定匯率制下，央行進(jìn)行外匯干預(yù)方式又可分為“非消毒干預(yù)”與“消毒干預(yù)”兩種。非消毒干預(yù)，是指對外匯市場的干預(yù)影響到了貨幣供給消毒干預(yù)，是指對外匯市場的干預(yù)不影響到貨幣供給。例如央行在外匯市場上拋售外幣，購進(jìn)本幣，同時增加基礎(chǔ)貨幣中的國內(nèi)信貸部分，以抵消外匯市場干預(yù)所造成的對國內(nèi)貨幣供給的沖擊。消毒干預(yù)只能在短期內(nèi)保持貨幣政策的有效性。在長期中會帶來持續(xù)性的國際收支逆差，進(jìn)而減少國際儲備減少，而減少基礎(chǔ)貨幣的供給。在開放條件下，政府可以通過改變政府支出或稅收的方

15、式實(shí)施財(cái)政政策。以擴(kuò)張性財(cái)政政策為例，假定政府發(fā)行債券籌集資金，用于增加支出，一方面短期內(nèi)市場利率會上升，利率上升會吸引資本流入國內(nèi)，國際收支（資本項(xiàng)目）改善；另一方面，長期內(nèi)政府支出會提高總需求，增加實(shí)際國民收入水平，進(jìn)而增加進(jìn)口，惡化國際收支（經(jīng)常項(xiàng)目）。綜合而言，擴(kuò)張性財(cái)政政策對國際收支的總體影響取決于這兩方面影響的綜合效果。（二）財(cái)政政策的作用財(cái)政政策的作用分兩種情況：(a)圖中BP曲線比LM曲線更陡，意味著國際資本流動的利率彈性小于貨幣需求的利率彈性；(b)圖中BP曲線比LM曲線更平坦，國際資本流動的利率彈性大于貨幣需求的利率彈性。假定初始均衡點(diǎn)E處于國際收支平衡和非充分就業(yè)狀態(tài)。擴(kuò)

16、張性財(cái)政政策使IS右移至IS，均衡點(diǎn)移至F，利率由i0提高至i1，國民收入由Y0提高至Y1。擴(kuò)張性財(cái)政政策對國際收支的影響取決于國際資本流動的利率彈性。在（a）中，F(xiàn)點(diǎn)處于BP下方，國際收支處于逆差。在（b）中，F(xiàn)點(diǎn)處于BP上方，國際收支處于順差。在固定匯率制下，若政府采用非消毒干預(yù)，國內(nèi)貨幣供給會受影響，進(jìn)而影響利率和國民收入。如(a)圖，對外匯市場的干預(yù)導(dǎo)致貨幣供給收縮，LM左移至LM，利率提高到i2，國民收入減少至Y2。如(b)圖，對外匯市場的干預(yù)導(dǎo)致貨幣供給增加，LM右移至LM，利率下降到i2，國民收入上升至Y2?？梢?，在固定匯率制下，若國際資本流動的利率彈性較大，擴(kuò)張性財(cái)政政策對刺激

17、就業(yè)、提高國民收入就比較有效反之，財(cái)政政策的有效性就受到一定限制。二、宏觀政策工具指派法則二戰(zhàn)后，西方國家在固定匯率制下僅僅采用一種總需求政策工具來干預(yù)經(jīng)濟(jì)，結(jié)果造成宏觀經(jīng)濟(jì)政策的兩難困境，即一種政策工具不可能既改善國內(nèi)需求，又改善國際收支。羅伯特蒙代爾（RobertMundell）在其著作國際經(jīng)濟(jì)學(xué)（1968）中提出一條簡單的規(guī)則：“一種工具應(yīng)同目標(biāo)相配，它才能對目標(biāo)產(chǎn)生最大的相對影響”。蒙代爾和馬庫斯弗萊明（Marcus Fleming）在對總需求政策兩難困境進(jìn)行更深入的研究之后指出，貨幣政策和財(cái)政政策對國內(nèi)平衡和國外平衡有相對不同的影響。較松的貨幣政策趨于降低利率，較松的財(cái)政政策則趨于提

18、高利率。將兩種政策工具搭配使用，可以解決總需求政策解決不了的問題。若高失業(yè)與國際收支赤字同時存在，如下圖的初始點(diǎn)E，如果政府配合使用緊縮的貨幣政策和擴(kuò)張的財(cái)政政策當(dāng)政策強(qiáng)度適當(dāng)時，經(jīng)濟(jì)會剛好處于充分就業(yè)，同時達(dá)到國際收支平衡。擴(kuò)張性財(cái)政政策使IS右移至IS；緊縮性貨幣政策使LM左移至LM；最終在E實(shí)現(xiàn)均衡。若高通脹與國際收支順差同時存在，如下圖的初始點(diǎn)E，政府可采用擴(kuò)張的貨幣政策和緊縮的財(cái)政政策相配合擴(kuò)張性貨幣政策使LM右移至LM；緊縮性財(cái)政政策使IS左移至IS；最終在E實(shí)現(xiàn)均衡。上述的搭配措施是蒙代爾、弗萊明提供的政策處方，他們針對財(cái)政政策和貨幣政策的不同作用，指派給貨幣政策和財(cái)政政策不同的

