歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的成因及對(duì)策

1、1引言2009年10月，希臘新任首相喬治帕潘德里歐宣布，其前任隱瞞了大量的財(cái)政赤字，隨即引發(fā)市場(chǎng)恐慌。截至同年12月，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)了希臘的主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)，投資者在拋售希臘國(guó)債的同時(shí)，愛(ài)爾蘭、葡萄牙、西班牙等國(guó)的主權(quán)債券收益率也大幅上升，歐洲債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)。2011年6月，意大利政府債務(wù)問(wèn)題使危機(jī)再度升級(jí)。這場(chǎng)危機(jī)不像美國(guó)次貸危機(jī)那樣一開(kāi)始就來(lái)勢(shì)洶洶，但在其緩慢的進(jìn)展過(guò)程中，隨著產(chǎn)生危機(jī)國(guó)家的增多與問(wèn)題的不斷浮現(xiàn)，加之評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不時(shí)的評(píng)級(jí)下調(diào)行為，目前已經(jīng)成為牽動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)神經(jīng)的重要事件。政府失職、過(guò)度舉債、制度缺陷等問(wèn)題的累積效應(yīng)最終導(dǎo)致了這場(chǎng)危機(jī)的爆發(fā)。在歐元區(qū)17國(guó)中，以葡萄牙、愛(ài)爾蘭

2、、意大利、希臘與西班牙等五個(gè)國(guó)家的債務(wù)問(wèn)題最為嚴(yán)重。2歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)概述縱觀自2007年開(kāi)始的國(guó)際金融危機(jī)，其第一階段肇始于私營(yíng)部門(mén)的次貸，標(biāo)志性事件是雷曼兄弟的倒閉?，F(xiàn)在的歐債問(wèn)題則可以看作金融危機(jī)的第二階段，即危機(jī)從市場(chǎng)與企業(yè)層面蔓延到政府層面，標(biāo)志性事件就是希臘債務(wù)危機(jī)。從這個(gè)角度來(lái)看，持續(xù)了3年之久的國(guó)際金融危機(jī)還遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束：它似乎印證了“金融危機(jī)過(guò)后，必有財(cái)政危機(jī)”的普遍規(guī)律，至少對(duì)于部分歐洲國(guó)家來(lái)說(shuō)的確如此?？傊?，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)將國(guó)際金融危機(jī)推進(jìn)到一個(gè)新階段：即從私營(yíng)部門(mén)的金融危機(jī)推進(jìn)到公共部門(mén)的財(cái)政危機(jī)。2010年5月歐盟、歐元區(qū)和IMF等向希臘提供了第一筆1100億歐元的救

3、助貸款，但這筆貸款并沒(méi)有讓希臘從債務(wù)危機(jī)泥潭中走出來(lái)，從2011年5月起，希臘又無(wú)力償還到期債務(wù)，歐盟、歐元區(qū)和IMF等經(jīng)多次磋商，于7月21日又決定向希臘提供第二筆1090億歐元貸款救助。與其第一次救助方案相比，第二次救助方案增加了私人資金的自愿參與，主要由銀行機(jī)構(gòu)提供500億歐元；貸款條件更顯優(yōu)惠，借款利率降至3.5%,還款期限從7年延長(zhǎng)到15年，最長(zhǎng)可達(dá)30年，從而平息了希臘政府出現(xiàn)債務(wù)違約的擾慮。但國(guó)際社會(huì)認(rèn)為希臘存在著或隱伏著“選擇性違約”或“技術(shù)性違約”，第二次救援方案并不一定是“終極救贖”，加上美國(guó)三家信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)推波助瀾，數(shù)次下調(diào)主權(quán)債務(wù)信用等級(jí)，因此，全球市場(chǎng)擔(dān)擾繼希臘、愛(ài)爾

4、蘭、冰島、葡萄牙之后，危機(jī)之火燒向歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體意大利和第四大經(jīng)濟(jì)體西班牙。近20年來(lái)，意大利經(jīng)濟(jì)沒(méi)有什么起色，年均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)僅為0.9%,低速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成財(cái)政稅收萎縮，而福利開(kāi)支卻居高不下，財(cái)政赤字和主權(quán)債務(wù)猛增，截至2011年8月初，意大利債務(wù)規(guī)模己占GDP?128%10年期國(guó)債收益率升至6.26%,而西班牙10年期的國(guó)債收益率更高達(dá)6.46%。國(guó)債收益率攀升，導(dǎo)致借貸成本增加，使意大利和西班牙以及歐洲金融市場(chǎng)充滿緊張情緒2010年5月歐盟、歐元區(qū)和IMF等向希臘提供了第一筆1100億歐元的救助貸款，但這筆貸款并沒(méi)有讓希臘從債務(wù)危機(jī)泥潭中走出來(lái)，從2011年5月起，希臘又無(wú)力償還到期債務(wù)