19、任務(wù)，從而形成了指派法則。指派法則（assignment rule）：將穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟(jì)使其在沒有過度通貨膨脹的情況下達(dá)到充分就業(yè)之均衡的任務(wù)分配給財(cái)政政策，而將穩(wěn)定國際收支的任務(wù)分配給貨幣政策，讓每一種政策工具集中于一項(xiàng)任務(wù)，從而免去了部門間不必要的協(xié)調(diào)甚至妥協(xié)。第三節(jié) 資本完全流動下宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效性蒙代爾-弗萊明模型（The Mundell - Fleming Model）是以資本具有完全流動性為假設(shè)前提的開放經(jīng)濟(jì)模型，它是一類特殊的IS-LM-BP 模型其特殊性表現(xiàn)在BP曲線由于資本的完全流動性而成為一條水平線。一、貨幣政策的無效性在資本具有完全流動性的情況下，利率的微小變動都會引起資本

20、的無限量流動。各國利率均與世界均衡利率水平保持一致。在固定匯率制度下，任何國家的中央銀行都不可能獨(dú)立地操縱貨幣政策。換言之，貨幣政策是無效的。原因：央行的任何擴(kuò)張性或者緊縮性貨幣政策，都將引致利率變動。利率變動，將引起資本的巨大流動，導(dǎo)致匯率變動。央行被迫干預(yù)匯市，貨幣供給將是反向的變動，利率也反向變動，最終必須回歸最初水平。利率反向變動貨幣政策利率變動匯率變動干預(yù)如圖，經(jīng)濟(jì)初始狀態(tài)為E點(diǎn)，國內(nèi)利率i與國際均衡利率i*一致，國際收支達(dá)到均衡BP=0。由于資本的完全流動性，所以BP曲線為一條水平線。假定央行執(zhí)行擴(kuò)張性貨幣政策，LM右移至LM，經(jīng)濟(jì)處于E點(diǎn)。但由于資本大量外流，存在國際收支逆差，對

21、國內(nèi)貨幣產(chǎn)生貶值壓力，央行必須干預(yù)市場。央行拋售外匯，買入本幣，使匯率保持穩(wěn)定。卻使貨幣供給減少， LM左移，均衡點(diǎn)又回到E點(diǎn)。實(shí)際上，在資本完全流動的情況下，國民收入水平在達(dá)到E以前，由于資本的大量流動，央行已被迫取消擴(kuò)大貨幣供給的企圖了。結(jié)論：在固定匯率制度下，如果資本具有完全流動性，則一國不可能執(zhí)行獨(dú)立的貨幣政策，不可能偏離世界市場通行的利率水平。任何擴(kuò)張或緊縮貨幣供給的企圖都將被資本的迅速巨額流動及央行保持固定匯率的承諾相抵消。二、財(cái)政政策的有效性如圖，經(jīng)濟(jì)初始狀態(tài)為E點(diǎn)，國內(nèi)利率i與國際均衡利率i*一致，國際收支達(dá)到均衡BP=0。假定央行執(zhí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策，IS右移至IS，經(jīng)濟(jì)達(dá)到E

22、點(diǎn)，利率和國民收入都提高。由于國內(nèi)利率高于國際均衡利率，造成資本大量流入，產(chǎn)生國際收支順差，對國內(nèi)貨幣產(chǎn)生升值壓力。為維持固定匯率，央行必須買進(jìn)外匯，拋出本幣，結(jié)果本國貨幣供給增加， LM右移至LM，這個過程將持續(xù)到E，利率恢復(fù)原來水平，國際收支恢復(fù)平衡，國民收入上升到Y(jié)。結(jié)論：在固定匯率制度下，如果資本具有完全流動性，則一國不可能執(zhí)行獨(dú)立的貨幣政策；而財(cái)政政策是有效的，同樣由于上述原因而使國際收支恢復(fù)均衡，對國民收入的影響卻進(jìn)一步擴(kuò)大了Another Approach:商品市場與資產(chǎn)市場的同時均衡第四節(jié) 固定匯率制與貨幣主義方法貨幣主義方法的基本假定是國際收支的任何不均衡都是基于貨幣不均衡，

23、也就是人們所希望持有的貨幣數(shù)量，同貨幣當(dāng)局所供應(yīng)的貨幣數(shù)量之間不一致。MsMdi變動CAKA貨幣的供給由基礎(chǔ)貨幣決定，基礎(chǔ)貨幣包括D和R兩部分貨幣主義貨幣市場不均衡的效果以十分簡單的術(shù)語來說則是，如果人們所需求的貨幣大于中央銀行所供應(yīng)的貨幣，則出現(xiàn)貨幣的超額供給，它將由貨幣向其他國家的外流來消貨幣供求的決定，而這也將決定國際收支。貨幣主義者得出的結(jié)論認(rèn)為，世界而不是一個國家，是一個封閉的單一的經(jīng)濟(jì)整體，國際收支的順差或逆差是由于人們分別對國內(nèi)貨幣儲備的過量需求或過量供應(yīng)造成的貨幣現(xiàn)象。無為政策，國際收支失衡可通過貨幣機(jī)制自行消除。貨幣當(dāng)局“有為”行動，反而會阻礙自動調(diào)整機(jī)制的作用，隨國內(nèi)物價的上漲，逆差的情形會更加惡化。因此