5、，歐盟、歐元區(qū)和IMF等經(jīng)多次磋商，于7月21日又決定向希臘提供第二筆1090億歐元貸款救助。與其第一次。為安撫和穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，意大利總理貝盧斯科尼宣布將提前一年在2013年實(shí)現(xiàn)財(cái)政收支平衡，意政府于8月12日推出了兩年內(nèi)削減455億歐元的開(kāi)支計(jì)劃。2010年4月，希臘政府由于財(cái)政赤字和公共債務(wù)過(guò)高，導(dǎo)致其主權(quán)信用評(píng)級(jí)被三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)為垃圾級(jí)別，引發(fā)了希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)。這樣，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)開(kāi)始從歐元區(qū)外圍的冰島和中東歐國(guó)家擴(kuò)散至歐元區(qū)成員國(guó)。葡萄牙、愛(ài)爾蘭、意大利、希臘及西班牙五國(guó)政府債臺(tái)高壘，被稱為身陷主權(quán)債務(wù)危機(jī)的歐豬五國(guó)。歐債危機(jī)已成為當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所面臨的主要現(xiàn)實(shí)威脅。3歐洲

6、債務(wù)危機(jī)的成因自2007年夏天次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家都普遍采取了貨幣與財(cái)政雙寬松的刺激政策。這在一定時(shí)期內(nèi)有效地抑制了全球經(jīng)濟(jì)的下滑；但與此同時(shí)，由于大規(guī)模舉債，各國(guó)政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)大大提高，特別是歐洲一些因人口結(jié)構(gòu)等因素本來(lái)就債臺(tái)高筑的國(guó)家更是雪上加霜。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)正是在這種特殊的背景下既偶然又必然地爆發(fā)了。希臘是倒下的第一張多米諾骨牌。直接起因是去年11月希臘新政府上臺(tái)之后，發(fā)現(xiàn)上屆政府掩蓋了真實(shí)的財(cái)政狀況。新政府將財(cái)政赤字由預(yù)期的6%上調(diào)至12.7%,大大超過(guò)穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約規(guī)定的3%的上限。消息披露后，惠譽(yù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾與穆迪等信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相繼迅速下調(diào)了希臘主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)。而

7、今年4月27日，標(biāo)準(zhǔn)普爾在希臘政府公布高于預(yù)期的預(yù)算赤字后，更將其債務(wù)評(píng)級(jí)從BBB+I到了BB+,即正常情況下根本得不到融資的垃圾級(jí)。隨后，葡萄牙與西班牙的國(guó)債信用也遭到了降級(jí)。同樣財(cái)政狀況不佳的愛(ài)爾蘭和意大利也引起了市場(chǎng)的擔(dān)憂。這樣一來(lái)，當(dāng)事五國(guó)的融資成本大大增加，一方面，五國(guó)的主權(quán)CDS理信貸違約掉期。它在一定程度上反映了債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)）自年初以來(lái)大幅攀升，并出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。與此同時(shí)，GIIPS五國(guó)10年期國(guó)債的息差（相對(duì)于德國(guó)）也在急劇上升，而尤以希臘為甚。盡管市場(chǎng)在短期內(nèi)，對(duì)歐洲當(dāng)局于今年5月10日推出的7500億歐元的歐洲金融穩(wěn)定基金，給予了積極評(píng)價(jià)，但GIIPS五國(guó)的融資成本仍維持在

8、較高水平。除上述全球金融危機(jī)等外部因素以外，歐洲自身的原因大體可以概括為以下幾點(diǎn)。1）一段時(shí)間以來(lái)的歐元大幅升值成為后來(lái)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的誘因。歐元作為世界貨幣在1999年誕生。其兌美元的比價(jià)先從1.01貶值到O,85的低點(diǎn)，而后一路升值到2008年7月的1.58,其間累計(jì)升值達(dá)86%,比起歐元誕生之日也升值了50%多。歐元在這一時(shí)期大幅升值的直接后果，就是歐債受到投資人的歡迎，相應(yīng)的舉債成本也變得十分低廉。像高盛等投行，就曾幫助希臘政府做假賬，美化財(cái)政狀況，以便利舉債。而自歐債危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，由于市場(chǎng)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂加劇，歐元又大幅貶值。其兌美元的比價(jià)一度下跌至2010年6月份的1.20附近，

9、為近4年來(lái)的最低點(diǎn)。2）歐元區(qū)雖有統(tǒng)一的央行與貨幣政策，但沒(méi)有統(tǒng)一的財(cái)政政策。各成員國(guó)之間不再保持獨(dú)立的國(guó)際收支，從而喪失了大部分的貨幣主權(quán)。歐元區(qū)國(guó)家財(cái)政政策分散、貨幣政策統(tǒng)一，使得各國(guó)面對(duì)危機(jī)沖擊時(shí)，過(guò)多的依賴財(cái)政政策，有擴(kuò)大財(cái)政赤字的內(nèi)在傾向。在統(tǒng)一貨幣的歐元區(qū)內(nèi)，任何成員出現(xiàn)問(wèn)題，都會(huì)影響到歐元區(qū)的整體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。止匕次危機(jī)就是因?yàn)橄ＥD出現(xiàn)債務(wù)問(wèn)題進(jìn)而蔓延到歐元區(qū)其他國(guó)家。這種制度架構(gòu)上的“先天不足”為危機(jī)的產(chǎn)生埋下了種子。當(dāng)某些成員國(guó)遇到外部沖擊時(shí)（如金融海嘯），它們難以根據(jù)自身的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和發(fā)展水平等特點(diǎn)，制定相應(yīng)的貨幣政策。比如，當(dāng)希臘遇到問(wèn)題時(shí)，對(duì)外不能通過(guò)貨幣貶值來(lái)刺激出口，對(duì)內(nèi)

10、不能通過(guò)貨幣擴(kuò)張來(lái)削減政府債務(wù)。加之歐元區(qū)各成員國(guó)多年來(lái)對(duì)穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約關(guān)于政府財(cái)政的規(guī)定幾乎置若罔問(wèn)，致使各國(guó)債臺(tái)高筑，積重難返。3）長(zhǎng)期以來(lái)，歐洲央行一直奉行較為保守的貨幣政策。盡管自債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，歐洲央行開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)歐元債卷。并維持自去年5月以來(lái)的1%的市場(chǎng)指導(dǎo)利率，但是其目標(biāo)通貨膨脹率始終鎖定在2%以下。這種在危機(jī)時(shí)刻對(duì)物價(jià)水平穩(wěn)定性的追求，在一定程度上抑制了歐元區(qū)的消費(fèi)與投資，給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成不利影響。4）近年來(lái)，歐洲銀行業(yè)的信貸擴(kuò)張事實(shí)上也很瘋狂，致使其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)急劇增加。這特別表現(xiàn)在其杠桿乘數(shù)（即總資產(chǎn)與核心資本之比）甚至超過(guò)受次貸沖擊的美國(guó)同行。盡管歐盟今年7月23日公布的壓力測(cè)試

11、顯示，在91家受測(cè)的歐洲銀行中，只有7家未能達(dá)標(biāo)。但由于測(cè)試未將備受矚目的GIIPS國(guó)家主權(quán)債務(wù)違約考慮在內(nèi)，并且最低核心資本率的設(shè)定也較為寬松，該結(jié)果遠(yuǎn)未消除市場(chǎng)對(duì)歐債危機(jī)向歐洲銀行業(yè)蔓延的擔(dān)憂。5）經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)脆弱。歐元區(qū)危機(jī)國(guó)家普遍經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一，過(guò)度依賴周期性較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)，導(dǎo)致它們?cè)谖C(jī)面前顯得異常脆弱。希臘主要是以海運(yùn)旅游等外需型產(chǎn)業(yè)作為自己的支柱產(chǎn)業(yè)，工業(yè)制造業(yè)比較落后。在次貸危機(jī)的影響下，希臘海運(yùn)市場(chǎng)急劇萎縮，旅游收入快速下滑。西班牙的支柱產(chǎn)業(yè)主要是房地產(chǎn)和旅游業(yè)。隨著國(guó)際金融危機(jī)的蔓延，其房地產(chǎn)價(jià)格大幅下滑，旅游業(yè)收入銳減。6）歐洲人口老齡化，勞動(dòng)力市場(chǎng)缺乏靈活性，以及過(guò)

12、度慷慨的福利制度，極大地抑制了歐元區(qū)競(jìng)爭(zhēng)力的提升，并導(dǎo)致了長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性低增長(zhǎng)、高失業(yè)。事實(shí)上，即使在全球金融危機(jī)到來(lái)之前，歐元區(qū)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和失業(yè)率等指標(biāo)上也明顯遜于美國(guó)。工資和福利支出過(guò)高，長(zhǎng)期以來(lái)歐盟高工資及福利政策導(dǎo)致了政府開(kāi)支較大，多數(shù)國(guó)家財(cái)政赤字和政府負(fù)債較高。許多歐元區(qū)國(guó)家都出現(xiàn)工資增長(zhǎng)快于GD?曾長(zhǎng)的情況。這些國(guó)家的高福利模式也是靠舉債維持，陷入了高福利陷阱，進(jìn)退兩難。在自身經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力有限的情況下，增稅將進(jìn)一步打壓經(jīng)濟(jì)，增加未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，而削減赤字必須降低本國(guó)福利水平，這對(duì)長(zhǎng)期以來(lái)的被高福利保障的國(guó)家來(lái)說(shuō)，這是歐洲政府債務(wù)負(fù)擔(dān)加劇的根本原因。7）歐盟救助機(jī)制的缺位。歐元區(qū)實(shí)施統(tǒng)一的

13、貨幣政策，但在某些國(guó)家經(jīng)濟(jì)遇到困難時(shí)，歐洲央行卻不許對(duì)單一國(guó)家實(shí)施救助，只能靠成員國(guó)之間的相互救助，這就使得歐元區(qū)內(nèi)的解困機(jī)制難以建立。而當(dāng)危機(jī)出現(xiàn)時(shí)，各歐元區(qū)國(guó)家也不愿意為其他國(guó)家背負(fù)債務(wù)負(fù)擔(dān)，因此各成員國(guó)在出臺(tái)希臘救助機(jī)制過(guò)程中表現(xiàn)出種種分歧和矛盾，暴露出危機(jī)處理能力的不足。4歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響4.1對(duì)歐洲國(guó)家的影響希臘與葡萄牙兩國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺乏增長(zhǎng)動(dòng)力，但工資水平、社會(huì)福利、公共事業(yè)等方面支出巨大，政府對(duì)債務(wù)高度依賴，且在借新還舊的過(guò)程中，不斷凈增新的債務(wù)，利息支出已超出國(guó)家財(cái)政的支付能力。20世紀(jì)80年代，希臘公共負(fù)債相對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重僅為41.6%,而2000年之后，這一比值在

14、超過(guò)100淅仍不斷攀升，預(yù)計(jì)2011年將達(dá)到152%20122014年，希臘將有1920億歐元的到期債務(wù)需要展期，另需發(fā)行450億歐元新債以應(yīng)對(duì)財(cái)政赤字。葡萄牙的境遇與希臘類似，雖然程度稍輕，但對(duì)外界的影響卻更加令人猝不及防。2011年7月6日，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪突然將葡萄牙的長(zhǎng)期主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)從Baa1下調(diào)至屬于垃圾級(jí)的Ba2,并將評(píng)級(jí)展望定為“負(fù)面”，亦即在未來(lái)1218個(gè)月內(nèi)可能會(huì)進(jìn)一步調(diào)降該國(guó)評(píng)級(jí)。此次下調(diào)對(duì)投資者的信心造成了很大打擊。愛(ài)爾蘭與西班牙兩國(guó)政府償付能力問(wèn)題并不突出，但國(guó)內(nèi)銀行業(yè)自次貸危機(jī)以來(lái)，飽受壞賬困擾。在救助銀行業(yè)的過(guò)程中，政府付出了巨大成本。以愛(ài)爾蘭為例，該國(guó)在19952

15、007年維持了5%Z上的高速增長(zhǎng)，隨后，受美國(guó)次貸危機(jī)的影響，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)景氣度急速回落，最終在銀行體系內(nèi)形成了大量壞賬。截至2011年5月，愛(ài)爾蘭政府至少向金融機(jī)構(gòu)注入了700億歐元，這一數(shù)值已經(jīng)超過(guò)了該國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的一半。據(jù)估計(jì)，繼續(xù)注入300億500億歐元資金后，可基本完成對(duì)該國(guó)銀行業(yè)的救助。西班牙2010年預(yù)算赤字占GDP勺比例高達(dá)9.2%,其債務(wù)問(wèn)題同樣源于國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)業(yè)，且飽受高失業(yè)率的困擾。2011年一季度，西班牙失業(yè)率為21.29%,而青年失業(yè)率更是高達(dá)40%意大利是金豬五國(guó)中經(jīng)濟(jì)總量最大的國(guó)家，在歐元區(qū)17國(guó)中僅次于德國(guó)和法國(guó)而位列第三，經(jīng)濟(jì)總量在區(qū)域內(nèi)的占比約17%意大利

16、國(guó)債余額高居歐元區(qū)榜首，占GDP勺比例則僅次于希臘，排名歐元區(qū)第二。該國(guó)不但債務(wù)總量巨大，且到期償還問(wèn)題突出。根據(jù)穆迪評(píng)級(jí)公司的最新統(tǒng)計(jì)，2011年，意大利的利息支出將超過(guò)政府財(cái)政收入的10%其中大部分債務(wù)將在未來(lái)五年內(nèi)到期，相比之下，債務(wù)纏身的西班牙的利息支出也不過(guò)只占到本國(guó)財(cái)政收入的6%意大利的經(jīng)濟(jì)基本面在危機(jī)國(guó)家中相對(duì)優(yōu)良，自身“造血”能力也相對(duì)較強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)該國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景并不十分悲觀。2011年7月中旬，意大利成功發(fā)行了67.5億元一年期國(guó)債，雖然收益率較6月時(shí)高出了1.5個(gè)百分點(diǎn)，但投資者普遍認(rèn)為此次發(fā)行是意大利債務(wù)危機(jī)走向緩和的樂(lè)觀信號(hào)，當(dāng)天意大利股市即上演了逆轉(zhuǎn)。4.2對(duì)其他主要國(guó)

17、家的影響以英國(guó)、美國(guó)為代表的歐元區(qū)外的發(fā)達(dá)國(guó)家，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面受危機(jī)影響較小。歐洲雖然是美國(guó)的第二大出口市場(chǎng)，但由于出口僅占美國(guó)GDP勺7%整個(gè)歐洲出口對(duì)美國(guó)GDP的貢獻(xiàn)僅有1%因此美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)歐洲需求的依存度很低。但英美等國(guó)的金融機(jī)構(gòu)持有大量的危機(jī)國(guó)家債券，償付前景尚不明朗，一旦止付將可能引發(fā)新一輪連鎖反映。以日本、中國(guó)為代表的對(duì)出口依賴較大的國(guó)家可能會(huì)受累于歐盟經(jīng)濟(jì)景氣下滑，進(jìn)而影響本國(guó)經(jīng)濟(jì)。歐盟是中國(guó)第一大出口市場(chǎng)，而中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)又在很大程度上依賴于外部需求，如果危機(jī)不能得到妥善解決，必將在實(shí)體層面向中國(guó)傳導(dǎo)。5歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的對(duì)策歐洲擺脫債務(wù)困境和走出債務(wù)危機(jī)并沒(méi)有什么捷徑，不外是實(shí)

18、施短期性和長(zhǎng)期性的綜合措施：一是彌補(bǔ)歐元區(qū)存在的“先天不足”，將貨幣政策與財(cái)政政策協(xié)調(diào)起來(lái)，建立歐元區(qū)財(cái)政管理體系；二是嚴(yán)明內(nèi)部紀(jì)律，嚴(yán)格執(zhí)行加入歐元區(qū)的“五個(gè)趨同”標(biāo)準(zhǔn)；三是改革各成員國(guó)財(cái)政政策，降低社會(huì)福利支出；四是歐盟、歐元區(qū)、IMF及各國(guó)主要央行等堅(jiān)持聯(lián)手救援，并建立足以應(yīng)對(duì)更大經(jīng)濟(jì)體爆發(fā)危機(jī)的歐洲金融穩(wěn)定基金；五是歐洲央行購(gòu)買(mǎi)歐元區(qū)風(fēng)險(xiǎn)高的債券；六是開(kāi)源節(jié)流，擴(kuò)大稅收稅種和提高稅率，實(shí)施緊縮的財(cái)政政策，包括削減公務(wù)員、減少醫(yī)療衛(wèi)生支出和國(guó)防支出；七是提高經(jīng)濟(jì)和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和活力，等等。上述路徑和對(duì)策能否得到有效實(shí)施，涉及到歐洲債情前景。前景無(wú)非是：第一，債務(wù)危機(jī)國(guó)能忍受住“瘦身計(jì)劃”帶

19、來(lái)的“短痛”和“長(zhǎng)痛”，逐步兌現(xiàn)減少財(cái)政赤字及收縮債務(wù)規(guī)模的承諾，最終將赤字和債務(wù)規(guī)模降至占GDP勺3%J口60%第二，債務(wù)危機(jī)國(guó)成為扶不起來(lái)的“阿斗”，最終被迫債務(wù)違約或債務(wù)重組。上述兩種前景都有可能發(fā)生，希臘官方公布的數(shù)字顯示：2011年的預(yù)算赤字相當(dāng)于GDP勺8.5%,雖然超過(guò)預(yù)期目標(biāo)的7.6%,但比2010年的10.5%下降了兩個(gè)百分點(diǎn)，2012年可能再減少一兩個(gè)百分點(diǎn)。EFSFf席執(zhí)行官克勞斯.雷格林宣稱歐元區(qū)在2014年有望結(jié)束債務(wù)危機(jī)。假如出現(xiàn)第二種前景，歐元區(qū)聲譽(yù)及歐洲一體化進(jìn)程肯定會(huì)受到損害，但所付代價(jià)要遠(yuǎn)小于歐元區(qū)解體和歐元崩潰。德國(guó)總理默克爾明確表示“歐元是德國(guó)經(jīng)濟(jì)成功的

20、重要條件，沒(méi)有歐元的歐洲是無(wú)法想象的，歐元值得我們付出所有的努力”。盡菅越來(lái)越多的德國(guó)人認(rèn)為德國(guó)不應(yīng)成為歐元區(qū)某些國(guó)家的“提款機(jī)”，然而，德國(guó)最高法院裁決援助希臘等債務(wù)國(guó)不違背其法律，從而為救助歐元區(qū)排除了障礙。在歐元區(qū)沒(méi)有建立退出機(jī)制的情況下，希臘等國(guó)不會(huì)主動(dòng)退出歐元區(qū)，因此，在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)，尚不存在歐元區(qū)和歐元瓦解的前景。然而，緊縮政策必然造成經(jīng)濟(jì)滑坡。經(jīng)合組織8月2?月公布了關(guān)于希臘問(wèn)題的調(diào)查報(bào)告指出2009年和2010年希臘經(jīng)濟(jì)分別下降了2%和4.5%,2011年將再下降3.5%,而希臘政府則認(rèn)為下降幅度將高達(dá)5.5%o但這并非說(shuō)希臘經(jīng)濟(jì)永遠(yuǎn)不能翻身，永續(xù)衰退下去，OECD調(diào)查報(bào)告及希臘政府均預(yù)測(cè)2012年希臘經(jīng)濟(jì)有望略有增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期衰退和緩慢爬坡無(wú)疑是希臘等國(guó)應(yīng)對(duì)危機(jī)所必須付出的沉重代價(jià)，而德法等核心國(guó)家削減財(cái)政赤字也導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)減速，兩者疊加作用拖累了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐。結(jié)論經(jīng)過(guò)危機(jī)的洗禮，歐元區(qū)必定在制度建設(shè)、規(guī)則制定、政策實(shí)施等方面更加謹(jǐn)慎、嚴(yán)格與完善。此前，歐洲央行由于無(wú)法針對(duì)區(qū)域內(nèi)特定國(guó)家的情況制定政策，在針對(duì)遏制通脹與保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等目標(biāo)制定政策時(shí)，顯得僵化而滯后。在歐債危機(jī)之前，歐洲央行不合時(shí)宜的政策被認(rèn)為是危機(jī)爆發(fā)的催化劑。在美國(guó)次貸危機(jī)席卷全球的2008年7月，歐洲央行不顧歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的脆弱性，將